3、2021年12月末，银行间债券市场托管余额近115万亿元，年内交易量突破1400万亿元，市场参与主体近3800家。中国债券市场坚持市场化、法治化、国际化发展。在境外机构的支持下，国际三大债券指数已陆续纳入中国债券。2019年4月和2020年2月起，中国债券先后被纳入彭博巴克莱全球综合指数（BBGA）和摩根大通全球新兴市场多元化指数（GBI-EM）。2021年3月，富时罗素宣布将中国国债纳入其世界国债指数，并自2021年10月起于36个月内分阶段纳入。一、市场组织结构一、市场组织结构中国银行间债券市场参与主体包括交易平台、登记托管机构、市场
4、自律组织、投资主体和发行主体，中国人民银行是银行间债券市场的监督管理机构。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览2（一）监管机构中国人民银行（英文简称PBC）是中华人民共和国的中央银行、中华人民共和国国务院组成部门，在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定，监督管理银行间市场。此外，市场参与者根据主体类型的不同，还会受到中国银行保险监督管理委员会和中国证券监督管理委员会的主体监管，在外汇使用方面受到国家外汇管理局的监管。中国银行保险监督管理委员会（英文简称CBIRC）是
5、国务院直属事业单位，其主要职责是依照法律法规统一监督管理银行业和保险业，维护银行业和保险业合法、稳健运行。中国证券监督管理委员会（英文简称CSRC）是国务院直属事业单位，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。国家外汇管理局（英文简称SAFE）为中国管理外汇的职能部门，负责中国国际收支统计监测、资金汇兑及跨境资金流动监管、维护外汇市场稳定。（二）自律组织中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会，英文简称NAFMII）经国务院同意、由市场参与者自愿组成，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场、黄金市场和金融衍生品市场在内的银行间市场的自律组
6、织。截至2021年12月末，协会共有各类会员8768家，包括银行、信用社、证券公司、保险公司、基金公司、大型企业等各类机构。协会的工作职责为：1）制定自律规则、业务规范和职业道德规范中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览3并监督实施。2）负责非金融企业债务融资工具的发行注册管理。3）根据市场需求组织适合银行间市场特性的产品创新和制度创新。4）开展银行间市场自律管理，推动市场规范发展。5）组织会员进行业务研究，收集、整理和发布市场信息。6）组织银行间市场从业人员接受继续教育和业务培训。7）组织会员进行
9、债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览4等提供招标发行、登记托管、结算、信息披露、付息兑付等服务；上海清算所为公司信用债券、金融机构债券、货币市场工具、结构性产品等4大类，短融、超短融、同业存单、资产支持类票据、部分金融债券等20种债券提供招标发行、登记托管、清算结算、信息披露和付息兑付服务。人民银行清算总中心提供境内资金清算服务和资金的划付服务；跨境银行间支付清算（上海）有限责任公司（英文简称CIPS）为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务。二、参与主体二、参与主体截至2021年12月，银行间债券市场有近3800家主体，活跃的主体包括
10、商业银行、证券公司、基金、理财、保险、信托和境外机构等市场参与者。同时，为了提高债券市场流动性，促进债券市场价格发现，银行间债券市场实行做市商制度。截至2021年12月末，银行间债券市场包括93家做市商，其中北向通报价机构56家。为便利境外投资者进入银行间市场投资交易，具备国际结算业务能力的银行间债券市场结算代理人，可为境外投资者提供债券代理交易与结算服务。截至2021年12月末，开展境外机构结算代理业务的结算代理人共21家。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览5三、市场结构与投资
11、品种三、市场结构与投资品种（一）债券市场截至2021年底，银行间债券市场存量规模约114.7万亿。其中利率债占63%，信用债和同业存单合计占37%。表1银行间市场主要债券的发行托管情况债券品种债券品种发行主体发行主体登记托管机构登记托管机构占比（占比（%）国债财政部中央结算公司19.11%地方政府债地方政府25.91%央行票据中国人民银行0.01%企业债非金融企业1.53%政策性银行债政策性银行中央结算公司/上海清算所28.92%信贷资产支持证券金融机构其他金融债政府支持机构债中国铁路总公司/汇金公司其他债券非金
12、融企业同业存单商业银行上海清算所12.28%证券公司短期融资券非银金融机构12.23%超短期融资券非金融企业短期融资券中期票据非公开定向债务融资工具非金融企业资产支持票据项目收益票据中小企业集合票据债券市场交易工具主要包括现券交易和债券借贷。2021年，银行间债券市场现券交易量约212万亿元。在各现券品种中，市场流动性较好的品种为利率债和同业存单，尤其是关键期限的国债和国开债，流动性较好的信用债品种为短期融资券和中期票据。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览6图1各类债
13、券的成交占比债券借贷是银行间债券市场中的主要交易方式之一，为债券融出方盘活存量、增厚收益，为债券融入方提供满足临时性债券需求、实现投资策略、提高债券使用效率的工具。2021年，债券借贷成交10.2万亿元。债券借贷交易期限集中在隔夜和7天，参与主体则以股份行、城商行和券商为主，交易券种以政策性金融债和国债为主。（二）债券回购市场债券回购是银行间债券市场最重要的流动性和负债管理工具，包括质押式回购和买断式回购。两者区别在于：质押式回购不改变质押券所有权，而买断式回购产生所有权变更。其中，质押式回购是中国投资者更常使用的工具，2021年质押式回购交易量为1040.5万亿元，
14、回购期限主要集中于隔夜和七天，占比合计超过96%。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览7图2债券回购市场的交易量（万亿人民币）（三）衍生品市场在传统现货产品基础上，银行间债券市场也发展了较为全面的衍生品序列，包括利率互换、远期利率协议、债券远期、标准债券远期、利率期权等利率衍生品及信用衍生品。2021年，衍生品市场交易总量超21万亿元。利率衍生品市场。利率互换是银行间债券市场最活跃的利率衍生品和利率风险对冲工具，日均成交量逾800亿元。从产品看，产品体系涵盖FR007、Shibor3M
15、、ShiborO/N、LPR1Y、LPR5Y等品种。其中FR007利率互换成交最为活跃；从期限上看，覆盖1年到10年期，其中1年期及以下短期成交较为活跃。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览8图3利率互换交易量（万亿人民币）信用衍生品。2010年以来，银行间市场先后推出了信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）、信用违约互换（CDS）和信用联结票据（CLN），丰富了银行间债券市场的信用风险管理手段、完善信用风险市场化分担机制。2019年起，银行间市
16、场已推出三只CDS指数产品，分别为CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数、CFETS-SHCH民企CDS指数和CFETS-SHCH-CBR长三角区域CDS指数，主题涉及信用评级、企业性质、地域类型。（四）外汇市场2021年，银行间人民币外汇市场交易量31.3万亿美元，同比增长23.4%。交易品种包括即期、远期、外汇掉期、货币掉期和期权。交易模式包括竞价、询价、撮合。支持人民币对美元、欧元、英镑等发达经济体货币以及新加坡元、林吉特等新兴市场经济体货币的交易。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银
17、行间债券市场概览览9（五）债券市场流动性银行间债券市场流动性持续改善。一是做市商开展做市业务活跃度提升。2021年做市商制度改革以来，日均报价债券只数上升至4900多只，较改革前增加50%以上，报价笔数较前扩大约五倍；2022年以来，国债年化换手率超过200%，政策性金融债年化换手率超过400%。二是做市报价价差显著收窄，市场深度显著提升。国债方面，活跃10年期国债做市最优报价平均价差显著收窄至0.5bp左右，次活跃10年期国债平均价差收窄至0.5-0.6bp左右，做市报价5档行情的深度报价量上升至5-10亿元。政策性金融债方面，活跃10年期
18、国开债做市最优报价平均价差显著收窄至0.5bp左右，次活跃10年期国开债最优报价平均价差收窄至1bp左右，做市报价5档行情的深度报价量可达20亿元。四、四、交易机制交易机制银行间债券市场不断创新交易机制，探索更高效、更透明的债券交易方式，提供做市、撮合、询价等多层次交易服务体系（表2）。表2外汇交易中心多层次交易服务体系产品产品做市及做市及RFQ匿名撮合匿名撮合iDeal询价询价回购回购RFQX-Repo现券现券做市报价、RFQX-Bond、X-Auction、X-Bargain债券借贷债券借贷-X-Lending-利
19、率互换利率互换RFQX-Swap标准债券标准债券远期远期-X-Swap-中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览10（一）做市及RFQ现券市场做市商、回购市场资金报价商、衍生品市场曲线报价商等机构通过做市报价及RFQ等机制为市场提供流动性。其中现券市场做市机构可向市场发出点击成交报价和指示性报价。点击报价是指做市商发出的买卖双向的可直接成交的报价。指示性报价是指做市商向投资人发出具名的非可直接点击成交价格，受价方可基于指示性报价，通过请求报价等交易方式最终确定价格后成交。（二）匿名撮合外汇
21、统确认成交。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览11五、对外开放五、对外开放（一）债券发行方面1、持续完善熊猫债制度规则，加快引入境外优质发行人近年来，在规范市场发展的前提下，中国债券市场不断加快引入境外优质发行人、改善注册发行结构、推动产品创新。目前已形成“一办法、一细则、一表格、两指引”1的熊猫债制度规则体系。截至2021年末，境内熊猫债累计发行金额达5457.5亿元，其中，银行间债券市场累计发行熊猫债券3966.8亿元。截止2021年末，中国债券市场处于存续期的熊猫债托管余额为1993
22、.1亿元。其中，银行间债券市场托管余额为1494.2亿元，交易所市场托管余额为498.9亿元。从发行人机构类型来看，非金融企业熊猫债发行量居多（该类发行批准与发行程序可参见图4），支持了包括芯片制造、绿色环保、汽车、港口、医药、电力、仓储物流、交通运输等多个行业企业的发展。历史来看，熊猫债多数采用公开发行的方式，单支熊猫债的平均发行金额在15至20亿人民币，已完成发行熊猫债的发行期限为23天10年，其中3年是最常用期限。图4经交易商协会注册熊猫债注册发行流程1一办法：全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法；一细则：境外非金融企业债务融资工
26、。（二）债券投资方面2005年以来，银行间债券市场在改革创新发展过程中，稳步推动对外开放，逐步引入境外投资者，并结合市场发展需求先后推出了结算代理模式和债券通模式。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览14图6结算代理模式和“债券通”模式入市方式2022年5月27日，人民银行、证监会、外汇局发布联合公告2022第4号关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜，提出研究探索建立健全兼容多级托管的包容性制度安排，银行间债券市场结算代理模式与多级托管模式并行。其中，多级托管
27、模式具体是指投资银行间债券市场的境外机构投资者可以直接或通过其境外托管银行，委托符合条件的境内托管银行进行债券托管，通过境内托管银行买入的债券应当登记在境内托管银行名下，并依法享有证券权益。1、境外投资者参与市场的基本情况2016年以来，随着人民币正式纳入IMF特别提款权货币篮子、债中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览15券通模式的推出、银行间债券市场投资交易便利性的不断提升以及三大国际债券指数悉数纳入中国市场，境外投资者对我国债券的投资热情快速提升。截至2021年12月底，共有1016
28、家境外机构主体入市，覆盖全球60余个国家和地区。其中507家境外机构主体通过直接投资渠道入市，728家境外机构主体通过债券通渠道入市。2021年全年，境外投资者在银行间市场共达成现券交易11.5万亿元，同比增长25%。从交易模式来看，通过结算代理模式达成5.0万亿元，通过债券通模式达成6.5万亿元。活跃的投资者类型为境外银行、境外央行类机构和境外资管产品，占比分别为50%、18%、17%；主要交易的券种为国债、政策性金融债和同业存单，占比分别为54%、32%、11%；待偿期集中于7-10年和1年以内，占比分别为30%、27%。截至2021年1
29、2月底，境外投资者持有银行间市场债券4.0万亿元，较2017年6月末的0.8万亿元显著提升，持有量约占银行间债券市场总托管量的3.5%，较主要债券市场仍有较大提升空间。截至2021年12月末，境外投资者在银行间债券市场主要持有的债券类型为国债、政策性金融债及同业存单,占比分别为61%、27%和4%。图7境外投资者持仓情况（十亿元）图8境外投资者持仓结构（2021年12月）中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览162、交易结算流程结算代理模式和债券通模式的交易结算流程
30、如下。其中，结算代理包括传统模式和直接交易模式（英文简称CIBMDirectRFQ），后者具体是指通过结算代理模式入市的境外投资者，通过代理行申请开通CIBMDirectRFQ功能后可向境内银行间债券市场做市商发起请求，自主达成交易。图9结算代理传统模式交易结算流程图10结算代理CIBMDirectRFQ模式交易结算流程中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览17图11债券通模式交易结算流程3、结算代理模式与债券通模式主要业务流程表4结算代理模式及债券通模式对比结算代理模式
33、模式债券通北向通模式债券通北向通模式衍生品市场的所有产品；非央行类机构可交易现券，基于套期保值需求开展债券借贷、债券远期、远期利率协议及利率互换等交易，其中，境外参加行、境外人民币清算行还可开展回购交易通过互联互通投资交易所债券通过互联互通投资交易所债券资金汇兑（3）不同类型境外投资者可选渠道不同，包括：直接或通过主经纪模式进入银行间外汇市场、通过境内银行对客市场办理资金汇兑等。不同类型境外投资者可选渠道不同，包括：直接进入银行间外汇市场，通过境外银行对客市场办理资金汇兑等。托管方式一级托管多级托管结算方式（4）DVP，CNAPSDVP，CIPS结算周期（5）T+
35、际付费模式等。通过这些功能，境外机构可在同一笔报价中为多个交易账户配券、可同时就一揽子债券发起询价、根据需要开展国际付费模式交易等，境外投资者，尤其是资管类投资者，交易便利性进一步提升。此外，债券通模式下，境外投资者还可采用银行间债券市场收盘价作为价格基准，中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览19以点差进行询价、交易，以便利追踪指数、完成调仓。（2）交易对手方结算代理模式下，在境外投资者可与银行间债券市场交易成员或债券做市商进行交易。在债券通模式中，目前境外投资者可与境内北向通报价机构达成交易。（3）资金
36、汇兑结算代理模式下：一是境外央行类机构投资者，可直接进入银行间外汇市场办理资金兑换和外汇风险对冲（以下简称资金汇兑）。二是境外商业银行类投资者（包括境外人民币清算行和参加行），可选择（i）通过境内银行对客市场与不超过3家境内金融机构办理资金汇兑，事先应向外汇交易中心备案金融机构名单；或（ii）直接进入银行间外汇市场办理资金汇兑；或（iii）通过主经纪业务模式进入银行间外汇市场办理资金汇兑。三是境外非银行类投资者，可选择上述第（i）或（iii）的方式办理资金汇兑。债券通模式下：境外央行类机构投资者、香港的人民币清算行和参加行（香港结算行），可直接进入银行间外汇市场办理资金汇兑。其他境外
37、投资者可选择不超过3家香港结算行的境外银行对客市场办理资金汇兑，事先应向外汇交易中心备案香港结算行名单,香港结算行由此产生的头寸可在银行间外汇市场平盘。境外银行集团也可指定其香港地区的分支机构集中办理资金汇兑。（4）结算方式中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览20在结算代理模式中，境外投资者应当委托结算代理人进行结算。通过外汇交易中心系统达成交易后，境外投资者接收结算代理人反馈的交易系统中生成的成交单，使用本币交易系统的境外投资者可通过系统自行、实时查询成交单。收到成交单后，境外投资者可根据需要直接或委托
39、或香港当地的托管行在香港金管局CMU开立债券账户，香港金管局CMU在境内托管机构中央结算公司和上海清算所开立名义持有人账户，用于记载其代理境外投资者名义持有的全部债券余额。境外投资者通过北向通买入的债券登记在CMU名下并依法享有债券权益。达成交易后，境外投资者向CMU提交结算指令，CMU根据境外投资者的结算指令，确保境外投资者债券或资金头寸足额后向境内托管机构完成结算确认。境内托管机构完成CMU名义持有人账户与境内报价机构债券账户之间的债券结算，跨境人民币支付系统（CIPS）完成境内报价机构（或其委托的境内CIPS直接参与者）资金账户与境外CIPS直接参与者（
40、中银香港）资金账户之间的资金结算。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览21（5）结算周期境外机构投资者交易的结算周期延长至T+N。4、优化措施（1）政策支持2019年，人民银行、外汇局发布关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知，允许同一境外机构投资者可以根据自身投资管理需要，将其在合格境外机构投资者（英文简称QFII）或人民币合格境外机构投资者（英文简称RQFII）项下债券账户及资金账户和银行间债券市场直接投资项下的债券账户及资金账户进行双向划转/过户。2021年11月
41、，财政部和国家税务总局发布公告，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税的税收政策延续至2025年12月31日。2021年9月，推出债券通南向通。南向通的开通进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间，有利于稳步推动中国金融市场双向开放。开通以来，已有五十余家境内投资者通过交易中心系统达成交易，投资者类型多样，覆盖政策性银行、大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等一级交易商以及理财子公司、基金公司、券商资管等合格境内机构投资者（英文简称QDII）、人民币合格境内机构投资者（英文简称RQDII），成交债券涵盖人民币、港币、
42、美元及欧元等币种计价债券及主要债券类型。2022年5月，人民银行、证监会、外汇局发布联合公告2022第4号（关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜），统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放。入市程序进一步简化，中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览22境外机构投资者以法人身份入市，境外机构备案时人民银行上海总部不再要求提交结算代理协议；可投资范围扩展到交易所债券市场，获准进入银行间债券市场的境外机构投资者可以直接或通过互联互通方式投资交易所债券市场；同时，研究探索建立健全兼容多级托管的包容
43、性制度安排，银行间债券市场结算代理与托管银行模式并行，供境外机构投资者自主选择。（2）基础设施支持结算代理模式和债券通已接入Tradeweb、Bloomberg、MarketAxess三家国际电子交易平台。债券通投资者可通过三家平台发送报价请求，与境内北向通报价机构进行交易；结算代理模式下的境外投资者可向结算代理行发送交易委托并通过外汇交易中心系统达成交易，也可以通过三家平台或者本币交易系统发送报价请求，与境内做市商进行交易。目前，两渠道全面实现DVP结算并支持交易分仓功能。2019年6月，外汇交易中心正式推出新一代本币交易系统。结算代理模
47、过债券通做市商获取已加入交易费用的债券报价。此前结算代理模式下CIBMDirectRFQ已支持该功能。2021年9月，外汇交易中心新增MarketAxess作为境外第三方交易平台，同时支持结算代理模式和债券通模式，进一步便利境外投资者投资中国银行间债券市场。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览242021年11月推出以债券收盘估值为定价基准的交易服务，支持境外投资者以外汇交易中心债券收盘估值加/减利差的形式与境内做市机构达成交易。此举将更好地满足境外投资者的交易需求，尤其是国际指数投资者
48、交易。（3）配套措施建设信用评级行业的对外开放也在稳步发展。2017年7月，中国人民银行公告2017第7号就境外评级机构开展银行间债券市场评级业务做出了明确要求。2018年3月市场交易商协会宣布正式接受境外评级机构注册，2019年1月标普、穆迪、惠誉三家全球信用评级公司已在境内设立法律实体，标普、惠誉已经完成境内债券信用评级业务注册。2021年8月，人民银行、国家发改委、财政部等发布关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知，要求稳妥推进信用评级行业对外开放，支持符合条件的境外信用评级机构在中国债券市场开展业务。六、债券市场最新发展六、债券市场最新发展（
