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一、前言
二、多元统计分析方法的基本概述
三、多元统计分析方法在股票投资状况综合评价中的应用
1.因子分析法的应用
2.聚类分析法的应用
3.主成分分析法的应用
四、结论
参考文献：
[1]李银，黄惠娟，梁瑞时.基于多元统计分析的股票最优投资模型[J].韶关学院学报，2014，12：10-14.
[2]韩燕，崔鑫，郭艳.中国上市公司股票投资的动机研究[J].管理科学，2015，04：120-131.
【关键词】证券投资，财务报表分析，投资决策，对策建议
一、引言
尽管我国市场经济正稳健有序地高速发展，我国的证券市场依旧还处于初级阶段。广大投资者在证券投资中对财务报表分析的重要性认识不足，更多的偏重于运用技术分析方法来进行投资决策，这对于促进整个市场的规范与完善存在着很大的负面影响和局限性。经典的价值评估理论认为，股票的内在价值取决于公司未来所能创造的现金流及其风险。股票投资者如果想要获取超额回报，就需要买入现时价格低于内在价值的股票。因此，以什么来预测公司未来现金流及其风险，从而恰当评估股票内在价值，就成为一个关键的问题。
二、证券投资分析方法
基本分析方法。基本分析，也就是对公司的经营环境进行分析，基本框架是以公司状况分析为核心，同时兼顾宏观经济、产业变化特征，对证券的内在价值做出合理的评价。主要包括了国际经济环境分析，宏观经济分析，财政与货币政策分析，收入政策和产业分析。
技术分析方法。技术分析是通过对市场过去和现在的行为，进行归纳和总结，概括出一些典型的行为，并据此预测证券市场的未来变化。其具体特征表现为：运用历史资料进行分析，主要采用的数据是成交价和成交量；大量采用统计指标和图形分析；包含着对人们心理活动的定量分析。
基本分析方法和技术分析方法是我国投资者最常用的分析方法，在投资大众中具有巨大的影响力。其区别是：基本分析是对股票价值的分析，其目的是判断股票价格相对于价值的高低；技术分析是对股票价格变动趋势的分析，其目的是预测股价变动的方向和幅度。基本分析是根据预期股息和贴现率决定股票的价值；技术分析是根据历史资料分析股票价格的未来变化。基本分析着重于长期和大势分析；技术分析侧重于短期和个股分析。
三、财务报表分析
财务报表分析法通过建立一套财务报表分析的指标体系，从以下几个方面去分析企业的财务状况。
1、公司盈利能力分析。盈利能力是指公司赚取利润的能力。盈利能力分析是财务分析的重要组成部分，也是评价公司经营管理水平的重要依据。盈利能力分析一般只分析公司正常经营活动的获利能力，不涉及非正常的经营活动。评价公司获利能力的财务比率主要有资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率、每股利润、股利发放率、每股净资产、市盈率等指标。
2、公司偿债能力分析。偿债能力是指公司偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析分析是公司财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示公司的财务风险。首先，短期偿债能力。流动负债对公司的财务风险影响较大，如果不能及时偿还，可能使公司面临倒闭的危险。常用的财务指标有流动比率、速动比率、现金比率。接着，分析公司的长期偿债能力。股东权益比率和资产负债率是从不同的侧面来反映公司长期财务状况的，股东权益比率越大，负债比率就越小，公司的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。而资产负债率作为财务杠杆反映了公司管理层的进取精神。如果公司的负债比率较小，则说明公司比较保守，对前途信息不足，未来的发展潜力不足，过高的财务比率表示该公司面临着较大的财务风险。
3、公司营运能力分析。公司的营运能力反映了公司资金的周转状况，对此进行分析，可以了解公司的营业状况及经营管理水平。通过对产品销售情况与公司资金占用量来分析公司的资金周转状况，评价公司的营运能力。主要通过存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率以及总资产周转率等指标来评价公司的运营能力。
4、财务状况的趋势分析。通过比较公司连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解公司财务状况变化的趋势，并以此来预测公司未来财务状况，判断公司的发展前景。主要方法有比较财务报表，比较百分比财务报表，比较财务比率，图解法等。
总体而言，运用财务比率分析可以使得投资者很好的剔除那些无法获得超额回报的股票，从这个角度而言，财务指标对投资者选择还是具有一定的参考价值。
但是，由于我国目前的证券市场是不断发展变化的，影响超额回报的财务指标也在不断发生变化，表明市场上还没有稳定的投资理念和盈利模式。同时，由于我国股票市场受宏观政策信息影响较大，因而使得长期的股票价格会受到诸多因数的影响，从而减弱了财务分析对于长期企业价值的预测能力。另外，会计舞弊问题一直是困扰我国资本市场发展的一个重要问题，很多研究认为我国上市公司的财务报告质量不高，利润操纵现象严重，因此基本财务分析中使用的财务指标就无法很好的估计公司的未来价值。
当然，随着我国证券市场制度和会计制度的不断完善，广大投资者有效运用财务报表分析方法来指导证券投资决策，可以有效避免庄家的操纵，优化个人的理财决策；同时，基于会计信息的证券投资策略研究对于我国新兴的资本市场具有非常重要的意义，能够帮助市场更快、更完全地纠正错误定价，更好的发挥证券市场在经济中的作用，从而促进资本市场和市场经济的稳定发展和完善。
[关键词]投资组合交易成本蚁群算法
由Markowitz(1952)提出的均值-方差(MV)模型在投资组合理论中占有重要的地位,是投资分析中的一种有效的工具。Markowotz分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平和不确定性(即风险),建立了均值-方差投资决策模型。随后,Markowitz(1959),Mao(1970)讨论了均值-下半方差模型,在收益分布对称的情况下,下半方差刚好是方差的一半,但均值-下半方差有效前沿与均值-方差模型有效前沿完全一致;Konno(1991)研究了用均值绝对偏差来衡量投资组合的风险,提出了均值-绝对偏差模型(MAD模型),简化了投资组合优化的运算;Konno和Suzuki(1995)研究了均值-方差-偏度模型,基于收益不对称分布的情况,是对MV模型的补充。这些研究使得投资组合模型越来越接近实际,但也越来越难于用传统的数学规划方法进行有效地求解模,许多学者把目光转向应用仿生算法求解投资组合模型,解决模型的实际应用问题。
