读者关于“何时买入”的问题，最常见的两类：
便宜的想补不敢补，怕泥牛入海；贵的想买不敢买，怕“一手买崩”，投资就是这么纠结——想要破解纠结，就要看清便宜与贵背后的道理。
很明显，你觉得那种“跌跌不休，坚持看好，才几倍PE的估值，特别想补”的，比如什么建筑、什么地产、什么银行，就是“买赔率”。
那么，那些“一直在涨，一直看好，只是估值太贵了”的，比如什么眼科、什么锂，就是“买胜率”。
“买赔率”和“买胜率”，就是价值投资中的两种基本方向。常常有人问，“宁德时代”都1.2万亿市值了，你觉得五年后是到2万亿，还是回到5000亿？这就是混淆了“买赔率”和“买胜率”，看空间和看概率。
这两种方向的买点就是本文的主旨：胜率标的买在赔率拐点，赔率标的买在胜率拐点。
为了帮助大家理解这两句有点绕的话，请大家思考两个问题：
第一个问题：心目中的“女神”，什么情况下追求到的概率最大？
第二个问题：在你看来前程远大的穷小子，什么样的情况下你才放心嫁给他？
二、两种胜率标的
先来解读相对比较容易理解的前半句“胜率标的买在赔率拐点”。
高确定性公司，就是投资中的长期胜率标的，代表着这家公司的业绩长期稳定增长，如果估值不变，股价长期处于上升趋势中，即使估值下降，股价也是处于震荡中，股价易涨难跌。
以军工这个典型的“渣男班”中最具确定性的中航光电为例，这可能是军工中最符合价值投资理念的公司，上市后13年，营收和利润复合增长超过24%和22%，没有一年营收下降，没有一年利润下降，ROE都在15%上下两个点，这个稳定性超过茅台，跟海天不相上下，当之无愧的“军茅”。
所以股价也从2008以来一直涨了50多倍，在2015、2018年的熊市中跌幅也远小于军工股，如果不是属于军工这个“渣男班”，市场有成见，应该早就属于价投散户最爱之一了。
中航光电的体质与大部分军工股如此不同，可以从管理体制（对于军工而言最重要）、赛道（连接器容易出大市值企业）、军民融合（长期增长逻辑），等等方面来分析，就不展开说了，这就是典型的长期胜率标的。
第二种胜率，指阶段性胜率，即高景气度，行业或企业的业务增速、盈利能力或订单快速增长。
景气度投资是一种基于基本面的趋势投资，在景气度上行期，哪怕标的的估值已经很高了，只要景气度不出现拐点，或者市场不出现一致性预期的拐点，其估值和股价就不会大幅下跌，同样是易涨难跌。
以锂电池为例，从2019年欧洲新能源政策大转向后，市场开始预期行业进入复苏期，到2020年三季度，全行业业绩出现拐点，再到今年，连续两个季度新能源汽车销量超过市场预期，再到近期，美国也开始加码新能源车，锂电池产业链的景气度，可以说是近十几年来最高的行业，没有之一，所以才有180多倍万亿市值龙头宁德时代，弹性黑马十倍股更是不计其数。
总之，一个是“长期女神”，一个是“阶段性女神”，由于高胜率和高赔率很难同时出现，“长期女神”长期易涨难跌，“阶段性女神”阶段性易涨难跌。
不过，女神的生活也不总是光鲜亮丽，事实上，由于估值高企，女神的生活时常布满乌云。
始于2019年的景气度行情，宁德时代在2020年和2021年初，两次出现比较大的调整，每一次股价都跌到半年线附近，中短期均线完全呈现空头排列。
至于1个月之内的短期调整，至少有五六次。这是因为高估值标的很容易受到市场风格、突发事件的影响，比如每次有新能源车电池爆炸，宁德时代总是要跌一跌，以示“负责”。
所以，胜率标的逢暴跌，通常是最佳买入机会，追求女神最好的时机是“女神落难”时，这就是“胜率标的买在赔率拐点”的意思。
这个方法看上去很简单，只要大跌时无脑“拥抱女神”即可，但世界上哪里有既安全又简单又赚钱的方法呢？
怕就怕，拥抱之前是“女神”，拥抱之后变成“女神经”。
三、到底是“赔率上升”还是“胜率下降”？
拥抱女神的前后，要注意两件事。
第一、要区别“长期确定性标的”和“阶段性景气度标的”。
而“阶段性景气度标的”属于阶段性成长股，其成长期可长可短，逆变器的阳光电源的成长阶段已经有一年多了，可能还有一两年；而很多今年靠涨价业绩飚升的半导体标的，供需缓解后就会被打回原型。
“胜率标的买在赔率拐点”的方法只在成长期内有效，成长期一旦结束，此时出现的股价下跌就不是“赔率上升”，而是“胜率下降”，两者有天壤之别，前者应该是加码买入，后者应该果断清仓。
第二、区分下跌属于“赔率上升”，还是“胜率下降”。
要分析当前的下跌，是“赔率向上拐点”还是“胜率向下拐点”，股价并不能告诉你答案，要回到基本面。
比较好判断的是周期股和阶段性成长股。
