许多日本人对80年代末期有着美好的回忆。宫崎骏的《龙猫》和《风之谷》刚刚上映。任天堂游戏正在成为一种巨大的国际现象。空气中弥漫着城市流行音乐的甜美声音，邓丽君在日本获得欢迎，山口百惠是中日两国的共同青春偶像。这是日本经济真正的辉煌时期。
日本是如何在八十年代取得经济成功的呢？又出了什么问题？我们来看看日本泡沫经济的要点及其在今天意味着什么。
了解日本“失去岁月”房地产危机
日本的经济狂热阶段
日本经济在20世纪80年代令全世界羡慕——20世纪80年代年均增长率（以GDP衡量）为4%，而美国为3%。但日本经济在20世纪90年代遇到了麻烦。
从1986年到1991年，经济在四年内扩张。这种扩张是由企业固定投资、住房投资快速增长和家庭消费品支出增加推动的。
直接原因：日本央行的利率失误
日本政府的货币政策时断时续，担心物价上涨（通货膨胀）和资产价格飙升。日本央行在20世纪80年代末抑制了货币供应，这导致了股市泡沫的破裂。随着股票价值下跌，日本央行继续加息，因为它担心房地产价格泡沫的不可收拾。
日本的股票和房地产泡沫从1989年秋季开始破裂。从1989年末到1992年8月，股票价值暴跌60%，而土地价值在20世纪90年代持续下降，到2001年下降了70%，令人难以置信。结果，从1991年到2003年，日本经济以GDP衡量的年增长率仅为1.14%，远低于其他西方工业化国家。
如今人们普遍认为，日本央行（BoJ）犯了重要错误，这些错误可能导致、并加剧和延长了股市和房地产泡沫破裂的负面影响。
从通胀走向通缩
较高的利率有助于结束土地价格上涨，但也推动整体经济陷入螺旋式下降。1991年，随着股票和土地价格下跌，日本央行大幅改变政策并降息。但为时已晚，流动性陷阱已经形成，信贷紧缩即将到来。
流动性陷阱
流动性陷阱是指家庭和投资者持现金而非投资甚至消费，无论是短期账户还是手头现金。
突破流动性陷阱失败
可以采取财政和货币措施来打破流动性陷阱，但家庭和企业必须愿意支出和投资。
财政措施
让他们这样做的方法之一是通过财政政策。政府可以通过降低税率、发放退税和公共支出来直接向消费者提供资金。
日本尝试了多项财政政策措施来摆脱流动性陷阱。然而，人们普遍认为这些措施执行得并不好——资金被浪费在效率低下的公共工程项目上，并被分配给了失败的企业。大多数经济学家都认为，财政刺激政策若要发挥作用，就必须有效配置资金。换句话说，让市场决定在哪里消费和投资，将钱直接交到消费者手中。
增加货币供应量
打破流动性陷阱的另一种方法是通过增加实际货币供应量而不是瞄准名义利率来“再通胀”经济。中央银行可以通过公开市场操作购买政府债券，向经济体注入资金，而无需考虑既定的目标利率（例如美国的联邦基金利率）。
这是指央行购买债券，在这种情况下，它实际上将其兑换成现金，从而增加了货币供应量。这就是所谓的债务货币化。（应该指出的是，公开市场操作也用于达到和维持目标利率，但当央行将债务货币化时，它不会考虑目标利率。）
2001年，日本央行开始以货币供应量而非利率为目标，这有助于缓和通货紧缩并刺激经济增长。然而，当央行向金融体系注入资金时，银行手头有更多资金，但也必须愿意将这些资金贷出。这让我们想到了日本面临的下一个问题：信贷紧缩。
信贷紧缩
信贷紧缩是指银行收紧贷款要求且大部分不放贷的经济情景。金融机构可能因多种原因而无法放贷，包括：
1.遭受损失后需要保留准备金来修复银行资产负债表，这种情况发生在大量投资房地产的日本银行身上。
2.2007年和2008年，美国出现了风险敞口减少的情况，最初因次级抵押贷款而遭受损失的金融机构撤回了贷款，去杠杆了资产负债表，并普遍寻求降低风险水平。
合理的风险承受率和贷款额代表了自由市场经济的命脉。当资本投入使用时，就会创造就业机会，增加支出效率，从而提高生产率和经济增长。另一方面，当银行收紧放贷时，经济就会放缓。
信贷紧缩的解决方案
与导致通货紧缩的流动性陷阱类似，信贷紧缩也导致通货紧缩，因为银行不愿意放贷。贷款减少意味着注入经济的新资金减少。结果，尽管利率较低，但消费者和企业却无法借贷和做出相应开支，从而导致商品价格进一步下跌。以下是信贷紧缩的一些可能的解决方案：
银行重组
由于日本在20世纪90年代遭遇信贷紧缩，日本银行承受损失的速度很慢。尽管政府向银行提供公共资金来重组其资产负债表，但它们未能这样做，因为担心披露长期隐瞒的损失会带来耻辱，并且担心会失去对外国投资者的控制。而在中国,更多表外地产债务沉淀在信托等资金池之中，商业银行的风险被一定程度分流。
