开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇偿债能力分析论文，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
1.3现有的偿债能力分析呈静态性，而非动态性。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力，只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。
1.4现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本金的偿还放在同等重要的位置。对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。这样一个积累过程没有在财务分析中充分反映，必然导致企业产生错误的想法。
2短期偿债能力的分析
2.1利用现金流量分析短期偿债能力。短期偿债能力是企业以流动资产偿还流动负债的能力，其表明企业到期偿付日常债务的能力，企业短期偿债能力强弱，是反映企业财务状况好坏的标志。
2.2企业的短期融资能力。借新债还旧债是大多数企业采用的一种还债技巧，所以短期债务偿还能力还包括这方面的能力。但企业短期融资能力往往不能直接从财务报表的项目上看出来，需要对财务报表附注予以分析。
（1）企业是否存在大量未使用的银行贷款额度。这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。（2）企业是否具有良好的长期融资环境，如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好等。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。（3）企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现。企业的长期资产往往是营运中的资产，短期内难以变现。但若企业有大量的已上市债券和股票，均可以缓解短期流动性问题。（4）企业若有负债或为他人提供信用担保，均会增加企业的短期支付要求，且为进一步融资设置了障碍。
3长期偿债能力的分析
3.1“已获利息倍数”指标的改进。“已获利息倍数”指标是根据损益表分析企业偿债能力所使用的指标。该指标的计算公式为：已获利息倍数=息税前利润/利息费用。该指标反映的是从所借债务中获得的收益为所需支付债务利息的多少倍。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本，企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润，否则对外借债就会得不偿失，因此该指标至少要大于1。但该指标也有较大的局限性：一是对企业来说举债经营可能产生风险。这个风险表现在两个方面：一是定期支付利息。如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损；二是必须到期偿还本金。衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。二是企业本金和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够的现金偿付本金利息费用。
3.2通过分析现金流量表来分析增加长期负债的合理性。在现金流量表分析中，当企业经营活动中的现金流量为负数，而这些不足的现金流量主要依靠增加长期负债来弥补，则需要具体分析。若企业正处在初创时期，为保持资本结构的合理化，用一部分长期负债来支撑企业流动资产的资金需求是正常现象。若企业处于稳定经营阶段，其资产结构与资本结构已基本确定，营运资本及经营活动的现金需求应以短期融资为主，这时靠长期负债的增加来弥补经营活动的现金短缺往往是危险的。
当企业为了长期发展需求而进行长期融资时，长期负债增加的合理性也要具体分析。企业长期发展需求主要是指长期资产的购置或进行长期投资，这时应分析企业资本结构是否发生了变化。企业的长期资本需求主要靠股东的投资和长期债权人来提供，而这两者之间的不同行业特征应保持一定的比例。企业一般需维持一个相对稳定的资本结构，若发生变化，使债务性长期资本所占的比重过大，则说明企业财务计划可能失控，股本融资遇到困难。
3.3长期借款结构分析。对于长期偿债能力分析，长期借款的到期日，也是一个非常重要的影响因素。
［论文摘要］在市场经济条件下，负债经营已经成为现代企业的基本经营策略。分析企业偿债能力是企业进行负债经营风险管理的关键环节，而保证企业的安全经营是财务分析中的主要内容。因此偿债能力分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。
企业的安全性是企业健康发展的基本前提，在财务分析中体现企业安全性的主要方面就是分析企业偿债能力。企业的安全性应包括两个方面的内容：一是安排好到期财务负担；二是有相对稳定的现金流入。二者不可偏废。如果仅仅满足于能偿还到期债务，企业还算不上安全。真正安全的企业应是在安排好到期财务负担的同时，有相对稳定的现金流入和盈利。企业的偿债能力是指企业清偿各种到期债务的承受能力和保证程度，按照期限的长短可分为短期负债和长期负债。从根本上讲，安全的偿债能力要求企业必须有某一时点上的债务偿还能力，即资产负债表上的资产与负债的关系—静态性偿债能力，而偿债能力又应以平时盈利及现金流入的积累作为保证，即利润表和现金流量表中表现的盈利能力和获取现今的能力—动态性偿债能力。如果企业不能对偿债能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都将会受到威胁。
一、我国企业偿债能力分析中存在的问题
（二）目前，现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的分析。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。而企业要生存下去就不可能将所有的资产变现来偿还负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。企业的经营活动是持续不断的，要想准确地分析企业偿债能力，应以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力。否则，评价的结论只能是企业的清算偿债能力。正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流人，所以偿债能力的分析应包括对企业现金流量的分析。
（三）现有的偿债能力分析是静态性的，而不是动态性的。目前，企业偿债能力主要是以资产负债表为主进行分析，而资产负债表是一个静态报表，反映的是企业某一时点的财务状况。这样做只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。
二、出现偿债能力分析问题的原因
（一）在短期偿债能力分析上有局限性。目前，企业短期偿债能力分析衡量指标有流动比率、速动比率等。1、流动比率这个指标是建立在变现能力而非货币资金基础上的。即使可变现资产再多，如果货币资金不足，仍会出现偿债困难。所以．流动比率与实际短期偿债能力并非时时刻刻都能保持一致。2、流动比率和速动比率反映的都是企业在一定时点上短期偿债能力的水平．一旦企业的经营活动出现波动，它们就不能真正揭示企业的短期偿债能力．除非这一特定时点足以代表企业经常性的经营和财务状况。3、由于会计信息数据提供者的利益关系和信息不对称等原因，使得计算流动比率和速动比率的数据常常被扭曲。企业管理当局在期未编制报表前．可以通过各种手段人为地对其进行调接。
（二）在长期偿债能力分析上也存在着局限性。主要是已获利息倍数上存在着一定的局限性。1、已获利息倍数反映的是企业支付利息的能力．不能反映债务本金的偿还能力但是，企业所承担的债务不仅仅是利息费用．还包括本金．该指标只衡量其中一项是不全面的．没有将利息的支付和本金的偿还放在同等重要的位置．将导致企业产生错误的想法．不利于偿债能力的分析。2、已获利息倍数着眼于税前利润，不能反映企业实际的支付能力企业能否支付利息费用．能否按期偿债不仅要看利润情况．还要看现金流量，即是否有足够的可动用现金。
三、企业偿债能力分析的改进
参考文献
1、夏亚芬．试谈偿债能力分析[j]．财会月刊，2000，(14)．
一、我国国债规模现状
（一）我国国债规模的演变
我国国债规模的演变大致可以分为五个阶段。
第一阶段：1949一1958年。为了筹集国家建设资金，发展国民经济，我国在这一阶段发行了几亿元人民胜利折实公债和经济建设公债，发行规模不大，每年的国债发行额在当年GDP中比重不到1%.
第二阶段：1958—1980年。我国坚持财政平衡的思想，没有发行国债，大多数年份预算保持平衡，即便有赤字，规模也很小，主要靠向中央银行透支解决。
第四阶段：1994年一1997年。由于国家预算体制改革，不再允许财政向中央银行透支解决赤字而改为发行国债，加之过于集中的还本付息，国债发行量呈现较大增幅。1994年国债发行量突破1000亿元，1995年以后，每年发行量均比上年增长30%以上，远高于同期财政收入年均增长速度和GDP的年均增长速度。
（二）国债对经济的促进作用
LGDP=6.22+0.63×LDEBTR2=O.97t检验值：(24.5)(18.5)
变量统计显著，F统计值为342.8，基本通过检验。GDP与国债发行额之间成正比，且国债发行对GDP的弹性为0.63，可见国债对国民经济增长有很大正面作用。
二、我国国债规模指标分析
（一）应债能力指标
3.居民应债能力(国债发行额/当年城乡居民储蓄存款余额)。从债权债务关系看，政府是净债务主体，居民是净债权主体。因此，国民经济的应债能力最终主要落实到居民的应债能力上。从表1可以看出，尽管近年来我国国债发行规模增长很快，国债发行额与城乡居民储蓄存款余额的比率逐步提高，但由于城乡居民储蓄存款余额也在快速增长，所以国债发行额占居民储蓄存款余额的比率仍较低，居民购买国债的应债能力仍有较大潜力。
（二）偿债能力指标
三、结束语
以上只是从应债能力与偿债能力的角度分析了我国国债的规模。事实上，影响我国国债规模的因素还有很多，并且难以量化，主要有以下几个方面：
1.国家综合负债。国家综合负债是指国债规模加上各种隐性债务和或有债务。
3.国债资金运用的效果。由于我国缺乏对资金使用效益的监管制度，加上地方政府对资金的争夺，项目缺乏可行性研究等，使得国债的利用效率很低，造成了很大的浪费。另外，我国国债还属于筹资型国债，国债资金用于建设性支出的比例还比较低，形成“赤字债务化，债务消费化”的倾向，这势必影响国债的实际规模。
本文旨在针对国内实务忽略现金流比率分析的情况，说明现金流比率虽然不能代替非现金流比率分析，但却是利润比率的重要补充，只有将两套比率相结合，才能使决策者更好地理解企业的各项活动，并做出更好的决策。
关键词：现金流量比率，利润比率，比率分析法
Thecontrastofthecashflowratioandtheprofitratio
Abstract
Alongwiththedevelopmentoftheeconomy，theuseofanalysisofthefinancialreportbecomemoreandmoreimportant.Becausetherationanalysisapporachisoneofthebasicappprachesofthefinancialanalysis，thisdissertationchoosessomeratiotobuildtwosetsofratiosystem:Oneismadeupofcashflowratio，andtheotheriscomposedbytheprofitratio.Studyingthedifferencesofthetwosetsofratiosystemisthedutyofthisessay.ThroughaccountingtheratiooffourcorporationswhicharemarketablecompanyinShanghaiStockExchangeintheautomobileindustrywiththeirthreeyear’sstatistics，contrastthedifferentconclusionsbetweenthetwosetsoftheratiosystem.Thencombinethetwoconclusions，makethefinancialperformanceofthecompanymoreclearlyandmorecorrectly.
Thedissertationtriestoexplainthesignificanceofthecashflowratio，whilethelocalanalystdidnotcareit.Althoughthecashflowratiocannottaketheprofitratio’splace，itcanbethevitalcompementarity.Ifcombinetheprofitratioandthecashflowratio，theconclusionmaymakethedecision-makerknowtheworkingconditionsandtheactivityofthecompanybetter，thenmakethebetterdecisionforthecompany.
