力度比肩家电下乡！大规模设备更新和消费品以旧换新补贴资金来源落地高能效新政策中央财政

力度比肩家电下乡，中央承担比例提升。上轮中央资金直接补贴终端消费的政策可追溯至2007-2013年以家电下乡为主的政策周期，相较上轮：1）产品范围新增家用灶具及抽油烟机；2）对补贴产品能效提出Ⅱ级以上统一标准，力度向I级倾斜，上轮仅后期两轮节能惠民工程设分能效补贴标准；3）本轮力度偏强，上轮家电下乡（2007-2013）及以旧换新（2009-2011）补贴力度分别为产品售价13%及10%空调节能惠民（2009-2011）分能效补贴售价的5%至20%；4）中央财政承担比例进一步提升，上轮政策周期中家电下乡及以旧换新的中央：地方出资比例为8：2

高能效渗透已充分，更新释放弹性可期。据奥维监测，2023年空调线上/线下零售量中新一级+二级分别占比77%/85%，整体来看补贴覆盖的高能效产品零售量占比已在8成左右，能效标准加速三级及以下产品淘汰的同时，对市场在售产品覆盖度较高。以前期出货量按10-14年更新周期推算，当下“家电下乡”期间的内销产品正进入集中更新阶段，大致匡算下大家电更新需求占比预计在60%-80%或更高，刺激有弹性。经营层面看，格力/美的2023年线上空调零售量中新一级分别占比81%/88%，龙头公司的产品结构与本轮补贴方向匹配度更高，受益或更明显

投资建议

风险提示：

1）外资大幅波动；2）原材料成本上涨；3）家用空调大幅累库；4）政策兑现不及预期。