再发一篇老文，很早就写了，但是图片太多，嫌发的麻烦，所以一直没有贴出来。2020年大盘涨了，但是很多散户朋友依然没有很好的盈利，如果你对机构主导的时代依然不明白的话，2021你会更麻烦。
2020年市场深度解析暨2021年A股行情展望
策金宏观崔健20210205
2020年已经过去了，全年上证指数涨幅20%左右，看似还不错。但是对于众多散户股民来说，内心五味杂陈。很多散户年收益率没有跑过大盘，甚至还出现了亏损。在大盘上涨的年景里都不能出现好的盈利，那么在震荡或下跌周期，我们的投资又该如何安放？2020年的行情为何会如此妖孽？在新的一年里，这种结构性行情会有明显改观么？有以下几点值得每一位投资者深思！
·2020年A股行情深度解读（上篇）
一、极端两极分化的元凶——机构抱团
我做了一个A股全年股票涨跌的统计，剔除新上市一年的个股，两市一共3737只个股。2020年1月1日至今，1667只股票上涨，其中368只个股翻倍，而中位数涨幅仅为2.8%。也就是说大部分股票涨幅甚至连大盘都没有跑过。
而跌幅榜上，2070只个股下跌，占比55%，超过了半数。
【说明】剔除新上市一年的个股原因，主要在于新股上市前期比较妖孽，基本是机构一字排板，翻几倍之后，后期回调很难影响到全年的涨幅，会造成统计失真，所以剔除了。
从东方财富网的统计数据来看，全年亏损的股民占比达到了63%，亏损20%以上的股民占比31%，这就是当前市场的真实状态。
沪深300基本是以各行业的大市值龙头股为主；中证1000以小市值股票居多。
1、先看沪深300【按市值从大到小】
我们耳熟能详的强势股大部分都在沪深300里面。
再看沪深300市值排名靠后的【按市值从小到大】
你随便点开几个看一下，大部分表现都不行。
2、再看中证1000【按市值从大到小】
你随便挑几个看一下，市值排名靠前的，表现也很不错。
继续看中证1000市值排名靠后的【按市值从小到大】
还是随机查看，基本都跌的惨不忍睹。
中证1000指数，市值排名靠前的股票所占权重较大，并且涨势喜人，即便如此，中证1000指数下半年还是处于下跌状态，那么小市值股票的跌幅就可想而知了。
崔老师点评：这组数据很明显的说明了，不管是哪个板块指数，资金明显是偏向于大市值股票，这就造成了众多的小市值股票处在无人问津的状态。倒不是说小市值股票基本面都有问题，而是在主流资金的选择中被边缘化了。
而对于大市值股票的持续攀升，并且动辄拉个涨停，这种身轻如燕的走势明显不是游资和散户能够推动，只能是机构所为。而大市值股票大部分是行业龙头，经营风险较小，稳定性高，流动性较好，利于大资金运作，所以不可能是某个单一机构吃独食，唯一的解释就是机构抱团。
请看以下大市值趋势票的具体数据：
你看一下，今年走势较好的趋势票，哪个不是几百家机构共同运作的？
我们再看中证1000里的小市值股票的机构持股情况：
【备注：年报未出的，以三季报为例】
我们可以看到这些市值排名靠后的股票，基本都没有或很少有机构的踪影。
这些小票并不都是垃圾股，并且之前也有很好的热度，只是在2020年下半年机构抱团的极端行情下，遭受了无妄之灾。
1、新疆交建【002941】
从新疆交建的机构持仓变动可以看出，二季度还是有众多机构身影的；而到第三季度，出现了大幅撤离。我们可以看一下对应的股票走势：
图中矩形方框内是2020年3月——9月的走势，基本是维持在15-20元区间。随着机构的撤退，后期的股价出现了腰斩。
从业绩上来看，也并没有出现黑天鹅，个股质地并不算差。
2、再看看西水股份【600291】：
大家都知道这是个年报亏损王，其实3季度的时候就已经暴雷了。
我们来看其走势：
从2020年4月-7月，创出15元的高点之后，后期一路下跌到2元。在该股暴雷之前，股价已经提前大幅下跌了。
这其中机构持仓变化如何呢？
再看股东数量，3季度相比2季度反而增加了4W户。这明显就是机构撤退，散户接盘的典型。至于机构是否提前得到消息，或是预判到该股会暴雷，所以提前撤退，我暂且不谈。
