作者丨沈若峰袁林渣打银行（中国）有限公司金融市场部
要点
银行和企业都应该严格按照风控流程，在充分了解企业的基础上，共同找到满足企业需要的对冲风险方案，并按照既定的流程成交、确认以及进行后续处理。
近年来，境内商业银行金融市场业务发展迅猛，尤以企业客户出于风险管理目的进行的套期保值交易增长更为突出。这既是境内企业对外经济活动在质和量上增加的结果，也反映了中国金融市场的改革、人民币利率和汇率制度的演进以及外汇管理政策的放松，促进了企业和机构客户释放对冲市场风险的实际需求。
本文从银行角度对如何在境内帮助企业客户对冲国际市场商品价格的风险进行了分析。
境内外盘大宗商品场外交易平台
表1境内外盘大宗商品场外交易的优势
交易流程与银行内部风险控制
场外交易的产品形式包括远期、掉期、期权、以及以上的组合。图1展示了银行开展大宗商品衍生品交易的主要流程。企业需要和银行紧密配合，尽早完成交易前所有基础设施的搭建，严格遵守交易执行和事后监督的所有流程要求，这样才能持续地做好对冲风险的工作。
银行内部有严谨的流程以控制衍生品的交易风险。这些步骤对银行自身和企业客户都有重大意义，并且需要双方共同努力才能达到理想的效果。
（1）了解客户。银行需要充分了解客户所在行业的历史和现状，从企业的业务背景、股份关系、管理模式、盈利趋势、现金流预期、资产负债比等方面，对客户作基础信用分析。银行必须掌握企业风险敞口的准确资料，根据其在大宗商品产业链上的位置，确定其面临风险的方向、市场、敞口周期等事项，推断其未来的敞口。这些信息可以从企业财报等公开渠道获得。企业应该全力协助银行，主动提供其他材料（如供销合同等），以便帮助银行正确合理地量化风险。
（4）产品适合度控制。这是“了解客户”这一步骤在具体交易层面的延伸。银行向客户销售金融衍生品时必须严守销售理念，把合适的产品推介给合适的客户。银行在对客户了解的基础上形成对每一个客户的成熟度评级；同时，按产品的复杂程度对所有金融衍生品进行分类评级。两种评级的交叉检验，形成产品适合度的基本评判标准。如果客户成熟度评级与产品复杂度评级不匹配，需要向部门高管、产品风险审批委员会乃至高级风险官，申请最终的审批。建议企业在寻求、分析和选择不同的产品与方案时，也按照这个思路，充分考虑到自身风控能力是否能够驾驭复杂程度高的产品。
（6）交易流程控制。银行有细致的操作准则来规范前台人员在接单、报价、接受订单、成交以及确认交易过程中的操守。交易结束后，中台会核对成交流程与簿记结果。
（7）交易后期跟踪。交易后，银行后台应向客户发送交易确认书，企业需要确认所有交易细节无误后给银行签署回执。后台部门要追索每一笔交易确认书，确保客户以书面形式同意交易的每一个细节；同时，银行还要定期向企业发送未结清交易的市值报告，让企业及时了解开仓情况的全貌。
（8）追加保证金制度。在交易授信的基础上，银行对大宗商品衍生品交易可能会要求企业按照授信金额的一定比例存放开仓保证金。开仓之后，银行对于敞口交易的市值波动往往会通过追加保证金的方式进行管理。保证金的计算和收缴每天进行，这对交易对手双方都是保护。
理性认识场外交易产品
在进行大宗商品价格波动的风险对冲中，对于金融衍生品，企业不能谈虎色变，而应该树立正确的认识。
第一，在境内外盘大宗商品交易中，银行实质上是境内企业与境外市场的纽带。无论是简单产品还是衍生产品的交易，尽管银行以交易对手的身份出现在每一笔交易中，但实际上银行最终会把价格风险转移出去。银行始终站在中立的角度面对客户。以期权和期权组合产品为例，银行只是收取期权费上的差价佣金，而不会因标的商品最终的走势而产生损益。
第二，衍生产品存在的基础是风险与收益的统一性，高收益与高风险一直相伴，提高收益的产品或方案势必会增加客户的风险。客户在确定产品方案时，应该已经很清楚自己最大的风险和最大的收益分别是多少。如果风险和收益不对称，企业必然要考虑风险的权重或者概率。只有确保潜在风险完全在自身的风险承受度以内，企业才能做出决策。
前面提到，场外交易产品，突破了场内衍生品标准化的限制，可以满足不同企业的差异化需求，因而成为场内交易产品的有力补充。其中，计价/结算货币的增加，是场外交易对场内交易有力补充的实例之一。
随着外汇管理法规的放宽，自2017年开始，部分银行获得了和企业客户开展人民币定价/结算的大宗商品衍生品业务资质（在这类业务下，企业和银行之间的交易类型为大宗商品组合掉期，标的商品为国际市场期货指标合约），下文就以人民币商品组合掉期为例，来展现场外交易产品的多样性和灵活性，具体交易明细如下：
企业客户买入三个月的LME铜
3个月期铜价格：6000美元/公吨
美元/人民币3个月的远期汇率：6.7500
3个月人民币计价铜价：40500元/公吨
交割方式：现金交割
到期日情景分析见表2
表2人民币商品组合掉期的到期日情景分析表
通过这一产品，企业客户同时锁定了大宗商品采购价格和进口付汇下的汇率成本，简化了套期保值的流程。
上述例子，也从侧面反映出金融创新是推动金融服务进步的原动力。许多曾经是金融创新最前沿的产品，如今已经被广为接受，成为普通的金融产品。期权产品就是这样一个例子。要真正运用好金融衍生品，需要银行和企业共同努力。银行和企业都应该按照上述风控流程，在充分了解企业的风险敞口、保值目标、套期保值经验的基础上，共同找到企业需要的解决方案（包括适合的金额、期限、结构、定价交割方式等等），并按照既定的流程成交、确认以及进行后续处理。只有这样，大宗商品场外衍生品交易才能真正成为境内企业对冲商品价格波动风险的好方法。