蚁群算法作为近年来一种新兴的仿生算法,具有较强鲁棒性、优良的分布式计算机制、易于与其他方法相结合的优点,被成功用来解决如TSP、武器-目标分配问题、频率分配问题、电力系统故障诊断等问题。近年来也有学者将蚁群算法应用于证券投资组合问题的研究,孙永征,刘亮(2008)将混合行为蚁群算法应用到股票市场投资者行为研究中去,建立了基于混合行为蚁群算法的股票市场投资行为演化模型,研究投资者的五种行为对股票价格及市场稳定性的影响。研究表明,不同投资行为与股票价格及市场稳性之间存在复杂的关系。谢燕兰(2008)利用经典MV模型和股票技术分析中成交量、收益率等指标,以银行作为投资避险的工具,构建了一个针对国内股票市场的证券组合投资优化模型。然而,这些研究成果没有考虑到股票投资过程中必然存在交易成本因素,从而降低了模型的实际应用价值。假设交易成本是线性函数,本文提出考虑交易成本的股票投资组合模型,利用蚁群算法求解所建模型,并且讨论了模型参数的设置对投资回报的影响。
二、蚁群算法下的投资组合模型
1.经典的MV投资组合模型
根据投资者均为理性经济人的假设,Markowitz理论认为投资者在证券投资过程中总是力求在风险一定的条件下,获得最大的收益;或者在收益一定的条件下,将风险降到最小。则Markowitz模型可表示为以下两种单目标的模型:
(1)
其中,n为持有资产的数量,xi代表每种资产的持有比例,ri(i=1,…,n)为每种资产的期望收益率,σij表示资产i和资产j(i=1,…,n;j=1,…,n)的协方差。
2.基于蚁群算法的证券投资组合模型
蚁群算法(antscolonyalgorithm)是由Dorigo等于1990年为了解决组合优化问题而提出的一种模拟蚁群觅食行为新型进化算法。概括而言,就是将蚁群的觅食行为视为一个复杂的路径优化问题。算法的主要机理可从两个方面来描述:(1)集体性,算法寻优过程是一种带有信息交换的并行过程,具有全局搜索的能力;(2)路径的适值标准,当蚂蚁在从巢穴去食物源(或者从食物源返回巢穴)时,会在走过的路上留下一种化学物质(pheromone),被称为信息素,这种信息素的强弱与它们所走的路的长度成反比。蚂蚁根据信息素的强弱以一定的概率来进行路径选择,形成了正反馈搜索过程。以上特征使得蚁群算法成为求解组合优化问题的一种简单、高效的手段。
(1)转移概率的计算
转移概率直接关系到蚁群算法的寻优效率和执行结果,由下式得出,在证券投资组合模型中,蚁群通过对风险和收益的均衡确定转移概率:
(2)
其中,信息素τi(t)按照如下规则更新:
(3)
(4)
(5)
其中,为信息素的变化量,ri为第i个证券的收益率,α、β是模型参数分别反映了蚂蚁在运动过程中所积累的信息和启发信息在蚂蚁选择路径中的相对重要性,ρ是信息素的挥发系数,通常情况下设置ρ
(2)启发函数的定义
启发函数用来加速算法收敛,并且避免算法陷入局部最优,本文采用单只股票的标准差衡量其风险,从而构造启发函数,如下:
ηi=1/ρi(6)
(3)交易成本
交易成本是股票投资的一个重要问题,大多数情况下,投资者都是从已持有的投资组合开始,确定如何在股票市场上进行调整。股票投资仓位的调整必然需要交易费用,交易费用通常是新旧股票组合之差的V型函数:
(7)
其中,ci(t)表示第i只股票第t期的交易费用;
ki≥0,i=1,2,…,n,表示第i只股票的交易费率;
,Mi(t)表示第i只股票第t期投资额,假设初始投资金额M(0)=100万,各股票初始仓位Mi(0)=25万。
则n只股票第t期总交易费用为:
(8)
(4)投资回收总额
个股仓位根据上述转移概率公式(2)结果进行仓位调整,第i只股票在第t期末的投资回报为:
Mi(t)=M(t-1)×xi(t)×[ri(t)+1]-ci(9)
总的投资回收额:
(10)
三、蚁群算法基本流程
设有n只股票m名投资者,股票的收益率为ri为第i个证券的收益率,τi(t)为股票i上的信息素,并设置每只股票的初始信息素。
步骤2:设置循环次数NCNC+1;
步骤3:蚂蚁数目KK+1;
步骤4:将各蚂蚁的初始出发点置于当前解集中;对每个蚂蚁k(k=1,2,…,m),按概率状态转移Pkij公式(2)移至下一个元素(股票)j;
步骤5:若元素未遍历完,即k
步骤6:根据公式(3)、(4)、(5)更新每条路径上的信息素量;
步骤7:若满足结束条件,即如果循环次数NC≥NCmax,则循环结束并输出程序计算结果,否则跳转到步骤2。
四、实证检验结果与分析
为了使算法结果具有可比性,本文使用谢燕兰(2008)文中基本数据作为样本,以2007年7月6日～2008年1月15日的国内A股证券市场每日交易资料(股价、收益率)作为运行资料,令初始投资资金为100万,运用MATLAB编程得到各模型2007年7月6日～2008年1月15日的投资回报。由于蚁群算法所需参数较多,需要讨论模型参数变化对运算结果的影响。
五、结论
本文利用基本蚁群算法对投资组合模型进行了优化,主要提出了考虑交易成本的股票投资组合模型并对其进行了有效求解,与此同时讨论了模型参数变化对算法寻优结果的影响。实证结果表明蚁群算法能够在有限的资源条件下,求解传统的数学方法难以解决的投资组合问题,并且具有整体优化,高效迅速的优势,具有广阔的应用前景。
参考文献:
[1]MarkowitzHM.,Portfolioselection[J].Journaloffinance,1952,7:77～91
[2]MarkowitzHM.,PortfolioSelection:EfficientDiversificationofInvestments[M],Wiley:NewYork,1959
[3]MaoJCT.,Modelsofcapitalbudgeting,E-VversusE-S[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,1970,5:657～675
