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Translator译者
Asecurityorfinancialinstrumentisatradableassetofanykind.Securitiesarebroadlycategorizedinto:
证券或金融工具是一种可以交易的任何资产。证券大致上可分为：
公司或其他发行证券的个体就叫做发行人。一个国家的监管结构决定了证券的资格，比如说，私人投资池或许会有一些证券的特点，但是他们可能不注册或不受监管，除非他们符合一些管制要求。
证券的形式可以是一纸证书，或者是更典型的“无凭证”，就只是电子或“帐面纪录”的形式。证书可以是相等于(不记名)持票人，意思就是只需持有证券的证书就等于持有该证券的股权；也可以是注册记名的，意思是说如果持有人能出现在发行人或中介机构掌管的证券登记处就算是拥有证券的权益。这些证券包括公司股票或共同基金，企业或政府机构发行的债券，股票期权或其他期权，有限合伙单位以及其他可转让可互换对销的正规投资工具。
Contents目录
1.Classification分类
1.1Newcapital新资本
1.2Repackaging重新包装
1.3Typeofholder持有人类型
1.3.1Investment投资
1.3.2Collateral抵押品
2.Debtandequity债务与股权
2.1Debt债务
2.2Equity股权
2.3Hybrid混合
3.Thesecuritiesmarkets证券市场
3.1Primaryandsecondarymarket初级与二级市场
3.2Publicofferandprivateplacement公开招股和私募配售
3.3ListingandOTCdealing上市与场外交易
3.4Market市场
4.Physicalnatureofsecurities证券的实体本质
4.1Certificatedsecurities凭证证券
4.2DRSsecurities直接登记系统证券
4.2.1Bearersecurities不记名证券
4.2.2Registeredsecurities记名证券
4.3Non-certificatedsecuritiesandglobalcertificates
无凭证证券和全球通用凭证
4.3.1Non-certificatedsecurities无凭证证券
4.3.2Globalcertificates,bookentryinterests,depositories
全球通用凭证，帐纪录利益，存管处
4.3.3Otherdepositories:EuroclearandClearstream
其他存管处：欧洲结算系统与结算流
4.4Dividedandundividedsecurity已分与未分证券
4.5Fungibleandnon-fungiblesecurity可互换与不可互换证券
5.Regulation监管
6.Seealso另见
7.Notes注
8.Glossaries术语录
Classification分类
Securitiesmaybeclassifiedaccordingtomanycategoriesorclassificationsystems:
证券可以根据许多类别或级别系统来分类：
Newcapital新资本
Securitiesarethetraditionalwaythatcommercialenterprisesraisenewcapital.Thesemaybeanattractivealternativetobankloansdependingontheirpricingandmarketdemandforparticularcharacteristics.Anotherdisadvantageofbankloansasasourceoffinancingisthatthebankmayseekameasureofprotectionagainstdefaultbytheborrowerviaextensivefinancialcovenants.Throughsecurities,capitalisprovidedbyinvestorswhopurchasethesecuritiesupontheirinitialissuance.Inasimilarway,agovernmentmayissuesecuritiestowhenitneedstoincreasegovernmentdebt.
证券是商业企业筹集新资本的传统做法，这些证券比起银行贷款更有吸引力，要看证券的定价与市场对某些特质的需求。银行贷款这个融资源的坏处是，银行为了保护自己避免借款人违约而附加一些融资契约。证券的资金是由投资者在首次发行时购买证券筹集而来，同样的，政府在需要举债时也可以发行证券来增加国库的钱。
Repackaging重新包装
Inrecentdecades,securitieshavebeenissuedtorepackageexistingassets.Inatraditionalsecuritization,afinancialinstitutionmaywishtoremoveassetsfromitsbalancesheettoachieveregulatorycapitalefficiencies(theinformalratioofoutputdividedbycapitalexpenditure)ortoaccelerateitsreceiptofcashflowfromtheoriginalassets.Alternatively,anintermediarymaywishtomakeaprofitbyacquiringfinancialassetsandrepackagingtheminawaymoreattractivetoinvestors.Inotherwords,abasketofassetsistypicallycontributedorplacedintoaseparatelegalentitysuchasatrustorSPV,whichsubsequentlyissuessharesofequityinteresttoinvestors.Thisallowsthesponsorentitytomoreeasilyraisecapitalfortheseassetsasopposedtofindingbuyerstopurchasedirectlysuchassets.
最近几十年来，人们都发行证券来重新包装现有资产。传统的证券化做法是金融机构可以把资产移出资产负债表达致监管资本的效率(销项除以资本开支的非正式比例)或者加速从现有资产中收取现金。另一方面，中介机构也可以收购金融资产重新包装到能够吸引投资者们投资去赚钱。换句话说，一篮子资产通常都会献出或置放在分隔开来的法人个体如信托或特定目的载具(SPV)，再发行权益的股份给投资者。这么做的话，赞助个体可以更轻易地为这些资产凑集资金，相对于到处找买家直接购买这些资产。
Typeofholder持有人类型
Investorsinsecuritiesmayberetail,i.e.membersofthepublicinvestingotherthanbywayofbusiness.Thegreatestpartofinvestment,intermsofvolume,iswholesale,i.e.byfinancialinstitutionsactingontheirownaccount,oronbehalfofclients.Importantinstitutionalinvestorsincludeinvestmentbanks,insurancecompanies,pensionfundsandothermanagedfunds.
证券的投资者可以是零售散户，也就是公众的个人投资而不是商家的名义。投资的绝大部分，以量来算是批发的，也就是金融机构用自己的钱或代替客户群去投资。主要的机构投资者包括投资银行，保险公司，养老基金和其他管理基金。
Investment投资
购买证券的传统经济功能就是投资来获取收入亦或得到资本收益。债务证券的利息通常都比银行存款来得高，而且股权也可能提供资金增长的前景，股权投资或许还可以控制发行人的商务。如果公司只是刚起步的新手或进行“重组”的老巨头，持有债权也提供投资者一些控制公司的途径。在这些情况下，如果拖欠利息没还，债权人可以取得公司的控制权，然后变现去收回一些他们的投资。
Collateral抵押品
过去十年拿证券当抵押品的做法很风行，用其他证券担保借钱或者用现金去买证券就叫做“保证金买入”。如果B欠A的债或者欠其他证券，A可以要求B转交证券的产权给A，不是在起始日(产权转让)时就是在违约(机构的非产权转让)的时候。机构贷款的产权虽然不会转让，但还是让A可以在B无法履行对A的承诺或者无力偿债时申索成功。抵押安排可分为两大类，就是证券利益与直接转移抵押品。普遍的是，商业银行，投资银行，政府机构和其他机构投资者如共同基金都是主要的承押人也是抵押人。此外，私户方可以拿股票或其他证券当投资组合的抵押品去借贷证券。
Ontheconsumerlevel,loansagainstsecuritieshavegrownintothreedistinctgroupsoverthelastdecade:
1)StandardInstitutionalLoans,generallyofferinglowloan-to-valuewithverystrictcallandcoverageregimens,akintostandardmarginloans;
2)Transfer-of-Title(ToT)Loans,typicallyprovidedbyprivatepartieswhereborrowerownershipiscompletelyextinguishedsavefortherightsprovidedintheloancontract;and
3)Non-Transfer-of-TitleCreditLinefacilitieswheresharesarenotsoldandtheyserveasassetsinastandardlien-typelineofcashcredit.
Ofthethree,transfer-of-titleloanshavefallenintotheveryhigh-riskcategoryasthenumberofprovidershasdwindledasregulatorshavelaunchedanindustry-widecrackdownontransfer-of-titlestructureswheretheprivatelendermaysellorsellshortthesecuritiestofundtheloan.(Seesellshort).Institutionallymanagedconsumersecurities-basedloans,ontheotherhand,drawloanfundsfromthefinancialresourcesofthelendinginstitution,notfromthesaleofthesecurities.
对消费者来说，过去三十年的证券贷款已经成长为三大类：
1)标准机构贷款，通常都提供低贷款与估值比率，有严格的追讨与权益保障规则，类似标准的保证金贷款；
2)产权转让(ToT)贷款，典型的是由私户方提供，借款人的产权拥有权完全转手，只剩下贷款合同里注明的权益，以及
3)非产权转让信贷额度融资工具，不卖股票，只当成是标准留置权类现金信贷额的资产。
这三种里面的产权转让贷款是高风险类，由于私家贷款人可以卖或卖空证券来资助贷款，监管机构就对这类贷款展开全面的的打压，导致供应户大量减少。(见“卖空”一文)。机构管理的消费者证券贷款在另一方面也从贷款机构的金融资源吸收贷款资金，而不是卖证券去得到资金。
Debtandequity债务与股权
Securitiesaretraditionallydividedintodebtsecuritiesandequities(seealsoderivatives).
传统的证券可分为债务证券和股权两种(另见衍生品一文)。
Debt债务
债务证券业可以称作债权证，债券，存管券，票据或商业本票，根据各自的履约期和其他特定的特征而定。债务证券持有人通常都有权收取本金加利息，加上发行条款赋予的其他合约权利如获取某些讯息的权限。一般的债务证券都以固定期限发行，发行人可以在期满时赎回。债务证券可以有抵押品的保障或者不保障，如果是不担保的，可以立约比其他不担保债务“上级”，意思是说债权人在发行人破产时有申索的优先权，不是上级的债务就是“次级”的。
Corporatebondsrepresentthedebtofcommercialorindustrialentities.Debentureshavealongmaturity,typicallyatleasttenyears,whereasnoteshaveashortermaturity.Commercialpaperisasimpleformofdebtsecuritythatessentiallyrepresentsapost-datedcheckwithamaturityofnotmorethan270days.
企业债券是工商个体的债务，债券证的履约期长，典型的至少十年，票据的履约期就短。商业本票是简单的证券债务，最基本的就是兑现期不超过270天的远期支票(期票)。
货币市场的工具就是短期债务的工具，会有一些存款账户的特点，例如存单，加速回报票(ARN)以及某些汇票，都很容易变现(高度流通)，也称为“准货币”(类现金)。商业本票也都是高度流通的。
欧债证券是在他们的国内市场外在国际间发行的证券，面值跟发行人的注册地不同。欧洲债券的特点是承销但不担保，利息以毛额(总计)来算。欧洲票据的形式可以是欧洲商业票据(ECP)或欧洲存单。
Governmentbondsaremediumorlongtermdebtsecuritiesissuedbysovereigngovernmentsortheiragencies.Typicallytheycarryalowerrateofinterestthancorporatebonds,andserveasasourceoffinanceforgovernments.U.S.federalgovernmentbondsarecalledtreasuries.Becauseoftheirliquidityandperceivedlowrisk,treasuriesareusedtomanagethemoneysupplyintheopenmarketoperationsofnon-UScentralbanks.
Sub-sovereigngovernmentbonds,knownintheU.S.asmunicipalbonds,representthedebtofstate,provincial,territorial,municipalorothergovernmentalunitsotherthansovereigngovernments.
次主权政府债券在美国通称为市政债券，是除了主权政府以外，属于州，省，领地，市政府以及其他政府单位的债务。
SupranationalbondsrepresentthedebtofinternationalorganizationssuchastheWorldBank,theInternationalMonetaryFund,regionalmultilateraldevelopmentbanksandothers.
