3、用车出口410万辆，同比增长24%，燃油车海外市场需求量稳定向好贡献出口增量。自主品牌表现强自主品牌表现强势，新能源市场呈高端化趋势。势，新能源市场呈高端化趋势。2024年1-10月，新能源汽车市场占有率达到39.6%，智能化电动化优势带动自主品牌乘用车市场份额同比上升9.3个百分点至64.6%，新能源乘用车市场高端化趋势明显，中大型车型销量占比不断提升。商用车内需疲软，出口持续商用车内需疲软，出口持续高景气。高景气。客车销量增速较快，货车出口增长动能较强；重卡终端需求放缓,天然气重卡、新能源重卡结构性增量持续。行业展望：行业展望：全全球新能源渗透率放缓，混动或成主流市场球
4、新能源渗透率放缓，混动或成主流市场。欧洲、北美等发达市场电动化进程不及预期，部分车企开始调整过去激进的全面纯电动化战略，新兴市场电动化处于起步阶段，长远角度来看，全球电动化长期趋势确定，全球渗透率扩展空间广阔，展望2025年，纯电动进程放缓，为满足碳排放法规要求，混动(HEV/PHEV)市场可能成为全球主流市场。2025年行业总量增长有年行业总量增长有支撑支撑。以旧换新政策效能持续显现，预计2024年乘用车批发销量可达4%左右增速。2025年行业总量增长有支撑，多部门持续释放将出台增量以旧换新政策信号，有望持续刺激内需增长；2025年汽车出口仍将保持强劲态势，燃油车出口增量稳定，新
5、能源出口短期内受贸易壁垒加速增速放缓，但仍是重要增量市场。智驾进展加速，城市智驾进展加速，城市NOA普及，端到端大模型量产上车。普及，端到端大模型量产上车。智能化差异加剧新能源车企分化现象，行业集中度快速提升，NOA高阶智驾逐渐规模化普及，智驾方案的应用不断下探主力销量市场。2025年预计城市NOA搭载价位可下探至15万元以下车型，渗透率可提升至10%-13%。FSD入华进展持续推进，催化以传统模块化架构为主要路线的车企纷纷上车端到端技术方案量产。中国车企全球本土化策略加速，零部件出海新发展周期。中国车企全球本土化策略加速，零部件出海新发展周期。贸易壁垒加速中国车企全球本土
8、高景气.102.2025年行业展望年行业展望.112.1.全球新能源渗透率放缓，混动或成主流市场.112.2.行业总量增长有支持.122.3.智能化重塑行业格局，行业集中度快速提升.142.4.智能化进展加速，助推软硬件迭代升级.162.5.中国车企全球本土化策略加速，零部件出海新发展周期.213.投资评级及主线投资评级及主线.253.1.维持行业“强于大市”评级.253.2.投资主线及重点标的.254.风险提示风险提示.26图表目录图图1：2024年初至今中信一级行业涨跌幅对比（截至年初至今中信一级行业涨跌幅对比（截至12月月5日）日）.5图图2：2
9、023年初至今汽车行业各子版块涨跌幅对比（截至年初至今汽车行业各子版块涨跌幅对比（截至12月月5日）日）.5图图3：中信一级行业市盈率（：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）（截至整体法，剔除负值）（截至12月月5日）日）.6图图4：汽车子版块市盈率（：汽车子版块市盈率（TTM，剔除负值）（截止，剔除负值）（截止12月月5日）日）.6图图5：汽车行业及子板块：汽车行业及子板块PE(TTM，整体法，剔除负值，整体法，剔除负值)截至截至12月月5日）日）.6图图6：2010-2024年乘用车销量及同比增速年乘用车销量及同比增速.7图
10、图7：2022-2024年乘用车月度销量及同比增速年乘用车月度销量及同比增速.7图图8：2014-2024年中国汽车出口量及同比增速年中国汽车出口量及同比增速.8图图9：乘用车出口持续高增长：乘用车出口持续高增长.8图图10：新能源乘用车出口表现疲软：新能源乘用车出口表现疲软.8图图11：BEV/PHEV乘用车出口量及同比增速乘用车出口量及同比增速.8图图12：新能源汽车年度销量情况及渗透率：新能源汽车年度销量情况及渗透率.9图图13：2021-2023年新能源汽车月度渗透率年新能源汽车月度渗透率.9图图14：自主品牌乘用车销量及市场占有率：自主品牌乘用车