[4]KonnoH.,YamazakiH.Mean-absolutedeviationportfoliooptimizationmodelanditsapplicationtoTokyoStockmarket[J].ManagementScience,1991,37:519～531
[5]KonnoH.,SuzukiK.Amean-variance-skewnessoptimizationmode[J].JournaloftheOperationsResearchSocietyofJapan,1995,38:173～187
[6]孙永征刘亮:基于混合行为蚁群算法的股票市场投资者行为模拟[J].山东大学学报(理学版)2007,42(6):35～40
[7]谢燕兰:蚁群算法在证券投资组合中的应用[D].苏州:苏州大学硕士论文,2008
[关键词]量化投资；Alpha策略；意义；方法
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083
Alpha策略最初的理论基础是套期保值，是由美国经济学家H.working提出的，随后股指期货的面市，量化研究便激发了人们浓厚的兴趣。传统的资产管理者理念的哲学基础大部分为追求收益风险平衡，然而平均市场收益与超额收益又很难达到绝对的均衡，因此将超额收益也即Alpha分离出来，建立起基于Alpha策略的量化投资，有助于指导投资实践。
1Alpha策略在量化投资中的应用意义
2基于Alpha策略的量化投资具体策略和实践方法
通常情况下，Alpha策略所获得的实际收益并不是一成不变的，这与该策略本身的特定有关，具体表现在周期性与时变性上。
Alpha的周期性特点在交替出现的正负号上最为突出，导致这一情况产生的原因主要是行业的周期性特征与套利效应共同造成的。具体而言，首先不同类型的证券分别属于不同的行业所有，当行业处于景气周期循环状态下会影响Alpha的符号与大小，同时景气程度的深与浅也会对此产生影响。其次一个股票组合产生非常大的超额收益情况下，市场中的其他机构投资者或者个人投资者就会不断地参与到该组合的投资中来，最后会导致Alpha逐渐接近于零。因此在建立不同策略的组合方面，要针对每一个季度的具体情况和波动率，进行综合性地评价与分析，并及时地做出必要的调整，以便最大限度地获得市场收益。
量化投资中的Alpha策略并不是一种单一类型的策略，不同的策略都在寻求获得超额收益的市场机会和可能性。现阶段市场上采用的Alpha策略主要有多因子选股策略、动量策略或者反转策略、波动性策略、行业轮动策略、行为偏差策略等，每一种策略在具体实施过程中都有其特征性，并且可以相互结合使用，发挥出综合预测和评价的作用。
多因子选股策略是必要和常用的选股方式，最大的优势是可以将不同种类和模块的信息进行高效化综合分析与评价后，确定一个选股最佳方案，从而对投资行为进行指导。该种选股策略的模型在建立方面比较容易，是量化投资中的常用方式。同时多因子模型对反映市场动向方面而言具有一定的稳定和可靠性，这是因为所选取的衡量因子中，总有一些可以把握住市场发展行情的特征，从而体现其本来就有的参考价值。所以在量化投资过程中，很多投资者都使用多因子模型对其投资行为进行评估，无论是机构投资者或者是个人投资者，都能够从中受益。多因子选股策略模型的建立重点在于对因子的剔除和选择上，并要合理判断如何发挥每一个因子的作用，做出综合性的评定。
行业轮动策略和行为偏差策略的应用频率不似前面几种高，但也会和另外几种策略相互结合使用。行业轮动策略主要是为了充分掌握市场行业轮动机制与特征，从而可以获得高额的收益，对行业之间的投资也可以非常高效和准确地进行，对把握正确的时机有很大的优势。行为偏差策略目的是窥探到股票市场中存在的过度反应或者反应不足等现象，这些都属于股票投资市场的偏差，从而可以通过投资者对不同股票抱有的差异化评价来实现超额收益。
关键字：市盈率股价收益股票市场
市盈率在实际中有广泛的应用，不论在理论界还是实践界，都得到了广泛的讨论与研究。在每天的《中国证券报》中都有有关上市公司以及整个市场的市盈率值的报道，并且我们可以经常听到许多证券从业者结合市盈率的值来评估某只股票的价值。尤其是在2000年对我国股市市盈率是否过高的讨论更是达到了空前的热度，由此可见市盈率的重要性。
一、市盈率的概念
市盈率这一概念最早是由美国金融分析的开山鼻祖本杰明，格雷厄姆提出的，他在1934年与大卫。多德合著的《证券分析》一书中第一次提到了市盈率这一概念。他们认为：一只普通股的价值是其当期收益的一定倍数，这个倍数一部分决定于当时的人气，另一部分决定于企业的性质与记录。这里所说的一定倍数正是市盈率的大小。
随着认识的不断深化，对市盈率的认识也越来越全面。一般来说，市盈率的全称为“市价盈余比率”，亦称“本益比”或P/E值，它是一个将价格与上市公司当前的盈利状况联系在一起的直观统计比率，是指普通股每股市价与其每股收益的比值，记为P/E(price-earningsratio)，即：市盈率=股价／每股收益。对大多数上市公司的股票来说，由于它易于计算，使得股票之间的比较变得十分简单，而且能作为上市公司一些其他特征(包括风险性与成长性)的代表，因而在股市投资中市盈率成为十分具有吸引力的选择标准。
一般来说，在理论分析中，市盈率指标中的每股收益通常使用预期收益，即市盈率为PO/P1。而在现实的证券市场中，投资者获得的市盈率指标一般是指每股收益与最近一期会计收益之比，即为Po/Eo。这也是因为数据容易获得，具有一定的普遍性、可信性。
二、市盈率的研究意义
(一)可作为股票定价的依据
由于市盈率是股价与每股收益的比率，当某只股票首次发行时，首先就要对其进行定价，市盈率可以通过一些既定的方法，比如基础分析法、类比分析法和回归分析法测算出来，这样，在每股收益已知的情况下便可以得出一只股票的发行价格。
(二)政府金融监管部门可据此判断股市泡沫度、健康度
市盈率作为衡量股票投资相对价值的指标，也得到了政府决策部门的广泛应用。政府决策部门常常依据市场的平均市盈率水平来判断市场的冷热，以采取相应的调控措施。在实际中，沪深市场平均市盈率的高低，就是国内财经管理当局对股市态度的一个方向标。市盈率过高，容易让决策层产生如下判断：股市过热，系统风险加大，投机性太强，由此就可能采取一些对股市进行降温的措施。
(三)机构、个体投资者价值判断的重要依据
