3、例如2024年1）与新加坡当地持牌机构合作推出TigerBoss银行卡，是新加坡当地第一款可以让用户通过银行卡消费获取美股碎股奖励的银行卡；2）针对新加坡地区推出contratrading，开通该账户后无需入金即可买卖股票、ETF等（额度为2万新币/人），是新加坡第一家当地提供Contra交易功能的科技型券商。中国香港：公司相较于友商，较晚进入该市场，于2018年获得第1、2类牌照，并于2022年获得第4、5类牌照且年底正式进入香港市场展业。公司紧抓虚拟资产发展浪潮，已与持牌的香港虚拟资产平台合作并在老虎平台上线虚拟资产交易（香港零售投资者仅可交易比特
4、币和以太币），且老虎旗下YAX申请虚拟资产平台牌照已获SFC下发的deemedlicense。海外拓展有望开启新的增长曲线，已布局美国、澳大利亚、新西兰市场。美国：于18Q2获得SEC、FINRA、NFA和CFTC发出的FINRA会员和NFA会员及引介经纪许可证；于18Q3完成了对美国注册投资顾问WealthnLLC的收购；于18Q4完成了对美国注册经纪商USTigerSecurities，Inc.的收购；于19Q3完成了对美国自清算经纪商MarscoInvestmentCorporation的收购，正式晋升为美股自清算券商；于1
8、源，两种账户赚钱效益不同.51.4股权结构：创始人具有高投票权，小米为第二大股东.61.5财务分析：营收保持增长，业绩持续释放.71.6运营数据及跟踪指标：用户数量高质量增长.102政策监管靴子落地，受益于美港股Beta共振.132.1政策端：监管靴子落地，存量用户不受影响.132.2行业驱动：佣金收入受益于美港股Beta共振，利息收入受市场利率影响.143存量市场：新加坡市场领导者，香港市场后起之秀.143.1大陆：存量客户交易和出入金不受影响，公司将继续服务好存量客户.143.2新加坡：TAM大且质优，公司较友商具备先发优势.153.3中国
14、种类。公司成立于2014年6月，于2015年8月上线老虎国际APP；于2015年11月获得新西兰“FMA”颁发的金融服务提供者牌照；于2017年11月推出行业首个投行打新；于2018Q2获得美国SEC、FINRA、NFA和CFTC发出的FINRA会员和NFA会员及引介经济许可证；于2019年3月正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市；于2019年7月通过收购美国自清算经纪商MarscoInvestmentCorporation获得美股自清算能力，并获得新加坡金融管理局发出的资本市场服务许可证；于2020年2月进入新加坡
20、于网易有道。表1：公司管理团队履历姓名职称履历巫天华首席执行官兼董事巫天华先生自2018年1月起担任UpFintechHoldingLimited的首席执行官或首席执行官兼董事。巫先生是BeijingRongke的创始人兼首席执行官。2005年至2014年期间，巫先生在网易公司的有道任职，负责核心搜索。巫先生在商界获得多项荣誉，他于2016年被授予“35岁以下企业家精英”，并于2017年被授予“40位中国40岁以下商业精英”。巫先生拥有清华大学计算机科学与技术学士学位和硕士学位。JohnFeiZeng首席财务官JohnFeiZ
21、eng先生自2018年10月起担任UpFintechHoldingLimited的首席财务官兼董事。于2010年至2012年期间，曾先生任职于中金公司股票销售团队。2012年至2015年期间，在瑞银全球资本市场担任董事。2015年至2018年，担任高盛股票资本市场（ECM）执行董事，在那里他是中国金融科技和医疗保健行业的ECM的负责人。曾先生获得了美国南加州大学工商管理学士学位及纽约大学工商管理硕士学位。方磊董事方磊先生自2018年6月起担任UpFintechHoldingLimited的董事。方先生自2016年起担任北京融科
22、公司副总裁。在加入我们之前，他于2007年至2011年担任国信证券股份有限公司北京分公司担任区域销售总监，并于2012年至2015年担任马家堡业务部业务管理中心总监兼总经理。方磊先生毕业于中国国防科技学院，获国际商务学士学位。刘健独立董事刘健先生自UpFintechHoldingLimited首次公开募股以来就一直担任公司董事。自2017年以来，刘先生曾担任清华大学金融技术研究所副所长，阳光互联网金融创新研究中心副主任。在此之前，刘先生曾担任和军集团有限公司（前称北京和军创业咨询有限公司），广州平佳兄弟有限公司董事总经理的总经理，副总裁兼合伙人，企业投资管理有