49、一）终止净额结算机制1、终止净额结算机制在中国境内的成功实践中国于2020年已引入终止净额结算机制并成功进行了实践。包商银行2019年5月被人民银行、银保监会实施接管，2020年5月因部分资产和业务被收购，触发其与综合清算会员兴业银行的利率互换业务代理清算协议的提前终止条款。在监管机构指导和上海清算所配合下，兴业银行启动合约提前终止程序，成功完成对包商银行存续利率互换合约中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览25的处置。本次处置未对包商银行代理清算机构及其他清算参与者造成损失，维护了人民币利
51、把中国列入非净额结算司法管辖区（Non-nettingJurisdiction）。2022年4月20日第十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过的中华人民共和国期货和衍生品法，统一确立了单一协议、终止净额结算等衍生品市场发展和监管亟须、国际通行的基础制度，将有效保障衍生品主协议中终止净额结算条款的可执行性，对于推动中国衍生品市场稳健高效发展和对外开放具有重要意义。第三十五条规定：依法采用主协议方式从事衍生品交易的，发生约定的情形时，可以依照协议约定终止交易，并按净额对协议项下的全部交易盈亏进行结算。依照前款规定进行的净额结算，不因交易任何一方依法进入破产程序而中止、无效或者
53、对中国内地交易对手进行信用风险评价时，可以采用净风险敞口计算资本充足率要求和交易保障要求，从而大幅减少风险权重资产（英文简称RWA）的计提，降低资金成本，提高结算效率。（二）绿色债券1、绿色债券标准不断完善、统一人民银行于2015年底首次发布绿色债券项目支持目录，标志着我国绿色债券市场正式起步。同年底，发改委发布绿色债券发行指引，明确了12项绿色债券适用项目。人民银行于2021年4月发布了绿色债券支持项目目录（2021年版）（以下简称目录），统一了绿色债券标准。和国际对比来看，我国目录的二级和三级目录的认定标准和国际绿色债券标准基本一致。例如，在2021年版
54、的目录中，煤炭等化石能源清洁利用项目不再被纳入绿色债券支持范围，这和国际主流标准是一致的。同样的，国际资本市场协会（英文简称ICMA）制定的绿色债券原则涵盖了五种绿债项目种类，包括气候变化减缓、气候变化适应、自然资源保护、生物多样性保护以及污染防治，上述项目也基本被我国目录所涵盖。为更好地实现国内绿色债券标准与国际接轨，推动国内绿色金融标准统一，近期绿色债券标准委员会成员单中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览27位共同制定了中国绿色债券原则与国际通行的绿色债券原则进一步靠拢，将适时向市场发布。2、绿
55、色债券发行规模持续高速增长截至2021年末，中国绿色债券市场规模超1.1万亿元，占债券市场总规模的0.8%。截至2021年末，当年绿色债券共发行超6000亿元，较去年同期增长180%。从发行者结构来看，地方国有企业、中央国有企业、各级地方政府和政策性银行是绿色债券发行的主力，分占2021年末绿债总存量的54%、31%和10%。从债券类型看，2021年绿色债务融资工具、绿色资产支持证券、绿色金融债分列前三位，发行量占比分别为41%、20%、19%。绿色债券交易活跃度不断提升。截至2021年末，当年银行间市场绿色债券共成交7891亿元，较去年同期增长
59、信用评级为规范促进信用评级行业健康发展，2019年中国人民银行、中华人民共和国国家发展和改革委员会、中华人民共和国财政部和中国证券监督管理委员会共同发布信用评级业管理暂行办法，明确了中国人民中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览29银行是信用评级行业主管部门，并对信用评级机构的资质水平、申请流程、人员管理、信息披露等提出了具体要求。在暂行办法基础上，针对评级行业长期以来存在的问题，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会又联合发布关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知，对提升评级质量和区分度
60、、加强评级机构内部管理和独立性、降低监管对外部评级依赖，推进评级机构对外开放等方面提出了指导意见。4、统一公司信用债信息披露规范2020年12月28日，中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会联合发布公司信用类债券信息披露管理办法（以下简称管理办法），统一公司信用类债券信息披露的基本原则和要求，细化存续期重大事项认定及披露要求，强化信息披露参与各方的责任，规范特殊状态下的信息披露，强化信息披露违法违规的法律责任，进一步推动债券市场持续健康发展。5、全面推进公司信用债高质量发展2021年8月，人民银行、发展改革委、财政部、银保监会、证监会和外汇局联合发布关于推
61、动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见（以下简称意见），意见从完善法制、推动发行交易管理分类趋同、提升信息披露有效性、强化信用评级机构监管、加强投资者适当性管理、健全定价机制、加强监管和统一执法、统筹宏观管理、推进多层次市场建设、拓展高水平开放等十个方面，对推动公司信用类债券市场改革开放和高质量发展提出了具体意见。下一步六部委中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第一部分：中国银行间债券市场概第一部分：中国银行间债券市场概览览30将推动意见各项举措落到实处，在统筹宏观管理、有效防范化解风险的基础上，积极推动改革创新，稳步扩大双向开放，不断提升公司信用类债券市场服务实体经
62、济的能力和水平。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第二部分：常见问答（第二部分：常见问答（Q&AQ&A）31第二部分：常见问答（第二部分：常见问答（Q&A）一、符合中国人民银行要求的境外投资者包括哪些？一、符合中国人民银行要求的境外投资者包括哪些？答：包括符合中国人民银行关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知（银发2015220号）及中国人民银行公告20163号（进一步做好境外投资者投资银行间债券市场有关事项的公告）等文件要求的境外投资者。目前包括：境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，在中华人民共和国境外依法注册成立的
64、上递交材料。结算代理人和境内托管银行代理境外机构投资者备案时需提交投资备案表，毋须提交结算代理协议。“债券通债券通”渠道。渠道。符合条件的境外机构投资者可委托外汇交易中心以及中国人民银行认可的其他机构作为代理备案机构向中国人民银行上中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第二部分：常见问答（第二部分：常见问答（Q&AQ&A）32海总部申请备案。委托外汇交易中心备案的，可向债券通有限公司提交入市备案和开户申请材料。2.境外机构投资者需要开立哪些账户？境外机构投资者需要开立哪些账户？答：结算代理模式。结算代理模式。境外机构投资者进入银行间债券市场时，由结算代理人向外汇交易中心申请开
66、投资者只使用自有人民币投资、不涉及外汇兑换的，无须通过香港结算行办理北向通下的资金汇兑和结算业务；若境外机构投资者使用外汇投资，或者使用部分自有人民币、部分外汇投资的，需通过债券持有人在一家香港结算行开立人民币资金专户、办理资金汇兑和结算业务。3.境外投资者如何办理外汇登记？境外投资者如何办理外汇登记？答：结算代理模式下，结算代理模式下，境外机构投资者投资境内银行间债券市场应办理登记。境外投资者应通过其结算代理人在国家外汇管理局资本项目信息系统办理登记。结算代理人为境外投资者首次办理业务登记时，应在国家外汇管理中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第二部分：常见问答（第二部分：
67、常见问答（Q&AQ&A）33局资本项目信息系统中查询境外机构投资者是否已有主体信息。没有主体信息的，结算代理人应向国家外汇管理局所在地分局为境外机构投资者申请特殊机构赋码并办理主体信息登记。结算代理人等重要信息发生变化的，需办理变更登记。其中：结算代理人发生变更的，由新的结算代理人持代理协议至原结算代理人所在地外汇局办理变更登记；其他登记信息发生变化的，通过结算代理人在系统中办理变更登记。境外机构投资者退出银行间债券市场投资的，由结算代理人向中国人民银行上海总部申请退出备案后，向外汇局申请注销登记。4.境外机构投资者能否同时选择多个渠道入市？境外机构投资者能否同时选择多个渠道
70、准进入银行间债券市场的境外机构投资者可以直接或通过互联互通方式投资交易所债券市场。目前，北向通境外机构投资者可以进行债券现券交易。未来将逐步扩展。2.境外机构投资者在银行间债券市场与交易对手开展债券回购、利率衍境外机构投资者在银行间债券市场与交易对手开展债券回购、利率衍生品交易、债券借贷等交易前，须签署哪些协议？生品交易、债券借贷等交易前，须签署哪些协议？答：参与债券回购业务的机构需签署中国银行间市场债券回购主协议（2013年版）。参与衍生品交易的境外机构可自主选择签署中国银行间市场交易商协会（NAFMII）、中国证券期货市场（SAC）或国际掉期与衍生工具协会（ISDA）衍生品主协议。
71、参与债券借贷业务的机构需签署中国银行间市场债券借贷交易主协议（2022年版）。3.境外机构参与非公开定向债务融资工具（境外机构参与非公开定向债务融资工具（PPN）的流程？）的流程？答：首先，境外机构需要成为中国银行间市场交易商协会会员，用中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第二部分：常见问答（第二部分：常见问答（Q&AQ&A）35于加入PPN投资人名单2。其次，需要在上清所开设投资人账户（同入市）。最后，需要在北金所开户用于PPN信息披露查询3。4.境外机构投资者可通过哪些方式参与银行间债券市场投资？境外机构投资者可通过哪些方式参与银行间债券市场投资？答：结算代理模
75、外机构能否自行下载成交单？债券通模式下，境外机构能否自行下载成交单？答：针对境外客户需要的成交单，债券通公司可提供CSTP接口，实时传送成交单上所有明细。境外机构可直接发邮件申请开通CSTP。9.境外机构投资者购买境内债券存在哪些交易金额限制？境外机构投资者购买境内债券存在哪些交易金额限制？答：目前结算代理和债券通渠道下最小交易金额分别为1千元和1万元人民币每笔,但市场惯例为单笔最小1000万人民币。债券通支持境外投资者进行交易前及交易后分仓，可按比例或量进行分仓设置，Tradeweb、Bloomberg和MarketAxess均可支持。10.境外机构投资
77、债券通债券通”模式模式。如遇结算失败，境外机构投资人应通过债券通有限公司向外汇交易中心提交CFETS结算失败报备表，并向债券登记托管机构（中央结算公司、上海清算所）提交备案表，若交易已在CMU系统被确认，则境外机构投资人亦应通过其托管人向CMU提供备案表。对境外机构投资者达成的现券交易，如结算失败，经交易双方协商一致，可在三个工作日内发起循环结算，即重新发起结算的业务。交易方可相应向上海清算所或中央结算公司申请循环结算。中央结算公司可支持境外机构投资者四天以上（含四天）非标准结算周期（T+N,N4）的现券交易的结算服务。上海清算所为境外机构投资者提供T+10以内的现券交易
80、交易流通期间发生以下情形的，投资者应及时通过外汇交易中心进行信息披露：以自己发行的债券为标的资产进行债券回购交易；与其母公司或同一母公司下的其他子公司（分支机构）进行债券交易；资产管理人的自营账户与其资产管理账户进行债券交易；同一资产管理人管理的不同账户之间进行债券交易；中国人民银行规定的其他情形。境外机构投资者应按照以上法规规定，通过外汇交易中心进行信息披露或报告。四、资金汇兑四、资金汇兑1.结算代理模式结算代理模式下，商业类境外机构投资者开立的资金专户有哪些用下，商业类境外机构投资者开立的资金专户有哪些用途？途？中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第二部分：常见问答（第
86、持有债中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册第二部分：常见问答（第二部分：常见问答（Q&AQ&A）41券的最终投资者。债券持有人包括为自己持有债券的债券持有人，和以自己名义代他人持有债券的债券持有人（即名义持有人）。名义持有人应为托管机构，如托管银行、中央存管机构等。此处的名义持有人和实际权益拥有人与国际通行规则以及沪港通深港通中有关名词的含义是相同的。2.“债券通债券通”项下，名义持有人制度下，境外投资者如何行使有关权利？项下，名义持有人制度下，境外投资者如何行使有关权利？答：内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法第五条规定，境外托管机构应在境内托管机构开立名义持有人账户，用
88、业银行股份有限公司大连银行股份有限公司德意志银行(中国)有限公司第一创业证券股份有限公司东北证券股份有限公司东方证券股份有限公司东海证券股份有限公司东兴证券股份有限公司东亚银行(中国)有限公司法国巴黎银行(中国)有限公司福建海峡银行股份有限公司广东华兴银行股份有限公司广东南粤银行股份有限公司广东顺德农村商业银行股份有限公司广发银行股份有限公司广发证券股份有限公司广州银行股份有限公司国海证券股份有限公司国家开发银行国金证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司国信证券股份有限公司汉口银行股份有限公司杭州银行股份有限公司恒丰银行股份有限公司花旗银行(
89、中国)有限公司华创证券有限责任公司华林证券股份有限公司华泰证券股份有限公司华西证券股份有限公司华夏银行股份有限公司徽商银行股份有限公司汇丰银行（中国）有限公司江苏江南农村商业银行股份有限公司江苏银行股份有限公司江西银行股份有限公司交通银行股份有限公司九江银行股份有限公司洛阳银行股份有限公司美国银行有限公司上海分行民生证券股份有限公司摩根大通银行（中国）有限公司南京银行股份有限公司宁波银行股份有限公司平安银行股份有限公司平安证券股份有限公司齐鲁银行股份有限公司青岛银行股份有限公司瑞穗银行(中国)有限公司瑞银证券有限责任公司中国债券市场投资手册中国
90、债券市场投资手册43三菱日联银行(中国)有限公司山西证券股份有限公司上海农村商业银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司上海银行股份有限公司申港证券股份有限公司申万宏源证券有限公司盛京银行股份有限公司天风证券股份有限公司天津银行股份有限公司万联证券股份有限公司五矿证券有限公司厦门银行股份有限公司兴业银行股份有限公司星展银行(中国)有限公司渣打银行(中国)有限公司招商银行股份有限公司招商证券股份有限公司浙商银行股份有限公司浙商证券股份有限公司郑州银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司中国国际金融股份有限公司中国建设
91、银行股份有限公司中国进出口银行中国民生银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司中国银行股份有限公司中国银河证券股份有限公司中国邮政储蓄银行股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信银行股份有限公司中信证券股份有限公司中原银行股份有限公司附表附表2：债券通北向通报价机构名单：债券通北向通报价机构名单中国工商银行股份有限公司倪永红8610-81012553江晓杰8610-66106185卢宽广8610-81013466中国农业银行股份有限公司邓宇川8621-20687216孙晨越8621-20687240康倬群8621-20687247中国银行股
92、份有限公司陈蕾彦8621-20592815中国建设银行股份有限公司陈尧8610-88007068中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册44陈兆成8621-20592807刘泽华8621-20592823王灵希8610-88007067胡飞博8610-88007002交通银行股份有限公司赵予之8621-38579370zhao_袁梦8621-38579369yuanm_杨一成8621-38579313y_国家开发银行林璇8610-88308521中信银行股份有限公司徐学超8610-66636697孙姣8610-66636691
93、许伯文8610-66636690上海浦东发展银行股份有限公司宋震8621-33189538张琳琳8621-33189537傅文俊8621-33189537卫肖楠8621-33189534招商银行股份有限公司曾杰8621-20625881J_金纬嘉8621-20625832兴业银行股份有限公司VictoriaHu852-21992336张健彬8621-32174699隆正伟8621-32069502中国民生银行股份有限公司广发银行股份有限公司中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册45魏星8610-58560666-8896宋垚86
94、10-58560666-9689王家庆8610-58560666-8759党悦8621-23297027陆天宇8621-23297076焦正上8621-23297001浙商银行股份有限公司王竹筠8621-50290532上海银行股份有限公司王雨馨8621-68472802周麓宁8621-68472643宁波银行股份有限公司吴皓8621-23262628沈睿婷8621-23262717严忻怡8621-23262764南京银行股份有限公司陈可8621-36698022吴敏8621-36698029汇丰银行（中国）有限公司袁彬8621-3
95、8882862晋铁8621-38659595唐志成8621-38659878渣打银行（中国）有限公司叶禾8610-59188268He.Y仓媛媛8621-38515121Yuanyuan.C孙昊渲8621-38515322孙以宁8621-38515309Yining.S花旗银行（中国）有限公司冯晔法国巴黎银行（中国）有限公司吴安琪中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册468621-28969303Y吕欣欣8621-28966631Christine.L8621-28962789郭晓8621-28962786德意志银行（中国）有限公
96、司陶冶青8621-20802884L徐肇廷8621-20802807星展银行（中国）有限公司杨睿8621-38968578潘剑8621-38968614郑瀛8621-38968874三菱日联银行（中国）有限公司BowenWang8621-68881666(ex.2901)wang_bowen_002cn.mufg.jpLichaoGu8621-68881666(ex.2936)gu_li_chaocn.mufg.jpLitingDong8621-68881666(ex.2909)dong_li_tingcn.mufg.jp摩根大通银行（
97、中国）有限公司程文煜8621-52002829高原8621-52002983瑞穗银行（中国）有限公司蒋怡雯8621-38558464CNYBondTeammizuho-张怡8621-38558482CNYBondTeammizuho-美国银行有限公司上海分行郝鲁江8621-61608923龙泉8621-61608902张荣峰8621-61608921rong_中信证券股份有限公司张大宇44-20-76147282曹腾博86-18515977278国泰君安证券股份有限公司杨启凡8621-38677880杨钊玺8621-38677831中
98、国债券市场投资手册中国债券市场投资手册47杨希86-13718813968东方证券股份有限公司王哲也8621-63326937丁格菲8621-63335888-2139团队广发证券股份有限公司曾健8620-66336662彭妍8620-66338059中国国际金融股份有限公司李哲8621-58796226(ext.3463)FI_RT_OB孙天姝8610-65059667FI_XNS熊澄宇8610-65059563Chengyu.X中信建投证券股份有限公司林璟8610-65608086王澈8610-85159320黄懋楗8610-
99、85130659平安证券股份有限公司殷莉86755-33547517王贺86755-81917173招商证券股份有限公司曾毅8621-20398526周宇8610-60840916杨毛毛8610-57609501中国进出口银行李多德8610-83578674侯亚博8610-83578717于岩群8610-83578670中国光大银行股份有限公司林凡8610-63636521王路8610-63636523zh_王宇琪8610-63637058中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册48平安银行股份有限公司王铮86-138106013
100、38V唐菲86-13917538594孟思航86-17802105816M江苏银行股份有限公司张雅丽8621-20536207张然8621-20536211阮辉8621-20536209杭州银行股份有限公司周元8621-63799530黄一鸣8621-63799528厦门银行股份有限公司陈柏宏86592-5357123金恒尧86592-5357112上海农村商业银行股份有限公司朱谷玉8621-61899228施恺驹8621-61899229周川博8621-61899286申万宏源证券有限公司王志8610-88085613舒快
101、8621-33389837余骁8621-33388244东海证券股份有限公司郭圣雨8621-20333574姚子剑8621-20333216薛嵘8621-20333654华泰证券股份有限公司何诗萌8621-58332035李雨婷8621-68596101刘敏8621-68596875天风证券股份有限公司毛倩君浙商证券股份有限公司申屠业勤中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册498610-59833171田苏怡8610-598330548621-80106016唐齐天8621-80105926陆林8621-80108538瑞银证券有
102、限责任公司苏虹伊8621-38668656邓攀8621-38668321中国邮政储蓄银行范昊祎8610-68858936孙睿子8610-68858976青岛银行股份有限公司刘晓岑86532-82910668薄一丹86532-82910608崔亚东86532-81758481大连银行股份有限公司许琦86411-82356604于明明86411-82311640马赫远86411-82356654长沙银行股份有限公司彭婧86731-82110301刘烨86731-82110329赵京卓86731-82110303汉口银行股份有限公司樊静
