Published:2024年12月13日11:44by世界黄金协会
美国大选的影响：
11月伊始，持金机会成本的升高和共和党大获全胜令黄金再度承压
11月伊始金价再创新高
但随后有所回落
根据短期金价表现归因模型显示1
（1）美元的走强
（2）黄金ETF流出
（3）大选前对冲仓位可能被平仓
纽约商品交易所（COMEX）管理基金净多仓下降
11月的第一周
全球黄金ETF估计流出约8.09亿美元
主要由北美基金主导
其中部分损失被亚洲基金的流入所抵消
未来展望：
多重因素或将使得黄金涨势按下市场翘首企盼的暂停键
美国大选结果客观上抑制了黄金年初至今的高涨态势
迎来健康的短期回调
原因可能包括以下几点：
（1）债券收益率和美元的持续走强
（2）投资者风险偏好的升高
（3）地缘政治紧张局面的缓和
债券收益率和美元持续走强
大选前夕美国国债收益率和美元涨势或已触顶
若美元见顶回落，则债券收益率也将下滑
而此类情形在过去两年间已屡次上演
然而在美国共和党大获全胜的同时
收益率加速上升
美元指数也迅速反弹
美元指数先于收益率触顶
美元指数和美国10年期国债收益率2
聚焦收益率和美元的走势
这是多种因素共同作用的结果
（1）美国经济和通胀意外的强劲
（2）对特朗普在大选中获胜的预期
以及基于此预期之下关于特朗普政府在
关税、减税、限制移民和高水平财政支出
等政策推升通胀的共识
（3）期限溢价上升
只有更高的收益率
才能吸引美国国债投资者继续买入
（4）对美联储政策前景预期过于鸽派背景下
投资者过度削减了美债和美元期货的多头仓位
（5）加密货币的繁荣及股市风险偏好的升高
市场认为加密货币会受到新一届政府的青睐
而权重较大的科技股则因预期的“商业利好”政策而得到进一步提振
地缘政治紧张局面的缓和
鉴于新政府可能采取较温和的立场
制裁风险或将降低
这也会影响黄金市场情绪
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黄金仍有基本面支撑
尽管存在以上不利因素
但如果金价出现回调
预计也不会全面溃败
黄金受美国国债收益率和美元走势影响越来越小
黄金的多数回报均产生于亚洲地区的交易时段
可能由官方机构主导
也有可能因其他投资者驱动
特朗普的关税政策或将给亚洲股市带来更多压力
同时，中国股市的波动
是推动2024年中国黄金投资需求保持旺盛的一大因素
共和党的财政政策很可能会引发通胀
加征关税、应对移民、减税，以及降低借贷成本
等举措都有可能影响通胀数据
此外，过度的财政赤字将继续对美国国债信用造成压力
这可能也是制裁风险之外全球央行黄金需求的另一驱动因素3
美国长期债券收益率或不尽如人意
对于债券投资者而言
鉴于通胀“余烬”未灭
长期债券提供的约4.5%的名义收益率或许仍不尽如人意
美国当前股市估值已然过高
过度估值背景下，股市对未来优惠税收政策预期的调整几乎即时反映
如若削弱对《芯片与科学法案》的支持4
美国股指中的科技板块或将随之下跌
如果政府不削减这些开支5
赤字问题将依然持续
这对黄金是有利的
总的来看
美国大选结果以及债券收益率和美元的持续走高
对黄金产生的负面影响只是短期的
制裁风险降低、股市和加密货币的
再度回暖等其他驱动因素
（1）保护主义或将更加尖锐，且当前的冲突没有任何缓解的迹象。
（2）当前处于经济周期的尾声，股市集中度以及估值均过高。
（3）加密货币仍然是一个次要的选择，而不作为黄金的替代品。
（4）除期货外，西方投资者今年并未增持太多黄金，因此市场上不太可能出现大量抛售者。
[2]基于2022年7月1日至2024年11月6日的数据。
[3]“Goldmanseespotentialforgoldpricessurgingabove$3000amidgeopoliticalrisks”（译者译：高盛认为地缘政治风险可能推动金价突破3，000美元大关）|Investing.com
[4]“FACTSHEET：CHIPSandScienceActWillLowerCosts，CreateJobs，StrengthenSupplyChains，andCounterChina”（译者译：事实清单：《芯片与科学法案》将降低成本、创造就业、强化供应链以及对抗中国）|美国白宫
[5]专家表示，尽管特朗普竞选言辞激烈，但他很可能会支持芯片法案