很多投资者将目光瞄向那些自带防御能力的股票。
2020年，投资者们可谓是应接不暇。
这种焦虑部分说明，人们对于扑朔迷离的大选结果可能对市场带来的影响感到异常担心。这类不确定性很有可能意味着股市在短期内会动荡不堪。确实，一些投资者已经在购买期货、期权和其他衍生工具，如果股市在大选日之后立即出现大幅震荡，投资者便可以从这些工具中受益。其他人则像往常一样出现了些许无助感，他们不知道这两位候选者在医疗、高科技公司法规、税收以及贸易方面的立场是否会在未来影响其资产组合。
然而，像资产管理公司VontobelQualityGrowth的首席投资官马特本肯多夫这样的老手则从现实分析着手，给了这些焦虑人士一颗定心丸。本肯多夫向《财富》杂志透露：“我认为选举影响通常都被过于夸大了。实际上，如果我们回顾历史，大选本身并不像人们所想的那样，会对市场带来如此大的影响。最终影响股价的依然是经济的基本健康度和增速以及企业的利润增长状况。”
当然，当前的经济远谈不上健康，而且经济需要多长才能够恢复到疫情前水平亦充满了诸多不确定性。资金管理公司通常都已经敲定了少数几个应该避而远之的重点领域（例如，在《财富》杂志采访的一些人士中，大多数都会规避金融和能源行业）。很多人建议将目光瞄向那些自带防御能力的股票：不妨想想那些呈稳定增长态势、可以提供可靠股息收益的公司的股票。
当然，从资产组合优化角度来讲，这也并非在说这场白宫角逐大戏毫无影响。拜登的当选可能意味着公司税收负担的增加，但政府开支也有可能增加，而特朗普的连任可能会导致贸易摩擦的加剧，但税收负担可能会减少。在短期内，Nuveen的全球股票负责人塞拉马利克认为最大的风险来自于这场大选竞赛所带来的市场波动。但马利克认为，市场从长远来看将回归温和增长，也就是达到类似于疫情前的水平。
专注于消费者
在经济中，有没有某个板块不会受到2020年选举的影响？那就是消费开支。尽管就业和收入遭到了疫情的冲击，而且像旅游这类可选活动的开支出现了暴跌，但消费开支依然占到了经济的约70%。
因此，资产组合经理正在搜寻消费经济中稳步增长、有望在各种环境中表现良好而且能够承载新消费趋势的公司。在这些公司中，大多数都属于日常消费品类目。马利克解释说：“这类公司有这个抵御能力，它们会因为其生产的产品获得良好的业绩，而且这些产品在任何情况下都是必须品。人们可以在这些领域获得一些收益。”（收益是投资者尤为渴望追逐的事物：由于不管谁入主白宫，利率至少在2023年之前都会停留在零点水平，而且标普500公司平均股息收益业已下滑至1.7%，因此高额股息支付公司显然要更具吸引力。）
在这类股票中，马利克推荐家居改善零售商家得宝的主要竞争对手劳氏（Lowe’s，股票代码：LOW，股价171美元）。她十分欣赏该股票1.4%的收益率，而且事实上该公司已经为服务这个再次振兴的房屋市场做好了准备。由于更多的人都因为其住所可能会成为其工作场所而投资家居环境，马利克认为劳氏将迎来“一系列有利的因素”。尤为值得一提的是，她相信该公司会受益于自身公司网站升级带来的电商业务崛起、供应链改善带来的成本控制，及其专业受众的回归（因为更多的客户再次选择使用承包商）。（马利克更喜欢劳氏而不是家得宝的原因在于前者的市盈率要低得多。）
JensenInvestmentManagement董事总经理兼资产组合经理埃瑞克斯科恩斯腾则推荐百事公司（PepsiCo，股票代码：PEP，股价138美元），因为其派息收益达到了3%。但他认为，股票并非只是“因为收益率而获得收益”。他说：“这些公司实现了真正的增长、营收、盈利和现金流。”尽管百事所称的“家庭之外”的销售额（斯科恩斯腾称占其总销售额约35%到40%）在今年因为棒球体育馆和餐馆等场所的关闭而受到了冲击，但斯科恩斯腾认为，其便利店和居家产品（包括居家零食产品，例如QuakerOats和Cheetos）在一定程度上帮助减少了损失。未来，他预计百事将实现中值到高值个位数的营收增速。