23、限公司，华夏基斯通金融咨询有限公司董事总经理，广东恒兴集团董事。刘先生拥有清华大学经济与管理学院的EMBA学位和厦门大学的法律学士学位。杨嘉宏独立董事杨先生自2023年1月起担任UpFintechHoldingLimited的独立董事。杨先生目前还担任EhangHoldingsLimited（Nasdaq：EH）、I-Mab（Nasdaq：IMAB）、爱奇艺股份有限公司（Nasdaq：IQ）及同程旅游控股有限公司（HKSE：0780）的独立董事。杨先生于加州大学洛杉矶分校取得工商管理硕士学位。廖明独立董事廖明先生自2024年1月起担任UpFint
32、究院2023年底客户总资产306亿美元。从公司客户资产数据来看，截至2023年末，客户总资产306亿美元，yoy+118%，主要得益于公司在服务零售用户的同时，也在不断根据机构用户的需求和习惯迭代优化产品，因此获得更多来自机构用户的入金。截至24Q1末，客户总资产达到329亿美元，yoy+104%，qoq+7%，创历史季度新高，其中净入金达53亿美元，部分抵消客户资产公允价值亏损。从客均产来看，截至24Q1末，客均资产3.5万美元，yoy+77%，qoq+4%。0%20%40%60%80%执行及清算费用员工薪酬及福利折旧摊销通讯及市场数据营销费用一般行政费用
35、-100%0%100%200%300%400%0100200300400客户总资产（亿美元）yoy-100%0%100%200%300%400%0100200300400客户总资产（亿美元）yoyqoq-100%-50%0%50%100%020000400006000080000100000客均资产（美元）yoy-100%-50%0%50%100%020000400006000080000客均资产（美元）yoyqoq-50%0%50%100%150%010002000300040005000交易额（亿美元）yoy-50%0%50%100%150%200%250%050010001500交易额（
39、来重大的合规挑战，随后证监会通过媒体发声表明监管态度，即此类境外证券经营机构的跨境证券业务不符合证券法证券公司监督管理条例等法律法规规定，将依法对此类活动予以规范；2）2021年10月24日，央行金融稳定局局长孙天琦在第三届外滩金融峰会全体大会中表示，金融牌照有国界，境外机构在境内从事禁止的、未对外开放的金融业务、或者仅持境外牌照在境内展业，属非法金融活动；3）2022年12月30日，证监会界定富途、老虎面向境内投资者开展跨境证券业务为非法经营证券业务，将按照“有效遏制增量、有序化解存量”的思路要求其整改；4）2023年1月13日，证监会正式发布证券经纪业务管理办法，明
44、ind，民生证券研究院3存量市场：新加坡市场领导者，香港市场后起之秀3.1大陆：存量客户交易和出入金不受影响，公司将继续服务好存量客户存量客户交易和出入金不受影响，公司将继续服务好存量客户。根据中国证监会：允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但转入增量资金时应严格遵守外汇管理有关规定，存量的大陆客户交易不受影响，老虎证券仍将服务好存量大陆客户。在香港其他券商已经有证券账户的大陆人被定义为存量的大陆客户，这一类客户入金/转股方式都可以成为老虎证券的客户。根据目前老虎开户要求，只有内地身份证的投资者，只能通过提交香港或海外证券账户的账户证明（开户/截单日期需在2023年5
48、0000总人口（左轴）20-70岁居民人口（左轴）华人占比（右轴）02000400060008000100001200014000160001800020000PensionFundsCentralProvidentFund(CPF)LifeInsuranceShares&SecuritiesCurrency&DepositsCurrency&Deposits35%Shares&Securities17%LifeInsurance15%CentralProvidentFund(CPF)32%PensionFunds1%海外行业深度研究/海外本公司具备证券投资咨询业务资