Keywords:cashflowratio，profitratio，rationanalysisapporach
目录
一、序言1
（一）．研究的背景与意义1
（二）．研究的内容与方法1
二、文献回顾1
（一）．财务比率分析的起源1
（二）．财务比率分析的现状2
三、比率分析理论阐述2
（一）．以利润为中心的比率分析体系3
（二）．以现金流量为中心的比率分析体系4
四、案例分析5
（一）．星马汽车比率分析6
（二）．上海汽车财务分析8
（三）．福田汽车财务分析10
（四）．宇通客车财务分析12
（五）．分析结果对比13
五、结论15
致谢16
译文及其原文17
一、序言
（一）．研究的背景与意义
财务报表分析对报表信息的使用者至关重要，它可以使信息使用者更好地理解公司的业务、经营状况及财务状况，为决策做好准备。在财务报表分析方法之中，由于比率分析法计算简易，可以显示出企业财务发展趋势和偏离程度，容易发现存在显著问题的项目，另外还能揭示各个财务比率的内在联系以更好地评估公司的财务状况和经营结果，所以在实际分析中，比率分析法运用居多。目前，绝大部分财务报告分析中的比率都侧重于资产负债表和利润表的比率，很少选用现金流量表比率。但是，现金作为企业的血液，是掌握企业脉搏的关键。在目前的经济状况下，公司的现金流量很大程度影响着企业的生存和发展能力。虽然现金不能作为确定收入和费用的依据，但现金可以体现收益质量，使分析更保守、更稳健，风险更小。而且在权责发生制及实质重于形式的原则下，净利润可能存在纵的现象，另外一些会计处理方法的选择也可能导致资产和权益的信息失真。此时，采用现金流量比率进行补充分析有助于决策分析者对企业活动的理解。
（二）．研究的内容与方法
本文以财务报表分析中的比率分析为主要研究对象。主要研究以“会计利润”为核心的比率分析与以“现金流量”为核心的比率分析之间的比较，并在上海证券交易所的上市公司中，选取四家属于汽车行业的公司，对其近三年的年度财务报告进行比率分析，并将两种分析体系得出的结果进行对比。用事实来说明现金流比率虽然不能代替非现金流比率分析，但却是利润比率的的重要补充。当两者结合起来时，分析结论能够更好地帮助决策者理解企业的各项经营活动。
二、文献回顾
（一）．财务比率分析的起源与现状
财务报表分析起源于19世纪末20世纪初，最早的财务报表分析主要是为银行信用分析服务的。1895年，纽约州银行协会的经理委员要求他们的机构贷款人提交书面的、有其签字的资产负债表，自此，财务报表开始大量使用于信贷目的。不久后，银行经理就认为必须对扩大贷款额度的贷款人预测偿债能力，于是产生了流动比率和速动比率。
1919年，亚历山大沃尔建立了比率分析的体系，即著名的沃尔比重评分体系。他认为：为取得对公司全面的认识，必须考虑财务报表间的各种关系，而不仅仅是流动资产和流动负债之间的关系。为了综合评价企业的信用水平，他选用了7个财务比率，并对每一个财务比率给定一个权重，评出企业财务状况的综合得分。
1923年，JamesH.Bliss提出：在每一个行业，都有以行业活动为基础并反映行业特点的财务与经营比率。这些比率可通过行业平均比率来确定，通过该比率与个别公司财务比率的比较，发现个别公司与行业水平之间的差距和存在的问题。从此，标准比率的观点开始流行。
（二）．财务比率分析的现状
我国上市公司的财务分析体系以比率分析为基础，以企业的资产负债表和利润表及利润分配表为主要依据，根据表内比率值之间的关系，考核、评价企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和上市公司的市场表现能力，借以反映企业的财务经营情况，评价该企业的财务经营业绩，满足财务信息使用者的需求。
三、比率分析理论阐述
按照信息分析者分析目的的不同，一般财务分析分为偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析、成长能力分析及企业市场表现能力分析等五项，但说法及分发可能略有不同。其中，前四种分析是最重要、最基础的，企业市场表现能力是股份制公司所特有的，一般仅针对股份制公司。企业市场表现能力通常为前四种能力的衍生，特别是对企业盈利能力的表现，股份制公司就是依靠这种表现能力来吸引投资者。从某种程度上讲，企业的市场表现能力更突出“表现”二字，往往与企业的实际情况有一定的差距。
（一）．以利润为中心的比率分析体系
1．偿债能力分析比率
企业的偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力主要是指企业以流动资产支付流动负债的能力，分析比率主要包括以下几种：
（1）．流动比率=流动资产/流动负债
流动比率又称为银行家比率，是银行发放贷款的主要参考指标，它表示每一元的流动负债有多少流动资产作为偿还保证。当流动比率大于1时，说明企业的流动资产从物资保证性上和偿还可能性上能保证流动负债的偿还；当流动比率小于1时，则为短期偿债能力不良的信号；一般认为该比率为2比较适宜。
（2）．速动比率=速动资产/流动负债
速动资产是扣除存货的流动资产。速动比率又称为酸性测试比率，它剔除了变现能力弱且变现金额不稳定的存货的影响，能够更好地反映出企业的偿债能力。按照传统经验，该比率为1比较合理。
长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。从长期来看，它主要依靠企业的获利能力，其分析比率主要包括：
（1）．资产负债率=负债总额/资产总额
该比率综合表现企业的偿债能力，反映出在企业的总资产中有多少是通过举债获得的，反映了债权人债权的保障程度，同时反映出企业进行负债经营的能力。资产负债率越高，说明企业的债务负担越重，企业的偿债能力可能越低，财务风险越高。一般资产负债率为50%比较合理。
（2）．产权比率=负债总额/净资产
该比率反映债务负担与偿债保证程度的相对关系，直观地表示出债权受到股东权益的保护程度。产权比率越高，企业的偿债能力就可能越低，财务风险越高。一般认为该比率为1比较合适。
（3）．利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用
该比率说明了企业经营活动所获得的收益与企业所需支付利息费用的倍数关系，反映了企业偿付债务利息的能力。倍数越高，说明企业偿还利息的能力可能越高，债务的安全性越高，当倍数大于1时，则说明企业具有偿付当期利息的能力。
2．盈利能力分析比率
（1）．净资产收益率=净利润/所有者权益
该比率是反映盈利能力的核心比率，综合体现了企业的盈利能力，它既直接反映资产的增值能力，又反映出资产的使用效率。净资产收益率越高，企业的盈利能力和经营管理水平可能就越好。
（2）．主营业务毛利率=主营业务利润/主营业务收入净额
主营业务利润是主营业务收入和主营业务成本之差，该比率反映了主营业务的盈利能力和获利水平，体现了企业最基本的业务的获利能力。
（3）．主营业务净利率=净利润/主营业务收入净额
该比率反映每一元主营业务收入带来多少净利润，评价企业通过主营业务赚取利润的能力，同时从侧面反映出企业的经营管理能力。主营业务净利率与主营业务毛利率的差异越大，则说明企业的费用消耗越大，经营管理效率就越低。
（4）．每股利润率=本年净利润/年末普通股总股数
该比率表示股份制企业每一股普通股在一定会计期间内赚取的净利润，反映了普通股的获利水平。
（5）．每股净资产=净资产/年末普通股总股数
该比率又称普通股每股账面价值，反映了每一股普通股所拥有的净资产，是普通股获利的基本保证，该比率越高，说明企业的内部积累可能越雄厚。
盈利能力分析比率中，每股利润率和每股净资产是盈利能力的衍生比率，是股份制公司特有的，又称为股份制公司的市场表现能力比率。绝大部分股票投资者很看重这一类比率，因此，这类比率的好坏，会在股票市场上影响企业股票价值升降以及企业股票的热度。
3．营运能力分析比率
营运能力又称资产管理能力，主要是指企业资产的使用效率。企业营运能力分析主要是通过分析评价企业的资金、资产周转速度，评价判断企业资产的存量是否合理及其流动性和利用效率的高低，以充分挖掘资产利用的潜力。分析企业营运能力的比率主要有：
（1）．存货周转率=主营业务成本/存货平均占用额
该比率反映了企业存货规模是否合理，周转速度如何，同时反映了企业销售实现的快慢，是衡量评价存货的综合性比率。存货周转率越高，存货占用的资金就越少，存货流动性就越强，即销售速度越快。
（2）．应收账款周转率=主营业务收入净额/应收账款平均占用额
该比率反映应收账款的流动速度。一般应收账款在流动资产中占较大金额，应收账款的及时收回，有助于提高企业资金的利用效率。该比率越高，说明企业客户的质量越高，应收账款的回收速度越快，企业资产流动性越强。
同时，以上两个比率还体现了短期偿债能力的质量，比率越高，企业的流动资产质量越高。
（二）．以现金流量为中心的比率分析体系
1．偿付能力分析比率
与偿债能力比率相对应的现金流比率是偿付能力比率，又称为流动性比率。这类比率将企业本期经营活动所获取的现金收入和企业本期所偿还的债务、企业经营活动发生的各项支出进行对比，确定企业用于投资和发放股利的现金。衡量企业偿付能力的现金流比率主要有：
（1）．现金流动负债比=经营活动产生的现金净流量/流动负债
该比率表示企业偿还到期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。它反映了生产经营活动对流动负债偿还的保障能力。如果比率大于或等于1，则企业有能力以生产经营活动产生的现金来偿还到期短期债务。
（2）．现金负债总额比=经营活动产生的现金净流量/负债总额
该比率反映企业的付息能力，只要该值大于同期的市场利率，说明公司有充足的付息能力。该比率越高，企业能够负担的利息就可能越高，承担债务的能力可能就越强。
（3）．现金利息保障倍数=（经营现金净流量+所得税付现+现金利息支出）/实际支付的利息
该比率剔除了利息保障倍数中的非现金项目，更好地体现了企业实际支付利息的能力，有助于投资者和债权人在不能收回利息之前作出判断。一般情况下，该倍数越高，企业偿还利息的保障程度越高，企业的偿债能力越强，财务风险越小。
（4）．现金股利支付率=经营活动产生的现金净流量/派发的股利
该比率反映了企业实际用经营活动产生的现金流支付股利的能力，主要衡量企业是否有足够的现金分发本年度的现金股利。这个比率也是体现上市公司市场表现能力的比率。一般进行长期股票投资的投资者喜欢现金股利支付率较高的企业。
2．盈利质量分析比率
基于现金流量的盈利能力分析比率主要衡量企业的盈利质量，即反映企业所获得收益中的多少有现金保障。对于一个企业而言，持续而又稳定的现金流入才是高质量的现金流量。
（1）．净资产现金收益率=经营活动产生的现金净流量/净资产
该比率反映企业所有者拥有的每一元净资产能够赚得的现金流量，揭示了企业运用资产获取现金的能力，从现金流量的角度反映了企业的盈利能力。该比率越高，企业净资产获得的现金流量的能力就越高，企业的盈利能力就可能越强。该比率与净资产收益率差异越大，则企业的收现能力就可能越差。
（2）．现金流量净利率=经营活动产生的现金净流量/净利率
该比率反映净利润中的每一元所能够获得的现金金额，反映了企业的净利润中的多少有现金保障，剔除了收益中非货币的部分，即存货、应收账款以及一些人为意愿不同带来的影响。一般来说，该比率越高，说明企业利润中真正实现的部分可能越大，即企业当期的收益质量越高。
（3）．主营业务收现能力比率=主营业务产生的现金流入量/主营业务收入
该比率反映了企业每实现一元主营业务收入所能够获得的现金流入，用来评价企业主营业务的收现能力。这个比率较低，则说明企业的获利质量不高，存在不正常的赊销行为，更有甚者是严重的虚盈实亏。