基建潮
DWSGroup的美国业务首席投资官大卫比扬卡认为：“不管谁入主白宫，很多人认为基础设施将成为大选后的热点行业。”两党都赞成应该加大对基础设施的投资，而且比扬卡“并不怀疑美国国会可能会因此而出台某种形式的投资方案。”然而比扬卡认为，这并非是祖父时代的那种“基础设施”。它不仅仅是道路和桥梁，同时还包括“新经济结构，在我看来就是智能电网、5G通讯。”
可以肯定的是，提升基建投资和财政支出并非既成事实，而且很多投资者希望能够确认其股票不会受累于政府增加开支的举措。这也是为什么Jensen的斯科恩斯腾对3M（股票代码：MMM，股价168美元）青睐有加的原因。这家业务多元化的行业巨头生产的产品包括飞机、运输、铁路和商用车组件（当然还有个人防护设备）。斯科恩斯腾表示：“该公司不同的部门可以携手并进，在逆境中相互扶持，在顺境中共同成长。”他认为3M的业务模式“略显得更有韧性”的原因在于，它并非“完全依靠大量的刺激性支出”，但也能够从中受益。此外，公司的股价相对便宜，其远期市盈率为19倍，其股息收益为3.5%。
令人惊讶的领域：科技与医疗
在众多受大选影响最严重的领域中，被种种新闻和政治辞令弄的头昏脑胀的投资者可能会想到这两个领域。医疗可能会出现一些大的变化，例如，从保险“公众选择”的增加到白宫降低药价的举措。与此同时，科技公司因为其规模和市场影响力而受到了决策者们的批评，而且一些投资者越来越意识到，这些公司的股价已经过高。然而，资产组合经理依然看到了不少机会，这些机会应该有助于其规避任何重大不利因素，且无需考虑阵营的问题。
例如，DWS的比扬卡并不认为哪一个政党（西部科技公司与东部科技公司之间存在竞争，我并不认为美国政客会采取举措来削弱西部科技公司的竞争能力）会“出台任何刁难科技公司的立法”。
然而，一些大型科技公司比其他公司更加脆弱。这也是为什么本肯多夫选择微软（Microsoft，股票代码：MSFT，股价211美元）的原因，因为该公司“当前都不在两党炮火的射程范围之内”，然而像亚马逊这类同行则有着不同的待遇。本肯多夫认为，考虑到微软拥有稳步增长的软件购买业务，欣欣向荣的云平台Azure，以及最近的各种收购，“虽然微软的股票表现还不错，但该公司将继续被人们低估，也得不到应有的赏识。”微软远期市盈率为32倍，其估值与众多高高在上的同行相距甚远。
Jensen的斯科恩斯腾同样认为，微软“能够免受一些监管问题的困扰”。他指出，科技巨头在20年前便面临着这些困难，但依然活了下来。他认为微软的工具和产品（包括其商业交流平台Teams）正在帮助人们“适应居家工作环境”。斯科恩斯腾估计，这一境况在未来几年中可能会持续，受此影响，公司可能会迎来低值双位数的营收增长。
符合本肯多夫条件的其中一家公司是美敦力（Medtronic，股票代码：MDT，股价108美元），他认为这家医疗设备制造商属于“安全、经营良好、稳健、可预测的成长型企业”。公司生产的设备包括起搏器和胰岛素泵，其远期市盈率约为22倍，低于行业平均水平。本肯多夫称，美敦力的MicraAV设备（一款无线微型起搏器）呈现出了强劲的增长势头。他还认为公司的新首席执行官杰奥夫玛莎正“寻求将更多的自主权下放至业务部门，此举最终将提升公司的灵活性。”本肯多夫认为，即便美国医疗系统会受到蓝营（民主党）入主白宫的影响，“然而从各方面看，医疗公司在奥巴马执政时期过得并不算糟糕。”
美国之外
有鉴于大选逆风席卷全美，一些资产组合管理公司正在寻找美国之外的潜力增长股，尤其是东亚地区。尽管如此，资产组合管理公司认为，不管谁上台，美国与中国之间的贸易紧张局势不会消失。然而，这一点并不能够阻止他们投资那些足够强大的公司，来抵御Vontobel的本肯多夫所谓的“正当”但“激昂的政治辞令”。