50、accountCustodian-托管账户定义中央存管（CDP）账户由新加坡交易所（SGX）运营，为在新加坡交易所上市的股票提供安全存储空间，也可存储在SGX上市的国债和新加坡储蓄债券。投资者购买的股票将直接持有在投资者名下并存储在CDP账户中。托管账户是投资者的经纪人为投资者的股票开设的账户。当股票通过托管账户交易时，投资者对股票的所有权将通过经纪人实现。但是，投资者仍然是股票的最终受益所有人。合法所有权投资者直接持有股份：公司通知将直接发送给投资者，且投资者将被直接邀请参加年度股东大会并拥有投票权；股息将存入投资者指定的银行账户。投资者通过经纪人持有股份：经纪人向投资者转达公
51、司最新信息，投资者必须通过经纪人传达其投票偏好和年度股东大会出席意愿；股息支付给经纪人，然后重新分配给投资者。投资覆盖地区投资单一：CDP账户仅允许投资者存储在新加坡市场的投资。这对于想要进行海外投资的投资者来说是一个限制因素。投资多样化：托管账户可以让投资者交易海外交易所上市证券,托管账户既可储存新加坡证券，也可储存海外证券，使投资者可以灵活地建立多样化的投资组合。买卖股票的灵活性高灵活性：由于投资者的CDP账户是一个集中存管账户，因此投资者可以使用任何允许将交易账户（tradingaccount)连接到投资者的CDP账户的经纪商（即开设CDP-LinkedAccount
54、景CGSInternationalSecuritiesSingaporePte.Ltd.成立于1987年，在超过15个国家和地区提供股票交易、杠杆产品、财富管理、投资银行、股票研究、符合伊斯兰教规的融资、固定收益、货币和商品、结构化产品以及主要经纪服务，并与其母公司中国银河证券一道，在全球范围内获得超过1500万客户的信任。DBSVickersSecurities(Singapore)PteLtd成立于1986年，作为东南亚最大的银行集团之一DBS集团的全资子公司，负责证券和衍生品业务。该公司在新加坡、香港、泰国和印度尼西亚拥有完整的证券经纪许可证，在伦敦
55、和纽约设有销售办事处，在上海设有代表处。主要业务为提供股票配售和交易、衍生品交易、企业和经济研究、代理人和证券托管服务以及新加坡和区域资本市场的一级和二级发行。iFASTFinancialPteLtd成立于2000年，作为新交所主板上市公司奕丰有限公司的子公司，业务遍及新加坡、香港、马来西亚、中国和印度。业务包括单位信托、债券和新加坡政府证券、股票、交易所交易基金以及保险产品和服务，包括被称为MAPS(辅助投资组合解决方案）、研究和投资研讨会、金融技术解决方案以及投资管理和交易服务。其B2C平台FSMOne迎合DIY投资者的需求；B2B平台可满足FA公司、银行和金
57、度尼西亚、韩国、日本、澳大利亚、上海、深圳、中国台湾和菲律宾等市场进行交易。MaybankSecuritiesPte.Ltd成立于1972年，是东南亚第四大银行马来亚银行的全资子公司，业务覆盖全球。公司设有广泛的办事处网络，分布在马来西亚、新加坡、香港、泰国、印度尼西亚、菲律宾、印度、沙特阿拉伯、越南、伦敦和纽约等地。作为该集团在东盟的经纪业务中心，该公司提供一系列金融服务，包括企业融资、投资银行、债务市场、股权资本市场、衍生品、风险投资和私募股权、零售和机构证券经纪、研究以及资产管理服务。MoomooFinancialSingaporePte.Ltd.成立于2019年，是
58、一家持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证的公司，其母公司为富途控股有限公司。致力于通过提供用户友好、数字优先的界面和先进技术驱动的产品功能之间取得平衡，为投资者提供增强的投资体验；并通过降低传统经纪商通常会产生的成本，减少客户所需的交易成本。OCBCSecuritiesPrivateLimited成立于1986年，是华侨银行集团的全资子公司。公司的竞争优势包括为零售和机构客户提供进入全球30多个交易所的市场准入机会，并帮助客户利用其广泛的连接网络抓住机会。该公司连续三年在新加坡交易所的年度表彰及颁奖典礼上脱颖而出，成为前5名交易会员之一。PhillipSecuri