（4）．每股经营现金净流量=经营活动产生的现金净流量/流通在外的普通股股数
该比率显示了企业在一定时期内发行在外的每一股普通股所带来的现金流量，揭示为每股盈利提供支付保障的现金流量。这个比率是盈利能力的衍生比率，它是上市公司的市场表现能力比率之一，反映了企业支付股利的最高可能性。一般，每股的现金流量越多，其支付股利的能力就越高、越稳定，该企业的股票就越受股东们的欢迎。
（1）．现金周转率=经营活动产生的现金流入量/年现金平均持有额
该比率是考核现金利用情况的一个重要指标，它反映一定时期内企业现金周转速度的快慢。一般，该比率越高，则说明企业的现金周转速度越快，即企业运用现金的能力越强。该比率若配合存货周转率及应收账款周转率分析，就可以全面地评价企业资产的管理能力及运用效率。
（2）．资产现金收益率=经营活动产生的现金流量净额/资产平均余额
该比率表明企业每一元资产通过经营活动形成的现金净流入，反映资产的经营收现水平，一般来说，该比率越高，企业的资产利用效率就越高。
以上则为本文选用的分析体系，这两个体系主要侧重于对偿债能力和盈利能力的分析。在实际运用当中，这几种能力的分析并不能很清楚的划分界限，而是一种穿插式的相互表现：盈利能力是偿债能力的保证，又是营运能力的结果。企业成长能力则是企业偿债能力、盈利能力、营运能力的综合。
四、案例分析
理论的灵魂在于应用，财务分析只有在配以实例的时候才能充分发挥他们的作用。为更好地了解以上两种分析体系的运用和差异，本章利用上一章构建的财务比率分析体系，对汽车行业的四家上市公司近三年的年度财务报告分别进行分析。
选择上市公司，是因为我国企业现金流量表的编制到现在为止还不是很完善，上市公司在多方的监管下，其现金流量表最可能真实、完整地反映企业财务中的现金流入、流出情况。而且上市公司的数据容易收集，其年度报告是公开、透明的。
选择汽车行业，是因为汽车产业具有较高的影响力和感应度，是国民经济的重要组成部分，是体现一国工业发展水平的主要标志。目前，我国的汽车产业已经成为我国国民经济的主导产业，它带动着我国新一轮经济的快度增长。汽车产业是知识、技术、资金高度密集和高度集中化的专业化、现代化产业，它覆盖面广，拥有大量先进制造技术，在一定程度上标志着一个国家的装备发展水平和经济发展水平。
（一）．星马汽车比率分析
1．星马汽车简介
安徽星马汽车股份有限公司（以下简称星马汽车）是1999年12月12日由始建于1970年的安徽星马专用汽车有限公司改制成立的股份有限公司。2003年4月，星马汽车在上海证券交易所上市，向社会公众发行3000万股人民币普通股。2004年又以原股本为基数，每10股转增5股的比例转增股本，使股本转增至12498.75万股，注册资本变更为12498.75万元。公司的主导产品为散装水泥汽车、混凝土搅拌车、混凝土泵车、压缩式垃圾运输车、重型自卸车等专用汽车，另外公司还生产销售汽车配件、建材、建筑机械和金属材料。
2．星马汽车财务分析
表1-1星马汽车利润中心比率分析表
指标名称
2003
2004
2005
偿债能力指标
流动比率
1.75
1.39
1.34
速动比率
1.33
0.96
0.95
资产负债率
50.39%
63.82%
61.48%
产权比率
1.02
1.76
1.60
利息保障倍数
23.79
3.45
2.28
盈利能力指标
净资产收益率
19.42%
2.75%
4.80%
主营业务毛利率
7.77%
5.70%
7.94%
主营业务净利率
3.68%
0.96%
1.85%
每股利润率
74.71%
10.43%
17.32%
每股净资产
5.88
3.65
3.57
营运能力指标
存货周转率
4.74
2.56
1.86
应收账款周转率
31.04
9.44
5.70
表1-2星马汽车现金流比率分析表
偿付能力指标
现金流动负债比
-29.89%
-20.65%
26.70%
现金负债总额比
-25.69%
-18.85%
25.21%
现金利息保障倍数
-17.94
-10.24
9.43
现金股利支付率
-19.99
-5.20
7.18
盈利质量指标
净资产现金收益率
-26.09%
-33.25%
40.23%
现金流量净利率
-205.46%
-1163.58%
829.42%
主营业务收现能力比率
106.86%
118.08%
86.68%
每股经营现金净流量
-1.53
-1.21
1.44
现金周转率
-112.10%
-72.93%
77.74%
资产现金收益率
-17.59%
-13.49%
14.85%
（以上表格数据均以星马汽车
2003—2005年年度报告中财务数据为依据计算得出）
（1）．偿债能力分析
从以利润为中心的比率来看，流动比率在这三年间有下降趋势，其最低水平为2005年数据，但对于正常企业，1.34属于正常范围，且在汽车行业中该比率属于中等水平。与流动比率相同，速动比率也有下降趋势，但同样其最低水平0.95依然属于正常水平，在同行业中属于中等地位。说明星马汽车的短期偿债能力较好，属于行业的中等水平。但是由于存货周转率和应收账款周转率较低，影响了公司的短期偿债能力质量。资产负债率在三年内均处于行业的较好水平，产权比例均大于1，说明负债有足够的所有者权益保护。利息保障倍数在2003年竟达到23.79之高，而在2004年急速下降，可见公司中的借款有所增加，但利息保障倍数始终大于1，且保持在3左右，说明星马汽车具有相当的还息能力。可以得出，星马汽车具有较好的长期偿债能力。
从以现金流量为中心的比率来看，2003年到2004年的比率数值均为负值，说明星马汽车在2003和2004年中，经营活动产生的现金流量为净流出，即星马汽车无法为债务提供现金保证。反映出星马汽车的偿债能力很差，盈利质量存在问题。2005年，星马汽车现金流量为正值，各项比率有所好转，现金流入使其具有一定的偿债能力。但鉴于星马汽车现金流量不稳定，现金流质量不高，无法有效地进行预测，因此还要对其以后的数据进行观察才能确定其偿债能力是否真正提高。
（2）．盈利能力分析
从以利润为中心的比率来看，净资产收益率、主营业务毛利率、主营业务净利率都经历了先下降后上升的过程。其中，净资产收益率的最低值仍然高于汽车行业的平均值，可以说星马汽车具有正常的盈利能力。但星马汽车的主营业务毛利率却明显低于行业的平均值，说明星马汽车的成本在行业中偏高。主营业务净利率明显低于主营业务毛利率，说明星马汽车的经营管理水平较差。由于股数的增加，星马汽车的每股净利率骤降，每股净资产依然保持正常的水平。总体来看，星马汽车的盈利能力处于行业的中下水平。
从以现金流量为中心的比率来看，由于2003年和2004年经营产生的现金流量为负数，星马汽车的盈利质量很低。但主营业务的收现比率属于正常情况，可以断定星马汽车以前年度的应收账款数额可能较大，且主营业务成本占用了大量资金，经营管理中的耗用也偏高。2005年由于正的现金流量，比率表现较好。星马汽车现金流量的不稳定严重影响了盈利质量，虽然盈利能力有所回升，但很难预测以后的情况。
（3）．营运能力分析
从以利润为中心的比率来看，星马汽车的存货周转率和应收账款周转率都远低于行业的平均水平，即企业存在存货积压和应收账款收现能力低下的情况，即其营运能力不高；从以现金流量为中心的比率来看，星马汽车的营运能力在2003年和2004年很差，但在2005年有所上升。
（二）．上海汽车财务分析
1．上海汽车简介
上海汽车2004年的行业综合竞争力排名为第8位，在轿车业白热化的竞争中，上海汽车的业绩仍在以缓慢的速度提高，故选择它为分析案例之一。
上海汽车股份有限公司（以下简称上海汽车）于1997年8月由上海汽车工业（集团）总公司独家发起，在上海汽车工业有限公司资产重组的基础上，以上海汽车齿轮总厂的资产为主体，采用社会募集方式设立。1997年11月，上海汽车在上海证券交易所上市，向公众发行普通股755，999，790股。截至2005年12月31日，上海汽车持有的有限售条件的流通股股数为2，216，519，456股，其他社会公众股为1，059，479，634股。上海汽车的经营范围主要是汽车、摩托车、拖拉机等各种机动车整车，总成及零部件、物业管理、咨询服务等。
2．上海汽车财务分析
表2-1上海汽车利润中心比率分析表
比率名称
偿债能力比率
2.22
2.43
2.45
1.92
18.47%
18.08%
19.60%
0.23
0.22
0.25
126.08
94.14
28.28
盈利能力比率
15.98%
18.68%
9.59%
23.93%
25.67%
18.45%
22.01%
26.41%
17.29%
60.19%
60.38%
33.72%
3.89
3.47
3.56
营运能力比率
5.33
3.84
3.43
30.42
18.69
9.72
表2-2上海汽车现金流比率分析表
偿付能力比率
19.09%
11.75%
24.36%
17.54%
11.34%
22.66%
41.23
18.09
0.43
0.64
0.73
盈利质量比率
4.00%
2.52%
5.56%
25.82%
14.52%
58.67%
118.82%
110.47%
107.67%
0.16
0.09
0.20
21.77%
18.54%
34.86%
3.44%
2.20%
4.53%
以上表格数据均以上海汽车
从以利润为中心的比率来看，近三年内，上海汽车的流动比率和速动比率都十分稳定，且微有上升趋势，从比率的数值上看，这两个比率都高于正常数值，且比行业的平均值要高，说明上海汽车的短期偿债能力很强。但是，尽管上海汽车的存货周转率和应收账款周转率都比星马汽车高，却仍然低于行业的平均水平，这在一定程度上影响了上海汽车的短期偿债能力。上海汽车的资产负债率、产权比率波动不大，且数值较低，说明其负债金额不大，提高了企业还债的安全性。另外，上海汽车的利息保障倍数有明显的下降趋势，但在数值上却是惊人的高，由此观之，上海汽车的长期还债能力很强。
从以现金流量为中心的比率来看，现金流动负债小于1，上海汽车没有足够的现金去偿还流动负债。而现金负债总额比与现金流动负债比相差不多，说明上海汽车的长期负债不多，大部分为流动负债。由现金利息保障倍数来看，上海汽车有足够的现金偿还利息。但是上海汽车的现金股利支付率还不到1，虽然有上升的趋势，目前也仅有0.73，股利支付没有现金保证。综上所述，上海汽车短期偿还能力较弱，但由于长期债务很少而使企业足以保证对长期债务的偿还。
从以利润为中心的比率来看，上海汽车的净资产收益率、主营业务毛利率、主营业务净利率都高于行业的均值水平，即具有良好的盈利能力。且其主营业务毛利率和主营业务净利率的差额很小，说明上海汽车具有较强的经营管理能力。上海汽车的每股利润率远高于星马汽车，但每股净资产与星马汽车相似，由此可见上海汽车的资产获利能力远高于星马汽车。
从以现金流量为中心的比率来看，净资产现金收益率与净资产收益率有一定差距，且现金流量净利率不到1，说明企业的回款存在一些问题。而上海汽车的主营业务收现比率数值良好，那么其以前年度的应收账款的金额可能很大、其他业务的收款可能存在不良问题，这一点与星马汽车相似。当然，这样的结果并不排除公司的数据存在虚假、粉饰行为。总体观之，上海汽车的盈利质量不是很好。
从以利润为中心的比率来看，上海汽车的存货周转率和应收账款周转率不高，低于行业平均水平，这与星马汽车情况相似，说明上海汽车营运能力不高；从以现金流量为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率均不高，说明企业的资产运用效率存在问题。
（三）．福田汽车财务分析
