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从第一季度的统计数据来看，我国2013年的经济发展情况还是不错的，但是其中还蕴含着一定的内外风险。
（一）GDP增长速度放缓
2013年的经济增长主要会受到投资高低的影响。尽管消费需求将继续不足，而且会在短期内受到继续下调的压力，但是也会手动相应政策的有利支持。随着宏观经济调控政策的重点由投资转向消费与就业，鼓励消费者进行消费。两者相抵，2013年的消费水平会保持与前几年的增长水平持平。由于国际经济环境目前还较为低迷和紊乱，这就导致了我国的出口经济将继续走低。
（二）房市在此调整，房地产泡沫逐渐终结
房地产市场的发展主要是靠过剩的流动性及房价的大涨带来的刺激。流动性过剩是由于政策的过于宽松以及经济发展所产生的大量储蓄有关。从数据上来看，2012年下半年的货币政策放松过度，应该加以纠正。房地产泡沫之所以越吹越大，一个重要的原因就是房价的不断上涨可以弥补购买力的缺口，并促使投资需求不断扩大。2013年下半年房价将重新调整，逐步进入熊市，进一步推动宏观经济的进一步下行。
首要的一点是今年中国外贸已经不可能出现急剧恶化的“拐点”。6月份我国出口1374亿美元，进出口总额2547.7亿美元，均刷新2008年7月的历史记录；7月份出口1455.2亿美元，同比增长38.1％，环比增长3％，进出口总值2623.1亿美元，同比增长30.8％，月度出口值及进出口总值已是连续第二个月创造历史新高。此前业界对今年中国外贸的普遍期望是回归2008年的最高峰，但今年前7个月外贸三大指标已经全面超越2008年同期：进出口总值增加9％，出口增加5.9％，进口增加12.7％；其中7月份当月三大指标比2008年同期增幅分别为5.7％、6.5％和4.8％。考虑到中国在这次全球性经济金融危机中充分显示了较强的宏观经济稳定性。危机淘汰竞争对手效应颇为明显，即使下半年外部经济环境阴晴不定，我们也有理由相信中国外贸在世界市场份额会不降反升。前七个月贸易顺差“仅有”839.3亿美元，减少21.2％，但对于中国这样一个已经摆脱了外汇缺口约束的大国而言，最重要的不是顺差而是出口绝对规模，因为后者代表着就业和收入。
第二点是中国对外贸易结构改善态势已经恢复。加工贸易占比过高是中国对外贸易缺陷之一，因为其它条件相同，一般贸易通常能够给出口者带来更多收益。全球性经济金融危机一度打断了近年我国一般贸易占比上升的趋势，但今年前7个月我国一般贸易回升幅度超过了贸易总额回升幅度：一般贸易进出口8121.1亿美元，增长44.3％，高出同期全国进出口增速3.4个百分点；其中出口3901.2亿美元，增长38.3％，高于同期全国出口总体增速2.7个百分点；进口4219.9亿美元，增长50.3％，高于同期全国进口总体增速3.1个百分点。
第三点是外贸与宏观经济内部平衡之间的关系趋向复杂。中国强有力的反危机措施刺激了大宗商品进口需求，矿产进口需求尤为强劲，国际市场大宗商品价格在危机中迅速止跌回升，很大程度上也是因为这个中国因素。1-7月我国进口的大部分主要大宗商品均呈现量价齐升局面，铁矿砂进口3.6亿吨，增长1.5％，进口均价为每吨116美元，上涨53.3％；大豆进口3076万吨，增长16.2％，进口均价为每吨439美元，上涨4％；……进口原料价格高涨，在国内产生了输入性通货膨胀压力，从一月份以来主要工业品出厂价格就一直上涨，市场上的通货膨胀预期相当强烈，只是由于采取强力回收流动性等措施才使得居民消费价格指数(CPI)同比增幅没有失控。
［关键词］宏观经济因素;企业财务困境;财务风险
1引言
社会主义市场经济的发展一方面为企业的经营发展带来了较多的机遇，但另一方面也给企业带来了巨大的挑战。企业在经营管理的过程中，常常会遇到各种问题，财务风险管理只是其中之一。财务风险是不可避免的，只有把财务风险降到最低才能够让企业在激烈的市场竞争中保持一席之地，才能保证企业的可持续发展。宏观经济因素是影响企业财务风险的重要市场因素，宏观经济因素对企业财务风险的影响是企业和众多学者的研究热点。深刻把握宏观经济对企业财务风险的影响，才能进一步做好企业的风险预警工作，保证企业的安全运营和提高市场竞争力，提高经济效益。
2宏观经济因素对企业财务风险的影响
2.1贷款利率对企业财务风险的影响
2.2国内生产总值(GDP)增长率对企业财务风险的影响
3企业财务风险影响因素分析
4企业应对财务风险的有效措施
市场因素中宏观经济因素是影响企业财务风险的重要因素，财务风险是不可避免的，宏观经济因素对企业的财务困境风险的影响也是不可避免的，企业要在千变万化的市场环境中不断进步和发展，只有把财务风险降到最低才能够让企业在激烈的市场竞争中保持一席之地，才能保证企业的可持续发展。应对宏观经济因素对自身的影响就要积极采取相应措施，把握好宏观经济对企业财务风险的影响，加强企业的财务风险预警工作，保证企业能够在财务安全的基础上运营，才能有效地保证企业获得最大经济效益。
4.2建立企业财务风险预警机制危机