103、雅8627-65562018张宝智8627-65562021国信证券股份有限公司张天司8610-88005099崔馨元8610-88005075国海证券股份有限公司于超86755-21872972陈敏轩86755-21872942中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册50山西证券股份有限公司黄玮嘉86755-33304360第一创业证券股份有限公司李响86755-23838660王泉锐86755-23838661刘楠頔86755-23838618附表附表3：开展境外机构结算代理业务的银行间市场结算代理人：开展境外机构结算代理业务的银行间市
104、场结算代理人汇丰银行（中国）有限公司中国工商银行股份有限公司中国银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司渣打银行（中国）有限公司花旗银行（中国）有限公司中国农业银行股份有限公司德意志银行（中国）有限公司交通银行股份有限公司法国巴黎银行(中国)有限公司招商银行股份有限公司中信银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司摩根大通银行（中国）有限公司星展银行（中国）有限公司上海银行股份有限公司兴业银行股份有限公司成都银行股份有限公司厦门银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司三菱日联银行（中国）有限公司附表附表4：香港结算行名单：香港结算行名单中国工商
105、银行（亚洲）有限公司渣打银行（香港）有限公司恒生银行有限公司中国建设银行（亚洲）股份有限公司中信银行(国际)有限公司中国光大银行股份有限公司香港分行上海浦东发展银行股份有限公司香港分行兴业银行股份有限公司香港分行东方汇理银行香港分行美国道富银行香港分行交通银行（香港）有限公司香港上海汇丰银行有限公司中国银行(香港)有限公司中国农业银行股份有限公司香港分行中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册51交通银行股份有限公司香港分行招商银行香港分行花旗银行香港分行三菱日联银行香港分行星展银行有限公司香港分行法国巴黎银行香港分行永丰商业银行股份有限公司香港分行
107、行关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知银发2015220号中国人民银行上海总部公告2015第1号（银行间准入备案系统）中国人民银行上海总部公告2015第1号中国人民银行上海总部2016年第2号公告（境外机构投资者投资银行间债券市场备案管理实施细则）中国人民银行上海总部公告2016第2号中国人民银行上海总部2018年第2号公告（简化境外投资者进入中国银行间债券市场备案有关要求）中国人民银行上海总部公告2018第2号国家外汇管理局关于境外机构投资者投资银行间债券市场有关外汇管理问题的通知汇发201612
108、号中国人民银行国家外汇管理局关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知银发2019240号关于延长境外机构投资者债券交易结算周期的联合通知国家外汇管理局关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理问题的通知汇发20202号中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册52名称名称文号文号国家外汇管理局关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知（汇发20202号）政策问答汇发20202号政策问答关于延续境外机构投资境内债券市场企业所得税、增值税政策的公告财政部税务总局公告2021年34号中国人民银行中国证监会
110、指引和表格4(2022年2月）全国银行间同业拆借中心债券通交易规则（试行）中汇交发2017223号中央国债登记结算有限责任公司债券通北向通登记托管结算业务规则中债字2017102号中国人民银行办公厅关于发布债券通（北向通）结算操作规程的通知银办发2018150号银行间市场清算所股份有限公司内地与香港债券市场互联互通合作登记托管清算结算业务实施细则（试行）（2017年发布）银行间市场清算所股份有限公司债券通北向通业务指南（2018年10月修订）关于延长境外机构投资者债券交易结算周期的联合通知国家外汇管理局关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险
111、管理问题的通知汇发20202号4该手册内容以英文为主。中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册53名称名称文号文号国家外汇管理局关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知（汇发20202号）政策问答汇发20202号政策问答关于落实完善债券通渠道资金汇兑和外汇风险管理有关安排的公告中汇交公告202045号关于延续境外机构投资境内债券市场企业所得税、增值税政策的公告财政部税务总局公告2021年34号中国人民银行中国证监会国家外汇管理局公告2022第4号（关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜）中国人民银行中国证
114、30trillionyuan,formingamarketdominatedbyinterbankandexchangemarketsandsupplementedbytheover-the-countermarket.ChinaInterbankBondMarket(CIBM)isthemostimportantpartofChinabondmarketintermsofeitherscaleorliquidity,accountingforaround86%ofoutstandingvolumein
115、Chinabondmarket.CIBMstandstobethemaintradingvenueforChinesegovernmentbonds(CGBs),policybankbondsandNegotiableCertificateofDeposit(NCDs)whicharepopularamongoverseasinvestors.CIBMwasestablishedin1997.Afterover20yearsofevolution,infrastructureinthefinancial
116、marketinfrastructurehasbeencontinuouslyimprovedamidgrowingdiversityinmarketparticipantsandtradinginstruments.TheopeningupofCIBMisalsoproceedingsteadily.BytheendofDecember2021,thetotaldepositorybalanceofCIBMreachednearly115trillionyuanwithmarketparticipants
117、nearly3,800intermsofincorporatedentities,andtotaltradingvolumeover1,400trillionyuan.Chinabondmarketadherestodevelopinmarket-oriented,law-based,andinternationalizedway.Withthesupportofoverseasinvestors,Chinesebondshavebeensuccessivelyincludedinthethreemajor
118、internationalbondindexes.Chinesebondshavebeenincludedin中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview57BloombergBarclaysGlobalAggregateIndex(BBGA)andtheJPMorganGovernmentBondIndex-EmergingMarkets(GBI-EM)inApril2019andFebruary2020respectively.InMarch
119、2021,FTSERussellannouncedtheinclusionofChinesegovernmentbondsinitsWorldGovernmentBondIndex(WGBI),phasedinover36monthsfromOctober2020.1.MarketStructureCIBMismadeupoforganizationsincludingtradingplatform,bonddepositoryorganizations,self-regulatoryorganizations
120、,investorsandissuers.PBCisthemainregulatorandsupervisorofCIBM.1.1RegulatorsAccordingtotheLawofthePeoplesBankofChina,thePeoplesBankofChina(PBC)isthecentralbankofthePeoplesRepublicofChina.UndertheleadershipoftheStateCouncil,PBCisresponsibleforformula
121、tingandimplementingmonetarypolicies,preventingandresolvingfinancialrisks,maintainingfinancialstabilityandregulatingtheinterbankmarket.Inaddition,certaintypesofmarketparticipantsmightbesubjecttothesupervisionofChinaBankandInsuranceRegulatoryCommission(CBIRC)and
122、ChinaSecuritiesRegulatoryCommission(CSRC);marketparticipantsmayalsosubjecttothesupervisionStateAdministrationof中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview58ForeignExchange(SAFE)ifinvestinforeigncurrencies.CBIRCisapublicinstitutiondirectlyunderthe
123、StateCouncil.Itsmaindutiesincludesupervisingthebankingandinsuranceindustryinaccordancewithlawsandregulations,maintainingthelegalandstableoperationofthebankingandinsuranceindustry,andprotectinglegalrightsandinterestsoffinancialmarketconsumers.CSRCisalsoapu
124、blicinstitutiondirectlyundertheStateCouncil.CSRCperformsaunifiedregulatoryfunction,accordingtorelevantlawsandregulations,overthesecuritiesandfuturesmarketofChina.Itaimstomaintainanorderlyandlawfuloperationsofthesecuritiesandfuturesmarket.SAFEisresponsible
125、forthesupervisionandmanagementoftheforeignexchangemarketofChina.TheresponsibilitiesofSAFEinclude:monitorandanalysethebalanceofpayments,fundremittanceandcross-bordercapitalflows,tomaintainthestabilityofforeignexchangemarket.1.2Self-regulatoryOrganizationsNatio
126、nalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors(NAFMII),foundedwiththeapprovaloftheStateCouncil,isanationwidenon-profitsocialgrouplegalpersonundertheregulationof中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview59PBC.Theassociationisavoluntarys
127、elf-regulatoryorganizationintheinterbankbondmarket,interbanklendingmarket,foreignexchangemarket,goldmarketandfinancialderivativesmarket.BytheendofDecember2021,theassociationhas8,768membersintotal,includingbanks,creditcooperatives,securitiescompanies,insuranceco
128、mpanies,fundcompanies,andlargeenterprises,etc.TheresponsibilitiesofNAFMIIinclude:1)Toformulateandsupervisetheimplementationofself-regulatoryrules,businessnormsandworkethics;2)takechargeoftheissuanceregistrationofnon-financialenterprisedebtfinancinginstruments;
129、3)initiateinnovationsofnewproductsandsystemsthatareinlinewiththecharacteristicsoftheinterbankmarketbyfollowingmarketdemands;4)promoteself-regulationoftheinterbankbondmarket,aimingforcompliantgrowthofthemarket;5)arrangeforbusinessresearchamongmarketmembers
130、whilecollecting,sortingandpublishingmarketinformation;6)organizecontinuingeducationandbusinesstrainingprogramsforpractitionerstoimprovetheirbusinessskillsandvocationalcapabilities;7)mediatedisputesamongNAFMIImembersandthosebetweenitsmembersandcustomers;8)promo
131、tetheopeningupandinternationalizationofthemarketandserveasabridgeformembersforgoingout.1.3TradingPlatform,BondDepositoryandPaymentSystem中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview60ChinaForeignExchangeTradeSystemandNationalInterbankFundingCe
132、nter(CFETS)istheonlybondtradingplatformapprovedbyPBCinCIBM.CFETSadherestothecoreprincipleofusingmultipletechnicalapproachesandvarioustradingmechanismstofulfilldemandsfrommulti-tieredmarkets.Underthestrategicgoalofbecomingthemajorglobaltradingplatformandp
133、ricingcenterforRMBandrelatedproducts,CFETSprovidesarangeofservicescoveringtrading,issuance,post-tradeprocessing,informationdisclosure,marketbenchmarkandprofessionaltrainingforinterbankmoney,cashbond,repo,bondlending,foreignexchangeandderivativesmarket.CFETSunde
134、rtakesdailymarketmonitoring,hoststhesecretariatsoftheSelf-RegulatoryMechanismofInterestRatePricingandtheFXMarketSelf-RegulatoryFramework,andsupportsmonetarypolicyoperationandtransmissionofthePBC.Inaddition,itpublishestheRMBFXcentralparityrate,ShanghaiInterba
135、nkInterestRate(Shibor),Depository-InstitutionsRepoRate(DR),LoanPrimeRate(LPR),RMBReferenceRate,CFETSRMBIndexseriesetc.authorizedbyPBC.ChinaCentralDepository&ClearingCo.,Ltd.(CCDC)andShanghaiClearingHouse(SHCH)arebonddepositoryandsettlementinstitutionsapprove
136、dbyPBC,mainlyprovidingbondregistration,depositoryandsettlementservices.CCDCprovidestenderingandissuing,registrationandcustody,settlement,informationdisclosure,interestpaymentandotherservicesforCGBs,localgovernmentbonds,financialinstitution中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartI
137、ChinaInterbankBondMarketOverview61bonds,governmentsupportedinstitutionbond,enterprisebondsandAsset-backedSecurities(ABS).SHCHprovidestenderingandissuing,registrationandcustody,clearingandsettlement,informationdisclosureandinterestpaymentservicesforcorporatecredit
138、bonds,financialinstitutionbonds,moneymarketinstrumentsandstructuredproducts,includingCPs,SCPs,NCDs,asset-backednotesetc.ChinaNationalClearingCenter(CNCC)providesfundclearingandtransferservicesonshore.Cross-borderInterbankPaymentClearing(Shanghai)Co.Ltd.(CIPS)pro
139、videsRMBclearingandsettlementservicestodomesticandforeignfinancialinstitutionsforcross-borderandoffshoreRMBbusiness.2.MarketParticipantsBytheendof2021,therearenearly3,800participantsintermsofincorporatedentitiesinCIBM.Themostactiveparticipantsaredomesticco
140、mmercialbanks,securitiescompanies,funds,financialmanagementcompanies,insurancecompanies,trustcompaniesandvariousoverseasinvestors.Meanwhile,inordertoenhanceliquidityandpromotepricediscovery,MarketMakingmechanismsarebeingpracticedinCIBM.ByendofDecember2021,there
141、are93MarketMakersand56ofthemareappointedtobeNorthboundBondConnectdealers.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview62InordertofacilitateoverseasinvestorsCIBMinvestment,qualifieddomesticbanksperformasbondtradingandsettlementagents,providinga
142、gencytradingandbondsettlementservicesforoverseasinvestors.ByendofDecember2021,21qualifiedbondtradingandsettlementagentshaveprovidedrelevantservicesforoverseasinvestorsinCIBM.3.MarketStructureandInvestmentInstruments3.1CashBondMarketAsoftheendof2021,thes
