各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。
本周市场整体呈现震荡调整走势，不过房地产、银行、保险等板块表现相对强势。消息面上，政策面对房地产行业的支持力度不断加大。对于2024年的行情，钱研君仍然较为乐观，只是目前投资者的整体信心仍然不高。
产业集中度高、准入壁垒高
磷化工产业链上游原料主要是磷矿石和硫磺，其中，磷矿石可以直接与无机酸（硫酸等）反应制成磷酸，接着加工成各种磷化工产品；也可以先制得黄磷，再制成磷酸。
下游磷化工产品主要分为两大类：一类是应用于农业，如以磷酸一铵、磷酸二铵及磷酸氢钙为代表的磷肥，或草甘膦等含磷农药；另一类则是广泛用于工业、食品、医药领域的磷酸盐，包括三聚磷酸钠、六偏磷酸钠等。
全球磷矿资源分布不均，根据USGS数据，2023年全球磷矿石储量约740亿吨，其中摩洛哥储量500亿吨，占比67.6%；中国储量排名世界第二，储量约38亿吨，占比5.1%。根据《2022年全国矿产资源储量统计表》，全国磷矿保有储量为36.9亿吨，其中，云南、湖北、四川、贵州保有储量的占比分别为36%、25%、18%、13%，合计达到93%。
2023年全球磷矿石产量约2.2亿吨，中国、摩洛哥、美国位列前三，产量分别为9000万吨、3900万吨、2000万吨，占比分别为40.9%、17.7%、9.1%。
根据国家统计局数据，我国磷矿产量主要来自湖北、贵州、云南和四川，2023年四省合计磷矿石产量占比99%，“南磷北运，西磷东调”成为我国磷资源供应的基本格局。2015年以来，湖北、贵州、四川地区磷矿石年产量均呈现下降趋势，云南地区磷矿石年产量相对稳定在2700万吨左右。
据USGS数据，2023年我国磷矿石储采比（储量/产量）仅为42，远低于世界平均值的336，开采过度问题突出。此外，我国磷矿资源存在富矿少贫矿多、开采难度大、伴生矿多、品位低等特点。
总体来看，磷矿作为一种分布相对集中的稀缺性矿产资源，已经被国家列入战略保护矿产资源，国内富矿资源不断消耗，磷矿石整体品位下降趋势明显。
受国家安全督查、环保限采及长江流域保护治理等政策影响，磷矿开采行业落后产能持续退出，约束了磷矿增量，国内磷矿采选行业呈现出产业集中度高、准入壁垒高的基本特征。
磷矿石价格中枢有望抬升
强周期板块最重要的就是看产品价格周期，而产品价格周期由供需关系决定。磷矿石的下游需求相对比较稳定，更重要的是看供给端的变化。
国内磷矿石规划新增产能较多，但项目落地确定性及实际投产进度仍有待观察。根据开源证券测算，国内规划新增磷矿石产能7885万吨/年，其中62%产能在2026年及之后建成投产，2024-2025年国内磷矿石产量分别为9537万吨、10743万吨。
国际肥料协会数据显示，2011-2021年世界磷酸一铵和二铵的表观消费量复合增速为1.35%，2022年由于化肥价格大幅上行、供给不稳定等因素，表观消费量同比有所下降。Mosaic预计，2023-2024年磷肥需求量将持续恢复。此外，在政策驱动下，国内磷铵行业落后产能有望加快清退，行业集中度有望提升。
截至4月26日，国内磷酸一铵、磷酸二铵价格分别为2750元/吨、3675元/吨，分别处于2017年以来的65%、85%历史分位。2024年1月1日-4月26日期间的价差均值分别为447元/吨、604元/吨，企业盈利较为可观。
综上，开源证券看好磷矿石行业进一步整合，随着供需格局持续优化，磷矿石价格中枢有望出现抬升。开源证券认为，由于国内磷矿资源获取及开采审批流程历时较久，以及矿业权出让收益提升，“采、选、加”一体化的大型磷化工企业将更具优势。
风险提示：1、政策执行不及预期；2、安全环保生产问题；3、产品价格大幅波动。
好了，今天就和各位老铁聊到这里，祝大家周末愉快！
本期道达研选的参考研报如下：
开源证券-基础化工行业深度报告：磷矿资源投放收紧助力价格中枢抬升，磷化工产品格局有望持续优化
（钱研君）
本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。