首先，今年的“618”电商活动中，敷尔佳在天猫与亿欧动力推出的618大促器械店铺累计得GMV排名里，超越可复美，位列前三名。
其次，6月8日，在中国证监会官网发布的公告中，敷尔佳拿到了创业板上市的正式批文。
这意味着，闯关两年之久的敷尔佳，终于迎来上市前的曙光，将成为大家口中所谓的“医美面膜第一股”。
然而，这场财富盛宴的背后，敷尔佳的产品在搜索引擎上频频被人质疑为“智商税”“割韭菜”。这不难理解，它的身上疑点重重：
一盒面膜148元，成本仅10元；
17亿营收公司，8个研发人员；
募集的资金将有近半资金用于品牌营销中；
……
乘着“粉红经济”的东风，可以说是一群爱美的“老实女孩”扛起了敷尔佳的IPO大旗。
而随着近几年医美赛道的不断曝光，其隐藏的暴利已是公开的秘密。那么，当医美市场不断被蚕食、行业监管趋严、消费者逐渐回归理性的时候，瞄准“老实女孩”的各种“网红面膜们”，终究还是要靠产品说话。
吃尽医美红利
敷尔佳的上市之路，是一个医美概念缔造的创富神话。
不论推出的新品有多少，在敷尔佳的天猫旗舰店，卖得最好的就是医用透明质酸钠修复贴——即消费者口中的“医美面膜”，月销件数甚至可以达到10万件。
敷尔佳医用透明质酸钠修复贴
医美市场是一个大蛋糕。
根据咨询公司弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的数据，2017年至2021年，中国皮肤护理产品行业市场规模由1805亿元增长至3171亿元，年复合增长率为15.1%。预计到2026年，中国皮肤护理产品行业的市场规模将达5185亿元。
千亿市场，惹人眼红。敷尔佳提前布局，抓住市场东风。
值得注意的是，敷尔佳虽靠“械字号”起家，但在2023年5月12日更新的招股书中，所处行业悄悄从“医疗设备及器械制造”变更为“化妆品制造行业”。
招股书显示，2022年敷尔佳化妆品产品销量第一次超过医疗器械类产品，增幅达32.29%。
根据证监会《上市公司行业分类指引（2012修订）》规定，“当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的行业”。
也就是说，靠医用敷料起家的敷尔佳，已经转型做化妆品市场。
在“618”期间购买敷尔佳的消费者小佳告诉盐财经记者，自己选择敷尔佳，就是看中了其“医美”功效。
她认为，“械字号”比“妆字号”的产品更安全，价格更贵，应该比普通面膜的效果也能更好些。
“敷料的护肤效果肯定是有的，但很难从量化的角度去衡量。”
然而，一位不愿具名的医美行业分析师向盐财经记者表示，目前并没有临床数据表明医用敷料的实际效果。如果从皮肤屏障角度来谈，大分子的敷料很难通过涂抹的形式，达到消费者期待的深入护肤的效果。
148元的面膜成本仅10元
“医美面膜”是消费者一厢情愿式的叫法。
国家药监局曾在2020年发文称，不存在“械字号面膜”的概念，医疗器械产品也不能以“面膜”作为其名称。
所谓的“医用面膜”其实是医用敷料，属于医疗器械范畴。
上述分析师也向盐财经记者表示，械字号的医用敷料，虽无法从功效上证明优于普通面膜，但从生产资质的获取难度上来谈，“械字号”的医用敷料确实比“妆字号”的面膜难拿很多。
随着国家监管力度的增大，较早取得医疗器械类生产许可证的敷尔佳，占据了市场优势。
敷尔佳在其相应的商品介绍页面附上的医疗器械注册证
民生证券研报显示，截至2022年Q3，敷尔佳在售的产品共49个SKU。
敷尔佳天猫旗舰店客服表示，目前在售的医疗器械类产品有4种。也就是说，医疗器械类产品数额，仅占8.16%。
为了吸引消费者，盐财经记者发现，商家在名称上玩起了文字游戏。
“械字号”的医用透明质酸钠修护贴，与“妆字号”的透明质酸钠修护膜，仅几字之差。在包装极其类似的情况下，不乏有消费者混淆买错。有消费者在社交平台上表示“太坑了”，以后买时一定得瞪大眼睛看仔细些。
“械字号”的医用透明质酸钠修护贴，与“妆字号”的透明质酸钠修护膜，两者包装外观极其相似
图源：小红书
并不是所有消费者都适用于使用医用敷料。
有业内人士表示，国家准许的“械字号”敷料使用的原料较少，目前主要为透明质酸和胶原蛋白两大类，仅有保湿与修复的功效。
如果不是做医美项目后皮肤缺水，或者本身是敏感肌外，消费者并没有必要使用“械字号”产品。
弗若斯特沙利文的分析报告显示，2021年敷尔佳医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。
敷尔佳并不满足消费市场获得的成功，更想要在资本市场上获得认可。
随着招股书的披露与其成本的公开，敷尔佳也引发了不少争议。
2022年9月，以“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的话题登上微博热搜。
在化妆品行业，高毛利并不是一个秘密。但敷尔佳的毛利，还是高于同行不少。
根据2022年9月22日的一份深交所问询函回复公告显示，“械字号”的敷料成本，一盒仅6.61元。“妆字号”的面膜成本，一盒仅8.95元。
不到10元的成本价与动辄上百元一盒的售价相比，溢价过于高昂。
2018年-2022年6月，敷尔佳医疗器械类产品和化妆品类产品的单位成本及其变动情况
医用敷料成本低，售价高，自然净利润也高。
“公司对医疗器械类产品的原材料选用标准、生产工艺和质量要求高，使产品质量较高、市场定位较高、功效较好……基于产品特性、产品使用价值和市场认可度，公司医疗器械类产品销售单价更高。”
虽然敷尔佳定位功能型护肤，但“械字号”产品没几件，研发费用也不高。
2022年，创尔生物研发费用率达到7.49%，华熙生物则达到6.10%。
即便是与同类型企业平均5.17%的研发费用率相比，敷尔佳0.87%的研发费用率，也是低了不少。
更令人惊讶的是，截止2022年底，敷尔佳员工总数480人，研发人员仅有6人，其中还包含应届毕业生。
到了2023年3月，其研发人员又增加2人，目前为8人。
对于本次发行募集的18.98亿元资金，敷尔佳有关研发及质量检测中心的项目资金投入，也仅有5691万元。
软广“妖风”
相较于研发投入上的抠抠搜搜，敷尔佳对于品牌营销的推广，不可不谓之大手笔。
招股书显示，募集的资金将有近半资金用于品牌营销中，金额高达8.85亿元。
敷尔佳面膜代言人袁姗姗
同时还通过KOL在社交媒体平台、短视频平台或电商平台，通过图文或视频等内容形式，进行产品推广和入店引流。
KOL在社交媒体平台、短视频平台或电商平台，通过图文或视频等内容形式，进行产品推广和入店引流
敷尔佳几乎全方位包围目标用户，以及渗透人们日常生活的方方面面。