（一）俄乌冲突期间欧美股市表现迥异
随着俄乌冲突升级以及核战风险提升，全球金融市场波动加剧，VIX恐慌性指数本周均维持于30以上。不过，欧美股市走势大相径庭，欧洲股市相比战前（2月23日）均出现不同程度回落，美国股市逐步恢复至战前水平。欧洲股市方面，3月4日伦敦金融时报100、巴黎CAC40和法兰克福DAX三大指数收盘录得7330.2、6396.49和13904.85点，相比战前分别回落2.2%、5.7%、5%；俄罗斯股市本周未开市，并禁止外国投资者抛售股票。美国股市方面，3月4日标准普尔500、道琼斯工业指数、纳斯达克三大指数收盘录得4306.26、33294.95、13313.45点，相比战前分别上涨1.9%、上涨0.5%和下跌1.5%。由此可见，美国股市已经逐步走出战争阴霾，资本市场企稳回升，主要与欧洲资产逃亡至美国市场避险有关。欧洲市场冲击非常明显，一系列对俄制裁措施是把双刃剑，利空欧洲经济近期和远期发展。并且，法德股市跌幅是英国股市的两倍之多，主要因为英国远离欧洲大陆，受到直接战争威胁的概率较低。作为最主要的交战国，俄罗斯遭受美国及其盟友的严厉制裁，股市一泻千里，冲突爆发当天日内最大跌幅达40%，随后长期休市，并且禁止外国投资者抛售的反制措施。
表2-1俄乌冲突爆发前后欧美股市走势
（二）美国就业市场复苏强势
2022年2月美国就业市场进一步强势复苏，当月季调新增非农就业人数录得67.8万，远超40万的预期值和48.1万的前值。服务业依然是创造就业的第一大行业，2月新增就业人数达到54.9万，商品生产业新增10.5万个就业岗位，政府部门业吸纳了2.4万人。具体到细分行业，得益于美国及多国解除完全疫情防控限制措施，美国休闲和酒店业大幅复苏，新增17.9万劳动力入职。同时，随着跨国学生可以入境开学，教育和保健服务行业业新吸纳了11.2万人。专业和商业服务新增9.5万岗位。值得一提的是运输仓储业新增就业人数录得47.6万，在最近一年中处于中高水平，有利于缓解当前美国供应链失衡的危机。从绝对值来看，美国2月季调非农就业人数录得1.5亿，创近23个月新高，但与疫情前依然有210万的缺口。
素有小非农之称的季调ADP新增就业人数在2月录得47.5万人，创近6个月以来新低，略显弱势，但从绝对值来看，2月ADP季调就业人数达到1.29亿，已经恢复至疫情前水平。2月，美国季调失业率录得3.8%，创近两年新低；美国季调劳动参与率录得62.3%，创近两年新高。在美国开始紧缩货币政策和退出纾困计划情况下，美国民众重返就业的积极性有所回升，并且经济复苏强势又为民众提供了充足的就业岗位。
能源价格上涨是导致美国此轮通胀最为关键的因素。不过，由于俄乌冲突不断升级，全球能源和大宗商品价格大幅上涨。3月初，OPEC一揽子原油、NYMEX天然气、纽卡斯尔动力煤最新价分别达到117.06美元/桶、4.92美元/百万英热、265.94美元/吨，同比增长88.4%、7.9%、196.1%，环比增长30.1%、7.9%、20.3%。美国短期内通胀水平难以出现拐点，叠加美国经济和就业情况强势，美联储今年将维持强鹰的货币政策，预计3月结束第五轮Taper并且加息25BP，年中开始缩表，全年加息5-6次，加息幅度150BP。
（三）印度经济位居全球第六
剔除价格因素，2021年印度四季度GDP录得145.63万亿卢比，相比2020年增长8.1%，相比2019年增长1%，已经恢复至疫情前水平，并创本国GDP历史新高。
从季度来看，2021年印度经济增速呈现“抛物线”走势，但实际GDP却呈“反抛物线”走势。一季度增速录得1.6%，为全年最低，主要是因为2020年同期基数较高所致，2020年一季度GDP创往年同期最高。从绝对值来看，2021年一季度的实际GDP录得38.96万亿卢比，为全年最高。二季度增速录得20.3%，创主要经济体最快增速，主要是2020年同期基数较低所致。从绝对值来看，二季度GDP仅32.53万亿卢比，为全年最低，环比降速达到16.5%。可见二季度奥密克戎变异毒株对于印度经济的破坏力之强，5月初印度单日新增病例一度超过40万。三季度随着疫情得到缓和，印度经济出现大幅反弹，7-8月制造业和服务业PMI重回荣枯线以上，实际GDP环比增长10.4%，同比增长8.5%。四季度印度经济进一步回暖，同比和环比分别录得5.4%和6.4%。
从分项来看，“最终消费支出”占印度GDP比重最大，达到67.5%，同比增速录得8.1%。其中，“私人最终消费支出”对于经济拉动最为明显，占比达到56.7%，同比增速录得8%；“政府最终消费支出”占比达到10.8%，同比增速录得8.5%。“库存变化”增速最快，录得449.3%，2020年对于印度生产打击巨大，自疫情爆发后的三个季度印度库存变化持续为负。“固定资本形成”占比达到32.6%，同比17.7%。“进出口总额”成为负项，全年达到-6.36万亿卢比，相比2020年扩大近3倍，印度贸易赤字问题是拖累本国经济发展的重要因素。