市盈率是分析股票投资价值的重要指标之一，它反映了投资者为获得一定的预期收益而付出的成本倍数，它的倒数就是股票的预期收益率。股票市盈率的高低反映了股票投资相对成本的高低，同样也体现了股票的投资风险。
三、我国股票市场的市盈率分析
(一)我国股市市盈率的历史和现状
考察我国A股市场市盈率的历史可以发现，1996年以前的市盈率水平非常低，约在10～20倍之间，这给1996～1997年度的股市留下了巨大的上升空间。1998～1999年，市盈率在30～50倍间波动，基本在40倍左右。2000～2001年，市场的平均市盈率水平在加倍左右徘徊。2002年底沪深两市整体的平均市盈率分别为47.6倍和40.5倍，较最高点时的市盈率分别下降了29.6％和40.0％，与股指的跌幅基本相当。2003年和2004年沪深两市整体的加权平均市盈率分别为33.1倍和31.7倍，已处于较为适中的水平。
根据中国统计年鉴，1993年至2003年11年间，除1994、1995两年外，我国股市的市盈率水平都在30倍以上，2000年的市盈率更是达到了60倍。根据申银万国的统计数据，2007年1月A股市场的静态市盈率已经达到38倍，比成熟市场高70％，比新兴市场高45％，是目前全球范围内最高的。能够与38倍这个静态市盈率相比较的是，目前欧美发达国家股市的市盈率一般保持在15～20倍左右，香港恒生指数的市盈率约为16倍。
国内许多学者对我国市盈率是否过高这一问题进行了分析。大多数人认为中国股市投机性太强，市盈率与国际股市相比明显过高。但也有人认为中国股市具有特殊性，市盈率是合理的。双方在2000～2001年期间“基金黑幕”引发的中国股市大辩论中进行了激烈交锋，其中以吴敬琏为代表的一方认为市盈率过高。2001年，中国沪深两市的平均市盈率达到67倍，这几乎是全世界最高的，但如此高的市盈率却没有增长潜力最高的上市公司。
其他有关我国市盈率分析的主要文献如下：沈文浩等(2004)在谈到我国股市市盈率的合理性问题时，通过对市盈率的总量分析，并且考虑到我国基准利率较低、经济增长率较高、上市公司平均股本偏小、存在2/3的非流通股、居民投资渠道狭窄、外汇管制较严等因素，合理的市盈率应高于美国的同类指标，由此认为，目前我国股票市场平均市盈率已进入合理区域。于桂琴(2001)认为沪深两市的总体市盈率状况，是与我国的基本国情、经济发展状况和所处的经济周期、市场利率水平、企业的获利能力和成长能力相适应的，没有偏离经济运行的总体轨道。当然，市盈率不高并不意味着股票市场不存在风险，加强监管是化解股市风险、防止股市泡沫膨胀和过度投机的重要举措。
(三)我国股票市盈率高的原因分析
本文主要从市盈率的计算公式这一角度来分析市盈率的影响因素。从市盈率的公式中我们可以得出：市盈率的高低主要由每股收益和市价两大因素决定。市盈率高要么是由于股票价格过高引起的，要么是由每股收益过低引起的，或者在两者的共同作用下。原因进一步分析如下：
1市场的过度炒作造成股票尤其是绩差股股价普遍
高估，提高了市盈率。在成熟的股票市场上，绩差股通常少有人问津，流动性较差。但在我国的股票市场上情况却完全不同，一方面由于股票长期供不应求，无论何种股票都会得到资金的关照，绩差股也不例外；另一方面，由于绩差股常常有重组题材，有想象空间，因此易受到庄家的亲睐。在庄家的操纵下这类股票常常出现价格奇迹，普通投资者在“奇迹”的刺激下，步步跟进，股价也就步步提升。在我国，还有一类特殊股票，通常由于连续3年利润为负等原因，缩写前被冠以ST。一直以来，ST类股票都受到短线资金的追捧，追捧程度越高，股市泡沫越大。因此，微利亏损股股价高主要是人们的良好预期在作怪，即相对高价反映的是一种透支行为。
2市盈率高与市盈率的静态计算方法有关。我们计算市盈率通常使用的每股收益指标是上市公司上一营业年度的已实现数，它难以反映上市公司经营业绩的变化情况。事实上，我国8％以上的年经济增长率意味着我国企业将来还会有很大的发展潜力。因此，上市公司的预计经营业绩每股收益是有很大潜力增长的，而简单的以上年度已实现数来计算市盈率会导致市盈率偏高。对于业绩较差的上市公司常常通过资产重组改变自己的经营状况，经营业绩发生变化的可能也就较大，而投资者购买股票是看公司的未来前景的，当绩差股的经营有转好的迹象时，其股价先行反应，而静态市盈率仍以以前的业绩情况计算，难免有被高估的现象。
3证券市场的不完善及投资者的投机行为。由于股票投资是一种“购买未来价值”的行为，朝阳产业中的上市公司往往享有较高的市盈率，相反，夕阳行业中的公司市盈率往往较低。因此，不同行业的市盈率理应存在较大差异。然而在我国的股市中，行业差异并不明显。以2000年的行业市盈率水平为例，大部分行业的平均市盈率介于50～70倍之间，只有文化与传媒等少数行业的市盈率水平较大程度偏离此区间。
造成此现象的主要原因是证券市场不完善，进而派生出的投机行为所致。股票交易造成此现象的主要原因是证券市场不完善，进而派生出的投机行为所致。股票交易者对行业缺乏足够的研究，不能很好的识别朝阳产业与夕阳产业。当某一行业由于利好刺激而被投资者看好时，其市盈率水平必将大幅上升。
四、降低市盈率的思路分析
从计算市盈率的公式看，降低市盈率主要可通过降低股价和提高每股收益来实现。因此，在考虑降低市盈率的方法时可从影响这两个方面的因素去分析，进而制定相应的措施。
(一)降低股票价格
(二)提高企业的收益
从分析可以看出，我国上市公司的低收益是造成市盈率高的一个主要原因。因此，要真正解决我国市场的投机性，释放风险，降低市盈率必须将注意力集中在微观主体――企业上。提高我国上市公司的总体质量是降低市盈率的一大基本措施。近年来，监管部门开始把注意力转移到对上市公司的监管上，加强投资监管，降低和防范股市风险。一个投机过度和市盈率水平过高的市场，其股市风险较正常市场的投资风险更大，因此加强证券市场监管也更具有现实意义。强化证券监管，可以有效地抑制过度投机行为，从而降低证券市场的系统性风险。而证务市场系统风险的降低，投资者要求的风险报酬也随之降低。从而市场可容忍的平均市盈率水平也可以相对提高。
一、股票指数期货及其特点
目前主要的股指期货合约有s&p500股指期货、nikkei225股指期货、恒生股指期货、kospi200股指期货等。我国即将推出的首个股指期货合约为沪深300股指期货，预计在今年3月正式推出。