与此同时，本肯多夫非常看好蚂蚁金服即将举行的首次公开募股，阿里巴巴在该公司的持股比例约为33%。他说，该IPO“应该会激发阿里巴巴股价的额外价值。”本肯多夫还指出，美国与中国之间的较劲对阿里巴巴的威胁可能要低于其他公司，因为阿里巴巴是一家“非常专注于本国市场的企业，而且中国有着庞大的本土市场。”
在亚洲其他地方，总部位于日本的Ibiden是一个不显山露水但有着同样吸引力的企业。该公司生产印制电路板和集成电路封装板。马利克指出：“在新一代CPU的市场中，英特尔和AMD有着很大的需求。”她认为Ibiden是封装领域的“领头羊”，而且这一行业的准入门槛很高。她认为，“随着Ibiden通过扩张产能来满足大量的需求，公司将迎来持续多年的增长”，继而带来更高的利润率。
马利克还推荐台积电（TaiwanSemiconductorManufacturingCo.，股票代码：TSM，股价88美元）这家全球最大的代工芯片制造商。她对台积电青睐有加的原因在于公司受益于全球5G技术的推广。马利克指出，智能手机占据了该芯片制造商约半数的业务，而且“随着苹果提升iPhone12的产能，该公司亦会从中受益”。台积电生产的产品非常复杂、先进，对于竞争对手来说是难以逾越的准入门槛。马利克预测，公司的增长将受益于“高性能计算能力数据中心”，也就是亚马逊、微软和谷歌所修建的这类中心（她指出，针对此类云计算的芯片占到了公司营收的约30%至35%）。台积电在英特尔这位新客户那里也有着很大的业务潜力，后者已经释放出信号，它可能会把自家更多的芯片业务外包给台积电。马利克估计，该业务在未来五年可能会为公司带来20%的营收增幅。公司的股价依然有上升空间，当前的远期市盈率为25倍，低于半导体行业当前29倍的平均水平。（财富中文网）
所有股价均为截至2020年10月8日的价格。
译者：冯丰
审校：夏林
It’sbeenonethingafteranotherforinvestorsin2020.
Firstcamethenovelcoronavirusthatthrewmanyashareholderforaloop.Thencameastressfulsummerinwhichtheglobaleconomymovedinfitsandstarts,peteringoutfromaquickrecoverytoaslowerrebound.Now,withlessthanamonthuntiltheballotswillbecountedinapolarizingU.S.election,someareanxiousabouttheoutcome,wonderingwhataBidenpresidencyorasecondTrumptermwouldmeanfortheirstockmarketholdings.
Thatanxietypartlyreflectsthefearofwhatadisputedelectionresultcoulddotomarkets.Suchuncertaintywouldlikelymeanvolatilemarketsintheshortterm;indeed,someinvestorsarealreadybuyingfutures,options,andotherderivativesthatcouldpayoffifmarketsswingwildlyimmediatelyfollowingElectionDay.Andothersaredoingabitofold-fashionedhand-wringingoverwhetherthecandidates’stancesonhealthcare,BigTechregulation,taxes,andtradecouldhurttheirportfoliosdowntheroad.