对抗通货紧缩
通货紧缩会引起许多问题，因为当资产价格下跌时，家庭和投资者就会囤积现金甚至如野村所说的去还贷，因为他们的现金在明天会比今天更值钱，结果可能导致流动性陷阱。当资产价格下跌时，抵押贷款的价值就会下跌，从而导致银行损失。当银行遭受损失时，它们会削减贷款，这可能会造成信贷紧缩。
政府成功行动
根据BIS的报告《1990年代日本的金融危机：日本银行如何应对和吸取的教训》，1998年3月，日本政府对21家银行注入了总额约1.8万亿日元的资本。1999年3月，又对主要的15家银行再次注入了总额约7.5万亿日元的资本金，其中6.2万亿元采取优先股形式，以使政府加强对受困银行的管控能力。被注资的银行包括樱花银行、第一劝业银行、富士银行、银行、三和银行等日本最主要的大型银行。接受救助的银行，需要接受严厉的整改以提高经营水平，为了达成经营目标，日本的大中型银行在1999-2000年开始大规模合并重组。根据清水谷谕（2008）的报告，第二次注资后，无论还是国内银行，注资都使得其经营水平改善，加速了不良债权的偿还，特别是促进了向中小企业放贷。
刺激通货重胀
通常，通货膨胀可能是一个经济问题，导致价格上涨并降低消费者的购买力。然而，日本可能有必要重振经济，以避免像20世纪90年代那样长期缓慢增长。稳定和温和的通胀可能会促使消费者和企业像在通货紧缩环境中那样消费而不是囤积现金。
直升机撒钱
不幸的是，经济复苏并不容易，尤其是在银行不愿意或无法放贷的情况下。美国著名经济学家米尔顿·弗里德曼（MiltonFriedman）提出，可以绕过金融中介机构，直接将钱提供给个人消费，从而避免流动性陷阱。这个过程被称为“直升机撒钱”，因为理论上中央银行可以从直升机上撒钱。而美国在疫情期间就是采用了这个措施。
安倍经济学
在安倍经济学政策下，日本开始进入复苏阶段。经过一系列经济、金融、税务改革促进政策，很大程度上推动了日本劳动力市场的回暖，进而带动了居住型房地产的发展。在安倍晋三在职期间，日本经济在日元贬值的带动下出口有力反弹；进口产品价格大幅上扬，居民在通胀压力下加大消费支出；企业在居民消费增长的带动下加大投资。
随着居住型地产的发展及国民收入的提高既有效拉动了消费、提振了经济，又促进了商业地产的繁荣，随着日本一些利好政策的推进，IR法案、世博会等，日本房地产进入完全复苏阶段，留学政策及高级人才的引进，将进一步推升日本房地产边际需求，日本房地产将进入快速发展时期。
2023年:日本经济逐渐恢复,但隐忧仍现
随着出口增加和游客涌入该国，经济迅速扩张。但国内消费的下降令经济学家感到担忧。
2023年，日本经济在第二季度取得了令全球瞩目的增长，这表明该国终于从内外交困的低迷中复苏，尽管重大挑战的迹象仍然存在。
日本内阁府表示，今年前三个月日本经济产出年化增长率为6%。这是连续第三个季度出现扩张，此前一月至三月修正后的增长率为3.7%，上一季度略有上升0.2%。
日本出口的强劲表现推动了快速扩张。第二季度的数据令分析师感到震惊：虽然他们原本预计日本政府8月15日公布的数据将显示健康增长，但在一项民意调查中，这一结果是经济学家平均预测的两倍多。庆应义塾大学经济学教授、日本央行前董事会成员白井小百合表示，尽管增长令人印象深刻，但仔细观察基本数据——尤其是国内消费的下降——仍然令人担忧。日白井女士表示，尽管日本的国内生产总值最终恢复到了疫情前的实际规模，但“内容并不真正强大”。她补充说：“我们GDP增长强于预期的唯一原因来自外部”，指的是出口和入境旅游业的激增。家庭和企业在家里的支出都在减少。她指出:“这确实表明国内经济表现不佳”。
股民视野：日本股市终于回到1990年的水平
在海外买盘浪潮的推动下，包括传奇投资者沃伦·巴菲特的认可，日本的经济前景正在变得光明，通货紧缩的担忧正在消散，股市正在攀升，可能会突破历史新高。只用了33年。
1989年12月30日，日本主要市场指数日经225指数收于38,915.87点，这一年上涨了29%，实现了15年惊人的攀升，帮助日本跻身全球经济版图的中心。但到了1990年，它下降了39%，标志着现在所谓的泡沫经济的结束。那一年的大幅下跌还远没有结束。尽管多年来多次尝试反弹，但市场却陷入了长期且看似不可阻挡的下跌，2009年3月触及7,054点低谷。在此20年中市场下跌82%。
证券市场的机会前景