超国家债券就是国际机构的债务，例如世界银行，国际货币基金组织，区域多边开发银行及其他。
Equity股权
股权债券是某个个体的股权利益(权益)的股份，例如一家公司，信托或合伙关系的股本，最普遍的权益就是普通股，虽然优先股权也是一种股本。股权持有人就是股东，拥有股份或发行人的部分股份。跟债务证券不同的是，这种证券通常都要定期支付(利息)给持有人，而债务证券就没有这种权益。破产时，他们只能分到到发行人履约清还欠债权人的所有债务后的剩余利益。不过，股权也赋予持有人按比例控制公司的权益，也就是说股权的大户通常都有权控制发行人。股权也享有利润与资本收益的利益，而债务证券持有人只能收取本金加利息，不论发行人的财务业绩表现如何。此外，债务证券在公司破产后没有投票权，换句话说，股权持有人享有“上行”的业务以及控制运作中的业务。
Hybrid混合型
Hybridsecuritiescombinesomeofthecharacteristicsofbothdebtandequitysecurities.
混合证券结合了债务和股权证券的一些特点。
Preferencesharesformanintermediateclassofsecuritybetweenequitiesanddebt.Iftheissuerisliquidated,theycarrytherighttoreceiveinterestand/orareturnofcapitalinprioritytoordinaryshareholders.However,fromalegalperspective,theyarecapitalstockandthereforemayentitleholderstosomedegreeofcontroldependingonwhethertheycontainvotingrights.
优先股形成了介于股权和债务之间的一种中间级别的证券。如果发行人被清盘，这类证券有权比普通股东优先分到利息亦或资本回报，然而，从法律观点来看，它们是股本，持有人就有权控制到某个程度，要看是否有附投票权。
Convertiblesarebondsorpreferredstockthatcanbeconverted,attheelectionoftheholderoftheconvertibles,intothecommonstockoftheissuingcompany.Theconvertibility,however,maybeforcediftheconvertibleisacallablebond,andtheissuercallsthebond.Thebondholderhasabout1monthtoconvertit,orthecompanywillcallthebondbygivingtheholderthecallprice,whichmaybelessthanthevalueoftheconvertedstock.Thisisreferredtoasaforcedconversion.
Equitywarrantsareoptionsissuedbythecompanythatallowtheholderofthewarranttopurchaseaspecificnumberofsharesataspecifiedpricewithinaspecifiedtime.Theyareoftenissuedtogetherwithbondsorexistingequities,andare,sometimes,detachablefromthemandseparatelytradable.Whentheholderofthewarrantexercisesit,hepaysthemoneydirectlytothecompany,andthecompanyissuesnewsharestotheholder.
Warrants,likeotherconvertiblesecurities,increasesthenumberofsharesoutstanding,andarealwaysaccountedforinfinancialreportsasfullydilutedearningspershare,whichassumesthatallwarrantsandconvertibleswillbeexercised.
权证也跟其他可兑换证券一样会增加流通股份的数量，一直都会在财务报告中审计为全面摊薄每股盈利，假设全部权证和可兑换品都完成交易。
Thesecuritiesmarkets证券市场
Primaryandsecondarymarket初级与二级市场
Publicsecuritiesmarketsareeitherprimaryorsecondarymarkets.Intheprimarymarket,themoneyforthesecuritiesisreceivedbytheissuerofthesecuritiesfrominvestors,typicallyinaninitialpublicoffering(IPO).Inthesecondarymarket,thesecuritiesaresimplyassetsheldbyoneinvestorsellingthemtoanotherinvestor,withthemoneygoingfromoneinvestortotheother.
公共证券市场不是初级市场就是二级市场。在初级市场中，证券的钱是由证券发行人向投资者收取，在首次公开招股(IPO)时更是如此。在二级市场中，证券就只是一名投资者所持有的资产卖给另一名投资者，一名投资者交钱给另一名投资者。
首次公开招股是一家公司公开发行新股给投资者，简称IPO。过后这家公司还可以再发行更多新股，或者发行之前缓行注册的股份，这些随后而来的新股也在初级市场上出售，但不算是IPO，通称为“二级发行”。发行人通常都会委任投资银行协助他们处理IPO的行政工作，招股书获得证券管理委员会(SEC或其他监管机构)的批准，才能发售新股。投资银行跟发行人以折价买下所有新发行股份再加码转售的做法就叫做承诺包销。然而，如果投资银行认为包销的风险太大，就可能只接受尽力承销协议，投资银行就只是努力销售新发行股份罢了。
Fortheprimarymarkettothrive,theremustbeasecondarymarket,oraftermarketthatprovidesliquidityfortheinvestmentsecurity—whereholdersofsecuritiescansellthemtootherinvestorsforcash.Otherwise,fewpeoplewouldpurchaseprimaryissues,and,thus,companiesandgovernmentswouldberestrictedinraisingequitycapital(money)fortheiroperations.Organizedexchangesconstitutethemainsecondarymarkets.Manysmallerissuesandmostdebtsecuritiestradeinthedecentralized,dealer-basedover-the-countermarkets.
初级市场要蓬勃发展就少不了二级市场，或者盘後交易市场，提供投资证券的流通性，证券持有人可以卖给其他投资者换取现金，否则很少人要买初次发行的股份，这样的话，公司和政府要筹集股权资本来资助业务就会很局限。有组织的交易活动构成了主要的二级市场，众多较小型的发行以及大部分的债务证券都是分化的，在以经销商为主的场外交易市场里买卖。
InEurope,theprincipaltradeorganizationforsecuritiesdealersistheInternationalCapitalMarketAssociation.IntheU.S.,theprincipaltradeorganizationforsecuritiesdealersistheSecuritiesIndustryandFinancialMarketsAssociation,whichistheresultofthemergeroftheSecuritiesIndustryAssociationandtheBondMarketAssociation.TheFinancialInformationServicesDivisionoftheSoftwareandInformationIndustryAssociation(FISD/SIIA)representsaround-tableofmarketdataindustryfirms,referringtothemasConsumers,Exchanges,andVendors.Inindiatheequivalentorganisationisthesecuritiesexchangeboardofindia(SEBI).
欧洲的主要证券经销商们的交易机构就是国际资本市场协会。美国的证券经销商们的交易机构是证券业与金融市场协会，是证券业协会和债券市场协会合并的结果。软件与信息产业协会的金融信息服务部(FISD/SIIA)是市场数据业者们的圆桌组织，业者们有消费者，交易所和供应商。印度的相等机构是印度证券交易局(SEBI)。
Publicofferandprivateplacement公开招股与私募配售
Intheprimarymarkets,securitiesmaybeofferedtothepublicinapublicoffer.Alternatively,theymaybeofferedprivatelytoalimitednumberofqualifiedpersonsinaprivateplacement.Sometimesacombinationofthetwoisused.Thedistinctionbetweenthetwoisimportanttosecuritiesregulationandcompanylaw.Privatelyplacedsecuritiesarenotpubliclytradableandmayonlybeboughtandsoldbysophisticatedqualifiedinvestors.Asaresult,thesecondarymarketisnotnearlyasliquidasitisforpublic(registered)securities.
证券可以在初级市场上公开招股卖给公众，或者也可以私下招募只卖给限量的合格人士，有时候也会两者兼行。这两者的差别在证券监管规则与公司法中是重点。私募证券不公开交易，只限经验老到合格的投资者去买卖，结果二级市场就不像公共(记名)证券那么流通。
Anothercategory,sovereignbonds,isgenerallysoldbyauctiontoaspecializedclassofdealers.
另一个类别的主权债券通常都是通过拍卖方式卖给专业级别的经销商们。
ListingandOTCdealing上市与场外交易
Securitiesareoftenlistedinastockexchange,anorganizedandofficiallyrecognizedmarketonwhichsecuritiescanbeboughtandsold.Issuersmayseeklistingsfortheirsecuritiestoattractinvestors,byensuringthereisaliquidandregulatedmarketthatinvestorscanbuyandsellsecuritiesin.
证券都在交易所挂牌，这是个有组织和官方认可买卖证券的市场。发行人要挂牌卖证券以便吸引投资者，确保这个投资者们买卖证券的市场流通也受到监管。
Therearealsoeurosecurities,whicharesecuritiesthatareissuedoutsidetheirdomesticmarketintomorethanonejurisdiction.TheyaregenerallylistedontheLuxembourgStockExchangeoradmittedtolistinginLondon.Thereasonsforlistingeurobondsincluderegulatoryandtaxconsiderations,aswellastheinvestmentrestrictions.
还有欧洲证券，在他们的国内市场外超过一个法律管制区发行，通常都在卢森堡交易所或者伦敦交易所挂牌上市。欧洲债券挂牌的理由有考虑到监管与税务的条件，还有投资的限制。
Market市场
Londonisthecentreoftheeurosecuritiesmarkets.TherewasahugeriseintheeurosecuritiesmarketinLondonintheearly1980s.SettlementoftradesineurosecuritiesiscurrentlyeffectedthroughtwoEuropeancomputerizedclearing/depositoriescalledEuroclear(inBelgium)andClearstream(formerlyCedelbank)inLuxembourg.
ThemainmarketforEurobondsistheEuroMTS,ownedbyBorsaItalianaandEuronext.TherearerampupmarketinEmergentcountries,butitisgrowingslowly.
欧洲债券的主要市场是米兰股票交易所(BorsaItaliana)和泛欧交易所(Euronext)拥有的欧洲做股(预估供股应市)(EuroMTS)，这是一个新兴国家的爬升市场，但成长速度缓慢。
Physicalnatureofsecurities证券的实体本质
Certificatedsecurities凭证证券
Securitiesthatarerepresentedinpaper(physical)formarecalledcertificatedsecurities.Theymaybebearerorregistered.
证券的纸张(实体)形式就叫做凭证证券，可以是不记名(持票)或记名(注册)的。
DRSsecurities直接登记系统(DRS)证券
证券业可以借由直接登记系统(DRS)去持有，这是一种在帐面上纪录股票股份的方法，帐面纪录是公司的转让代理代替证券拥有人保管股票的做法，不需要实体的股票证书。不登记账面纪录的股份跟记名(注册)股票一样享有同样的权益。
Bearersecurities不记名证券
Bearersecuritiesarecompletelynegotiableandentitletheholdertotherightsunderthesecurity(e.g.topaymentifitisadebtsecurity,andvotingifitisanequitysecurity).Theyaretransferredbydeliveringtheinstrumentfrompersontoperson.Insomecases,transferisbyendorsement,orsigningthebackoftheinstrument,anddelivery.
不记名证券完全可以转让，持有人也享有证券应得的权益(比如说，如果是债务证券就可以收到股息，如果是股权证券就有投票权)，由一人把证券证书交付给另一人去转让，有些时候要靠背书或者在证券证书背后签名去转让。
Regulatoryandfiscalauthoritiessometimesregardbearersecuritiesnegatively,astheymaybeusedtofacilitatetheevasionofregulatoryrestrictionsandtax.IntheUnitedKingdom,forexample,theissueofbearersecuritieswasheavilyrestrictedfirstlybytheExchangeControlAct1947until1953.BearersecuritiesareveryrareintheUnitedStatesbecauseofthenegativetaximplicationstheymayhavetotheissuerandholder.
监管与财政当局有时候会认为不记名证券有负面作用，因为它们可以被用来逃税以及避开监管的管制。例子如英国发行的不记名证券就是从1947年起到1953年受到交易管制法令的严格限制。美国的不记名证券则很少见，因为对发行人和持有人来说都有负面的税务问题。
Registeredsecurities记名证券
Inthecaseofregisteredsecurities,certificatesbearingthenameoftheholderareissued,butthesemerelyrepresentthesecurities.Apersondoesnotautomaticallyacquirelegalownershipbyhavingpossessionofthecertificate.Instead,theissuer(oritsappointedagent)maintainsaregisterinwhichdetailsoftheholderofthesecuritiesareenteredandupdatedasappropriate.Atransferofregisteredsecuritiesiseffectedbyamendingtheregister.