我想说的是：散户知道逢跌买入，这没有问题；喜欢补仓也没有问题；但有个前提，所有的抄底或补仓只能是立足于基本面较好的股票，问题股千万别碰！优质股票偶尔被套，你还有拿回来的机会；垃圾股拿着拿着，说不定就退市了！
这都是公开资料，2季度的时候就已经亏损了270亿，这种股票，你为何还要去碰？
上面谈到的是机构撤退的小市值股票，下面谈谈机构扎堆的大蓝筹是如何演绎的？
3、贵州茅台【600519】
这是贵州茅台2020年4个季度的走势图，请看图中矩形标记，自己可以对照行情图来看。
我们可以看到1季度机构数量是1343，股价是小幅调整状态；
2季度机构数量是1853，股价呈现主升浪形态；
3季度机构数量是1576，股价又处在箱体震荡了；
4季度机构数量是1804，股价又出现主升浪。
说明1季度机构在逐步逢低吸纳；
2季度老机构拉升，新机构入场，出现抱团局面；
3季度机构出现减持局面，明显是场内资金出现分歧，毕竟价格太高了，信心不足，但是股价也并没有出现大跌。而整个盘面依然是大蓝筹主导的时代，小市值股票依旧无人问津，结果导致前期踏空资金入场了，而已经下车的资金又重新接回来了。
所以4季度，机构数量又增加了，股价继续水涨船高。
为什么目标价持续往上提？为何2年前茅台500元的时候，机构没说目标价要看2500呢？茅台还是那个茅台，并没有发生任何改变！
券商的研报说白了，就是为机构壮胆用的！并不是站在散户投资者的立场！
2020年众多的白马股，都是身轻如燕的走势，这是市场行为所致，而并不是由估值决定的，较真你就输了！
譬如海天味业，我们称为“酱茅”，高位的时候，市值超过6000亿，市盈率超过120倍！
合理吗？一个做调料的传统行业，被炒成了科技股的估值！
你可以说大消费行业稳定，但这种走势已经透支了未来好多年的利润了！
比亚迪，今年市值达到了7800亿！
你说这是国内新能车龙头股，没问题；你说新能车前景看好，也没问题。
随着未来新能车产销量逐步放量，股价水涨船高，这才是正常走势。
而短期这种快速疯涨，明显是不合理了！
我们来做个行业横向对比：
本田汽车市值490亿美元，折算成人民币3100亿元。
福特汽车市值457亿美元，折算成人民币2900亿元。
也就是说一个比亚迪的市值超过了本田+福特的市值总和！
我们看好祖国未来的发展，我们有民族自豪感，这都很好，但我们不能妄自尊大。
说到这里，我想起了2015年4月，A股那波疯牛行情中，中国中车的走势，老股民应该还记忆犹新。
当时正直南北车合并的时期，中国中车居然被资金疯炒到了30多元。
我当时就公开发文了，提醒大家千万不要走火入魔！
原因很简单，因为当时中国中车市值到了1万亿以上了，超过了庞巴迪、阿尔斯通、西门子市值的总和！
【备注】加拿大庞巴迪，法国阿尔斯通、德国西门子当时是全球三大机车制造商。
甚至也超过了波音+空客市值总和！
来看一下当年的新闻：
后来中国中车跌了没有，你应该清楚。
当然我从没有说中车不行，绝对是巨无霸的存在。但是当短线走势太过疯狂，远远脱离基本面之后，带来的都是灾难！不是不报，是时候未到。
再说贵州茅台：
3万亿的市值，之前被很多业内人士调侃，说相当于3个军工板块市值
还有诸如调侃“茅台相当于中国第三大城市”之类的，大家应该都清楚了。
我不是说茅台不好，不能因为质地好，就永远涨下去，涨到10000元？
散户朋友们，这些高位趋势股，你没有底牌，看看就好，这是一场闹剧……
二、机构为何会抱团？
1、机构抱团的开始
其实在2017年下半年，A股的风向就已经开始变了。
请看下面的板块指数：
从上面3个指数，可以清晰的看到上证50、沪深300指数持续上涨，代表着大蓝筹的火爆；
而中证1000指数持续下跌，代表着中小盘股的惨烈。
贵州茅台【600519】
工商银行【601398】
云南白药【000538】
隆基股份【601012】
从这些大蓝筹的持仓变化图中，是不是可以发觉机构在第二季度有很明显的增加？这是导致2017下半年蓝筹股大幅上涨的核心驱动因素。