投资者在股票市场上面临的风险可分为两种，一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入20世纪70年代以后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度。人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应运而生。
二、股指期货价格的主要影响因素
影响股指期货价格的因素错综复杂，其中既有宏观经济方面的因素，也有投资或投机者心理方面的因素。
1.经济周期
从整个股市的层面看，经济周期影响着股指期货的价格。由于股指期货的价格是基于现货市场股市而形成的，而股市大盘变动又受经济周期的影响，因此，随着经济周期的变化，股指期货的价格也会出现上涨和下跌的行情。
2.金融货币因素
汇率、利率、财政政策变动都会使投资者对未来经济预期产生影响，均能从不同程度上影响股指期货合约的价格。
3.供求关系
期货合约的多空供求关系仍然是影响股指期货价格的一大因素。股指期货本身没有具体的实物资产相对应，因此，它的价格变化受期货市场合约供求关系的影响很大。当空头供大于求时，期货合约价格下跌；反之，当多头供大于求时，期货合约价格就上升。
4.标的物
5.心理因素
投资者的心理因素会影响到股指期货的价格。通常人们所说的“人气”反映了交易者对市场的信心程度，或者说他们对未来股票市场的信心。当“人气”旺时，即使当时的股市指数不高，股指期货市场价格也会上涨；反过来说，如果“人气”衰，即使当时的股市指数很高，股指期货市场价格也会下跌。
6.政治和政策因素
一个国家、一个地区乃至整个世界的政治形势的变化，以及政府制定的方针政策都会直接影响股票指数期货的价格。
三、股指期货的投资分析方法
在风云变幻的股市中要把握大盘、标的指数以及股指期货合约价格的走势是比较困难的，但我们可以试图从各种因素中摸索规律，找到主要的影响因素，建立一套最适合的投资分析方法进行分析，为投资决策提供参考依据。以下分别谈到基本面和技术面的分析方法，实际操作中需要灵活运用并结合起来使用。
（一）基本面分析
1.宏观经济信息
具体研究中，可用gdp增量变化与股市运行周期对比研究，用净出口额变化来衡量外贸拉动因素，贷款增长率变化衡量投资拉动因素，社会商品零售总额变化衡量消费拉动因素等。
2.标的指数成分股
研究成分股行业基本面，尤其是占指数权重很大的行业。重点研究这类行业龙头股的基本面情况（行业政策、产业特征、产量与产能、市场竞争、增长潜力、财务数据、盈利预测等），以及这些成分股的分红派息、送股、配股、停牌等事件。因为这些股票会起一个领头羊的作用，它们的涨跌会引领他们代表的那个板块同涨同跌，对指数产生一定程度的冲击，在一个时期领涨（跌）大盘。如我国即将推出的以沪深300指数为标的的股指期货，其成分股中的300只股票覆盖了国民经济的大部分行业。
3.各市场之间的相互联系
4.国际市场因素
（二）技术面分析
由于股指期货与股票的不同点，使期货行情的某些技术表现与股票不一样，分析方法也有不同的地方。股票投资者分析股指期货行情时，应根据自己不同的技术分析习惯，适当修正对几个主要技术参数的看法。
1.时空波动特性
2.波段运行特性
通过研究标的指数波段运行，优选趋势跟踪指标、波段振荡提示指标、波段能量变化指标以及均价水平变化等指标构建技术指标体系组合，分析标的指数小周期波段运行特征。
3.大势领先指标
建立大势领先指标体系，包括成交量与均量线、领涨（跌）群体组合、短期资金拆借利率等指标，通过对领先指标的分析来研判大势的未来走势。
4.主力机构的持仓动向
机构博弈将成股指期货市场主流。在股指期货推出以后，社保基金、保险资金、qfii等都将会加大介入股市的比例和力度，各种投资基金亦将会出现持续壮大的局面。股指期货参与者的成分比例会进一步发生分化，个人投资者的资金所占的比例会进一步降低，机构投资者博弈将会成为市场的主流。
5.持仓量
股指期货的持仓量是指买和卖双方都还没有平仓的头寸的总和，是双向计算的。也就是说，我们看到的持仓量数据中，有一半是买持仓，一般是卖持仓。持仓量的变化也是对行情影响较大的指标。持仓量的大小，代表了市场中投资者参与同一个期货合约交易的兴趣，也可以说是行情未来涨或跌的信心指示。同时，它还蕴涵着同一时刻行情变化的动向。需要注意的是，持仓量的变化方向与同一时刻行情涨跌的变化方向对应起来分析才有意义。由于持仓量中一半是买开仓一半是卖开仓，所以有的时候持仓量越大，也代表参与者对未来行情的分歧越大。
[关键词]市盈率估值法；市销率估值法；投资价值
[中图分类号]F830，91
[文献标识码]A
中国证券市场自1990年深沪两个交易所开市以来，经过十几年的发展，已经成为中国市场经济中的重要组成部分。尤其是2006年，随着资本市场各项改革发展工作不断取得成效，市场发生了转折性的变化：市场规范化程度较以往明显改善，市场规模稳步扩大，股权分置改革基本完成，上市公司各类股东的利益趋于一致，机构投资者和个人投资者的队伍都不断壮大以及合格境外机构投资者的引入等，中国证券市场正在加快与国际接轨的步伐，市场的投资行为逐渐趋于理性，从过去盲从“坐庄”、“跟风”逐步过渡到对上市公司的投资价值的挖掘上。在这样的环境下，讨论科学的股票投资理念、研究行之有效的投资价值评估方法显得十分必要。
对于股票价值的评估方法，国内外的学者和研究人员作了大量的理论研究和实证分析，先后根据需要建立了许多切实可行的评价方法，这些方法各有所长。然而由于公司的内在价值是客观的、动态的值，现实中并不存在一个能够精确计算公司内在价值的公式。目前比较成熟的股票价值的评估方法有两种：贴现现金流法和相对价值法(比率法)。鉴于贴现现金流的方法评估公司时，需要一系列假设，缺乏可操作性，且波动性较大，因而投资者和定价人一般不采用贴现现金流估价法，而采用相对估值法(比率法)来评估公司的价值。市盈率和市销率的比率估值法就是常用的相对估值法，投资人及研究者对这些投资分析方法进行了实证分析和实践应用，证明能够获得高于市场平均水平的投资收益。
二、文献综述
我国的研究人员也对相对估值法作了研究，杜江、赵昌文和谢志超用中国上市公司2001年度的销售收入、资产账面价值和市值等财务数据，基于各种比率工具评估公司价值时所产生的偏差，对各种比率工具在中国上市公司价值评估中的实用性及局限性进行了研究。他们研究发现：1、在包含非流通股的公司总价值的评估中，基于主营业务收入和利润总额的比率准确性较高，而基于主营业务利润和营业利润的比率准确性最低，运用各种比率对公司总价值进行评估比单纯地对只含流通股的公司价值进行评估更准确；2、一般来说，所有比率工具所产生误差的正负是不明确的，用均值衡量偏差比用中位数衡量偏差要准确的多；3、采用预期收益要比当期收益可以使市盈率定价更准确，净利润的正负不会影响基于收入和利润的比率工具定价的准确性。
