1、,10/11/2020,#,经济,CPI,和,PPI,概述和发展分析,行业创新，变革未来,经济CPI和PPI概述和发展分析行业创新，变革未来,目录,co,n,te,n,ts,1,1,CPI和,PPI,的构成,CPI和PPI的主,要,影响因,素,P,P,I,对,C,P,I,的传,导,效,果,C,P,I,和,P,P,I,的预,测,方,法,目录11CPI和PPI的构成CPI和PPI的主要影响因素,2,1,CPI,和,PPI,的构成,2,CPI的基本构成,PPI的基本构成,目录,co,n,te,n,ts,1CPI和PPI的构成2CPI的基本构成目录,3,CPI,构,成品种,可,分,为,食,品,烟,酒
4、,，,由,于,数,据,可得,性,限,制,，,部,分分,项,权,重,尚不,可,知,；CPI,非,食品,烟,酒,六,大,分,项权,重,参,考,了,WIND2016,年,数据，,细,项权,重,可,进,一,步,由历,史,数,据回,归,得,出,。,51.1CPI的基本构成表：CPI食品烟酒各分项及权重食用,6,1,CPI,和,PPI,的构成,6,CPI的基本构成,PPI的基本构成,1CPI和PPI的构成6CPI的基本构成,7,PPI,共有三,级,分类,：,一级分,类,下,，,可将,PPI,分解成,生产,资,料,和,生活资,料,。,二级分,类,下,，,生产资,料,可,分,解成,采,掘,工,业,、原材,
5、料,工,业,、加工,工,业,；生活资,料,可,分,解成,食,品,类,、,衣着类,、,一,般,日用品,类,和,耐,用消费,品,类,。,三级分,类,下,，,参照统,计,局,公,布的国,民,经,济,行业分,类,(GB/T,4754-2011)，,PPI,可细分,成,41,个工,业,子,行,业。,统计局,每,月,只,公布其中,39,个,工业子,行,业,价,格同比,（,依,据,国民经,济,行,业,分类，,“,采,矿,业,”下,5,个子行,业,+“,制造,业,”下,31,个子,行,业,+“,电力,、,热力、,燃,气及,水,生,产,和供应,业,”,下3,个子行业,）,、,30,个子行,业,价格环,比,。,
7、中，,生产,资,料占比,近年,来,略有下,滑。,根据,Wind,公,布,的数据,，PPI,生产资,料,权,重,从,2013,年的,75.52%,逐渐下,降,到2017年,的,73.08%,。,2017年，PPI生产资料,、生活,资,料占,比重分,别,为,73.08%,、,26.92%,。,根据分项,回归,，得,到,PPI,二级分类权,重。,最新的,国,民,经,济行业,分,类,(GB/T,4754-2011),更新于,2013,年,10,月，统,计,局的,PPI,工业,子,行,业分,类,随,之,进,行了,调,整,。,因此，,采,用,2014.1-2017.2,数据进行,回归,测,算,：,PPI
8、,生产资,料,中采掘工,业、,原,材料工,业、,加,工工业,权重,分,别,为,4.64%,、,28.05%、67.31%；,生活资料,中食,品类、衣,着类,、一般日,用品,类和耐用,消费,品类权重,分别为,9,1.2PPI的基本构成34.98%、16.04%、23.6,10,1.2,PPI的基本构成,图：PPI一级权重变化,75.53,7,4.2,8,7,4.2,1,73,.,6,1,73,.,0,8,24.47,23.72,23.79,26,.,3,9,26,.,9,2,0,20,40,60,80,100,120,2013,2014,2015,2016,2017,PPI:,权,重,:,生产
11、CPI和PPI的主要影响因素13CPI的主要影响因素目录,2.1,CPI,的主要影响因素,14,【,微观,角,度,】,CPI,核心,驱,动因,素,：,猪,肉、,鲜,菜,、,原油,、,服,务,价,格,CPI,食品烟,酒,分项中，,猪肉,和,鲜菜,对,CPI,同比贡献,较大,。,2019.1-2020.7，,猪肉和,鲜,菜,合,计对,CPI,同比的贡献,率,月,度,均值可达,164.47%,。,CPI,非食品,烟,酒分项中,，六,大,分项,对,CPI,同比贡献,趋势,不一,。,2019,年以来居住对,CPI,同比贡献,持,续,减,小，,交,通,和,通,信,对,CPI,同比贡献有,所,加,大,，
