6月11日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（爱回收品牌升级）在美国证券交易委员会（SEC）更新IPO招股书文件，信息显示，爱回收发行价区间为13-15美元/ADS，拟发行1623.3万股。同时，公司赋予承销商243.5万股ADS超额配售权，连同超额配售发行股数，其募资规模至多可达到2.8亿美元，估值区间约为34.5-39.8亿美元。
这便是两位创始人陈雪峰、孙文俊却选择在上市前夕共计减持近260万股股份，转让价格甚至低于F轮优先股以及E轮售价。
而这一系列操作也被外界质疑为套现，若按照当时减持时的交易价格计算，总金额或高达4000余万美元。
对于上述异常行为，爱回收工作人员在接受猎云网求证时表示：静默期，不予置评，一切以招股书为准。
为保护其他投资者利益，美国证监会规定原始股东在上市、管理层股权激励和并购后一定时期内不得售出其持有的股票，即锁定期或限售期(RestrictedStockTradePeriod)，纽交所和纳斯达克均为6个月。
美国证监会还特别规定，6个月锁定期之后，企业高管层、董事等内幕信息知情者减持大于500股或交易额大于1万美元都要向证监会报备。
虽然程序略显繁琐，但是6个月的锁定期并不算久，爱回收两位创始人还是选择了提前动手。
爱回收招股书显示，2021年2月前，其创始人兼CEO陈雪峰共计持有13283317股普通股。2月8日，陈雪峰转让992513股给ShanghaiJinglinJinghuiEuaityinvestmentCenter（limitedPartnership）。
而在爱回收最新的F轮融资中，C&XFGroupLimited（陈雪峰持股实体）再次卖出1003468股；S&WJGroupLimited（孙文俊持股实体）则卖出600645股。
对比爱回收F轮的投资明细可以发现，陈雪峰、孙文俊两位创始人共计约160余万股是以普通股方式卖给了F轮股东，单价为15.55美元/股。而这一价格不仅低于爱回收F轮优先股的售价（19.43美元/股），甚至低于其E轮售价（17.84美元/股）。
如果这两次减持是提前套现，按照最后一次减持时的交易价格15.55美元/股计算，陈雪峰在公司上市前可获得约3104万美元，孙文俊可获得约934万美元。两人合计超过4000万美元。
有投资机构分析师表示，在IPO前公司创始人、CEO大规模减持老股，如果是套现的话比较罕见，而且是采取折价转让的方式。
值得一提的是，招股书显示，快手也于2021年5月投资了爱回收。IPO前，京东集团作为做大的机构股东持股34.7%，五源资本持股14%，InternetFundIVPte.Ltd.持股7.3%，天图资本持股8.5%。
至于为何在IPO前夕，做出低价转股的操作？或许从爱回收面临的经营状况看出端倪。
2020年9月，由爱回收品牌升级为万物新生集团后，整体公司定位于一家“互联网+环保”类型的循环经济企业，涵盖C2B（爱回收，全场景回收解决方案平台）、B2B（拍机堂，商家线上交易平台）、B2C（拍拍，二手优品零售平台），以及海外业务AHSDEVICE和城市绿色产业链业务“爱分类爱回收”。
招股书显示，爱回收过去12个月（截至2021年3月31日）的整体营收为56.80亿元，同比增长49.4%。2020年整体营收为48.58亿元，其中核心业务营收为47.09亿元，较2019年同比增长38.2%。
值得一提的是，爱回收takerate（收费率）从2018年的0.5%升至2019年的2.4%，2020年达4.1%，带动毛利率从2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。
整体营收上涨，毛利率不断攀升之外，需要注意爱回收持续扩张的线下门店所带来的资金压力。
据经济观察报报道，2013年12月，爱回收在上海亚新广场开出了第一家门店。陈雪峰没想到，迈出布局线下门店这一步，竟让他遭遇了一场刻骨铭心又艰难的生死劫。
爱回收创始人陈雪峰曾经算过一笔账：一家简易门店一次性硬件投入为7万元，一家门店每月运营成本约3万元。
招股书显示，截至2021年3月31日，万物新生集团在中国172个城市开拓755家门店和超过1500个自助服务站。截至5月26日，爱回收线下门店达到800家。
以此计算，仅线下门店部分，爱回收每年的运营成本约为2.88亿元。
招股书显示，2018年至2020年第一季度，爱回收净亏损分别为2.08亿元、7.05亿元、4.71亿元、9478万元，净亏损累计约14.79亿元；经营现金流则分别为-3.58亿元、-4.11亿元、-4.13亿元和-3.03亿元。
截至2020年底，爱回收账上现金及等价物为1.4亿美元，3个月过后，这一数字仅剩1亿美元。若按照2020年亏损4.7亿元来计算，公司还可维持一年半左右。
经历十年耕耘，爱回收依然未能实行盈利，并且现金流开始告急，通过走向IPO募资，需求愈加急迫。另外一则信息也体现了爱回收IPO面临的市场压力。就在今年4月，有媒体报道爱回收已聘请美国银行和高盛集团负责其IPO，最多募资10亿美元，估值在40亿美元-50亿美元；若按最新招股价区间来看，与此前预期有一定差距。
有媒体分析认为，万物新生（爱回收）从上市路径、业务模式、招股书披露的财务数据以及用户数据来看，很像当年冲击二手车电商第一股的优信二手车。
从上市路径来看，爱回收和优信都选择美股上市；从财务数据来看，爱回收与优信都是在亏损状态下赴美IPO。优信招股书显示，2016年、2017年公司的运营亏损分别为12.52亿元、18.23亿元，净亏损分别为13.93亿元、27.48亿元，亏损持续扩大；从业务构成来看，爱回收和优信本质上都是2B的平台。
此外，爱回收的创始人和优信的创始人也都在公司IPO前减持了公司股份引起外界质疑。
爱回收主打线下门店运营模式，天然并没有闲鱼、转转那样巨大的线上流量优势。
比达咨询数据显示，今年3月，二手电商App月活跃用户数中，闲鱼、转转持续领跑，爱回收以51万排名第七，而拍拍仅为32.2万排名第九。
背靠阿里，身处二手电商行业第一梯队的闲鱼亲自下场，无疑将给爱回收带来巨大的压力。
而在闲鱼、转转强敌环伺的竞争格局之下。闪回收、回收宝、爱换机等新玩家不断涌现。此外，在爱回收内部同样有着诸多不稳定因素，例如疫情之初停缴五险一金，推出“让薪”制度，提出全员让薪10%-30%等等。
在内忧外患的综合作用下，也就不难理解，爱回收两位创始人上市前的减持行为。
对于想要成为“中概股ESG第一股”的爱回收来说，前路仍然漫漫。