1．福田汽车简介
福田汽车是一个商用车强势企业，其2004年的行业综合竞争力排名也很靠前。但是福田汽车的盈利能力远低于汽车行业的平均水平，故选择它为分析案例之一。
北京福田汽车股份有限公司（以下简称福田汽车）于1996年8月28日由北京汽车摩托车联合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人单位共同发起，设立的股份有限公司，注册资本为14，412万元。福田汽车于1998年5月11日向社会公众公开发行人民币普通股5000万股，并于1998年6月在上海证券交易所上市交易。截至2005年12月31日，福田汽车上市流通股合计为300，699，000股，已上市流通股合计为156，000，000，股份总数为456，699，000。福田汽车属于汽车行业，主要产品包括：轻型载货汽车、中重型载货汽车、轻型客车等。
2．福田汽车财务分析
表3-1福田汽车利润中心比率分析表
0.83
0.75
0.38
0.30
0.29
62.39%
68.24%
73.20%
1.66
2.15
2.74
11.74
15.35
-3.15
16.77%
13.16%
-18.59%
8.65%
7.78%
6.82%
1.64%
1.22%
-2.02%
49.81%
47.59%
-64.98%
3.42
3.81
3.18
11.57
10.65
8.17
115.58
138.87
75.95
表3-2福田汽车现金流比率分析表
23.90%
8.63%
-2.48%
20.41%
7.81%
-2.09%
21.87
18.67
0.03
32.76
5.77
-1.81
33.92%
16.81%
-5.71%
233.16%
134.56%
27.93%
75.55%
73.44%
77.22%
1.16
-0.18
265.21%
147.29%
-38.01%
14.17%
6.06%
-1.52%
（以上表格数据均以福田汽车
从以利润为中心的比率来看，福田汽车的流动比率和速动比率都很低，明显低于正常标准，说明其短期偿债能力低。但其资产负债率、产权比率均属于正常范围，说明其长期债务金额较小，偿还有一定保证。另外，其存货周转率和应收账款周转率都很高，高于行业平均水平，这说明虽然福田汽车流动资产不多，但存货和应收账款的质量都很高。但是，在2005年，福田汽车的净利润为负数，降低了它的偿债能力。
从以现金流量为中心的比率来看，现金流动负债比和现金负债总额比逐年下降，2005年随着经营的现金流量为负值使这两个比率降为负值，且数值均很低，说明现金流入的情况越来越糟糕，而应收账款情况良好，说明销售环节出现问题，即可能是销售量无法满足其成本和费用的花费。但它的现金利息保障倍数和现金股利支付率在2003年和2004年表现均良好。这都说明福田汽车的短期偿债能力不高，但长期偿债能力较好，这一点与上海汽车相似。
从以利润为中心的比率来看，福田汽车排在星马汽车和上海汽车的中间，净资产收益率和主营业务毛利率都略高于行业平均水平（除2005年外）。但由主营业务毛利率的下降，说明随价格战的深入，福田汽车的销售收入已经无法满足销售成本及费用的消耗。而且，主营业务净利率远低于主营业务毛利率，说明福田汽车的经营管理存在很大问题。并且在2005年，销售收入进一步减少、各项费用增多使福田汽车利润为负值。在市场表现能力上，每股利润率较为正常，每股净资产与前两家公司相似。综上所述，福田汽车的盈利能力属于中等偏下。
从以现金流量为中心的比率来看，2003年和2004年的表现较好，虽然主营业务收入的收现并不是百分之百，但收现很稳定，且净资产现金收益率高于净资产收益率，说明净利润有现金作为保障。但2005年，现金流量情况恶化，经营现金流量的负值使盈利能力的质量下降，这主要还是由销售量的减少造成的。
从以利润为中心的比率来看，存货周转率和应收账款周转率很高，但在逐年下降，说明福田汽车的资产运用情况在恶化，虽然资产使用效率较好，但趋势不容乐观；从以现金流量为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率也在逐年下降，2003年和2004年的数值还保持较高水平。但在2005年，因为净利润、净现金流量的下降，比率均为负值，说明营运能力出现问题。
（四）．宇通客车财务分析
1．宇通客车简介
宇通客车是国内大中型客车行业的龙头企业，并且公司在确保公路客车市场优势的同时，开始切入公交和旅游市场。由于价格战和关税降低对客车的影响较小，公司处于一个良好的态势，故选择它为分析案例之一。
郑州宇通客车股份有限公司（以下简称宇通客车）是1993年经河南省体改委豫改字（1993）第29号文批准设立的股份有限公司。公司的注册资本为136，723，661.00元，于1997年5月在上海证券交易所上市交易，发行流通股93，723，141股。截至2005年12月31日，宇通客车的总股数为266，611，140股，其中上市流通股合计182，760，126股，尚未流通股合计83，851，014股。宇通客车属于汽车工业客车整车生产企业，主要业务为大中型客车的生产和销售。
2．宇通客车财务分析
表4-1宇通客车利润中心比率分析表
1.43
1.50
0.80
0.98
52.64%
50.47%
50.94%
1.11
1.10
42.80
22.75
234.83
12.44%
12.50%
15.01%
18.29%
17.03%
18.49%
3.94%
3.64%
4.06%
93.81%
70.06%
69.64%
8.07
5.83
4.80
4.77
4.70
4.78
29.21
21.19
17.95
表4-2宇通客车现金流比率分析表
11.13%
33.33%
36.26%
10.66%
33.28%
35.65%
43.62
77.57
502.44
-
7.78
4.94
11.88%
36.53%
39.58%
102.20%
303.96%
272.61%
107.53%
130.91%
122.61%
2.13
1.90
28.12%
81.56%
74.84%
6.44%
17.70%
18.79%
（以上表格数据均以宇通客车
从以利润为中心的比率来看，宇通客车的流动比率和速动比率都不高，但都属于正常范围，处于行业的平均水平，且三年中并没有太大的波动，说明宇通客车的短期偿债能力虽然不强，但尚可以满足偿还债务的需求。其资产负债率、产权比率也没有较大波动，且处于较好水平。宇通客车拥有较高的利息保障倍数，特别是在2005年，由于利息费用的减少，利息保障倍数竟高达234.83，说明它具有较强的还息能力。
从以现金流为中心的比率来看，宇通客车的现金流动负债比和现金负债总额比逐年上升，且相差不多，说明宇通客车的短期偿债能力有所改善，虽然仍然无法利用经营产生的现金流偿还流动负债，但对利息的保证程度很高。宇通客车长期债务较小，使其具有较好的长期偿债能力。另外，宇通客车具有充足的现金为其支付利息作保证，特别是2005年。企业的现金股利支付率较高，企业有充足的现金为股东发放股利，这点会吸引大量的投资者。
从以利润为中心的比率来看，宇通汽车排在福田汽车和上海汽车中间，净资产收益率和主营业务毛利率均高于行业的平均水平。但是，与福田汽车相似，其主营业务净利率远低于主营业务毛利率，说明宇通客车的经营管理水平很低，费用耗用过多，影响了企业的盈利能力。在上市场表现能力上，宇通汽车的每股利润率和每股净资产都较高，但逐年有下降的趋势，这主要是由近两年内其配股造成的。总体观之，宇通客车具有中等偏上的盈利能力。
从以现金流为中心的比率来看，宇通客车的各项比率数值都很高，说明其的盈利质量较好，赚取的收益基本上都有现金作为保障。
从以利润为中心的比率来看，存货周转率和应收账款周转率一般，略低于行业的平均水平。其中，应收账款周转率逐年下降，说明应收账款的回收能力有所下降。总体来看，企业的营运能力中等偏下；从以现金流为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率的总趋势是上升的，说明企业资产的使用效率在不断地提高。
（五）．分析结果对比
表格5比率分析结果对照表
利润比率
现金流量比率
星马汽车
偿债能力
较高
很低
盈利能力
较低
一般
营运能力
上海汽车
很高
福田汽车
宇通客车
（评价等级分为五档：很高、较高、一般、较低、很低）
在两种比率的结论中，有27.78%（36项中的10项，表格5中粗体的部分）的结论是截然相反的，这些差异主要体现在偿债能力分析上，因为偿债能力主要是由现金提供保证的，所以现金流比率的分析结果能更客观、更稳健、更可靠的体现公司的偿债能力；有25%（36项中的9项，表格5中斜体的部分）的结论是相同的，其余均有一些细小差别。而且，一旦公司现金流和利润表现不一致，会使整个分析结论的性质改变。
若综合两种比率进行分析，则可以得出以下的结论：
1．星马汽车
由于前两年的经营活动产生的现金流量为负值，严重影响了星马汽车的偿债能力，加剧了公司的财务风险，若处理不妥很可能造成公司破产。2005年，由于主营业务成本的降低使星马汽车的现金流入增加，缓和了偿还流动负债的危机。在盈利能力方面，由于收现问题星马汽车的盈利质量不能确定，而且经营管理水平较低，使星马汽车消耗了大量的资金，影响了它的盈利能力。另外、星马汽车的资产使用效率欠佳，其营运能力不强。
2．上海汽车
上海汽车的负债总额不大，但其中绝大部分为流动负债，上海汽车流动资产虽多，但存货和应收账款流动性差，且经营活动产生的净现金流不足为流动负债提供完全的保障，因此其短期偿债能力不强。由于收现问题，上海汽车的盈利质量不高，其盈利能力没有足够的现金作保障。不过，上海汽车的经营管理效率较高，费用消耗较少。在营运能力上，存货和应收账款的使用效率不高，现金的使用效率一般，总体看来营运能力一般偏下。
3．福田汽车
福田汽车的流动负债相对其流动资产金额较大，增大了财务风险，加重了财务负担，其偿债能力——尤其是短期偿债能力很低。2003年与2004年的净利润收现能力较好，盈利质量较高。但由于这几年轿车竞争愈演愈烈，价格战的上演使福田汽车定价较低，而成本却居高不下，经营管理效率又不高，费用消耗过大，以至2005年经营现金流量为负值且公司亏损。说明它的盈利能力不高，波动较大。福田汽车存货和应收账款的周转效率较高，但现金的运用效率不稳定，整体资产的经营效率不高。
4．宇通客车
宇通客车的负债金额不少，其中大部分为流动负债，尽管其经营活动产生的净现金流在逐年增加，但仍然无法为它的流动负债提供完全的保障，因此其短期偿债能力不强。但由于长期负债金额小，企业的长期偿债能力较好。宇通客车的盈利能力及盈利质量均较好，且有继续上升的趋势，但是其经营管理水平较低，有较高的费用消耗，影响了它的盈利能力。宇通客车的存货和应收账款周转速度较快，而且现金具有较好的使用效率，整体资产的经营效率较高。
五、结论
通过对前一章数据的分析，可以发现以利润为中心的比率分析和以现金流量为中心的比率分析在分析相同公司的能力时，结果相差较大，有时甚至是截然相反的。这主要是因为现金流量表和利润表的计量标准有很大区别，现金流量表以现金的流进、流出作为计量依据，而利润表以权责发生制为计量依据。只考虑利润表时，会忽略各项收入的收现情况；只考虑现金流量表时，会忽略收入真正实现的截止日期，因此，在单独使用这两套比率时会产生很大差异，并在一定程度上误导财务报表的信息使用者。
