1.特朗普胜选概率上升，但最终结果依然有变数
2024年美国大选接近尾声，RCP、Polymarket数据显示特朗普胜选、且共和党横扫的概率逐渐上升，但特朗普与哈里斯在摇摆州的民调支持率并未拉开明显差距，众议院归属及大选结果依然存在变数。
2.特朗普主张“美国优先”，哈里斯倾向“中产关怀”
特朗普政治理念可以概括为美国优先。主张，对内全面减税、降低利率、放松监管、鼓励化石能源、重视科技发展；对外，加征关税、驱逐非法移民、实行外交孤立主义。
特朗普与哈里斯政策主张的核心分歧主要体现在税收、产业、贸易、移民、与外交政策五个方面。
3.特朗普和哈里斯政策主张对美国经济的影响
特朗普经济政策，包括低税率、低利率、高关税、严苛的移民政策，有利于提振美国经济增速，同时推升美国通胀中枢。
哈里斯的经济政策，或对美国企业盈利、美国经济形成边际拖累，但有助于引导美国通胀继续向政策目标区间回归。
4.特朗普当选如何影响中国经济
特朗普与哈里斯当选结果对中国经济的影响主要通过美国贸易政策影响中国对美国出口，进而影响中国经济。
哈里斯贸易政策基本延续拜登政府政策主张，增量影响相对有限。而特朗普寻求对中国商品征收高额关税，无论是取消最惠国待遇还是全面征收60%的关税，其对华关税加征幅度均超过40%，若再叠加美元竞争性贬值，对中国出口及经济的冲击可能较大。
5.特朗普胜选对主要资产的影响
特朗普政策主张对主要资产的影响可概括为利多美元、黄金，利空人民币资产、原油，铜多空交织。
同时，我们认为上述资产定价的重心，短期是大选结果（10月已开始交易特朗普胜选），中期是新一届美国政府政策推进节奏和落实程度，长期则是政策对基本面的实际影响。
01，2024年美国大选接近尾声，
特朗普胜选、横扫的概率提高
根据RealClearPolling、Polymarket等网站数据，当前特朗普胜选概率相对高于哈里斯。
截至10月31日，特朗普民调支持率微弱领先哈里斯0.3个百分点。而历史同期，特朗普民调支持率分别落后于拜登、希拉里7.4%和1.3%。
在红、蓝州分布，截至10月31日，民主党占据选举人票211票，而共和党占据219票，剩余10个摇摆州和地区共计108张选举人票将成为决定本次大选结果的关键。RealClearPolling网站数据显示，在上述10个摇摆州和地区中，特朗普在6个州/地区（83张选举人票）占据小幅领先的优势，哈里斯在剩余4个州/地区（25张选举人票）占据领先。考虑到券商分析曾提及，民调往往低估特朗普的支持率，且摇摆州倾向于在最后关头“翻红”而非“翻蓝”，大选的天平依然可能向特朗普倾斜。不过，在多数摇摆州，特朗普和哈里斯的民调差距并不明显，大选结果仍可能存在较大变数。
基于以上数据，特朗普胜选且横扫的概率相对更高，但特朗普与哈里斯并未拉开明显差距，大选结果依然存在变数。美国新一届政府存在四种情况，即（1）特朗普胜选，且共和党横扫，（2）特朗普胜选，但国会分裂，（3）哈里斯胜选，但国会分裂，以及（4）哈里斯胜选，且民主党横扫。根据Polymarket数据，截至10月29日，第一种情况概率为47.5%（最高），第二种情况概率为16.4%（第三），第三种情况概率为27.3%（次高），第四种情况概率仅为11.5%（最低）。
02，政策主张差异：
特朗普“美国优先”，哈里斯“中产关怀”
特朗普政治理念可以概括为美国优先，政策主张主要包括，对内全面减税、降低利率、放松监管、鼓励化石能源、重视科技发展；对外，加征关税、驱逐非法移民、实行外交孤立主义。而哈里斯的政治理念倾向于“中产关怀”。特朗普与哈里斯政策主张的核心分歧主要体现在税收、产业、贸易、移民、外交政策五个方面。
税收方面，特朗普主张全面减税，包括永久化TCJA法案，进一步下调公司税率，免征“加班税”、“社会保障税”、“小费税”等。哈里斯则主张消除不平等税收，即针对富人、大企业提高税率，针对中低收入群体降低税率。具体措施包括：提高公司税率、设立富人最低税率、增收资本所得税和净投资收入税、免除“小费税”、提供育儿税收抵免等。
贸易方面，特朗普延续上任期中激进的贸易主张，包括对全部进口商品统一征收基础关税，针对中国征收高额关税。而哈里斯倾向于延续拜登政府的贸易保护模式，主张战略性加征关税。
移民方面，特朗普对移民态度严苛，主张减少移民、驱逐非法移民等。哈里斯对移民态度更加宽容，主张合法接纳更多移民，为边境执法分配更多资金，并增加移民签证配额等。
外交方面，特朗普奉行孤立主义，主张大幅降低在国际机构中的参与度。而哈里斯赞成高度参加国际组织与事务。
