十年如一，投资，以十年为期，哪些变化是短期的，哪些变化是长期的？哪些是变化的，哪些是不变的？展望十年，如果只能有一个选择，你会选择哪一家优秀的公司？哪一个持续增长的朝阳行业？哪一个永不消失的资产品类？哪一种可以永续操作的投资方法？
开场
今年是2019年，是我自己个人进入股市的第13年，如果让我回头看这13年的话，我发现投资赚钱和这些变化没什么关系，真的，基本没什么关系。那么是什么东西决定我们能不能挣钱呢？反而是一些不变的东西，比如我们能不能定性一家公司是好公司，它拥有好的商业模式，有好的企业文化。那么我们能不能发现一个行业它是一个长期存在不会消亡的行业，我们能不能自己有一个能够一直坚持着投资的理念或者说投资的方法，如果有了这些不变的东西的话，投资好像变得会相对容易。
十年趋势
全球的风险偏好抬升，这是一个大的趋势，我们全球有17万亿负收益率的债券，现在在流出，流出哪里？流到股票市场，我们看三个国家，第一个是德国，德国负收益债券收益率在回升，第二个是美国，第三个是中国，现在是在回升当中，债券市场的资金在源源不绝的流入股市。
对未来十年投资，我有以下十个视角：全球资金风险偏好提升、美联储降息或告一段落、黄金跌穿1500美元、避险情绪下降、欧美股市持续走强、人民币兑美元汇率回升、MSCI等按既定节奏扩大纳入A股的权重、证监会推动中长期资金入市、银行理财子公司开业、大部队开进市场、国内GDP增长处于全球主要经济体前列，国内居民金融资产财富占例逐渐增加。
资产配置
世界上第一有钱的人贝佐斯认为围绕不变的因素去思考更重要。第三有钱的巴菲特则又补充了一点，他认为变化对投资者和投资回报来说并不是一件好事。他在1999年的一个演讲中说，汽车和飞机是20世纪上半叶最重要的发明创造，它们完全改变了世界和我们的生活方式。但是，革命性的变化却往往不会给投资者带来好处。比如，美国曾经有2000多家汽车公司，但是只有3家生存下来。我们现在当然知道是哪三家胜出，可是对于当时的投资者来说，在一个快速变化的行业，胜率非常低。
按照我们的理解，投资股市是最好的一个选择，未来十年，股市是最好的大类资产，未来50年、100年，股市还是最好的大类资产，统计美国各大类资产的走势，最差的资源是美元，为什么？因为它是一个纸币，纸币会贬值，各国的纸币长期来看是最差的，也就是你把钱存在银行是最差的，但是大多数人喜欢把钱存在银行，觉得有钱才有安全感，把钱换了其他资产，换成了股票，可能觉得有点慌，尤其在跌的时候。
投资方法选择
我觉得评估一家公司主要看三点，第一个是它的成长性，没有成长性的公司是没有什么投资价值的，特别是长线投资价值，所以我个人基本上不买周期性股票。水电、钢铁、煤炭这些股票我都不看，即使有机会赚钱，我也不会赚它的钱，因为我觉得长期来讲，这种只有博弈的价值。
主会场下午场
雪球的核心资产是什么？有人说是在雪球上面可以看最快的行情；也有人雪球聚集了非常全的资讯；还有人说雪球上面有很专业的研究报告；也有人说在雪球上面可以很方便的交易股票，开设股票账户，买基金，交易港美股。
这些都是雪球的核心资产吗？我想我们每个人心中可能并不是那么肯定。在我眼中，雪球的核心资产叫做“乡间俗谈”。恰恰是丰富、多样、立体的每一个人对于不同公司的解读，对于不同公司的感悟与分析，共同构成雪球的价值。
行业选择
消费行业来讲，第一个觉醒的时代会产生一个野蛮生长的过程，第二个是逐步的从“产品为王”到“产能为王”的过程，从你只要有就行，到一个“渠道为王”的过程，就是我的渠道不断的渗透到全国各地网络不断铺建的过程，渗透率提高的过程就是成长的过程，野蛮生长，所以就出现了很多各种各样品牌的成长没落。
游戏产业的变迁本质上是信息产业的缩影，背后的逻辑是从软件业到网络服务业，再到云化；从最开始线下买光盘、光碟，再到后来到应用商店下载、安装，再到未来的云游戏时代，将会随时随点随玩。
中国的市场上，社交这类东西的使用时长和DAU都没有什么问题，媒体也是，跟海外比也没有什么问题。到社区这端，我们发现有点问题，社区的使用时长还OK，但是它很大的问题是DAU不够大。我们看看海外的几个例子，像Insgram等等，其实他们的DAU水平是要比我们上一个数量级的，就我们可能在几百万的水平，他们是在几千万的水平。即便他们覆盖全球，但是理论上来讲，我们是它1/2或者1/3是合理的，现在基本上我们的DAU大概是他们的1/10，这个基本是不合理的，所以中国的社区肯定还有往上走的可能，就它的DAU有很高往上走的可能。