19、,相,关性,有,所减,弱,市场,利,率与CPI,的相,关,性,主,要表,现,为,，,前,者,反映,市,场,对,未来,通,胀,水,平的,预,期,。,分,别,用,“10年,期,-1年期国,债收益,率,”、,“10,年期国债,收益率,-,1,年期基,准定,存利,率,”,代表,市场利率,，,20,1,3,年以前,，其,对,C,P,I,存在,一定,领先性，,基本,预测,了,CPI,几次较大拐,点。,2013年以后,，,随着影响,市场利,率,的因,素日趋,多,元化,以,及,CPI波幅减,小，市场,利率,与,CPI,的相,关,性有所降,低。,2014,、,2015,年,“10,年期,-1,年期国债收,益,
23、,各,地,的,实际,价,格,趋,于,一,致，因,此,人,民,币相对,主,要,货,币升值,将,导,致,以人民,币,计,价,的商品,价,格,下,降。从微观,角,度,看,，人民,币,升,值,将导致,CPI,组成部分,中,进,口,依赖度,较,高,的,商,品价,格,下,跌,（,如原,油,以,及,部,分制,造,品,），,进而,导,致,CPI,同比,增,速,下,降,。,人民币,有,效汇率,与,CPI,存在一定,负相,关关系、,领,先,CPI,3,个月,。,世界清算银,行,公,布,的人民,币,有,效,汇率为,贸,易,加,权汇率,，,以,一,国对另,一,国,的,贸易额在,其,对,外,贸易总,额,中,所,占的
27、2,PPI,的主要影响因素,30,观察贡献,率排,序,可以发,现,，,上游部门,产品,价格虽然,占,PPI,权重并不特别高，,但价,格波动幅,度较,大，将其,加权,得到拟,合,PPI,，与实际,PPI,走势,高,度一致,，,是,PPI,主要驱,动,因素,。,具体而,言,，石油,、,煤,炭,、钢铁,、,有,色,开采及,加,工,以,及化学,原,料,制,造,5,个工业大,类,、,8,个工业,子,行业占,PPI,权重24.24%，,将,其按各,自,权,重,加权,得到拟合,PPI，,在,2008.1-2017.2,十年,间,，,拟合,PPI,同比、环比,与实,际,PPI,同比、环,比走,势均保持,高度
29、-,0,8,2013-01,2013,-,0,6,2013-11,2014,-,0,4,2014-09,2015,-,0,2,2015-07,2015,-,1,2,2016-05,2016-10,图：五大行业拟合PPI同比与实际PPI同比,拟,合,PPI/,实际,PPI(,右,),实,际,PPI,同,比,五大类,行业拟,合,PPI,同比,1,.,5,80%,1,.,0,60%,0,.,5,40%,20%,0,.,0,0%,-,0,.,5,-20%,-40%,-,1,.,0,-60%,-,1,.,5,-80%,120%,100%,2,.,0,2013-08,2013-10,2013-12,201
33、P,I通过工,业,制成品价,格,对,C,P,I,的传导,存,在一定不,确定,性。总体,而言，,传导是否,顺畅、,传,导时,滞的长,端,主要,取决,于,下游需,求、库,存,水平,以及产,品定价机,制,。,CPI,工业制,成,品主要,有,四,项,：交通,工,具,及,通信工,具,、,家,用器,具,、衣,着,、,西,药,，合,计,占,CPI,权重约,20.38%,。,101,3PPI,对,CPI,的传导效果,PPI对CPI的传导链条主要有两项：一是上游能源价格对CPI,102,2017年初以来，上游橡胶、塑料及钢材价格持续上涨的累积效应有所显现，在库存水平相对较低的情况下、部分具有较,强,议价能力的