市场经济变化难以把握，如果企业想要在竞争激烈和变化莫测的市场大环境中占据高地，并想要确保企业的财务安全和生产经营高效率，建立完善的企业财务风险预警机制是关键。企业通过组织专业人员对企业自身的生产经营状况和财务状况进行专业分析，并根据分析结果以及宏观经济的各大变量建立风险预警模型，分析把握宏观经济中的因素变化对企业财务风险的影响，始终注意并控制每个因素。建立企业财务风险预警机制除了将宏观经济因素纳入预警机制外，还必须将市场实时状况调查以及自身的财务管理信息包纳在机制之中，并进一步根据数据模拟来帮助决策，有效地提高决策的科学性和准确性。重视预警机制的分析结果，当预警机制中对某一项目的计算达到最大风险评估，企业管理者要重视项目的风险，并及时对企业的财务资金进行调整，最大限度地提高企业的资金安全。
4.3把握企业管理关键性指标
企业管理关键性指标是影响企业发展的重要因素，具体包括企业的总资产周转率、资产负债率以及企业成本费用利润等，这些指标的变化反映了企业财务实际状况。在企业财务管理中，这些数据能够直观反映该企业的生产经营状况。因而，企业必须重视这些指标，认识到这些指标的重要性，并加强控制，控制好企业的总资产周转率、资产负债率以及企业成本费用利润等是企业财务风险防范的重点，减少因为关键性指标所造成的企业财务风险。与此同时，企业要树立良好的形象和做好信用管理工作，提高资金利用效率，及时回收资金，尽量避免因为忽视某一关键指标而造成的财务困境风险。除此之外，企业经营者要重视企业信用管理，及时对资金进行回收，踏踏实实地做好每一个项目，提高企业市场竞争率。
关键词：商业银行；信用风险；宏观压力测试
一、引言
自20世纪70年代末到21世纪初，全球有93个国家先后爆发了112次系统性银行危机。尤其90年代以来频频爆发的金融危机——如1987年美国股市崩盘、1994年美国利率风暴及中南美洲比索风暴、1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯政府违约事件，特别是2007年春季开始的次贷危机最终演变为2008年的全球金融风暴，波及范围之广，影响程度之大，史无前例。它们不仅使一国多年的经济发展成果毁于一旦，还危机到一国的经济稳定，对全球经济也产生了强大的冲击。［1］
收稿日期：2008-07-05
项目资助：本文受到西安交通大学“985工程”二期资助（项目编号：07200701），国家社会科学基金（08DJY156）资助。
作者简介：李江（1962-），湖南省湘潭市人，金融学博士，西安交通大学经济与金融学院副教授，
硕士研究生导师，研究方向：金融风险管理；刘丽平（1982-），女，河北省承德市人，西安交通大学经济与金融学院硕士研究生，研究方向：财务预警。
金融系统的宏观压力测试是一类前瞻性分析的工具，用于模拟“异常但合理”宏观经济冲击对金融体系稳定性的影响，可以帮助中央银行识别金融体系的薄弱环节，有助于各方理解金融部门与宏观经济之间的联系，同时提高中央银行和金融机构的风险评估能力。因此，受到各国金融监管当局的重视，逐渐成为检验一国银行体系的脆弱性，维护金融稳定的首选工具。在金融全球化的趋势下，随着我国金融市场的完全开放，我国金融业和国际金融市场的逐步融合，是否拥有一个稳定和富有竞争力的银行体系对于中国而言显得非常迫切。对银行体系进行稳定性评估，尤其是对银行体系面对的信用风险
进行宏观层面的压力测试，对防范和化解系统性金融风险，维护中国金融稳定和安全具有重要意义。
下面研究宏观压力测试在银行信用风险评估中的应用，通过对国外已有的成熟模型理论成果分析比较的基础上，根据我国的宏观经济及金融发展特点，经济、金融数据统计及披露特点，模型的数据需求深度广度要求，建立适用于我国的模型并以此进行实证分析。
二、文献综述
（一）宏观经济因素对银行信贷违约风险的影响
McKinnonR［2］认为，宏观经济稳定时，银行经营行为非常保守，不会出现不顾风险单方面追求效益的现象。但在实际汇率波动、通货膨胀出现等宏观经济不稳定的情况下，政府或明或暗的存款担保，导致银行会产生以高利率对高风险项目贷款的风险行为。DonaldvanDeventer［3］通过线性回归分析，确定了宏观因素对银行股价变动的解释在统计上是显着的。
国内对于银行体系的稳定评估的实证研究，包括陈华，伍志文［11］运用1978～2000年间的数据对我国银行体系脆弱性状况进行了量化分析。结果发现，中国整个银行体系在1978～2000年之间有11年是不稳定的，尤其是在1992年和1998年前后更为突出，银行体系出现了不稳健的征兆，存在较大的金融风险。
（二）宏观压力测试理论和实践
HoggarthG和WhitleyJ［20］与DrehmannMHoggarth，GLoganA，ZecchinoL［21］在他们的研究中引入了英国在FSAP框架指引下宏观压力测试的执行结果和方法，在压力情境的设定方面采用在险价值框架下的蒙特卡罗模拟法。JonesMT，HilbersP和SlackG［22-23］提供了宏观压力测试的更一般的非线性的方法。WorrellD［24-25］讨论了一个将早期预警系统，金融健全性指标和宏观压力测试整合的方法。