143、tockoftheinterbankbondmarketexceeded114.7trillionyuan.RateBondsaccountedfor63%,whileCreditBondsandNCDstogetheraccountedfor37%.BondVarietyIssuerCustodianInstitutionProportion（%）TreasuryBondMinistryofFinanceCCDC19.11%LocalGovernmentBondLocalgovernment25.91%Ce
144、ntralBankBillPBC0.01%CorporationBondNon-financialcorporation1.53%PolicyBankBondPolicyBankCCDC/SHCH28.92%CreditAssetsBackedSecuritiesFinancialInstitutionOtherFinancialBondsGovernmentSupportedInstitutionBondChinaRailway/CentralHuijinInvestmentLtdOtherbondsNon-finan
145、cialcorporationNCDCommercialBankSHCH12.28%CPofSecuritiesCompaniesCommercialNon-bankFinancialcorporation12.23%SCPNon-financialcorporationCPMTNPPNABNofNon-financialcorporationProjectRevenueNotes中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview63BondVariet
146、yIssuerCustodianInstitutionProportion（%）CollectiveCPofSMETable1DistributionofMajorBondsinCIBMThemost-tradedinstrumentsarecashbondandbondlending.Till2021,thetotalcashbondtradingvolumewasabout212trillionyuan.NCDandRateBonds,especiallytheCGBandCDBofbench
147、marktenorshavebetterliquidity.CPandMTNhavebetterliquidityamongcreditbonds.Figure1TurnoverbyProductsBondlendingisanefficienttoolintheinterbankbondmarket.Ithelpstheownerstobetterusebondinventoryandenhancereturnduringholdingperiods,fulfillingtemporarydeman
148、d,carryingoutvarioustradingstrategiesandincreasingmarketliquidityforborrowers.In2021,thebondlendingvolumehasreached10.2trillionyuan.ThematurityofbondlendingismainlyO/Nand7D.Themainparticipantsarejointstockcommercialbanks,urbancommercialbanks,andsecurities
149、companies,andthetradingbondsaremainlypolicybankbondsandCGBs.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview643.2BondRepoMarketBondrepoisanimportantliquiditymanagementtool.TherearetwotypesofRepo:pledgedrepoandoutrightrepo.Pledgedrepodoesnotch
150、angetheownershipofthebond,andoutrightrepodoes.ItisworthnotingthatpledgedrepoisthemostpopularinstrumentamongtheChineseinvestors.In2021,thetradingvolumeofpledgedrepois1,040.5trillionyuan.MostactivelytradedtenorsareO/Nand7D,accountingformorethan96%oft
151、herepotrading.Figure2VolumeofBondRepo(intrillionyuan)3.3DerivativesMarketVariousderivativeshavebeendevelopedinCIBM,includingIRS,FRA,BondForwards,StandardBondForwards,InterestRateOptionandotherinterestrateandcreditderivatives.In2021,totaltradingvolumeofth
152、ederivativesmarketisover21trillionyuan.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview65Forinterestratederivatives,IRSisthemostactiveratesderivativeandanefficienttoolforhedging;thedailytradingvolumeisapproximately80billionyuan.Intermoftherefer
153、encerate,IRSincludesFR007,Shibor3M,ShiborO/N,LPR1Y,LPR5Y,etc.Also,IRScoverstenorsfrom1Yto10Y,andthetenorsbelow1Yaremoreactivelytraded.Figure3VolumeofIRS(intrillionyuan)Forcreditderivatives,CRMA,CRMW,CDSandCLNhavesuccessivelyintroducedtheinterbankmarket
154、toenrichtoolsforcreditriskmanagementsince2010.Since2019,threeCDSIndexproductshavebeenlaunched,includingCFETS-SHCH-GTJAHighGradeCDSIndex,CFETS-SHCHPrivateEnterpriseCDSIndexandCFETS-SHCH-CBRYangtzeRiverDeltaRegionCDSIndex,coveringcreditrating,enterprisenature
155、andgeographicaltype.3.4FXMarketIn2021,tradingvolumeoftheinterbankFXmarketreached31.3trillion中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview66USDwithanincreaseof23.4%yoy.Tradingproductsincludespot,forward,FXswaps,currencyswapsandoptionsandthetr
156、adingmechanismcoversbidding,inquiryandmatchingtradingmodes.Also,interbankFXmarketsupportsthetradingoftheRMBagainstthecurrenciesofdevelopedeconomiessuchastheUSD,EURandGBP,aswellasthecurrenciesofemergingmarketeconomiessuchasSGDandMYR.3.5LiquidityoftheB
157、ondMarketCIBMisseeingincreasingliquidityovertheyears.Firstisrisingmarket-makingactivities.Followingthechangestothemarketmakingregimein2021,theaveragedailyquotedbondsrose50%to4,900andnumberofquotesalsoshoweda5-foldincrease.In2022,treasurybondhasrecorded
158、anannualizedturnoverrateofmorethan200%,andpolicybankbondofover400%.Secondly,notabledeclineinmarket-makerquotationspreadandmuchgreatermarketdepth.Fortreasurybonds,averagebid-askspreadofthebestquotesnarrowedsharplytoabout0.5bpforthemostactive10-yeartrea
159、surybond,andto0.50.6bpforthesecond-mostactiveone;market-makingquotesatdepthoffivecolumnsroseto500millionto1billionyuan.Intermsofpolicybankbonds,theaveragebestmarket-makerspreadalsoshranksignificantlyto0.5bpforthemostactive10-yearCDB,andtoabout1bp
160、forthesecond-mostactive10-yearCDB;andthemarket-makingquotesatdepthoffivecolumnsreached2billionyuan.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview674.TradingMechanismCIBMcontinuestointroduceinnovativetradingmechanismsinordertoprovidemoreefficient
161、andtransparenttradingmode.CIBMcurrentlyincludesmarketmaking,matchingtrading,bilateraltrading,etc.ProductMarketMakingandRFQAnonymousMatchingBilateralTradingthroughiDealRepoRFQX-RepoCashBondMarketmakingandRFQX-Bond,X-Auction,X-BargainBondLendingX-LendingInterest
162、RateSwap(IRS)RFQX-SwapStandardBondForwardsX-SwapTable2:CFETSMulti-TieredTradingServices4.1MarketMakingandRFQMarketmakersincashbond,repoandderivativesmarketprovidemarketliquiditythroughmarketmakingquotesandRFQs.Inparticular,cashbondmarketmakersmayissueon
163、e-clicktradingquotesandindicativequotes.One-clicktradingquoteisatwo-wayquotethatcanbedirectlyexecuted.Indicativequoteisanamedquotethatcannotbedirectlyexecutedwithoneclick.TherecipientcanuseitasareferencetofinalizethepricethroughRFQorothermeansandthen
164、concludethedeal.4.2AnonymousMatchingInlinewiththedifferentcharacteristicsoftheproductstradedinthebondmarket,CFETSprovidesall-to-allanonymousmatchingservices(X-series)thatenableparticipantstosubmitanonymousorderstothe中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBon
165、dMarketOverview68tradingsystem.Basedonthebilateralcreditlinegrantedbythetwotradingpartiestoeachother,thetradingsystemwillmatchtheorderswiththeprincipleofprice-timepriority.Unmatchedordersareavailableforone-clicktrading.Anonymousmatchingisapopulartrading
166、modewidelyusedinthecashbond,pledgedrepo,bondlending,IRS,andstandardbondforwards,whichsignificantlyincreasestheliquidityofthemarkets.4.3BilateralTradingBothcounterpartiesnegotiatethetransactiondetailsthemselvesandcompletethetransactionintheformofbilateralcom
167、munication.ThepartiescanexchangequotesthroughiDeal,aninstantmessagingtoolandinformationplatformfromCFETSthatisdirectlylinkedtoandembeddedinCFETStradingsystem.Uponreachinganagreement,thetwopartiescandirectlysubmittheirtradingintentionstothetradingsystemand
168、confirmthetrade.5.ChinaBondMarketOpening-up5.1BondIssuance(1)ContinuetoperfectpandabondmarketrulesandattractmoreoverseasissuersInrecentyears,Chinasbondmarkethasbeenworkingdiligentlyinattractinghigh-qualityoverseasissuers,improvingtheregistrationandissuance
169、mechanism,andpromotingproductinnovations.Upuntilnow,中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview69apandabondmarketwithoneannouncement,onedetailedrule,oneform,andtwoguidelines5hasbeenestablished.UntilDecember2021,theaccumulatedissuanceamountofp
170、andabondwas545.75billionyuanpandabond,ofwhich396.68billionyuanwasissuedintheinterbankbondmarket.Astheendof2021,theoutstandingamountofpandabondinChinasbondmarketwas199.31billionyuan,while149.42billionyuanwasininterbankmarketand49.89billionyuanwasin
171、theexchangemarket.Intermsofthetypeofpandabondissuers,non-financialenterpriseshasbeenthemostfrequentissuer(theregistrationandissuanceprocedureforthistypearedescribedinFigure4),whichgaveasolidfinancialsupporttothedevelopmentofmanyindustriesincludingchipma
172、nufacturing,environmentalprotection,automotive,shipping,pharmaceutical,power,warehousingandlogistics,transportation,etc.Themajorityofpandabondwasissuedviapublicoffering,withanaverageissuancevolumeof1.5to2billionyuanandtenorfrom23daysto10year;3-yearbondhasb
173、eenthemostpopularone.5Oneannouncement:PeoplesBankofChina&MinistryofFinanceAnnouncement2018No.16Onedetailedrule:DetailedRulesfortheAdministrationofTieredManagementofDebtFinancingInstrumentsofOverseasNon-FinancialEnterprises.Oneform:FormRequirementsforRegistr
174、ationDocumentsforDebtFinancingInstrumentsofOverseasNon-FinancialEnterprises.Twoguidelines:GuidelinesonDebtFinancingInstrumentsofOverseasNon-FinancialEnterprises(2020);GuidelinesonBondIssuancebyForeignGovernmentalAgencyandInternationalDevelopmentInstitutionIssuers.中
175、国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview70Figure4InterbankPandaBond:RegistrationandIssuanceProcessDataSource:Bloomberg,NAFMIIFigure5PandaBondsIssuanceVolumesNo.IssuerTypeForeignGovernmentalAgencyandInternationalDevelopmentInstitutionFinancialIns
176、titutionNon-financialInstitutionCIBM201945262020323420216348Exchange2019N/AN/A520204202115DataSource:Wind,NAFMII中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview71Table3CurrentTrendsonPandaBonds(2)Utilizepandabondmarkettopromotetheopening-
177、upontheinvestmentsidePandabondhaveattractedmanytypesoflong-termcapital,suchasmultilateralorganizationsandcentralbanks.Intheinterbankmarket,theproportionofpandabondheldbyoverseasinvestorshasreached25%,makingitthemostpopulartypeofbondamongoverseasinvestor
178、s.After12years,AsianDevelopmentBankhasreturnedtothemarket,andhasalsobroughtalargenumberofESGcornerstoneinvestors.Inaddition,relatedpandabondinformationisnowdisplayedintheChongWa(Macao)FinancialAssetExchangeCO.,Ltd.(MOX),whichhasattractedmoreoverseasinve
179、storsandfurtherpromotedtheopening-upofinterbankbondmarket.(3)LaunchsocialbondsandsustainabilitybondsinpandabondmarketBasedontheinternationalstandardofGreen,SocialandSustainability(GSS)bonds,UnitedNationsSustainableDevelopmentGoals(SDG)andChinas14thFive-Year
180、Plan,theinterbankbondmarkethaslaunchedsocialbondsandsustainabilitybondsin2021.ThenewlylaunchedGSSbondsadoptedinternationallyacceptedfourcoreelements(i.e.useofproceeds,projectselectionandevaluation,managementofuseofproceedsandinformationdisclosure),andintrodu