03，对美国经济的影响：
特朗普VS哈里斯
特朗普政策主张：
经济增速↑+通胀↑
特朗普经济政策的核心可概括为低税率、低利率、高关税。对内通过大规模减税和降低利率，刺激投资和消费，拉动美国经济增长，但也会面临财政赤字扩大、国内通胀回升的压力。对外提高关税，并收紧移民政策，这会提高美国进口商品成本，并限制美国劳动力供给增长，增加美国成本推涨型通货膨胀风险，拖累经济产出。
有研究指出，特朗普经济政策主张三大核心难以同时兼容，即使特朗普以横扫之姿当选总统，新政府也需要对经济政策进行权衡，要么有所取舍，要么分阶段实行。
哈里斯政策主张：
经济增速↓+通胀↓
哈里斯对内针对大企业提高税率，或对美国企业盈利形成拖累，但面临的财政赤字压力相对较小。同时，战略性加征关税和温和的移民政策，延续拜登政策的政策措施，有利于增加国内劳动力供给，引导通胀继续向政策目标区间靠拢，有利于美联储继续施行宽松的货币政策。总体看，哈利斯政策对美国经济的影响相对更温和。
考虑到目前特朗普胜率领先于哈里斯，但双方差距还比较小，因此我们结合第一部分美国大选的四种结果，以及本段对两位候选人政策主张的分析，给出了对应四种大选结果对美国经济、通胀、就业的影响。
04，对中国经济的影响:
特朗普、哈里斯经济政策对中国经济影响最大的是贸易政策。其中哈里斯关税政策基本延续了拜登政府的施政方针，因此增量影响相对有限。而特朗普主张的激进贸易政策对中国经济的冲击可能较大，尤其对中国出口产业链。其具体主张包括，
（1）取消中国最惠国待遇（已写入共和党党纲）；
（2）对华全面征收60%关税，
（3）特定行业最高100%的额外关税；
（4）美元竞争性贬值。
特朗普寻求对华征收高额关税的路径有两条：通过国会投票取消中国最惠国待遇（或者恢复年审），或者发起贸易调查。
路径一：取消最惠国待遇
根据美国国际贸易委员会（USITC）关税数据，取消中国最惠国待遇，将导致中国商品的基础税率由3.4%提高至37.7%（+34.3%），加上2018-2019年对华加征的关税税率15.9%，以及对全球各国普遍加征10%的关税，中国商品面临的平均关税税率也将达到63.6%，平均税率提高44.3%。
路径二：发起贸易调查
假设特朗普当选后，利用232、201、301条款发起贸易调查，实现对华商品全面征收60%的关税，综合税率提高40.7%。
路径一需要通过国会投票，流程长，且无法调控每项产品的具体关税。
此外根据2018-2019年的经验，关税政策落地前，抢出口发生的概率较高，对应2024年12月至2025年1季度，期间出口环比增速可能强于季节性10-15个百分点。
关税落地后，中美直接贸易将进一步脱钩。经验显示，2018-2019年中国对美出口价格弹性约为1，即关税每提高1%，出口同比增速下降约1%，环比增速较季节性下降1.1%。而2024年前9个月中国出口总额累计同比增长6.2%，占中国GDP比重达到19.6%，与2022年高点持平，其中中国出口至美国总额累计同比增长2.8%，占中国出口总额14.6%，拉动中国出口增长0.35个百分点。一旦特朗普主张的激进关税政策落地，将不可避免地对中国出口以及经济造成较大程度拖累。若再叠加竞争性美元贬值，冲击可能会进一步放大。
为应对美国对华提高关税的影响，中国可能采取的方式有，汇率贬值，出台政策刺激内需、以及企业出海等。
05，若特朗普回归，对大类资产价格的影响：
美元、人民币、黄金、铜、原油
由于哈里斯的政治主张与拜登政府有较多延续性，且民调显示特朗普胜选的概率逐渐上升，市场已开始提前定价易特朗普胜选的影响，因此本部分我们重点分析特朗普政治主张对主要资产的影响。
结合前文对特朗普主要政治主张的分析，其对美元、人民币、黄金、铜、原油的走势分析如下：
（1）美元与人民币：特朗普胜选后，“美国优先”的政策大概率会推升美元，而强美元与贸易保护主义则会冲击中国及其他国家，对人民币造成贬值压力。2018-2019年中美贸易摩擦期间，人民币兑美元一度贬值超过10%，兑一篮子货币贬值约6%。强美元、弱人民币，则会加大资本外流压力，对A股相对利空。
（2）黄金：特朗普胜选一定程度上将中断美国政策的延续性，放大市场不确定性。叠加地缘政治，中东地区冲突局势进一步蔓延，推动黄金买盘力量增强。美联储降息周期延续，特朗普同样偏好低利率环境，同样有利于贵金属盘面持续上行。但特朗普经济政策主张，可能导致美国通胀中枢上移，推动美债收益率上行，进而约束黄金长期向上驱动。