一些学者研究将信用风险和市场风险整合测量，例如AllenL和SaundersA［26］尝试将宏观经济因素整合进信用风险的测量模型。而最近的一些文献如PainD、VesalaJ［27］和Gropp等人［28-29］则是引用Wilson的宏观信用模型分析了宏观要素对银行的债务人的信用质量的影响。而Wilson的模型的一个替代选择则是Merton的公司层面的结构模型.GrayD、Merton和Bodie［30］将这一框架扩展至研究主权违约风险。DervizA和KadlcakovaN［31］将商业周期的影响整合进一个具有结构模型和简化模型特征的复合模型。DrehmannM、ManningM［32］和PesaranMH等［33］在利用Merton模型框架的宏观压力测试中研究了违约概率和宏观经济变量的非线性关系。BenitoA，WhitleyJ和YoungG［34］将基于衡量违约概率的Merton模型融入针对模拟个别企业违约的probit模型。他们发现Merton模型方法比仅仅依靠企业的财务数据的模型效果更优。
（三）国内外研究述评
目前国外开展的关于银行稳定性评估的实证研究十分丰富，其中挪威和芬兰中央银行的研究对金融系统的评估最具综合性。稳定性评估的目的在于，对银行体系的健全状况和抵御系统性金融危机的能力进行定量和定性的客观评价。为此采用了金融稳健指标分析（FinancialSoundIndicators)和压力测试的方法，对宏观经济环境中例外但有可能发生的冲击（Shock）情境进行模拟，来量度和评估银行体系在遇到冲击甚至遇到金融危机时，保持稳定（即银行保持基本运营不会发生突变）的能力。
而国内对于银行体系的稳定评估的实证研究都偏重于评价银行体系的稳定性，对在抵御不确定性风险的能力评估并未涉及。目前我国关于宏观压力测试的研究才刚刚涉及，孙连友［37］，高同裕、陈元富［38］等学者对宏观压力测试进行了理论上的探讨，但多为国外文献的整理或综述，未能进一步的发展和深入。尤其在模型研究方面，仅仅停留在介绍早期国外学者的模型框架和较为成熟的各国宏观压力测试手册指引中的操作流程。其内容多为宏观压力测试的必要性、目的作用、所用方法、国内外的具体实践等，未能有很系统和深入的介绍，而对多种宏观压力测试模型的介绍和分析尚无涉及。
在实证方面，熊波［39］通过建立宏观经济因素的多元Logit回归分析，并对结果进行假设情境的压力测试分析。得出的结论是，国内生产总值和通货膨胀率这样的宏观经济变量的确是影响中国银行体系稳定性的重要因素。但是该文只是借鉴了压力测试的思想，使用传统的方法，通过模拟情境下宏观经济因素异动，由Logit模型最终得出稳定性指标期望值的点估计来评价银行体系的稳定性。这种方法不能有效地反映出宏观变动冲击对银行体系的影响，不能看出压力情境下银行面临的最主要的信用风险的分布状况，即贷款违约率的概率分布。
三、宏观压力测试方法流程及模型设定
（一）方法流程
宏观压力测试是模拟“危机事件”来估计极端却可能的压力情境下金融体系的波动。在宏观压力测试的框架中，其模型表示为：
Q(t+1｜t+1≥X=f(Xt，Zt)（1）
压力测试的执行方式主要是通过情境设定，根据情境假设下可能的风险因子变动情形重新评估金融商品或投资组合的价值，整个程序通常分为两大步：一是情境设定；二是重新评估。通常重新评估的方式不会有太大的差异，但是情境设定的方式却有很多种选择。情境分析（ScenarioAnalysis）是目前应用的主流。即利用一组风险因子定义为某种情境，分析在个别情境下的压力损失，因此此类方法称为情境分析，情境分析的事件设计方法有两种：历史情境分析（HistoricalScenario）和假设性情境分析（HypotheticalScenario）。其他方法还有敏感度分析（SensitiveAnalysis）和极值理论法（ExtremeValueTheory，EVT）。
图1压力测试流程图
（二）模型的设定
本文将在Wilson、Boss和Virolainen研究框架的基础上建立适合我国银行系统信用风险评估的宏观压力测试模型。首先借鉴国外研究成果中关于宏观经济因素和贷款违约率之间的非线性关系设定。在此基础上使用Logit方程将贷款违约率转化为宏观综合指标，以指标作为因变量与宏观经济因素进行多元线性回归分析，使得这一指标能够很好地利用各宏观经济指标所提供的信息。在模型中宏观经济因素的选择方面，参考国内外学者实证研究中模型的自变量，结合我国数据统计和披露特点等制约因素选取适合的宏观经济变量来构建模型。
yt=ln1-PDt[]PDt（t=1，2…，N）（2）
yt=α0+α1Xt+…α1+mX1-m+β1yt-1+…+βny1-n+μt（3）
Xt=0+1Xt-1+…+pX1-p+φ1yt-1+…+φqyt-q+εt（4）
公式（2）就是对贷款违约率进行Logit回归分析，PDt表示t年度的贷款的平均违约率，yt表示一系列宏观经济变量的综合指标。
公式（3）是反映各宏观经济变量与综合性指标yt的关系的方程，本文采用多元线性回归的方法来模拟变量之间的关系。其中Xt=(x1，t，x2，t…xl，t)′是L×1阶列向量，代表L个宏观经济因素构成的列向量；μt是方程的随机扰动项。截距α0是一个L×1阶列向量；系数α1，α2…α1+m分别代表L×1阶向量，系数β1…βn是L×n阶矩阵向量。