三、市盈率估值法和市销率估值法
市盈率(PE)是证券投资最常用的估值指标，它把外在的市场价值和内在的收益加以对比，反映了两种价值对比状况，既体现了风险性，也反映了收益性，是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。从经济内涵意义上讲，市盈率反映的是投资者为获得未来预期收益的权利所支付的成本，也可以理解为静态的投资回收期。市盈率越高，表明为获得这种权利所支付的成本越高；静态投资回收期也越长，投资者每年获得的投资收益越低；反之则成本越低，回收期越短，投资者每年获得的投资收益就越高。市销率(PS)指标等于每股市价除以每股的销售收入(一般以主营业务收入代替)，它能够告诉投资者每股收入能够支撑多少股价，或者说单位销售收入反映的股价水平。市销率是通过计算企业的股价除以每股销售收入或企业市值除以公司销售收入来判断企业的估值是偏高或偏低。因此，该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。其作为股票价值评估的另外一种指标成为投资者判断股票的投资价值获取投资收益的参考依据。
我国的上市公司比国外成熟市场的上市公司更具成长性，成长性体现了一家优质上市公司的潜力，也决定了其股价的上涨空间。而现在较为普遍的选股指标中，无论是市盈率指标还是市销率指标，都是静态数据，无法充分体现上市公司的成长因素。笔者根据市盈率估值法和市销率估值法的特点、应用的局限性以及我国经济发展的特点并结合实证研究的结论，提出以市盈率和市销率相结合并加入成长因素的综合价值评价方法进行股票价值评估。
四、实证分析
1、单一指标选股的实证分析
本文所有的投资组合都分别由每年市盈率和市销率指标以升序的方式进行排名的前30只股票构成。考察期为：2002-2006年五个年度。各个指标的计算以上年年报数据为准，每到新的一年，我们就根据新的排序来调整各组合的样本。统计和分析结果如表1：
本文对低市盈率和低市销率在不同年度的构成的投资组合的计算和统计结果进行了比较，结果如表1显示：低市销率的投资组合业绩虽然超过了市场平均水平，但市场上涨时的涨幅远低于低市盈率的投资组合所获得的超额收益，这个结论与森凯克(Senchaek)和马丁(Martin)(1987)得出的结论一致。低市盈率的投资组合和低市销率的投资组合均获得了高于平均收益的超额收益说明市盈率指标和市销率指标在投资价值评估中具有一定的实用性，他们都是解释超额收益的重要因素。但2003年低市销率的投资组合的年收益率低于上证综指，表明单纯以低市销率指标作为投资依据具有一定的局限性。
2、综合指标应用的实证分析
PEG与PSG指标是在市盈率(PE)、市销率(PS)指标的基础上加上了成长因素G而得到的综合指标。两个指标中G的意义不同，PEG中的G代表净利润增长率，PSG中的G代表销售收入增长率，一般为主营业务收入增长率。他们的计算公式为：
PEG比率=PE比率／净利润增长率*100
PSG比率=PS比率／销售收入增长率*100
本文以样本期内在沪深交易所上市的所有的股票为样本，通过计算所有样本的PEG和PSG指标并对其以升序的方式进行排名，选择PEG和PSG排名都居前的股票构成双低组合，以综合排名在前30只的股票构成投资组合并计算其收益率。考察期为：2002-2006年五个年度。各个指标的计算以上年年报数据为准，每到新的一年，我们就根据新的排序来调整各组合的样本。统计和分析结果如表2：
综合指标选股策略之所以能够获得更好的投资收益，这是因为其涵盖了上市公司投资价值的最主要方面，前者反映了上市公司的盈利能力，后者反映了上市公司的成长能力。而盈利能力和成长能力是决定上市公司的投资价值的两个重要的因素。由于具有转轨经济和新兴市场的双重特性，我国的上市公司比国外成熟市场的上市公司更具成长性。可见，在我国证券市场成长性是一个选股的主要考察因素。
五、结论与引申思考
通过对市盈率估值法和市销率估值法的理论研究和实证分析，本文得出以下结论：
1、在股票的投资价值评估中应用低市盈率和低市销率的相对估值法进行投资组合能够获得高于市场平均收益的超额收益。
2、低市销率的投资组合具有一定的抗风险能力，虽然能够获得超额收益，但其年均收益率只略高于市场平均收益率且远低于低市盈率的投资组合所获得的年均收益率。
3、依据综合价值评价指标组成的投资组合获得的收益明显高于依据单一的市盈率指标和市销率指标构成的投资组合。这种方法简单、具有可行性和有效性，可以为广大投资者提供一个便利且实用的股票投资参考的工具。
关键词：统计学；股票价格；股票价格指数
统计学是认识社会的有力武器。在当今社会，统计学逐渐融入经济社会的各个领域，在经济中发挥着重要作用，据有关报道，当今华尔街抢手的不再是传统的MBA，而是有统计背景、数理能力强的人才。这就从一个侧面反映出在证券、期货等金融业目前的发展中，大量的数学与统计工具将在分析研究中发挥不可或缺的重要影响。牵动着千家万户的股票价格指数就是利用统计学的有关理论加以编制、计算出来的。
股票价格指数是我们统计学指数的一种。它反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。它可以为投资者和分析家研究判断股市动态提供信息。它不仅是反映股票市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状况的参考指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。在我国大陆，主要有上证指数和深证指数。
编制股票价格指数的意义在于：
（1）综合反映股票市场股票价格的变动方向和变动程度；
（2）据此进行因素分析，分析各种股价对股票市场股价总水平的影响程度；
（3）分析股价长期内的变动趋势；
（4）在宏观上，股指可以预测国民经济景气情况和企业经营业绩。
股票价格指数编制的一般步骤如下：
（1）根据上市公司的行业分布、经济实力、资信等级等因素，选择适当数量的有代表性的股票，作为编制指数的样本股票，样本股票可随时变换或做数量上的增减，以保持良好的代表性。
