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背景资料
欧洲是生物柴油最大使用地区，在生物柴油质量标准方面要求较为完善。早在2009年欧盟就颁布了《可再生能源指令》制定了生物燃料的强制性目标，2019年新修订法案又将远期可再生能源消费比例提高到32%，其中可再生燃料在运输部门的占比需达到14%。根据欧盟规则，将生物燃料分为两大类：第一类为传统生物燃料（ConventionalBiofuel），柴油方面主要以食物作为原料生产的生物柴油，主要包括RME（菜籽油制成的生物柴油），SME（豆油制成的生物柴油），PME（棕榈油制成的生物柴油）等。第二类为先进生物燃料（AdvancedBiofuel），核心是以非食物为原料生产，又细分成PARTA和PARTB，PARTA主要以各种农作物的非食用部分作为原料，主要包含秸秆、藻类、木质纤维素、松油、妥尔油等，可以制备生物乙醇、氢化植物油（HVO）等；PARTB是主要以废油脂、动物脂肪作为原料生产燃料，主要制备废油脂生物柴油（UCOME）。
生物柴油生产国根据各自区域的自然资源选择了适合自身的制备技术路线，欧洲生物柴油的原材料以菜籽油为主，美国、巴西、阿根廷以大豆油为主，马来西亚和印尼以棕榈油为主。中国生产生物柴油的主要路线是“地沟油”（废油脂）制备生物柴油（UCOME）属于先进生物燃料PARTB，拥有更高的温室气体（GHS）减排属性，在欧洲需求量逐年递增。
（ps：地沟油等废油脂属于城市生活垃圾分类分离的一种废旧资源，主要来自餐馆、酒店、养猪场、食品加工企业等，国内储量丰富，但没有规范回收标准绝大部分回流餐桌。）
发展历程
业务模式
业务流程图：
利润情况
生物柴油售价：
参考过往5年数据(出口欧洲以来)，卓越的销售毛利率在9%-20%之间波动，没有出现利润率随油价大起大落情况。由于公司没有参与上游捞油过程，只赚中间的加工费，能较好的把上游价格向下游传导。
利润率：
生物柴油毛利率对比：
产能情况
卓越产能可分为两阶段，2016年前业务在国内市场，市场需求不大，公司产能也稳定在10万吨。转向欧洲市场后，市场空间被打开，产能也快速扩张。公司在2019、2020年生物柴油产量约23-24万吨，2021年美山基地的上市募投项目进入试生产，2021年产量达38万吨分别为已建成东宝10万吨/年、平林8万吨/年、厦门卓越10万吨/年、美山10万吨/年。在建产能方面，预计2022年美山基地新建达产10万吨/年生物柴油和5万吨/年天然脂肪醇产能。公司远期规划，5年内生物柴油年产能规模达到75万吨、生物基材料产品年产能规模达到20万吨。
产能情况（万吨/年）：
财务分析
营收情况：
归母净利润情况：
营收和利润季节属性不明显，业绩机构平均预期未来两年保持20+%的中数增长。
2022年公司期间费用仅0.3亿，主要系公司商业模式不已营销为主，员工规模只有600人，率着规模效应人均创利逐年增长。公司2022年研发支出1.26亿，同比增速较快。研发支出全部费用化处理，占营收比重4%，说明公司有一定创新属性，符合科创板定位。
2022年公司“其他收益”2.1亿，同比大幅上涨，占净利润比重高达60%。年报解释为主要系本期生物柴油量价上升，缴纳增值税额大幅上升，导致增值税即征即退额上升。
股票估值
PE(ttm)
公司的利润增长高于估值增涨，相对市盈率估值处于20%分位点。
PB(LF)
市净率估值处于80%分位点。
分红
公司分红大方，上市3年每股股利分别为0.72、0.82、1.15元，股利支付率40%。对应现在股价的股息率在2左右。从股息角度也有一定的投资价值。