从（4）可以看出，模型不仅考虑到了宏观经济变量值之间的相互影响，模型的设定考虑到了金融体系对宏观经济波动的回馈效应。将银行的表现对经济的反馈影响通过在宏观因素变量的自回归方程中引入综合变量来实现。通过各行业综合指标Y的前期值对各宏观经济变量的影响设定来反映现实世界中的金融与经济发展的相互影响关系。
（三）变量选取
1.解释变量
本文选取八个宏观经济变量作为解释变量：
NGDP—国内生产总值名义年增长率；
RGDP—国内生产总值实际年增长率；
NR—一年期存款的名义基准利率；
RR—一年期存款的实际基准利率；
NLR—一年期流动资金贷款的名义平均利率；
RLR—一年期流动资金贷款的实际平均利率；
CPI—居民消费价格指数；
RE—房地产价格指数；
2.被解释变量
本文选取违约概率作为评估信用风险的指标，银行系统的信用风险主要表现为贷款资产的违约风险。违约率水平是评估银行贷款质量的最直接的指标，违约风险可以用借款人在规定期限内的违约概率度量。VirolainenK对芬兰银行系统的违约概率进行的宏观压力测试分析中，对违约概率指标采取如下方式赋值：在研究时段内，某行业的破产机构数量与总的机构数量的比率为银行体系面对的违约率。JimWong、Ka-faiChoi和TomFong［19］建立的香港零售银行面对宏观经济波动的信贷风险压力测试框架中，违约概率是逾期3个月以上的贷款额与总贷款额的比率。本文选取四家国有商业银行和交通银行、招商银行、光大银行等十家股份制商业银行的信贷数据作为样本，以平均的逾期贷款率代表贷款违约率，即以年末样本银行的总逾期贷款额与总贷款余额的比率。其中，1990、1991、1992三年的各样本银行的详细数据欠缺，因此本文根据各类媒体披露的总的逾期贷款的变动率和贷款额的变动率计算出了这三年的逾期贷款率，其他各年份的详细数据均来自中国金融年鉴和各银行的年报。
四、实证结果
（一）模型估计
根据回归方程的t检验（5%的显着性水平），各宏观因素指标的实际值对综合指标的影响并不显着，所以剔除不列入表内。从表1中可以看出，综合经济指标和各宏观经济变量指标的名义值关系显着。且综合指标的一期滞后值对各宏观经济指标影响均显着。从关于综合指标的多元线性回归方程也可以看出，国内生产总值增长率、贷款利率水平、通货膨胀率和房地产价格的确是影响到我国银行体系违约概率的显着因素，而且综合指标明显受其一期滞后值的显着影响。
（二）宏观压力情境的设定及其结果
从表2可以看出，在设定的两种压力情境下，我国的银行体系的信贷风险明显增加，从模型预测估计出的贷款违约率都有不同幅度的增加。随着国民生产总值增速的大幅降低，贷款违约概率增大，但幅度较缓。而随着通货膨胀率的骤增，违约概率出现大幅度的激增。这充分说明在压力情境下，宏观经济变量对银行系统信贷违约概率的冲击效应非常显着。从而判断，通货膨胀率的同等幅度波动对银行体系信贷违约率值的影响更大。
五、结论及建议
本文在对比分析国外成熟模型的基础上，构建了适合我国经济环境的宏观压力测试模型。首先本文借鉴了国外研究成果中关于宏观经济因素和贷款违约率之间的非线性关系设定。在此基础上使用Logit方程将贷款违约率转化为宏观综合指标Y，以指标Y作为因变量与宏观经济因素进行多元线性回归分析，使得这一指标能够很好地利用各宏观经济指标所提供的信息。在模型中宏观经济因素的选择方面，参考国内外学者实证研究中模型的自变量，结合我国数据统计和披露特点等制约因素选取适合的宏观经济变量来构建模型。借鉴已有研究成果中在选择信贷风险的评估指标方面的做法，以逾期贷款率作为模型中反映银行体系信贷风险的指标。
结果发现：宏观经济变量名义国内生产总值，消费者价格指数，房地产价格指数和名义流动贷款利率对银行体系贷款违约率影响是显着的。特别是名义国内生产总值和通货膨胀率指标，冲击力较强。在关于名义国内生产总值大幅下降和通货膨胀率骤升的压力情境设定下，银行体系的贷款违约率都出现了不同程度的大幅度提高。尤其在关于通货膨胀率的压力情境下，贷款违约率的增长幅度高于名义国内生产总值下降情境下的增幅。
本文研究结果对中国国情有着一定的解释力，让我们有信心支持这样的研究思路的继续开展。通过分析我们可以看出，中国的银行体系稳定性还有待进一步加强，在面临假设的宏观经济冲击时，化解风险的能力就显得不足。当然我们构建的这些极端情形发生的概率都是极小的，毕竟中国经济目前来看几年内保持稳定增长的态势是确定的。
参考文献：
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【关键词】宏观经济因素；企业社会责任；影响；分析研究
在企业行为中，履行企业的社会责任是一种独特的行为方式，并且该行为的决策以及制定都是从企业的实际发展情况出发。因此当外部的宏观环境产生变动时，企业就会根据环境变化，通过改变自身的一系列行为来应对外部环境变化带来的潜在风险。具体来说就是企业会通过缩减开支等方式，应对宏观环境变化带来的风险，以此来减少企业的社会责任。
二、企业社会责任概述
三、我国宏观经济因素对企业社会责任的影响