Butforsuchfretfultypes,marketproslikeMattBenkendorf,chiefinvestmentofficerofassetmanagerVontobelQualityGrowth,offerareassuringrealitycheck.“Ithinktheelectionimpactisgenerallyoverexaggerated,”BenkendorftellsFortune.“Quitefrankly,ifwegoandlookbackhistorically,theelectionsthemselvesdon’thaveastremendousoutcomes[onthemarket]aspeoplebelieve.It’stheunderlyinghealthoftheeconomyandgrowththereandcorporateprofitgrowth,ultimately,thataregoingtoimpactstockprices.”
Theeconomyisn’tnearlyashealthyasitcouldbe,ofcourse,andthereremainsplentyofuncertaintyabouthowlongitwilltakeforittorecoverfromthepandemic.Moneymanagersingeneralhaveearmarkedafewkeysectorstosteerclearof(amongthosewhospokewithFortune,forexample,mostareavoidingfinancialsandenergy).Andmanyrecommendlookingtostocksthathavedefensiveelementstothem:Thinksharesinsteadilygrowingcompaniesthatareabletodeliverreliabledividendyields.
That’scertainlynottosaythattheracefortheWhiteHousemeansnothing,portfolio-wise.ABidenpresidencymaymeanhighercorporatetaxesbutperhapsincreasedgovernmentspending,whileastatusquoRepublicanadministrationcouldtranslatetorisingtradetensionsbutmorerelaxedtaxes—andeitherresultcouldcreatewinnersandlosers.Inthenearterm,SairaMalik,headofglobalequitiesatNuveen,believesthebiggestriskisvolatilityfromacontestedelection.Butlongerterm,Malikbelieveswe’llreturntoamoderategrowthenvironmentakintothedaysBC(beforecoronavirus).
Withthatinmind,asMaliknotes,thequestionnowis“Whatcanyouownineitherscenario,ifyoudon’twanttoplaceyourstakeineithercamp”Tohelpinvestorsanswerthatquestion,Fortuneaskedfourtopportfoliomanagerstonominatetheirstocksforaportfoliothat’saselection-proofaspossible,thekindthatmightholdupnicelyforthenextfouryearsormore.
Concentrateontheconsumer
Oneelementoftheeconomythatisn’tinthecrosshairsforthe2020electionConsumerspending.Thoughthepandemicdeliveredahittoemploymentandincomes,andspendingonoptionalactivitiesliketravelhasplummeted,consumerspendingstillmakesuproughly70%oftheeconomy.
Soportfoliomanagersarescanningtheconsumereconomyforsteadilygrowingcompaniesthattendtoperformwellinallenvironmentsandcanpiggybackonnewtrendsinthewaywe’respending.Mostofthesecompaniesfallinthecategoryofconsumerstaples,Malikexplains:“They’redefensive;they’regoingtoperformwellbecauseofthetypesofgoodstheyproducethatareneededinanykindofenvironment;andyoucanfindsomeyieldthere.”(Yieldissomethinginvestorsareparticularlyeagertocapture:Withinterestrateslikelytostickatnearzerothroughatleast2023regardlessofwhoisintheWhiteHouse,andtheaverageS&P500dividendyieldhavingslippedto1.7%,significantdividend-payerslookevenmoreattractive.)
OnesuchstockMalikfavorsisLowe’s(LOW,$171),chiefrivalofhomeimprovementretailerHomeDepot.Shelikesthestock’s1.4%yieldandthefactthatthecompanyispoisedtoserveahousingmarketthat’sboomingoncemore.Withmorepeopleinvestingintheirhomes“becausetheirworkspacecannowbetheirhouse,”MalikseesLowe’sashavinga“wholehostoffactorsthatworkintheirfavor.”Inparticular,shebelievesLowe’swillbenefitfromaboostine-commerceasthecompanyupgradesitswebsite;fromcostcontrolsasitimprovesitssupplychain;andfromthereturnofitsprofessionalcrowdasmorecustomersfeelcomfortableusingcontractorsagain.(MalikprefersLowe’soverHomeDepotforitssignificantlylowerP/E.)
