但我们不认为这种事件性的冲击具有可持续性，相对于市场上越来越多看空美元的声音，我们认为目前美元已处于短期底部，年内大概率会回升。至于那些看空美元的理由，我们也将逐一反驳。
反驳一：加息美元不走强
从１９７７年美联储开启新一轮加息周期起，加息与美元指数下跌同时发生的情况仅３次：１９７７年-１９８０年，１９９４年-１９９５年，２００６年-２００７年。事实上，在这３个时期，美元指数下跌均由其他影响因素主导。
１９７７年-１９８０年，石油危机。１９７８年伊朗掀起反美风暴，推翻亲美的巴列维王朝，并最终触发两伊战争。两大产油国石油输出骤减，国际油价在此期间上涨３倍，引发第二次石油危机。美国经济受到巨大冲击，进口原材料成本大增，导致通胀快速攀升。美联储被动抬升利率，美国工业生产和投资均大幅下挫。虽然美元指数下跌，但美国贸易逆差仍在扩大。
１９９４年-１９９５年，债市大屠杀。１９９４年美联储开始快速加息，且加息节奏超出市场预期，联邦基金利率从年初的3%左右，上涨至第二年年中的6%。受此影响，投资银行基德皮博迪被收购，加州的奥兰治县破产。交易员将１９９４年称为“债市大屠杀”，因为１年内债市损失超过６０００亿美金，这在当时是巨大的数字。这次债市冲击也为１９９７年的亚洲金融危机埋下了种子。
２００６年-２００７年，次贷危机前。２００６年初，美元指数开始从９０左右回落，并一直下跌至２００８年年中的７２左右。当时美联储处于２００４年以来的加息周期中，联邦基金利率从２００６年初的4.3%，上涨至２００７年年中的5.3%才开始下调。此轮加息首先引起美国房地产市场大幅震荡，并通过次贷市场传导至银行体系，最终爆发系统性危机。不无巧合的是，美元指数的下跌与美国房价的下跌基本同步。
上述因素基本都是内外部风险爆发带来的强大不可抗力，可以很好地解释为何美联储加息但美元不上涨。但用几个特例描述加息和美元的整体关系，认为美联储加息无法拉升美元，未免有些以偏概全。如果后期没有爆发重大政治经济风险，美联储加息仍然会推升美元。
反驳二：美国经济周期见顶？
今年美国经济增长出现反复，很多投资者对美国信心下降，认为美国经济复苏周期即将结束，并由此判断美元指数也会进入下行周期。对于这一观点，我们无法完全否认，但这是长期逻辑，难以解释中短期的波动，更不能依此判断年内美元走势。
第二，美国经济周期还没见顶。美国经济现在处于周期的什么位置还难有定论。按照NBER的划分，本轮美国经济复苏的起点从２００９年６月开始，经历了８年漫长的复苏，美国经济似乎是要进入下行阶段。不过，NBER的周期划分中，有一个比较有意思的现象，即从１８５４年到２００９年的３３个经济周期，呈现出复苏阶段不断延长，而下跌阶段不断缩短的态势，即美国经济“慢牛快熊”。最近的１１个经济周期中，复苏阶段平均为５８.４个月，下跌阶段平均仅持续１１.１个月；而在１８５４年-１９１９年期间，复苏阶段平均持续２６.６个月，下跌阶段平均持续２１.６个月。
我们推测，造成这种经济周期“慢牛快熊”变化的一个可能原因，正是政府干预加大，导致经济周期被熨平所谓的“大温和时代”恰是一个折射）；然而政府干预加大，也会催生资产泡沫，资产泡沫破灭之时，就是下跌阶段开启之日，而且这种下跌往往非常迅速。
反驳三：美元的避险属性还很强？
对于今年以来美元的持续下跌，还有一种不太常见的解释，即美元作为一种传统避险货币，在风险频发之时，往往会成为投资者追捧的货币；但若市场避险情绪下降，美元就会下跌。因此，今年美元的下跌代表了市场避险情绪下降、风险偏好上升。
这种解释看似完备，但实际上存在问题。因为美元和避险情绪的关联度已经较弱，且即便美元与避险情绪的关联度还很高，随着避险情绪从当前的历史低位回升，也更支持后期美元走强。
反驳四：特朗普将一事无成？
今年以来，特朗普屡遭挫折，不仅其最希望完成的医改方案被否决，还因保护主义和种族主义而四处树敌、众叛亲离。但这也未尝不是转机。特朗普在医改问题上的失势，不仅导致他个人能力遭受质疑，也令共和党的声誉受损。在媒体口诛笔伐之下，共和党也有了紧迫感。加之明年是美国的中期选举，如果没能拿出有力政绩，共和党可能会丢掉两院控制权。因此，后期国会可能在企业税改和债务上限等问题上设置较少的阻碍。我们可以对企业税改抱有更多信心，若能在年内落实，美元还有上涨空间。
综上所述，我们反对美联储加息美元反而可能走弱的判断，历史上的几次背离均为特殊情况，不能以偏概全；我们反对美国经济周期见顶的判断，美国经济并不弱，且周期规律显示美国复苏周期还能持续；我们反对风险偏好上升导致美元下跌的判断，因为美元的避险属性已经较弱，且美元和美债收益率近年走势趋同，也驳斥了避险因素驱动美元的说法；我们反对特朗普一事无成的判断，对其企业税改，可以抱有更高期待。一言以蔽之，目前市场上对美元的看法可能过度悲观了，美元已处短期底部，年内大概率会回升。