181、cedthird-partyindependentevaluationtoensurethatallproceedsareusedforsocialresponsibilityprojectsandgreenprojectswhile中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview72activelycultivatingESGinvestmentgroups.In2021,NAFMIIlaunchedthefirstsustainabilitybo
182、nd,raisedfundsforfinancialleasingprojectssuchaselderlycarefacilities,sewagetreatment,greenpublictransportation,etc.,contributingtheachievementof3060andsustainabledevelopmentgoals.5.2InvestmentSince2005,CIBMhasbeencontinuouslyevolvingandopeningup.Regulatoryauth
183、oritieshaveinitiatedseveralcampaignstofacilitateoverseasinvestorsparticipationinCIBM,whichincludethelaunchofCIBMDirectandNorthboundBondConnect.Figure6OnboardingWorkflows中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview73TheMattersConcerningFurtherFacil
184、itatingInvestmentinChinasBondMarketsbyOverseasInstitutionalInvestors(JointAnnouncement2022,No.4)(hereinafterreferredtoastheJointAnnouncement)promulgatedonMay27,2022bythePBC,CSRCandSAFE.TheJointAnnouncementclaimstostudyandexploretheestablishmentandimproveme
185、ntofinclusiveinstitutionalarrangementscompatiblewiththemulti-levelcustodysystem.TheCIBMDirectmodeandtheCustodianmodeintheinterbankbondmarketruninparallel.UndertheCustodianmode,overseasinstitutionalinvestorscan,directlyorthroughtheirglobalcustodians,entrustqu
186、alifiedlocalcustodiansforbondcustody.Overseasinstitutionalinvestorsinvestingintheinterbankbondmarketshouldregisterbondsboughtthroughlocalcustodianbanksthereunderandenjoysecuritiesrightsandinterestsaccordingtolaw.5.2.1Basicinformationofoverseasinvestorsparticipa
187、tionOverseasinvestorshaveshownsurginginterestinChinesebondssince2016,duetotheofficialinclusionoftheRMBintotheIMFsSDRbasket,thelaunchoftheBondConnect,theincreasingconvenienceofinvestingandtradinginCIBM,andtheinclusionofChinaintoallthreemajorglobalbond
188、indices.BytheendofDecember2021,intermsofincorporatedentities,1016overseasinvestorshavejoinedCIBMcoveringmorethan60countriesandregions.Amongthem,507registeredthroughCIBMDirectand728throughNorthboundBondConnect.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMar
189、ketOverview74In2021,overseasinvestorscontributed11.5trillionyuanintradingvolume,withayoygrowthof25%;NorthboundBondConnectcontributed6.5trillionyuanandCIBMDirect5.0trillionyuan.Themostactiveoverseasinvestorsarecommercialbanks,centralbanksandassetmanagers,
190、accountingfor50%,18%and17%respectively.MosttradedbondsareCGBs,policybankbondsandNCDs,accountingfor54%,32%and11%respectively.Favorabletenoris7-10yearand0-1year,accountingfor30%and27%.Bytheendof2021,thetotalamountofbondheldbyoverseasinvestorsis4.0tr
191、illionyuan,whichisahugeincreasecomparedwiththeamountof0.8trillionyuaninJune2017.Theproportionofoverseasinvestorsholdingtototalmarketsurpassed3.5%,whichstillhasplentyofroomforimprovementcomparedwithmajorbondmarketsworldwide.Bytheendof2021,themajorprod
192、uctsheldbyoverseasinvestorsareCGBs,policybankbondsandNCDs,inproportionof61%,27%and4%respectively.Figure7TotalAmountofBondsHeldbyOverseasinvestors（billionyuan）Figure8OverseasinvestorsBondHoldingStructure中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOve
193、rview755.2.2TradingandSettlementworkflowsThetradingandsettlementworkflowsunderCIBMDirectandNorthboundBondConnectareshowninthefiguresbelow.TheworkflowsunderCIBMDirectincludethetraditionalpattern(Agencytrading)andCIBMDirectRFQpattern.Tobespecific,theoversea
194、sinvestorsthathadentertheCIBMcouldapplyfortheCIBMDirectRFQviatheiragentbank.CIBMDirectRFQfunctionprovidestheforeigninvestorsawaytodirectlysendtheRFQtoCIBMmarketmakersandconcludethetrades.Figure9ThetradingandsettlementworkflowunderCIBMDirecttradition
195、patternFigure10ThetradingandsettlementworkflowunderCIBMDirectRFQpattern中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview76Figure11ThetradingandsettlementworkflowunderNorthboundBondConnect5.3WorkflowsofCIBMDirectandNorthboundBondConnectCIBMDirectNo
196、rthboundBondConnectAdmissionOverseasinvestorscansubmitregistrationdocumentstoPBCthroughCIBMAgentBanks.OverseasproductsneednotbefiledwiththeShanghaiHeadquartersofthePBConebyone.OverseasinvestorscansubmitregistrationdocumentstoPBCthroughinstitutionsrecognized
197、bythePBCasregistrationagents,suchasCFETS,localcustodians,CIBMAgentBanks,etc.OverseasinvestorscansubmittherelevantdocumentstoaboveinstitutionsorBondConnectCompanyLimited(BCCL).OverseasproductsneednotbefiledwiththeShanghaiHeadquartersofthePBConebyone.Trad
198、ingPlatformCFETStradingplatformCFETStradingplatformTradingMode(1)Agencytrading:initiatedbytheagentbanktomakeaninquiryorRFQCIBMDirectRFQ:foreigninvestorsindependentlysendRFQtoCIBMmarketmakersForeigninvestorssendRFQdirectlytoNorthboundBondConnectDealersCoun
199、terparties(2)Agencytrading:AllinterbankmarketparticipantsCIBMDirectRFQ:CIBMmarketmakersNorthboundBondConnectDealersTradingTime9:00-12:00,13:00-16:30(GMT+8)(T+0)9:00-12:00,13:00-20:00(GMT+8)(T+1andabove)9:00-12:00,13:00-16:30(GMT+8)(T+0)9:00-12:00,13:00-20:00(GMT+8)(T+
200、1andabove)InvestmentInstrumentsForeigncentralbanks,internationalfinancialinstitutionsandsovereignwealthfunds(HereinafterCentralBanks)cantradeallproductsofinterbankbondmarketandCashBondsInvestbondsinexchangemarketthroughInterbank-ExchangeBondMarket中国债券市场投资手册中国债券市
201、场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview77derivativesmarket.OtherforeigncantradeCashBonds,andcanhedgeusingderivatives,includingBondLending,BondForward,IRS,FRAetc.OverseasparticipatingbanksandRMBclearingbankscandorepotrade.Investbondsinexchangemarketthr
202、oughInterbank-ExchangeBondMarketConnectConnectFXConversionandHedging(3)Differenttypesofforeigninvestorscanchoosedifferentchannels,includingdirectlyorthroughtheprimebrokeragemodetoentertheinterbankFXmarket,throughdomesticbankstohandleFXconversionandhedgingin
203、customermarket,etc.Differenttypesofforeigninvestorscanchoosedifferentchannels,includingdirectlyentertheinterbankFXmarket,throughdomesticbankstohandleFXconversionandhedgingincustomermarket,etc.TrusteeDirectOwnershipMultiple-layerNomineeStructureSettlement&Clear
204、ing(4)DVP,CNAPSDVP,CIPSSettlementCycle(5)T+NT+NTable4WorkflowofCIBMDirectandNorthboundBondConnect5.3.1TradingModeForCIBMDirect,overseasinvestorscansendtradinginstructionstoCIBMagentbanksviaCFETStradingplatform,fax,mail,andBloombergterminal.CIBMagentbanks
205、willexecutethetradeinCFETStradingsystem.Meanwhile,theoverseasinvestorsthatappliedfortheCIBMDirectRFQcandirectlysendRFQorderandconductthetradewithCIBMmarketmakers.ForNorthboundBondConnect,overseasinvestorscanlogintheinternationalthird-partytradingplatform
206、s,todirectlysendRFQorderandconductthetrade.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview78Currently,CFETStradingplatformsupportsblocktrade(pre-allocationandpost-allocation),ListTrading,InternationalPaymentService,etc.Byuseofthesefunctions,foreigni
207、nvestorscanallocatemultipleaccountsinasingletrade,initiateinquiriesforalistofbondsatthesametime,andcarryoutinternationalpaymenttradingsasrequired.Foreigninvestors,especiallyassetmanagers,cantradeinamoreconvenienceway.Inaddition,underNorthboundBondConnect,
208、foreigninvestorscanapplyforclosingordertradingservicetoconcludethetradeswithdomesticmarketmakersintheformofCFETSbondclosingvaluation(C-Val)plus/minusaspread,whichfacilitatesinvestorstotrackindexandlockinrebalancingtrades.5.3.2CounterpartiesForCIBMDirect,
209、overseasinvestorscantradewithinterbankbondmarketparticipantsormarketmakers.ForNorthboundBondConnect,overseasinvestorscantradewith56NorthboundBondConnectdealers.5.3.3FXConversionandHedgingForCIBMDirect,Foreigncentralbanks,internationalfinancialinstitutionsands
210、overeignwealthfunds(HereinafterCentralBanks)canconductFXconversionandhedgingbychoosingtodirectlybecomeoverseasmembersofinterbankFXmarket.Overseascommercialbanks(includingRMBclearingbanksandoverseasparticipatingbanks)can中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBo
211、ndMarketOverview79choose:(i)conductFXconversionandhedgingwithnomorethan3domesticfinancialinstitutionsinthecustomermarketthroughdomesticbanksandshouldsubmitthelistoffinancialinstitutionstoCFETSinadvance;or(ii)directaccesstotheinterbankFXmarketforFXconv
212、ersionandhedging;Or(iii)entertheinterbankFXmarketforFXconversionandhedgingthroughtheprimebrokeragemode.Foreignnon-bankinvestorsmaychoosetheabovemethods(i)or(iii)toconductFXconversionandhedging.ForNorthboundBondConnect,CentralBanks,RMBclearingbanksandove
213、rseasparticipatingbanksinHongKong(HongKongsettlementbanks)candirectaccesstotheinterbankFXmarketforFXconversionandhedging.OtherforeigninvestorscanconductFXconversionandhedgingwithnomorethan3HongKongsettlementbanksintheircustomermarketsafterfilingwithCFE
214、TS.PositionsderivedinsuchmanneratHongKongsettlementbankscanbesquaredintheinterbankFXmarket.Besides,anoverseasbankinggroupcoulddesignateabranchtoperformcollectiveRMBpurchasesandsales.5.3.4SettlementandClearingUnderCIBMDirect,overseasinvestorsshouldappoint
215、anagentbankforsettlement.AfterthetradeexecutioninCFETStradingsystem,overseasinvestorswillreceivethetradeticketgeneratedinCFETStradingsystemfromtheagentbank.ForoverseasinvestorswhouseCFETStrading中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview80pl
216、atform,theycansearchthetradingticketbythemselvesviareal-timeinquiriesinthesystem.Uponthereceiptofthetradingticket,overseasinvestorscansendsettlementinstructiontotheagentbankdirectlyorviatheirglobalcustodiantocompletethesettlement.Forthosewhoneedtosettle
217、bondsviasendingsettlementinstructions,theagentbankshouldvalidatetheaforesaidinstructionsonsettlementday,transferthefundfromthespecialRMBcashaccount(NRAaccount)openedbytheoverseasinvestorsattheagentbanktobondsettlementcashaccountopenedbytheoverseasinvesto
218、rsintheonshorebonddepositories(CCDCorSHCH),andcompletethesettlementconfirmationinthesettlementsystemoftheonshorebonddepositoriesonbehalfoftheoverseasinstitutionalinvestors.Forthosewhodonotneedtosettlebondsviasendingsettlementinstructions,theagentbankcan