59、tiesPteLtd成立于1975年，隶属于综合性金融集团辉立资本。辉立资本在15个国家的金融中心开展业务，为零售、企业和机构客户提供全方位的优质和创新金融服务，涵盖基金管理、单位信托、保险规划、投资研究以及债券、证券、期货、差价合约、外汇、贵金属和商品经纪等全面的金融服务。TigerBrokers(Singapore)Pte.Ltd.成立于2018年，是老虎证券在新加坡的实体，拥有新加坡金融管理局的许可。其交易平台TigerTrade提供免费的实时股票报价、多语种客户服务以及24/7的财经新闻更新。提供股票、交易所交易基金、期货、股票期权、权证、可赎回牛熊合约、
62、UoBKayhianCGS-CIMB新加坡股票交易佣金CashManagementAccount(CDP-Linked账户)：交易值10万新币，收取交易值*0.18%（最低收费均为25新币）CashPlusAccount(托管账户)：前一晚账户资产29,999新币，收取交易值*0.08%；资产在30,000-249,999新币区间，交易值*0.07%;资产250,000新币，交易值*0.06%（以上无最低佣金）交易值*0.03%（最低0.99新币，新用户免佣金1年）+平台费:交易值*0.03%（最低0.99新币/订单）交易值*0.03%（最低0.99新币）+平台费：交易值*0.03%（
63、最低1新币/订单）网上交易CDP-Linked账户交易值*0.12%（无最低佣金）网上交易OnlineEquitiesAccount(托管账户)：交易后结算方式：交易值*0.15%（最低25新币）；预付方式：交易值*0.12%（仅适用于买入交易，最低10新币）BasicTradingAccount(CDP-linked账户):交易值5万新币，收取交易值*0.275%;在5万-10万新币区间，交易值*0.22%;交易值10万新币，交易值*0.18%(最低25新币）网上交易现金/保证金账户（CDP-Linked账户）：交易值5万新币，收取交易值*0.275%；在5万-10万新币区间，交易值
64、*0.22%；交易值10万新币，交易值*0.20%（最低25新币）UTRADEEdge账户（预付现金账户-托管账户）：收取交易值*0.12%（最低10新币）网上交易CDPLinked账户:交易值5万新币，收取交易值*0.275%；在5万-10万新币区间，交易值*0.22%；10万新币，交易值*0.18%（最低25新币）；CDPSub（托管）账户,现金预付账户,icash账户：收取交易值*0.18%（最低18新币）港股交易佣金CashManagementAccount:交易值*0.25%（最低100港币）CashPlusAccount:前一晚账户资产29,999新币，收取交易值*
65、0.08%（最低30港币);资产在30,000-249,999新币区间，交易值*0.06%（最低20港币);资产250,000新币，交易值*0.05%（最低15港币）交易值*0.03%（最低3.00港币）+平台费：15港币/订单交易值*0.03%（最低7港币）+平台费：交易值*0.03%（最低8港币/订单）网上交易交易值*0.15%（最低87.20港币）网上交易OnlineEquitiesAccount：交易后结算方式：交易值*0.15%（最低150港币）；预付方式：交易值*0.12%（仅适用于买入交易，最低80港币）BasicTradingAccount：交易值*0.25%（最低150
66、港元）网上交易现金账户：交易值25万港币，收取交易值*0.25%；25万港币，交易值*0.20%（最低100港币）UTRADEEdge账户（预付现金账户）：交易值*0.12%（最低75港币）网上交易CDPLinked和CDPSub（托管）账户:交易值*0.25%（最低88港币）现金预付账户和icash账户：交易值*0.18%（最低88港币）美股交易佣金CashManagementAccount：交易值*0.30%（最低20美元）CashPlusAccount：前一晚账户资产29,999新币，收取3.88美元/订单;资产在30,000-249,999新币区间，2.88美元/订单;
