近期看了一些经典价投的书，也稍微看了下白酒行业，加上近来互联网行业的各种压力，让我开始怀疑互联网行业是不是投资的好行业。当然这个研究过程还在继续，思维也会持续变化。
长期经营资产指的是厂房设备、无性资产、商誉等类目，对于重资产类公司比较有用。
互联网行业的特点，在资产负债表中如何体现呢？我想核心上包括：
1、投资类现金流很少，特指投入到长期运营资产的钱。资产中长期运营资产比例较低；
2、营运资本为负数，针对用户收的钱都是预收
互联网商业模式可以规避传统企业的一些问题：
1、产能爬坡地狱、产能与需求的匹配陷阱
2、折旧与资金再投入，从而伤害利润，利润的真实性不高
21Q4单独披露配送利润就有点这个意思，即佣金、营销类收入，拿去补配送亏损的坑。这不仅在修正舆论风向，其实也表达了公司的商业模式。配送虽然亏钱，但获得的市场地位，可以从商家额外出的钱里赚到正的利润。
图：餐饮外卖运营利润
按照这个典型互联网商业模式，我想营销类收入增速，应该会超过佣金类收入。佣金类收入受制的因素太多，例如区域内商家数、用户需求增长等。营销类收入属于头部商户的内卷游戏，平台定价，谁有财力谁上。
但是从数据来看，营销类增速好像也没拉开佣金收入多大距离。
图：营销与佣金增速对比
图：到店酒旅营收增速，yoy^2是两年复合增速
2021年12月的單日訂單量峰值超過630萬。(yoy40%，4.5million)
竞争力与护城河方面，看起来一点都不需要担心，尤其是在当前“防止资本无序扩张”以及宏观环境下，还有谁愿意烧大量的钱同时补贴商家与用户，来快速建立起这个双边网络。
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