（3）利用科学的方法和先进的手段计算出指数值，股价指数的计算方法主要有总和法，简均法、综合法等，计算手段已普遍使用电子计算机技术，为了增强股价指数的准确性、灵敏性，必须寻求科学的计算方法和计算技术的支持。
（4）通过新闻媒体向社会公众公开。为保持股价指数的连续性，使各个时期计算出来的股价指数相互可比，有时还需要对指数做相应的调整。股价指数是一种定基指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出升降的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时的向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。
股价指数的计算公式：
1.加权综合平均法
因为发行量、流通量、成交量不同的股票其价格变动的幅度、对股市的影响程度不一样，因此计算股价指数时，通常要考虑股票的发行量、流通量或成交量等因素对股票市场价格的影响，否则难以真实全面的反映股市价格的变动情况，顾需要采用加权综合平均法来计算股价指数。根据计算公式所选择时期的不同，可以分为以下几种（以同度量因素的选择不同划分）：
（1）以基期值Q1为权数的公式，又称为L氏公式或拉氏公式
I=∑p1q0/∑p0q0（算术平均法）
（2）以报告期值Q1为权数的公式，又称为P氏公式或派氏公式
I=∑p1q1/∑p0q1（调和平均法）
（3）同时考虑到基期与报告期数值的理想公式（几何平均法）
选择不同时期的权数是一个复杂的问题，因为这种指数计算公式都会产生偏误，而就指数偏误实质来看，它是指数计算值与指数真实值的差异。人们一般认为，以基期同度量因素为权数的L氏公式未能反映同度量在两个不同时期发生的变化；同时L氏公式实质上是一个变化了的算术平均数的算法；而P氏公式经过变形后，实质上是一个调和平均数的算法。由于算术平均数在同一资料条件下的计算结果大于调和平均数，并且受数列极大值的影响大于受极小值的影响，（调和平均数正与之相反）；从而导致计算结果与指数真实值发生差异。这种差异称为“型偏误”，即由于使用的平均方法不同所致。指数偏误产生的另一个原因称为“权偏误”，即由于计算权数选择不同所致。
为了准确地反映指数化因素总变动情况，美国经济专家I.Fisher在1992年的《指数编制法》一书中提出了一个理想指数公式，即上面的公式（3），它实质上是一个几何平均算法，它的结果大于调和平均数又小于算术平均数，还可以消除指数偏高或偏低的现象，这种指数公式无疑是科学的，但是计算复杂，在实际中缺乏具体经济含义，在结果上得到的准确性的改进要远小于它在计算中所带来的繁琐，并且当应用在股价指数的计算上时，还存在增资、除权及基期修正报告期时点权数的问题，所以我们选择用P氏公式进行计算，在后面的股指计算中也将采用P氏指数加权综合平均计算公式。
2.股价指数计算中权数的确定
在计算股价指数的P氏加权综合平均公式中，首先必须确定权数是选择报告期的成交量、流通股本还是总股本。
由于国外股票市场上所发行的股票均要上市流通，因此国外股价指数大都以发行量作权数，我国的上证综合指数在这方面也参照了这一国际惯例。
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关键词股票市场投资五大要点
中图分类号：F830文献标识码：A
一、认识中国A股市场
二、决定投资于A股的资金
其次就是解决投资规模的问题，这个问题其实是强调投资不能够超过自身承受的能力。即投资规模最好不要超过个人净资产的60%，尤其是在弱势市场中，更应该降低仓位。对于一轮大牛市的来临，该比例自然可以增加一些，但是不要倾其所有，这一点，很多投资界成功人士都强调过的。
三、制定合理的投资计划
这个环节主要根据第二步来制定，即在确定好了投资A股市场资金规模后，接下去就是解决怎么分配资金的问题，以及如何控制风险。
（一）资金配置问题。
一般来说，投资金额在5万以下的，选择1到2只股票投资即可。投资金额在5万到50万的，选择3只股票左右即可。投资金额在50万到100万的，选择5只股票左右。而投资金额超过100万的，应该投资7只股票以上。
（二）如何控制投资风险的问题。
亚当理论就告诉我们，如何保住盈利。该理论的一个关键比例是10%，即买入一只股票后，如果其价格连续上涨，我们不必马上卖掉。等到它涨到一定幅度后，突然有一天调整了，比如说5%，这个时候也不必马上卖掉，因为强势股往往会超出很多人的预期。但是从某个交易日开始，该股票连续下跌，并且累积下跌的幅度达到10%时，就应该果断卖出，以锁定前期的盈利。控制投资风险的另外一种情况是如何止损。因为投资也可能面临判断失误的时候，这个时候也要有个止损的心理价位。设立止损的方法有很多，例如数值法，即在买入某只股票后，如果其价格下跌了一定百分比（5%、10%等），就应该果断卖出。另外也有破位法，即利用移动平均线，看买入的某只股票在调整时，是否跌破了某个周期的均线，如果一旦跌破了该周期的均线，则果断卖出，以停止损失。
四、理性选择合适的股票
要想成功获利，良好的选股理念很重要。从定性方面来说，应该用70%的投资金额购买具备中长期上涨的股票，30%的资金用来进行短期市场热点炒作。尽量不要参与ST股票的投资。从具体实际操作过程方面来说，要想成功投资于A股市场，以下四个方面的问题值得共勉。
第一点，要勇于承认错误。当选错股票时，及时卖出止损。这样可以保存实力，以便重头再来。
第二点，只参与处于上升趋势的股票买卖。在快速上涨的过程中，赚钱的概率当然更大。投资A股市场，最好选择那种处于强势通道的股票进行操作，这样胜算会大大提高。
第三点，大多数有良好交易记录的投资者善于获取信息。很多时候我们错过了最佳买卖点，不是运气差，而是信息不对称。
第四点，在股市中要学会休息。在当前国内外经济不景气的大环境中，不要老想着从股市中赚钱。所以有时候不要只怨自己选得股票不好，即使是好股票也得看现在是不是涨的时机，有没有配合它上涨的环境？这一点很重要。
五、总结