现金作为企业的血液，是每个企业都不可或缺的。当然，正是因为以现金为中心会误导投资者，会计选用了权责发生制。虽然权责发生制在相应的会计处理上有很多优势，但是也不可避免地出现一些不足。首先，权责发生制下的利润可能会受到会计准则的不完全性、会计政策的变更及可选择性、会计方法的可选择性、在会计估计上财务人员的主观意愿等影响，都为利润操纵者提供了可行性。其次，当今社会上，人们越来越重视金钱物质，以高度“诚信”为基础的市场已不再存在，这样就为操纵账面利润带来可能性。如此，会计报表中又增加了现金流量表以弥补其不足。
但是，由于长期的习惯，以及目前大部分人仍然认为中国的现金流量表的编制存在很大问题，致使我国目前对上市公司的财务比率分析仍然以资产负债表和利润表及利润分配表为主要依据，而忽略了现金流量表的信息。实际上，随着会计、审计的发展，我国的现金流量表也在不断的改进，有不少已经可以完整、准确地描述企业的财务状况。而且现在各国的会计正走向趋同，我国的现金流量表也将会逐步走向完善，如果只是制表而不进行分析，将会造成一种资源浪费。
比率分析只是众多财务分析中的一种方式，得出的结果仅从历史数据的角度反映企业财务状况及经营情况。随着经济的发展，非财务因素对企业生存和发展的影响越来越大，应当受到人们的重视。尽管非财务因素的计量和评价有很大难度，但它可以弥补财务因素所固有的局限性，如滞后性等等。因此，用现金流比率和利润比率结合的体系分析企业的财务状况时，配以其它财务分析方法及非财务信息，可以使分析者对企业活动有更深的理解，做出更有利于企业的决策。
本文的财务报告数据均来自上海证券交易所的官方网站
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中粮屯河财务报表分析与投资建议
一、研究的背景和意义
财务报表分析，又称财务分析，是通过整理，收集企业财务报告中的有关数据，并结和其他有关信息资料，采用专门的技术与方法，对企业现在和过去的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，揭示企业面临的风险，分析企业未来的发展前景，为会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。
财务报表分系产生于19世纪末20世纪初。最早的财务报表分析主要是是为银行服务的信用分析。当时借贷资本在企业资本中的比重不断增加，贷款银行需要对客户进行信用调查和分析，借以判断客户的偿债能力。资本市场形成以后企业财务报表分析发展为对企业盈利能力的分析，财务报表分析由主要为贷款银行服务扩展为向投资人提供服务。随着社会筹资范围的扩大，非银行的贷款人和投资人的增加，公众进入资本市场和债务市场，对财务报表要求的信息更加广泛。财务报表分析的范围相应地扩大到对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析，形成了比较完善的外部财务报表分析体系。
财务报表能够全面反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。
二、文献综述
张新民、钱爱民在(XX.2)《财务报表分析精要》中指出，目前常用的财务状况的方法包括比率分析法、比较分析法、趋势分析法。比较分析法是报表分析最基本、最普遍使用的方法。它既用于本公司历史数据的比较，找出变动趋势;也可以用于与本行业其他上市公司进行比较，看公司在本行业中的竞争力;还可用于与行业总体指标比较，看公司在行业中的地位。比率分析法是通过两个数据相比进行相对数的分析。通过对这些比率进行分析可以了解企业经营管理方面的情况。趋势分析法则是通过观察连续期的财务报表，比较有关项目的金额，分析其发展变化趋势。
荆新、王化成(XX)《财务管理学》中写道：财务报表的分析经历了由资产负债表到利润表再到现金流量表的分析，也经历了一个由外部分析扩大到内部分析的过程。
陈晓红(XX)在《完善企业财务分析指标体系的思考》一文中认为，科学合理的企业财务分析指标体系,对于企业决策者和信息使用者来说者显得十分重要,它可以为实现企业经济效益最大化目标发挥积极的支撑和保障作用。随着市场经济的不断发展,企业要在激烈的市场竞争中求得生存和发展,必须及时掌握大量的财务信息资料,而这些财务信息资料的提供离不开企业财务分析指标体系。
三、研究的主要内容和方法
主要内容：
1.中粮屯河股份有限公司概况;
2.中粮屯河股份有限公司财务报表分析;
3.中粮屯河股份有限公司财务报表综合能力分析;
4.投资建议。
主要方法：
运用比较分析法、因素分析法、对企业的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表等进行分析和评价。将报表分为三个方面：单个年度的财务比率分析、不同时期的比较分析、与同业其它公司之间的比较。这里我们将财务比率分析分为偿债能力分析、资本结构分析(或长期偿债能力分析)、经营效率分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金保障能力分析、利润构成分析。
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[6]陈晓红.完善企业财务分析指标体系的思考[j].经济师,XX，07期
[7]张新民、钱爱民.《财务报表分析精要》.北京：科学出版社XX.2
[8]姜国华.财务报表分析与证券投资[m].北京：北京大学出版社，XX.9.
[9]单喆敏，夏大慰.《上市公司财务报表分析》.上海：复旦大学出版社，XX.5
[10]yuegong,thearrayoffinancialanalysis".beijing:chinarenminuniversitypress,XX.10
五、研究进度
1.XX年10月21号论文指导老师与学生见面，下达任务书;
2.XX年01月06日前，搜集论文资料，撰写开题报告;
3.XX年01月15日前，提交开题报告，由老师提出指导意见并进入论文写作;
4.XX年04月06日前，提交论文初稿，并由老师提出指导意见;
关键词：中小企业资本结构资产负债率
一、文献回顾
(一)国外文献最早对公司资本结构理论进行系统性研究的是美国经济学家杜兰德(DavidDurand)，1952年杜兰德在《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文中系统地总结了公司资本结构的三种理论：净收益理论、净经营收益理论和传统折衷理论。这三种理论主要是依据企业市场价值最大化或者资本成本率最小化标准，采用边际分析方法，从收益角度来研究企业的资本结构选择问题。区别在于投资者确定企业负债及股本价值的假设条件和方法的不同。
二、研究设计
(一)研究假设分析己有研究，本文运用目前可以获得的有关数据，对中小企业资本结构的影响因素提出如下基本假设：
盈利能力强的企业可以产生大量的税后利润，其内部积累可以在很大程度上满足企业扩大再生产的需要。对债务资金的依赖程度较低。盈利能力强的企业能够在较高程度上使用负债，而盈利能力差的企业对负债的承受能力相对较低。当预期资产报酬率小于利率时，企业负债只能形成债务利息对股东权益的侵蚀，因此，从理论上说，资产报酬率低于债务利率的企业，负债的比率应该低。
在企业的资本结构中，如果适于担保的资产(如存货、固定资产等)所占比例较大，则企业的信用能力就较强，因而有可能获得更多的负债。企业的资产担保价值越高，其长期债务比率也越高，但是有时候即使企业的资产担保价值很低，但为了企业经营或竞争的需要，企业可能以更高成本从各种渠道获得短期融资，而这在某种程度上将增加企业的风险。
企业的偿债能力越强，债权人的利益越有保障，企业的负债率就可以高一些。偿债能力越强的企业，具有越好的资产偿还能力，企业的信用等级越高，债权人就更愿意将更多的资金借给企业，因而企业有条件借入更多的资金。企业一般需维持一个相对稳定的资本结构，若发生变化，使债务性长期资本所占的比重过大，则可能说明企业财务计划失控，股本融资遇到困难。
成长性高说明企业前景好，因而通常不愿意发行新股，以免稀释老股东的控制权和收益，同时成长性强的企业偿债能力也强，能够较多的举债。经营者持股的比例微乎其微，对经营者来说，他们更关心的不是现有股东的权利，而是自己对企业的控制权。所以，从理论上讲，成长性高的中小企业更愿意采用权益融资的方式来弥补自己的资金需求。
企业的经营能力越强，资产的管理效率越高，企业的财务状况越好，抵抗风险的能力就越强，企业就越有条件进行举债经营。企业以有形财产担保举债经营，可以减少债权人因信息不对称所产生的监督成本，特别是信用不良的企业，在有形财产担保的情况下，债权人提供贷款的可能性变大。企业的有形资产越多，使企业通过资产的担保，筹集更多的债务资金。
三、实证分析
四、结论及启示
论文摘要：营运资本是大多数公司所有控制中的一个重要因素，对公司的整体盈利有着重要的影响。本文针对我国农业板块上市公司在营运资本结构方面存在的问题，以某个具体的公司为例，探讨该问题形成的原因并提出相应的建议。
一、问题的提出
我国农业板块上市公司财务绩效普遍偏低，且远低于沪深两市的平均水平。2001年到2006年，我国农业板块上市公司的平均净资产收益率均低于上市公司总体水平，且呈逐年下降的趋势。提高财务绩效的方法大致分为两个方面：对外拓展市场，对内加强管理。其中，内部管理的核心是营运资本管理。
此外，在追求营运资本最大利用水平和获利能力的同时，又要确保流动资产的必要存量，以保持良好的偿债能力，将企业经营过程中的各种财务风险控制在适当水平。如果企业不重视合理安排这种结构关系，就可能会使企业一定时期的流动资产与流动负债的结构失衡，在短期债务到期时，无法变现出足够的现金偿还债务，使企业面临破产的风险。因此，如何优化我国农业板块上市公司的营运资本结构显得十分重要。
关于营运资本结构优化问题，国内的专家学者进行了很多的研究，大致结论和观点可以总结为：
戴鹏(2001)认为营运资本是指用于支持企业流动资产的那一部分资本，一般用流动资产与流动负债的差额来表示，即企业为维持日常经营活动所需要的净投资额。
吕立伟(2004)认为通过降低营运资本可以将被牵制在应收账款和存货上的资金解放出来，用于技术投资或生产经营；促使企业加速生产、加速交货，从而巩固了老客户，赢得了新客户；节约储存空间，削减因存货而发生的一些费用。
王丽娜(2008)指出营运资本政策包括激进型、中庸型和稳健型。通过运用聚类分析方法与极值分布模型，选取沪深两市90家工业企业年报数据进行实证分析后发现：目前我国农业板块上市公司营运资本政策绝大部分是中庸型和稳健型，中庸型政策的盈利能力高于稳健型。
吴娜(2008)认为营运资本政策包括投资政策和融资政策两个方面。按流动资产占总资产的比例从低到高的顺序可将投资政策分为激进型、适中型和稳健型；按流动负债占总资产的比例从低到高的顺序可将融资政策分为稳健型、配合型和激进型。综合投资政策和融资政策两方面，营运资本政策可分为稳健型、中庸型和激进型，财务风险和盈利能力都依次增大。
在已有的文献研究中，大多数将目光聚焦于营运资本的基本原理和管理策略，而鲜有对营运资本结构进行研究；基本上采用实证研究方法对整个行业的进行分析，而缺少案例分析。
三、营运资本结构优化的案例
1．流动资产结构
下面以2002年度为基期，对2003—2007年度我国西部某农业板块上市公司流动资产主要项目的趋势百分比计算如表1所示。
接着以流动资产总额为100％，计算流动资产主要构成项目从2002年度到2007年度的比重如表2所示。
2．流动负债结构
以2002年度为基期，对2003—2007年度流动负债主要项目的趋势百分比计算如表3所示。
接着以流动负债总额为100％，计算流动负债中主要项目自2003年度至2007年度的共同比如表4所示。
