中国经济网编者按：9月28日，苏文电能科技股份有限公司（以下简称“苏文电能”）首发上会。苏文电能拟于深交所创业板上市，计划公开发行股份数量不超过3507.96万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，保荐机构为中信证券。苏文电能本次拟募集资金7.38亿元，其中1.63亿元用于设计服务网络建设项目、8911.83万元用于“苏管家”企业端供用电信息化运营服务平台建设项目、1.05亿元用于研发中心建设项目、3.81亿元用于补充电力工程建设业务营运资金项目。
值得注意的是，苏文电能募集资金较上一版招股书增加1.74亿元，增加的募集资金全部用于补充电力工程建设业务营运资金项目。
苏文电能是以电力咨询设计业务为主导，涵盖电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服务业务为一体的一站式（EPCO）供用电品牌服务商。
苏文电能存实际控制人控制风险。本次发行前，公司控股股东为芦伟琴，芦伟琴直接持有公司57.96%的股份。公司实际控制人为施小波和芦伟琴，施小波为芦伟琴之子。施小波直接持有公司13.68%的股份，间接持有公司12.34%的股份，合计持有公司26.03%的股份。公司实际控制人施小波和芦伟琴合计持有公司83.99%的股份。
2016年末至2019年末及2020年6月末，苏文电能资产总额分别为3.19亿元、4.56亿元、6.55亿元、9.66亿元、11.35亿元；负债合计1.22亿元、2.10亿元、3.18亿元、4.87亿元、5.77亿元。报告期内，公司资产负债率（母公司）分别为37.47%、45.96%、48.64%、50.15%、50.82%。
苏文电能流动负债占负债总额的比例连续三年一期超过90%。2016年末至2019年末及2020年6月末，苏文电能流动负债分别为1.01亿元、1.90亿元、2.98亿元、4.65亿元、5.55亿元，占比83.44%、90.31%、93.58%、95.46%、96.18%。
其中，应付账款占流动负债比例最大。报告期各期末，公司应付账款账面金额分别为6544.22万元、6770.24万元、1.25亿元、1.83亿元和2.21亿元，占流动负债的比例分别为64.54%、35.66%、42.02%、39.50%和39.85%。
业绩方面，尽管苏文电能营收净利逐年增长，但销售商品、提供劳务收到的现金连续两年一期不敌营收，且经营活动产生的现金流量净额自2018年连续两年下滑。
2016年-2020年6月，苏文电能营业收入分别为3.73亿元、4.71亿元、6.67亿元、9.90亿元、5.26亿元；销售商品、提供劳务收到的现金2.66亿元、4.96亿元、6.32亿元、8.75亿元、4.60亿元。
2016年-2020年6月，苏文电能归母净利润分别为3417.76万元、4861.11万元、6668.20万元、1.27亿元、7975.76万元；经营活动产生的现金流量净额-3765.46万元、1.13亿元、1.07亿元、6632.07万元、4652.06万元。
同时，苏文电能还面临业务区域与客户双集中的问题。
2016年-2020年6月，苏文电能在江苏省内实现的业务收入分别为3.71亿元、4.56亿元、6.33亿元、8.95亿元、4.52亿元，占主营业务收入比例分别为99.46%、96.77%、94.80%和90.44%。其中，仅来自常州市的业务收入占主营业务收入比例分别为59.64%、75.04%、73.15%、63.26%和66.49%。
2016年-2020年6月，苏文电能前五大客户销售收入占比分别为84.37%、69.50%、55.34%和59.68%、61.10%，客户集中度较高。同期，第一大客户国家电网公司及附属企业收入占比分别为67.30%、33.67%、26.22%、40.49%、43.69%。
另外，报告期内，苏文电能应收账款金额较大且增长较快，应收账款周转率下滑。2016年-2019年末及2020年6月末，苏文电能应收账款账面价值分别为1.36亿元、1.43亿元、2.34亿元、4.05亿元和4.85亿元，占营业收入的比例分别为36.37%、30.26%、35.07%、40.90%和92.28%。
同期，苏文电能坏账准备也呈上升趋势，分别为819.43万元、1062.86万元、1692.62万元、3660.54万元、3887.51万元。相反，应收账款周转率呈下滑趋势，分别为3.51、3.17、3.30、2.86、1.09。