中远海控的景气度取决于海运景气度的拐点，运力短缺不会永远加剧，胜率拐点会在一年内出现，这是市场的基本共识。
大部分制造业公司都是阶段性成长股，其阶段性取决于壁垒可以维持多久。不管是高端还是低端，不管是技术壁垒还是规模壁垒，长期维持高毛利率高ROE都是不现实的。
比较难判断的是长期消费和医药白马，比如近两年因为让“平安粉”伤透心而“提前戴帽”的st平安。
平安的问题，阶段性的因素是保险行业景气度下降，也是整个大消费行业不景气。但如果仅仅如此，那就是标准的“长期胜率不变，赔率上升”，可以用“胜率标的买在赔率拐点”的方法，但平安的问题在于长期逻辑被严重挑战。
以前保险业务的高增长是由保险代理人人数驱动的，但我国的保险代理人人数已经饱和，几乎每一个人都被亲友中的保险经纪人成功推荐过，这个成长路径已走到尽头，而平安新的“保险代理人精英化战略”又没有走通。
再加上，平安的对外投资也有很多难以理解的地方，让投资者对其管理能力甚至公司治理产生怀疑，这些都是长线投资者也开始抛弃平安的原因。
不过前面说过，茅台、招行都经历过两年左右的不增长，平安也不是不可能困境反转，只是此时就变成了“赔率投资”，应该运用的方法是“赔率标的买在胜率拐点”。
四、从赔率到“认知差”
买跌幅较大的公司，俗称“抄底”，实际上是“赔率高”，投资者感觉跌了那么多，那么低的市盈率，向下空间小，向上空间大。
跌跌不休只是“买赔率”的充分条件而非必要条件，“买赔率”的原理是“均值回归”，而非“跌多了会涨”，很多下跌的个股并不会很快“均值回归”。
“均值回归”成立的前提是存在“认知差”，即，市场放大非实质性利空或没有看到利好的一面，导致股价过度下跌。
比如2018年因为仿制药集采而导致的创新药也跟着行业一起下跌，如果你对集采的逻辑有深度理解，就会形成超越市场认识的“认知差”。
很明显，“认知差”本质上是胜率，只不过，它们是未来的、未被证实、未被大部分投资者理解的胜率。
所以，有“认知差”并不代表会涨，它只是逻辑推理，还需要更多数据的验证。
回答开头提出的第二个问题：“在你看来前程远大的穷小子，什么样的情况下你才放心嫁给他”，之所以愿意“嫁给他”，肯定不是因为“穷小子”，而是因为“前程远大”，那么答案就是“有迹象表明他即将进入远大的前程”。
五、何为“胜率拐点”
事实上，很多“认知差”只是投资者的一厢情愿，最终会被市场证伪。
仍然以中国平安为例，经过长期下跌已成了“赔率标的”，上一节提到的“代理人渠道改革”是一个典型的“认知差”，特别是在2020年年初，虽然股价下跌，但大量投资者对平安的渠道改革充满预期。
可是，逻辑代替不了数据，愿望不一定能成为现实，平安力推的“保险代理人专业化、精英化”的渠道变革，效果至少从数字上并不明显。保险代理人市场形象长期恶化，激励手段也很难留住高素质人才，专业代理人能不能取代过去的“关系营销”，也要打个问号。
也许最忠诚的“平安粉”认为这一天总会到来，但市场是没有耐心的，只会先跌下去。如果一个“认知差”迟迟不能得到市场的证实，停留在逻辑的层面，就无法反转股价。
最典型的演绎期很长的“认知差”是“周期变成长”，无论是工程机械、面板、还是化工，上市公司都需要用多季财报来证明自己已经走出周期。
高端白酒曾经被认为是一个周期性行业，但从2017年以来，不断有投资者通过认真的渠道研究，认为高端白酒已经变为“长期成长性行业”，而市场始终将信将疑，35倍成为两年的“估值顶”，直到2019年下半年，整整用了12季财报，才让市场相信这个“周期变成长”的故事。
但明显，这个“认知差”需要很久才能实现。
当然，大部分“认知差”的实现期没那么长，长线成长股一般需要两三季财报，阶段性成长股只需要一季财报。
“认知差”被市场认可，就是“胜率拐点”，所以，股价越跌越买不是好方法，赔率标的有了“认知差”可以先买一部分仓位，但重仓需要出现基本面的“胜率拐点”才可以。
“胜率向上拐点”并不一定是股价形态上的“右侧买点”，如果市场对其形成了长期既有印象，或者市场风险偏好很低，或者市场的风格不利，即便有明确信息证实“胜率拐点”的出现，股价也不一定会有反应，此时就是“左侧买点”。
所以，“左侧买”还是“右侧买”并不是赔率标的的买入关键，基本面的“胜率拐点”才是。
六、总结
最后总结一下“胜率标的买在赔率拐点，赔率标的买在胜率拐点”的原则：
最后强调一点，任何一笔买入都需要同时具备胜率和赔率，但有主次之分，胜率思维和赔率思维是两种完全不同的投资思路，前者是骑好白马，后者是找到黑马，个人投资者需要有所侧重。