219、completethebondsandcashsettlementdirectlyonbehalfoftheoverseasinstitutionalinvestorsaccordingtoclientsauthorization.Onthesettlementday,theagentbankshallsendconfirmationtooverseasinstitutionalinvestorsortheirglobalcustodiantoaffirmthecompletionofthesettlement
220、.UnderNorthboundBondConnect,overseasinvestorsopenabondaccountintheHongKongMonetaryAuthority(HKMA)CMUthroughaglobalcustodianoralocalcustodianinHongKong,andHKMACMUshouldopenanominalholderaccountwhichiscreatedbytheCCDCandSHCH.TheCMUnominalholderaccount
221、isusedtorecordallbond中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview81balanceswhicharenominallyheldbyalloverseasinvestors.ThebondsoverseasinvestorsbuythroughtheNorthboundBondConnectareregisteredundertheCMUnominalaccount,andoverseasinvestorsenjoy
222、thebondsrightsandinterestsaccordingtolaw.Aftertransaction,overseasinvestorssubmitsettlementinstructionstoCMU.Accordingly,CMUcansendthesettlementconfirmationtoonshorecustodianonlyifoverseasinvestorsbondsamountorcapitalpositionsaresufficient.Theonshorecustodian
223、scompletethesettlementbetweentheCMUnominalholderaccountandtheNorthboundBondConnectdealersbondaccount.CIPScompletesthefundsettlementbetweenNorthboundBondConnectdealers(ortheentrustedonshoreCIPSdirectbondsettlementparticipants)andoffshoreCIPSdirectsettlementpa
224、rticipant(BankofChinaHongKong).5.3.5SettlementCycleThesettlementcycleisextendedtoT+N.5.4MarketOptimizations5.4.1SupportingpoliciesIn2019,PBCandSAFEjointlyissuedtheNoticeonIssuesconcerningFurtherFacilitatingInvestmentbyOverseasInstitutionalInvestorsintheInte
225、rbankBondMarket,permittinganoverseasinstitutionalinvestortoconductnon-tradebondtransfers,ineitherdirection,betweenitsbondaccountandfundsaccountunderaQualifiedForeignInstitutional中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview82Investor(QFII)oranRMB
226、QualifiedForeignInstitutionalInvestor(RQFII)anditsbondaccountandfundsaccountundertheCIBMDirectschemeforportfoliomanagementpurposes.InNovember2021,theMinistryofFinance(MOF)andtheStateTaxationAdministrationextendedtheexemptionperiodtoDecember31,2025fortheenter
227、priseincometaxandvalue-addedtaxonthebondinterestincomeobtainedbyoverseasinstitutionalinvestorsfrominvestingintheonshorebondmarket.InSeptember2021,SouthboundBondConnectwaslaunched,whichprovidesanewpathwayforthedomesticinvestorstoallocateassetsininternationa
228、lfinancialmarketandcontributestothetwo-wayopening-upofChinasfinancialmarket.Sinceitslaunch,morethan50domesticinvestorshavetradedthroughCFETStradingsystem,amongthemwerepolicybanks,largecommercialbanks,joint-stockcommercialbanks,urbancommercialbanksandotherpr
229、imarydealers,aswellaswealthmanagementsubsidiaries,funds,assetmanagementsubsidiaryofsecuritiescompanies,andotherQualifiedDomesticInstitutionalInvestors(QDIIs)andRMBQualifiedDomesticInstitutionalInvestors(RQDIIs).ThosetradescoveredthemajorbondtypesdenominatedinCNH
230、,HKD,USDandEUR.InMay2022,thePBC,CSRC,andSAFEjointlyreleasedtheJointAnnouncementNo.42022(TheMattersConcerningFurther中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview83FacilitatingInvestmentinChinasBondMarketsbyOverseasInstitutionalInvestors),tocoor
231、dinateandpromotetheopening-upoftheinterbankandexchangebondmarkets.Inparticular,themarketentryprocesshasbeensimplifiedevenfurther.OverseasinvestorsenterCIBMaslegalentitiesandarenolongerrequiredtofilesettlementagencyagreementwiththePBCShanghaiHeadOffice.Pe
232、rmissibleinvestmenttargetshavebeenexpanded,allowingCIBM-approvedoverseasinvestorstotradeintheexchangebondmarketeitherdirectlyorthroughtheInterbank-ExchangeBondMarketConnectscheme.Furthermore,JointAnnouncementclaimstostudyandexploretheestablishmentandimprovement
233、ofinclusiveinstitutionalarrangementscompatiblewiththemulti-levelcustodysystem.TheCIBMDirectmodeandtheCustodianmodeintheinterbankbondmarketruninparallelforoverseasinvestorstochoose.5.4.2InfrastructureEnhancementCIBMDirectandNorthboundBondConnectarenowconnecte
234、dtothreeglobalelectronictradingplatforms,namelyTradeweb,Bloomberg,andMarketAxess.NorthboundBondConnectinvestorscansendRFQthroughtheseplatformsandtradewiththeNorthboundBondConnectdealers.UnderCIBMDirect,overseasinvestorscansendinstructionstotheirsettlementagen
235、tsandconcludedealsinCFETStradingsystem,orsendRFQviatheabovethreeplatformsorCFETStradingsystemtotradewithonshoremarketmakers.Atpresent,thesetwopathwaysfully中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview84supportDVPsettlementandblocktradealloca
236、tion.InJune2019,CFETSlaunchedthenewgenerationoftradingplatform.OverseasinvestorsunderCIBMDirectcanalsoplacetheinstructionsthroughCFETStradingsystemtotheiragentbanks.CFETStradingsystemhasalsointroducedanindicativequotationfunction,wherebydomesticagenciesprov
237、idereal-timemarketpricesforvarioustypesofbondstoforeigninvestorsontheirowninitiative,whicheffectivelyexpandstherangeofquotationandinjectsmoreliquidityintothemarket.InFebruary2020,BondConnectCompanyLimited(BCCL)rolledoutthePrimaryMarketInformationPlatform(
238、PMIP).Participatingissuersandunderwriterscanloginthesystemandpublishissuancetermsanddocumentsinstandardizedprocedures,enhancingtheirdisclosureefficiencyandeaseofrecordkeeping.InMarch2020,specialsettlementcyclesandrecyclingsettlementserviceswaslaunched,offering
239、T+Nsettlementservicesforforeigninvestorsacrossregionsandtimezones,mitigatingoperationalrisks.Throughtherecyclingsettlementservice,investorscanoptforrecyclingsettlementwithinthenextthreebusinessdaysfollowingtheoriginalcontractedsettlementdatebyapplyingtoCCDCor
240、SHCHshouldatradefailstosettleonschedule.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview85InApril2020,defaultbondtransferservicewasonlinedunderNorthboundBondConnect.GlobalinvestorscanrefertotheguidelinesissuedbyBCCLtofindtherelevanttransactions
241、ettlementarrangementsandinvestdefaultbondinCIBM.InSeptember2020,theCIBMDirectRFQstartedoperation.ForeigninvestorscanconductcashbondtradingswithdomesticmarketmakersviaRFQthroughCFETStradingsystemorthethird-partyplatforms.From21stSeptember2020,cashbondstradi
242、nghourshavebeenextendedto20:00(GMT+8),furtherfacilitatingmoreglobalinvestorstoparticipateinCIBMandcoveringmoretimezonetradinghours.InOctober2020,ePrime,aninternationalelectronicbondissuancesystem,waslaunched.ThesystemoperatesoffshoreinHongKongandoffersao
243、ne-stopsolutionforbookbuilding,pricing,andallocationofoffshoresecuritiesincludingKungfubondsandDimsumbonds.InFebruary2021,CMUextendedthecut-offtimeforbondsettlementinstructionsandHKRTGSfundinginstructionsfrom2:00p.m.to3:00p.m.,furtherenhancingthesettlement
244、processforglobalinvestors.InMay2022,InternationalPaymentServiceunderNorthboundBond中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview86Connectwaslaunched.Foreigninvestorsareabletousethisservicetoconcludethedealwiththepriceincludingtherelevanttransacti
245、onfees.Previously,CIBMDirectRFQhasalreadysupportedthisservice.InSeptember2021,CFETSaddedMarketAxessasthethirdoverseaselectronictradingplatform,whichsupportsbothCIBMDirectandNorthboundBondConnecttrades.Thisprovidesinternationalinvestorsanadditionaloptiontoinv
246、estinCIBM.InNovember2021,CFETSlaunchedclosingordertradingservicewhichallowsforeigninvestorstoconcludethetradeswithdomesticmarketmakersintheformofCFETSbondclosingvaluation(C-Val)plus/minusaspread.Thisservicebettercatersforthetradingneedsofforeigninvestors
247、,especiallyforinternationalindextrackers.5.4.3SupportingMeasuresAstoothermarketdevelopmentmeasures,theratingindustryisalsodeveloping.PBC2017No.7madeclearrequirementsforoverseasratingagenciestocarryoutratingbusinessintheinterbankbondmarket.SinceMarch2018,NA
248、FMIIannouncedthatitwillaccepttheregistrationofforeignratingcompanies.AndinJanuary2019,threeglobalcreditratingcompanies,Standard&Poors,MoodysandFitch,hadalreadyestablishedlegalentitiesinChina.Standard&PoorsandFitchhavecompletedtheregistrationofdomesticbond
249、creditrating中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview87business.InAugust2021,thePBC,theNationalDevelopmentandReformCommission(NDRC),andtheMOFissuedtheNoticeonPromotingtheSoundDevelopmentoftheCreditRatingIndustryfortheBondMarkettopromotet
250、heopening-upofChinascreditratingmarket,inparticularsupportingtheeligibleoverseascreditratingagenciestoconductbusinessinChinasbondmarket.6.LatestDevelopmentsinCIBM6.1Close-outNettingMechanism6.1.1SuccessfulPracticeofClose-outNettingMechanisminChinaChinahasin
251、troducedandsuccessfullyimplementedtheClose-outNettingsince2020.BaoshangBankwastakenoverbythePeoplesBankofChinaandtheChinaBankingandInsuranceRegulatoryCommissioninMay2019,andinMay2020,duetotheacquisitionofsomeassetsandbusinesses,ittriggeredtheearlytermi
252、nationclauseofitsinterestrateswapbusinessagencyclearingagreementwithindustrialclearingmembertheIndustrialBank.UndertheguidanceoftheregulatorandthecooperationofSHCH,theIndustrialBankinitiatedtheClose-outNettingprocedureofthecontractandsuccessfullycompletedth
253、edisposaloftheexistinginterestrateswapcontractofBaoshangBank.ThedisposaldidnotcauselossestoBaoshangBankscorrespondentclearinginstitutionandotherclearingparticipants,andmaintainedthestabilityoftheRMBinterestrateswapmarket.Thisisthefirstcaseofabankingfina
254、ncialinstitutionimplementingterminationnetting,whichprovesthe中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview88effectivenessandenforceabilityoftheClose-outNettingsysteminChinasOTCfinancialderivativesmarket.6.1.2ClarificationofClose-outNettingMechanismin
255、ChineseLawClose-outnettingwasintroducedatthebeginningofthedevelopmentofOTCderivativesmarketinChina.TheNAFMIIMasterAgreement(publishedbytheNationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors)andtheSACMasterAgreement(publishedbytheSecuritiesAssociationo
256、fChina)bothcontainnettingprovisions,whichhavebeenfullyrecognizedbyPBC,ChinaBankingandInsuranceRegulatoryCommission(IBIRC)andotherregulatoryauthorities.Sincethemechanismhasnotbeenclearlystipulatedatthepreviouslegallevel,manyparticipantsintheinternationalfinan