报告期内，苏文电能存货余额也呈上升趋势，且存货周转率低于行业均值。2016年-2019年末及2020年6月末，公司存货余额分别为4136.24万元、4689.51万元、5896.36万元、1.27亿元和6057.27万元，占流动资产的比例分别为17.39%、13.81%、10.73%、14.79%和5.91%
2017年-2019年末及2020年6月末，苏文电能存货周转率（次）分别为7.82、8.95、7.54、2.82，远低于同期同行业可比公司存货周转率（次）平均水平，分别为16.92、16.05、15.05、7.07。
记者在梳理招股书时还发现，苏文电能研发费用率逐年降低，与行业趋势向背离，且近两年低于行业均值。2016年至2020年6月，公司研发投入分别为1800.06万元、2254.99万元、2895.65万元、3486.27万元、1747.39万元，研发费用率逐年降低，分别为4.82%、4.78%、4.34%、3.52%、3.33%。
2017年至2020年6月，同行业上市公司研发费用率均值呈逐年上升的趋势，分别为2.81%、3.29%、3.95%、3.91%。
报告期内，苏文电能毛利率也连续三年一期低于可比公司均值。2017年至2020年6月，公司毛利率分别为26.77%、29.06%、29.23%、27.66%，同期可比公司均值分别为32.25%、30.85%、31.78%、30.11%。
另据新京报报道，目前共青城德赢投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“共青城德赢”）的执行合伙企业事务合伙人已经由上海赛福股权投资基金管理有限公司（以下简称“上海赛福”）变更为施小波。位列苏文电能股东的共青城德赢当时的大股东是上海赛福，而上海赛福的实际控制人是王振华，王振华通过常州新城万博投资有限公司、新城实业等持有上海赛福股份。王振华此前对苏文电能间接持股。而2019年7月，新城控股原董事长、实控人王振华涉及猥亵案。
一站式供用电品牌服务商拟创业板上市
苏文电能拟于深交所创业板上市，计划公开发行股份数量不超过3507.96万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，保荐机构为中信证券。苏文电能本次拟募集资金7.38亿元，其中1.63亿元用于设计服务网络建设项目、8911.83万元用于“苏管家”企业端供用电信息化运营服务平台建设项目、1.05亿元用于研发中心建设项目、3.81亿元用于补充电力工程建设业务营运资金项目。
值得注意的是，苏文电能募集资金较上一版招股书增加1.74亿元，增加的募集资金全部用于补充电力工程建设业务营运资金项目。苏文电能2019年6月14日报送的招股书显示，公司拟投入募集资金2.07亿元用于补充电力工程建设业务营运资金项目。
本次发行前，苏文电能控股股东为芦伟琴，芦伟琴直接持有公司57.96%的股份。公司实际控制人为施小波和芦伟琴，施小波为芦伟琴之子。施小波直接持有公司13.68%的股份，并通过常州能闯、常州能拼、常州能学和共青城德赢间接持有公司12.34%的股份，合计持有公司26.03%的股份。公司实际控制人施小波和芦伟琴合计持有公司83.99%的股份。二人均为中国国籍，无永久境外居留权。
三年一期流动负债占负债总额的比例超90%
苏文电能流动负债占负债总额的比例连续三年一期超过90.00%。报告期各期末，苏文电能流动负债分别为1.01亿元、1.90亿元、2.98亿元、4.65亿元、5.55亿元，占比83.44%、90.31%、93.58%、95.46%、96.18%。
2016年末至2019年末及2020年6月末，公司应付票据余额分别为1769.22万元、5400.45万元、5257.31万元、9410.55万元和8696.31万元，占流动负债的比例分别为17.45%、28.44%、17.66%、20.26%和15.68%。
苏文电能应付账款主要为应付的原材料采购款和工程分包款。报告期各期末，公司应付账款账面金额分别为6544.22万元、6770.24万元、1.25亿元、1.83亿元和2.21亿元，占流动负债的比例分别为64.54%、35.66%、42.02%、39.50%和39.85%，为流动负债的主要构成部分。
苏文电能表示，报告期内，随着公司业务规模持续扩大，公司采购总额持续增加，从而导致应付款项余额逐年增加趋势。2018年末、2019年末和2020年6月末，公司应付账款账面金额分别为1.25亿元、1.83亿元和2.21亿元，较去年末分别增长5738.04万元、5840.36万元和3755.40万元，增幅为84.75%、46.69%和20.47%，主要原因为公司电力设备供应和电力工程建设业务规模持续扩大，导致应付材料采购款和应付工程分包款金额大幅增加所致。