11、销量及市场占有率.9图图15：2022-2024年乘用车各系市场占有率年乘用车各系市场占有率.9图图16：2024年年1-10月新能源乘用车分级别销量月新能源乘用车分级别销量.10图图17：2024年年1-10月新能源乘用车各价格段销量情况月新能源乘用车各价格段销量情况.10图图18：商用车国内销量、出口量及同比增速：商用车国内销量、出口量及同比增速.10图图19：货车出口增速较快：货车出口增速较快.10图图20：2023-2024年天然气重卡月度销量及渗透率年天然气重卡月度销量及渗透率.11图图21：2022-2024年重卡月度销量及同比增速年重
13、均价持续攀升：鸿蒙智行销量、成交均价持续攀升.14图图28：华为与车企合作的三种模式：华为与车企合作的三种模式.14图图29：乘用车：乘用车NOA高阶智驾渗透率不断提升高阶智驾渗透率不断提升.18图图30：NOA智驾方案应用不断下探主力销量区间智驾方案应用不断下探主力销量区间.18图图31：智能网联产品框架：智能网联产品框架.20图图32：2024年年1-5月中国汽车分区域出口情况（月中国汽车分区域出口情况（%）.23图图33：2024年年1-5月中国纯电动汽车分区域出口情况（月中国纯电动汽车分区域出口情况（%）.23图图34：墨西哥车企及部分零部
14、件企业分布地图：墨西哥车企及部分零部件企业分布地图.24图图35：墨西哥国内汽车销量以及进口量情况：墨西哥国内汽车销量以及进口量情况.25图图36：2023年墨西哥汽车进口原产国结构占比年墨西哥汽车进口原产国结构占比.25表表1：汽车（中信）板块个股涨跌幅排名（截至：汽车（中信）板块个股涨跌幅排名（截至12月月5日）日）.5表表2：2024年以旧换新政策支持年以旧换新政策支持.13表表3：华为部分合作车型：华为部分合作车型.15表表4：多家车企与华为在智能化领域开展合作：多家车企与华为在智能化领域开展合作.16表表5：行业智能驾驶技术发展趋势：行业智能驾
16、跑赢沪深300指数5.16pct，位列30个中信一级行业第6位。子版块普遍上涨，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他分别上涨37.71%、14.23%、10.13%、42.47%。个股表现来看，汽车(中信)板块中上涨个股110个，下跌个股114个，涨幅前五个股分别是万丰奥威（292.39%）、北特科技（204.50%）、双林股份（178.78%）、江淮汽车（116.24%）、力帆科技（105.03%）。图图1：2024年初至今中信一级行业涨跌幅对比（截年初至今中信一级行业涨跌幅对比（截至至12月月5日）日）图图2：2023年初至今汽车行业各子版块涨跌幅对比
29、24年1-10月，商用车国内销量243.5万辆，同比下降9.4%，商用车出口75.5万辆，同比增长22.5%。细分出口表现来看，货车增长动能较强，2024年1-10月，客车和货车分别出口10.42万辆和47.26万辆，同比分别增长19.1%和31.9%。重卡终端需求放缓,天然气重卡、新能源重卡结构性增量。1-10月重卡终端累计销量47.59万辆，同比下降10%。天然气重卡1-10月累计销量15.7万辆，累计增幅达到20%。新能源重卡持续跑赢行业整体再创新高，10月销量8247辆，同环比分别增长141%和4.6%；1-10月累计销量5.68万辆占
31、究所2.2025年行业展望年行业展望2.1.全球新能源渗透率放缓全球新能源渗透率放缓，混动或成主流市场，混动或成主流市场全球新能源渗透率放缓，动力类型多元化发展。2024年1-9月，纯电动和混动(HEV/PHEV)全球市场渗透率基本持平，渗透率均为14%。混动市场表现来看，日韩、东南亚地区HEV市场占主流；欧洲市场PHEV、HEV车型渗透率分别为7%和11%，销量增速相当；美国市场主要以HEV车型为主。插混车型有效解决了纯电动车型的续航里程问题，具有不错的燃油经济性且比纯电动车型具有一定的价格优势，中国市场PHEV车型快速发展。PHEV乘用车发展相较于B
