3.酱油行业的年化增长率约为3.27%，加上价格的增长率约3.9%，实际上每年的销售额增长率约7.3%。
4.假设10年后调味品CR5企业市占率增长到25%，则头部企业的预期复合增长率为12%-14%。
下面是具体的分析过程。
当我们分析一个行业时，首先需要思考，行业的空间是被什么决定的？
是需求决定行业的空间，而需求是被技术决定的。当一个新的技术诞生的时候，可能会带来需求的爆发。
**技术->需求->行业->公司**
*技术：发酵技术、提炼技术、智能制造、新产品、新渠道、新营销
*需求：人口变化、用户习惯改变、观念改变
*行业：行业周期
*公司：竞争格局、品牌之争、效率之争、口碑之争
短期来说，技术的变化是很慢的。而且调味品行业周期性不强，因此，我们重点分析需求。
对于家庭和餐饮市场，我们通过人口数量、在家用餐天数、在外用餐（包括外卖）天数、人均调味品用量来预估需求量。其需求量公式为：
**S=P*N*R**
*P人口总数↓：人口已经进入负增长，长期下降趋势。2023年人口增长率为-0.148%
*N在家用餐天数↓（或在外用餐天数↑）：一年中在家里吃饭的天数，长期缓慢下降趋势。2019年，大众餐饮的消费人次增长率为1.53%，我们可以以此数据为准预估家餐增长率为约为-0.07%
*R人均调味品用量↑：长期缓慢增长，家庭按3%、餐饮按3%预估。
家庭渠道预估增长率
餐饮渠道预估增长率
工业渠道增长率
工业渠道的近几年增长迅速，按8%增速预估。
整体增长率
根据各渠道的占比和增长率，预估整体的增长率为：
也就是说，在当前的背景下，未来10年头部CR5企业的预期增长率约为12%-14%。
酱油2016-2021年的销售情况：
从这里可以看出，酱油行业的年化增长率约为3.27%，加上价格的增长率约3.9%，实际上每年的销售额增长率约7.3%。
按照当前每股分红0.5元，未来10年按照年化12%增长，10年后3%永续增长，折现率10%，得到估值为14.08元。若希望有20%的安全边际，则目标买入价格为11.26元。
调味品行业已经是一片红海，只有拥有更优秀的团队、更优秀的品牌、更深的护城河，才可能增长超过平均值。所以不要盲目的对公司抱有过高的增长期待。
*海天受双标门影响很大，在小红书上随便一搜就可发现，大家对它科技与狠活的印象还很深。这对C端的影响较大但对B端影响轻微，而海天B端的占比较高。