当然我只是列举了几个例子，当年上涨的蓝筹很多，在此不一一列出。如果你连2017年的分化行情都不知道，并且也不知道该如何验证的话，就算了。老崔的文案只针对老股民，不和新手对牛弹琴。
导致2017年分化行情的直接因素是什么呢？
主要是新股发行太多了，A股市场越来越庞大。造假上市，业绩变脸，质押跑路，关联交易……等各种乱象层出不穷，导致了A股市场早已是群魔乱舞。同时股票数量的大幅增加，场内资金更没法做到雨露均沾，所以只能去进攻少数板块。
但资金是逐利的，追求的是“确定性”！而众多中小盘股，本身抗风险能力就较差，并且时常暴雷，自然就倒逼资金选择了上证50和沪深300.因为这里的成分股大多数是各行业龙头，拥有较高的护城河，经营稳定，确定性较高。再者大蓝筹里面很多都是国企背景，拉升股价有利于国有资产的保值增值，面临监管黑手的概率较小；同时，大蓝筹的流行性较好，也方便大资金的进出。
这就是机构抱团的开始！
2、抱团行为的强化
2017年下半年机构抱团开始之后，在随后的3年得到了极大的强化，主要是由于内外部环境的不稳定，使得资金更加疯狂的去追求确定性！记住，我这里又提到了“确定性”，后面我会进行更深入的解读。
A段：2017年，以漂亮50、沪深300为代表的大蓝筹拉升使得全年大盘出现上涨，给新股的发行提供了良好的土壤；
B段：2018年，贸易战来了，指数全年下跌；
C段：2019年1月-2019年4月，贸易谈判，中美出现阶段性缓和，指数反弹；
D段：2019年5月-2020年1月，第二轮贸易战又来了，指数又跌了；
F段：2020年，新冠疫情来了，前期指数下跌，后期机构开始疯狂抱团；
下面逐一解读：
A段：
前面已经作了详细说明，在此不再赘述。
B段：
贸易战导致指数全年下跌。可能有些股民不明白，为什么指数非要受外部环境的影响？连美股下跌，A股也会跟着下跌。难道就不能走独立走势么？
不能！
在全球经济一体化、产业链相互交织的背景之下，某一个国家或地区的经济很难做到独善其身。资本都是逐利的，可不会讲什么情怀。所以在外部环境面临重大不确定性的时候，一定会导致资金撤离。
这个贸易战，以前也没有经历过。而特朗普的行事风格也难以琢磨，很多时候都不按常理出牌。所以前期很难准确的评估出贸易战到底会给经济带来多大的负面影响。因此大资金会趋利避害，既然看不明白，就暂时撤离。
C段：
贸易战打了一轮之后，发觉也没有对经济造成毁灭性的打击，出口数据反而增加了，再叠加第一轮贸易战出现阶段性的缓和。所以风险情绪又再次抬头了，就引发了股市阶段性的反弹。
D段：
第二轮贸易战又开始了，对中国科技行业的制裁进一步加码。我们的科技行业到底能否顶住压力，迅速完成国产替代呢？这在短期之内，又是个未知数，所以行情又跌了。
不过有了第一轮贸易战的心理准备，这一次指数的调整明显就缓和了许多。
F段：
前期下跌幅度较大，主要是新冠疫情影响。因为前期在疫情大幅爆发的时候，没有人能够预测疫情到底何时能够结束？自然也就无法评估出对经济会造成多大的影响。
所以2020年初行情快速下跌，这是个恐慌情绪的释放。
5月份，武汉解除封城，生产生活秩序逐步恢复。所以乐观情绪又逐渐抬头了，才有了下半年的指数稳步拉升。
3、金融领域也是个名利场
我们可以看到最近3年以来，内外部环境有太多的不确定性。也就造成了不同板块的个股走势出现了天壤之别。
譬如：能源、军工、券商、电子、软件、影视、房地产、中小盘、农业、食品饮料、医药等板块都有众多的基金经理涉足。
在2018年面临严峻的中美对抗的环境之下，众多板块都出现了惨烈杀跌，譬如出口类、能源类、券商类都是如此。而食品饮料、医药等大消费板块则表现相对稳定。因为这些板块受经济周期影响较小，受政治环境影响也较小，就是我反复提到的“大众所需”。所以扎根在大消费板块的基金经理自然是躺赢，而做出口等板块的基金经理是叫苦不迭。
这里就出现了一个很微妙的心里变化！
【备注：基金经理也是普通人，只是专业程度较强，信息掌握的较为全面，但人性都有趋同之处】
我用场景模拟的方式讲个小段子：
假设A基金投资的是食品饮料；
B基金投资的是券商；
C基金投资的是出口板块；
D基金投资的是能源板块；