33、部分车企开始调整过去激进的全面纯电动化战略。欧洲由于补贴退坡影响以及相应的充电基础设施缺乏，同时欧盟新能源车的原产地规则以及对中国纯电动车加征出口关税政策的不确定性将会导致欧洲纯电动汽车销量增速放缓。美国下届政府的汽车政策尚不明确，电动化转型进展将会有所影响。新兴市场电动化处于起步阶段，长远角度来看，全球电动化长期趋势确定，全球渗透率扩展空间广阔，展望2025年，纯电动进程放缓，为满足碳排放法规要求，中国2030年碳达峰要求低于3L/100km，欧美地区要求低于2L/100km，混动(HEV/PHEV)市场可能成为全球主流市场。图图23：2017-2024年各国新能源渗透率变化
37、买纳入工业和信息化部减免车辆购置税的新能源汽车车型目录的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。2024/7/29交通运输部、财政部关于印发新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则的通知对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。每辆车平均补贴6万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元，截止日期为2025年
38、1月20日。2024/7/30交通运输部、财政部关于实施老旧营运货车报废更新的通知对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车、提前报废并新购国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，分档予以补贴，截止日期为2024年12月31日。2024/8/15商务部等7部门关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知提高报废更新补贴标准：至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部减免车辆购置税的新能源汽车车型目录的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油
40、了消费者对于汽车智能化产品的认知度，刺激了消费市场智能化需求，另一方面行业格局发生改变，车企加速由传统的垂直分工产业链经营模式转变为生态圈式分工，联合上下游产业链，建立共同的价值平台形成闭环。智选模式再升级，持续推进技术平台战略赋能车企。智选模式再升级，持续推进技术平台战略赋能车企。2023年11月28日华为首次正式发布华为智选车模式的全新升级版本，鸿蒙智能汽车技术生态联盟鸿蒙智行，将联合中国汽车产业伙伴为用户打造智能电动汽车产品以及提供智慧出行体验，打造开放、共享的技术平台。华为在智能汽车领域目前主要三种运行模式，零部件供应模式、与长安、北汽合作的HI模式，提供全栈集成的解决方
41、案以及全新升级为鸿蒙智行的智选车模式。鸿蒙智行是目前华为与车企合作最全面、最紧密以及最深入的模式，当前主要的合作车型有与赛力斯推出的问界、奇瑞推出的智界系列、北汽推出的享界以及与江淮推出的尊界系列，产品包含问界M5/M7、问界新M5/M7、问界M9、智界S7、智界新S7、智界R7、享界S9、尊界S800。该模式下合作车型可以搭载最先进的华为智能汽车技术且智能体验更优秀，比如问界新M7首发的全向防碰撞系统，搭载华为全栈解决方案的问界M9以及首搭泊车代驾技术的智界S7。鸿蒙智行模式下合作车型表现亮眼，“四界完成体”已呈现，共同带动鸿蒙智行品牌销量、成交均价稳步攀升，问界新
44、月大型SUV46.98-56.98问界M82024H2中大型SUV30-40600418.SH江淮尊界尊界S800预计2025年春季大型轿车100-150北汽享界享界S92024年8月中大型轿车39.98-44.98奇瑞智界智界S72024年4月中大型轿车24.98-34.98智界新S72024年11月中大型轿车22.98-31.98智界R72024年9月中大型SUV25.98-33.98智界S92024H2中大型SUV30-40HI模式000625.SZ长安汽
