企业是为满足社会需求并获取盈利而从事生产、流通、服务等经济活动，独立核算、自主经营、自负盈亏，具有法人资格的经济组织。企业是市场经济的基本元素，具有独立性、社会性、持续经营性、盈利性、整体性等特征。
独立性是指企业根据市场变化自主地组织生产和经营活动，而不受某种组织或机构的约束，具体表现为实行自主经营和独立核算。社会性是指企业作为社会经济力量的基础，不仅要生产满足社会需求的产品，还要承担劳动就业、环境保护、社会公益等等社会责任乃至政治责任。持续经营性是指企业在可以预见的将来，按照适当的经营规模和经营类型继续经营。盈利性是指企业的生产经营活动是以盈利为目的。整体性是指企业以其生产经营范围为依据，以生产经营活动为主线，将若干要素资产有机组合而形成的功能完整、配置有效的有机整体。
从企业价值评估的角度来看，企业的持续经营性是企业价值评估的一般前提，盈利性是企业价值大小的决定因素，整体性是企业能够持续经营的保证。
（二）企业价值
一个企业的价值，是该企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和。投资人包括债权人、股权人。债权人是指有固定索取权的借款人和债券持有人；股权人是指有剩余索取权的股权投资者。投资人索取权的账面价值，包括债务、优先股、普通股等资产的价值。
根据评估目的，以及评估结果的不同用途，企业价值的表现形式有企业的资产价值、企业的投资价值和企业的股东权益价值等，不过在更多情况下，需要对企业的投资价值和权益价值评估。企业的资产价值是企业所拥有的所有资产包括各种权益和负债的价值总和。企业的投资价值是企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和，即前面所定义的严格意义上的企业价值。它等于企业的资产价值减去无息流动负债价值，或等于权益价值加上付息债务价值。企业权益价值代表了股东对企业资产的索取权，它等于企业的资产价值减去负债价值。
二、企业价值评估的一般用途
企业价值评估主要是服务于企业产权的转让或交易、企业的兼并收购、企业财务管理、证券市场上的投资组合管理等。
（一）企业产权转让及兼并收购分析中的企业价值评估
在企业产权转让及兼并收购活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一企业价值的不同估计结果基础上，进行协商谈判，达成最终的产权转让或兼并收购要约。
在进行企业产权转让及兼并收购的企业价值评估分析时，需要特别考虑的因素有以下几种：
1.协同作用对企业价值的影响。
在确定收购价格时，必须考虑收购企业和被收购企业（即目标企业）合并之后所产生的协同作用对企业价值的影响。协同作用是指目标企业所拥有的特殊资源，通过与另一企业的结合，可以创造更多的利润，使得目标企业被收购后的价值超过收购前独立经营所具有的价值。
2.企业资产重组对企业价值的影响。
通过对企业的分立、资产剥离、添平补齐等形式的资产重组，可以更加合理、有效地配置企业资源，提高企业资源的利用价值和经济价值。通过资产重组，提高企业价值，也是企业财务管理的一项重要工作内容。
3.管理层变更对企业价值的影响。
企业管理效果不理想或缺乏竞争力，通过更换管理人员，将会增加企业未来的现金流量和企业价值。
另外，在企业产权转让及兼并收购活动中，还可能存在管理人员过高津贴费用的压缩、税收利益、规模经济等影响企业价值的多方面因素。
（二）企业财务管理中的企业价值评估
企业价值最大化是大多数企业的财务管理目标。因而认识影响企业价值的因素和企业价值决定的机理，是企业经理人员和财务管理人员通过制定企业财务决策和企业发展战略，确保企业价值最大化的前提。企业价值评估是经理人员管理企业价值的一项重要工具，它在企业管理中的重要性日益增长。特别是出于对敌意收购的恐慌，越来越多的企业开始求助于价值管理咨询人员，希望通过获得有关如何进行重组和增加企业价值的建议，避免被敌意收购。有关企业价值评估方法及其与财务理论关系的阐述，在西方流行的财务管理教科书，例如美国学者阿斯瓦斯·达摩达兰所著的《应用公司理财》（机械工业出版社2000年版）、加布里埃尔·哈瓦维尼等所著的《经理人员财务管理》（机械工业出版社2000年版）中已经有所涉猎。