最近的股票市场反弹显示了市场的大幅回升，目前估值较2009年最低点上涨了370%以上。截至6月中旬，同期伦敦富时100指数已上涨213%，道琼斯工业平均指数则飙升1,146%。难怪投资者如今在日本看到了机会，因为只要赶上世界其他地区就意味着潜在的巨大收益。
市场攀升的主要驱动力之一是因新冠大流行造成的短缺和大宗商品价格上涨而引发的通胀飙升。尽管外部成本上升一直令所有主要经济体头疼，但在日本，它们很快就产生了十年来货币宽松政策未能实现的目标：需求驱动型通胀，工资和物价双双上涨。在经历了近三十年的通货紧缩价格压力之后，日本的通货膨胀率已从接近于零的水平迅速攀升至4%。虽然这一数字仍低于全球标准，但仍是1981年9月以来的最高水平。德银日本首席经济学家小山健太郎表示:“日本终于出现了通胀和工资之间的正向循环。我认为这是经济的结构性变化”。
产业和就业的恢复
即使是日本吝啬的雇主，多年来提供近乎有保障的工作保障，但几乎没有额外现金，现在也将工资推高至30年来的最高水平。今年春天，日本工会联合会的近700万会员增加了3.8%。中小型企业现在意识到他们需要跟上以避免人员流失。
结构性问题依然存在
对股市前景保持谨慎乐观
即使是一些以前经历过这一切的老金融人如今也更加乐观。“日本回来了”亚洲金融服务公司里昂证券的东京策略师尼古拉斯·史密斯表示。在五月份向客户提交的一份报告中，他表示，监管机构和东京证券交易所通过股票回购推高股价的努力已经带来了强劲的盈利和有吸引力的估值。两者的合作的方式是他在观察日本市场35年来从未见过的。“日本市场仍然不仅仅是便宜。由于重新开放较晚，它在其他国家没有增长的情况下实现了增长；市场上充满了现金，并推动了一些令人瞠目结舌的回购”他在报告中说道。
史密斯说，曾经逃离的激进投资者的回归加速了这一进程。他的数据显示，日本现在是继美国之后的全球第二大活跃资本市场。2000年代初，当这些公司（包括国际知名公司）首次在日本发现投资机遇时，它们经常被嘲笑为“hagetaka”（日语中“秃鹫”）。但在与东芝和奥林巴斯等企业巨头达成一些引人注目的协议后，人们的情绪发生了变化。凯雷投资集团(CarlyleGroup)和贝恩资本(BainCapital)等知名企业以及一些经常在海外开展业务的本土日本公司在日本都很活跃。
房地产的30年复苏周期
另一个大幅复苏是房地产价值，在1990年股市崩盘时，房地产价值的跌幅与股市相同。外国投资正在涌入该行业，因为投资者认为价格在过去30年里几乎没有变化，而且由于日元疲软（在过去两年里日元贬值了20%），价格变得更加便宜。根据Numbeo国际成本跟踪网站的数据，东京的公寓购买价格约为纽约同等空间价格的一半。
现状与未来
深化改革的必然之路
由于日本人口老龄化和人口减少，加上劳动力日益短缺和快速的技术创新，迫使许多私营企业寻求更广泛的人力资源投资。许多企业正在改革人事制度，以提高对包括外国人在内的人才的开发和吸引力。2023年修订实施方案中列出的多项改革，例如失业救济制度改革。尽管如此，还必须采取其他行动来实现工资的持续增长。特别是，非正规工人的再培训计划和纠正性别工资差距至关重要。
虽然劳动力市场改革是应对日本逐渐崩溃的终身雇佣制度的一种方式，但2023年修订的初创企业发展五年计划也力图恢复经济活力。规划中的政策包括创业公司五年发展路线图。许多参与日本初创企业生态系统的人士都意识到，对初创企业的支持是其增长战略的核心。
此计划还强调了尽早振兴或顺利关闭陷入困境的企业。因为从宏观角度看，企业进入和退出的良性竞争对于中小企业提高生产率是必要的。但它对日本经济的影响尚不确定，部分原因是对中小企业的政治态度冷淡。
为了增加家庭收入，2023年的修订包括基于资产的收入翻倍计划。该计划意图鼓励家庭金融资产多元化，从集中于存款转向投资。它的目标是让家庭从日本公司的发展中受益，不仅作为雇员，而且作为股东，从而增加他们的收入。
财税与金融
为了鼓励个人配置长期金融资产，政府也已经宣布了大胆的税收优惠政策。但要真正实现这些目标，日本必须提高资管机构的投资业绩和日本企业的长效价值观。
新的增长战略旨在鼓励日本社会经济体系，特别是劳动力市场的雄心勃勃的变革。成功的关键在于日本政府有效动员私营企业、投资者、金融机构和个人的努力，同时重塑政策环境。
机遇与挑战
当前，在劳动力持续短缺、地缘政治风险升级导致的全球供应链变化、产业结构变化等压力下，国内外对日本投资的意愿不断增强。岸田文雄首相不仅要领导这些雄心勃勃的计划的实现，而且要加快和深化根本性改革的力度。