67、资产250,000新币，1.88美元/订单（以上无最低佣金）0.0049美元/股（最低0.99美元/订单，符合资格用户永久免佣金）+平台费：0.99美元/订单（新用户免平台费1年）0.005美元/股（最低0.99美元/订单，最高交易值*0.5%）+平台费：0.005美元/股（最低1美元/订单，最高交易值*0.5%）网上交易交易值*0.15%（最低19.62美元）网上交易OnlineEquitiesAccount：交易后结算方式：交易值*0.15%（最低20美元）；预付方式：交易值*0.12%（仅适用于买入交易，最低15美元）BasicTradingAccount：交易值*0.30%（最低
68、20美元）网上交易现金账户：交易值*0.30%（最低20美元）UTRADEEdge账户（预付现金账户）：交易值*0.12%（最低13美元）网上交易CDPLinked和CDPSub（托管）账户:交易值*0.30%（最低20美元）现金预付账户和icash账户：交易值*0.18%（最低18美元）A股通交易佣金CashManagementAccount:交易值*0.25%（最低88人民币）CashPlusAccount：前一晚账户资产29,999新币，收取交易值*0.15%（最低80人民币）；资产在30,000-249,999新币区间，交易值*0.12%（最低60人民币）；资产250,
69、000新币，交易值*0.08%（最低50人民币）交易值*0.03%（最低3人民币）+平台费：15人民币/订单交易值*0.03%（最低7人民币）+平台费：交易值*0.03%（最低8人民币/订单）N/A网上交易OnlineEquitiesAccount：交易后结算方式：交易值*0.30%（最低佣金80人民币）；预付方式：交易值*0.15%（仅适用于买入交易，最低80人民币）BasicTradingAccount：交易值*0.25%（最低80人民币）网上交易现金账户：交易值*0.25%（最低80人民币）UTRADEEdge账户（预付现金账户）：交易值*0.12%（最低75人民币）网上交易
75、低优势，传统券商向互联网渠道转型。从券商行业竞争格局来看，行业参与者主要包括传统券商（有线下渠道的券商或商业银行体系内的证券经纪业务部门）和互联网券商，互联网券商相较于传统券商具备1）技术优势，有利于快速实现产品迭代与功能升级，给投资者提供更便捷的数字化服务和产品；2）社交网络属性，有助于提高客户参与度及获客；3）佣金率相对较低，主要原因系互联网券商行业具有轻资产属性特点。聚焦香港市场，举例来看：老虎港股交易佣金率0.029%+平台使用费15港元/单，对香港本地投资者交易港股更是0佣金+0平台费，而本土老牌券商汇丰银行标准收费体系里港股最低佣金率0.25%（加入汇丰交易荟后，月
85、，其中零售投资者只能交易比特币和以太币。2）公司向SFC申请了虚拟资产平台牌照，目前已经取得了deemedlicense。4增量市场：持续拓展海外市场，打开新的增长曲线4.1美国：市场空间广阔，呈现差异化竞争格局4.1.1市场空间：股民渗透率高，富裕群体偏好于投资股票股民渗透率高，超半数美国家庭持有股票。从个人层面来看，根据Gallup，自2016年以来，美国成年人中持有股票人群比例持续提升，2023年，61%的美国成年人持有股票，yoy+3pct，股民在人群中渗透率高。从家庭层面来看，根据FederalReserve，2022年，58%的美国家庭持有股票。图4
90、MarscoInvestmentCorporation100%的股权收购，正式晋升为美股自清算券商；于19Q4获得FINRA批准开展新业务，包括承销、私募、并购等。总结来看，公司在美国地区牌照相对较为齐全。Robinhood微牛Moomoo老虎盈透嘉信理财美股交易佣金免佣免佣免佣（限美国居民）+免平台费（在推广期间）免佣IBKRPro-阶梯式：$0.0005/股-$0.0035/股（最低$0.35/笔，最高交易值*1%）IBKRPro-固定式：$0.005/笔（最低$1.00/笔，最高交易值*1%）IBKRLite：免佣（限美国居民）网上交易：免佣美股期货N/A所有普通期货
91、(RegularFutureOutright):$1.25/合约;所有迷你期货(MiniOutrightFuture):$0.70/合约;所有微型期货(MicroOutrightFuture):$0.25/合约N/AN/A阶梯式：$0.25/合约-$0.85/合约固定式：$0.85/合约网上交易：$2.25/合约美股期权免佣免佣免佣（限美国居民）+免合约费+免平台费免佣（限美国居民）+免合约费IBKRPro-阶梯式：$0.15/合约-$0.65/合约最低$1.00/笔IBKRLite-固定式（限美国居民）：$0.65/合约（最低$1.00/笔）网上交易：免佣+合约费：$0.65/合约