EricSchoenstein,amanagingdirectorandportfoliomanageratJensenInvestmentManagement,likesPepsiCo(PEP,$138)forits3%dividend.Buthearguesthestockisn’t“justyieldforyield’ssake.”“They’reproducingrealgrowthandrevenuesandearningsandfreecashflow,”hesays.AlthoughwhatPepsiCocallsits“awayfromhome”sales(whichmakeuproughly35%to40%oftotalsales,Schoensteinsays)havetakenahitthisyearowingtoclosuresofvenueslikebaseballstadiumsandrestaurants,Schoensteinarguesthatitsconveniencestoreandat-homeproducts(includingsnack-at-homestapleslikeQuakerOatsandCheetos)havehelpedtosomewhatstemthelosses.Movingforward,heanticipatesearningsgrowthinthemid-to-highsingledigits.
Theinfrastructureplay
DavidBianco,thechiefinvestmentofficerfortheAmericasatDWSGroup,ismakingthecall:“Alotofpeoplethinkthatinfrastructureisgoingtobetheplaypostelection”nomatterwhowins.There’sbipartisansupportforincreasedinvestmentininfrastructure,andBianco“wouldn’tdoubtthere’ssomekindofinvestmentpackage”likelytoemergefromCongress.ButfromBianco’sperspective,thisisn’tyourgrandpa’s“infrastructure.”Thetermdoesn’tonlymeanroadsandbridges,butalsoincludesthe“neweconomystructure,whichtomeisanintelligentpowergrid,5Gcommunications.”
OnesectorthatBiancoarguesis“low-hangingfruitforgoodreturn,”evenamidpoliticaluncertainty:utilities.Notonlyareutilities“verymature,veryreliableincome-producingbusinesses,”henotes,butmovingforwardhethinkselectriccompaniesinparticularwillplayanimportantroleintherolloutof5Gtechnology:“Theelectricpolesareownedbytheutilitycompanies,andtheywillplayabigpartininstalling5Gcellsandwillreceivesomerentalincomeforthespace”overtime.
SuchtrendsarelikelytoboostNextEraEnergy(NEE,$301),abigplayerinthepowergridandinrenewableenergy.Thestockcurrentlytradesataround30timesforwardearningswitha1.8%dividendyield.NextEraistheparentofutilitiesFloridaPower&LightandGulfPower,andithasaheavyfocusoninvestingincleanenergy.ThecompanyhasbeenabletogrowunderaRepublicanadministration,evenwithoutthefull-onclean-energysupportlikelytocomewithaDemocraticPresident.AsNextEra’sCEOJamesRobodeclaredonarecentearningscall:“Wealwayspositionourbusinesstotrytowin,regardlessoftheoutcomeofelections.”
Nuveen’sMalikalsosayssheexpectsapostelectioninfrastructureboost.That’slikelygoodnewsforTerex(TEX,$25),aproducerofaerialworkplatformsandequipmentusedforconstruction.Thecompanyhastakenabighitowingtothecoronavirusandrecession,withrevenuesfallingmorethan25%inthepast12months.It’salsoabitontheexpensiveside,tradingatroughly35timestrailingearningsfromcontinuedoperations(theindustrialsectoraverageiscurrently21).ButMalikbelievesTerexis“asurvivor,”andarguesanexpectedreboundinthecompany’saerialworkplatformsdivision(roughly60%to65%ofitssales)willbethe“maindriver”inTerex’searningsrecovery.ShehighlightsTerex’ssolidbalancesheet,notingthat“theyhavenodebtdueuntil2024[and]positivefreecashflow.”ShealsocommendsCEOJohnGarrisonforstreamliningthecompanythroughthesaleofsegmentslikecranesin2019.“Thiswillbeacompanythatreturnstonormalizedearningsovertimeandsurvivestherecession,”sheargues.