从表3和表4可以看出，短期借款是流动负债的主要组成部分，在2005年大幅下降后在2007年又大幅上升。短期借款的激烈波动性反映了该公司经营缺乏稳定性，当需要资金的时候便发生大量短期借款，但当短期借款到期时就会产生较大偿债压力。应付账款自2004年大幅下降后一直保持极低水平，这反映了供应商对该公司信任度较低，执行严格的信用政策。该公司2002年应支付给股东的股利一直拖欠到2007年才予以支付，这也反映出公司流动性发生较为严重的困难，无法及时支付已宣布的现金股利。公司从2002年开始直到2006年的一年内到期的长期负债绝对额一直保持不变，说明公司采取的是举借新债偿还旧债的措施，这也能说明公司存在流动性短缺。
3．流动资产与流动负债结构
(1)营运资本政策分析
(2)营运资本政策的影响因素
该公司实行的是较为激进的营运资本投资政策和融资政策。该公司之所以采取激进的营运资本政策大概可归结为以下两方面原因：
a．流动性短缺
从2002年起，该公司流动资产占总资产的比重经历了一个较为剧烈的下降过程，而该比例代表营运资本投资政策的激进程度。公司2002年应支付给股东的股利一直拖欠到2007年才予以支付，反映出公司存在较为严重的流动性困难，无法及时支付已宣布的股利。此外，该公司还采取举借新债来偿还旧债的措施，这同样说明了公司存在的流动性短缺。公司存在的流动性短缺迫使流动资产减少，流动负债增加，从而导致了激进的营运资本投资政策。
b．对盈利的追逐
营运资本政策可分为激进型、中庸型和稳健型三种，其盈利能力依次减弱。公司近年来在盈利能力上表现一直欠佳，所以公司采取激进的营运资本政策可能也存在盈利能力方面的考虑。
四、研究结论与建议
1．保持合理的流动资产结构
(1)加强应收账款管理
应收账款管理是我国农业板块上市公司在流动资产工作方面的重中之重。非常有必要实施有效的信用管理，减少应收账款占用资金数额，提高资金使用效率。信用管理包括：建立信用标准、设立信用条件及确定信用额度。
a．建立合理的信用标准。采用比较分析法，分别计算不同信用标准下的销售利润、机会成本、管理成本、坏账成本，以利润最大或者信用成本最低作为中选标准。
b．设立合理的信用条件。延长信用期限可以扩大销售量，但信用期限过长会造成应收账款占用资金的机会成本增加，加大发生坏账损失的危险。为了促使客户早日还款，企业在规定信用期限的同时，往往附有现金折扣条件，但提供折扣应以取得的收益大于成本为前提。
c．确定恰当的信用额度。公司可在财务部设置风险管理员岗位，对客户进行资信调查、信用评价、建立信用档案。风险管理员可从以下方面对客户进行信用等级评定：考察企业的注册资本，偿还账款的信用情况，有没有因拖欠税款而被罚款的记录，有没有拖欠货款的情况，其他企业的评价。风险管理员根据考察结果向总经理汇报，再由风险管理员、财务经理、销售经理、总经理讨论后确定给予各客户的信用额度。建立客户信用档案后，还要根据实际情况继续完善更新。
此外，我国农业板块上市公司还应加强应收账款监控力度。首先，强化会计核算和监督。财务部门应按赊销客户所在区域建立应收账款核算明细账，对赊销业务及时进行会计核算，并定期统计各客户应收账款的金额、账龄及增减变动情况，及时反馈给公司销售部门和主管领导，为评估、调整赊销客户的信用等级提供可靠依据。其次，还应进行收账管理，确保应收账款到期能够收回。应定期向赊销客户寄送对账单和催交欠款通知书。对没有超过期限的赊销客户，主要是获得双方供销、财会经办人确认无误并签章的对账单，作为双方对账的原始依据；对超过期限的赊销客户，在发出对账单的同时，需要发催交欠款通知书，及时催收欠款。
(2)科学谨慎地对待长期投资
我国农业板块上市公司应根据自身资金状况科学谨慎地对待长期投资，事先进行可行性研究和项目评估。尽快处置已不能带来收益的项目，盘活闲置资产，尽可能收回资金，如采取出售、租赁、股份合作等灵活多样的措施，加速资产的流动。对可在公司内部进行调度使用的资产进行优化组合、资产重组、优势互补，使闲置或低效率存量资产通过参股、控股、租赁等多种方式对外联营，从账面资产变为可进入市场的流动资产，通过在社会上的优化组合，使现有资产在保值、增值的前提下，千方百计盘活存量资产，提高固定资产使用效率，减少固定资产占用资金，充实流动资金。:
(3)强化存货管理
我国农业板块上市公司普遍存在存货周转率低的问题，存货转变为现金速度慢，降低了经营效率。建议对那些长期积压的存货进行处置，尽可能多地收回资金，对存货进行研究创新，开发出各种新的用途，促进存货的销售。此外，在以后的经营活动中应根据市场需求对存货进行科学管理，对那些市场销售前景好的存货应提高其比例，对那些市场销售前景不佳的存货应降低其比例，以达到各种存货的最佳组合。
2．合理调节流动负债内部结构
3．保持合理的流动资产与流动负债结构
(1)保持合理的短期偿债能力
按照财务通用标准，企业流动比率不应低于2，速动比率不应低于1。这两个比率是短期偿债能力的衡量指标，我国农业板块上市公司应重视保持合理的短期偿债能力，采取各种措施努力提高流动比率和速动比率，使之达到或接近标准。
财务报表未能予以反映但也能提高公司短期偿债能力的因素主要有：
a．公司可动用的银行贷款指标。银行已同意、但公司尚未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加公司的现金，提高公司的支付能力。
b．公司准备很快变现的长期资产。由于某种原因，公司可能将一些长期资产很快出售变现，以增加公司的短期偿债能力。
c．公司偿债的信誉。如果公司的偿债能力一贯很好，即公司信用良好，当公司短期偿债方面暂时出现困难时，公司可以很快地通过各种渠道来解决资金短缺。这种提高公司偿债能力的因素，取决于公司自身的信用状况和资本市场的筹资环境。
关键字：风险管理；财务比率；财务风险
一、绪论
随着我国经济市场化程度的增高，企业参与市场程度的加深，企业必须面对市场带来的风险。在财务控制方面，国外财务风险研究起步早，理论体系完善，美国数学家诺伯特维纳创立的控制论，Altman创立的zeta模型。在我国，郭敏在“人本风险”的防范进行了较为详细的研究，赵斯秋从制度上进行探讨，通过建立各种控制制度达到防范财务风险的目的，王继华从内部控制的角度探讨企业的内部财务风险。
本文运用流动性、经营效率、长期偿债能力三方面对某企业进行财务风险分析。通过对该企业近3年来的财务数据进行分析，从而判断出该企业的财务风险，并找出相应的风险防范措施。
二、风险管理理论综述
1、风险管理
风险管理就是管理者采用合理的管理手段，避免风险的发生或者减少损失。风险控制的目的在于改变公司所承受的风险程度，尽可能降低风险对公司所带来的不良影响。风险管理理论把风险管理分为风险确认、风险评估以及风险控制三个部分。
2、流动性分析
企业资金的周转和循环，反映了企业各经营环节的运行效率，效率高，资金周转快、效益好，反之亦然。速动比率是企业速动资产与流动负债的比值，速动比率衡量企业在某一时点动用随时可变现资产立即偿还到期债务的能力，速动比率一般为1，小于l则说明企业不能抵挡可能出现的债务危机，存在着财务风险。
3、长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业对债务的承担能力，资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。已获利息倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比值，反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息。
4、经营效率分析
企业的经营效率是企业利用资产的效率，应收账款周转率是企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。用于衡量企业应收账款周转的快慢，该指标越大企业财务越安全，反之就越危险。
三、某企业财务风险分析
A企业近3年来，资产总计分别为38千万元，37千万元，33千万元。负债总计分别为24千万元，20千万元，16千万元。所有者权益分别为14千万元，17千万元，17千万元。
流动性分析可细分为短期偿债能力分析和短期资产流动性分析。短期资产流动性中周转效率越低，变现风险越大。从数据表可以看出，A公司的短期偿债能力这三年中整体上呈上升趋势。债务意味着风险，其不利之处是为了是公司持续经营，必须履行固定的承诺。从数据表分析2009年的1.53在2010年大幅增长至9.12，而2010年又下降至3.35.说明企业在偿债方面有风险。公司的应收账款在11年周转率有了一定幅度的下降，如果企业的应收账款周转率较低，说明企业信用政策过于宽松。
四、某企业存在的主要问题
财务风险存在于财务管理工作的各个环节，某企业财务风险是由财务管理因管理不善造成的，具体表现在以下几方面：
1、某企业的资金结构是合理的，资产负债比率较高，资金结构的合理比率应为流动比率2：1、产权比率6：4。资产负债率越高意味着企业面临的财务风险越大，如果企业到期债务无法偿还，会立即陷入严重的财务危机。
2、A公司的应收账款周转率在11年应收账款周转率有一定幅度的下降，说明企业回收应收账款的效率较低，有相当比例的应收账款长期无法收回，由此形成了企业的财务风险。
3、某企业存货周转率在11年又有了回落，存货周转率不高将导致资金积压在存货上，企业还必须为此支付大量存货保管费，又要承担市价下跌的损失，从而形成财务负险。
五、企业财务风险的成因
财务风险存在于企业生产活动中的每个环节中，影响因素诸多，既有外部原因也有内部原因。下面分析财务风险的成因：
1、企业财务人员的风险意识浅薄，没有意识到财务风险是客观存在的。
2、企业为增加产品的市场占有率，常常采用应收账款方式销售产品，影响本企业资金的流动性。
3、企业存货管理机制不健全，目前企业的流动资产比例普遍较低，由于存货的变现能力较低，存货又增加了企业管理费用。
4、企业财务管理内部控制制度不健全，内部控制制度形同虚设，造成风险的加剧成为必然。
5、经济、法律、社会文化等复杂多变的外界环境是企业产生财务风险的外部原因。如果企业财务管理系统不能适应，必然会给企业带来财务风险。
六、企业财务风险的防范措施
在市场条件下，财务风险是客观存在的，企业应本着成本效益原则把财务风险控制在一个合理的范围之内。要加强企业财务风险防范，化解财务风险，现从以下几点来谈谈：
1、树立风险意识，建立防范处理机制。
2、加强资金管理，企业在赊销商品之前应该确立信用政策，同时加强对应收账款的追踪分析。
3、合理安排资本结构，企业在制定负债计划时，要具有一定的还款保证，企业负债好的流动资产与流动负债的流动比最好保持在2：1的安全区域。
4、建立财务风险识别预警系统，企业各个部门定期根据企业报告制度；另外，企业内部应当建立一个财务预警机制，防止财务恶化。
5、利用投资组合来分散风险，在资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显。
七、结论
本文介绍风险管理的理论概述和三种财务比率分析法，以及常见的三种风险识别方法。对某企业进行了财务比率指标分析。对某企业从现金比率，存货周转率，应收账款周转率等比例进行分析，对该公司财务风险状况作出了评价，提出了适合的风险防范措施。希望通过本论文给其他企业以借鉴。
参考文献：
一、国债规模衡量指标及对我国国债规模的现状评价
国债有不同的内涵。
通常来说,国债是指政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务1。广义地讲,国债是指政府实际负担的债务,除国家预算公布的债务外,还加上或有债务(或有债务是指国有银行系统中的坏帐,随着目前现收现付制逐渐取消而产生的退休金债务,国家担保的公共和非公共部门的国外借款,粮食收购和流通中积累的损失)2。在众多学者分析与评价债务规模时,国债有时指内债,有时指外债,这些差异不影响他们提出基本一致的结论与政策建议。但涉及到总的债务规模时,对形势的某些判断则有所不同。
