最近，美国国内爆发了逼迫人民币升值的热潮，美国130名国会议员联名要求将中国列为“汇率操纵国”。尽管中国一再强调我国的汇率没有低估是合适的，尽管我国今年以来除了美元之外汇率实际已经上升了4％左右，但是为了减轻世界舆论压力同时也为实现今年3％的通胀目标，人民币对
美元升值已经成为中美关系前进路上谈判的一种退让策略选择。我们预计未来12个月人民币对美元等一揽子外汇渐进式升值4％左右。
人民币升值，受益来自三个方面：第一，进口成本下降，对于需要进口设备、原材料企业降低了成本，如进口铁矿石、原油、纸浆、各种设备等；第二，外汇汇兑收益，持有外债的企业将减少实际偿还额而受益，如航空企业持有外债都较大；第三，人民币资产升值，持有人民币资产经营的企业财富效应明显，如房地产业、银行业，这些企业还将受到外资的追捧。当然，人民币升值，一些出口行业也将受到损失，如纺织服装、汽车、机械、家电等。
人民币升值受益的五大行业与公司分析
1、人民币升值对房地产业的影响
（1）本币升值带来房地产价格上涨
从国际经验来看，一国本币升值期间，资产价格尤其是房地产价格往往也在持续上涨。以日本为例，上世纪70~80年代日元升值期间，日本的房地产实际价格持续上升大约6倍以上。1985年广场协议之后，日元兑美元汇率从250：1左右升至1991年的130：1附近，升值幅度达100％，而日本实际土地价格指数从90点附近升至150点左右。韩国同样如此，在1985-1989年，伴随着韩元兑美元汇率的升值，韩国房地产价格指数从1987-1991年间出现80％左右的上升。
（2）两大因素导致本币升值期间房地产价格上涨
（3）地产股估值仍偏低，值得看好
金地集团（600383）：公司是全国性房地产龙头企业，明显受益于房地产市场复苏，09年度销售出色，年末尚有高达123亿元的预收账款，超过09年全年结算收入，因此2010年结算收入增长确定度较高。此外公司销售均价持续上升，预计未来毛利率也将保持在较高水平。预计10、11年每股收益分别为0.88元和1.12元，目前估值偏低。
滨江集团（002244）：公司是杭州地区房地产龙头，在当地具有较大的品牌号召力。09年公司实现销售收入67.6亿元，占杭州市场份额的6.60％，截止09年末账面预收款高达71.6亿元，是09年全年营业收入的2.5倍，因此公司10、11年业绩已经基本锁定，实现高增长无疑。此外公司权益规划建筑面积达到了273万平方米，足以保障未来的发展。预计公司10、11年每股收益分别为0.71和1.08元。
荣盛发展（002146）：公司立足京津冀环渤海湾地区和长三角区域有发展潜力的中等城市，稳步涉足风险较小的大城市，有选择性兼顾发展较快的小城市。公司产品以普通商品住宅为主，品牌优势突出。在二三线城市城镇化加速的大背景下，公司发展空间广阔。目前公司土地储备建筑面积超过1200万平方米。预计公司10、11年每股收益分别为1.08和1.40元。
世茂股份（600823）：公司重组转型为商业地产开发与经营，在上海、北京、青岛、苏州等城市拥有800万平方米项目储备，是A股商业地产龙头，公司项目的楼面地价较低，升值空间巨大。我们预期公司业绩将出现高成长，预计公司10、11年每股收益分别为1.05和1.35元。
2、人民币升值对银行业的影响
（1）人民币升值对银行业的影响
首先，人民币升值对各产业影响不同，间接影响到商业银行贷款质量。
其次，人民币升值将增加商业银行资产财富效应。