我们非常明确的可以这样说，整个硅周期当前处于触底阶段，展望明年，无论是内存、面板，还是LED，基本上往上看都是一个上行的通道。
硬科技都是依附于他们的下游，无论是家电、手机、互联网，还是各种汽车，下游的强大会带动上游的发展，所以我们可以看到现在所有下游的工业品类在中国几乎是全球第一，中国下游手机汽车工业的发达，必然会带动上游供应链的发展。所以结论就是我们正处于科技代际5G周期的后半场，会有更大的机会，和正在启动的硅周期和国产替代供应链的芯片的前半场。
对于当前来看，白酒进入到了一个什么阶段？我的定义，这个行业是从青年到壮年，这个过程中，这个人还是在不断长大，不断更有力气，不断的创造收入，但是在过程中会有一些感冒，或者会有一些发烧头疼脑热，但是并不逆转和妨碍这个行业的趋势。
当前市场我们判断是熊末牛初。通过我在全球投资的经验，现在有熊末牛初的迹象，我们的依据就是一些个股再创新高，大部分的股票在下跌，什么是真正的牛市呢？这一批不但创新高，还能涨，比如说3倍、5倍，那时候就是真正的牛市起步，凭我们的经验和感觉，当然不作为投资的依据。现在情况就是大部分股票还在沉底，所以要非常的小心，为什么呢？新股上市，扩容不是好事，什么东西都是供求关系，多了它一定是沉不住的。就像一个砖头，一个人顶着，这个市场背砖的人他肯定是要压倒的，这是我们简单的逻辑常识。
主会场圆桌论坛环节
每一家上市公司在投资者心中都有一张记分牌，对待投资者是态度友好还是不友好，是认真还是敷衍，是拥抱还是拒绝，其实都会深深刻印在每个投资者心里。
主题演讲
美股连创新高的动力有两个方面的原因，刚才讲过要通过降息，就是印钞，放水，这是主要的动力，但印钞、放水，它只是基础，买股票是买、买房子也是买，为什么非要买股票？现在整个市场风险偏好转好了，贸易战也在向好的方向发展，从全世界范围来看美国的经济数据还是挺好的，两个因素导致美股连创新高。
实业变革再出发
从宏观层面来做一些对比：中国目前千人汽车保有量是165台，而泰国是265台，韩国400多台，马来西亚400多台，日本600台，美国600台，中国目前人均GDP约为1万美元，最近BMI做了一个数据预测，它预估大概中国在2023年千人汽车保有量大概能达到200多台，也就是超过泰国的水平。所以综合一些行业预测来看，我们认为中国未来整体汽车保有量将超过1亿台以上，大家应该对中国的汽车行业保持信心。
未来投资新思考
圆桌论坛
从用户出发，蛋卷基金做好链接，要帮投资者解决“不会选”和“拿不住”问题。
如果全世界一起做多中国，他们的标的可以是什么？你可以想象一下，有哪几个行业，哪几个股票，对于外资来讲比较有特色，比较在其他市场不一定找得到，在市场龙头的地位，没那么容易给别人超过去。在中国，有一些股票很难在国外找到，是有中国特色的股票。我一开始讲外资三、五、十年的布局，是比较长线的布局，可以尝试一下。
资产配置可以让每个人管好自己的钱袋子，不要把投资当成一个赌博。到了今天，特别在座各位雪球用户的专业水平都很高，从这个角度来讲，更应该从资产配置的角度看我们的投资组合。
过去十年基本涨了10倍ETF资产规模，未来十年会怎么样？我大胆的判断认为，我认为未来的十年中国的指数化市场包括ETF还有十倍的增长。
2014年11月的一个现金组合，跑赢64%投资者。股票市场七亏二平一赚，国内股票长期投资者买贵了，是很重要的一个原因。
从行业研究员到基金经理，一直到大类资产配置以及全球宏观配置。用实际经验告诉你，为什么主动基金为什么能战胜指数。
市场更加趋向理性，核心资产得到价值重估，ETF迎来迅猛发展。
我们看到货币政策演化的三个阶段，第一个阶段是基于泰勒规则的货币政策，目前中国仍处于第一阶段。第二阶段是QE，目前美国所处的阶段，美联储10月11日宣布，自2019年10月15日起至2020年第二季，重启短期国债购买计划，购债规模为每月600亿美元。按照购买计划，预计到2020年二季度，美联储总资产将回到4.5万亿美元，预计美联储二季度后仍将持续购债。第三阶段是负利率加QE，欧洲和日本所处的阶段。全球开启降息潮，全球将转向流动性宽松，人民币资产是未来最佳的配置资产。