两年一期销售商品收到现金不敌营收
据招股说明书，苏文电能连续两年一期销售商品、提供劳务收到的现金不敌营收，且经营活动产生的现金流量净额自2018年连续下滑两年。
业务区域相对集中连续三年超九成营收来自江苏省内
2016年-2020年6月，苏文电能在江苏省内实现的业务收入分别为3.71亿元、4.56亿元、6.33亿元、8.95亿元、4.52亿元，占主营业务收入比例分别为99.46%、96.77%、94.80%和90.44%。
证监会注意到，苏文电能业务主要集中在江苏省内，省内具有苏文电能同样资质的企业有50多家。在问询函中，证监会要求苏文电能补充披露业务地域集中度高的原因及合理性，量化披露在江苏省内和省外的盈利能力差异情况，结合发行人省内外的获客方式，披露地域集中度高对发行人业务拓展能力、成长性的影响，是否对发行人持续经营能力存在重大不利影响。
苏文电能在回复中表示，业务地域集中度较高，是行业固有特征，与行业可比公司一致。江苏省是全国排名第二的经济和用电大省，仅电网工程建设投资年均达370亿元左右，电力工程技术与设计服务市场前景广阔。面对江苏市场巨大的市场空间，凭借公司技术水平的提高、项目经验的积累和综合服务能力的提升，公司在江苏市场仍然具备较大的业务增长空间。同时，公司遵循设计带施工的行业发展规律，逐步开拓省外市场，目前设计业务已经扎根上海、安徽、湖南并稳定贡献收入。随着省外市场的逐步开拓，公司业务空间将更加广阔。因此业务地域集中度高不会对公司的持续经营造成重大不利影响。
然而，苏文电能也强调，但是如果江苏省电力投资规模大幅下降或市场竞争持续加剧，而公司省外市场拓展不及预期，公司仍会因业务地域集中度高而面临一定的经营风险。
客户集中2020年上半年第一大客户收入占比超4成
2016年-2020年6月，苏文电能前五大客户销售收入占比分别为84.37%、69.50%、55.34%和59.68%、61.10%，客户集中度较高。苏文电能表示，报告期内，公司面向的下游客户主要为国家电网及其附属企业、房地产开发公司、大型工业企业等。
同期，第一大客户国家电网公司及附属企业收入占比分别为67.30%、33.67%、26.22%、40.49%、43.69%。
应收账款增长应收账款周转率下滑
报告期内，苏文电能应收账款金额较大且增长较快，应收账款周转率下滑。
2016年-2019年末及2020年6月末，苏文电能应收账款账面价值分别为1.36亿元、1.43亿元、2.34亿元、4.05亿元和4.85亿元，占营业收入的比例分别为36.37%、30.26%、35.07%、40.90%和92.28%。
同期，苏文电能坏账准备也呈上升趋势，分别为819.43万元、1062.86万元、1692.62万元、3660.54万元、3887.51万元。
报告期各期，公司应收账款周转率（次）分别为3.51、3.17、3.30、2.86、1.09。
另外值得一提的是，截至2020年6月30日，苏文电能应收账款余额为5.24亿元，其中房地产客户应收款余额为1.74亿元。
存货余额呈上升趋势存货周转率低于行业均值
2016年-2019年末及2020年6月末，，公司存货余额分别为4136.24万元、4689.51万元、5896.36万元、1.27亿元和6057.27万元，占流动资产的比例分别为17.39%、13.81%、10.73%、14.79%和5.91%，2016-2019年金额呈上升趋势。公司自2020年1月1日起执行新收入准则，根据准则的规定，将2020年6月末的工程施工（即建造合同形成的已完工未结算资产）列示于合同资产。
报告期公司存货周转率总体呈现波动且下降趋势。2016年-2019年末及2020年6月末，苏文电能存货周转率（次）分别为11.30、7.82、8.95、7.54、2.82。
2017年至2019年末及2020年6月末，苏文电能存货周转率（次）远低于同期同行业可比公司存货周转率（次）平均水平，分别为16.92、16.05、15.05、7.07。
研发投入占营业收入的比例逐年下降
苏文电能在招股书中表示，公司历来高度重视技术研发工作，经过多年的投入和积累，在电力工程技术与设计服务领域取得了一系列研究成果，形成了较好的技术积累，有力的支撑了公司的快速发展。
然而记者在梳理招股书时发现，苏文电能研发费用占比逐年降低。2016年至2020年6月，公司研发投入分别为1800.06万元、2254.99万元、2895.65万元、3486.27万元、1747.39万元，占营收比例逐年降低，分别为4.82%、4.78%、4.34%、3.52%、3.33%。