（三）证券市场上投资组合管理中的企业价值评估
三、企业价值评估的范围
企业价值评估的范围应该是企业的全部资产，包括企业经营权主体自身占用及经营的部分，以及企业经营权所能够控制的部分。例如，在全资子公司、控股子公司、非控股公司中的投资部分。企业价值评估范围的确定，需要依据企业资产评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的范围、企业产权转让或产权变动的有关文件中规定的资产变动范围、国有企业资产评估立项书中划定的范围等有关资料进行界定。
在进行企业价值评估之前，首先要判断是否有必要对企业资产进行合理的重组，然后将企业中的资产划分为有效资产和非有效资产，将有效资产纳人资产评估的具体实施范围。对在资产评估时点难以界定产权归属的资产，应划定为“待定产权”，暂时不列入评估范围。对企业中因局部资产生产能力闲置或不足而引起企业资源配置无效或低效的部分，应按照资源合理有效配置利用原则，与委托方协商是否需要通过资产剥离或补齐的方式进行资产重组，重新界定企业价值评估的范围。
第二节企业价值评估的加和法
加和法，也称调整账面价值法。该方法首先是将企业资产负债表中的各项资产的账面价值调整为市场价值，然后通过加总投资者索取权的价值来估算出企业价值，或通过加总资产价值，再扣除无息流动负债（即不包括欠投资人的负债，如应付票据）和递延税款来计算。
对账面价值进行调整，主要是因为会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭。造成这种差异的主要原因有通货膨胀、过时贬值等因素。资产负债表中的每项资产的价值，特别是那些寿命较长资产的价值，会受到通货膨胀的影响。因此，评估市场价值就必须调整账面价值。调整的一般方法是价格指数调整法。过时贬值是由于技术进步，某些资产在其寿命周期内还没有提完折旧时就已经过时了，其账面价值远超过了其市场价值，因而需要对贬值额进行扣除。估算贬值额的方法与成本法中的功能性贬值额计算方法相同。经过这两方面调整的资产账面价值，反映了资产的重置成本。另外，资产评估师还可以在管理人员的帮助下，估计每项资产的变卖价格，以此来调整账面价值。
【例1】某企业2000年6月30日的资产负债表，如图表8-1所示。该表反映出该企业有两类投资者：债权持有人和股东。假定该资产负债表中各项资产的账面价值与市场价值基本相差无几，不再需要进行账面价值的调整。试计算企业价值。
有两种方法计算企业价值：一是投资人索取权价值加和法；二是加总资产价值，然后减去流动负债中的非投资人索取权价值法。具体计算列示在图表8-2中。投资人索取权价值包括短期负债、长期负债、股东权益，将这些项目加和得到一个估计值为126000000元。应付账款和应付费用是企业经营过程中应付而未付的成本,并不是对企业的投资，因而也就不属于投资人索取权价值的构成部分，不能加总到企业价值中。
尽管通过用企业资产的重置成本或变卖价值来替代账面价值的方法，可以考虑通货膨胀和过时贬值等因素对企业价值的影响，使得调整后的账面价值能够更为准确地反映市场价值，但是这种方法仍然存在两个主要的缺点：（1）难以判断调整后的账面价值是否较为准确地反映了市场价值；（2）调整过程没有考虑那些有价值但在资产负债表中却没有反映的资产项目，如企业的组织资本。组织资本主要是指企业的商誉，具体表现形式多种多样，主要包括：经理及职员之间融洽的工作关系、企业在客户中的声誉（包括各种品牌知名度）、因掌握有特殊技能或与客户的特殊关系而产生的获利丰厚的投资机会、强大的商品供销及服务网络等形式。组织资本的一个重要特点，是很难从企业价值中分离出来单独出售。
由于账面价值调整法忽略了组织资本价值，因而该种方法尤其不适用于一般具有较大组织资本价值的高科技企业和服务性企业。对于账面价值和市场价值差异不大的水、电等公共设施经营类企业，或组织资本价值很小的企业则较为适用。