45、车阿维塔阿维塔112022年8月中大型SUV31.99-60.00新款阿维塔112024年12月中大型轿跑SUV27.99-42.99阿维塔122023年11月中大型轿车30.08-40.08新款阿维塔12双动力2024年11月中大型轿车26.99-42.99阿维塔072024年9月中型SUV21.99-28.99北汽极狐阿尔法SHi2022年5月中大型轿车39.79-42.99600006.SH东风汽车岚图梦想家2024年9月MPV32.99-44.99猛士-6
47、新子公司2024年1月16日正式成立，命名为深圳引望智能技术有限公司，由华为全资持股，2024年8月20日长安宣布旗下阿维塔科技(重庆)有限公司以115亿元购买深圳引望智能技术有限公司10%股权，8月25日赛力斯也宣布以115亿元获得引望10%股权。华为智能汽车领域平台战略的进一步推进，未来还将有更多车企的加入，来共同打造电动智能化平台，同时华为鸿蒙生态圈也在不断扩展，广汽传祺、岚图汽车、零跑汽车、凯翼汽车也正式加入鸿蒙生态。11月30日，广汽集团与华为签署深化合作协议，广汽将与华为在传祺、埃安和昊铂之外，打造一个全新高端智能新能源汽车品牌智能化
52、，政府陆续出台交通领域科技创新中长期发展规划纲要(2021-2035年)(2022.1)、智能汽车基础地图标准体系建设指南(2023版)(2023.3)、国家车联网产业标准体系建设指南(智能网联汽车)(2023版)(2023.7)、关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知(2024.1)等政策。2023年11月17日四部委发布关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知，首次对搭载L3/L4自动驾驶功能的智能网联汽车开展上路通行试点，通知首次明确了事故责任划分，进一步加快L3+智驾技术的落地，推进自动驾驶产业化进程。自动驾驶主要包含两个领域，整车企开发可
55、长36.59%，前装搭载率提升至44.44%。表表6：中国自动驾驶应用规划：中国自动驾驶应用规划2025年2030年L2、L3级销量占比超过50%L4级开始进入市场C-V2X终端新车装配率达50%乘用车：高速、交通拥堵场景实现L3级，代客泊车场景实现L4级货运车：高速实现L3级，在高速公路队列行驶、限定场景实现L4级客运车：BRT等限定场景实现L3级，在封装区域等限定场景实现L4级L2、L3级销量占比超过70%L4级销量占比达20%C-V2X终端新车装配基本普及乘用车：城郊道路、城市道路实现L4级货运车：城市道路、高
57、年乘用车前装标配NOA新车交付均价为35.24万元，同比下降4.51万元。根据佐思汽研数据，2024年1-9月，乘用车标配城市NOA主要价格区间为25-30万元，占比25.8%，相较2023年提升21.6pct。国内新能源品牌纷纷推进城市NOA量产落地进入规模化普及新阶段，2024年7月深蓝S07215MAX乾崑智驾ADSSE版上市，首次高阶NOA下探至20万元以下市场，小鹏MONAM0315.58万元顶配车型可实现全场景智能辅助驾驶和城市NGP智能导航辅助驾驶，城市NOA搭载价位进一步下探。伴随小鹏、零跑、深蓝
60、M5智驾版/新M7智驾版/M9系列2023.10.已实现15城NOA，预计四季度扩展到全国2024.3.新增不依赖高精地图覆盖全国的城区NCA小鹏G9/P7i/G6Max版/MONAM03/P7+2023.12.开放5城的城市NGP功能，预计2023年底扩展到50座城市，2024年扩增到200个城市2024.2.向智驾经验用户推送无限XNGP，全国覆盖2024.5.端到端大模型上车2024Q4.实现门到门体验蔚来ET/ES/EC2023.7.城市NOP+在上海、北京上线2023Q4预计累计开通城区领航路线6万公里，20