92、美元融资利率标准利率（非gold版本）：12%按借方账户余额定：$2.5万，利率9.74%；$2.5万$10万，利率9.24%；$10万$25万，利率8.74%；$25万$50万，利率8.24%；$50万$1百万，利率7.24%；$1百万$3百万，利率5.74%（买入）年利率6.8%年利率5.99%按借方账户余额定：IBKRPRO融资年利率：5.830%-6.830%IBKRLITE融资年利率：7.830%（固定）按借方账户余额定：年利率11.825%-13.575%数字货币免佣N/AN/AN/A阶梯式：交易值*0.12%-*0.18%（最低$1.75/笔，最高不超过交易值*1%）N/
96、系本土券商：主要依托于澳洲四大银行，联邦银行/澳新银行/西太平洋银行/澳国民银行旗下股票交易平台分别为CommSec/ANZShareInvesting/WestpacShareTrading/NABTrade，其中ANZ已于2021年将股票账户转移至CMCMarkets；2）互联网本土券商：包括CMCMarkets、Selfwealth；3）跨境互联网券商：包括Moomoo、老虎、盈透等。根据Sharesight披露的FY22/23交易量来看，CMCMarkets、CommSec和Selfwealth处于领先位置。图49：澳大利亚券商FY22/23
99、，41%的新西兰人成年人持有股票。根据ReserveBankofNewZealand，新西兰家庭资产约有30%投资于股票、债券等，排名所有资产类别第二名。SelfwealthCMCmarketsMoomoo老虎WestpacCommSecNAB澳大利亚股票交易佣金统一收取9.50澳元/笔标准交易：首次买入交易且交易值1000澳元，免佣金；其他情况11澳元/笔或者交易值*0.10%（取较高值）Alpha交易：首次买入交易且交易值1000澳元，免佣金；其他情况9.90澳元/笔或者交易值*0.075%（取较高值）交易值*0.01%(最低1澳元）+平台使用费：交易值*0.02%(最低
100、2澳元/笔）首次买入订单金额必须500澳元，交易值*0.055%（最低5.5澳元）网上交易WestpacCashInvestmentAccount或是WestpacOnlineInvestmentLoan:19.95澳元/笔或者交易值*0.11%（取较高值）网上交易CommonwealthDirectInvestmentAccount或是CommSecMarginLoan:交易值AUD$1,000，收取5澳元/笔；1,000AUD$3,000，收取10澳元/笔；3,000AUD$10,000，收取19.95澳元/笔；10,000AUD$25,000，收取交易值*0.12%网上交
113、净利润.9图14：2019-2023年成本及费用拆分.9图15：19Q1-24Q1单季度成本及费用拆分.9图16：2019-2023年成本及费用占比营收.10图17：19Q1-24Q1单季度成本及费用占比营收.10图18：2019-2023年末开户客户数和入金客户数.10图19：19Q1-24Q1末开户客户数和入金客户数.10图20：2019-2023年客户总资产.11图21：19Q1-24Q1客户总资产.11图22：2019-2023单客平均资产.11图23：19Q1-24Q1末单客平均资产.11图24：2019-2023年交
114、易额及增速.11图25：19Q1-24Q1单季度交易额及增速.11图26：2019-2023年混合佣金率.12图27：19Q1-24Q1单季度混合佣金率.12图28：2019-2023末融资融券余额.12图29：19Q1-24Q1单季度末融资融券余额.12图30：公司佣金收入与美股大盘成交金额对比.14图31：公司佣金收入与美股大盘成交金额增速对比.14图32：新加坡总人口、20-70岁居民人口及华人占比.15图33：2018-2023新加坡金融资产（单位：亿新元）.15图34：24Q1新加坡家庭资产中金融资产细分领域比例.15图35
119、接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没