第三节企业价值评估的收益法
一、企业价值评估收益法的基本原理
收益法又称为现金流量折现法。收益法是直接评估投资者由于参与企业投资而获得利益的价值。收益法既可以评估企业价值，也可以评估权益价值，只不过各自的现金流量和折现率是不同的。
企业价值是将企业的预期自由现金流量（扣除所有经营支出、投资支出和税收之后的债务清偿前的剩余现金流量）根据资本加权平均成本进行折现后求得。其计算公式如下：
式中：CFFt为t时期的预期自由现金流量
WACC为资本加权平均成本
权益价值是将预期的股权现金流量（扣除所有开支、税收支付、投资支出以及还本付息之后的剩余现金流量）根据股权成本（股权投资者要求的收益率）进行折现后求得。其计算公式如下：
式中：CFEt为t时期的预期股权现金流量
rt为股权成本
自由现金流量（CFF）和股权现金流量（CFE）的关系如下：
二、企业价值评估模型
企业价值评估模型的选择，取决于企业收益的增长模式。收益增长模式可以分为三种：高增长阶段—过渡阶段—稳定增长阶段；髙增长阶段—稳定增长阶段；稳定增长阶段。如图表8-3所示：
高增长阶段是指企业收益或现金流量的增长率大大高于所处经济环境的名义或真实增长率（整个国民经济增长率）的时期；过渡阶段是指由高增长阶段向稳定增长阶段逐渐调整的过程；稳定增长阶段是指企业收益或现金流量以不高于所处经济环境的名义或真实增长率的某一增长率而保持永久的平稳性增长。假定稳定增长阶段收益或现金流量的增长率长期保持不变在现实中很难满足，但如果有一个相对稳定的平均增长率，就可以假定企业处于稳定增长阶段，并可利用平均增长率估算企业价值。过渡阶段也可以根据实际情况细分为若干个增长率不同的增长阶段。
（一）企业（投资）价值评估模型
1.三阶段增长模型。
2.二阶段增长模型。
3.一阶段增长模型。
式中：
CFF=息税前净收益（EBIT）×（1－税率）+折旧－资本性支出－追加营运资本=息税折旧前净收益（EBIDT）×（1－税率）+折旧×税率－资本性支出－追加营运资本
这里的g1、g2分别表示企业现金流量在髙增长阶段和稳定增长阶段的增长率，预期增长率等于再投资率（留存比率）与资本收益率的乘积。其计算公式如下：
（二）股权价值评估
1.股权现金流量估价模型。
（1）三阶段模型。
（2）二阶段模型。
（3）一阶段模型。
CFE=净收益+折旧－资本性支出－追加营运资本－本金归还+发行的新债
如果资本支出和营运资本按照目标债务比率（δ）进行融资，并且通过发行新债对本金进行偿还时，则股权现金流量为：
CFE=净收益+（1－δ）（折旧－资本性支出）－（1－δ）追加营运资本
这里的g1、g2分别表示企业股权现金流量在高增长阶段和稳定增长阶段的预期增长率，预期增长率等于留存比率与股权收益率的乘积。其计算公式如下：
g=b×{ROC+D/E×[ROC－i（1－t）]}
式中：b为留存比率即（1－股利支付率）
ROC为资本收益率即EBIT×（1×税率）/资产账面价值
D/E为债务/股权比率
i为债务利率
t为税率
2.股利折现估价模型。
每股股权价值乘以总股数得到企业股权价值。这里的为企业第t年的每股预期股利，DPSt等于每股收益（EPSt）与股利支付率的乘积。g1、g2分别表示企业每股股利在髙增长阶段和稳定增长阶段的预期增长率，与股权现金流量的预期增长率相等。
从比较股权价值估价的两种模型可以看出：以股权现金流量模型获得的股权价值结果一般可能会大于或等于以股利折现模型的估价结果。当股利等于股权现金流量时，两个估价结果是相等的；当股利小于股权现金流量时，如果将留存部分投资于净现值为零的项目，则结果是相近的；当股利大于股权现金流量时，企业就得为支付股利而发行新的股票或债券，从而可能会由于股票发行成本提高、或债务比率提髙、或好的投资项目受到资本约束等原因，而降低企业价值。
在一般情况下，股权现金流量模型的估价结果大于股利折现模型的估价结果，两者的差异可以视作对企业股利政策的控制权利价值。而当股权现金流量模型的估价结果小于股利折现模型的估价结果时，可视作预期股利难以长期维持的警告。