也有学者提出这样几组相对指标,债务依存度、国债偿债率、国债负担率、居民应债力,其中国债偿债率指一年的还本付息额/当年财政收入,居民应债能力指国债余额/居民储蓄存款或其余额1。有学者从这样几个方面进行分析,一是比较国债的增幅与财政收入的增幅,指出国债增幅超过财政收入增幅1倍以上,并在1985、1988、1990、1994四个年度出现跳跃式增长,说明国债增长与财政收入的增长没有密切关系,主要取决于政府需要和国债自身还本付息。二是分析国债依存度,有三个口径:内外债/国家财政支出,反映国债总规模;内债/财政支出,反映内债规模;内债/中央财政支出,反映发行主体的债务负担;从90年代起,我国国债规模迅速扩大,债务依存度上升,1995年第一口径指标超过国际警戒线,第三个口径1992年就已经超过,1997年达到56%。三是分析国债偿债率(国债还本付息/当年财政收入),1997年国债偿债率超过20%,超过警戒线10%一倍,说明国债规模进入了借新还旧的恶性循环。四是分析国债负担率(国债余额/国民生产总值),以控制在20%内合适,我国国债余额1990年为19.59%,1996年为20.76%,已到临界点。五是分析债务支出的使用,指出消费性支出所占比率越来越高,大大降低了国债的偿还能力2。
有学者从静态和动态两个角度分析国债规模的衡量指标。从静态的角度可分为国债偿债能力指标和国民应债能力指标,前者有国债占GDP的比重和财政的债务依存度等指标,后者有国债占国民银行储蓄存款和手持现金的比重等指标。从动态上看,国债规模应当随国民经济规模变动而变动3。目前我国的国债规模中的应债能力、国债占GDP的比重均处在安全领域,而且具有扩张的空间;财政的债务依存度特别是中央财政的债务依存度已远远超越了国际安全线,国债本息支付急剧增长,筹资成本居高不下,说明国债管理体制存在问题;财政收支占GDP的比重持续趋低,说明财政规模与其职能很不相称。随着国民经济的发展、政府宏观调控目标和手段的调整,国债规模应当相应地扩张或收缩。
二、影响国债规模的因素
1.国债规模逐年增大的原因。一般认为原因在于:1财政赤字剧增。有学者分析指出,税收收入随着社会经济体制与国民收入分配格局的变化,在非规范性政府收入的冲击下,出现大面积的流失,与此同时财政支出不断膨胀,造成了赤字的连年扩大1。2赤字弥补方式的转变。国债是赤字的一种弥补方式,从通过向中央银行透支和举借国债两种方式弥补赤字到1994年后全部以举借国债一种方式弥补,国债发行规模一举突破千亿元大关。3国债规模累积效应。国债到期必须还本付息,历年发行额和滚存余额使每年还本付息额越来越大,到1995年后我国已出现发新债还旧债的局面。4强化政府职能的必然结果。为改善经济结构、加大对基础产业投资,需要大量资金,因此国债发行额增大是财政收入不足时强化政府职能的必然结果2,总之,债务规模趋大是体制转轨时期诸方面矛盾的综合反映3。
有学者着重从国债的作用进行分析,指出弥补赤字是国债规模扩张的主要原因,适应深化改革、加强重点建设、增强财政宏观调控能力等也是国债规模扩张的重要原因4。
2.制约国债规模扩张的因素。
本文以我国沪深两市A股上市公司为研究对象，针对财务指标利用生存分析中Cox比例风险模型建模，筛选出影响上市信用风险的重要财务指标。结果表明：影响最大的三个财务指标依次是现金流量比率、利息保障倍数和每股收益。银行可利用这些财务指标对贷款企业的信用风险做出初步判断，并针对不同的贷款企业实施差异化的管理与服务。
关键词：
财务信息；信用风险；Cox模型
一、引言
商业银行经营管理的核心问题是风险管理。世界银行对全球银行业的研究表明，导致银行破产的主要风险是信用风险，因此对信用风险进行科学有效地评价和管理对于银行的生存发展具有重要意义。现代意义的信用风险指交易对手直接违约或履约能力的变换造成资产损失的风险。传统的信用风险主要源自商业银行的信贷业务，这一点对于主要业务利润来自信贷业务的商业银行更是如此。贷款企业能否到期还本付息主要取决于企业的财务状况，因此准确评价贷款企业的财务状况、及时发现存在的财务危机是商业银行信用风险评价的关键。
二、Cox比例风险模型
（一）基本概念
（二）Cox比例风险模型
三、研究设计
（一）研究对象的选取
（二）协变量的选取及筛选
四、实证结果与分析
（一）PH假定的检验运用
Cox比例风险模型进行多因素回归分析必须满足比例风险假定。若协变量不满足PH假定，将直接影响最终结论的可靠性，甚至得出错误结论。本文利用spss软件生存分析中的coxw/time-depcov过程采用时协变量法检验PH假定，检验结果见表3。由表3可知，保留利息保障倍数X6、现金流比率X8、每股收益X10、净资产收益率X11、流动资产周转率X15共计5个指标满足PH假定，可做为协变量用于Cox比例风险模型建模。
（二）模型建立过程
本文采用Wald向前选择法建立Cox比例风险模型，从没有变量的零模型开始，将上述5个指标逐个进入模型，运用Score统计量做变量的加入选择，运用Wald统计量做变量的删除选择。每一步操作中对新加入的变量进行Wald检验，验证其是否会影响已存在于模型中变量的显著性。若新加入变量的Wald统计量显著水平超过删除标准，则该变量不能进入模型。若所有变量都不符合删除标准，则在还未进入模型的变量中继续添加新的符合Score统计量标准的变量。重复上述加入与删除操作，直到所有变量没有可以进入或删除为止。本文将加入变量的显著性水平取值为0.10、删除变量的显著性水平取值为0.05，最终模型的预测变量共有3个，详见表4。
（三）模型结果分析
本文将沪深两市2008~2012年A股上市公司中所有ST公司和非ST公司作为研究对象进行建模分析，其结论具有广泛适用性。研究结果表明，判断一个上市公司是否被ST主要看高度概括的三个财务指标即可做初步判断，其影响程度由大到小依次是现金流量比率（现金流分析指标）、利息保障倍数（长期偿债能力指标）和每股收益（盈利能力指标）。特别需要说明是，目前许多应用Cox比例风险模型建模分析的文献没有进行PH假定检验，其分析结果是值得怀疑的。
［1］沈沛龙、任若恩：《现代信用风险管理模型和方法的比较研究》，《经济科学》2002年第3期。
［2］姚潇潇、余安乐：《模糊近似支持向量机模型及其在学院分析评估中的应用》，《系统工程理论与实践》2012年第3期。
关键词：股票股利经营绩效因子分析
2008年，全球性的金融危机导致大盘持续低迷，中国股票市场投资者投资信心不足，行情波动呈单边疯狂下跌的逐级下降过程。2009年，我国股市开始回升，各大综指涨幅迅速提升。而上市公司为挽回股民的投资积极性也实时的制定了适合自身的分红政策。我国上市公司的股利政策与西方发达国家存在着很大差异，无论是现金股利还是股票股利，经历了金融风暴洗礼后的上市公司实体的经营状况让投资者望而观止。对于理性投资者，投资回报的获得要靠二级市场股票价格上涨与期末公司对股东的利润分配。因此，了解我国上市公司的股利分配现状，分析上市公司的经营绩效可以作为公司管理者制定经营策略和资本运作的现实参考，同时也可作为投资者评价股票内在价值的重要依据。
二、我国上市公司的股利分配特征
1、派发现金股利的公司数量较少。总体上，我国派发现金股利的上市公司数量较少，其中以2004年的派现比例最高，达到66.67%，但与西方成熟完善的证券市场相比仍存在较大差距,低派现率直接影响着我国证券市场的投资价值。
3、股利政策缺乏稳定性。我国上市公司不注重投资者的利益，大多数上市公司的股利分配政策缺乏连续性和稳定性，股利政策的制定和实施缺乏远见，目的不明确且具有随意性。据统计，1996-2000年间，连续四年分配红利的公司仅为上市公司总数的4.5%，派现数额在各年度间的分配也很不均衡，有的年度偏高，有的年度甚至不分配。
三、本文的研究视角
四、上市公司样本及指标选取
（一）样本选取
本文选取2009年下半年最新公告（2009年7月-11月）发放了股票股利的上市A股公司为样本，其中沪市11家，深市6家，样本的选取原则如下：
(1)上市公司发行的流通股由于交易市场的分割，分为A股、B股、H股等，B股和H股上市公司的财务报告是按照国际会计准则编制，而A股的财务报告是按照国内的《企业会计准则》编制，由于在选用会计准则上的差异以及不同市场环境的差异，会对上市公司的股利政策的选择带来一定的影响，因此选择沪深两市A股上市公司作为研究对象。
(2)由于金融类上市公司的资本结构和会计处理与一般行业有区别，其可比性较小，因此剔除金融类上市公司。
(3)剔除ST上市公司、净资产为负的公司以及净利润为负的公司。按照我国《公司法》的规定，企业盈利需要首先弥补亏损，然后才能用于分配。而西方发达国家，亏损企业也可以举债实施分配。因此，在研究我国上市公司现金股利政策时需要剔除那些不具备分配能力的公司。
（4）我国的上市公司不分红的现象较为普遍，很多公司以转增股本来吸引投资者，而沪深交易所也将其列入分红项目一栏。由于转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本的规模，客观结果与送股相似。因此本文在选取样本中，将发生了转增股本与送股行为的公司同属于股票股利。
（二）指标选取
1、全面性，要求所选指标能反映上市公司的投资价值、偿债能力、获利能力、营运能力等各方面的数据。
2、有效性，，要求选择那些能够对上市公司有指示作用的重要经营指标。
3、可操作性，采用上市公司财务报告披露的数据。
通过综合分析样本公司，选取了具有代表性的成长能力、偿债能力、营运能力、盈利能力、股本扩张能力、现金流量共18个指标来综合反映2009年度发放了股票股利的上市公司经营绩效。选取的指标体系如下表：
五、股票股利下上市公司经营绩效的因子分析模型
（一）数据预处理
（1）行业之间不可比因素影响的剔除
通过上节的分析，我们选取了发放了股票股利的17个公司的18项观察指标。在对上市公司进行绩效分析之前，不同行业之间，有些因素有可比性，有些因素存在不可比性，因此需要剔除行业之间的不可比因素对指标值的影响。
假定n个被评价对象检查p项指标，所得原始数据矩阵为（xij）n×p，xij表示第j项指标在第i个被评价对象上的观察值。
假定第j项指标是受到行业不同可比因素影响的指标，其行业适度值为k（这里我们取各行业的第j项指标的平均值），那么可以用以下公式剔除行业因素对指标值的影响：x′ij=xij-k，i=1，2…，n；j=1，2，…，p，通过上面公式可以剔除行业不可比因素的影响。
（2）极端值的控制
不同的公司由于所处的环境不同，这就有可能造成某些指标出现极端值，影响对公司进行综合评价。由于社会经济现象一般都近似服从正态分布，因此这里我们认为公司经营绩效分析指标X服从正态分布，即X~（μ，σ2）。我们采用3σ界限进行控制，上限定为μ+3σ，下限定为μ-3σ，这里μ为均值，σ为标准差。
（3）指标的同趋化处理
该分析指标体系所采用的18项指标有正向指标和适度指标两种，适度指标有资产负债率，流动比率、速动比率，其余15项皆为正向指标。在分析之前，适度指标应先转换成正向指标，适度指标按式进行变换，通过上述变换得到的x′ij是原始数据xij的无量纲化，为了书写方便，本文将处理后的数据仍然记为（xij）n×p。
(二)基于因子分析法的上市公司经营绩效分析
（1）将原始数据标准化，以消除变量间在数量级和量纲上的不同。进行如下转换:
,i=1,2,…,n;k=1,2,…，p.