61、24Q1累计开通20万公里，2024年Q2累计开通40万公里2024.4全域领航辅助NOP+城区路线全量推送，城区覆盖726座城市2024年下半年推送点到点全域领航2.0长安汽车阿维塔11/122023.12.无图NCA将按照6城-16城-全国范围进度完成交付，2023年底全国范围内实现高速-城区-泊车的智驾功能更丝滑结合2024.4.ADS2.0升级，开启全国覆盖城市NCA上汽集团智己L7/LS72023.10.正式公测，2024年通勤模式实现100城开放，2025年实现全场景通勤小米汽车SU7/SU7Ultr
63、结构之间的机械连接，可实现底盘与车身之间的解耦，更好的适配L3级别以上的智能驾驶方案，成为新能源汽车的刚需产品。线控制动系统主要分为电子液压线控系统(EHB)和电子机械制动系统(EMB)，其中EHB实现难度较低，是当前主流的线控制动产品。根据集成度的不同，EHB分为Two-box和One-box两种解决方案，One-box方案高度集成汽车电子稳定系统等一些传统制动部件，具备集成度高、成本低、体积小的特点，安全冗余性也可满足当前快速进阶到L3级别智驾，是新能源车企线控制动技术方案的主流选择。根据高工智能汽车数据显示，2023年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配One
64、/TwoBox线控制动交付新车795.77万辆，同比增长60.31%，前装搭载率升至37.68%。其中新能源汽车线控制动搭载率超过73%，2024年1-2月搭载率进一步攀升至80.71%。近年外资供应商因芯片短缺问题导致产能不足，主机厂引入国内供应商的意愿增强，同时线控制动的开发周期较长，需要车企和供应商多方面的融合来提出系统性的解决方案以满足智能驾驶快速发展需求。以伯特利、弗迪动力为代表的本土供应商在开发能力、响应速度和成本方面均有优势快速突围，One-box方案纷纷落地。智能网联应用场景增加，突破单车智能阶段。智能网联应用场景增加，突破单车智能阶段。2024年6
65、月4日四部门确定首批智能网联汽车准入和上路通行试点九个联合体入选，政策端运行主体和城市方案的落地以及L3+智驾技术的推进再加速网联化的发展，智能网联应用场景增加。中国整车智能化发展当前处于单车智能快速发展期，单车智能通过摄像头和雷达等传感器可以有效保证个体性能，但并不能有效应对城市道路复杂情况，在极端天气下感知能力具有一定的局限性，因此需要配备大量传感器来弥补感知信息差，导致单车成本增高。更高阶的智能驾驶仅仅依靠单车智能难以落地，对于智能驾驶的突破，单车智能需要通过网联化与人、车、路、云端进行智能信息交换从而实现替代人来操作汽车。智能网联化汽车升维更进一步，智能网联汽车在通过软硬件工程
66、和人机交互实现一定智能化的基础上，融合现代通信与网络技术，通过座舱域控制器和车联网帮助现代汽车实现驾舱智能化，弥补单车智能模式下的不足，让自动驾驶更加安全高效。高阶智驾落地加速，车联网渗透率显著增长，根据高工智能汽车数据显示，中国市场乘用车联网前装标配搭载量从2018年的不到400万辆，增长至2022年的1300多万辆，渗透率由不到20%提升至近70%。其中5G车联网加速推进，2024年1-5月，中国市场（不含进出口）乘用车前装搭载（含部分选装）5G联网功能交付94.49万辆，同比增长90.08%。2024年7月3日五部门公布确定了20个城市（
68、划等多个独立的模块，不同的模块由专门的AI模型进行处理，各种模块再层层递进完成指示，这些模块由手工编写的代码连接和协调，目前绝大多数智能驾驶均采用模块化架构。特斯拉智驾方案以Autopilot为基础不断衍变，所有特斯拉车辆标配基础版Autopilot，包括车道居中和交通感知巡航控制功能，后更新升级增强版EAP方案（现已停产），提供召唤、自动变道、自动辅助导航驾驶以及自动泊车功能。2019年推出完全自动驾驶FSD系统，增加功能包括变道辅助功能、自动泊车功能以及从车库或停车位召唤车辆功能。FSD系统已进行多次更新，2020年10月发布FSDBeta版，2022年