根据权威统计，2009年我国金融机构本外币存款为612006.35亿元，其中人民币存款达到597741.10亿元，外汇存款达到2089.17亿元。我国金融机构本外币贷款为425596.60亿元，其中人民币贷款达到399684.82亿元，外汇贷款达到3794.82亿元。人民币存款占本外币存款的比重为97.67％，人民币贷款占本外币贷款的比重为93.91％。可以看到，我国银行业金融机构的人民币存贷款比重非常大，而外汇存贷款比重极小。这种大比重的人民币资产负债，在人民币升值过程中，商业银行人民币资产的财富效应不断提升。
第三，在人民币升值过程中，商业银行汇兑收益和国际结算需求出现变化，但该业务收入占比很小，几乎可以忽略不计。
第四，人民币升值助推热钱流入，有利于商业银行估值提高。
（2）银行股目前估值合理，存在较好投资机会
人民币升值对国内商业银行经营有一定的影响，对银行股估值有进一步推动作用，但未来银行股的投资机会可能更多的来自于其基本面。我们认为，2008年金融危机以来，受益于国内宏观经济复苏，我国商业银行的基本面不断改善，信贷规模保持较快增长，净息差仍有提升空间，资产质量稳定，银行股的估值也处于合理区间，而不高估。目前商业银行大规模再融资已经进展过半，核心资本的大幅补充有利于商业银行未来各项业务发展。上述种种因素预示着银行股依然存在较好的投资机会。
3、人民币升值预期对航空业影响
（1）高美元负债带来汇兑收益
国航、南航、东航和海航美元负债折合为人民币后为309.1、403.7、291.4和105.6亿元，占负债总额的比例为40.12％、50.31％、38.44％和25.36％。以每股计算，国航、南航东航和海航每股美元负债折合人民币2.52、5.04、2.58和2.56元。
（3）人民币升值将减少境外返程收入，但幅度有限
我国航空公司在国外通过自设营业点和加盟世界航空联盟的方式实现境外销售收入。由于返程机票通常以外币进行结算，因此人民币走高将减少航空公司的收入。
国内航空公司的市场主要集中在国内。例如，我国国际市场份额占比最高的国航，其国际航线客运量占比不到15％。
此外，人民币升值将降低航空公司境外成本，如起降费、油料费用等，但幅度很小。
（4）上市公司投资机会分析
中国国航（601111）：行业继续向好，国际航线复苏，票价水平和客座率较09年均会有所提升，在油价稳定的情况下，预计经营业绩较09年明显好转。10年的世博会以及亚运会对航空股股价形成刺激。而且，预计10年，人民币将会升值。对航空股构成利好。
公司为国内最为优秀的航空公司，经营管理能力较强，预计公司09年-11年每股收益为0.36元、0.36元、0.42元。我们将国航作为投资航空股的首选股票。
南方航空（600029）：行业向好趋势明显，票价水平和客座率较09年均会有所提升，从经营管理上而言，公司要弱于中国国航。但若是人民币升值，公司受益最大。公司以广州为基地，10年的广州亚运会将会有利于公司业务量的增长。预计公司09年-11年每股收益为0.05元、0.18元和0.23元。
4人民币升值对造纸业的影响
（1）人民币升值对于原料进口的影
我国目前造纸原料主要为木浆、废纸浆和非木纤维浆，所占比例分别为27％、56％、17％。由于我国是一个少林的国家，而国内纸和纸板产量的迅速攀升造成了我国木浆和废纸浆进口量的增加，同时其对外依存度一直较高，2009年进口木浆1365万吨，对外依存度为60％，进口废纸浆2200万吨，对外依存度为47％，考虑非木纤维浆后，我国进口原料占原料需求的42％。我国2009年进口木浆金额为68.44亿美元，进口废纸金额为40亿美元，两者合计108亿美元。
（2）对机器设备进口的影响