（3）铜：特朗普的当选对铜价驱动存在分化。金融属性方面，相对宽松的货币政策环境以及再通胀预期对价格将形成支撑。但商品属性方面，美国经济复苏，但强美元和美国贸易保护倾向，会对全球经济造成损害，且特朗普政府对新能源行业较为克制的态度，均会对全球铜需求形成拖累。因此整体来看，若特朗普当选对铜价的影响整体偏中性。而铜矿偏紧的供给格局以及国内在政策刺激下需求改善的空间或仍将是未来中长期的交易主线。
（4）原油：特朗普主张的能源扩张政策，叠加OPEC产量回归的预期，原油中长期供给增长压力较大。且贸易保护主义伤害非美经济，部分程度抵消美国再工业化等政策对原油需求的刺激。综合看来，原油价格中枢下移的概率相对更高。
10月特朗普胜选概率大幅提升，上述资产的走势，与特朗普枪击事件后的市场“特朗普交易”、以及我们的分析较为一致。
值得注意的是，市场交易“特朗普胜选”在短期、中期、长期侧重的焦点不尽相同。短期市场交易逻辑重点在于大选结果。但是2024年美国大选结果并非已板上钉钉，市场却已提前押注特朗普胜选，即使特朗普最终当选，10月份特朗普交易的持续性也需要合理评估，并且一旦最终哈里斯胜出，市场可能会发生较大幅度翻转。中期市场交易逻辑重点在于选举主张推进节奏和落实程度。长期资产定价的，则是新一届政府施行政策对基本面的实际影响。而这些则需要更进一步追踪与分析。
（现在市场并不是美国大选的预期，而且逆预期的“黑天鹅”，这点如果没有心里准备，可能会直接导致你直接翻车。）
上周五收盘市场数据：
一、品种周度涨跌幅(10/28—11/1)
回顾过去一周，商品指数上涨0.50%，大宗商品“涨跌互现”！
其中，苹果以12.72%的涨幅勇夺涨幅榜首，其次为菜籽和红枣，当周涨幅分别为10.36%和10.16%。
跌幅方面，合成橡胶跌幅居前，当周跌幅高达3.33%，其次为白银和燃料油，当周跌幅分别为2.16%和1.71%。
二、品种周度持仓量变化(10/28—11/1)
期市品种前10名增仓方面，PTA持仓量上升6.80万手位居榜首，其次则为沪镍和玻璃，周度增仓分别为4.92万手和4.64万手；
期货品种前10名减仓方面，短纤持仓量骤减6.69万手位居跌幅首位，其次则为燃油和不锈钢，分别减持5.27万手和4.58万手。
三、热点品种解析
1、农产品“异军突起”：苹果暴涨超12%菜籽、红枣涨幅均超10%
本周农产品价格“异军突起”，苹果累涨超12%，价格一度涨至7874元/吨，创逾半年多以来的新高；此外，菜籽、红枣涨幅超10%。
市场分析指出，一方面，苹果期货价格大涨主要由于市场情绪和资金行为的推动，资金大量涌入导致价格全线涨停，市场做多情绪强烈；另一方面，优质果品供给偏少，现货价格上涨，推动期货价格上涨。
2、贵金属冲高回落！沪金价格一度逼近640元/克
本周，在美联储降息大周期背景下，叠加美国大选的不确定性、以及中东地缘局势持续发酵，多重因素导致贵金属市场波动加剧。
其中，沪金价格一度拉升逼近640元/克的历史新高，随后震荡回落，回吐部分涨幅。而沪银回落幅度更大，价格跌破8000元/千克。
回顾：
上周总结微博博文《十月第四周总结：风险事件逐步临近，风控仍然是首位》第五个策略，铁矿石，逢高做空思路，铁矿石上周走势较为纠结，但逢高做空思路正确，上周五晚间最低触及760，完成第一目标。建议带浮动止盈后继续下看第二目标，如果仓位多的同学，适当减仓。
周五晚间：
非农就业人数大幅降温
美国10月季调后非农就业人口录得1.2万人，为2020年12月来最小增幅。美国10月失业率保持不变
美国10月失业率录得4.1%，较上月保持不变。
美国8月和9月非农就业人数合计下修11.2万人
8月份非农就业总人数从15.9万人向下修正8.1万人，至7.8万人；9月份非农就业总人数从25.4万人向下修正3.1万人，至22.3万人。经过这些修正，8月和9月的就业人数加起来比之前报告的人数少了11.2万人。
从非农数据和修正数据看，美联储11月份降息25个基点概率增加，但美元指数在数据出炉快速回落后，晚间再次形成反弹重新回到104.000上方，收盘104.310.贵金属也形成先涨后跌的走势。
贵金属，黑色系，弱势普跌，原油冲高回落，农产品冲高回落。
综合上方信息，市场的风险依旧存在，所以下周建议大家降低总仓位至30%以内较为合适。
风控仍然放在第一位，可等待下周前三天市场波动稳定后，再考虑中期布局机会。
一.黄金2502
二.玉米2501
三.白糖2501
四.花生2501
五.碳酸锂2501
上面黄金，玉米，白糖为预防性品种，花生，碳酸锂为已经出现异动的机会性品种。