市值管理应坚守两个基本原则。首先是整体性，即市值管理必须致力于维护所有股东的共同利益，而非某一小团体的利益。这要求管理决策必须全面考虑所有股东的需求和期望，以实现整体利益的最大化。其次是长期性，市值管理应注重公司与资本市场的长期协同发展，为股东创造持续稳定的价值。这意味着要摒弃短期的概念炒作和投机行为，专注于构建稳定、可持续的企业发展道路。
肖刚柏薇
近期，随着中国证监会发布加强上市公司监管意见、国务院国资委首次提出将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，关于市值管理的政策和讨论愈发频出。市值管理作为上市公司治理不可或缺的核心组成部分，渗透至战略规划、治理架构及市场策略等多个维度，旨在实现公司价值最大化，兼顾实现股东利益最大化。
市值管理的定义
市值管理是对企业市值进行战略管理的一种手段。企业的市值，即股票价格与发行总股数的乘积，是衡量企业整体价值的关键指标。构建市值管理体系，旨在形成价值创造、价值实现与价值传播三个环节的无缝闭环管理。在价值创造环节，聚焦核心业务与创新发展，通过优化资源配置、提升运营效率，实现公司内在价值的持续增长；在价值实现环节，注重资本运作与市场运营的协同，通过合理融资、并购重组等战略手段，最大化公司的市场价值；在价值传播环节，通过投资者关系管理、公共关系维护和信息披露等方式，将公司的价值理念与业绩成果传递给市场，加深市场对公司的认知和信任。
需要注意的是，市值管理并不等同于股价管理，并不是通过在二级市场上进行投机性炒作来操控股价的涨跌，任何以市值管理为名对股价进行人为干预的行为，都是对市值管理的歪曲，同时也构成违法行为。
因此，市值管理应坚守两个基本原则。首先是整体性，即市值管理必须致力于维护所有股东的共同利益，而非某一小团体的利益。这要求管理决策必须全面考虑所有股东的需求和期望，以实现整体利益的最大化。其次是长期性，市值管理应注重公司与资本市场的长期协同发展，为股东创造持续稳定的价值。这意味着要摒弃短期的概念炒作和投机行为，专注于构建稳定、可持续的企业发展道路。
现阶段加快推动市值管理的原因
因此，这是一个从局部到整体，推动整个A股上市公司改革的过程。A股市场正在从过去的粗放式管理逐步向精细化管理过渡，这一转变体现在更加严格的退市制度上，倒逼上市公司不得不审视并改善自身的基本面，提升经营质量，向可持续发展的方向进行战略调整，以适应新的市场环境和监管要求。
如何提升上市公司市值
（一）短期目标：主业突出提质增效，合理运用市值管理工具，实现内在价值的高效传导
市值管理的核心在于夯实企业价值创造之基，“修内功”无疑是市值管理的基石。业务层面，应该“聚焦主业做减法”，将不符合国家战略发展方向及边缘业务没有核心竞争力的业务板块，通过资产出售、关停并转等方式予以剥离，集中资源发展核心主业。在核心业务领域，要加大技术研发和产品创新力度，紧跟行业发展趋势，提升产品竞争力。同时，优化业务流程，提高管理精细化水平，实现降本增效。在成本管控方面，严格预算管理，加强成本核算。综合运用各种手段，提升公司盈利能力和抗风险能力。
公司治理是基本面改善的重要保障。上市公司要按照现代企业制度要求，建立规范的公司治理结构，完善“三会一层”运作机制，明确决策、执行、监督等各方权责，形成有效制衡。要提高董事会决策的科学性和透明度，保障中小股东合法权益；加强内部控制体系建设，强化风险防范意识，及时发现和化解各类风险隐患。良好的公司治理是公司基业长青的根本，也是对上市公司的基本要求。
2.运用好“分红”“回购”“增持”三把市值管理利剑。目前，市场上通行的市值管理工具主要是分红、回购和增持。上市公司分红是指上市公司将利润的一部分按股份数量派发给股东，作为对股东的投资回报，一般分为现金股利和股票股利。现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，这是目前最常见的分红方式。上市公司回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。回购的股份一是可以转换为库存股，后续可转为可转债或用于员工持股计划，二是把回购股份注销以提高每股收益。增持一般是指上市公司大股东或者机构投资者增加持股数量的行为。
不同的市场环境催生了各异的市值管理工具选择。以美股为例，由于股东总回报已经成为衡量管理层业绩的关键指标，管理层为了实现自身激励的最大化，往往更倾向于通过回购股票来提高股东的回报率；而在日本股市，受到日本人口迅速老龄化的宏观背景影响，日本企业则更倾向于采用分红策略，以此来满足市场对于稳定现金流的需求。中国市场2023年A股共有3495家上市公司进行了分红，分红总金额2.03万亿元，有1370家上市公司实施股份回购，累计回购金额达910.3亿元，国内市场目前以分红为主。
因此，上市公司应当积极利用“分红”“回购”“增持”这三大市值管理工具，打好短期组合拳，稳定投资者预期。
总之，短期内通过改善基本面、合理运用市值管理工具，同时注重价值传导，上市公司的市值有机会得到一定的提升，为中长期市值管理奠定良好基础。
（二）中期目标：优化战略布局，通过并购重组创造“1+1>2”的价值
证监会制定《关于加强上市公司监管的意见（试行）》政策文件，支持上市公司通过并购重组提升投资价值，鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产，同时优化重组“小额快速”审核机制，研究对优质大市值公司重组快速审核。因此，上市公司并购重组日趋升温。
（三）长期目标：效率提升是最终目的
国资委对国央企考核，从2019年的“两利一率”到2020年的“两利三率”，再到2021年的“两利四率”和2022年的“增一控三提高”，最后到2023年的“一增一稳四提升和一利五率”，在保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标的基础上，用净资产收益率（ROE）替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率。其中ROE是衡量公司运用自有资本效率的重要指标，它反映了公司通过运营和管理所产生的收益对股东投资的回报能力。杜邦分析将ROE拆解为盈利能力、营运能力、资本结构三个维度，从经营、投资、筹资活动效率三方面去衡量经营业绩，当三方面的比率提升时，ROE相应提高，代表企业为股东创造更高价值。据统计，ROE指标和股票市盈率（PE）、股票市净率（PB）等估值指标呈现正向关系。此次改革标志着国企考核指标逐渐由“规模”向“投资者回报”转变，引导上市公司要提高企业经营效率和质量。从数据上看，2022年集体企业的平均ROE最高，超过11%；而中央国有企业平均ROE为9.3%、地方国有企业平均ROE为8.6%；民营企业的平均ROE最低为8.5%。
结语
整体来说，政策层面对上市公司的一系列政策和要求，不仅提高了上市公司对自身市值管理的重视程度，也有效地提振了投资者的信心；同时，证监会在上市公司并购重组的政策和审批流程上“明确章法，破除障碍”。展望未来，我们预计上市公司将采用更加多元化的市值管理路径。短期内，可以通过鼓励回购、提高现金分红比例、强化股权激励以及加强与投资者的沟通交流等方式来加强市值管理；中期来看，公司应专注于主营业务，优化产业布局，并通过并购实现外延式增长；而从长远角度，企业需要聚焦于内在动力，通过提升运营效率和盈利能力，进而提高整体估值。这样的策略将为上市公司提供更加全面和长远的市值管理方案。
（作者单位：中信国安实业集团有限公司）
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