以记名证券来说，发出的证书上有持有人的名字，但也只是一纸证券，手持证书不等于这个人就自动获得法定的拥有权，反而是发行人(或其委任代理)所保管的登记记录输入还更新持有人的详细资料的才算数。记名证券一转让，登记记录也跟着更新资料。
Non-certificatedsecuritiesandglobalcertificates无凭证证券与全球通用凭证
Modernpracticehasdevelopedtoeliminateboththeneedforcertificatesandmaintenanceofacompletesecurityregisterbytheissuer.Therearetwogeneralwaysthishasbeenaccomplished.
现代的做法已经发展到不需要证书也不需要由发行人保存完整的证券登记，用两个普遍的做法去办。
Non-certificatedsecurities无凭证证券
Insomejurisdictions,suchasFrance,itispossibleforissuersofthatjurisdictiontomaintainalegalrecordoftheirsecuritieselectronically.
在一些法制管辖范围内如法国，该法制区裡的发行人就可以用电子方式来保存证券的法定记录。
美国目前的“官方版本”之“统一商业准则”(UCC)第八章允许无凭证证券，然而，“官方”的UCC只是一个草拟法案，还需每一个州政府去个别立法。虽然全部50个州(包括哥伦比亚特区以及美国维尔京群岛)都有订立类似第八章的法令，很多似乎还在沿用旧版的第八章，还有一些仍旧不准许无凭证证券。
Globalcertificates,bookentryinterests,depositories全球通用凭证，帐面纪录利益，存管处
为了促进证券利益的电子转让，不必受制于不一致的第八章版本，就发展出一套系统让发行人存寄单一的全球通用证书来表示所有某个级别或系列的流通证券都有一个通用的存管处。这个存管处就叫做存管信托公司(DTC)，其母公司是存管信托与结算法团(DTCC)，是一个非牟利合作社，由大约30家华尔街最大的业者所拥有，成员都是典型的受委托证券经纪人或经销商。这30家银行被称为DTC参与者，DTC也用合法代名人的名义代替所有DTC参与者拥有每一份全球证券。
所有通过DTC交易的证券其实都是电子化的，记录在最终拥有人的中介机构之间，拥有人如零售投资者以及DTC参与者。举例说，史密斯先生在他的当地经纪人琼斯经纪行的账户中持有可口可乐公司的100股，而琼斯经纪行也可能持有属于史密斯先生和另外9位客户的可口可乐公司的1000股，琼斯经纪行也在高盛这个DTC参与者那裡持有这1000股的账户，或者在另一个DTC参与者那里有开账户。高盛的帐面上有好几千万属于好几百家类似琼斯经纪行的可口可乐股份，这种拥有证券的方式就叫实益拥有权，每一个中介机构都代替其他人持股形成一条链，最终拥有人就叫实益拥有人，也常被称为“街名”(待转名)拥有法。
在众多券商和共同基金公司当中，大部分共同基金的股票是通过中介机构在交易，相对于直接由基金的转让代理去卖和赎回的股票。大部分这类中介机构如券商是借由国家证券结算法团(NSCC)这个存管信托与结算法团(DTCC)的子公司用电子方式在结算股票。
Otherdepositories:EuroclearandClearstream其他存管处：欧洲结算系统与结算流
BesidesDTC,twootherlargesecuritiesdepositoriesexist,bothinEurope:EuroclearandClearstream.
除了存管信托与结算处(DTC)以外，另外两大证券存管处也在欧洲，分别是：欧洲结算系统以及结算流系统。
Dividedandundividedsecurity已分与未分证券
“已分”与“未分”这个术语是指证券的所有权性质。
Eachdividedsecurityconstitutesaseparateasset,whichislegallydistinctfromeachothersecurityinthesameissue.Pre-electronicbearersecuritiesweredivided.Eachinstrumentconstitutestheseparatecovenantoftheissuerandisaseparatedebt.
每一个已分证券都有分隔的资产，在同一次发行中的每一个证券都有法律上的不同点。电子化之前的不记名证券都是已分的，每一个证书都有发行人的个别契约，也都是个别债务。
Withundividedsecurities,theentireissuemakesuponesingleasset,witheachofthesecuritiesbeingafractionalpartofthisundividedwhole.Sharesinthesecondarymarketsarealwaysundivided.Theissuerowesonlyonesetofobligationstoshareholdersunderitsmemorandum,articlesofassociationandcompanylaw.Asharerepresentsanundividedfractionalpartoftheissuingcompany.Registereddebtsecuritiesalsohavethisundividednature.
未分证券的整个发行就形成了单一的资产，每一个证券都是整体未分证券裡的一小部分。二级市场的股份一直都是未分的，发行人只欠股东一套其组织大纲与章程和公司法要求的法律责任，一支股票就是发行公司未分的一小部分，而记名债务证券业就有这个未分的本质。
Fungibleandnon-fungiblesecurity可互换与不可互换证券
“互换”与“不可互换”这个术语是资产的特色之一。
Ifanassetisfungible,thismeansthatifsuchanassetislent,orplacedwithacustodian,itiscustomaryfortheborrowerorcustodiantobeobligedattheendoftheloanorcustodyarrangementtoreturnassetsequivalenttotheoriginalasset,ratherthanthespecificidenticalasset.Inotherwords,theredeliveryoffungiblesisequivalentandnotinspecie.Inotherwords,ifanownerof100sharesofIBMtransferscustodyofthosesharestoanotherpartytoholdforapurpose,attheendofthearrangement,theholderneedsimplyprovidetheownerwith100sharesofIBMidenticaltothosereceived.Cashisalsoanexampleofafungibleasset.Theexactcurrencynotesreceivedneednotbesegregatedandreturnedtotheowner.
如果一个资产是可互换的，就表示如果这个资产借出或者存寄在托管人手上，惯例就是借入人或托管人有责任要在贷款到期时或者根据托管安排退还相等于原资产的资产，而不是指定的相同资产。换句话说，重新交付的可互换品是相等的而不是以实物或硬币代替。也就是说，如果一名拥有IBM一百股的持有人转让这些托管的股票给另一人为某个目的而持有，这个安排的最后一步是持有人只需提供IBM一百股的拥有人跟他所收到的相同股票就行了。现金也是可互换资产的一个例子，收到的确切货币票据不需要分隔开来以便退还给拥有人。
Undividedsecuritiesarealwaysfungiblebylogicalnecessity.Dividedsecuritiesmayormaynotbefungible,dependingonmarketpractice.Thecleartrendistowardsfungiblearrangements.
未分证券一直都是可互换的，有其合理的必要，已分的证券可以是或者不是可互换的，悉视市场的做法，明显的趋势就是倾向于可互换的安排。
Regulation監管
IntheUS,thepublicofferandsaleofsecuritiesmustbeeitherregisteredpursuanttoaregistrationstatementthatisfiledwiththeU.S.SecuritiesandExchangeCommission(SEC)orareofferedandsoldpursuanttoanexemptiontherefrom.Dealinginsecuritiesisregulatedbybothfederalauthorities(SEC)andstatesecuritiesdepartments.Inaddition,thebrokerageindustryissupposedlyselfpolicedbySelfRegulatoryOrganizations(SROs),suchastheFinancialIndustryRegulatoryAuthority(FINRA),formerlytheNationalAssociationofSecuritiesDealers(orNASD)ortheMSRB.
对于那些法律释义中(第33法令第2条(a)(1)以及第34法令第3条(a)(10))不属于传统的证券分类的投资方案，美国法院为这些证券定下更广泛的定义，要求都必须到美国证券交易委员会注册。如果要判断某一张“投资合约”是否需要注册，法院要看到资金的投入，共同的企业和追求利润的动机主要都是来自他人的努力。见SEC诉W.J.Howey以及SEC诉Turner的案例。
Seealso参阅
Notes注
Glossaries术语录
Financialmarkets金融市場
Publicmarket公開市場
Bondmarket債券市場
Stockmarket股票市場
Derivativesmarket衍生品市場
Over-the-counter場外
Foreignexchange外匯
Othermarkets其他市場
Practicaltrading實際買賣
Financeseries金融系列
WordCount>approx.4380wordsinEnglish
Closed-endfunds(orclosed-endedfunds)aremutualfundswithafixednumberofshares(orunits).Unlikeopen-endfunds,newshares/unitsinaclosed-endfundarenotcreatedbymanagerstomeetdemandfrominvestors.Instead,thesharescanonlybepurchased(andsold)inthemarket.Thisistheoriginaldesignofmutualfundwhichpredatesopen-endmutualfundsbutoffersthesameactivelymanagedpooledinvestments.
封闭式基金(或定额基金)是有固定股票数量(或单位)的共同基金。封闭式基金的新股/单位跟开放式基金不同，不是经办人为了迎合投资者需求推出的股票，而且只能在市场上购买(或出售)。这就是共同基金的原本设计，比开放式基金提前推出，却又能提供同样积极管理的汇集式投资。
Closed-endfundsareusuallylistedonarecognisedstockexchangeandcanbeboughtandsoldonthatexchange.Thepricepershareisdeterminedbythemarketandisusuallydifferentfromtheunderlyingvalueornetassetvalue(NAV)pershareoftheinvestmentsheldbythefund.ThepriceissaidtobeatadiscountorpremiumtotheNAVwhenitisbeloworabovetheNAV,respectively.
溢价可能是因为市场对投资经理人取得高过市场回报的能力有信心，折价可能是反映出经理人日后要从基金扣除的费用。
IntheUnitedStates,closed-endfundsarereferredtounderthelawasclosed-endcompaniesandtheyformoneoffourSECrecognizedtypesofinvestmentcompaniesalongwithmutualfunds,exchange-tradedfunds,andunitinvestmenttrusts.Otherexamplesofclosed-endedfundsareinvestmenttrustsintheUnitedKingdomandlistedinvestmentcompaniesinAustralia.
美国法律下的封闭式基金是指封闭式公司，是证券交易委员会(SEC)公认的四种投资公司之一，另外三种是开放式基金，交易所买卖基金和单位投资信托。封闭式基金的其他例子有英国的投资信托以及澳大利亚的上市投资公司。
1.Availability现有
2.Distinguishingfeatures显著特色
3.Initialoffering首次招售
4.Exchange-traded交易所买卖
5.Discountsandpremiums折价与溢价
6.Comparisonwithopen-endedfunds与开放式基金比较
7.Examples例子
8.Seealso另见
9.Externallinks外部链接
Availability现有
封闭式基金都在全球主要的证券交易所买卖，虽有纳斯达克(NASDAQ)的竞争，美国的纽约证券交易所仍旧是龙头老大；在英国，伦敦证券交易所是许多主流基金的主要交易市场，即便另项投资市场(AIM)也支援了许多小型基金的交易，尤其是“创业资金信托”；加拿大的多伦多证券交易所也有多个挂牌的封闭式基金。
正如广为人知的开放式堂兄弟，封闭式基金也一样得到基金管理公司的赞助，并控制基金的投资流向。首先，他们通过首次发售去招揽投资者，可以公开或半公开招售，投资者都会得到初步投资额的相应股份。基金经理人就这样筹资去购买证券或其他资产，基金经理人所能投资的项目将视基金宪章，招股章程和适用的政府规定而定。有些基金只投资股票，有些只买卖债券，有些只投在特定点名的目标上(比如说美国佛罗里达州政府发行的免税债券)。
Distinguishingfeatures显著特色
Somecharacteristicsthatdistinguishaclosed-endfundfromanordinaryopen-endmutualfundarethat:
封闭式基金与普通的开放式共同基金不同的特征有：
Anotherdistinguishingfeatureofaclosed-endfundisthecommonuseofleverageorgearingtoenhancereturns.CEFscanraiseadditionalinvestmentcapitalbyissuingauctionratesecurities,preferredstock,long-termdebt,and/orreverse-repurchaseagreements.Indoingso,thefundmanagerhopestoearnahigherreturnwiththisexcessinvestedcapital.