1.宏观经济对企业资本结构的影响
在宏观经济背景下，企业的一系列行为必定会受到宏观经济因素的影响，并且我国的研究人员对此也进行不少研究。从企业自身的发展角度出发，通过分析企业资本结构与宏观经济两者的关系我们可以知道，我国企业的资本结构与宏观经济因素之间具有极强的关联性，并且上市企业的资本结构调整行为存在一定的反周期现象。此外，通过进一步分析，我们还可以发现包括实际贷款利率、通货膨胀率在内的一系列宏观经济因素与我国上市企业的资本结构也具有一定关联。
2.宏观经济对信贷风险的影响
3.宏观经济与企业进出口行为
在企业的进出口贸易中，影响其增长率的宏观经济因素有许多，比如：第一，国民经济的收入情况，以及外汇收入的情况等等。通常来说，从国外进口商品在一定程度上会增加企业的经济收入，而外汇收入的增加会使国内的出口商增加。第二，国内商品价格的变化以及国外商品。假如国内商品的价格相对便宜，那么价格优势就会在国际市场得以凸显，出口量就会增加。反之，如果外国商品的价格相对较低，则国内的进口量就会增加。由此可见，宏观经济因素可以直接影响我国企业的进出口行为。
4.宏观经济因素与市场价格
在金融发展中，股票市场价格作为金融指标之一，宏观经济因素对其具有重要影响。在研究过程中，我们可以将宏观经济因素进行细分，从而分为固定资产投资、外商直接投资、生产者价格指数、工业增加值货币供应量以及制造业采购
5.宏观经济对其他因素的影响
在企业行为的具体实施过程中，宏观经济因素不仅对上述行为具有一定的影响，对于企业的“股权债务”也有影响。在宏观经济上行时，企业的融资偏向于“股权-债务”；而在宏观经济下行时，企业的融资便会偏向于“债务-股权”。由此可见，宏观经济因素对企业的一系列行为具有非常重要的作用，并且在不同的宏观经济因素影响下会产生截然不同的后果，且影响程度并不一致。
四、结论
综上所述，在宏观经济因素的影响下企业更好的履行社会责任可以使整个产业进一步提升，甚至还有可能促进国家的经济发展。但是从我国的企业行为来看，大多数企业更愿意通过以缩减成本的方式来面对危机。这是因为我国企业对履行社会责任仍处在发展阶段，并且对此并没有详细的了解，因此从发展角度来看，我国企业应该对履行社会责任进行全面的了解，从而促进企业健康发展。
[1]尹璐娇.基于社会责任的我国中小企业绩效影响因素研究[D].西北农林科技大学，2012.
关键词：房地产价格宏观经济一般均衡
房地产作为我国国民经济的支柱产业，在整个社会经济发展和社会秩序维护中有着至关重要的作用。近年来我国加大对房地产价格的宏观调控，2005年为稳定房价战略，2009年实行多领域、多措施综合调控，2010年出台“国十条”，对房地产重拳出击。由此可见，房地产价格对国民经济发展有很大的影响，对房地产价格与宏观经济之间关系进行一般均衡分析是十分必要的。本文就此展开讨论。
目前对房地产经济与国民经济关系研究比较先进的是国外，代表研究为以计量和投入产出为依据的方法，即定量研究，比如Quigley。随着社会经济的不断发展，近年来国外又提出一般均衡模型（即CGE）方法，代表人物为Luk，研究表明CGE能有效的掌握土地租金、人口密度等变量的变化，随后Kim与Ju在此基础上进行韩国汉城CGE模型构建，主要分析了住房供求与区域经济和收入分配的关系。
总之，我国对房地产经济与国家宏观经济之间关系的研究还不是很深入。本文就此引入了社会核算矩阵跨墒平衡方法，结合CGE模型，对房地产价格波动对宏观经济影响进行了定量一般均衡分析。
二、房地产价格波动对宏观经济影响的一般均衡分析
（一）CGE模型建构
一般而言，一般均衡的要求是企业实现最大利益、居民拥有最佳福利和市场出清，但由于我国房地产事业发展具有中国特点，受到多方面因素的影响，因此本文的CGE模型主要组成部分为价格、生产和贸易、社会约束及机构。
（1）价格模块。价格模块主要指的是各种物流与各项经济指标间的价格联系。比如进出口产品的价格，其公式分别为
；
其中，为进口价格，为进口产品世界价格，为进口关税税率，c为商品，e为汇率；为出口价格，为出口产品世界价格，为出口关税税率。
国内产出的国内价格为，其中，为国内产出的国内价格，为活动供给价格，为间接税税率。
国内总产出价格公式为，其中，为国内总产出价格，为国内产出的国内供给，为进口，为国内总供给，等等。
（2）生产与贸易模块。这一模块主要是国内外产品市场供需情况分析。主要对国内外产品生产销售、流向等之间各种关系进行分析，比如进口与国内产出间的关系公式为：
（3）社会约束模块。这一模块主要指的是社会多项因素之间的均衡关系，比如家庭收支平衡的计算公式为，其中，为家庭收入，为家庭支出，为家庭储蓄率。又比如国内产品市场供求平衡计算公式为
（4）机构模块。这一模块主要指各社会主体的收支状况。如家庭支出为
，其中，为家庭支出，为家庭消费，为复合品价格，为家庭所得税税率，为家庭收入，等等。
（二）社会核算矩阵（即SAM）跨墒平衡方法
（三）房地产价格波动对宏观经济的影响
三、结束语
[关键词]联立方程宏观经济IS―LM曲线
三、宏观经济理论基础
1.消费理论
