价值投资（股票投资）的本质是追求股东回报，而决定股东回报的核心要素就两个：
1.低买高卖赚取差价
对于价值投资而言，在股票价格低于内在价值时买进，价格回归到正常水平时卖出，赚的就是公司的钱。
2.获得公司的分红
公司赚取的是真的利润，主营业务再投入的资金小于利润后，通过分红的方式回报股东。从A股的税收方式来看，分红是非常有利于股东的。对于税率较高的市场，回购注销股票可能是更好的方式。
举个例子，如果你经营一家餐馆，前三年每年的净利润是20万，后续积累经验后，研发了新品提高了客单价，且客户越来越多，一个门店接待不了了，于是另外开了一家分店，第四年开始每年的净利润到100万了，那这个餐饮店是不是更值钱了？
买股票就是买公司，所以一切从理解公司出发。总结起来就以下三点：理解公司的商业模式，理解公司的企业文化，理解公司管理层的资产配置能力。
1.理解公司的商业模式
公司的商业模式，一句话就是搞清楚公司是怎么赚钱的？能不能持续稳定的赚钱？举几个例子来帮助大家理解：
b.宠物主食行业
宠物和婴儿的特征非常像，购买产品的决策者是“家长”，真正的消费者是“孩子”。但是这个消费者没法表达自己的喜好，也不能反馈产品的好坏，所以，品牌在决策过程中就有了很重要的考量。
宏观来看，相比发达国家的家庭养宠渗透率，单个家庭的年均消费金额等等，中国宠物主食市场都还有较大的增长空间。
用以上信息再去评估国内做宠物主食的公司，就会发现，哪怕是头部企业的销售额和利润，离天花板也还有很大的增长空间。
2.理解公司的企业文化
为什么说这一点很重要？比如前面举的你开餐厅的例子，假如此刻你有一个熟悉的人想投钱跟你合伙做生意，假如这个人的品性很坏，只想着用坏心思掏空餐厅的利润，并且想用一些恶心的手段踢你出局，你还会想跟这样的人合伙做生意吗？如果你不想，那就不要去买一家管理层人品很差的公司。
3.理解公司管理层的资产配置能力
管理层好的资产配置能力是能做到在公司股价低位时回购股份注销，在账上资金没有很好的去处或投资收益时，能给股东分红，有很好的并购项目时，能买的合理或者便宜，需要用股权融资时，能做到在好的价位时融资。相反，总是反向操作的管理层，就是差的资产配置能力。
当然适合，只是A股的好公司等到一个好价格不容易，只是需要耐心。所以，有条件的话，最好在其他成熟市场也有仓位，这样站在价值投资的视角机会更多一些。
李录在《文明现代化价值投资与中国》这本书中提到，市场参与者中可能只有不到5%的人是真正的价值投资者。所以，能看到这里的朋友很不容易了，你们可能就属于价值投资者。创作不易，期待能获得大家的点赞、转发、收藏，哈哈
1.PE
PE=总市值/净利润=股价/每股净利润
一句话理解就是，PE约等于你投资一家公司的回本周期。比如A公司每年净利润为1亿元，市值为20亿元，则PE为20，假设公司的净资产约等于0，那么公司要持续稳定20年都赚1个亿才能值当前这个市值。PE越小，回本越快。通常情况下，在实际中做一个小生意一般期望的回本周期可能是3年左右，比如去加盟瑞幸、塔斯汀、霸王茶姬等等，如果他跟你说投入100万要20年才回本，你大概率会拒绝加盟。股票市场因为有很强的流动性，以及公司有增长预期后，股票价格也会提前反应，所以PE一般不会太低。那么PE在多少买入合适呢？
假A公司每年赚取的利润都可以用来分红，则股息率等于5%（1/20），即股息率等于1/PE（现实情况，公司赚取的利润还会留一部分维持业务运营或者开拓新的业务，所以很难全部用来分红）。PE多少合适，取决于你参考的无风险收益率是多少，假设以美债为例，可能无风险收益率为5%，买股票相对债券有更多的风险，所以投资股票需要加上这部分风险收益补偿，假设这部分风险收益补偿是3%，那么需要的回报率就为8%，对应的PE为12.5，考虑到这部分不能全部分给股东，所以实际的PE应该更小。
2.PB
PB=公司市值/净资产=每股股价/每股净资产
一句话理解就是，你买的这家公司市值相对于净资产溢价了多少（考虑到未来有收益的情况下，通常是相对净资产溢价买）。
从以上公式可以看出，PB估值更接近于现实生活中去接手一个生意的思维。在PB为1时，相当于接手过来，净资产在不打折的情况下能卖出去，就可以保本，若不卖，后面公司赚的钱，如果能全部分红，那么净资产的收益率就等于实际的收益率。
举个例子，假设公司市值为100，净资产也为100，公司每年能净赚25，如果公司只有你一个股东，这25块就是你的利润，相当于4年就能收回成本。如果此时净资产还能按原价卖出的话，相当于4年赚了一倍的收益。假设公司市值为100，净资产为20，公司每年能净赚25，此时也是4年能回本，同理净资产还能按原价卖出，那么这四年相当于赚了20，不考虑折现的话，四年的收益率为20%。
通常来说PB越低越好，但是好公司的PB往往不低，特别是那种毛利润率和净利润率都很高的公司。
3.ROE
ROE=净利润/平均股东权益=每股净利润/每股净资产
看ROE需要结合分红率（分红率=每股股息/每股净利润）和PB来看，股东的真实回报率可以股息率来衡量。
股息率=每股股息/每股股价=ROEX分红率X(1/PB)
假设预期的股息率是8%，分红率为70%，PB为3，则ROE为34.6%。这个ROE是相当高的水平，只有很少的公司能做到。若分红率接近100%，PB为1，ROE就是真实的回报率。
结合上面巴菲特购买喜诗糖果的案例，当时喜诗糖果的ROE为25%，算下来也有8%（ROE*(1/PB)）左右的收益率，再加上喜诗糖果有提价的能力，收益率基本上就能做到10%了。
4.DCF
自由现金流折现模型是用未来的自由现金流按照一定折现率计算企业的内在价值。
FCF=净利润+折旧与摊销资本性支出营运资本增加
从以上公式可以看出，对于业务变化不大，产品长期的定价在一个小范围内波动或能做到抗通胀不断提价，规模有线性增长的预期，或者固定资产有大额折旧的情况，则比较适合真的去计算得到一个较为准确的值。但是很多生意未来是没有那么确定的，因为竞争或开拓新业务，后续还需要较大的资本投入，或者产品定价没有预期那么稳定。后者真正需要的是终局思维，即这个行业的天花板有多大，最后活下来的企业市占率能做到多大，然后算出一个模糊的市值。
自由现金流折现的思维是非常重要的，首先是现金流这个衡量的指标非常有意义，其次是考虑到了企业整个生命周期的情况。前面描述的PE、ROE指标，更多的是历史数据呈现，所以在应用时，不能单独看一两个时点的数据，应该多个年度串起来分析。
1.先培养商业思维，能做到获得一家公司的基本信息后，大致能判断该公司的商业模式是怎么样的，然后做到能分析出商业模式的好坏。比如多看一些好的分析公司的案例，公众号、播客有不少好的资源。
2.学习基础的财务知识。绝大部分投资人应该都是看不出财报是否有问题的，投资来说不太需要具备这么高的财务知识能力。但是能结合业务和财务报表中的一些关键指标，交叉验证公司的商业模式和业务水平还是非常重要的。