路线：济南——济宁——临沂——日照——青岛
图1：行程路线
随着南美新季大豆上市，南美丰产预期已然兑现，而5-6月份国内进口大豆面临平均每月近千万吨大豆到港量，豆粕进入累库阶段，而进入北美大豆种植季节后天气炒作等不确定因素，或将为市场提供新的指引。在此背景下，国内进口大豆压榨企业和豆粕中下游企业，均面临一定程度的风险与挑战。山东作为国内大豆压榨大省，且畜牧养殖中的白羽鸡、生猪产能同样位于国内各省份前列。本次调研了解山东市场油厂大豆买船进度、豆粕销售进度、库存及生产情况。深入探寻当地豆粕价格及价差变化的主要影响因素，与油厂、贸易企业、饲料集团就豆粕交易情况进行探讨。挖掘当地豆粕供给、饲料消费的真实情况。
调研内容
一、济南某饲企A
山东饲企情况：截至2024年5月下旬，山东省现有饲料和饲料添加剂生产企业共2372家，比4月下旬生产企业2377家，减少5家。主要集中在潍坊、临沂、青岛、德州、滨州、烟台、聊城。
饲料产品生产情况：今年4月份，企业总产量361.57万吨，环比下降2.94%，同比下降4.95%。其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同环比均有所下降，浓缩料下降最多，环比下降15%。玉米和豆粕使用情况：4月该企业生产的配合饲料中玉米用量占比为31.89%，同比增长0.62%；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.45%，同比增长0.38%。
杂粕替代参考价差：葵菜粕300元/吨，豆菜粕500-600元/吨。玉麦100元/吨，目前小麦还未形成大幅替代。
每月销售能力：印尼和马来西亚方向棕榈粕2000-8000吨，俄罗斯和乌克兰方向葵花粕2000-5000吨，埃及、俄罗斯和甜菜粕乌克兰方向2000-8000吨，加拿大和迪拜方向菜粕2000-8000吨，此外大麦、高粱、碎大米、木薯渣、进口麸皮颗粒、进口五米粉以及小麦粉分别有上万吨销量。
二、潍坊某饲企B
企业简介：该企业为白羽肉鸡一条龙企业，同时饲料外销，外销量大于自用，2023年饲料销量450万吨，其中禽料占比80%，猪料将20%，其它料型（如水产、宠物料）占比极低，忽略不计；其中禽料以肉禽料为主，蛋禽料很低，肉禽料中鸭料和鸡料占比各50%左右。2024年饲料销量目标争取持平于2023年，但实现难度不小。2023年豆粕用量70万吨。
猪料掉量：据介绍，2024年猪料（外销商品料）掉量明显，1-5月合计同比下降40%左右，单月同比降幅最大约60%。预计6月环比5月增加7-8%，但同比仍旧下降40%左右。
豆粕库存：豆粕库存保持10天左右的现货头寸滚动（5天物理头寸+5天一口价待提货头寸），最低的时候保持3-4天（3-4月就出现这情况）；看好后市行情，认为价格有较大上涨空间可以提高到一个半月甚至两个月。
采购心态：求稳为主，不急于抄底，认为现在豆粕供给充足，贸易商豆粕销售压力大，油厂豆粕出货压力大；同时7-8月大豆供给充足，豆粕寻底有个过程。并且暂时饲料需求确实没见明显增量，所以综合之下保持随用随采为主。目前在手未点价的豆粕基差合同整体也放慢点价进度，等待盘面出底部后再行计划（6-9月基差合同占比10-15%）。
对需求的看法：猪料是外销。生猪确实少了很多，从外面调仔猪，二育还觉得风险高。水产去年养殖利润差，华南暴雨影响鱼苗投苗，现在豆粕很便宜，菜粕想要替代，需要有很高的性价比。白羽肉鸡18年非瘟后产能年年增。
三、潍坊某贸易商C
企业介绍：该企业为山东大型贸易商，全年豆粕销量达到70万吨，杂粕30万吨，除山东本地外，豆粕有销往河南、陕西、天津、东北等地。
销售进度：山东5-9月销售进度偏慢，中粮有40-60%左右销售，民营企业较少，而华北市场销售较多，其中九三销售较多。
物理库存：现在饲料厂库存其实是偏低的。持有6-9头寸很少。5-9从去年8月就开始卖了。
四、日照某油厂D
企业介绍：该企业为大豆压榨企业，大豆压榨量3000吨/日，大豆仓容6万吨，豆粕库容9000吨，豆油库存1万吨+。主要客户群体为贸易商和饲料厂，占比分别为60%和40%，饲料厂占比不算高主要是考虑到饲料厂需要赊销的原因。2023年该厂压榨大豆80万吨，开工率89%。
