本人不持有任何轮胎股票，也不看空，仅讨论研究。部分内容参考球友，不一一列出。
全文较长，且不像word可以层次分明，随便看看吧hh
后续是出海部分和附录。
1.汽车零部件标的筛选
2.轮胎行业
2.1市场空间
全球乘用车轮胎占比接近90%，其中替换占比70-75%；其中，中国轮胎消费量3-4亿条，欧美是主要市场，需求向新兴市场转移；配套市场，轮胎销量和汽车销量保持约5:1关系；替换市场，轮胎销量和汽车保有量保持~1的折损比；金额上看，商用车轮胎价值量约为同级别乘用车轮胎5倍，但总市场还是乘用车轮胎大，~1.5倍；由于替换市场存在，需求稳定性比车好；中国汽车保有量慢增长，乘用车轮胎市场定性慢增长
2.2商业模式
1）制造业：资产较重，ToC为主，建厂Capex较大，回报周期长，需要产能利用率，需求稳定性比车好；小厂的成本是可以比上市这几家低的；轮胎建厂投资额基本在10-100亿元；1000w半钢，至少15亿造价，150元/条、满产、10%净利率算，10年回本；小厂的成本曲线可以更左，见后“竞争情况”
2）技术：化工技术（配方）存在know-how，和外国品牌存在差距，非挖人可弥补；子午线后基本是渐进式技术进步；国产轮胎过去的质量提升，主要靠信息化自动化，保证生产稳定，提供一致性强的产品，做到靠谱；后续的提升，化工技术存在Know-how，工艺链条长，靠材料等研究，无法通过挖人解决，配方是绝密，如米其林有天然胶+炭黑湿法混炼的技术，是专利；国内企业引进生产线实现会做，真正开始研发的企业凤毛麟角，大部分企业的研发实际是做产品开发；子午线后基本是渐进式技术进步，缺少较大技术变革
3）成本拆分：成本端原材料占比7成，其中主要是橡胶，有周期性；国内低端轮胎各公司间没有明显成本差距；成本端原材料占比7成，主要是橡胶，天然橡胶占原材料~44%，人工橡胶占~20%；天然橡胶价格的基础是供需，汽车轮胎替换市场是其最大需求市场，种植需要6-9年成熟期（滞后），价格经历2002-11上涨（汽车产销井喷，供不应求）和2011-19的下跌期（全球经济增速放缓，需求下降）；人工合成橡胶受原油价格影响；此外，成本占比次于橡胶的炭黑也存在周期性，其余原材料主要是橡胶助剂
轮胎行业规模优势有上限，国产头部均具备；主要成本是原材料，没有集采规模优势
米其林营销：餐厅榜单（高频），在100年前创立时没有电子版，就是小册子。在汽车开始进入人类生活的年代，汽车、轮胎、旅行、美食探索捆绑在一起向前滚动
渠道和营销方面：
线上渠道：国外品牌在线上零售方面做得比国内好。根据消费者调研，近3成消费者会网购轮胎；国产品牌页面设计差，服务不及时，甚至有“野鸡”账号，产品和服务把控不到位
营销：营销较差，见附录调研
10）竞争情况：低端胎技术要求不高，初始投资高导致退出壁垒高，重制造靠产能利用率，制造成本低＋出口退税，但美国关税导致国内供给过剩，国内小厂有办法比规模大企业成本更低，静态看出清很难，全球75强中有近40家中国轮胎企业；动态看，环保压力升级，国内很多新建化工厂的排放要求高于欧盟，核心省份山东出台限制新建产能，打击中小企业，正在出清产能；
现在山东省规模小的不准上，能耗未来会卡掉很多小厂，但其他省新增的都是大厂。山东的小企业基本都被浙江物产整合收编
全球轮胎75强中国占近40家
商用车轮胎国内商业模式：
1)市场需求：与基建、地产等挂钩，周期性更强；网约车虽然半钢胎，但商用逻；2019-20年，商用车销量达到巅峰，玲珑全钢胎满产满销，顺势扩产，结果2022商用车销量腰斩，产能利用率受影响
2)产品需求：核心需求是便宜，即价格/省油/耐磨；所以国产替代更高
3)竞争情况：类似乘用车胎