一个国家的居民消费由什么来决定？凯恩斯提出了绝对收入假说(AbsoluteIncomeHypothesis),其观点有别于古典经济学对于消费的认识，认为影响居民消费的主要因素不是利率，而是收入。之后杜森贝里(Duesenberry1951)提出了相对收入假说(RelativeIncomeHypothesis)，认为居民消费存在“示范作用”和“棘轮作用”。“示范作用”使得人们收入提高时，平均消费倾向并不一定会下降，而“棘轮作用”使得消费的变动相对于收入的变动要稳定。在此之后莫迪利安尼和弗里德曼分别提出了生命周期假说和永久收入假说。这两个理论强调人们会从整个人生的角度来衡量自己的收入，从而来决定当期的消费。不过无论何种理论，都认为居民对于未来收入状况的预期很大程度上受到其本期的收入状况的影响。
2.投资理论和货币需求理论
长期以来，克拉克（Clark,1917）的加速原理和凯恩斯的投资函数一直是分析投资的核心理论。古典经济理论认为，作为资本需求的投资和作为资本供给的储蓄在资本市场上通过利率的调节达到平衡，因此投资被认为是利率的函数。凯恩斯基本接受了这一思想，认为是否要对新的实物资本进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。因此，在决定投资的因素中，利率是首要因素。这里利率是指是实际利率。由克拉克提出并经萨缪尔森(Samuelson,1939)等人发展的加速原理(AccelerationPrinciple)率先对古典投资理论发起了挑战。加速原理认为投资不是利率的函数，而主要是由产出的变化所决定。其函数表达式如下：
(3.1)
式3.1中δ,θ为常数，δ代表资本折旧率,It代表投资，Yt和Yt-1分别代表当其和前期产出。
在货币需求理论上凯恩斯认为对于货币的总需求是人们对货币的交易需求，预防需求和投机需求的总和。其中货币的交易需求和预防需求决定于收入，而货币的投机需求决定于利率。因此对于货币的总需求函数可描述为：
(3.2)
式3.2中，等式左边代表了真实货币供应量，k,h为常数，Y代表收入，R代表利率。
四、计量模型假设与数据收集
本文所采用的宏观计量模型是以IS-LM模型为基础，并对其中的投资函数作了一些改进，吸收了克拉克的加速原理的思想。假设模型具体如下：
方程中的α，β，d，λ，k，h为系数项，Y,C,I,R,M,P,G,NX,为变量。其中各个变量的定义如下表：
在投资函数4.1.2式中，加入了收入变动的因素。凯恩斯与克拉克分别强调利率和收入因素是决定投资的唯一主要因素。而本文将利率和收入因素同时放入投资函数。笔者认为在我国，投资同时受到利率和收入状况的影响，其中一部分的投资来自于一些专门的金融机构以及一些私人的投资机构，这些资金对于利率较为敏感，利率降低将会释放出较多的投资。另一部分的投资来自于一般的企业，企业投资的主要目的是为了增加商品生产的能力，这样的投资往往受到该企业收入（利润）状况的影响，收入越多，企业对于未来的预期会更高，同时也更有能力进行投资。同时由于企业当年的投资计划往往在前一年就已制定计划，所以在投资策划时前一期的收入变动情况(θYt-1-λYt-2)会更多的影响到本期的企业投资。
由于原始数据没有排除通货膨胀的因素，因此本文以历年国内生产总值和国内生产总值指数换算出历年的通过膨胀率。并以此计算出排除通胀因素的各变量的数值。处理后的数据是以1978年的人民币价值为基数计算的。
五、模型检验和联立方程模型的估计
本文首先对联立方程模型进行识别，认为方程为过度识别。之后对排除通胀后的数据进行平稳性检验，采用扩充迪基-富勒（AugmentedDickey-Fuller）检验来判断数据的平稳性。采用的分析工具为Eviews5.0。经过ADF检验。各变量在1%5%和10%的显著水平下，都接受原假设，即认为各个变量数据存在单位根，是不平稳的。然后采用扩充恩格尔-葛兰杰检验来判断各方程的变量是否存在协整关系。结果显示在10%的显著性水平下模型中的四个方程式都通过了扩充恩格尔-葛兰杰检验，即各方程内的变量具有协整关系。
本文采用三阶段最小二乘法(3SlS)来估计联立模型结构参数。得到如下参数估计结果：
从分析结果可以看到，系数а,β,d,θ,λ,k,h都通过了假设检验。消费，投资和货币需求函数的R2分别达到了0.97,0.98和0.99。可见方程的拟合结果是比较理想的。由此可以得到如下的我国宏观经济简易联立方程模型。
通过对模型中内生变量进行模拟从而获得的模拟值，并与各内生变量真实值进行对比也可以看到，模型的拟合度较好。篇幅关系下文仅列出收入变量的拟合值与真实值的比较。值得注意的是模拟值依然是以1978年的人民币价值计算的。
六、结论
本文以凯恩斯宏观经济理论为基础，以IS-LM模型为基本框架，采用联立方程的方法计算了一个能简要反映我国宏观经济运作状况的模型。
由此可见，从对我国1992年～2005年的数据分析，可以认为对于我国的宏观经济调控，财政政策较之于货币政策更为有效，政府支出每增加一单位，国内生产总值将增加1.43个单位。而货币供给增加一个单位，国内生产总值将增加0.12个单位。造成这一结果的原因是在我国利率对于货币需求的影响要远大于其对于投资的影响。