在企业被收购或变换经营者的可能性较大时，适宜选用股权现金流量模型进行估价；在由于企业规模、或法律上或市场上的约束，而使得收购或变换经营者的可能性不大时，适宜选用股利折现模型进行估价。
股权价值也可以通过企业（投资）价值减去投资性负债的市场价值而获得。该方法求取的股权价值和以股权现金流量直接折现求取的股权价值是否一致，取决于两种方法对增长率的假定是否一致，即是否都假定现金流量是稳定增长的，以及对债务市场价值的评估是否准确、公平。
三、收益法评估参数的确定
（一）高增长阶段的最后期限
阿斯瓦斯?达摩达兰认为对髙增长阶段长度的估计，可以作以下假定：
（1）企业收益的增长率相对于稳定增长率而言越高，高增长时期就可以预测得越长。不过，在高增长阶段的增长率也有可能突然下跌。高增长阶段的长度与增长率相对差异程度的函数关系准则，如图表8-4所示：
（2）企业规模越大，企业保持较高水平增长率的可能性就越低，高增长期就可以预测得越短。企业规模是促使企业趋于稳定增长的强有力因素。
（3）取决于法律（如专利保护）、市场（如强大的垄断力量〉等影响因素的行业进入壁垒的强弱，都会影响到企业高增长阶段的长短。
企业的髙增长阶段结束，进入稳定增长阶段的主要特征是：实际的销售增长达到均衡水平；企业投资活动减少，只是对现有生产能力的简单更新、常规改进及升级；企业的成本结构定型，企业的各种利润率保持不变。
（二）现金流量的预测
企业价值取决于企业未来的而不是历史上的现金流量，因而评估人员需要预测企业自评估时点开始到未来足够长时期的现金流量。预测现金流量涉及对企业及其业务的了解，包括对企业所在的行业、企业的产品及客户等方面的足够深入的了解。
1.现金流量预测的步骤。
（1）对拟评估企业的历史绩效（performance）进行分析。通过对企业过去的了解，可以为判断、预测和评价企业未来的绩效提供一个综合的历史视角。历史绩效的分析应集中于对决定该企业价值的关键性因素即价值驱动因素的研究。这种关键性因素主要是资本收益率和再投资比率。企业只有在投资资本的收益率超过其资本成本时，才能够为投资人创造价值，资本收益率和再投资比率决定了现金流量的增长，进而决定企业的价值。再者，还需要分析企业财务的资本结构状况，判定资本结构的合理性。除了对企业本身的历史状况进行分析，还应与同行业的其他企业进行比较分析，通过对企业的财务分析和产业结构分析的结合，评价企业的发展优势和弱点。
（2）预测企业未来的绩效。绩效预测的关键是明确企业价值驱动因素的预期变化。绩效预测的基本步骤是：①评估企业的战略地位，考虑企业所在行业的特点以及企业的竞争优势和劣势，从而有助于对企业增长潜力及收益能力的评价；②从企业本身和行业发展的经济环境、社会环境、政策环境、技术环境等多个角度和方面，分析企业绩效的发展对策和发展趋势，以及可能影响企业绩效的主要事件；③在上述分析基础上，预测企业损益表和资产负债表中的各项目；④综合各项目的分析，预测现金流量、资本收益率以及其他关键性价值驱动因素；⑤检验总体预测尤其是对关键性价值驱动因素预测的合理性。
2.现金流量预测的原则。
（1）销售预测是现金流量预测的最关键步骤。销售预测的不同将导致企业价值估算的巨大差异。
（2）销售预测应该与企业及其所在行业的历史状况相符合。虽然企业未来的状况可能会不同于过去的状况，过去的状况不是预测未来状况的最佳依据，但如果按照与历史状况显著不同的状况进行预测和估价，则也值得怀疑。对不同于历史状况的预测，需要作出非常具有说服力的论证。
（4）现金流量预测中反映的通货膨胀率要和折现率中隐含的相同。
（5）利用敏感性分析找出那些对现金流量预测影响最大的假设如销售增长率的假设，并对这些假设的合理性进行严格的检验。
（6）将收益法价值评估结论与通过其他评估方法得到的价值结论进行比较，如果两者大相径庭，就需要对较为敏感的关键性假设的可靠性作严格的论证。