Tobesure,moreinfrastructureandfiscalspendingisnotadonedeal,andmanyinvestorsareeagertomakesuretheirstocksaren’tfullytetheredtomoregovernmentcash.That’swhyJensen’sSchoensteinlikes3M(MMM,$168),themultifacetedindustrialbehemothwhoseproductsincludecomponentsforaircraft,transportation,rails,andcommercialvehicles(and,ofcourse,personalprotectiveequipment).“Itsindividualindustriescanworkhandinhandtohelpoffseteachotherintoughtimesbutgrowtogetheringoodtimes,”Schoensteinargues.Hebelieves3M’sbusinessmodelis“abitmoreresilient”inthatit’snot“solelyreliantuponhugestimulusspending”butcanstillbeabeneficiaryofthoseforces.Plus,thestockcomesfairlycheapat19timesforwardearningswitha3.5%dividendyield.
Surprisesectors:Techandhealthcare
Investorsbesiegedbymyriadheadlinesandpoliticalrhetoricmaythinkofthesetwosectorsasamongthosefacingthebiggestthreatsfromtheelection.Healthcarecouldseesomebigchanges,forexample,fromanexpansionofa“publicoption”forinsurancetoWhiteHouseeffortstolowerdrugprices.Tech,meanwhile,facescriticismfromlawmakersoveritssizeandmarketpower,alongwiththegrowingconvictionamongsomeinvestorsthattheirstockpriceshavejustbecometoohigh.Butportfoliomanagersstillseeplentyofopportunitiesthatshouldskirtanymajorheadwindsineitherspace.
DWS’sBianco,forone,doesn’t“thinkyou’regoingtogetanydifficultlegislation”aroundtechfromeitherparty(“There’scompetitionofWesterntechversusEasterntech,andIdon’tthinkU.S.politiciansaregoingtodothingsthathobbletheabilityofWesterntechtocompete,”heargues).
Still,someBigTechcompanieswillbemorevulnerablethanothers.That’swhyBenkendorffavorsMicrosoft(MSFT,$211),whichis“notthefocusofgovernmentirerightnowoneithersideoftheaisle”comparedwithpeerslikeAmazon.Withagrowingandstablesubscriptionsoftwarebusiness,aboomingcloudplatforminAzure,andarecentM&Aspree,BenkendorfthinksMicrosoft“continuestobeundervaluedandunderappreciatedevendespitethestockdoingwell.”At32timesforwardearnings,Microsoft’svaluationisdwarfedbymanyofitshigh-flyingpeers.
Jensen’sSchoensteinisequallyconvincedMicrosofthas“insulationfromsomeoftheregulatoryconcerns,”pointingoutthetechgiantfacedthesetroublestwodecadesearlierandlivedtotellthetale.HenotesMicrosoft’stoolsandproducts(includingTeams,itsbusinesscommunicationplatform)arehelpingpeople“pivotintothiswork-from-homeenvironment.”That’slikelytostickaroundincomingyears,whichcouldalltranslatetolow-double-digitearningsgrowth,Schoensteinestimates.
Healthcareisanotherarenainwhich,asBenkendorfargues,investorsmaybetoofocusedonthe“headlinefears”:“Peoplesortofthink,‘Ohmygoodness,ifyougetaDemocraticsupermajority[then]thisandthathappens,’”hesays.But“ifyouhavegreatbusinessesthataddtremendousvalueforcustomers,Ithinkmedicaldevicesisstillarelativelysafespace.”