此外，苏文电能研发费用率与行业趋势向背离，且近两年低于行业均值。2017年至2020年6月，同行业上市公司研发费用率均值呈逐年上升的趋势，分别为2.81%、3.29%、3.95%、3.91%。
毛利率连续三年一期低于可比公司均值
报告期内，苏文电能毛利率呈波动趋势，先升后降。2017年至2020年6月，公司毛利率分别为26.77%、29.06%、29.23%、27.66%。
对此，苏文电能解释称，报告期内，公司的毛利率略低于可比公司的平均水平，主要系公司与可比公司在所属细分行业、业务具体构成等方面存在差异所致。
《高新技术企业证书》已到期涉及税收优惠政策
2017年至2019年，苏文电能税收优惠合计570.32万元、963.91万元、1886.54万元，分别占当期利润总额的比重为10.20%、12.13%、12.52%。
然而，苏文电能公司高新技术企业税收优惠已于2019年12月31日到期。公司于2017年11月17日取得《高新技术企业证书》，有效限期为3年。根据企业所得税优惠备案，公司自2017年至2019年减按15%的税率缴纳企业所得税。
苏文电能在回复中称，公司高新技术企业复审申请已于2020年7月30日提交，目前正在审核过程中。公司目前享有的税收优惠政策如发生变化，或公司在高新技术企业税收优惠政策到期后不能够被持续认定为高新技术企业，将给公司经营业绩带来一定的不利影响。
存福田小贷履行出资义务风险
资料显示，福田小贷成立于2013年9月13日，注册资本为2.5亿元，实收资本1.25亿元，经营范围为面向“三农”、中小企业发放贷款,提供融资性担保,开展金融机构业务代理以及监管部门批准的其他业务。
截至招股书签署日，苏文电能对于福田小贷的实缴出资额为0元。
存使用无劳务资质劳务分包商风险
招股书显示，公司电力工程施工业务中，对于管沟、土建等低附加值的劳动密集型工作会对外进行劳务分包。
而在2018年6月江苏省劳务资质正式取消前，苏文电能存在使用无劳务资质的劳务分包商的情形。2017年、2018年1-5月，公司瑕疵劳务分包成本分别为5081.43万元、918.23万元，瑕疵分包占比均为100%。自2018年6月之后至报告期末，苏文电能不存在劳务分包商资质瑕疵问题。
王振华退出对拟上市公司苏文电能的间接持股
据新京报报道，陷猥亵风波的地产大佬王振华所控制的新城系投资版图再现收缩迹象，其已经退出对拟上市公司苏文电能的投资。
2019年8月21日，新京报记者自工商资料获悉，共青城德赢投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“共青城德赢”）出现了股权变更，上海赛福股权投资基金管理有限公司（以下简称“上海赛福”）退出了这家公司的股东行列。新京报记者确认，发生股权变动的共青城德赢，系拟上市公司苏文电能的股东之一。
工商信息显示，上海赛福是上海新启投资有限公司的全资子公司，而上海新启投资有限公司目前由江苏新城实业集团有限公司持股（以下简称“新城实业”）96.10%、王晓松持股3.90%。
工商资料还显示，目前共青城德赢的执行合伙企业事务合伙人已经由上海赛福变更为施小波。
苏文电能招股书显示，共青城德赢是在公司报送招股书的半年内“突击入股”的。
在苏文电能2019年6月14日报送招股书之前，2018年12月19日，公司召开股东大会，同意将公司注册资本由1亿元增加至1.05亿元。本次增资由共青城德赢以货币出资1416.67万元，其中522.87万元计入股本，其余部分计入资本公积。
苏文电能招股书显示，共青城德赢在股票发行前持有苏文电能4.97%的股份，发行后持股比例为3.73%。如果没有意外，在苏文电能成功上市后，新城实业的投资版图就多了一家上市公司。
苏文电能招股书显示，位列苏文电能股东的共青城德赢当时的大股东是上海赛福，上海赛福认缴出资额为420万元，出资比例是24.71%。而上海赛福的实际控制人是王振华，王振华通过常州新城万博投资有限公司、新城实业等持有上海赛福股份。
苏文电能招股书显示，在公司股东共青城德赢中出资份额为11.76%的陈文凯，目前担任新城实业副总裁、上海赛福执行董事。在公司股东共青城德赢中出资份额为5.88%的陆建华，在新城控股中担任高级副总裁。
新京报记者注意到，除了股权关系外，苏文电能与新城系存在业务往来。
招股书显示，苏文电能其他应收款前五名中，出现了新城控股集团股份有限公司（以下简称“新城控股”）的身影。苏文电能招股书显示，2018年12月31日，公司对新城控股有78万应收款，账龄为1年以内、1-2年，在其他应收款总额中占比8.07%。