预测现金流量除了需要对财务理论有深刻的理解，还需要对企业有深入的判断。即使对企业内部的一个财务计划人员来说，要预测一个相当长时期的企业现金流量也是比较困难的，更不要说对某个行业业务只是粗略有所认识的评估师了。因而评估师在预测现金流量时，很可能会以满足客户的愿望为目标。现金流量的预测，涉及产业经济学、会计学、统计学以及管理学等内容，经验和判断力在实际的预测操作中也具有重要意义。
（三）折现率的确定
在求取股权价值的模型中，所应用的折现率是股权资本成本，在求取企业价值的模型中，所应用的折现率是加权平均资本成本。
1.股权资本成本。
股权资本成本的确定方法有两种：风险收益模型和股利增长模型。
（1）风险收益模型。风险收益模型包括资本资产定价模型和套利定价模型，不过套利定价模型的复杂性使得其很少被采用，评估师们更多采用资本资产定价模型。资本资产定价模型的计算公式如下：
re=rf+β（rm—rf）
式中：re为股权成本
rf为无风险利率
β为企业权益资产的贝他系数
rm为市场投资组合的期望报酬率
（rm-rf）为市场风险补偿
由于企业资本结构的不同，会影响企业权益资本的投资风险，因而需要对企业权益资产的贝他系数按照不同的资本结构进行调整：
式中：βu为假设企业没有负债时的贝他系数
t为边际税率
（D/E）为负债与权益之比
（2）股利增长模型。股利增长模型用来估计稳定增长企业的股权资本成本。假定企业下一年的每股股利为DPS1，股利的预期增长率为g，股权价值为Po，则：
Po=DPS1/（re-g）
上式可变为：
Re=DPS1/Po+g
也就是说，企业的股权成本等于企业的预期股权收益率加上股利的预期增长率。例如，某企业的股票现价为每股50元，预计下一年的每股股利为3元，预计股利增长率为5%，则股权成本为11%。该模型只适用于定期发放股利，股利增长十分稳定的企业。
2.加权平均资本成本（WACC）。
WACC=rd（1－t）[D/（D+E）]+re[E/（D+E）]
式中：rd为税前负债成本
t边际税率
D为债务的市场价值
E为权益的市场价值
re为股权成本
【例2】某企业的收益法评估的假定条件，如图表8-5所示：
收益法评估结果，如图表8-6所示：
第四节企业价值评估的比较法
一、企业价值评估比较法的基本原理
在比较法中，待评估的企业价值是通过参照“可比企业”的市场价值与收益、账面价值、销售额、息税前收益等影响企业价值的某一财务变量的比率求得的。财务变量的取值要考虑到周期波动性，选用能够代表正常年份的数值。其计算公式如下：
式中：P为待评估企业的股权价值或企业价值
B为待评估企业影响企业价值的某一财务变量
二、可比企业的选择
可比企业是指具有与待评估企业相似的现金流量、增长潜力及风险特征的企业，一般应在同一行业范围内选择。可比性特征还有企业产品的性质、资本结构、管理及人事制度、竞争性、盈利性、账面价值等方面。在识别可比企业时，评估师可以通过参考证券分析师对待评估企业的分析报告、投资咨询公司的有关研究报告，寻求行业分析专家的协助，咨询待评估企业的经理层管理人员，以及分析待评估企业的财务比率等多种方式进行可比企业的选择。
由于可比企业的选择带有一定的主观性，因而有时也很可能被有偏见的评估分析人员加以利用。可比企业的企业价值如果被错误地高估或低估，从而也会使得乘数偏大或偏小，导致错误的评估结果。
三、乘数的选择
（一）市盈率
市盈率（PE）等于股价除以每股收益。影响市盈率的因素可以通过股利折现模型进行分析。用市盈率作为乘数所求得的是企业的股权价值。
由Po=DPS1/（re—g）=EPSo×股利支付率
推导出PE=Po/EPSo=股利支付率×（1+g）/（re－g）
（二）价格/账面价值比率
价格/账面价值比率（PBV）是指股权的市场价格与股权的账面价值的比率，或每股股价与每股账面价值的比率。用该比率求得的是企业股权价值。
由Po=DPS1/（re—g）=EPSo×股利支付率×（1+g）（re－g）
推导出PBV=Po/BVo
=股权收益率（R0E）×股利支付率×（1+g）/（re－g）
（三）价格/销售收入比率