催提货原因探讨：认为导致山东多个油厂出现豆粕催提货的原因在于：1）豆粕基差负200元/吨附近，较之前的采购成本跌幅大；其次对m2409合约点价相比目前又高出100元/吨+，综合下来贸易商和饲料厂的基差头寸亏损幅度大，特别是贸易商的基差头寸相比往年高。2）饲料需求不好，主要是猪料掉量明显，且豆粕添加比例没有上调空间；同时饲料厂缺乏信心，因连续抄底失败，暂时又看不到炒作题材，支撑价格有较大空间的上涨，因为采取适当降低豆粕头寸的行为。3）目前山东及周边气温高，肉禽蛋禽及生猪的采食量下降，对豆粕消费暂时构成压制。
今年巴豆含水高：据介绍，今年到的巴西大豆含水率相对稍高，做46%豆粕的相对少，最近山东45%豆粕多，目前山东45%与43%豆粕价差90元/吨左右。
五、青岛某饲企E
企业介绍：该企业主要以外销商品饲料为主，下属11家饲料厂，2023年饲料销售量80万吨+，其中猪料占比70-80%，禽料10-20%，其它料型很少。但由于2024年以来饲料结构变化，特别是猪料下降明显，但是公司经营策略有转变，调整饲料产品结构，目前猪料销量占比40%，禽料60%。
豆粕添比：该企业饲料配方相对稳定，因此前一直以猪料为主，豆粕添加比例10-15%，肉禽（大肉食）豆粕添加比例20-25%，基本上不用杂粕，因目前在蛋白原料中豆粕添加比例最高，肉禽暂时没有继续提高添加比例的空间。
豆粕物理库存：目前豆粕库存保持10天左右，其中猪料6-7天，禽料2-3天滚动。据介绍，如果认为后期豆粕有较大价格上涨行情，豆粕库存高的头寸可以做到1个多月。
六、青岛某饲料厂F
企业介绍及豆粕添比：该饲料企业为山东大型饲料集团之一，饲料年销量180万吨左右，共计21家工厂，主要分布在山东。其中猪料20%、鸡料30%、鸭料50%（鸡料鸭料均以肉禽料为主，蛋禽料很少，忽略不计）。豆粕添加比例肉鸡25%，猪料10%，鸭料5-7%。
油厂销售进度：据介绍，山东外资油厂远月7-9月基差销售销售80%，其它油厂比例相对低，预计山东油厂7-9月基差销售不到50%。
采购模式：该企业豆粕采购从贸易商占比10%，油厂占比90%。
豆粕物理库存：目前豆粕物理库存5-6天，加上已点价基差头寸合计10天左右，短期有加大采购计划。主要是考虑美豆基本到底了，而且目前豆粕现货价格处于近几年低位，因为考虑3200-3100加大建仓计划。
七、青岛某饲料厂G
猪料掉量：该企业山东省内饲料销量占集团比例最高，其中70%禽料，猪料不到20%，剩余为其它料型。据介绍今年外销商品猪料同比单月最大降幅50%，1-5月累计下降40%，主要因为山东生猪存栏下降多。
豆粕添比及替代情况：据介绍，今年豆粕添加比例提升上，3月份鸭料开始使用豆粕，去年是6月才开始调整配方使用豆粕。目前中大猪料基本不用豆粕，乳猪料用。鸭料最7-8%，目前5-6%。肉禽料25-30%，低的时候豆粕添加比例16-18%。前山东自用猪料小麦用量占比60%；预计小麦要用3个月，预计用到10月。1.2-1.3亿吨小麦年产量，面粉8000-9000万吨，丰产年份可以达到3000-4000万进入饲料和或者储备里面。山东玉米价格2400附近，小麦2500左右，差价100是可以进入替代。外销商品料暂时没有怎么使用小麦替代玉米。棉籽压榨厂亏损严重，去年认为棉籽减产18%，但是今年还是够用的（因为需求棉粕需求下降明显），1-5月棉粕用量同比下降50%，禽料中有少量用棉粕的习惯。花生粕是因为厂家花生油不好卖，压榨利润差，挺花生粕价格，导致相比豆粕性价比差。
采购情绪：10-1月豆粕基差没有采购，因前期5-9月基差成本高于目前豆粕现货价格，有一定亏损。因此暂时不考虑采购后期基差。
豆粕物理库存：目前豆粕库存在12天左右，暂时建库意愿差。基差合同采购一般不超过30%。
八、青岛某油厂H
进口大豆买船：近月船期已经买的差不多了，下个月预计到2条船，同样也会考虑明年3-4月巴西大豆，今年大多数油厂还是持观望态度。
行情观点：美国大豆种植面积报告公布之前，美豆下方暂看1100支撑，不过今年面积可能不会下调，大豆种植比较顺利。美国大豆种植区虽然预测有高温天气情况，但盘面一直未体现，已经6月份了天气炒作还未开始，所以天气炒作升水空间可能比较有限。