257、cialmarketbelievethattheterminationofnettingeffectisnotcertainforlegalpersonsestablishedunderChineselaw,andsomeinternationalparticipantsandfinancialinfrastructurehaveevenincludedChinaintheNon-nettingJurisdiction.TheFuturesandDerivativeLawofthePeoplesRepublic
258、ofChina,asadoptedatthe34thSessionoftheStandingCommitteeoftheThirteenthNationalPeoplesCongressofthePeoplesRepublicofChinaonApril20,2022,establishesbasicrulesthatareurgentlyneededandinternationallyacceptedforthedevelopmentandsupervisionofderivativesmarket,
259、includingsingleagreementandclose-outnetting,andconfirmstheenforceabilityofnettingmasteragreements,whichisofgreatsignificance中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview89forthesafeandefficientdevelopmentandopening-upofderivativesmarketinChina.Ar
260、ticle35stipulates:Whereaderivativestransactioniscarriedoutbymeansofamasteragreementinaccordancewiththelaw,theagreedcircumstancesmaybeterminatedinaccordancewiththeagreement,andtheprofitandlossofalltransactionsundertheagreementmaybesettledonanetbasis.N
261、ettinginaccordancewiththeprovisionsoftheprecedingparagraphshallnotbesuspended,invalidatedorrevokedbyanypartytothetransactionenteringbankruptcyproceedingsinaccordancewithlaw.Article37stipulates:Wherederivativestransactionsarecentrallysettledbyadepartmentautho
262、rizedbytheStateCouncilorasettlementinstitutionapprovedbythefuturesregulatoryauthorityundertheStateCouncilasthecentralcounterparty,thenetsettlementmaybeterminatedinaccordancewithlaw.ThepromulgationoftheFuturesandDerivativesLawhaseliminatedtheconcernsofove
263、rseasinstitutionsabouttheuncertaintyofClose-outNettingunderChineselaw,andraisedthelevelofopeningupofChinasfinancialderivativesmarkettotheworld.Ontheonehand,thedeterminationofClose-outNettingmechanismisconducivetopromotingChinasrecognitionasaNettingJurisdi
264、ction,opening-uptheentryblockagesforoverseasmarketparticipantsandhelpingthemtoparticipateinChinasfinancialderivativesmarkettransactionsmoreconveniently.Ontheotherhand,whenoverseasmarketparticipantsevaluatethecreditriskofChinesemainlandcounterparties,theycanuse
265、中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview90thenetriskexposuretocalculatethecapitaladequacyratiorequirementsandtransactionprotectionrequirements,therebysignificantlyreducingtheprovisionofrisk-weightedassets(RWA),reducingthecostoffunds,andimprovi
266、ngthesettlementefficiency.6.2GreenBonds6.2.1RegulationsconcerninggreenbondsarebecomingincreasinglyimprovedandunifiedPBCissuedtheGreenBondEndorsedProjectsCatalogue(commonlyreferredtoasCatalogue)forthefirsttimein2015,officiallymarkingthelaunchofthegreenbond
267、marketinChina.Itisalsoin2015thattheNDRCinitiatedtheGuidelinesontheIssuanceofGreenBonds,whichclarified12projectsthatwereeligibleforgreenbondissuance.Then,inApril2021,thePBCpublishedGreenBondEndorsedProjectsCatalogue(2021Edition)tofurtherregulateandunif
268、ythestandardsforissuanceofgreenbonds.Thestandardsoutlinedinthesecondaryandtertiarycatalogueareinbasicalignmentwiththeinternationalstandardsforgreenbonds.Forinstance,the2021editionofCatalogueexcludesprojectsrelatedtofossilfuelsfromthelistofpermissiblegree
269、nbondcategories,amovetofurtheralignthedomesticgreenbondmarketwiththeinternationalone.Similarly,theGreenBondPrinciples(BGP)publishedbytheInternationalCapitalMarketAssociation(ICMA)covers5typesofgreenbond-supportedcategories,includingclimatechangemitigation,cl
270、imatechangeadaptation,naturalresource中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview91conservation,biodiversityconservationandpollutionpreventionandcontrol.ThesefivecategorieshavebeenincorporatedintotheCategoryaswell.Forthepurposesofbetterestablishing
271、thedomesticstandardsofgreenbondmarketinaccordancewiththeinternationalstandardsandfurthercreatingamoreunifiedgreenbondtaxonomy,membersoftheGreenBondStandardCommission(GBSC)haverecentlyco-issuedtheGreenBondPrinciplesforChinainordertofosteracloseralignmentw
272、iththeinternationalgreenbondprinciples.ThePrincipleswillbereleasedtothemarketlaterthisyear.6.2.2ChinaGreenbondmarkethasbeenburgeoningwiththesoaringissuanceBytheendofDecember2021,thegreenbondmarketinChinahadreachedatotalof1.1trillionyuan,accountingfor
273、0.8%ofthetotalbondmarket.Thetotalissuanceofgreenbondsin2021isover600billionyuanwithanincreaseof180%yoy.Intermsofthestructureofissuers,localSOEs,centralSOEsandvariouslocalgovernmentsandpolicybanksconstitutethemajorityofgreenbondissuers,respectivelya
274、ccountingfor54%,31%and10%ofthetotalcurrentvalue.Intermsofbondtypes,in2021,greendebtfinancinginstruments,greenasset-backedsecuritiesandgreenfinancialbonds,respectivelyaccountingfor41%,20%and19%ofthetotalissuance.Thetransactionvolumeinthegreenbondmarketh
275、asincreased.In2021,中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview92thetotaltradingvolumeofinterbankgreenbondshadreached789.1billionyuan,leadingtoa38%increasecomparedtothepreviousyear.Intermsofbondtypes,greendebtfinancinginstruments,greenfinanc
276、ialbondsandgreencorporatebondshaverankedtop3in2021,respectivelyaccountingfor49%,25%and11%ofthetotaltransaction.6.3RelatedPolicies6.3.1ContinuetopromotemarketconnectivityTomakebondinvestmentmoreaccessibleandpromotequalitativeimprovementstoChinasbondmarket,
277、Chinasregulatorshaverolledoutanarrayofpoliciestoenhancetheconnectivitybetweenthedomesticandoverseasbondmarkets.Intermsofmarketopening-up,followingtheJuly2017launchoftheNorthboundBondConnect,ajointprojectofPBCandHKMA,inSeptember2021thePBCissuedtheNoti
278、ceonLaunchingSouthboundTradingunderMutualBondMarketAccessbetweentheMainlandandHongKong,signalingthestartoftheSouthboundBondConnectandthetwo-wayopening-upoftheChinasbondmarket.Onthedomesticfront,theAnnouncementNo.72020ofPBCandCSRCsetinmotionthemutual
279、accessprogrambetweenCIBMandChinasexchangebondmarket,whichaimstoimprovemarketefficiencyandliquidity.Aftertheimplementationofthisconnectivity,foreigninvestorsalreadyparticipatingintheinterbankbondmarketwillbeabletoparticipateintheexchangebondmarketconveniently
280、throughthemechanism.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview936.3.2ImprovetherequirementsofdefaultresolutionUnderscoringtheroleofthemarketandtheruleoflawhasbeenanimportantprincipleforthedevelopmentofChinasbondmarket.Inrecentyears,regulat
281、orypolicieshavebeenencouragingissuersandinvestorstoresolvebonddefaultsthroughmarket-basedways.Inparticular,theNoticeonIssuesconcerningResolutionofDefaultsonCorporateCreditBonds(PBCDocumentNo.1442020),jointlyissuedbythePBC,NDRC,andCSRC,offersenhancedrulesr
282、egardingbondtrustees,bondholdersmeetings,issuersliabilities,andalternativemeansofresolvingbonddefaults.InlinewiththeforegoingNoticeandthedirectivesoffinancialregulators,CFETSreleasedanumberofrulesincludingtheRulesoftheNationalInterbankFundingCenteronTransferr
283、ingDefaultedBondsonMaturityintheInterbankMarket(CFETSDocumentNo.392020)andtheRulesoftheNationalInterbankFundingCenteronDisposingofRepoDefaults(Trial)(CFETSDocumentNo.1962019)tosetforththeinstitutionalarrangementsforthesecondarymarkettransferofdefaultedbo
284、ndsandthedisposalofcollateralsindefaultedrepotransactions.NAFMIIalsoissuedtheGuidelinesontheSwapofDebtFinancingInstrumentsofNon-FinancialEnterprisesintheInterbankBondMarket(Trial)(NAFMIIAnnouncement2022No.8),whichcontainsspecificrulesontheextension,swap,an
285、dothermarket-basedmeansofhandlingthedebtfinancinginstrumentsofnon-financialenterprises.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview946.3.3RegulateandpromotethecreditratingarrangementsToregulateandbuildastrongercreditratingindustry,thePBC,NDRC,MO
286、F,andCSRCjointlyissuedtheInterimMeasuresfortheAdministrationofCreditRatingIndustryin2019,placingthecreditratingindustryundertheoversightofthePBCandlayingdownthespecificrulesgoverningthequalifications,applicationprocedures,personnelmanagement,andinformationd
287、isclosureofcreditratingagencies.Toaddressthelongstandingissuesinthecreditratingindustry,thePBC,NDRC,MOF,CBIRCandCSRCfollowedupwiththereleaseoftheNoticeonPromotingtheSoundDevelopmentoftheCreditRatingIndustryfortheBondMarket.TheNoticeprovidesguidingopini
288、onsonimprovingthequalityanddifferentiationoftheratingresults,strengtheningtheinternalmanagementandautonomyofratingagencies,reducingtherelianceofsupervisoryeffortsonexternalratings,andpromotingtheopening-upofChinascreditratingmarket.6.3.4Unifytherulesforinfo
289、rmationdisclosureofcorporatedebenturebondsOn28December2020,thePBC,NDRC,andCSRCpublishtheAdministrativeMeasuresforInformationDisclosureofCorporateDebentureBonds(AnnouncementNo.222020ofthePBC,NDRC,andCSRC)topromotethesustainableandhealthydevelopmentofChinasb
290、ondmarket.TheMeasuresunifiesthebasicprinciplesandrequirementsforinformationdisclosureofcorporatedebenturebonds,中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview95detailstherecognitionanddisclosurerequirementsofsignificanteventsduringtheduration,strengthe
291、ntheresponsibilityofeachpartyinvolvedininformationdisclosure,standardizeinformationdisclosureunderspecialconditions,andstrengthenthelegalresponsibilityforinformationdisclosureviolatinglaws.6.3.5Comprehensivelypromotethehigh-qualitydevelopmentofcorporatedebenturebon
292、dsInAugust2021,thePBC,NDRC,MOF,CBIRC,CSRCandSAFEjointlyissuedtheGuidelineonPromotingtheReform,Opening-upandHigh-qualityDevelopmentoftheCorporateDebentureBondMarket(hereinafterreferredtoastheGuideline)wasissued.Topromotethereform,opening-upandhighqualityd
293、evelopmentofcorporatedebenturebondsmarket,theGuidelineprovidesspecificinstructionsintenaspectsincluding:improvelegalsystem,promotingclassificationconvergenceofissuranceandtradingmanagement,improvingeffectivenessofinformationdisclosure,strengtheningtheoversightofcre
294、ditratingagencies,strengtheninginvestorsappropriatemanagement,improvingthepricingmechanism,strengtheningsupervisionandlawenforcement,coordinatingmacromanagement,promotingtheconstructionofmulti-levelmarketanddevelopinghighlevelopening-up.Onthebasisofmacromanagement
295、coordinationandeffectiveriskpreventionandmitigation,thePBC,NDRC,MOF,CBIRC,CSRCandSAFEwillpromotetheimplementationofmeasuresintheGuideline,actively中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIChinaInterbankBondMarketOverview96promotereformandinnovation,steadilyexpandtwo-wayopenin