OnecompanythatfitsthatbillforBenkendorfisMedtronic(MDT,$108),amedical-devicemanufacturerhedeemsa“safe,well-run,steady,predictablegrower.”Thecompanymakesdeviceslikepacemakersandinsulinpumps,andtradesatroughly22timesforwardearnings—adiscounttothesectoratlarge.BenkendorfsaysMedtronicisseeingstronggrowthinitsMicraAVdevice,aminiaturizedpacemakerthatdoesn’trequirewires.Healsobelievesthecompany’snewCEO,GeoffMartha,is“lookingtopushmoreautonomydowntothebusinessunits,whichshouldultimatelyleadtoamorenimbleorganization.”EvenifabluewavewashesovertheU.S.healthcaresystem,Benkendorfargues,“whatwehadunderObamawasnotabadsituationforthosecompaniesbyanymeans.”
BeyondtheU.S.
Withelectionheadwindsstateside,someportfoliomanagersarelookingforpromisinggrowthoutsidetheU.S.altogether—withaneyetoEastAsiainparticular.Tobesure,portfoliomanagersagreetensionsbetweentheU.S.andChinawon’tdisappear,nomatterwhoisintheWhiteHouseinJanuary.Butthat’snotstoppingthemfrominvestingincompaniesthatarestrongenoughtodefendagainstwhatVontobel’sBenkendorfcalls“legitimate”yet“heatedpoliticalrhetoric.”
NoneisquiteasformidableasChina’sAlibabaGroup(BABA,$301).ThemassiveretailerhasanAmazon-likeingrainedfootholdamongChina’sconsumers,butittradesatroughly29timesforwardearnings,comparedwithnearly89forAmazon.Nuveen’sMalikbelievesAlibabahas“anattractivevaluation,strongadgrowthine-commerce,”yetis“lessleveredtotheeconomy”thanotherretailers;shealsolikesthatit’smovingintolocalsupermarketservices.
Benkendorf,meanwhile,isbullishabouttheupcomingIPOoffintechAntGroup,ofwhichAlibabaownsroughly33%,whichhesays,“shouldcrystallizeanadditionalpieceofvaluewithin[Alibaba’s]shareprice.”AndrivalrybetweentheU.S.andChinamayposelessofathreattoAlibabathantoothercompanies,becauseAlibabaisa“verydomesticallyfocusedbusiness,andChinahasaverydeepdomesticmarket,”Benkendorfnotes.
ElsewhereinAsia,Japan-basedIbiden,whichmakesprintedcircuitboardsandintegratedcircuitpackaging,isalesser-knownbutequallyappealingname.Maliknotesthe“nextgenerationCPUmarketisinhighdemandfromIntelandAMD,”andarguesIbidenis“theleader”inpackaging—aspacewithhighbarrierstoentry.Sheexpectsa“multiyearperiodofgrowthasIbidenexpandscapacitytomeetvolumedemands,”whichshouldtranslateintohigherprofitmargins.
MalikalsofavorsTaiwanSemiconductorManufacturingCo.(TSMC)(ADR:TSM,$88),theworld’slargestcontractchipmaker.ShelikesTSMCinparticularbecauseit’sbenefitingfromtheglobalbuildoutin5G.Smartphonesmakeuproughlyhalfthechipmaker’sbusiness,Maliknotes,and“asApplerampsupfortheiPhone12,theybenefit.”TSMCmakescomplicated,advancedproductsthatposehugebarrierstoentryforcompetitors.AndMalikpredictsitsgrowthwillbedrivenby“high-performancecomputingfordatacenters”ofthekindbeingbuiltbyAmazon,Microsoft,andGoogle(chipsforsuchcloudcomputingaccountforroughly30%to35%ofrevenues,shenotes).TSMCalsohasamajorpotentialnewcustomerinIntel,whichhassignaledthatitmightsubcontractmoreofitsownchipstoTSMC.Malikestimatesthatbusinesscouldadd20%inincrementalrevenuetothecompanyoverthenextfiveyears.Thestockhasroomtorun,tradingat25timesforwardearnings—belowthecurrentsemiconductorindustryaverageat29.