2018年：
A在指数惨烈下跌的情况下，轻松跑赢了大盘，获得了年度业绩冠军。
B：妈的，A那小子居然获得了冠军，凭什么？老子的投研能力也不比他差，当年我操盘的时候，他还不知道在哪呢。就知道搞白酒，有个啥技术含量？
C：谁说不是呢？我持仓的出口原材料板块也跌成狗，一年到头辛苦调研，但终究拗不过大势，关键是这种大环境之下，持仓股票的业绩太难评估，诶……
D：诶，我持仓的能源板块也不行，市场需求比较萎靡。我说B兄、C兄，要不咱也去配置个食品饮料吧，这个东西确定性较高，比较稳定，出不了太大的问题，我们也能轻松些……
B：你去弄吧，没出息，一点定力都没有，我就坚守。
2019年：
B：你看，贸易战不是缓和了么？我坚守的板块也有起色了，食品饮料还能上天？
C：是的，守得云开见月明……
D：我配置了茅台，整体还不错。
BC投去鄙夷的目光……
2020年：
B：娘的，怎么回事？新冠是个什么东西？我的持仓又暴跌了，真是命运多舛……
C：诶，2019年A那小子又拿了业绩冠军，又在食品饮料上面躺赢了，茅台、五粮液、海天味业这些东西真稳。我说B兄，要不我们也配置一点大消费吧，大家都在搞这个，胳膊拗不过大腿啊。你看D那小子，去年配置了茅台之后，业绩就蹭蹭蹭的往上，又轻松超过我们了……
B：诶，你说的也是，算了，搞茅台吧！！！
于是大家都搞茅台了……
【备注：我说的“茅台”不是单指茅台本身，是用来代指机构抱团的股票】
所以就有了1800多家机构扎堆茅台的场景……
到了2020年第三季度：
茅台价格一直在1800附近震荡
B：这茅台横盘了3个月了，一直不破2000元；宁德时代也迟迟不破300元。这明显是预期空间不够大啊。看来得找信哥和金哥【中信和中金】给壮壮胆啊……
头部券商持续给相应的趋势票提升目标价，也就不断给前期进入的资金获利离场的机会，也给了踏空资金进入的胆气。
第三季度，机构持仓减少了将近300家，明显是前期获利丰厚的资金离场了。
第四季度
踏空者：娘的，茅台总算没涨了，赶紧干进去吧，中信都出来站台了，所以第四季度机构数量又增加了。明显是在1800元的横盘期，很多前期踏空的资金又冲进去了，然后就出现了四季度股价的加速。
综上：这就是众多不确定性的情况下，趋势票的稳步拉升，造成了机构抱团的进一步强化。你再回顾我前文谈到的机构从小票撤离到在大票集中的路径，你就明白了。
这是利益的驱使！也是形势的倒逼！
4、机构心态的浮躁
一边是抱团趋势票的逐步强化，一边是中小票的无人问津，造成了资金的进一步腾挪。所以在2020年指数上涨的情况下，导致了局部股灾。趋势票也由市盈率变成了市胆率、市梦率。声名、利益、排名，已经使得投资圈变得异常浮躁。
我们来看一个圈内消息：
本轮慢牛走势的资金全部集中于300支股票左右，资金高度集中必然提升PE。乳业、白酒、调料、矿泉水等全部疯涨，大消费行业的PE已经远超美国了。资金全部扎堆于此，一旦崩溃，谁来接呢？
PE高了不怕，只要想象上不封顶，这故事就有人信，比如人口，比如政策……
其实都是一种假设与理想，能将海天味业炒到120倍的PE，未来好多年的利润都被透支了；
中信将茅台的目标价由1000提到1500、2000、2500、3000……
茅台和海天也依然是那个卖白酒和酱油的，说这种公司稳定，没有问题。大消费行业的龙头公司，只要自己不作死，基本没有太大的问题。
但这种东西，真的无上限么？
大家心知肚明……
但再好的公司，总不能永远不停的涨下去，当估值严重脱离基本面之后，带来的只是灾难。
·2021年A股行情展望（下篇）
一、村长不满意了
2020年，机构抱团现象达到极致，基本上每天都只有20%的股票在涨，其他80%股票无人问津，名副其实的二八现象，指数也呈现出上层希望的慢牛走势。
但这个市场明显是畸形的，300只蓝筹的估值已经处在高位，如果继续拉升，估值会进一步抬升，同时大盘指数也会再创新高。
届时该如何收场？
如果美股泡沫破灭，或是注册制全面推进之后，遭受外资的集体做空，我们该如何抵挡？另外，我是想推进产业升级，我和老美的较量靠的是科技+货币双轮驱动，以及国防军工的强大，你天天喝酒能办成啥事？喝酒也行，但别搞的太过火了啊……