价格/销售收入比率（PS）是指股权价格与收入的比率。用该比率求得的是股权价值。
由Po=DPS1（re—g）=EPSo×股利支付率×（1+g）（re－g）
推导出PS=Po/销售收入
=销售净利率（MGN）×股利支付率×（1+g）（re－g）
（四）价值/息税折旧前收益（EBIDT）比率
价值/息税折旧前收益比率是指企业价值与EBIDT的比率。用该比率求得的是企业（投资）价值。
由P=CFF1/（WACC－g）
=[EBIDT×（1—税率）+折旧×税率－资本性支出－追加营运资本]/（WACC－g）
推导出P/EBIDT=[（1－税率）+折旧×税率/EBIDT－资本性支出/EBIDT－追加营运资本/EBIDT]/（WACC－g）
（五）价值/重置成本比率
价值/重置成本比率是指企业价值与企业资产的重置成本的比率。用该比率求得的是企业（投资）价值，而非企业的股权价值。该乘数是PBV的变形，又称为托宾（Tobin）的Q值。Q值大于1，可能表明该企业拥有某种无形资产如未来的增长机会，这时的企业价值等于资产重置成本加增长机会价值。Q值小于1，表明企业价值被低估，是进行收购的时机。
在评估企业价值时，如果在待评估企业与可比企业之间的资本结构有较大差异时，则应选择价值/息税折旧前收益比率或价值/重置成本比率指标，因为息税折旧前收益和重置成本这两个变量对资本结构的差异不敏感，从而不会因企业资本结构的差异影响到企业价值的评估结果。
【例3】有甲、乙两个除资本结构不同外其他特征完全相同的企业，甲企业无负债，权益价值为1000万元，乙企业目前还有400万元债务未偿还。假定EBIDT均为100万元，折旧为10万元，税率为25％，利率为5%。应用价值/息税折旧前收益比率，甲企业的P/EBDIT等于10，乙企业的企业价值等于100乘以10，等于1000万元。试求评估结果。
应用市盈率，甲企业的股权收益为：
（100－10）×（1－25%）=67.5万元，市盈率=14.81
乙企业的股权收益为：
（100－10－400×5%）×（1－25%）=52.5（万元）
乙企业的股权价值=（14.81×52.5）=777.5（万元）
将该价值加到债务价值上，得到乙企业的企业价值为：
（777.5+400）=1177.5（万元）
这显然高估了乙企业的企业价值。其错误的根本原因在于没有考虑有负债的乙企业的股票有相对更高的风险和收益，市盈率应该更低。
一些研究表明，某一类型企业的评估使用某一特定的乘数，评估结果可能会更加精确。比如，对于工业企业可以使用市盈率，对于银行、保险等金融服务机构可以使用价值/账面价值比率，对酒店服务业可以使用价值/收入比率等。
在待评估企业所在行业内的企业数目相对较少，或同一行业内不同企业的风险、增长率、现金流量等方面有较大差异，或待评估企业跨行业经营等状况下，在同一行业范围内选择可比企业就受到限制。解决问题的方法是将市盈率、价格/账面价值比率、价格/销售收入比率等乘数同它们各自的影响变量（从前面推导出的公式中可以看出）进行回归分析。企业风险用β系数表示，增长潜力用预期增长率g表示，现金流量用股利支付率Rp表示，股权收益率ROE、销售净利率MGN等变量作为调整。回归方程如下：
PE=a+b×g+c×Rp+d×β
PBV=a+b×g+c×Rp+d×β+e×ROE
PS=a+b×g+c×Rp+d×β+e×MGN
阿斯瓦斯1997年对美国大约400家上市公司的PE、PBV、PS乘数进行了回归分析，回归结果如下：
PE=11.07+27.82×g+0.7328×Rp+2.9465×β
PBV=1.50+6.51×g+0.61×Rp+0.3292×β+16.54×ROE
PS=1.44+7.52×g－0.22×Rp－0.2166×β+30.86×MGN
如果某企业的贝他系数根据可比企业确定为1.10，股权收益率为21.09%，预期增长率为8.18%，股利支付率为61.21%，则可以计算出该企业的等于17.04，PBV等于6.26。然后根据该企业的股权账面价值和预期每股收益，就可以估计出该企业的股权价值。