封闭式基金(CEF)的另一显著特点是普遍运用杠杠作用或资本与负债比率来增加回报。CEF可以通过发行拍卖利率证券，优先股，长期债务亦/或反向回购协议来筹集额外资金，基金经理希望这么做可以用多出来的资金赚取更高回报。
Whenafundleveragesthroughtheissuanceofpreferredstock,twotypesofshareholdersarecreated:preferredstockshareholdersandcommonstockshareholders.
当一个基金发行优先股起到杠杠倍数的作用时，就造就出两种股东来：优先股股东以及普通股股东。
Preferredstockshareholdersbenefitfromexpensesbasedonthetotalmanagedassetsofthefund.Totalmanagedassetsincludeboththeassetsattributabletothepurchaseofstockbycommonshareholdersandthoseattributabletothepurchaseofstockbypreferredshareholders.
优先股股东从所有管理的基金资产中占到费用的便宜，管理的总资产包括普通股股东买股票得来的资产，以及优先股股东买股票得到的资产。
普通股股东要支付的费用是以基金的共同资产来算，而不是基金所管理的全部资产。普通股股东的回报会比优先股的股东少很多是因为有许多小资产的费用要付。
多数时候，封闭式基金公司呈报的费用比率只算基金的共同资产，不过，合同制管理费算在封闭式基金的收费可以是以共同资产盘或全部管理的资产盘来算。
Long-termdebtarrangementsandreverserepurchaseagreementsaretwoadditionalwaystoraiseadditionalcapitalforthefund.Fundsmayuseacombinationofleveragingtacticsoreachindividually.However,itismorecommonforthefundtouseonlyoneleveragingtechnique.
长期债务安排以及反向回购协议是为基金筹集更多资金的另外两个手段，基金可以结合各种杠杆策略来用或者逐个地使用投资策略。然而，基金比较常用一种杠杠技巧而已去投资。
Sincestockinclosed-endfundsistradedlikeotherstock,aninvestortradingthemwillpayabrokeragecommissionsimilartothatpaidwhentradingotherstocks(asopposedtocommissionsonopen-endedmutualfunds,wherethecommissionwillvarybasedontheshareclasschosenandthemethodofpurchasingthefund).Inotherwords,closed-endfundstypicallydonothavesales-basedshareclasseswithdifferentcommissionratesandannualfees.Themainexceptionisloan-participationfunds.
既然封闭式基金的股票也跟其他股票一样地买卖，用它们来交易的投资者也得支付跟其他股票交易类似的佣金(相对的，开放式基金的佣金会根据所选的股票级别和购买基金的方式来算)。换句话说，典型的封闭式基金没有以销售为主的股票级别来算出不同的佣金率和年费，主要的例外是贷款参与基金。
Initialoffering首次招售
跟一家要上市的公司一样，封闭式基金也会推出首次公开发售的要约，比如说以每股十元出售一千万股，就可以筹集到一亿元供基金经理人去投资。这时候，基金的一千万股会开始在二级市场交易，典型的就是在纽约证券交易所(NYSE)和美国证券交易所(AMEX)交易的美国封闭式基金，随后想要买或卖基金股票的投资者就必须在二级市场上这么做。在正常的的情况之下，封闭式基金不会赎回自己的股份，典型的做法也不会在上市(IPO)之后出售更多股份(即便会发行优先股，最基本的做法还是用投资组合作担保去借贷)
Exchange-traded交易所买卖
Closed-endfundsharesaretradedthroughoutmarketopeninghoursatwhateverpricethemarketwillsupport.Itmaybepossibletodealusingadvancedtypesoforderssuchaslimitordersandstoporders.Thisisincontrasttosomeopen-endfundswhichareonlyavailableforbuyingandsellingatthecloseofbusinesseachday,atthecalculatedNAV,andforwhichordersmustbeplacedinadvance,beforetheNAVisknown,andbysimplebuyorsellorders.Somefundsrequirethatordersbeplacedhoursordaysinadvance,inordertosimplifytheiradministration,makeiteasiertomatchbuyerswithsellers,andeliminatethepossibilityofarbitrage(forexampleifthefundholdsinvestmentswhicharetradedinothertimezones).
封闭式基金的股票是在市场开放的时段内以任何市场会支持的价格作交易，有可能会用比较先进的订单类型如限价单和止蚀单(止价盘/止蚀令)来交易。这个做法跟一些开放式基金大不同，这些基金只能在每天营业结束前以算好的资产净值(NAV)来买和卖，而且必须在知道NAV之前下单，然后发出买或卖的简单指令。有些基金要求提前几个小时或几天下单以便简化内部的行政工作，也比较容易撮合匹配的买家和卖家，还能消除套利的机会(比如说，基金持有在其他时区交易的投资项)
封闭式基金都在交易所买卖，因此也像其他交易所买卖的基金(ETFs)，但是，这两种证券也有一些重要的不同点。封闭式基金的价格完全由市场的估价来决定，而且价格还跟基金资产的净值(NAV)相差甚远。相对的，ETF的价格是在很接近资产净值的小范围内交易，因为ETFs的架构允许主要的市场参与者用ETF的股票兑换“一篮子”的基金资产。理论上，这个特点是在ETF的市价偏离它的NAV相当多时会引出潜在的套利利润。通常，封闭式基金的市价都介于高或低于它们的NAV的10%到20%之间，而ETF的典型市价则维持在它的NAV的1%上下。2008年末的市场低迷导致一些固定收益的ETFs(定息组合股)以高出自己的资产净值大约2%到3%的溢价来交易。
Discountsandpremiums折价与溢价
美国和其他封闭式基金的一般价格都会少过NAV的5%或超过，也就是说，如果基金有一千万股在流通，而整个组合值两亿元，每一股就相等于价值20元的资产，你可能会假设二级市场的基金股票的市价大约是20元，但通常都不是这样，成交的股价可能只有19元或者低至17元而已，即是NAV的5%或15%折价。
Agreatdealofacademicinkhasbeenspenttryingtoexplainwhyclosed-endfundsharepricesarenotforcedbyarbitrageurstobeequaltounderlyingportfoliovalues.Thoughtherearemanystrongopinions,thejuryisstillout.ItiseasiertounderstandincaseswheretheCEFisabletopickandchooseassets,andarbitrageursarenotabletoaccessinformationonthespecificassetshelduntilmonthslater,butsomefundsareforcedtoreplicateaspecificindexandstilltradeatadiscount.
学术界已经花了大量笔墨要解释为什么封闭式基金的股价没有被套利者强迫要跟原有的组合价值相等，虽然大家都众说纷纭，各执其是，还是有定论。比较容易理解的状况是CEF可以东挑西选各种资产，而套利者却无法获取所持有特定资产的信息，而是要等多几个月才能知道，但是一些基金还是被迫复制特定的指数以折价交易。
Comparisonwithopen-endedfunds与开放式基金比较
封闭式基金比起开放式基金这位兄弟的一些好处是财务方面的。CEF在创立与赎回股份时不必付费用，组合里的现金都存放得少，而且不必担心市场波动来维持他们的“业绩记录”。如果股价不合理地大跌，封闭式基金可以乘机捡到便宜，而开放式基金可能会过早出售。
还有，如果出现市场恐慌的状况，投资者们可能会集体脱售。面临排山倒海而来的出售单，还得筹资去赎回，开放式基金的经理可能会被迫卖掉一些股票而不是持股，也保留一些股票而不是卖股，都因为有套现的考量(卖出太多任何一只股票会导致该股价跌破比例)，因此，那些没多少人要，被认为低质或表现不佳的公司的股票数量就有可能超重。但是，一名从封闭式基金退场的投资者必须在市场上转卖给另一名买家，经理人就不必卖出任何现有的股票。CEF的价格会跌得比市场的多(严惩那些在恐慌期间抛售的人)，不过在本质优良的股票价格回弹时更能复苏得快。
Becauseaclosed-endfundislistedonthemarket,itmustobeycertainrules,suchasfilingreportswiththelistingauthorityandholdingannualstockholdermeetings.Thusstockholderscanmoreeasilyfindoutabouttheirfundandengageinshareholderactivism,suchasprotestagainstpoormanagement.
由于封闭式基金在市场上挂牌，就必须遵守一些条例，比如向挂牌当局提交报告书以及召开常年股东会议，这样股东们就可以更方便地了解他们的基金以及活跃地参与股东的活动，比如抗议不良管理。
Examples例子
Amongthebiggest,long-runningCEFsare:
规模最大，经营最久的封闭式基金有：
Seealso另见
ExternalLinks外部链接
Investmentmanagement投资管理
Collectiveinvestmentschemestructures集体投资方案的结构
Investmentstyles投资式样
Theoryandterminology理论与术语
WordCount>approx.2444wordsinEnglish
Afinancialmarketisamarketinwhichpeopleandentitiescantradefinancialsecurities,commodities,andotherfungibleitemsofvalueatlowtransactioncostsandatpricesthatreflectsupplyanddemand.Securitiesincludestocksandbonds,andcommoditiesincludepreciousmetalsoragriculturalgoods.
金融市場是一個讓個人和個體可以進行金融證券，商品和其他可替代有價值物品的交易，價格反映供給與需求的市場。證券包括股票和債券，商品包括貴金屬和農產品。
市場有分普通市場(大多數商品在這裡交易)與專營市場(只買賣一種商品)這兩種。市場集合了許多有意的買家和賣家，有家庭成員，公司，政府機構在同一個“地方”，方便這些人找對人。基本上靠買家和賣家的互動來分配資源的經濟體就叫市場經濟，相對于操控(計劃)經濟或非市場經濟如禮物經濟。
Infinance,financialmarketsfacilitate:財經方面，金融市場促進了：
–andareusedtomatchthosewhowantcapitaltothosewhohaveit.
Typicallyaborrowerissuesareceipttothelenderpromisingtopaybackthecapital.Thesereceiptsaresecuritieswhichmaybefreelyboughtorsold.Inreturnforlendingmoneytotheborrower,thelenderwillexpectsomecompensationintheformofinterestordividends.Thisreturnoninvestmentisanecessarypartofmarketstoensurethatfundsaresuppliedtothem.