【备注：很多趋势票的上涨，都有外资的影子，我只是拿茅台举例说明】
A股的多方势力，在村长面前，就像是一群不省心的孩子。管狠了，没有活力；不管，就会疯狂。
监管也是一门艺术……
1、针对公募、私募的调控机制出台了！
崔老师点评：监管对私募和公募同时出手，就是念紧箍咒了，短期之内将集中于大盘股的资金打散的监管意愿是很明显的，值得每一位投资者深思。趋势票现在不回调，春节后也一定会回调，该来的迟早都会来……
2、再提注册制
崔老师点评：全面的注册制一定会来，这个我在2019年科创板出台的时候就说过了。对当下的A股来说，是大幅增加股票供给的，这种事情有点像当年的国有股减持的思路。
从短期来看，这是利空；
从政策的思路来看，如果反映过激，上层有可能会出政策保护市场。
你也千万不要以为注册制就是完全市场化了，这是天大的错误，国家的基本制度是整个经济的底色，任何制度也是跑不出国家的顶层设计。而十四五规划的顶层设计就是稳住市场，完成产业升级。所以健康的慢牛就是政治正确。
适时的出台相应政策，无非就是为了调控市场或是安抚市场……
二、新基金未必敢继续高举高打了
前期趋势票走势强劲，机构手上有钱，为了业绩，不得不买，但又无从可买。所以他们只能买一些消费龙头与一些科技龙头。给兄弟们壮胆的，还是需求侧。但是人人都知道，走夜路吹口哨，只是给自己壮胆而已。
以前20倍的PE没人要，现在60倍PE市场到处抢。
我们从茅台的持仓变动上就能看到，2季度机构数量1853家，3季度1576家，4季度1809家。只是一个接力赛了，并没有出现机构持仓大幅增加的情况。
高估的趋势票，叠加政策收紧的信号，新资金已经开始望而却步了。
三、2021年A股行情展望
2021年的A股注定比2020年更难！
1、高位趋势票
2、低位低估值品种
既然高位票无法入场，那么低估值龙头是否可以介入呢？可以！
中国的巴菲特来了……
我们看一下邮储银行的走势：
喜马拉雅资本大举进攻邮储银行，代表着资金开始布局低估值蓝筹了，这是市场要走高低切换的信号。
但是这些板块毕竟属于传统行业，受国际环境和经济周期的影响较大，所以不如大消费行业稳定，也不如科技公司弹性大。因此预期空间有限，不可能走出贵州茅台、五粮液、比亚迪的走势。
综上：前期趋势票价格太高，未来收益有限；低估值品种弹性相对较小，空间亦有限。这就是我认为2021年比2020年更难的原因。
四、散户该怎么办？
所以要想在A股市场生存，有以下几条出路：
1、紧跟机构步伐
譬如2020年11月中旬，睿远调研恒逸石化的时候，我就明确指出：这个逻辑就是押注涤纶长丝的涨价。
请看三剑客走势：
如果从行业基本面研究出发，能否看出涤纶长丝涨价呢？也可以！
2、立足于基本面投资
详情请看
譬如银行板块，2020年的1.5万亿让利目标已经兑现了，业绩触底，已经进入低估区域，是资金布局的阶段。但要等到行情真正引爆，需要看到货币政策收紧的信号，届时才会进入高潮。
3、坚守国家意志
以前跟大家谈到过，中国股市能走出大趋势的，只有2个大方向。
要么跟着老百姓走，就是“大众所需”，反映到股市上就是“大消费”；
要么是跟着政府走，就是“国家意志”，反映的是产业升级的方向，之前是锂电池产业链。
但是不管是“大消费”还是“锂电池”，估值都已经过高，入场已经不太合适了。
从当前中美大国博弈的背景来看，国家亟需解决的就是芯片国产替代的问题，这样才能避免被欧美掐住咽喉，完成中华民族的伟大复兴。
4、2021年的投资机会
①趋势票调整之后的波段交易机会，“择时”重于“择股”；
②低估值板块的套利机会，预期空间有限，不建议追高，注意板块轮动；
老崔简介：
十余年金融市场从业经验，长年致力于股票投资、指数、贵金属、外汇和大宗商品等领域的研究。擅长宏观大势研判、机构持仓追踪、市场行为分析、产业经济研究等。犀利的文笔，幽默的表达方式深受广大投资者喜爱，力求用散户看得懂的文字来剖析市场真相，被称为“最贴近散户的分析师”。