8月份棕榈油价格整体呈现震荡上行态势，整体上涨节奏有所放缓。月初高出口和低产量预期支持期价延续7月强势走势。船运机构数据显示马棕出口增幅5.8%-6.8%，7月暴雨影响产量，MPOA对7月全月产量预估为下滑9%。随后，MPOB报告数据基本符合市场预期，且产量降幅公布为下滑4%，处于市场预估区间的底部。利多出尽，期价应声下跌，陷入长达三周的区间震荡。与此同时，船运机构数据显示8月出口表现不佳，环比降幅逐步扩大，ITS前20日降幅扩大至18.21%。但进入8月下旬，印尼财政部官员表示未来可能进一步提高出口关税，以支撑未来B40生柴计划。且印尼表示11月将完成B40的生柴研究项目，生柴消费预期乐观。与此同时，马来出口降幅不断收窄，截至月底，降幅缩窄至13%。国内方面，库存虽止降回升但仍处历史低位，双节备货及学校开学同样支撑未来需求，基差走高维持高位，截至8月31日，广州基差由7月末280元/吨升至424元/吨。全月来看，连盘棕榈油实现连续第四个月上涨，截至8月31日，主力合约收盘价为5856元/吨，月涨幅3.1%。
图1：DCE棕榈油主力报价（元/吨）
1.产量
MPOB公布7月产量环比降幅4.14%，降幅属于市场预估偏低区间。8月天气表现正常，7月的暴雨不再，市场在减产和增产预期间摇摆。
1.1八月天气正常产量或环比小增1%
图1.1-1：东南亚7月降雨异常值（毫米）
图1.1-2：马来西亚月度降雨量（毫米）
图1.1-3：马来西亚彭亨州月度降雨量（毫米）
图1.1-4：马来西亚2020年分地区降雨量（毫米）
图1.1-5：印度尼西亚月度降雨量（毫米）
当前来看，8月产量大概率较上月环比小幅增加。马来西亚官方数据中，主要代表马来半岛柔佛州产量情况的SPPOMA数据显示8月略增0.7%。相对更能体现全马产量情况的MPOA数据显示7月前20日棕榈油产量环比增幅0.94%。从其他各机构预估来看，8月全月马来产量预计有小幅上涨。UOB调查显示8月产量预计增幅1%~5%，彭博对10位分析师、交易员及种植园的调查中值显示产量增1.7%至184万吨。
受6-7月暴雨影响光照的影响，马来西亚的CPO月度出油率已连续两月为历史同期最低值，8月降雨恢复至正常水平，预计出油率较7月会继续季节性恢复。
表1.1：8月马棕产量、FFB单产及出油率环比变化
图1.1-6：马来西亚CPO月度产量（吨）
图1.1-7：MPOB-马来西亚CPO月度出油率（%）
8月18日，澳洲气象局将厄尔尼诺检测指标由“拉尼娜预警”（LaNinaWatch）变更为“拉尼娜警报”（LiNinaAlert）,这意味着该气象局认为拉尼娜发生的概率由50%升至70%。当前各大气象局对厄尔尼诺的预估显示，秋季发生拉尼娜的概率为50%以上。
四季度原本就为东南亚地区的雨季，若拉尼娜发生可能会再次像7月一样影响园内采摘和和交通的正常秩序，从而导致产量下滑。
图1.2-1：澳洲气象局拉尼娜预警
图1.2-2：厄尔尼诺指数展望（机构均值）
2020年上半年，疫情影响经济和化肥的流通秩序，中小种植园普遍存在减少施用化肥的现象，小农户的产量成为产量中最不确定的因素之一。化肥的短期效应通常会在半年后显现，不利于今年四季度的产量表现。
1.3四季度产量季节性下滑下半年较去年无明显减产
（特别说明：模型仅作为趋势参考）
图1.3-1：马来西亚产量预估（吨）
图1.3-2：印度尼西亚产量预估（千吨）
图1.3-3：东南亚9月2日-9月9日降雨异常情况
图1.3-4：东南亚9月10日-9月16日降雨异常情况
2.国内消费量
2.1工业消费：印尼生柴产量及国内消费量均有增加政府欲续推生柴研发
图2.1：印尼生物柴油月度产量、国内消费量及出口量（千升）
表2.1：印尼棕榈油各产品ExportLevy征收标准（美元/吨）
值得一提的是，印尼准备继续推进B40生物柴油掺混计划，且预计在今年11月之前完成对其国内生产的棕榈油基生物柴油的两项关键测试。因为印尼仍处于部分封锁状态，像此前B20、B30的道路测试目前执行起来还有困难，印尼生物能源专家协会批准了静态测试方法，这项测试包括在能源和矿产资源部的研发实验室中使用低排放燃料运行两台静态柴油发动机进行1000小时的耐久性测试：第一种配方是B40，它是60％柴油与40％脂肪酸甲酯（FAME）的混合物；第二种配方是60％柴油与30％FAME和10％蒸馏脂肪酸甲基酯（DPME）的混合物。此前，政府计划从2021年7月开始强制使用B40生物柴油，以减少印尼的石油进口，另外能源和矿产资源部也在进行B50的前期测试。