69、11月面向所有美国用户开放，2023年3月更新至FSDBetaV11版本，2024年4月推出L2+级自动驾驶系统，特斯拉FSD系统去除Beta字样，变更为FSDSupervised，即FSDV12.3.3版本，基于自动驾驶系统完成了端到端模型的转型。特斯拉历经四代硬件更新，HW1.0采用Mobileye芯片，HW2.0采用英伟达计算平台，HW3.0采用特斯拉为FSD自主打造的人工智能芯片，2023年发布第二代自研芯片HW4.0匹配端到端大模型。新一代智能驾驶系统HW5.02024年6月更名为AI5.0预计2026年1月发布，
70、性能将比HW4.0提升10倍。智能驾驶AI大模型的最先发展是在感知层面使用大模型，2021年特斯拉AIDay首次推出基于Transformer的BEV方案，是大模型首次用于自动驾驶。2022年AIDAY引入占用网络感知进化，即使不识别类别也能判断物体运动状态，引领自动驾驶感知算法发展，华为、小鹏、理想、蔚来等主流车企、自动驾驶方案商均推出了基于BEV+Transformer的智驾方案。BEV+Transformer的技术架构通过使用从每辆车收集的图像数据用于训练其神经网络模型来提高自动驾驶中物体识别的准确性，但决策规划端模块并没有运用神经网络。特斯拉基
74、赋能座舱、智驾等，语音助手小艺智能性和人性化能力提升华为问界M9、智界S7小鹏2024年5月AI天玑系统端到端大模型，赋能智驾、座舱，智驾包括感知大模型、规控大模型；座舱包括AI小P、人机共驾、出行助理自研X9、G6、G9、P7i理想2023年6月MindGPT多模态认知大模型，赋能智能座舱，功能包括用车助手、娱乐助手、出行助手和百科老师自研MEGA等蔚来2024年4月NOMIGPT端云融合架构，赋能座舱，包含自研多模态感知、自研认知中枢、情感引擎、记忆能力多专家Agent自研ET5、ET7、ES7等吉利2023
78、,000预计2024年ATTO3、海豚、海豹电动、混动车型印度尼西亚-计划2026年电动车型印度10,8002022年E6、ATTO3欧洲匈牙利10002017年4月电动客车-计划2026年电动乘用车乌兹别克斯坦50,0002024年1月宋PlusDM-i、驱逐舰05、电动客车奇瑞汽车亚洲马来西亚-2024年JaecooJ7、越南计划200,000-OmodaEV(计划)、JaecooEV(计划)欧洲西班牙150,0002024年Omoda7、Omoda7PHV吉利汽车亚洲马来西亚
79、200,000-轿车、SUV、MPV美洲美国150,0002018年6月S60、EX90、Polestar3欧洲比利时230,000-纯电动、混动英国20,0002017年3月插电混动、增程长安汽车亚洲泰国计划100,000预计2025年纯电动、插电混动、增程长城汽车亚洲泰国80,0002021年H6Hybrid/PHEV、坦克500/300Hybrid、好猫美洲巴西20,0002024年5月长城炮、坦克500欧洲俄罗斯80,0002019年5月SUV上海汽车亚洲印度尼西亚6
84、斯拉墨西哥新工厂原定于2025年投产计划暂缓，自主车企加速出海以及贸易壁垒本土建设带来新发展机遇。墨西哥主要通过进口来满足国内市场需求，近两年自中国进口墨西哥的汽车数量显著增长，是墨西哥最大的进口国。2023年墨西哥汽车进口90.4万辆，占总销量的66.4%，其中从中国进口数量同比增长53.2%至26.6万辆，进口占比达到29.4%。中国自主品牌海外销售以KD组装为起步，逐步加大本土化产业链建设，对墨西哥的出口量和本土产量均快速增长。上汽名爵2023年销量3.32万辆成为最畅销车型，奇瑞品牌2022年开始在墨西哥销售，2023年销量位列第二位，同比增长4.5
88、2025E投资投资评级评级乘用车002594.SZ比亚迪7579.5113.3817.7020.5715.55未评级000625.SZ长安汽车1199.780.620.9224.4016.41买入600418.SH江淮汽车756.320.310.40123.5896.43买入商用车600066.SH宇通客车509.871.471.8717.1813.48买入000951.SZ中国重汽200.551.251.6114.0710.95买入汽车零部件603596.SH伯特利268.701.902.44