为样本均值，sk为样本标准差,,将数据无量纲化，将数据控制在（μ-3σ，μ+3σ）内。
从上表可以看出，前7个因子的特征值共占去方差的92.37%，基于过程内取特征值大于1规则，被放弃的其他11个因子解释的方差仅占不到8%，因此说明前7个因子提供了原始数据的足够信息。因此可以得到上市公司的经营绩效的预测函数为：
=0.25F1+0.22F2+0.15F3+0.12F4+0.08F5+0.07F6+0.04F7
（3）因子载荷矩阵变换，解释公共因子含义
从统计分析可以看出，初始的因子负荷矩阵在原变量上的载荷值都相差不大，故不容易解释它们的含义，因此须进一步因子旋转以便更好的了解它们的含义，经过方差极大化正交旋转，得到因子载荷矩阵方差为0.53117。
旋转后的因子系数已经明显向两极分化，有了更鲜明的实际意义。选取因子负荷量大于0.7的因子，F1系数绝对值大的由x11、x12、x13确定,这3个指标反映股本扩张能力；F2主要由x16、x17、x18确定，这3个指标反映公司的成长能力；F3主要由x8、x9、x10确定，这3个指标反映公司的资本营运能力；F4主要由x6、x7确定，该两个指标是偿债能力中的流动比率与速动比率；F5主要由x5确定，该指标是公司偿债能力中的资产负债率；F6主要由x14确定，该指标反映现金流量；F7主要由x1确定，该指标反映公司盈利能力。
（4）样本公共因子得分
(5)由因子计算综合评分值，得总因子得分估计值
=(0.253F1+0.223F2+0.146F3+0.117F4+0.079F5+0.065F6+0.0396F7)/92.369%
最后根据估分值来对被评价对象进行排序和比较,以值的大小来评价上市公司的经营绩效。
F1-F7为样本指标公共因子，为样本公司经营绩效因子总得分，保留2位小数
六、结论
根据上表的分析，2009年第三季度发放股票股利的上市公司A股中，经营绩效排在第一、二位的是沃华医药与拓邦电子，通过对比公共因子发现，这两家公司的股本扩张能力、偿债能力与盈利能力指标比其他公司高，而2009年是全国防治甲型H1N1病毒的攻坚年，医药股大幅提升，市场前景看好。排名第16位的同样是医药股份，但由于其股本扩张能力、偿债能力与盈利能力指标皆低于2009年第三季度发放股票股利的公司，在偿债能力指标中，F4与F5却对上市公司的经营绩效评分起着不同的影响，F4（流动比率与速动比率）的积分权重比F5（资产负债率）的积分高，因为F5在很大程度上反映的是上市公司的资本结构。2009年2月18日，电子信息产业成为第六项获批的振兴规划，国家实行保增长、扩内需、调结构的方针确保电子信息产业稳定发展，推动产业升级，电子信息产业股份虽有滑落的阶段，但仍保持着上升趋势，因而拓邦电子股份相对于其他股份来看具有较好的经营业绩。
从因子分析法的结果可知，2009年第三季度发放了股票股利的上市公司A股的股本扩张能力、成长能力、营运能力、偿债能力、盈利能力和公司的现金含量等指标对绩效分析的结果产生了重要的影响，投资者在进行投资决策时，可综合考虑这些指标作为参考依据。
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低碳经济是以低能耗、低污染、低排放为基础和特色的新型生态经济模式，发展低碳生态经济被公认为是全球经济继工业革命和信息革命之后的又一次系统变革，也被视为推动全球经济复苏的新的动力源泉。我国政府也十分重视发展“低碳经济”，低碳经济将成为我国相当长时期内经济发展的主题，而在低碳经济时代，企业的生态效率、环境效益和绿色竞争力势必成为企业综合绩效评价的重要内容，绿色增长也将成为企业新的发展途径。
目前全球钢铁工业排放的CO2占人类总排放的5%左右，2009年世界钢铁行业排放CO2约为24.4亿吨，是名副其实的高碳行业。近几年，我国钢铁行业通过绿色生产，节能减排取得了一定进展，钢铁仍为国家重点节能减排行业之一，我国钢铁行业肩负着二氧化碳减排的重要责任和历史使命。
【关键词】钢铁企业；突变级数法；经济绩效；财务管理
一、钢铁企业经济绩效评价指标体系的构建
（一）经济绩效评价指标体系的设计要点
在经济绩效评价指标中除体现股东的利益诉求外，还需照顾债权所有者、其他企业债权人、员工及地方权力部门的利益及信息需求。
2.重视现金流量指标
无论是企业的盈利能力、偿债能力、还是营运能力和发展能力，最终都要体现为企业当前现金流入的能力及未来的现金流量情况，所以，现金流比利润更真实地反映企业的收益质量、偿债能力、财务弹性，应该在指标体系中得到体现。
3.注重企业的长期发展能力的评价
企业的长期发展能力是企业可持续发展的根本保障。如果只有短期评价指标，忽视长期评价指标，容易助长管理者急功近利思想和短期投资行为，造成企业不愿进行可能会降低当前盈利目标的资本投资去追求长期战略目标，从而损害了企业的可持续发展能力。
（二）经济绩效评价指标体系的确定
二、评价模型及步骤
（一）突变级数模型简介
突变理论（catastrophetheory）可以被用来认识和预测复杂的系统行为。它将系统内部状态的整体性“突跃”称为突变，其特点是过程连续而结果不连续，由法国数学家Thom所创立，被誉为“微积分以后数学上的一次革命”。
突变级数法是通过研究对象的势函数来研究突变现象的。势是系统具有采取某种趋向的能力，由系统各个组成部分的相对关系、相互作用以及系统与环境的相对关系决定。系统势函数可以通过系统状态变量（表示系统的行为状态）和外部控制参量（影响行为状态的诸因素）来描述系统的行为。
势函数可以表示成：f=f（x，c）
其中f―势函数；x―状态变量，x=（x1，x2，…，xn）；c―控制参量，c=（c1，c2，…，cn）。
临界点
平衡曲面
势函数f的所有临界点所构成的曲面称之为平衡曲面。
奇点集
使势函数f=f（x，c）的Hessen矩阵H（f）=detH（f）=0的所有点的集合称之为奇点集。
分歧集
联合方程Df（x）=0和detH（f）=0，消去全部状态变量而得的解集称之为分歧集，即由所有控制参量所构成的方程，也称之为分歧方程。
（二）评价步骤
1.无量纲化处理
笔者综合直线型无量纲处理方法和朱孔来提出的“评价指标的非线性无量纲处理方法”两者的优点，将控制变量的原始数据转化到[0，1]之间，采用下面无量纲化关系式：
其中，i=1，2…，m（m为指标数）；j=1，2…，n（n为指标数）。使用上式得到无量纲化数据。
2.建立递阶层次结构模型
根据评价目的对评价总指标进行多层次分解，由评价总指标到下层指标，逐渐分解到下层子指标。分解到一般可以计量的子指标时，分解即可停止。评价指标确定后，评价者可根据经验（定性）或咨询专家确定各指标的重要性，在同一属性、同一层次的指标中，重要程度相对大的指标放在前面，相对次要的指标放在后面。一般而言，突变系数某状态变量的控制参量不应超过4个。
3.定突变评价指标体系的突变系统类型
突变系统类型一共有7个，最常见的有尖点突变系统、燕尾突变系统、蝴蝶突变系统3种类型，下面对这三种类型进行介绍：
尖点突变系统模型为：f（x）=x4+ax2+bx（模型1）
燕尾突变系统模型为：f（x）=x5+ax3+bx2+cx（模型2）
蝴蝶突变系统模型为：f（x）=x6+ax4+bx3+cx2+dx（模型3）
如果一个指标可以分解成三个子指标，该系统可视为燕尾突变系统，系统势函数的状态变量和控制参量的关系如图2所示。
如果一个指标能分解为四个子指标，该系统可视为蝴蝶突变系统，系统势函数的状态变量和控制参量的关系如图3所示。
三、实证研究
考虑到样本的代表性和典型性，笔者在钢铁行业的上市公司中选取宝钢集团有限公司（简称宝钢）、马钢（集团）控股有限公司（简称马钢）、太原钢铁（集团）有限公司（简称太钢）、武汉钢铁（集团）公司（简称武钢）四家钢铁公司为样本企业作为研究对象。
（一）评价指标数据的计算
将上市公司2009年财务年报中查到的经济数据运用表1中的公式进行计算，得到4家钢铁公司的经济绩效评价指标得分（表2）。
（二）评价指标数据的无量纲化处理
运用公式1、公式2对表1中4家钢铁企业的经济绩效评价指标数据进行无量纲化处理，结果如表3。
（三）综合经济绩效评价
运用突变级数法对4家钢铁企业2009年的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力和综合经济绩效进行计算，结果如表4。
（四）企业经济绩效比较
作为中国钢铁行业老大的宝钢，面临着需求急剧萎缩，订单严重不足，利润大幅下滑等问题。在这种艰难的环境下，公司决策层快速反应，迅速对产销组织模式进行了调整，以市场和效益为导向，推行“产销平衡经济运行模式”，依据产品需求预测，以边际贡献为衡量点，建立了结合市场需求状况的铁钢动态产能调整机制，优化产销平衡流程，总资产和主营业务收入增长较快，综合经济绩效最佳，且盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力表现较为平衡，再次显示了宝钢在钢铁业界的强大竞争力。
马钢面对前所未有的市场环境变化给企业生产经营带来的巨大困难和挑战，把提升品种质量作为转变发展方式的首要任务，特别注重了企业节能减排和产品研发开发的投资力度，发展能力得到了较大提升，但也对本年度的盈利和营运能力造成了一定的影响。因些，企业未来还需平衡发展，扭转综合经济绩效偏低的不利局面。
不锈钢产品是太钢的主要产品，2009年全国不锈钢产能的严重过剩，对企业2009年度的经济绩效带来了一定的影响，但企业以良好的企业文化和各层级卓越团队建设为基础，在全线、全员积极推进精益生产，构建基于EVA的精益制造管理体系，使企业的运营能力得到了较大提升，企业综合绩效表现良好。
武钢作为一家老牌钢铁企业，运营较为平稳，处于稳步收益阶段，企业盈利能力最强，企业综合绩效表现优良。但企业需以可持续发展的长远眼光来认识到自身发展后劲的不足，加大产品创新开发和技术更新的力度，使企业保持现有的良好发展势头，持续健康发展。
四、结论与讨论
【参考文献】
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