一般上，借款人發出一張收據給貸款人承諾償還資金，這些收據就是可以自由買或賣的證券。貸款人借出款項給借款人時會要求一些利息或股息之類的補償，這種投資回報是市場中確保基金會給他們回報的必要做法。
Contents目錄
1.Definition定義
2.Typesoffinancialmarkets金融市場的類別
3.Raisingcapital籌資
3.1Lenders貸款人
3.1.1Individuals&Doubles個人與多人
3.1.2Companies公司
3.2Borrowers借款人
4.Derivativeproducts衍生商品
5.Currencymarkets貨幣市場
6.Analysisoffinancialmarkets金融市場的分析
7.Financialmarketslang金融市場的行話
8.Role(Financialsystemandtheeconomy)角色(金融體系與經濟)
9.FunctionsofFinancialMarkets金融市場的功能
10ConstituentsofFinancialMarket金融市場的組成
10.1Basedonmarketlevels以市場層次劃分
10.2Basedonsecuritytypes以證券種類劃分
11Seealso另見
12Externallinks外部鏈接
Definition定義
Ineconomics,typically,thetermmarketmeanstheaggregateofpossiblebuyersandsellersofacertaingoodorserviceandthetransactionsbetweenthem.
在經濟學裡，市場這個名詞通常是指集合一群有意買賣特定商品或服務的買家和賣家以及他們之間的交易。
“市場”這個字眼有時候也用在只限於促進金融證券買賣的交易場所和機構，例如證券交易所或商品交易所，可能會是一個實體的場地(如紐約證券交易所(NYSE)，孟買證券交易所(BSE)，印度國家交易所(NSE)或者是一套電子系統(如納斯達克)。雖然多數證券都在交易所裡買賣，但是企業行動(合併，分拆)還是要在交易所場外進行，而任何兩家公司或任何人，不論他們有甚麼理由，都可以同意不通過交易所去賣股票給另一方。
Tradingofcurrenciesandbondsislargelyonabilateralbasis,althoughsomebondstradeonastockexchange,andpeoplearebuildingelectronicsystemsfortheseaswell,similartostockexchanges.
貨幣與債券主要是以雙邊的基礎去交易，雖然有些債券會在股票交易所買賣，還是有人去建立類似股票交易所的電子系統來買賣貨幣和債券。
Financialmarketscanbedomesticortheycanbeinternational.
金融市場可以是國內的也可以是國際性的。
Typesoffinancialmarkets金融市場的類別
在金融界裡，“金融市場”這個術語通常都指那些用來籌資的市場：長期融資的叫做資本市場；短期融資的叫貨幣市場。另一個常用這個術語的例子是形容所有在金融界裡的所有市場，如下列細分出來的例子。
Capitalmarketswhichconsistof:資本市場中有：
Thecapitalmarketsmayalsobedividedintoprimarymarketsandsecondarymarkets.Newlyformed(issued)securitiesareboughtorsoldinprimarymarkets,suchasduringinitialpublicofferings.Secondarymarketsallowinvestorstobuyandsellexistingsecurities.Thetransactionsinprimarymarketsexistbetweenissuersandinvestors,whileinsecondarymarkettransactionsexistamonginvestors.
資本市場也可以分為初級市場和二級市場。新組建(發行)的證券在初級市場上買或賣，比如在首次公開招股的期間發售，二級(二手)市場就允許投資者買賣現有的證券。初級市場的交易介於發行者與投資者雙方，而二級市場的交易就在投資者之間進行。
Liquidityisacrucialaspectofsecuritiesthataretradedinsecondarymarkets.Liquidityreferstotheeasewithwhichasecuritycanbesoldwithoutalossofvalue.Securitieswithanactivesecondarymarketmeanthattherearemanybuyersandsellersatagivenpointintime.Investorsbenefitfromliquidsecuritiesbecausetheycanselltheirassetswhenevertheywant;anilliquidsecuritymayforcethesellertogetridoftheirassetatalargediscount.
流通性(變現/套現能力)是那些在二級市場上交易的證券的重要因素，流通性是指證券可以不必損失任何價值就可以輕易脫售。活躍的證券二級市場就是說任何時候都會有很多買家和賣家，投資者們從流通證券中獲益是因為他們隨時可以賣出他們的資產；而不流通的證券可能會迫使賣家要大打折扣才能拋售他們的資產。
Thefinancialmarketisbroadlydividedinto2types:1)CapitalMarketand2)Moneymarket.TheCapitalmarketissubdividedinto1)primarymarketand2)Secondarymarket.
大致上，金融市場可以分為兩大類：
1)資本市場
2)貨幣市場
資本市場又再分為：
1)初級市場
2)二級市場
Raisingcapital籌資
Financialmarketsattractfundsfrominvestorsandchannelthemtocorporations—theythusallowcorporationstofinancetheiroperationsandachievegrowth.Moneymarketsallowfirmstoborrowfundsonashorttermbasis,whilecapitalmarketsallowcorporationstogainlong-termfundingtosupportexpansion.
金融市場吸引投資者的資金再導向企業，好讓這些企業有錢經營和成長。貨幣市場可以讓商家借到短期貸款，而資本市場則提供企業長期資金去擴展業務。
Withoutfinancialmarkets,borrowerswouldhavedifficultyfindinglendersthemselves.Intermediariessuchasbanks,InvestmentBanks,andBoutiqueInvestmentBankscanhelpinthisprocess.Bankstakedepositsfromthosewhohavemoneytosave.Theycanthenlendmoneyfromthispoolofdepositedmoneytothosewhoseektoborrow.Bankspopularlylendmoneyintheformofloansandmortgages.
如果沒有金融市場，借款人自己要找貸款人就會有困難，中介機構如銀行，投資銀行，小型投資銀行可以協助。銀行跟手上有錢要存的人收取存款，然後用這筆匯集的存款借給需要借錢的人，銀行最常借出的放貸形式是貸款和抵押。
Morecomplextransactionsthanasimplebankdepositrequiremarketswherelendersandtheiragentscanmeetborrowersandtheiragents,andwhereexistingborrowingorlendingcommitmentscanbesoldontootherparties.Agoodexampleofafinancialmarketisastockexchange.Acompanycanraisemoneybysellingsharestoinvestorsanditsexistingsharescanbeboughtorsold.
比起簡單的銀行存款複雜得多的交易就需要一個市場讓貸款人和他們的代表可以跟借款人和他們的代表面談，而且還可以出售這份借貸或貸款的承諾權責給其他方。金融市場的好例子就是股票交易所，一家公司可以出售股份給投資者去集資，自己手上的股票也可以買或賣。
Thefollowingtableillustrateswherefinancialmarketsfitintherelationshipbetweenlendersandborrowers:
Relationshipbetweenlendersandborrowers
CompaniesBanks
InsuranceCompanies
PensionFunds
MutualFunds
Interbank
StockExchange
MoneyMarket
BondMarket
ForeignExchangeIndividuals
Companies
CentralGovernment
Municipalities
PublicCorporations下表列出了金融市場在各種借款人和貸款人的關係之間所處的位置：
借款人和貸款人的關係
公司銀行
保險公司
養老基金
共同基金銀行同業
證券交易所
貨幣市場
債券市場
外匯個人
公司
中央政府
市政府
公共企業
Lenders貸款人
Whohaveenoughmoneytolendortogivesomeonemoneyfromownpocketattheconditionofgettingbacktheprincipalamountorwithsomeinterestorcharge,istheLender.
有錢借出，或者自掏腰包給人家錢，條件是要收回本金加一些利息或收費，這種人就叫貸款人。
Individuals&Doubles個人或多人
Manyindividualsarenotawarethattheyarelenders,butalmosteverybodydoeslendmoneyinmanyways.Apersonlendsmoneywhenheorshe:
很多人還不知道他們就是貸款人，但是幾乎每一個人都使用各種方式在貸款給人。一個人借出時是當他或她：
Companies公司
Companiestendtobeborrowersofcapital.Whencompanieshavesurpluscashthatisnotneededforashortperiodoftime,theymayseektomakemoneyfromtheircashsurplusbylendingitviashorttermmarketscalledmoneymarkets.
很多公司都是資金借款人，有些公司有現金盈餘，短期內不會用到，就可以利用短期借貸市場，也就是貨幣市場，借出多餘現金來賺錢。
Thereareafewcompaniesthathaveverystrongcashflows.Thesecompaniestendtobelendersratherthanborrowers.Suchcompaniesmaydecidetoreturncashtosurplus(e.g.viaasharebuyback.)Alternatively,theymayseektomakemoremoneyontheircashbylendingit(e.g.investinginbondsandstocks).
有少數公司的現金流很強勁雄厚，這些公司都成了貸款人而不借款人，這類公司也許會決定把現金歸入盈餘中存留(比如回購股份)。此外，他們也可以借出現金來賺錢(比如投資在債券和股票)。
Borrowers借款人
Governmentsborrowbyissuingbonds.IntheUK,thegovernmentalsoborrowsfromindividualsbyofferingbankaccountsandPremiumBonds.Governmentdebtseemstobepermanent.Indeedthedebtseeminglyexpandsratherthanbeingpaidoff.Onestrategyusedbygovernmentstoreducethevalueofthedebtistoinfluenceinflation.
政府們都靠發行債券來借錢。在英國，政府也跟個人借錢，要約提供銀行帳戶和溢價債券。政府的債務似乎是永久性的，其實債務看似膨脹更多而不是還清。政府爲了減少債務所採取的一個策略就是影響通膨。
Municipalitiesandlocalauthoritiesmayborrowintheirownnameaswellasreceivingfundingfromnationalgovernments.IntheUK,thiswouldcoveranauthoritylikeHampshireCountyCouncil.
市政當局和當地政府可以用自己的名義借錢或者跟中央政府要錢，英國的漢普郡議會當局就可以這麼做。
PublicCorporationstypicallyincludenationalizedindustries.Thesemayincludethepostalservices,railwaycompaniesandutilitycompanies.
典型的公共企業都包括國有工業，如郵政服務，鐵道公司和水電公司。
Manyborrowershavedifficultyraisingmoneylocally.TheyneedtoborrowinternationallywiththeaidofForeignexchangemarkets.
很多借款人要在當地籌資都有困難，他們只好借用外匯市場在國際間籌資。
Borrowershavingsimilarneedscanformintoagroupofborrowers.TheycanalsotakeanorganizationalformlikeMutualFunds.Theycanprovidemortgageonweightbasis.Themainadvantageisthatthislowersthecostoftheirborrowings.
有類似需要的借款人也可以組成一團，以共同(互助)基金這樣的機構形式來集資，以加權基準的做法提供抵押貸款，主要的好處是可以減低借貸成本。
Derivativeproducts衍生商品
Duringthe1980sand1990s,amajorgrowthsectorinfinancialmarketsisthetradeinsocalledderivativeproducts,orderivativesforshort.
在80年代和90年代期間，金融市場裡一直在成長的主要區塊是用所謂的衍生商品來交易，簡稱衍生品。
Inthefinancialmarkets,stockprices,bondprices,currencyrates,interestratesanddividendsgoupanddown,creatingrisk.Derivativeproductsarefinancialproductswhichareusedtocontrolriskorparadoxicallyexploitrisk.Itisalsocalledfinancialeconomics.
在金融市場裡，股價，債券價，匯率，利率和股息會上上下下，風險不斷。衍生商品就是用來控制風險或者反過來利用風險去圖利的金融產品，也叫做金融經濟學。
Derivativeproductsorinstrumentshelptheissuerstogainanunusualprofitfromissuingtheinstruments.Forusingthehelpoftheseproductsacontracthastobemade.Derivativecontractsaremainly3types:
衍生商品或金融工具協助發行人利用這些工具獲取不尋常的利潤，要使用這些產品就得先有合約。衍生品合約主要有三種：
1.FutureContracts期貨合約
2.ForwardContracts遠期合約
3.OptionContracts期權合約
Currencymarkets貨幣市場
Seemingly,themostobviousbuyersandsellersofcurrencyareimportersandexportersofgoods.Whilethismayhavebeentrueinthedistantpast,wheninternationaltradecreatedthedemandforcurrencymarkets,importersandexportersnowrepresentonly1/32offoreignexchangedealing,accordingtotheBankforInternationalSettlements.