从产业来看，占实际GDP比重五分之一的“金融、保险、房地产及商业服务”增速相对较低，录得4.6%，疫情对于印度房地产和商业服务打击较为明显；“制造业”发展较为迅速，增速录得12.3%，印度制造业PMI曾在年中因疫情跌破荣枯线，但其他时段均高于50，可见印度制造的韧性。“建筑业”增速最快，录得15.9%，占GDP比重达到7.2%，拉动GDP增长1.14%。
从国家层面来看，印度2021年名义GDP录得3.08万亿美元，全球排行第六。全年前五位分别为美国（22.97万亿美元）、中国（17.73万亿美元）、日本（5.01万亿美元）、德国（4.2万亿美元）、英国（3.3万亿美元）。2021年印度实际GDP增速录得8.1%，与中国持平，在主要经济体中同居首位。
2022年印度经济前景总体看好。其一，疫情影响逐步减弱。印度此波疫情在2022年1月21日达到峰值，单日新增确诊人数达到347254例，随后逐步减弱，3月3日降至6561例。其二，印度以较低的劳动力和土地成本，将吸引原本因疫情外溢的制造订单逆回流至印度。其三，印度在IT、医药和中低端制造业方面均有较强的优势。其四，相对有利宽松的国际环境。预计2022年印度是各主要经济体中增速最快的，有望继续保持6-7%的经济增速。
（四）俄罗斯采取能源贸易替代结算方式
目前俄罗斯的天然气产量位居世界第一、石油产量位居世界第二，同时还出口煤炭、铁矿等重要资源。俄罗斯此举可谓是一举多得。倘若别国使用黄金交易，可以增强俄罗斯的黄金储备能力；倘若采用卢布和人民币交易，可以稳定卢布的汇率，促进人民币国际化。显然，美国及其盟友没有如此大规模的人民币和卢布储备，并且调用黄金进行交易的可能性也十分低，这样就基本阻隔了美国及其盟友对于俄罗斯能源的购买，达到了反制裁的效果。当然，并不排除部分国家使用小规模黄金、卢布和人民币购买的可能性，但对俄罗斯依然能实现之前所分析的效应。
自从被剔除SWIFT系统之后，俄罗斯多家银行迅速加入中国跨境银行间支付系统（CIPS），并且加速完善俄罗斯央行金融信息传输系统（SPFS）。以航空燃料油为例，俄罗斯天然气工业石油公司在中国34个机场运营。根据计划，到2022年底，俄罗斯各大航空公司的飞机航班在中国加油时将使用人民币结算，同时中国各航空公司飞机在俄罗斯机场加油时则使用卢布结算。
当前俄罗斯结算体系处于非常时期，完全可以将这样的模式推广至其他各大领域，尤其是中俄有直接贸易往来的产业之中，尽量降低被剔除SWIFT系统的损失。
三、国内期货市场分析与前瞻
煤化工板块：煤化工板块全线止跌回升，其中焦煤焦炭表现强势，重心稳步上扬。受到调控政策的影响，动力煤相对平稳。成本端支撑下，下游煤化工品种积极跟涨。煤炭价格现阶段在政策影响的利空和偏强的基本面作用下上下两难，操作上建议可以适量逢高逐步建空，以防范政策面的影响。焦煤库存下降，低硫主焦煤种供应偏紧，短期焦煤05合约仍将维持偏强运行。煤价向下的空间有限，成本对于焦炭有一定支撑，焦炭05合约仍将维持偏强运行。基本面变动不大，情绪面释放过后，甲醇上行风险增加，多单建议止盈。PVC市场面临供、需两增，盘面快速拉涨后存在一定回调风险。纯碱供需相对平稳。建议3000元以上的生产企业卖保头寸继续持有。尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化，短期冲击行情下生产企业建议顺价销售或把握2600元上方逢高卖保机会。
油脂油料板块：本周国内油脂油料板块走势有所分化，油脂价格表现继续强于蛋白，这主要受到乌克兰和俄罗斯之间地缘政治冲突的影响，由于乌克兰黑海港口的关闭，乌克兰葵油对外出口有所中断，使得全球植物油供需大幅收紧，从而推动了整体植物油价格的上行。但周五随着伊核协议有望达成，原油价格的高位回落带动了植物油多头的高位获利了结，三大植物油价格出现了较大的下行。
生鲜软商品板块：本周生鲜品走势分化，苹果表现较强，红枣、鸡蛋、生猪表现较弱。鸡蛋和生猪市场来看，产能压制仍在，带动价格偏弱运行。苹果市场来看，低库存为其提供了较强支撑，叠加惜售以及天气炒作窗口，带动期价偏强运行；红枣市场来看，低库存为其提供支撑，不过消费端表现一般，期价窄幅震荡。后期来看，红枣以及苹果市场供应相对收敛对其支撑仍在，期价倾向于震荡偏强波动；生猪以及鸡蛋市场供应端压力仍在，一旦原料价格明显回落，很有可能会对其形成拖累，暂时维持区间反复预期。本周软商品走势略有分化，纸浆和白糖表现强势，棉花和橡胶表现弱势。纸浆市场来看，供应端忧虑继续支撑市场，期价呈现偏强波动；白糖市场来看，原油的大幅上涨以及国内减产预期，提振国内糖价；棉花市场来看，成本与消费得博弈加剧，期价区间波动；橡胶市场来看，需求端表现偏弱，阶段性供应宽松，期价相对回落。后期来看，供应端未出现明显缓解之前，纸浆期价倾向于偏强波动；棉花市场依然面临成本与消费的博弈，期价继续区间内弱势波动；白糖供应相对宽松压制下，继续上行力度预期有限；橡胶市场需求端拖累，期价延续弱势波动。