“不三包轮胎”，就是厂家不对该轮胎进行正常的三包，出现任何问题不赔偿。产生原因：一、部分大型且有影响力的胎企为了有效利用空闲机器，专门生产这类轮胎作为副品牌；二、二流企业利用边角废料生产。这种轮胎的售价每条比三包轮胎大约低300元左右，经销商还能多拿200元的利润。是否被市场接受呢？可以被部分车主接受，尤其是在经济下行的时期。在大量廉价轮胎，甚至不三包轮胎的冲击下，很多正常经营三包轮胎的经销商都撑不住，要求自己经营品牌也推出此类轮胎。据说玲珑没有干，但又不能让自己的经销商关门，只能对经销商采取更大的支持力度。以全钢胎见长的赛轮，把大多数业务都投向海外，这是重要的因素
2.3海外轮胎企业复盘
1.米其林：百年企业，成立早于汽车兴起时代，技术端持续领先，推动重大技术变革；营销端持续投入，设计形象logo
19世纪末—20世纪初：专利产品+品牌认知积累。1889年，兄弟两人成立米其林公司；1891年，研发可拆卸充气轮胎；1892年，通过自行车赛宣传；1895年，汽车轮胎概念不被看好，因为当时硬质轮胎不能保护汽车结构，为此，米其林兄弟将充气轮胎技术应用到自己制造的赛车上，亲自参加法国汽车赛事，出色跑完全程；1930年，设计“轮胎人”（2000年英国时报评为“世纪最佳标志”）
20世纪中：奠定江湖地位。1930年代，二战爆发，米其林轮胎业务原材料供应困难，同时经营刷子扫把等产品；二战后，米其林子午线轮胎研发推出，奠定江湖地位；1990年代，发展多元化，提出环保轮胎概念，针对高端市场推出PAX（防爆胎）系统；持续赞助F1赛事
21世纪：2001年，推出世界最大的工程机械轮胎；2011年，推出顶级赛车轮胎pilotsupersport；2019年，推出免充气轮胎Uptis
2.普利司通：百年企业，早期靠低端渠道+优质服务起家；中期，日本汽车产业起飞，在日系车封闭体系下成长，全球化；后期，持续研发投入和营销投入
起家：1931年创立，早期没能力进入大型轮胎零售店，普利司通进入轮胎修理店、中小型零售店、夫妻店等，提供“完全品质保证制度”优质服务；三十年代日本汽车产业萌芽期，日产、丰田成立
普利司通的全球化建厂：1960-80主要是欧美，1990-2010主要是亚洲，和市场开放/经济发展等有关；美国工厂数量较多，2000年后没有新建；欧洲后续建设都在匈牙利、土耳其、波兰、俄罗斯
3.韩泰：借助中国配套市场起飞，但并未在中建立优秀品牌，后重心逐渐转向高端化和欧美市场
早期生产斜交轮胎，1979年子午线轮胎量产，80年代开始全球化配套和建立生产基地；2000年初，韩泰占韩国国内配套份额近50%
2000年后，中国加入WTO，由于不仅配套韩系车，还配套中国国产车型（低档，不会配套米其林等，而日系德系均配套本国轮胎企业为主），韩泰起初在中国配套轮胎市场占据领先地位，~20%市占率
但2013年后，韩泰陷入停滞甚至负增长：
配套市场，韩泰受到上下夹击。在高端车型市场，韩泰面临高端轮胎品牌随汽车品牌下沉带来的打击。中国人均收入提高，高端品牌车价格区间下沉，销量连年快速增长，相应的配套轮胎品牌也升级。2005年的老式大众高尔夫原值价格与今天的BBA价格区间重合，而BBA的配套轮胎基本被倍耐力垄断，倍耐力是意大利百年品牌。在低端小微车型市场，如五菱、宝骏，开始使用价格更低的中国轮胎品牌
其后续产品高端化，重心转向欧美市场，持续投入研发和营销，在欧美市场收入连年提升；1991年签约大众，2008年签约奥迪，2012年配套宝马3系，2016年配套宝马7系，2020年配套保时捷；同是韩国企业的锦湖也依靠中国市场配套，2011“锦湖轮胎案”，也逐步失去中国市场，但其后续没有转变战略，逐步沉沦
韩泰的全球化建厂：基本在1995年以后，欧洲选择匈牙利，有趣的是，其在2016年美国建厂，2022年美国工厂扩产（从其路径看，先建亚洲，穿插欧洲匈牙利，在中国被双反的时候建过印尼，可能确实最后要建美国工厂，并且考虑重心放在那边）