[1](美)达莫达尔N古亚拉提:计量经济学（第三版）.中文版,北京:中国人民大学出版社,2005
[2]石良平:中级宏观经济学.上海:上海财经大学出版社，2004
[3]高鸿业:西方经济学（第二版）.北京:中国人民大学出版社,2001
[4]戴思锐:计量经济学.北京:中国农业出版社,2003
[5]高铁梅:计量经济分析方法与建模.北京:清华大学出版社,2006
[6]潘省初周凌瑶:计量经济分析软件.北京:中国人民大学出版社,2005
[7]丁俊君戴生泉:我国宏观经济运行动态模拟与预测.经济观测,2004
【关键词】宏观经济风险商业银行风险承担行为影响探讨
在我国目前的金融体系环境下，银行是所有金融领域的主要负责人――无论是从规模、市场还是影响力等方面的主导性，还是形成全球性金融体系系y性风险的可能性来讲，国内的商业银行的任何微小变化都可能会对国民经济或者是个人财产变化产生深刻的影响。因此，研究宏观经济风险对商业银行的风险承担行为，不仅能够保障银行的可持续发展，还能为维护国家的经济安全和社会稳定提供关键的作用。
一、宏观经济风险对商业银行风险承担行为的影响分析
（一）宏观经济风险对商业银行风险承担行为的整体影响
在目前的经济市场环境下，商业银行持有的风险资产数量以及信用衍生产品的数量都会随着宏观经济风险的降低而提高，也就是说，商业银行的风险承担行为会随着宏观经济风险的降低而加强。简言之，宏观经济风险降低，意味着宏观经济的波动变小，在这种情况下，由于宏观经济向好的趋势发展，就会增加商业银行对经济前景的信心。为了取得更多的资金收益，会使得商业银行自发的增加了持有风险资产和信用衍生产品的数量，因此，商业银行风险承担行为也随之增加。
（二）宏观经济风险对商业银行稳定性的影响
商业银行投资组合方差会随着宏观经济风险的增加而变小，这也就意味着商业银行稳定性的增加。简言之，宏观经济风险加大，市场经济形势就会变得不稳定，就可能会导致商业银行损失增加，商业银行往往都是风险行为的厌恶者，因此，为了降低发生资金损失的可能性，势必就会减少对风险资产和信用衍生产品持有的数量，依次降低自身的风险承担行为的可能性。随着持有的风险资产和信用衍生产品数量的减少，商业银行投资组合的方差也就变小了，商业银行稳定性增加。表面上看，似乎宏观经济风险加大，商业银行会变得更加不稳定才符合人们的直觉。其实，正是外部宏观经济风险的增加，会促使商业银行自身作出相应的调整，以应对这种外部风险，因此，就商业银行内部而言，相比宏观经济风险不大时，稳定性会增加。
（三）宏观经济风险对商业银行预期收益的影响
在宏观经济风险增大的情况下，商业银行为了降低风险发生的几率，就会减少风险资产和信用衍生产品的持有数量。但是风险资产和信用衍生产品的持有数量，不仅会让风险得到控制，还会降低银行的预期收益，这是由于商业银行的预期收益往往都是来自于风险资产和信用衍生产品的收益，因此可以说商业银行的预期收益将随着宏观经济风险的增大而减少。
（四）宏观经济风险对商业银行预期收益的影响
商业银行总效用水平将随着宏观经济风险的增大而减少。该结论的合理性和经济意义在于：当宏观经济风险增大时，作为风险厌恶者的商业银行来说，其决策会变得保守以规避风险。即，宁愿获得的效用少一些，也不愿意冒更大的风险，也就是说，这样的决策主要因防风险的缘故而宁肯牺牲自己一部分的效用水平。
二、宏观经济风险对商业银行风险承担行为的影响分析结论
根据上述分析可知，商业银行持有的风险资产数量和信用衍生产品数量都将随着宏观经济风险的降低而增加，也就是说，商业银行的风险承担行为会随着宏观经济风险的降低而增加；随着宏观经济风险的增加，商业银行投资组合的方差变小，商业银行的稳定性增大；商业银行的预期收益将随着宏观经济风险的增大而减少；商业银行总效用水平将随着宏观经济风险的增大而减少；宏观经济风险越小，金融创新对商业银行风险承担行为影响就越明显；宏观经济风险越大，金融创新对商业银行预期总效用水平的影响就越小。
三、宏观经济风险背景下对商业银行提供的建议
另一方面，商业银行要有明确的风险意识，谨慎的处理和对待企业的融资行为。不管国内的经济形势的好坏与否，都要按照国家规定的贷款流程来开展经济活动，按制定好的规矩和制度办理业务。商业银行只有先确保资本的安全以及自身经营的合法性，才能帮助更多需要帮助的企业。只有按照既定的流程和规章制度操作，商业银行的业务人员才能识别出真正需要资本帮助的企业。若是一些不法企业可以使用弄虚作假的卑劣方式获取商业银行的专项贷款，那么接下来就会出现第二个、第三个类似的情况不断出现，最终伤害的是整个国家的经济。
四、结束语
综上所述，在理论的角度研究金融创新和宏观经济风险对商业银行风险承担行为的作用机理可以证明研究金融创新和宏观经济风险对商业银行风险承担行为的影响，结论是宏观经济风险的降低可以有效减少商业银行业的经营风险，提升商业银行对抗风险的能力，还在一定程度上抑制危机的发生都有积极的价值和意义。
[1]查鉴珂.商业银行市场竞争对风险承担行为的影响研究[D].重庆大学，2016.
[2]方鹏宇.金融创新和宏观经济风险对商业银行风险承担行为的影响研究[D].重庆大学，2014.
