1、我们预测房地产市场可能将迎来最后的冲击波。
中国房地产这次的调整是阴跌模式，从量的角度看，2022年、2023年已经下降了40%多，2024年有可能还继续下降，只要2024年再下降一点，基本上就已经腰斩。
2、地产销售大概率会在2024年见底。
和东北比较，既然东北能在一半左右的位置企稳，2024年全国总量已经跌掉49%了，有可能会降到一半左右，可能会后面慢慢企稳，这也是个支撑。
3、2024年房地产对于实体经济量上的拖累，可能会觉得比2023年更寒冷一些。
6、如果是低风险的偏好投资者，我觉得红利板块还是有新意的，过去两年表现不错，未来仍值得期待。
董承非，上海交大数学系硕士，21年证券从业经历，17年投资经历，曾历任兴证全球基金管理有限公司副总经理、研究部总监、基金经理，任期内管理的基金10获金牛基金奖，两夺“千里挑一”的晨星大奖，管理公募基金规模最高达700亿。
上次董承非发声还是在1月最新的月报中，他用“奇怪”二字形容2023年A股走势。他指出，2023年的市场是一个比较奇怪的市场。主流指数都是下跌的，权益基金基本上都是下跌的，各类投资者的情绪也不高，但全年统计下来，55%的个股都是上涨的。
首先，我们来探讨第一个话题，即房地产市场。
我们对房地产市场的态度相对乐观，使用“最后的地产冲击波”这一表述，意味着我们预测房地产市场可能将迎来最后的冲击波。
其实所有资产价格，无论是股票还是其他类型，都存在两种调整模式：一种是阴跌模式，另一种是快跌模式。
房地产做横向的历史比较时，也会发现有两种调整模式。
另外一种模式，2008年发生在美国。由于房地产的调整带动了美国的次贷危机。所以这种模式非常剧烈。
中国这次的调整，到底是哪种模式？我倾向于是前者。第二种模式我们应该是以一种快速出清的方式在调整。
2022年、2023年从量的角度来讲，基本上已经下降了40%多，2024年有可能还继续下降，所以这个幅度还不好判断。
但是只要2024年再下降一点，从整个量的角度来讲基本上已经腰斩。
那到底多少面积企稳，其实卖方有很多研究，基本上可能是9到10亿平米或8到10亿平米。
因为2023年基本上是10亿出头一点，2024年可能会落到这个中枢附近，也可能会跌破中枢一点。
所以东北可能就是跌的早，幅度也足够，企稳就早一点。
既然东北能在一半左右的位置企稳，那2024年全国总量已经跌掉49%了，那2024年有可能会降到一半左右，可能会后面慢慢企稳，所以这也是个支撑。
所以无论是和国外比较，还是和东北比较，大概率2024年能够看到地产销售、新房销售的见底企稳，当然这个底在什么数量级还不确定。
在2024年，地产对经济的影响可能还会比较严峻，主要原因是什么？因为投资。新房的销售是一个先导性指标，投资是一个滞后指标。
用平板玻璃看，它80%的下游应用是建筑行业。我们用它来模拟整个房地产对实物的消耗，2023年截止到十月份的数据略微下滑，但幅度不大。
预期对于资本市场非常重要。可能对资本市场属于重大的基本面改变。
第二个话题回归资本市场，这次聚焦对市场风格的判断。
目前指数处在一个低位，估值倍数处在历史的最低点，但从风险溢价的角度讲，处在历史的次高位。
也就是说大家对于不确定性给予了非常高的预期。整个行情是从17年开始A股从核心资产整个一轮牛市再变成下跌市。
用核心指标ROE衡量，ROE高公司赚钱能力强，而且ROE长期稳定，比市场平均中枢高很多。
美国1970-1971后，基本上一轮衰退结束，从1971到1973年也是两年的经济增长期，企业的盈利比较强劲。
回头再看2019-2020年，中国的经济也非常好，但由于各种约束条件，资源禀赋是向大企业集中的。所以越大的企业增速越好，也是非常的相似。
此外市场股票的推动都是机构投资者。美国可能是养老金的推动，中国就是公募基金、公募私募这几年的发展。
然后慢慢的大家认同度越来越高，认同后先是出现重估，然后出现泡沫。
相似的地方在哪？1973年后，这张图黄色的线是美国GDP表现。
会发现跟我们2022-2023年比，原因可能不一样，但实际上表现是，因为疫情、房地产的原因，经济压力也蛮大的。
所以优质资产追捧到乐观以后，突然间遇到了宏观下滑，相当于来了急刹车，导致投资者情绪下降幅度非常大。
第二个比较，和2005年-2007年的核心资产行情有一定的相似。
第一，明星标的都是好公司。
2005-2007年有点大的牛市，中国经济增长很快。
第二，在我看来推动市场的资金非常相似，是公募基金大发展的第一个阶段。从可能不到5%的话语权最终上涨到将近全市场40%的话语权。
下半场也有一点类似的地方，2008年金融危机后中国跌的也很厉害，如果2009年剔掉后，其实从2010-2014，风险溢价一直也居高不下。
前面讲美国70年代小盘股的行情也是这样子。在市场下跌时，小盘股跌幅更大，但只要市场企稳后，会发现风格也发生了切换，切换到小盘股上。
既然是旧的动能拖累，如果宏观经济企稳，因为社会经济要进步，只能寄希望于新的经济增长点。
有没有新的新兴产业？有没有小公司？由小长大，这个对于资本市场和整个经济体非常关键。
只要市场企稳，市场的最耀眼明星可能会换一批股票。
第三个话题，高股息策略。
今年开年以来只有这个策略还行，其他的都歇了。
第二，目前为止它的银行股息收益率还很有吸引力，很有新意。
第三，从风险的角度来讲，唯一的风险就是，里面的权重行业周期性还是蛮重的。
主要两个行业，金融和能源，占比加起来有将近四成。
看整个沪深三百指数，目前的股息率都还是有吸引力的。
也印证现在资本市场，在各种因素冲击下，投资者也比较悲观，风险溢价比较高，整个估值确实比较低。
无论是对大机构还是很多投资者，如果是低风险偏好投资者，红利板块还是有新意的。
从这个角度讲，我们的判断是红利策略。过去两年表现不错，未来还值得期待，今年开年表现的这么好，也有它的合理性存在。董承非从业证书编号：F0330100010022