2.2食用消费：马来消费超预期
今年1至7月马来表观国内消费量合计为201.5万吨，已恢复至去年同期水平，作为对比，去年前7个月国内消费量为205.7万吨。8月份，马来日度新增确诊人数始终保持在30人以下，同时，日度痊愈与新增确诊人数基本相当，从图2.2-3中不难看出，马来疫情已完全进入平缓期。从历史情况看，8月份国内消费基本呈现季节性下滑趋势，预计8月马来表观国内消费量将较上月减少3万吨至24.86万吨，同比减少9%。
图2.2-1：马来西亚棕榈油月度国内消费量（吨）
图2.2-2：马来西亚8月新增确诊及痊愈情况
图2.2-3：马来西亚累计确诊、痊愈、死亡人数走势
受新冠肺炎影响，印度尼西亚巴厘岛将对外国游客关闭至今年年底。8月底雅加达将根据严格的新冠病毒规定重新开放电影院，但同时又将部分社交距离规定延长到9月10日。彭博社调查显示，印尼8月国内消费量预计为140万吨，基本与上月持平，作为对比，7月份印尼国内消费量为142万吨。
图2.2-4：印度尼西亚棕榈油月度国内消费量（千吨）
3.出口量
图3-1：马来西亚棕榈油月度出口量（吨）
表3-1：SGS马来西亚出口量（吨）
3.1印度：补库完成，消费低迷，进口大幅回落，后续恐难放量
马来西亚8月对印度出口大幅减少，当月，SGS数据显示马来对印度出口量环比降幅为27%，ITS数据显示马来对印度及次大陆出口环比降幅高达38%。随着6、7月份进口大幅增加，印度棕榈油库存也逐步回升。截至8月31日，印度植物油港口总库存为80.6万吨，其中毛棕榈油为35.7万吨。作为对比，8月15日，印度港口植物油库存总计74.7万吨，其中毛棕榈油为36.9万吨。
图3.1-1印度毛棕榈油进口利润（美元/吨）
印度油籽压榨商持续不断地呼吁政府提高食用油进口关税，作为使印度油籽生产自给自足提案的一部分。他们提议将毛棕榈油进口关税从37.5%提高到50%，将豆油、葵花籽油和其他软油进口关税从35%提高到45%。印度炼油协会表示，从邻国进口的食用油必须严格遵守南亚自由贸易区条约规定，并限制或禁止进口精炼油。但是，政府至今并未上调食用油进口关税。每隔半个月，印度政府会调整食用油进口关税基准价，随着CNF的上升，8月31日毛棕税基上调至730美元/吨，精棕上调至764美元/吨，毛豆油则从半月前的846美元/吨下调至821美元/吨。
3.2欧盟：高POGO价差抑制生柴消费8月进口减少大幅下滑
图3.2-1：欧盟棕榈油周度进口量（吨）
图3.2-2POGO价差（美元/吨））
3.3中国：进口利润打开基差维持高位后续有较强补库动力
图3.3-1：马来、印尼24℃棕榈油近月船期CNF报价（华南）
图3.3-2：马来-华南24度棕榈油进口利润（元/吨）
图3.3-3：印尼-华南24度棕榈油盘面进口利润（元/吨）
图3.3-4：中国食用棕榈油月度进口（吨）
图3.3-5：中国棕榈油月度进口（吨）
受生柴与饲用消费的支撑，今年1至8月国内食用棕榈油消费较乐观，但进口量不足以支撑如此乐观的消费量。港口库存一路走低，截至8月28日的第35周，因国内棕油到船增加，全国港口食用棕榈油库存才止降回升至35.54万吨。综合来看，国内库存低且豆棕价差持续回升至8月31日的826元/吨，后续仍有一定的补库动力。
展望未来，东南亚产地增产及累库预期使得10月CNF报价较9月大幅下降，尤其是马棕，CNF月间价差基本在50美元/吨左右。但印尼价差较窄在20元/吨以下，马来-印尼价差由正转负，因此远月合约的马棕相对更具价格优势。另外，远月进口利润优于近月，这一个月陆续有大量远月买船市场消息，预计后续港口到港将有所回升。
图3.3-6：中国食用棕榈油表观消费量（万吨）
图3.3-7：中国食用棕榈油累计表观消费量（万吨）
图3.3-8：DCE豆棕价差（元/吨）
图3.3-9：中国食用棕榈油库存（万吨）
4.展望
综合考虑，马来消费和出口预期较往年水平相当，四季度产量季节性下滑，继9月份库存持续攀升后，随后库存压力将有所释放。截止今年年末马来库存或降至203万吨。印尼未来4个月产量恢复至去年同期水平，消费受B30支撑，或从10月起进入去库阶段。