近日，八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶业”）上市审核已恢复并更新了招股书。
招股书显示，八马茶业经营业绩实现营收净利双增，主要通过“线上+线下”模式进行发展。其中，八马茶业线下门店已扩张至2613家，但存在亏损情况。2021年八马茶业亏损直营门店达到191家，占直营门店的46.59%。
与线下门店亏损相对应的是，八马茶业近年不断加大线上营销力度，使得线上收入持续升高。数据显示，2019年至2021年，八马茶业分别投入0.26亿元、0.46亿元和0.71亿元用于线上平台的推广活动。而八马茶业的线上收入占营收比重已由2019年的16.08%升至2021年的20.98%。
据了解，八马茶业以铁观音起家，2017年已基本完成全品类茶叶战略转型。然而，八马茶业研发投入占比呈下降趋势，2019年至2021年，八马茶业研发投入占营收比例分别为0.56%、0.26%和0.38%。而在发展全品类茶叶时，八马茶业也面临着产品质量问题。
直营门店亏损率达46.59%，线上推广三年花1.5亿元
招股书显示，近年来，我国茶叶内销总量呈持续稳定增长态势。2021年国内市场销售总额同比增长231.16亿元，增幅为8%。
在向好的市场环境下，八马茶业的经营业绩实现营收净利双增。2018年至2021年，该公司营收分别为7.19亿元、10.22亿元、12.66亿元和17.44亿元，增长势头强劲；净利润分别为0.48亿元、0.90亿元、1.16亿元和1.63亿元。
此外，八马茶业线下加盟模式销售额占主营业务比例不断扩大。2019年至2021年，八马茶业通过线下加盟模式获得销售额分别为4.80亿元、5.95亿元及8.91亿元，占主营业务收入比例为47.44%、48.07%及51.95%。与此同时，八马茶业的加盟门店数量也在迅速扩张，从2019年年末的1417家增加至2021年年末的2203家。
不过，八马茶业的门店亏损数量也在增加。截至2021年末，八马茶业合计拥有410家直营门店，2021年直营门店亏损数量达191家，同比增长13%。与此同时，八马茶业因亏损而关闭的直营门店数量也在逐渐增加。2019年至2021年，八马茶业分别关闭了6家、18家和22家直营门店。
八马茶业在招股书中称，一半以上的亏损门店是由于新设门店处于培育期所以暂未盈利。据八马茶业测算，直营门店的回本周期为2.2年。
招股书显示，八马茶业本次IPO计划募集6.83亿元，其中3.03亿元用于营销网络建设项目上。该项目的计划在全国15个城市新增308家直营门店。
得益于线上推广活动，八马茶业在网络销售模式下获得的主营业务收入增幅较大，从2019年的1.63亿元增至2021年的3.63亿元，增幅达122.7%。该模式下占主营业务收入比也从2019年的16.08%升至2021年的20.98%。
其中，八马茶业主要在天猫和京东进行网络销售。2019年至2021年，八马茶业通过上述平台实现销售收入分别为1.24亿元、1.83亿元和2.39亿元，占网络销售渠道比例分别为76.05%、75.93%和65.88%，呈逐年下降趋势。该比例的下降主要由于2021年八马茶业增加了抖音平台的销售渠道。
根据研报《2022抖音电商茶行业洞察报告》显示，2021年抖音电商茶行业整体交易规模大幅增长，3-12月交易规模同比增幅达891%，2021年抖音电商茶行业商家直播看播人次同比增幅达585%。
选择抖音平台作为新销售渠道为八马茶业带来了较高的收益。2021年八马茶业在抖音平台实现销售收入达5299.35万元，占线上总收入的14.6%，高于同年京东的销售收入占比。
研发投入占比呈下降趋势，涉质量问题被投诉
公开资料显示，八马茶业源于百年前的老字号“信记”茶行。其创始人之一王文礼是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。
在2015年年报上，八马茶业提出开发全茶类产品战略。仅两年后，八马茶业已基本完成全品类茶叶战略转型。招股书显示，八马茶业铁观音茶叶的销售收入占营收的比例已从2014年的54.93%降至2021年的16.29%。但2021年八马茶业包括铁观音和岩茶的乌龙茶销售额仍达到了4.10亿元。
值得注意的是，深交所在第三轮问询函中曾要求八马茶业说明公司研发投入金额及占比、研发人员数量占比、研发人员学历教育等各项情况与同行业可比企业是否存在较大差异。
近年来，八马茶业研发投入占比呈下降趋势。2019年至2021年，八马茶业研发费用分别为570.22万元、328.01万元和664.12万元，研发费用率分别为0.56%、0.26%和0.38%。对此，八马茶业在回复函中表示，公司的采购模式与生产模式与零售类可比公司较为类似。同期可比公司研发费用率分别为0.36%、0.34%和0.35%，故公司研发费用率与基于经营模式及销售渠道所选取的可比公司平均水平较为接近。
此外，2019年至2021年，八马茶业研发人员数量占比分别为0.58%、0.56%和0.48%，而同期上述可比公司研发费率分别为1.75%、2.08%和1.98%。八马茶业表示，该类可比公司中，三只松鼠及良品铺子由于销售模式以网络销售为主，其研发人员不仅包括产品开发团队，还包括IT技术团队。因此，在保持研发人员选定标准统一的口径下，公司与基于经营模式及销
售渠道所选取的可比公司相比，研发人员数量占比较为相近。
然而，八马茶业直营门店产品曾多次出现品质问题，据招股书披露，近三年，八马茶业的直营门店因产品品质问题发生退货、退款问题累计63起。其中，因产品中存在杂物导致的投诉累计54起。
此外，有消费者在黑猫投诉上反映，其在线上自营店购买的八马茶叶中出现了夹杂头发的问题。还有消费者反映，其购买的茶叶中存在烟头。