二、文献评述
随着全球基金市场的迅速发展，国内外关于基金投资风格漂移方面的文献逐渐增多，但大多集中在基金投资风格漂移检验、漂移原因解释、漂移程度量化及分析其与基金绩效之间的关系等。在基金投资风格漂移检验、量化及成因方面。Sharpe(1992)开创性地建立了投资风格分析模型，利用基金历史收益率与某种风格指数相联系进行风格识别。DanDiBartolomeo和ErikWitkowsk（i1997）研究认为基金普遍发生了较严重的投资风格漂移现象。Cooper等（2005）发现基金可通过变换基金名称来改变其投资风格。董铁牛等（2008）实证结果发现：债券型基金无投资风格漂移现象，然而股票型和混合型基金有较严重的投资风格漂移现象。宋光辉和许林（2011）运用分形理论构建了CIS指标来量化投资风格漂移，发现风格漂移的基金比例高达76.4%，但同时漂移程度并不大。PauloLeite和MariaCéuCortez(2014)发现基金会根据他们筛选的策略表现出不同的投资风格。容易发现这些文献的检验方法均没有考虑到样本数据的尖峰厚尾、波动聚集等特征，从而使得研究结论缺乏可靠性。
综上所述，偏股型基金经常发生较严重的投资风格漂移现象，学者们也在不断尝试运用各种方法来检验投资风格漂移及其对基金业绩等方面的影响，通过解释不同股市行情下的业绩影响与漂移成因以寻求更科学的结论。但国内学者对基金投资风格漂移仍处于摸索阶段，研究结论未达成一致，有可能是因为基金投资风格漂移的识别方法、研究样本和研究视角不同所导致。因此，基金投资风格漂移问题仍是值得研究的领域，且未见文献研究宏观经济环境对基金投资风格漂移的影响。考虑到基金数据的尖峰厚尾、波动聚集等特征，本文通过构建修正的EGARCH-M模型，从宏观经济环境的视角，实证分析其对股票型基金投资风格漂移的影响，据此为政府部门提出有效的监管政策以引导基金维护证券市场稳定发展提供决策参考。
三、样本数据与模型构建
本文借鉴牛市和熊市对基金投资风格漂移的影响研究，从宏观经济环境的视角研究其对基金投资风格漂移的影响。首先对国内宏观经济环境进行划分，选择了基金市场高速发展的宏观经济环境2009-2014年，研究其对基金投资风格漂移情况，通过构建修正的EGARCH-M模型，实证检验样本股票型基金在研究期间的投资风格漂移情况，最后通过比较分析宏观经济环境不同阶段所发生的投资风格漂移基金比例情况，推理出宏观经济环境对股票型基金投资风格漂移的影响。
（二）模型构建根据表1的描述性统计结果可知，样本基金日收益率序列具有尖峰厚尾、波动聚集等特征，即存在高阶ARCH效应。据此，本文参照彭耿（2014）构建的修正EGARCH-M模型①，以基金日收益率Y为因变量，以风格指数日收益率X为自变量，构建EGARCH-M计量模型。
四、实证分析
五、结论与建议
在行业内部将宏观经济管理看作是市场经济体系的重要管理与支持体系，是市场经济获得长期发展和持续成长的基础。在业界宏观经济管理被理解为政府和经济主管部门利用宏观的调控措施（银行利率、行业补贴、就业政策、法律规范等各种形式），以宏观的层面对市场进行运行方式和管理手段的调节，进而实现市场的经济总量、产业结构、经济制度、经济政策、经济法律适应市场发展需要的工作。宏观经济管理既是以经济为中心的管理工作，同时也是以社会平衡发展为中心的控制工作，对于从宏观上约束、规范、促进市场经济建设有着不可替代的作用。
2宏观经济管理的演进历程
宏观经济管理发源于西方市场经济国家，在二战后世界进入了以和平与发展为核心的建设时期，在经济领域布雷顿森林体系的建立开始了西方市场经济国家对宏观经济调控和管理的分析，这是对战争的反省，同时也是对金融体系世界层面上的重要反思。在布雷顿森林体系建立的谈判过程中，西方国家看到了宏观经济调控和管理的价值，开始告别传统的微观经济学说，最终形成了对宏观经济管理的广泛认同，进而促进了战后世界经济体系的建立。经过60多年的发展，国际市场经济体系在宏观经济管理的条件下，得到了迅速发展，避免了多次经济领域的世界性灾难，这使得宏观经济管理得到全面地认可，进而确定了宏观经济管理的价值和功能。在美国金融风暴的影响下，世界看到了加强宏观经济管理的重要价值，在主体经济领域人们对宏观经济管理已经取得了共识，认为在市场经济体系下，要想获得高效、稳定的经济发展，必须依靠全面的宏观经济管理，通过宏观经济管理的全面开展和运行来实现对市场经济的促进与发展作用。
3宏观经济管理中更好地体现对市场经济发展价值的措施与方法
中国市场经济发展需要宏观经济管理，市场不能有效地提供公共产品和服务，市场无法自发消除垄断，市场不能够完全体现公正的收入分配，市场不能有效地处理外部经济的问题，市场调节有一定的盲目性和滞后性，等等。我国的企业为了创造出更大、更多的经济利润，于是纷纷引进国外的最新技术、最新设备，并且加大产量和发展的步伐，以便在竞争中获得有利地位，占领市场，盲目生产，这样就造成了供大于求的结果，而这些都需要政府的宏观调控加以解决。当前，我国面临的国内外经济形势非常严峻，西方发达国家实行贸易壁垒，因此，应该对宏观经济管理的手段和方式进行完善和提高，才能满足我国市场经济发展。