造纸行业为重资产行业，根据统计，国内主要造纸上市公司固定资产占总资产的比重为50％左右，而机械设备占新增固定资产的比例平均为87％，另外目前国内大型机械设备还需要通过进口，所以较大的机械设备开支使得行业收益于人民币升值。我国2009年新增固定资产投资金额为1241亿元，按照以前国外进口机械设备比例30％计算我国2009年用于外购机械设备的金额为324亿元，同样，预期人民币逐步升值4％，则会节约造纸行业成本为6.48亿元。
（3）上市公司投资分析
华泰股份：公司是国内新闻纸制造龙头，而公司新闻纸原料
人民币升值4％会节约公司成本为2856万元，可以提高公司EPS0.04元（目前我们预计公司10年EPS为0.86元）。晨鸣纸业：公司是造纸行业龙头，因此公司股价会伴随着整个造纸板块出现一波机会。目前公司在建项目16.68亿元湛江年产45万吨高级文化纸生产线项目，湛江晨鸣年产70万吨木浆项目，投入98亿元建设的寿光市年产80万吨高档低定量铜版纸项目和年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目，以及晨鸣国际物流中心及配套铁路专用线三大项目。按照公司已经公告的在2009年签订的28.17亿元对外设备采购合同，如果未来人民币逐步升值4％，则可以减少公司采购成本约为5634万元。
5、人民币升值对钢铁业的影响
（1）我国铁矿石进口高速增长
2009年我国铁矿石进口量为6.3亿吨，同比增长41.6％，进口量占世界铁矿石贸易量的75％。进口铁矿石价值501.4亿美元，进口平均价格为每吨79.9美元。2009年中国粗钢产量为5.68亿吨，同比增长13.5％。2010年1-2月，全国粗钢产量1.03亿吨，同比增长25.4％。预计2010年粗钢产量比2009年增长10％左右，粗钢产量将达到6.25亿吨，需要消耗铁矿石10.99亿吨。按照2009年进口铁矿石69％的依存度测算，2010年我国将进口铁矿石7.58亿吨。
（2）人民币升值降低成本有限
预计2010年铁矿石长协价将上涨90％左右。在铁矿石涨价的基础上，预期人民币升值4％，可以一定程度上降低钢铁业的原材料成本，但是降幅有限。人民币升值将使得中国钢铁行业原材料成本降低约269亿元，成本的降低主要体现在进口铁矿石和海运费的
汇兑收益方面。按照我们的测算，2009年我国钢铁企业的吨钢铁矿石成本约1026元，在人民币汇率稳定的情况下，预计2010年行业吨钢铁矿石成本将达到1532元。如果人民币升值4％，那么吨钢铁矿石成本将降至1489元。按2010年粗钢产量6.25亿吨计算，可以节约成本269亿元。然而，2010年铁矿石价格上涨导致我国多付出3163亿元。由此看来，人民币的升值对中国钢铁工业的影响是有限的，铁矿石价格上涨将会加重整个钢铁行业的经营负担。
（3）铁矿石上涨抵消部分人民币升值
在全球原材料和能源供给紧缺、价格持续上涨的趋势下，铁矿石供给者大幅提高售价，国内企业成本增加。2010年预计国内钢企将多付出3163亿元，远远超过由于本币升值带来的进口采购收益。国内钢铁企业自2008年10月至2009年4月出现行业亏损，5月份起经营效益才开始好转。2009年占全国总产量80％的71家重点大中型钢铁企业实现利润554亿元。因此，在铁矿石价格大幅上涨的前提下，钢铁行业经营成本大幅增加，只能将成本向下游转。目前，世界范围内钢铁行业存在产能过剩，钢铁需求也在缓慢复苏中，下游行业能否大幅承接上游成本转移，存在不确定性。总之，短期内人民币升值带来的汇兑收益对行业的整体效益改善不是特别明显。
（4）个股推荐及亮点
西北地区最大的特殊钢企，公司看点主要集中在铁矿石及煤炭资源上，预计公司控股的4座矿山及钒矿将陆续投产，焦煤产量有望达到设计产量，未来公司的矿产资源升值潜力较大，业绩提升将得到保证。目前公司铁矿石自给率约20％，吨铁精粉成本约330元/吨。预计公司2010年每股收益为0.21元。