296、g-up,andconstantlyimprovetheabilityandlevelofcorporatedebenturebondmarkettoservetherealeconomy.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIIQ&A97PartIIQ&A1.WhichoverseasinvestorsmeettherequirementsofPBCtoentertheChinaBondMarketAnswer:Thosemeettherequirementsstatedin
297、theNoticeofthePeoplesBankofChinaonMattersConcerningtheUseofRMBtoInvestintheInterbankMarketbyForeignCentralBanks,InternationalFinancialOrganizations,andSovereignWealthFunds(PBCDocumentNo.2202015)andMattersConcerningInvestmentintheInterbankBondMarketbyOver
298、seasInstitutionalInvestors(PBCAnnouncementNo.32016)andotherrelevantdocuments.Currently,thelistincludesoverseascentralbanksormonetaryauthorities,sovereignwealthfunds,internationalfinancialorganizations;financialinstitutionslawfullyregisteredandincorporatedoutsidethe
299、territoryofthePeoplesRepublicofChina,includingcommercialbanks,insurancecompanies,securitiescompanies,fundmanagementcompanies,futurescompanies,trustcompaniesandotherassetmanagementinstitutions;pensionfunds,charitablefunds,endowmentfundsandothermediumandlongtermin
300、stitutionalinvestors.OverseasinvestorswhoinvestinCIBMthroughCIBMDirectorNorthboundBondConnectonlyneedtoregisterwiththePBCShanghaiHeadOfficeonceandcaninvestintheexchangebondmarketdirectlyor中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIIQ&A98throughtheInterbank-ExchangeBondMa
301、rketConnect.ForeigninvestorsentertheChinaBondMarketasincorporatedentities.2.RegistrationandAccountOpeningRelatedQuestionsQ1.HowshalloverseasinstitutionalinvestorsfileregistrationwithPBCAnswer:UnderCIBMDirectModel,overseasinstitutionalinvestorsinvestinginCIBMs
302、hallentrustsettlementagentorqualifieddomesticcustodianbanktofileforregistration.Theregistrationprocedureisinelectronicway,whichincludesonlineapplicationandonlinesubmission.Settlementagentsorqualifieddomesticcustodianbanksshallsubmittheinvestmentregistrationappl
303、icationformonbehalfofoverseasinstitutionalinvestors.Thereisnoneedtosubmitthesettlementagencyagreement.UnderNorthboundBondConnect,qualifiedoverseasinstitutionalinvestorsmayentrustCFETSorotherinstitutionsrecognizedbyPBCtoactasregistrationagenttoregisterwithPB
304、CShanghaiHeadOffice.TheinvestorswhichentrustCFETSasaregistrationagentcouldsubmitmarketadmissionandaccountapplicationdocumentationstoBondConnectCompanyLimited(BCCL).Q2.Whataccountsshalloverseasinstitutionalinvestorsopen中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIIQ&A99Answer:
305、UnderCIBMDirect,overseasinstitutionalinvestorsshallentrustagentbanktoapplyfortradingaccountwithCFETS,specialRMB/FXcashaccountsforCIBMsettlementwithSettlementAgent,bondaccountsandbondsettlementcashaccountsandforCIBMDVPsettlementwithCCDCandSHCH.Inaddition,f
306、oreigninstitutionalinvestorswhohandleforeignexchangeriskhedginginthecustomermarketthroughdomesticbankscanalsoopenspecialforeigncurrencyaccountsinselecteddomesticfinancialinstitutionstocompletethedeliveryoffundsrelatedtoforeignexchangeriskhedgingbusiness.Under
307、NorthboundBondConnect,overseasinstitutionsneedtoapplyforarespectiveIDfromCMUandtradingIDonplatformslikeTradeweb,BloombergorMarketAxess.Aftercompletingtheregistration,CFETSwillgenerateitsrelativetradingaccount.Meanwhile,overseasinstitutionalinvestorsneedtoope
308、nbondaccountsthroughaCMUmemberoropenbondaccountsinCMUdirectly.IfoverseasinstitutionalinvestorsinvestwiththeirproprietaryRMBanddonotinvolveforeignexchange,theydonotneedtoconductforeignexchangeandsettlementbusinessunderNorthboundBondConnectwithHongKongset
309、tlementbank;ifoverseasinstitutionalinvestorsinvestwithforeigncurrencies,orwithpartialproprietaryRMBandpartialforeigncurrencies,theyarerequiredtoopendedicatedRMBsettlementaccountswithaHongKongsettlementbankthroughcustodianstoprocessforeignexchangeandsettlement
310、business.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIIQ&A100Q3.HowtoconductForeignExchangeRegistrationAnswer:UnderCIBMDirect,registrationisrequiredforforeigninstitutionalinvestorsinvestinginCIBM.AforeigninstitutionalinvestorshallentrustitssettlementagenttoregisterattheCapita
311、lAccountInformationSystemofSAFE.Settlementbankshallcheckiftheentityinformationoftheforeigninstitutionalinvestorhasalreadybeenrecordedintheabovesystembeforemakingregistrationforthefirsttime.Iftheentityinformationisnotinthesystem,thesettlementagentshallap
312、plytothelocalSAFEbranchforthespecialorganizationcodeandregistertheentityinformation.Registrationofalternationisrequiredifthereisanychangeinvitalinformation.Incaseofchangeofsettlementagent,thenewsettlementagentshallcarryoutalterationregistrationattheloca
313、lSAFEbranchoftheoriginalsettlementagentwiththeagencyagreement.Forotherchangesinregistrationinformation,thesettlementagentshallhandlethealterationregistrationinthesystem.IfaforeigninvestorwishestoexittheChinaBondMarket,itssettlementagentshallfirstapplyfor
314、withdrawaltothePBCShanghaiHeadOffice,thenapplytoSAFEforcancellationofregistration.中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIIQ&A101Q4.ShalloverseasinstitutionalinvestorsbeallowedtochoosebothchannelstoaccessCIBMAnswer:Yes.Q5.WhattypeofinstitutionscanactasSettlementAgen
315、tsAnswer:AccordingtoArticle5ofthePBCAnnouncementNo.32016,Aqualifiedoverseasinstitutionalinvestorshallentrustsettlementagentcompetentininternationalsettlementbusinesstoconductbondtradingandsettlement,unlessotherwisestipulatedbythePBC.Commercialbankstoactast
316、hesettlementagentsshallobtainthesettlementagentlicensefromthePBC.Q6.CanoverseasinstitutionalinvestorschangetheappointedsettlementagentbankWhendotheinvestorsneedtomakeupdatesorchangestotheexistingregistrationandhowAnswer:Yes.Settlementagentsshalltimelyre
317、porttothePBCShanghaiHeadOfficeuponcompletionofrelevantalterationoperations.3.InvestmentandTradingQ1.WhatistheinvestmentscopeoftheoverseasinstitutionalinvestorsAnswer:Overseassovereigninstitutionscantradefinancialinstrumentsincludingcashbonds,repo,bondlending
318、,bondforward,IRS,FRA,etc.asapprovedbyPBCaccordingtoNoticeofthePeoplesBankofChina中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIIQ&A102onMattersConcerningtheUseofRMBtoInvestintheInterbankMarketbyForeignCentralBanks,InternationalFinancialOrganizations,andSovereignWealthFunds
319、.ForeigninstitutionalinvestorsasdefinedinthePBCAnnouncementNo.32016canconductcashbonds,bondlending,relatedderivativesforriskmanagementpurposes,open-endedbondindexsecuritiesinvestmentfundsandothertransactionsrecognizedbythePBCandCSRCintheChinabondmarket.Ove
320、rseasRMBClearingBanksandOverseasParticipatingBankscantradebondrepo.OverseasinstitutionalinvestorsthatarealreadyqualifiedfortheinterbankbondmarketcanentertheexchangebondmarketeitherdirectlyorthroughtheInterbank-ExchangeBondMarketConnectscheme.Currently,foreign
321、investorscantradecashbondsunderNorthboundBondConnectandtheproductscopewillbegraduallyexpandedinthefuture.Q2.Whatkindofagreementsneedtobesignedpriortotradingifoverseasinstitutionalinvestorswouldliketotradebondrepo,interestratederivativesorbondlendingwi
322、thcounterpartiesAnswer:InstitutionsshallsignChinaInterbankBondMarketBondRepurchaseMasterAgreement(2013Version)toaccessrepomarket.OverseasinstitutionalinvestorscanchoosetosigntheNAFMII,SACorISDAderivativesmasteragreementtoaccessderivativesmarket.中国债券市场投资手册中国债券市
323、场投资手册PartIIQ&A103InstitutionsshallsignChinaInterbankBondMarketBondLendingMasterAgreement(2022Version)toaccessbondlendingmarket.Q3.WhataretheproceduresforoverseasinstitutionstotradePrivatePlacementNotes(PPN)Answer:Firstly,overseasinvestorsneedtobecomeam
324、emberofNAFMIItojoinPPNinvestorsgroup6.Secondly,overseasinvestorsneedtoopeninvestoraccountatSHCH(sameasforCIBMaccess).Lastly,overseasinvestorsneedtoopenanaccountattheBeijingFinancialAssetsExchange(CFAE)inordertolookupPPN-relateddisclosures7.Q4.Whattradin
325、gmodesenableoverseasinstitutionalinvestorstoinvestinCIBMAnswer:UnderCIBMDirect,overseasinstitutionalinvestorscantradeinCFETStradingsystemviatheappointedsettlementagentbank.OverseasinstitutionalinvestorsalsocansendtradinginstructionsviaCFETStradingsystemorBl
326、oombergterminaltosettlementagentbank,whothenusesCFETStradingsystemtoconfirmthetrade.OverseassovereigninstitutionscandirectlytradethroughCFETStradingsystem.Inaddition,foreigninvestorsunderCIBMDirectcanapplyforCIBMDirectRFQservicethroughagentbank,whichenable
328、orthboundBondConnect,overseasinstitutionalinvestorscanaccesstheviathird-partyplatformssuchasTradeweb,BloombergorMarketAxesstotradewithNorthboundBondConnectDealersinCFETStradingsystem.Q5.HowwilloverseasinvestorstradewithcounterpartiesunderNorthboundBondConnect
329、Answer:OverseasinvestorsoughttotradewithNorthboundBondConnectDealersusingRFQprotocol.DealersshallbeaccreditedCIBMmarketmakerswhohaveestablishedrecordsofquotingandpricing,goodbusinessreputations,andprofessionaloperations.Q6.Isaseparatefilingprocedureneededfo
330、roverseasinstitutionalinvestorsseekingtoentertheexchangebondmarketAnswer:Noseparatefilingorapprovalproceduresisrequired.Q7.WhatsettlementcyclescantheoverseasinstitutionalinvestorsadoptintheinterbankbondmarketforcashbondtradingAnswer:Foreigninvestorsarefre
331、etochooseT+Nsettlement,withTdaybeingthetradedate.AllcashbondsettlementsareonDVPbasis.Ifthesettlementofcashbondtradingfails,foreigninstitutionalinvestors中国债券市场投资手册中国债券市场投资手册PartIIQ&A105cansubmitrelevantapplicationformstoCCDCorSHCHtoinitiaterecyclingse
332、ttlementserviceswithinthreeworkingdaysuponmutualagreement.Thetwopartiesagreeonthetotalrecyclingsettlementamount,whichcanbeadjustedbasedonthesettlementamountoftheoriginalsettlementcontract.Q8.CanoverseasinstitutionsfreelydownloadthedealticketunderNorthbound
333、BondConnectAnswer:BCCLoffersaCSTPinterfacethattransmitsalltheinformaionofadealticketinrealtime.OverseasinstitutionscanapplyforCSTPat.Q9.WhatarethetransactionamountrestrictionsforoverseasinstitutionalinvestorstopurchaseonshorebondsAnswer:CurrentlytheminimumamountofCIBMDirectandNorthboundBondConnectare1,000yuanand10,000yuanpertrade,but