35、,6,2014,-,0,8,2014,-,1,0,2014,-,1,2,2015,-,0,2,2015,-,0,4,2015,-,0,6,2015,-,0,8,2015,-,1,0,2015,-,1,2,2016,-,0,2,2016,-,0,4,2016,-,0,6,2016,-,0,8,2016,-,1,0,2016,-,1,2,2017,-,0,2,2017,-,0,4,2017,-,0,6,2017,-,0,8,CPI:,生活,用品及服,务,:,家用,器,具,:,环比,PPI:,橡胶,和塑料制品,业,:,环,比,*0.25,（,领先,2,月）,3PPI,对,CPI,的传导效果,-,1
39、014,-,0,9,2015,-,0,1,2015,-,0,5,2015,-,0,9,2016,-,0,1,2016,-,0,5,2016,-,0,9,2017,-,0,1,2017,-,0,5,2017,-,0,9,图：CPI西药价格与PPI医药制造、化学原料价格,（%）,CP,I,:,医疗保,健,:,西,药,:,当,月同,比,PP,I,:,医药制造,业,:,当月同比,PPI:,化学原料,及化学制品制造,业,:,当月同比（右）,-4,-6,-8,-,1,0,-,1,2,-2,0,2013-01,2013-04,2013,-,0,7,2013,-,1,0,2014,-,0,1,2014,-,0
46、月,）,为,PPI,石油分,项,高,频指,标,，,中,国,煤炭,价,格,指,数,为,PPI,煤炭,分,项高,频,指,标,，,钢材,价,格,综,合,指,数为,PPI,钢铁价格高,频,指,标,，LME铜、,铝,、锌现,货,结,算,价环比,均,值,为,PPI,有,色分,项,高,频,指标，,布,伦,特,原油价,格,为,PPI,化学原料,制,造高频,指,标,，,分,项拟,合,效,果,较,好。,4.2PPI预测方法119根据PPI主要驱动因素，寻找其石,45,4.2,PPI预测方法,图：PPI石油分项与高频指标拟合,（%）,-,0,.,4,-,0,.,3,-,0,.,2,-,0,.,1,0,.,0,0
47、,.,1,0,.,2,0,.,3,25,20,15,10,5,0,-5,-,1,0,-,1,5,-,2,0,-,2,5,-,3,0,2014,-,0,8,2014,-,1,0,2014-12,2015-02,2015-04,2015-06,2015-08,2015-10,2015-12,2016-02,2016-04,2016-06,2016-08,2016-10,2016,-,1,2,2017,-,0,2,2017,-,0,4,2017,-,0,6,现货,价,:,原油,:,英,国,布,伦特,Dtd:,环,比,(,领先一,期,),PPI,：,石,油,开,采,及,加,工,:,环,比,贡,献,(,
48、右,),-,0,.,1,0,-,0,.,0,5,0,.,0,0,0,.,0,5,0,.,1,0,0,.,1,5,0,.,2,0,0,.,2,5,12,10,8,6,4,2,0,-2,-4,-6,2013-08,2013-11,2014-02,2014-05,2014-08,2014-11,2015-02,2015-05,2015-08,2015-11,2016-02,2016-05,2016-08,2016-11,2017-02,2017-05,图：PPI煤炭分项与高频指标拟合,（%）,中国煤,炭价格指,数,:,全国综,合,:,月,:,环,比,PPI,：,煤,炭,开,采,和,洗,选,业,:,环
50、014-11,2015-02,2015-05,2015-08,2015-11,2016-02,2016-05,2016-08,2016-11,2017-02,2017-05,图：PPI钢铁分项与高频指标拟合,（%）,钢材综,合,价,格,指,数,:,月,:,环,比,PP,I,：钢,铁,:,环比贡,献,(,右,),0.25,0.20,0.15,0.10,0.05,0.00,-0.05,-0.10,-0.15,-0.20,12,10,8,6,4,2,0,-2,-4,-6,-8,-1,0,2013-08,2013-11,2014-02,2014-05,2014-08,2014-11,2015-02,2