天风证券发布研报称，印度是全球农药主要消费国，是仅次于美国，日本和中国的第四大农用化学品生产国。考虑到国内市场的季节性需求和国外市场的潜力，印度一直以来侧重于农药出口。从农药生产、内需、出口规模上来看，印度与中国差距依然较大，中国整体的农药出口以及占全球农药出口比例仍继续提升，中国农药产业的竞争优势犹在且短期较难以被替代。
天风证券主要观点如下：
印度农作物种植面积约25亿亩，全球排名第一。印度是棉花、大米、小麦等的主产国，但主要作物产出水平均低于全球平均水平。
印度是全球农药主要消费国。
2022-23财年农药消费量约5.2万吨，过去10年消费量基本在5~6万吨。印度较高的农药消费量源于耕地面积之大，但是其单位面积消费量较低；农药消费结构偏向于杀虫剂(40%)和杀菌剂(36%)；谷物(大米、小麦)、经济作物(棉花等)占农药消费的最大份额。
印度是仅次于美国，日本和中国的第四大农用化学品生产国。
2022~23年印度主要农药产能为38.9万吨，产量为25.8万吨。印度农药行业规模可观，但产能利用率整体不高。从生产结构上看，杀虫剂、杀菌剂占主导，2022-23年占总产能/产量比例分别为杀虫剂47%/40%，杀菌剂34%/34%、除草剂17%/23%。
具体而言，杀虫剂中的乙酰甲胺磷、丙溴磷、菊酯类、毒死蜱、噻虫嗪；杀菌剂中的代森锰锌；除草剂中的2,4D，草甘膦、敌草隆等是主要产出品种；过去3年主要产能增加的品种为代森锰锌、乙酰甲胺磷。
考虑到国内市场的季节性需求和国外市场的潜力，印度一直以来侧重于农药出口。
2023年全球农药制剂出口金额约416亿美元，其中印度出口43.23亿美元，是全球第三大农药出口国。出口结构来看，出口金额除草剂为主(占比41%)，而出口量则以杀菌剂(占比35%)为主，该行推测主要是老一代的仿制药物，价值相对比较低，仅在数量上占据优势。
2018~19财年至2022~2023财年，印度农药出口额以18.2%的复合年增长率快速增长；同时主要出口市场集中度显著提高，2022~2023财年前五大国家(美国、巴西、日本、比利时、阿根廷)占据了近61%的出口份额(2018~2019财年为46%)。
从农药生产、内需、出口规模上来看，印度与中国差距依然较大。
从产业链层面，印度关键的化工原料和中间产品进口依赖度较高，而中国化工整体产能规模大、产业链健全、精细化工合成水平高、产品持续更新能力强。但不可忽视的是，印度正在利用其低成本、快速仿制等优势提升全球份额；印度农化产业的发展与其制药产业资本密集、产品单价高、雇佣规模小等特点有相似之处。
此外，2018年之后(除2020年)，中国占美国农药进口比例明显下降，而印度快速提升；同时美国占中国农药出口比例显著下降，而占印度农药出口比例明显提升。但是中国整体的农药出口以及占全球农药出口比例仍继续提升，说明中国农药产业的竞争优势犹在且短期较难以被替代。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；农作物价格大幅波动；关税政策变化。