◎家电行业供给端、需求端利好频出，行业将迎来估值修复
2021年，我国家电市场全面复苏，零售规模达到8811亿元，同比增长5.7%，整体基本恢复至疫情前的水平。自2022Q2开始原材料价格从高位回落，家电行业毛利率获得持续改善。受国家政策鼓励，绿色智能家电下乡、以旧换新开启，我国家电市场规模有望进一步提升。国内防疫政策趋向宽松化，有望带动线下消费场景复苏，驱动家电行业线下销售额回温。金融支持地产行业利好政策频出，有望带领地产上下游板块估值快速修复，公司作为行业龙头，业绩持续高速增长，有望率先迎来估值修复。
◎海尔坚持自主创牌布局全球，竞争力足、成长空间广阔
不同于同行业竞争对手大多选择代工贴牌的方式出海，海尔智家经过35年的坚持，
通过收购创牌的方式完成全球化。公司2021年海外营业收入1147.26亿元占比首
◎数字化改革、技术创新、高端化布局，助力公司业绩高速增长
◎盈利预测与估值
预计海尔智家2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.85元、2.31元、2.73元，未来三年归母净利润将保持25.35%的复合增长率。绝对估值模型下，对应每股合理内在价值为31.14元。相对估值模型下：目前行业2022年加权平均PE为19.83
倍；考虑公司的规模和未来业绩增长情况，给予公司2022年14-18.5倍PE，对
应每股合理估值区间在25.9-34.22元之间。
◎投资风险提示
疫情防控不及预期；汇率波动风险；原材料价格持续波动；终端需求不及预期风险。
项目2021A2022E
项目
2021A
2022E
2023E
2024E
营业收入(亿元)
2,276
2,579
2,897
3,228
YOY
8.50%
13.32%
12.35%
11.41%
归母净利润（亿元）
131
174
218
258
ROE
16.37%
17.93%
18.81%
20.42%
摊薄EPS(元)
1.38
1.85
2.31
2.73
5.46%
33.48%
25.12%
18.11%
P/E
17.05
14.96
12.88
11.25
内容目录
一、家用电器行业分析4
我国家电行业竞争激烈，市场需求量趋于稳定4
龙头家电品牌影响力持续攀升，线上线下市场齐发展5
家电行业未来发展方向7
全球化7
智能化8
高端化8
二、海尔智家竞争优势分析9
坚持自主创牌、全球化布局进入收获季9
海尔智家全球化之路9
多品牌、多层次进入海外主要发达国家市场10
全球主要市场占有率名列前茅，海外营收高速增长12
公司保持高增长，全线产品市场占有率提升13
各产品品类、各销售区域营收均高速增长13
冰箱、洗衣机业务绝对第一，其他品类市场占有率全面提升14