看來最顯眼的外匯買家和賣家就是貨品的出入口商了，很久以前或許真是如此，在國際貿易促進了對外匯市場的需求之後，根據“國際結算銀行”的統計，如今的出入口商只佔外匯交易量的32份之一而已。
Thepictureofforeigncurrencytransactionstodayshows:
現今參與外匯交易的人有：
Analysisoffinancialmarkets金融市場的分析
很多人花很大精力在研究金融市場以及價格的變動。CharlesDows是道瓊斯公司以及華爾街日報的創辦人之一，他發表了同一個課題的一系列概念，現稱為道氏理論，成為所謂的技術分析法的基礎，嘗試預測未來的變化。“技術分析”的其中一個原理是市場趨勢會顯示未來，至少是短期內會出現的狀況。技術分析師們的主張也迎來許多學者的爭論，他們認為證據顯示出的反而是隨機漫步假說，也就是下一個轉變跟上一次變化沒關聯。近年來高頻程序交易的算法都採用以技術為本的動量，超短期移動平均數以及其他類似策略，相對於市場行為學的基本或理論概念。
Thescaleofchangesinpriceoversomeunitoftimeiscalledthevolatility.ItwasdiscoveredbyBenotMandelbrotthatchangesinpricesdonotfollowaGaussiandistribution,butarerathermodeledbetterbyLévystabledistributions.Thescaleofchange,orvolatility,dependsonthelengthofthetimeunittoapowerabitmorethan1/2.LargechangesupordownaremorelikelythanwhatonewouldcalculateusingaGaussiandistributionwithanestimatedstandarddeviation.
價格在某一些時間單位上的變動幅度就叫做波幅，BenotMandelbrot發現到價格的變動并沒有跟隨高斯分佈模式，而是符合模式較好的雷維穩定分佈法。改變的幅度或波幅取決於時間長度的0.5(二分之一)次方再稍微多一些，上或下的大變動比較有可能出現，使用高斯分佈模式那個估計標準偏差的算法就比較少見。
Financialmarketslang金融市場的行話
Poisonpill毒藥/拼購阻撓
whenacompanyissuesmoresharestopreventbeingboughtoutbyanothercompany,therebyincreasingthenumberofoutstandingsharestobeboughtbythehostilecompanymakingthebidtoestablishmajority.
當一家公司發行更多股份來阻撓另一家公司的收購時，就也增加了在外流通被惡意公司買走的股份，足以累積多數股份出價收購。
Quant寬特/量化分析師(數量化研究分析技術的分析師)
aquantitativeanalystwithaPhD(andabove)leveloftraininginmathematicsandstatisticalmethods.
是在數理與統計學的培訓上擁有博士水平(或更高學位)的量化分析師。
Rocketscientist火箭專家
afinancialconsultantatthezenithofmathematicalandcomputerprogrammingskill.Theyareabletoinventderivativesofhighcomplexityandconstructsophisticatedpricingmodels.Theygenerallyhandlethemostadvancedcomputingtechniquesadoptedbythefinancialmarketssincetheearly1980s.Typically,theyarephysicistsandengineersbytraining;rocketscientistsdonotnecessarilybuildrocketsforaliving.
是數學與電腦程序編寫技術登峰造極的金融顧問，他們可以設計出高度複雜的衍生品以及建構出精密的定價模式，他們經常處理那些從80年代初開始就被金融市場採用的最先進電腦技巧。典型的專業背景都是物理學家和工程師，這類火箭專家也不必製造火箭來為生。
WhiteKnight白騎士
afriendlypartyinatakeoverbid.Usedtodescribeapartythatbuysthesharesofoneorganizationtohelppreventagainstahostiletakeoverofthatorganizationbyanotherparty.
是出價收購的友善人士，用來形容購買一家公司股份的一方要協助阻止另一方的惡意收購同一家公司的股份。
round-tripping軋平
smurfing化整為零(洗黑錢)
adeliberatestructuringofpaymentsortransactionstoconcealitfromregulatorsorotherparties,atypeofmoneylaunderingthatisoftenillegal.
這是一種處心積慮的付款或交易結構，用來掩飾意圖，不讓監管機構或其他有關方面發覺，是洗黑錢的一種辦法，通常都是非法的。
Spread差價
thedifferencebetweenthehighestbidandthelowestoffer.
最高出價和最低報價之間的差別
Role(Financialsystemandtheeconomy)角色(金融體系與經濟)
Oneoftheimportantrequisitefortheaccelerateddevelopmentofaneconomyistheexistenceofadynamicfinancialmarket.Afinancialmarkethelpstheeconomyinthefollowingmanner:
經濟要加速發展的一個重要條件就是擁有一個動態有活力的金融市場，金融市場對經濟的助益如下：
Savingmobilization存款動員
Obtainingfundsfromthesaversorsurplusunitssuchashouseholdindividuals,businessfirms,publicsectorunits,centralgovernment,stategovernmentsetc.isanimportantroleplayedbyfinancialmarkets.
從儲蓄者或手上有盈餘的單位如家庭成員，商家企業，公共部門單位，中央政府，地方政府等等獲得資金是金融市場在扮演的一個重要角色。
Investment投資
Financialmarketsplayacrucialroleinarrangingtoinvestfundsthuscollectedinthoseunitswhichareinneedofthesame.
金融扮演的一個關鍵性角色是安排資金的投放，把錢集合在需要這些資金的單位手上。
NationalGrowth國家增長
Animportantroleplayedbyfinancialmarketisthat,theycontributedtoanation’sgrowthbyensuringunfetteredflowofsurplusfundstodeficitunits.Flowoffundsforproductivepurposesisalsomadepossible.
金融市場扮演的一個重要角色就是確保剩餘資金能暢通無阻地流向欠缺的單位好讓國家建設有所增長，而資金也可以流向有生產力的作為。
Entrepreneurshipgrowth企業成長
Financialmarketcontributetothedevelopmentoftheentrepreneurialclawbymakingavailablethenecessaryfinancialresources.
金融市場為企業發展的雄心作出貢獻，提供所需的財務資源。
Industrialdevelopment工業發展
Thedifferentcomponentsoffinancialmarketshelpanacceleratedgrowthofindustrialandeconomicdevelopmentofacountry,thuscontributingtoraisingthestandardoflivingandthesocietyofwell-being.
金融市場的不同組件協助加速一個國家的工業與經濟成長，進而提升生活水平以及普羅大眾的福祉。
FunctionsofFinancialMarkets金融市場的功能
IntermediaryFunctions中介功能
Theintermediaryfunctionsofafinancialmarketsincludethefollowing:
金融市場的中介功能有以下幾點：
TransferofResources資源的轉移
Financialmarketsfacilitatethetransferofrealeconomicresourcesfromlenderstoultimateborrowers.
金融市場促進實體的經濟資源從貸款人轉交到最終借款人手上。
Enhancingincome提高收入
Financialmarketsallowlenderstoearninterestordividendontheirsurplusinvisiblefunds,thuscontributingtotheenhancementoftheindividualandthenationalincome.
金融市場讓貸款人可以利用過剩潛藏的資金去賺取利息或股息，為提升個人與國家的收入做出貢獻。
Productiveusage有效應用
Financialmarketsallowfortheproductiveuseofthefundsborrowed.Theenhancingtheincomeandthegrossnationalproduction.
金融市場讓借款更有效益地應用，提高收入與國民生產總值。
CapitalFormation資本組建
Financialmarketsprovideachannelthroughwhichnewsavingsflowtoaidcapitalformationofacountry.
金融市場提供一個管道方便新的存款流向可以協助組建國家的資本形態。
Pricedetermination價格定位
Financialmarketsallowforthedeterminationofpriceofthetradedfinancialassetsthroughtheinteractionofbuyersandsellers.Theyprovideasignfortheallocationoffundsintheeconomybasedonthedemandandsupplythroughthemechanismcalledpricediscoveryprocess.
金融市場讓買家和賣家通過買賣金融資產去確定價格，以需求和供給為本通過發現價格過程的機制呈現出資金分配的跡象。
SaleMechanism銷售機制
Financialmarketsprovideamechanismforsellingofafinancialassetbyaninvestorsoastoofferthebenefitofmarketabilityandliquidityofsuchassets.
金融市場提供投資者出售金融資產的機制，讓這些資產享有適銷性和流通性的好處。
Information信息
Theactivitiesoftheparticipantsinthefinancialmarketresultinthegenerationandtheconsequentdisseminationofinformationtothevarioussegmentsofthemarket.Soastoreducethecostoftransactionoffinancialassets.
金融市場裡參與者的活動產生和散佈信息到市場的各個分區，以便減低買賣金融資產的成本。
FinancialFunctions金融功能
ConstituentsofFinancialMarket金融市場的組成
Basedonmarketlevels以市場層次劃分
Primarymarket初級市場
Primarymarketisamarketfornewissuesornewfinancialclaims.Henceit’salsocallednewissuemarket.Theprimarymarketdealswiththosesecuritieswhichareissuedtothepublicforthefirsttime.
初級市場是讓新發行或者新的金融債權出售的市場，也叫做新發行市場。這個市場主要是處理首度公開對公眾發行的證券。
Secondarymarket二級市場
It’samarketforsecondarysaleofsecurities.Inotherwords,securitieswhichhavealreadypassedthroughthenewissuemarketaretradedinthismarket.Generally,suchsecuritiesarequotedinthestockexchangeanditprovidesacontinuousandregularmarketforbuyingandsellingofsecurities.
這是個出售二手證券的市場。換句話說，那些已經通過新發行市場售出的證券都在這裡繼續轉手。一般來說，這類證券都在證券交易所開價，提供買家和賣家們一個可持續與規範的市場去交易。
Basedonsecuritytypes以證券種類劃分
Moneymarket貨幣市場
Moneymarketisamarketfordealingwithfinancialassetsandsecuritieswhichhaveamaturityperiodofuptooneyear.Inotherwords,it’samarketforpurelyshorttermfunds.
貨幣市場是處理資產與證券買賣的市場，履約期通常都不超過一年，換句話說，這就純粹是個短期資金的市場。
Capitalmarket資本市場
Acapitalmarketisamarketforfinancialassetswhichhavealongorindefinitematurity.Generallyitdealswithlongtermsecuritieswhichhaveamaturityperiodofaboveoneyear.Capitalmarketmaybefurtherdividedinto:(a)industrialsecuritiesmarket(b)Govt.securitiesmarketand(c)longtermloansmarket.
資本市場是金融資產的市場，履約期長或不定，通常都處理超過一年履約期的長期證券。資本市場可以再分為：(a)工業證券市場(b)政府證券市場(c)長期貸款市場。
Equitymarkets股權市場
Amarketwhereownershipofsecuritiesareissuedandsubscribedisknownasequitymarket.AnexampleofasecondaryequitymarketforsharesistheBombaystockexchange.
發行和認購證券權益的市場就叫做股權市場(或股本市場/股市，Sharemarket：股票市場/股市)，股票的二級股權市場如孟買證券交易所。
Debtmarket債務市場
Themarketwherefundsareborrowedandlentisknownasdebtmarket.Arrangementsaremadeinsuchawaythattheborrowersagreetopaythelendertheoriginalamountoftheloanplussomespecifiedamountofinterest.
