从中长期逻辑来看，中国处于新旧动能转换、向后工业化过渡和逆全球化博弈时期，提高全要素生产率是实现经济增长的最终路径，新质生产力应运而生。基于投入产出表、政府工作报告和数字经济分类，新质生产力范畴包括汽车、新能源、军工、医药、数字经济（计算机、通信、电子和机械、传媒中的部分细类领域）等行业。
二季度政策发力下经济进一步企稳，制造业、出口是亮点。二季度存款降息、大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债等或将陆续到来，整体经济延续企稳态势，但是政策前置发力下，下半年仍面临内生动能制约。
风险提示：一是国际政治大年地缘波动，尤其是下半年美国大选可能仍会扰动市场；二是企业和居民加杠杆意愿不足，导致内生动能仍有欠缺；三是地产领域政策托举力度决定后续走势，可能引发阶段性波动。
A股策略：
冬天过后，春天依然在
方奕国泰君安策略首席分析师
股票策略从单一的周期认识和价值发现，走向立体的风险认识。在“百年未有之大变局”和复杂的地缘政治、经济和社会因素下，投资者对于未来的展望能力和预期长度降低，以往基于周期认识和价值发现的思维难以发挥，导致传统经验的失效与策略投资更立体化。
风险偏好走向两个极端，投资机会在“价值中的价值”与“成长中的成长”。股票策略更加强调对风险或不确定性的认识，低风险偏好者需要更高的风险补偿与确定性，“价值中的价值”行情出现（高分红/稳定现金流股票，固定收益）；高风险偏好者需要更高的增长补偿与梦想溢价，“成长中的成长”行情出现。若整体定价环境不发生大的变化，未来投资风格将在以上两类投资结构中轮动。
股票指数的重要底部已出现，修复反弹后以震荡为主。2024年指数重要底部已出现，修复性反弹后，指数向上空间打开要更有力的政策和增长上修动力，目前上修动力尚不足。也应注意在年初极限出清后社会预期也暂不再系统下修，未来1-2季度指数以横盘震荡为主。
新股研究：
继续夯实注册制，IPO高质量发展
王政之国泰君安新股研究首席分析师
监管多次强调严把发行上市关，2024Q1，IPO低速发行，打新收益环比下降
按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截至2024/3/31，2024Q1A/B类账户打新收益分别为162.30/136.50万元，对应5亿规模账户打新增厚收益率分别为0.30%/0.25%。
2024.3.15证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件，强调新股发行逆周期调节，2024Q1A股合计发行新股30家，募资金额236.19亿元，环比继续下降。
发行估值低位叠加新股稀缺性，2024Q1上市新股首日涨幅表现较好
2024Q1新股定价让价幅度维持在10%左右高位，平均发行PE26.15倍，处于较低水平，此外新股低速发行带来一定稀缺性，两因素叠加2024Q1上市新股首日平均涨幅达101.85%，且仅有1只首日破发。
2024Q1打新收益集中度较高，入围关键项目重要性显著
2024Q1网下发行新股共20只，其中收益前五项目打新收益合计占比达72.23%，而仅艾罗能源和诺瓦星云两大较高募资、较高涨幅个股打新收益贡献合计就超5成，关键项目入围重要性显著。
预计2024年新股保持相对低速发行，中性预测理想情况下A类账户全年打新增厚收益率约为1.75%
预计2024年主板及双创板块股票仍将保持相对较缓的发行节奏，全年预计发行数量100~170家，合计募资规模800~2100亿元。按照科创板、创业板、主板全年各发行45家，A/B类参与账户数量分别为4300/2900户、3700/2400户、4200/3300户，95%入围率，科创板、创业板、主板新股首日平均涨幅分别为70%、100%、70%的中性预测测算，5亿规模A类账户2024年打新增厚收益率约为1.75%，2亿规模B类账户未来一年打新增厚收益率约为1.55%。
风险提示：新股发行数量及上市表现不及预期。
固定收益：
唐元懋国泰君安固收资深分析师
低利率是经济复苏期内刺激融资需求的必然选择
二季度底层逻辑未变，长期中利率无大幅上行之虞
信用资产融资需求不扩张利率就无大幅上行之虞，信用资产融资成本的持续降低从比价角度推动债券利率下行；后续银行存款降息则会持续降低机构投资债券成本，长期中形成持续的债牛。
低利率环境下的投研思维重构，维持一定久期的持有策略仍然有效
低利率环境下债市投研分析框架中机构行为作用提升，也需要区分波动与趋势的变化，当前的债市回调风险主要在波动而非趋势的范畴。贯彻配置思维，反而可能成为事半功倍的选择。维持久期的长短取决于资金端的稳定性。
后续波动相对增大，可考虑使用信用下沉和套保进行收益增厚
风险提示：经济指标超预期，资金宽松程度不及预期，流动性溢价和机构负反馈，信用风险的累积，风险资产的阶段性走强。
主动配置：
全球大类资产的宏观友好度评分
王大霁国泰君安主动配置首席分析师
境内股债
A股：预计CN宏观友好度评分E全年震荡中枢高于70分，仍处于“友好”区间。国债：预计CN宏观友好度评分B未来一年将先下后上，年平均值接近80分，处于“友好”区间。
境外股债
港股：HK宏观友好度评分未来一年将由当前的22.2分震荡上行至39.1分。美股：US宏观友好度评分未来一年将由当前的9.9分震荡上行至2024年末的13.7分。美债实际利率：美联储紧缩动力评分未来半年将由88.4分下行至2024年中的54.0分。印股：IN宏观友好度评分未来一年小幅震荡下行，中枢在50分上下。日股：JP宏观友好度评分指标将在2024年末上升至76.3分。
其他大类资产
研究结论和配置建议
我们相对看好国债、美债、A股、港股、印股、日股、黄金、人民币、大宗商品的配置价值，给予标配或以上评级。
风险因素：模型设计的主观性，分析维度存在局限性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整。
《政策何以助力新质生产力？》发布日期：2024年4月8日作者：汪浩S0880521120002、黄汝南S0880523080001等。
《冬天过后，春天依然在》发布日期：2024年4月9日作者：方奕S0880520120005、陈熙淼S0880520120004等。
《继续夯实注册制，IPO高质量发展》发布日期：2024年4月7日作者：王政之S0880517060002、施怡昀S0880522060002等。
《低利率的意义-从底层逻辑推演债券配置思路》发布日期：2024年3月30日作者：唐元懋S0880122030099、王宇辰S0880523020004等。
《全球大类资产的宏观友好度评分》发布日期：2024年3月17日作者：王大霁S0880522080007、王子翌S0880523050004等。