每个进入股市的人，都多多少少会碰到过被套牢的时候。这几乎是必然事件，因为没有人能够百发百中。但是，造成80%以上股民亏钱的不是一两次的判断失误，而是同样的错误会重复地犯下去，因为他们从来不会静下心来对自己过去的操作行为进行总结。因此，定期进行投资总结，比起匹夫之勇，越挫越勇要强得多。坚强是必须的品格，但是更应该懂得多总结，避免同样的错误再次发生在自己的投资过程中。厦门大学一位金融工程的专家说过，一个从股市中毕业的投资者，至少得经历三轮牛市与熊市的交替。这话很有道理。因为每一轮牛熊市的交替，必然伴随着股市的跌宕起伏，这客观上为投资人提供了一个学结的现实环境。聪明的投资者会把成功投资的经验积累下来，最终形成自己的投资风格；而对于失败的总结则可以成为铭记在心的教训，时刻警醒着自己在今后操作中不要重蹈覆辙。所以，笔者认为，要想成功投资于中国A股市场，必须学会总结与提高，以便为今后的投资分析积累经验或提供反面教训。
（作者：厦门大学嘉庚学院财政金融系教师，毕业于厦门大学经济学院金融系投资学专业，硕士研究生毕业）
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【关键词】模拟投资教学教学改革
以前的《证券投资学》课程的教学，均是采用课堂教学的方式，教学工具只有粉笔、黑板加几张挂图。教师满堂灌理论，学生记了大量笔记到最后依然不知道怎样才能成为一名普通股民，更不用说进行实际的证券投资操作和分析活动了。本人担任证券投资学课程后，按照“中职学生重在动手能力的形成”的培养目标，对本课程的教学进行了一系列的改革，逐步实现了以“模拟证券投资”的教学方式培养学生的实际投资操作能力的目的。
为了实现上述教学目的，顺利实施模拟投资教学法，对证券投资学课程的教学做了以下几方面的改进工作：
其次，对教材进行加工。历来此类教材的表述顺序及内容基本上是按证券及其种类、证券投资的具体对象、证券市场、证券交易、证券基本分析、证券技术分析、证券投资收益与风险等顺序表述，老师也基本上的按这样一个顺序进行授课且主要是以理论阐述为主。这样的教学程序和内容虽然便于学生阅读教材，但却不利于学生认识证券投资这一事物和培养学生的投资能力，不符合学习证券投资的规律。为了实现“培养学生投资操作能力”的教学目的，我将教学内容和顺序改为：证券交易所与获取投资资格、交易规则与交易界面、投资对象、证券投资分析、投资收益与风险等几个板块，同时加入大量的股票交易界面和股票行情案例进行教学，引领学生逐步进入投资环境，逐渐熟悉与掌握证券投资程序、方法与技巧以及投资风险的评估和投资收益的评价。
再次，教学方式改为“模拟投资教学”，教学过程分为理论教学与实做两部分进行。理论教学部分按前述改革后的顺序及内容进行讲授，在每一节理论课后即让学生在电脑上打开股票交易软件进行模拟投资交易，将所学知识及时在实战中进行熟悉和检验。
通过理论教学，可以使学生建立一些证券投资的基本概念、知道一些基本影响因素和认识证券投资的基本程序和方法。
通过模拟投资交易，学生可真正认识证券投资行情界面，在投资交易活动中熟悉、掌握证券交易规则，认识股票、债券、投资基金等常见的证券投资对象，在投资交易过程中熟悉与掌握证券投资的分析方法与技巧，根据投资对象和股市行情的变化评估投资风险及可能或已获得的投资收益等。当学生需要模拟交易时，按股票交易规则填写“有价证券委托单”并交到指定业务员手中，由业务员根据最新行情填写有效成效价格成交。之所以仍然采用学生业务员手工成交，而没有利用股票交易软件自带的“投资管理”或“投资理财”功能进行自动虚拟成交是考虑到，学生通过手工成交能够真正熟悉证券买入与卖出的交易规则的实现情况，掌握证券投资时的委托技巧，也有利于培养担当业务员的学生的诚信、敬业和服务意识的职业素养。
最后，对学习本课程的学生成绩评价体系进行了改革。因本课程是从“理论”与“操作”两个方面进行教学，因此也必然要求从学生学习本课程的“投资理论”和“投资操作”两个方面进行考核。两个部分的具体评价体系如下：“投资理论”部份包括必需完成规定的书面作业、课堂的讨论与回答提问、测验等；“投资操作”部份包括必需完成规定的交易次数及资金周转次数。
“投资操作”部分中规定的“交易次数”的具体规定是，每位学生一学期买进次数为该期教学周的二分之一为及格次数。完成者成绩记40分，未完成者每少一次扣【40÷教学周数/2】分，超过者不另加分。卖出次数不作规定也不纳入“交易次数”进行考核。该项目的设立是要考核学生对模拟投资的“参与性”，次数规定为教学周的一半，是因为不可能每次上机均有交易行情出现，而次数太少又达不到学生锻炼的目的。
“投资操作”中“资金周转次数”的具体规定是，以初始模拟资金十万元为投资本金，资金完成一次周转即及格，成绩记20分。未完成者按比例减分；超过者每超0.1次加分5分，最高加分到20分。该项目设立目的，是要锻炼学生的资金使用效率的能力、形成经济头脑，资金使用的效率越高者必将获得较高的投资效益和较好的学习成绩。同时也可避免一些学生只追求“交易次数”而忽略资金使用效率的情况出现。
“投资操作”剩下的20分，用于奖励通过投资交易盈利和在投资过程中体现出“投资技巧”的学生。具体规定为，每盈利1000元者加1分，最多20分。为了鼓励学生学习本课程的积极性，对亏损者不扣分。
本课程各考核项目的成绩构成为：
课程总分=平时成绩×0.7+模拟投资成绩×0.3
=（书面作业成绩×0.25+讨论、提问成绩×0.25+上机实验成绩×0.20﹣学风扣分）+模拟投资成绩×0.30
对“模拟投资教学法”的评价。
“模拟投资教学法”的优点有以下几个方面：
有利于调动学生的学习积极性。在一般人看来，股票投资是一种既神秘又刺激的活动，能学习并亲自操作必将异常兴奋。加上有模拟资金运作，要考核投资效益，必将激发学生相互竞争的斗志和想实现自我价值的愿望，因而学习本课程会更投入。
“模拟投资教学法”，在“证券投资学”的教学过程中“学”与“用”得以很好地结合起来，能真正将证券投资的知识转变为证券投资的能力，能真正将学生培养成为具有证券投资操作能力的经济人才，实现本课程的根本教学目的。
“证券投资学”课程采用“模拟投资教学法”后，其“投资理论”中的“讨论与回答问题”、“上机实验”项目和“投资操作”中的“交易次数”、“资金周转次数”等量化项目均便于考核，且不可作弊性强，可公平、真实地反映出学生的学习态度与成果。
模拟投资教学法需注意和改进的地方：
交易的税、费问题。学生模拟交易的委托成交是靠学生业务员手工完成，不方便计算交易应产生的各项有关税、费，因此成交产生的买卖成本与最终收益不准确，只是体现大致情况。从教学看虽能满足要求，但在真实投资交易中存在极大风险，教师一定要指出在真实交易中应考虑的各种交易税、费。
综上所述，模拟投资教学法在培养学生的证券投资的操作能力上，有着传统教学方法不可企及的优势，但仍待进一步完善。