家电整体表现：国补以来家电社零增速持续领跑，24年12月单月增长创全年新高在以旧换新政策的拉动下，家电社零增速持续领跑，12月家电社零总额1133亿元，同比+39.3%，年内创单月增幅新高，环比11月提速17pct，全年累计超万亿。
细分行业表现：扫地机、空调量增更明显，黑电量、价均有显著提升扫地机、空调国补前后销量增速提升较大，其中扫地机最为突出，据奥维云网，9-12月期间扫地机线上销量同比提升接近70%，空调在淡季表现依旧亮眼，同比增长35%;黑电量、价上都有明显提振，期间量、价同比分别+20%、+12%。
1)家电品类扩充至12类，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲，空调补贴数量增至3件。
2)延续24年补贴标准，已享受过的消费者可重复。
3)财政已预下达810亿元，向实施较好的地区倾斜。
通过统计，经济发展相对偏慢的省份在国补的中后期增速提升更快，可能系：1)国补早期以信息建设更成熟的地区为主，乡镇多在中后期接入，2)随着对政策理解的提升、对回款担忧的消除，中小商家参与意愿上升。25年国补强调优化参与门槛问题，随着参与商家数量提升、乡镇覆盖范围扩大，看好下沉市场的消费潜力释放。
家电具备换新潜力的产品规模庞大，政策引导下有望回归正常释放节奏，对于25年的补贴效果思路如下：
家电整体：以24年国补的撬动比例为参考，通过补贴总规模估算25年家电社零的增量，为此需要确定，1)24年补贴撬动比例：以2024年1-8月的家电社零增速推算无补贴情况下的家电全年社零总额，以实际值与推算值计算撬动比例，根据测算24年8类家电国补补贴对应社零的撬动比例约为1.2倍。
2)25年家电补贴总量及效果：25年补贴的总规模可能会随着终端消费表现而调整、补贴的撬动效果较24年也会有所波动，对此进行敏感性测算，中性假设下，预计25年家电补贴规模800亿元、补贴撬动效果为24年的90%，对应25年家电整体有望实现5%的增长。
细分行业：将家电需求分为新房需求+换新需求(其中家空额外考虑添置需求+库存变化)，假设24年Q1-03的出1货增速为无补贴情况下的自然增速，依此计算2404的补贴拉动量，并推算25年的补贴拉动量，考虑到补贴周期拉长后实际拉动效果可能会弱于2404，假设25年效果为24年的90%，据测算，预计25年家空/冰箱/洗衣机内销出货量分别有望实现+6.7%/+3.1%/+4.2%的增长，其中电视在国补刺激下结构提升明显，额外考虑均价变化对出货额的拉动效果，预计25年电视内销额有望实现+3.9%的增长。
风险提示：海内外需求波动的风险，行业竞争加剧，汇率波动风险，关税风险，原材料价格波动风险。