供資金借出和借入的市場就叫做債務市場，借貸安排是借款人同意償還貸款人借貸本金加指定的利息金額。
Derivativemarkets衍生品市場
Financialservicemarket金融服務市場
AmarketthatcomprisesparticipantssuchascommercialbanksthatprovidevariousfinancialserviceslikeATM.Creditcards.Creditrating,stockbrokingetc.isknownasfinancialservicemarket.Individualsandfirmsusefinancialservicesmarkets,topurchaseservicesthatenhancetheworkingofdebtandequitymarkets.
參與者包括商業銀行，提供各種金融服務如提款機，信用卡，信貸評級，證券經紀等等的市場就叫做金融服務市場，個人和商家在金融市場裡購買這些服務來促進債務與股權市場的運作。
Depositorymarkets存管市場
Adepositorymarketconsistofdepositoryinstitutionsthatacceptdepositfromindividualsandfirmsandusesthesefundstoparticipateinthedebtmarket,bygivingloansorpurchasingotherdebtinstrumentssuchastreasurebills.
存管市場裡的存管機構接收個人和商家的存款，把這些資金投入到債務市場中放貸或購買其他債務工具如國庫券。
Non-Depositorymarket非存管市場
Non-depositorymarketcarriesoutvariousfunctionsinfinancialmarketsrangingfromfinancialintermediarytoselling,insuranceetc.Thevariousconstituencyinnon-depositarymarketsaremutualfunds,insurancecompanies,pensionfunds,brokeragefirmsetc.
非存管市場從事金融市場中的各項業務如金融中介，銷售，保險等等。組成非存管市場的不同組件有共同基金，保險公司，養老基金，證券公司等等。
Seealso另見
Categories分類
WordCount>approx.3100wordsinEnglish
Ahedgeisaninvestmentpositionintendedtooffsetpotentiallossesthatmaybeincurredbyacompanioninvestment.
对冲是一种用来抵消可能由一个结伴投资所产生的潜在损失的投资。
Ahedgecanbeconstructedfrommanytypesoffinancialinstruments,includingstocks,exchange-tradedfunds,insurance,forwardcontracts,swaps,options,manytypesofover-the-counterandderivativeproducts,andfuturescontracts.
对冲可以由多种类型的金融工具，包括股票，交易所买卖基金，保险，远期合约，掉期，期权，多种场外与衍生商品以及期货合约所组成。
Publicfuturesmarketswereestablishedinthe19thcentury[1]toallowtransparent,standardized,andefficienthedgingofagriculturalcommodityprices;theyhavesinceexpandedtoincludefuturescontractsforhedgingthevaluesofenergy,preciousmetals,foreigncurrency,andinterestratefluctuations.
公共期货市场在19世纪成立，好让农产品价格可以透明地，规范化，有效地对冲；从那时起，期货合约就不断扩大到包括和能源，贵重金属，外币和利率波动的对冲。
1.Etymology词源
2.Examples例子
2.1Agriculturalcommoditypricehedging农业商品价格的对冲
2.2Hedgingastockprice对冲股价
2.3HedgingEmployeeStockOptions对冲员工股票期权
2.4Hedgingfuelconsumption对冲燃油消耗
3.Typesofhedging套期保值的类型
3.1Hedgingstrategies对冲策略
3.1.1Financialderivativessuchascallandputoptions金融衍生工具如看涨和看跌期权
4.Naturalhedges自然对冲
5.Categoriesofhedgeablerisk可对冲风险的分类
6.Hedgingequityandequityfutures对冲股权和股权期货
6.1Futureshedging期货套期保值
6.2Contractfordifference价差合约
8.1Accountantviews会计师观点
9.References参考文献
10Externallinks外部链接
Etymology词源
对冲交易的做法是在一个市场中用一个仓盘去抵消和平衡风险，在一个相反或对立的市场或投资中占有另一个仓位。对冲这个词出自旧式英语hecg，原本是指任何天然或人工的围栏。这个当作“躲闪，回避”来用的动词首度在1590年代有记载，在赌注中保证自己不受损失的意思则出自1670年代。
Agriculturalcommoditypricehedging农业商品价格的对冲
Atypicalhedgermightbeacommercialfarmer.Themarketvaluesofwheatandothercropsfluctuateconstantlyassupplyanddemandforthemvary,withoccasionallargemovesineitherdirection.Basedoncurrentpricesandforecastlevelsatharvesttime,thefarmermightdecidethatplantingwheatisagoodideaoneseason,buttheforecastpricesareonlythat—forecasts.Oncethefarmerplantswheat,heiscommittedtoitforanentiregrowingseason.Iftheactualpriceofwheatrisesgreatlybetweenplantingandharvest,thefarmerstandstomakealotofunexpectedmoney,butiftheactualpricedropsbyharvesttime,hecouldberuined.
一个典型的对冲者可能是一个农商。小麦和其他作物的市场价值因为供应和需求各不相同而不断波动，偶尔在某一个方向有大幅度动作。根据目前的价格和在收割时的预测水平不一定准确，因为农民可能半途决定在某一个季节改种小麦是一个好主意，因此预测价格就只是一个预测。农民一旦开始种小麦，他就必须为整个生长季节付出努力。如果小麦的实际价格在种植与收成之间大幅度上涨，农民就会赚到很多意想不到的钱，但是，如果实际价格在收成时下降，他可能要倒贴。
Ifatplantingtimethefarmersellsanumberofwheatfuturescontractsequivalenttohisanticipatedcropsize,heeffectivelylocksinthepriceofwheatatthattime:thecontractisanagreementtodeliveracertainnumberofbushelsofwheattoaspecifiedplaceonacertaindateinthefutureforacertainfixedprice.Thefarmerhashedgedhisexposuretowheatprices;henolongercareswhetherthecurrentpricerisesorfalls,becauseheisguaranteedapricebythecontract.Henolongerneedstoworryaboutbeingruinedbyalowwheatpriceatharvesttime,buthealsogivesupthechanceatmakingextramoneyfromahighwheatpriceatharvesttimes.
如果在播种期间，农民出售的小麦期货合约相当于他预计的农作物规模的数量，他就有效地锁定了当时的小麦价格：合同是一种要把一定数量的小麦在未来的固定日期以固定定价交付到指定的地点的协议。农民自己以小麦价格公开对冲，他就不必再关心目前的价格上升或下降，因为他已经得到合同的价格保证。他不必再担心小麦价格在收成时会被拉低，但他也放弃了在收成时小麦价格升高能赚到更多钱的机会。
Hedgingastockprice对冲股票价格
一名股票交易员相信A公司的股票价格将会在下个月上涨，那是因为该公司刚开发出新的和有效生产部件的方法。他想购买A公司的股票，从他们预计的价格上涨中获利。但是A公司只是极不稳定的部件行业中的一部份。如果交易员只是相信A公司的股票被低估而买入，这种交易就是一种投机炒作。
由于交易员只对公司而不是整个工业感兴趣，他要通过对冲去抛空A公司的最大竞争对手B公司同等价值的股份（股数×价格）。
交易员第一天的投资组合是：
(Noticethatthetraderhassoldshortthesamevalueofshares)
(请注意交易员卖空的股值相等)
如果交易员能够抛空一个在数学定义与上A公司的股票价格有关（例如对A公司股票的看跌期权）的资产，就可能是一个没有基本风险的交易。在这种情况下，风险将只限于看跌期权的溢价。
Onthesecondday,afavorablenewsstoryaboutthewidgetsindustryispublishedandthevalueofallwidgetsstockgoesup.CompanyA,however,becauseitisastrongercompany,increasesby10%,whileCompanyBincreasesbyjust5%:
第二天，一个有利于部件行业的新闻报道刊登，所有部件的股票价值都上涨。但是，A公司是一个比较强大的公司，股值上涨了10％，而B公司只涨了5％，投资组合的变动如下：
买空A公司那一千股每股值1.10元，获利100元
卖空B公司那五百股每股值2.10元，损失50元
(Inashortposition,theinvestorlosesmoneywhenthepricegoesup.)
(在短盘的部份，价格上涨时投资者就亏损)
Thetradermightregretthehedgeondaytwo,sinceitreducedtheprofitsontheCompanyAposition.Butonthethirdday,anunfavorablenewsstoryispublishedaboutthehealtheffectsofwidgets,andallwidgetsstockscrash:50%iswipedoffthevalueofthewidgetsindustryinthecourseofafewhours.Nevertheless,sinceCompanyAisthebettercompany,itsufferslessthanCompanyB:
Valueoflongposition(CompanyA):
长仓的价值（A公司）：
Valueofshortposition(CompanyB):
短盘的价值（B公司）：
没有对冲的话，交易员就会损失450元（或$900，如果交易员用卖空B公司股份的一千元去买A公司的股份）。但对冲卖空B公司的获利是475元，在一个戏剧性的市场崩盘中净赚了25元。
HedgingEmployeeStockOptions对冲员工股票期权
EmployeeStockOptionsaresecuritiesissuedbythecompanygenerallytoexecutivesandemployees.Thesesecuritiesaremorevolatilethanstockandshouldencouragetheholderstomanagethosepositionswithaviewtoreducingthatrisk.Thereisonlyoneefficientwaytomanagetheriskofholdingemployeestockoptionsandthatisbyuseofsalesofexchangetradedcallsandtoalesserdegreebybuyingputs.CompaniesdiscouragehedgingversusESOsbuthavenoprohibitionsintheircontracts.
员工股票期权是由该公司发行给一般管理人员和员工的证券。这些证券比股市更会波动，应该鼓励持有人以减少这种风险的观点来管理。但也只有一个有效的方式来管理控股员工股票期权的风险，那就是卖出交易所买卖的看涨期权，较低程度地购买看跌期权。大部份公司都不鼓励与员工股票期权(ESOs)对冲，但是在合约中并没有禁止。
Hedgingfuelconsumption对冲燃油消耗
Airlinesusefuturescontractsandderivativestohedgetheirexposuretothepriceofjetfuel.Theyknowthattheymustpurchasejetfuelforaslongastheywanttostayinbusiness,andfuelpricesarenotoriouslyvolatile.Byusingcrudeoilfuturescontractstohedgetheirfuelrequirements(andengaginginsimilarbutmorecomplexderivativestransactions),SouthwestAirlineswasabletosavealargeamountofmoneywhenbuyingfuelascomparedtorivalairlineswhenfuelpricesintheU.S.rosedramaticallyafterthe2003IraqwarandHurricaneKatrina.
航空公司使用期货合约和衍生工具去对冲燃油价格的风险。他们知道，只要他们想要继续营业，就必须购买喷射机燃料，而燃油价格的波动性是出了名的。通过使用原油期货合约去对冲对燃油的需求（和从事类似但更复杂的衍生商品的交易），比起竞争对手的航空公司，美国的燃料价格在2003年的伊拉克战争和“卡特里娜”飓风过后大幅度上涨，西南航空公司就能够节省大量的资金来购买燃油。
Typesofhedging套期保值的类型
Hedgingstrategies对冲策略
Examplesofhedginginclude:
套期保值的例子有：
Thisisalistofhedgingstrategies,groupedbycategory.
