10月17日，戴德梁行发布《中国REITs指数之不动产资本化率调研报告》。戴德梁行联合瑞思不动产金融研究院发起“中国REITs指数之不动产资本化率调查研究”，并得到了北大光华张峥教授研究团队的支持。
投资人聚焦一线城市及周边区域，产业稳健性驱动投资趋势
随着疫情影响的减退和消费基础设施公募REITs的陆续上市，投资者对零售物业的兴趣显著回升，恢复至疫情前的信心水平。此前，投资者对零售物业的投资热情主要集中在一线城市。随着公募REITs的推出，预计将显著增加投资者对新一线及二线城市零售物业市场的兴趣，从而提高这些城市零售物业交易的活跃度和市场流动性。这一变化不仅为投资者提供了更多元化的选择，也为非一线城市的零售物业市场注入了新的活力。
投资人认可长租公寓/服务式公寓的抗风险能力
调研结果显示上海、北京核心区甲级写字楼的资本化率在所有城市及区域中为最低，分布为4.5%-5.6%、4.6%-5.6%，长租公寓/服务式公寓的资本化率紧随其后，上海和北京分别为4.6%-5.5%和4.7%-5.5%。
对于大多数资产而言，卖方对价格的心理预期明显下降。对于一线城市，仓储物流资产买卖双方重合部分为5.1%-5.8%，比往年有大幅上升；买卖双方对数据中心资本化率的预期仍有一定差距，对于一线城市，数据中心资本化率在7.2%-8.6%之间；工业厂房资产的资本化率区间位于仓储物流与数据中心之间，对于一线城市，工业厂房资本化率在5.5%-6.1%。
对于未来一年资本化率的变化趋势，绝大多数受访者表达了相对谨慎的态度，给出上升的判断，但对于一线城市的长租公寓/服务式公寓，受访者普遍认为资本化率将保持稳定。
资本化率是不动产权型基础设施公募REITs产品定价中的重要一环
截至2024年9月，市场上已发行基础设施公募REITs共45支，其中不动产类项目共27支。底层资产主要为产业园区、工业厂房、仓储物流、保障性租赁住房以及消费基础设施。
内地公募REITs定价过程通常经历三个阶段，发行前基于底层资产的运营预期折现后得到一个资产的估值；其后网下投资人依据该估值结果并结合自身对该资产及产品的了解和判断给出报价区间，再由公募基金管理人和发行人确定REITs上市的发行价格；最后上市之后，由众多投资人的自由买入卖出，会形成即时的二级市场价格。可见发行时的资产估值是后续定价及二级价格的“基石”，而根据内地REITs指引要求的以收益法作为主要的估值方法，则反映了对资产经营表现的看重，与REITs“轻主体信用、重运营表现”的产品定性契合。因此，资本化率作为反映资产本身运营回报率的指标，将其作为参考是不动产权型基础设施公募REITs产品定价中的重要一环。
戴德梁行大中华区估价及顾问服务部主管、董事总经理陈家辉表示，1014号文的发布标志着基础设施公募REITs发行步入常态化，REITs市场在不动产大宗交易中的价格发现和价值引导作用日益凸显。戴德梁行发布2024年度不动产资本化率调查研究结果，旨在为不动产及REITs市场的持续发展提供坚实的资产定价“锚”。
戴德梁行北京估价及顾问服务部高级董事、资产证券化业务负责人杨枝表示，REITs市场与不动产大宗交易市场相辅相成，从长期来看REITs对不动产大宗交易具有价格发现以及价值引导的功能。我们希望通过本次调研不动产大宗交易CapRate水平，在中国内地基础设施公募REITs市场快速扩容之际，揭示底层资产定价规律，为国内基础设施公募REITs市场长期健康发展提供有益的参考借鉴。