图1——COMEX黄金期货与上海黄金和伦敦场外交易黄金
自2017年1月起的639个交易日内，GC的交易价格平均比LBMA（伦敦金银市场协会）伦敦现货黄金高3.84美元/盎司。同期，GC的报价平均比上海金低7.12美元/盎司。与场外交易伦敦金/GC的价差相比，上海金/GC的价差区间宽度是其两倍——从-35美元到+8美元（场外交易伦敦黄金/GC为-3美元到+14美元）。价差也更加波动——标准差为5.58美元，而对比场外交易伦敦黄金/GC的标准差为1.96美元。
图2——COMEX黄金期货与上海金和伦敦金之间的价差直方图
上海金/GC的价差呈现出较高的波动性和分散性，这表明中国在岸市场和国际市场之间的跨市场价格发现目前不如场外交易伦敦黄金/GC那么高效。许多国际市场参与者无法直接进入中国交易所，反之亦然。通过使用COMEX黄金期货和新的COMEX上海黄金期货合约，客户终于可以直接在同一平台上交易两个地点之间的价格差异。由于GC黄金和新的上海黄金期货均通过CMEClearing清算，因此可以应用这两种产品之间的保证金对销，使价差交易具有资本效率。
通过EFP管理价差风险
希望对实物价格风险敞口进行对冲或套利的客户有另一个工具可供其使用：“期货转现货”（EFP）可以使持有现货黄金价格风险敞口的客户同时将交易所期货合约头寸交换为相应实物交易或实物交易的远期合约。就GC合约而言，EFP交易被客户广泛使用，他们对冲直接的黄金价格风险，然后使用EFP来锁定现货和期货价格之间的基差。例如，一家从客户手中购买10万金衡盎司实物黄金的公司可以做空1,000手COMEX黄金期货，以抵消黄金价格风险。为了管理现货和期货价格之间的基差，该公司将与自愿的交易对手进行“卖出EFP”的交易：在此次交易中，该公司将用1,000手COMEX黄金交换10万金衡盎司现货，从而消除所有方向性价格风险和基差风险。
同样，对于新的COMEX上海黄金期货，符合条件的公司也可以使用EFP来管理其场外交易实物黄金风险敞口。实物黄金不需要与上海金价直接挂钩。其他全球地点，如香港、新加坡、伦敦或苏黎世也可以使用。EFP可以与现货黄金、金条、实物交割的场外交易远期合约、ETF（交易所交易基金）和ETN（交易所交易票据）进行交易，但不能与其他期货合约或期货期权合约的头寸进行交易。规管EFP流程的准确规则请参见芝商所《规则538》。活跃于全球黄金市场的公司可能已经熟悉如何使用EFP，这种经验也可能适用于亚洲市场。EFP机制可使COMEX的国际流动性池和上海实物黄金市场更加紧密相连。
本资料中所含信息由芝商所仅为一般介绍性用途而编制，并非旨在提供建议、亦不应解释为建议。虽然芝商所已尽最大努力确保本资料中的信息在截至资料发布之时的准确性，但对于任何错误或遗漏概不承担责任，亦不会对本资料进行更新。任何表达的研究观点仅代表作者个人的观点，并不代表芝商所或其附属机构的观点。另外，本资料中的所有示例和信息仅作说明之用，不应视为投资建议或实际市场经验的成果。
观看网上课程，认识期货和期权市场，掌握交易过程的每个阶段