这是一个按照类别分组的对冲策略的列表。
Financialderivativessuchascallandputoptions
金融衍生工具如看涨和看跌期权有：
风险逆转：同时购买看涨期权和卖出看跌期权，这么做有模拟股票或商品长仓的效果。
三角中性：这是一个市场中立的仓位，允许投资组合维持正现金流，通过动态的重新对冲去保持市场中立的仓位，这也是一种市场中立的策略。
Naturalhedges自然对冲
Manyhedgesdonotinvolveexoticfinancialinstrumentsorderivativessuchasthemarriedput.Anaturalhedgeisaninvestmentthatreducestheundesiredriskbymatchingcashflows(i.e.revenuesandexpenses).Forexample,anexportertotheUnitedStatesfacesariskofchangesinthevalueoftheU.S.dollarandchoosestoopenaproductionfacilityinthatmarkettomatchitsexpectedsalesrevenuetoitscoststructure.
许多对冲不涉及外来的金融工具或衍生工具，比如结合式看跌。自然对冲是一种通过现金流量（即收入和支出）的配对来减少不受欢迎风险的投资。例如，美国的出口商面临美元价值的变化风险，就选择在那个市场设立生产设施来符合预期的销售收入以及成本结构的要求。
Anotherexampleisacompanythatopensasubsidiaryinanothercountryandborrowsintheforeigncurrencytofinanceitsoperations,eventhoughtheforeigninterestratemaybemoreexpensivethaninitshomecountry:bymatchingthedebtpaymentstoexpectedrevenuesintheforeigncurrency,theparentcompanyhasreduceditsforeigncurrencyexposure.Similarly,anoilproducermayexpecttoreceiveitsrevenuesinU.S.dollars,butfacescostsinadifferentcurrency;itwouldbeapplyinganaturalhedgeifitagreedto,forexample,paybonusestoemployeesinU.S.dollars.
另一个例子是一家公司在另一个国家设立子公司，并借用外汇营运资金来经营，即使国外的利率可能比本国的更高，做法就是用外币匹配债务支出预期收入，母公司也就降低了自己面对的外汇波动风险。同样的，石油生产国也许有准备要收到美元，但也面对不同的货币成本，如果同意，就可以运用自然对冲，例如，用美元来支付雇员的薪金。
Onecommonmeansofhedgingagainstriskisthepurchaseofinsurancetoprotectagainstfinanciallossduetoaccidentalpropertydamageorloss,personalinjury,orlossoflife.
一个对冲风险的普遍手段是购买保险，防止因意外造成的财物破损，人身伤害，丧失生命以及财务亏损。
Categoriesofhedgeablerisk可对冲风险的分类
对冲可以保障免受几种不同风险造成的损失。这些不同类型的风险包括：
商品风险：商品合约的价值，其中包括农产品，金属，能源产品的潜在变动。
信用风险：债务人不付钱的风险。由于信用风险是银行业务的一部份，但却不是商业贸易业者要的风险，因此银行和商人之间就发展出一个早期市场，以折扣价出售权益。
货币风险（又称外汇风险的对冲）被金融投资者用来转移海外投资时遇到的风险，也被金融投资者用来避开全球经济的风险，对他们来说，多种货币的活动是难免的坏事，而不是理想中的风险。
利率风险：生利息的债务风险，如贷款或债券的相对价值，会因为加息而进一步恶化。利率风险可以使用固定收益工具或利率掉期来对冲。
股权风险：这是因为股市的动态导致赔钱使到投资贬值的风险。
波动的风险：这是汇率变动对投资者的外币组合的威胁。
质量风险：客户对产品的要求高过或低过预期的。
Hedgingequityandequityfutures对冲股权和股权期货
Equityinaportfoliocanbehedgedbytakinganoppositepositioninfutures.Toprotectyourstockpickingagainstsystematicmarketrisk,futuresareshortedwhenequityispurchased,orlongfutureswhenstockisshorted.
投资组合中的股权可以采取期货中相反的立场来对冲。为了保护您的选股避免系统性的市场风险，购买期货股权时用长仓，或者用长期期货来卖空股票。
Onewaytohedgeisthemarketneutralapproach.Inthisapproach,anequivalentdollaramountinthestocktradeistakeninfutures–forexample,bybuying10,000GBPworthofVodafoneandshorting10,000worthofFTSEfutures.
Anotherwaytohedgeisthebetaneutral.Betaisthehistoricalcorrelationbetweenastockandanindex.IfthebetaofaVodafonestockis2,thenfora10,000GBPlongpositioninVodafoneaninvestorwouldhedgewitha20,000GBPequivalentshortpositionintheFTSEfutures(theindexinwhichVodafonetrades).
另一种对冲方式就是使用中立的Beta-贝塔系数。Beta-贝塔是股票和指数之间的历史性关系。如果Vodafone的股票的贝塔系数是2，那么在Vodafone的一万英镑长仓里，投资者会用两万英镑相等的短盘去持有FTSE富时指数的期货（Vodafone沃达丰在交易的市场里的指数）对冲。
Futurescontractsandforwardcontractsaremeansofhedgingagainsttheriskofadversemarketmovements.Theseoriginallydevelopedoutofcommoditymarketsinthe19thcentury,butoverthelastfiftyyearsalargeglobalmarketdevelopedinproductstohedgefinancialmarketrisk.
期货合约和远期合约都是针对不利的市场变动风险而采取的对冲手段。这些方法原本是在19世纪的商品市场发展出来，但是，过去的五十多年已经在商品交易中开发出一个庞大的全球市场来对冲金融市场的风险。
Futureshedging期货套期保值
Investorswhoprimarilytradeinfuturesmayhedgetheirfuturesagainstsyntheticfutures.Asyntheticinthiscaseisasyntheticfuturecomprisingacallandaputposition.Longsyntheticfuturesmeanslongcallandshortputatthesameexpiryprice.Tohedgeagainstalongfuturestradeashortpositioninsyntheticscanbeestablished,andviceversa.
那些原本在期货市场中交易的投资者可能会用他们的期货来对冲合成期货。这种情况的合成品是一种包括看涨和看跌期权的合成期货。长仓的合成期货是指用同样的到期价格维持长仓看涨与短盘看跌。为了对冲长期期货，可以在合成期货市场中建立淡仓或短盘，反之亦然。
Stackhedgingisastrategywhichinvolvesbuyingvariousfuturescontractsthatareconcentratedinnearbydeliverymonthstoincreasetheliquidityposition.Itisgenerallyusedbyinvestorstoensurethesuretyoftheirearningsforalongerperiodoftime.
Contractfordifference价差合约
差价合约（CFD）是一个双向的对冲或掉期合约，允许卖方和买方为波动的商品定价。想像电力厂家和电力零售商之间的交易，两者都通过集合的电力市场交易。如果厂家和零售商同意在某个交易期内以每兆瓦时$50成交，而实际的市价是$70，那么厂家会从结合市场得到$70但却要退$20(成交价和市价的“价差”)给零售商。
相反的，如果市价比合约商定的成交价来得低，零售商就必须支付价差给厂家。结果就是，市价的波动的影响是无效的，各方依旧支付和接收每兆瓦时50元。然而，付出差价的一方是在“自掏腰包”，要是没有对冲，他们就会收到市价的实际利益。
远期交易：这是以合约签订日的汇率为准指定交付货币金额的协议。
远期利率协议(FRA)：这是以合约签订日预定的利率为准指定结算利率金额的协议。
货币期权：这种合约赋予了业主权力，但没有义务以购买日的汇率为准，去接收(看涨期权)或交付(看跌期权)所指定的货币金额。
非交割远期期货（NDF）：这完全是一个风险转移的金融产品，类似远期利率协议，但只用在货币政策限制该货币的自由流动和转换资金的货币之时。顾名思义，非交割远期期货不交付但会以参考货币来结算，通常是美元或欧元，合约双方交换NDF设施产生的收益或亏损，如果受控货币的买方需要硬货币，他可以采用参考支出的算法，到有关的政府部门去转换成美元或欧元。保险的作用是相同的，受保货币供应由政府控制和限制。详情另见“资本的控制”。
对冲基金：这是一个会从事对冲交易或对冲投资策略的基金。
Accountantviews会计师观点
Categories分类
Source>Wikipediaaten.wikipedia.org/wiki/Hedge_(finance)
Translatedby>BlogHost
WordCount>approx.2600wordsinEnglish
Cov-litelendingisseenasmoreriskybecauseitremovestheearlywarningsignslenderswouldotherwisereceivethroughtraditionalcovenants.Againstthis,ithasbeencounteredthatcov-liteloanssimplyreflectedchangesinbargainingpowerbetweenborrowersandlenders,andfollowedfromtheincreasedsophisticationintheloansmarketwhereriskisquicklydispersedthroughsyndicationorcreditderivatives.
淡契约式贷款被视为风险更大，因为它解除了传统契约会提供给借方知道的提前预警迹象。因此，反对的人说，淡契约贷款只是反映了在借方和贷方之间讨价还价能力的变化，接着在日益复杂的贷款市场中迅速通过财团集资或信用衍生工具去分散风险。
Covenants条约
Practisevaried,butcharacteristically,cov-liteloanswouldremovetherequirementtoreportandmaintainloantovalue,gearingandEBITDAratios.
做法不尽相同，但特点是淡契约式贷款将删除报告和维持贷款与价值比例的要求，资产负债与EBITDA的比率。
Moreaggressivelynegotiatedcov-liteloansmightalsoremove:
更有竞争力的淡契约式贷款的商谈也可能删除掉以下事项：
当时许多人对事态的发展感到震惊，特别是经济学人期刊认为这是一个令人担心和短视的发展，而金融时报也赞同FidelityInvestment富达投资的AnthonyBolton安东尼博尔顿的看法，他在2007年5月退休时警告说，淡契约可以是“市场上的严重逆转的火绒纸，市场的动向是残酷的。另一些人认为淡契约是个受欢迎被简化了的贷款文件，完全合理，因为银行可以通过对冲去转移贷款在CDO市场面对的风险。当时也有人指出，淡契约式的运作方式类似债券，只是价值比较低。
Thehighwatermarkofcov-liteloanscameintheacquisitionbyKohlbergKravisRoberts,aUSprivateequityfirm,bywayofarecord$16bncov-liteloanforitsbuy-outofFirstData.
淡契约式贷款的高水位标杆出现在美国的私有股权公司KohlbergKravisRoberts，以创纪录的160亿美元通过淡契约式贷款收购了FirstData第一数据的案例上。
2007CreditCrunch。2007年的信贷紧缩
Thetendencytowardscov-liteloansendedabruptlywiththe2007subprimemortgagefinancialcrisis.Somecommentatorssubsequentlysoughttoattributethecreditcruncharisingfromcrisistocov-liteloans,althoughtheLBOmarketisalmostentirelyunconnectedwiththesub-primemortgagemarketintermsofexposure.However,inthecreditcrunchwhichensured,cov-liteloanssignificantlyhamperedtheabilityofbankstostepinandbothseektorectifypositionswhichweregoingbad,andtolimittheirexposureoncemattershadgonebad.ThesuggestionthatbanksrisksweremitigatedthroughtheCDOmarketwasdifficulttosustaininlightofdifficultiesinthatmarketitselfasaresultofthecreditcrunch.InMarch2011,theFinancialTimesreportedthatinthethreemonthsprior,cov-liteloanstothevalueof$17bnhadbeenissued.
References参考文献
“波顿警告淡契约吹起的泡沫”。金融时报，2007年5月18日。(需订阅)
Salmon，Felix(2007年6月12日)“详看淡契约的贷款”。市场驱动者，Portfolio.com，BizJournals。
Tett，Gilllian(2011年3月4日)。“淡契约的回流暗示了更多谨慎而不是跟疯“。(金融时报)Fidelity全球投资，源自原文于2011年3月4日刊登的档案。
Categories分类
WordCount>approx.700wordsinEnglish
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