随着各大银行纷纷取消大额存单，房贷利率一降再降，种种迹象表明，我们即将进入利率下行通道。
对中国人来说，过去的几十年可以算得上是“高息时代”，利率虽有波动，但和长期处在低利率和0利率的欧美相比，不可同日而语。
我们不妨分析一下美国，欧洲，日本等国家在利率下降的周期中，居民的资产配置产生了怎样的偏好和转变，以作为我们调整资产配置的参考。
先说
美国和日本
，由于他们的低利率的周期
均始于房地产泡沫破裂（是不是跟我们有点像）
，所以居民持有的非金融资产（主要是房产类）规模和占比总体呈现回落态势，截止至低利率周期结束，日本居民持有非金融资产比例下降至37.8%，美国降至30.2%。
我们目前的情况，跟美日比较类似。所以我对房价上涨现在是没有任何期待，宏观周期的力量，有时候往往是人力所不能及。无论是主动还是被动，最终居民的资产占比中，金融资产的比例都会上涨。
但欧洲的情况有所不同，我们以德国为例，因为他们没有明显的房地产泡沫破裂，所以各类资产的配置均呈现上升态势。利率下行，存款不划算，所以人们选择买成资产。
不过往细了分，在利率快速下行周期和底部震荡周期，人们的资产配置选择又是不同的。
在利率快速下行阶段，居民部门持有的货币存款占比往往会快速提升，股票基金占比则通常回落。这好像有点反常识，原因是什么？
一方面，危机发生后，居民对高流动性、低风险资产的需求必然会显著增加。而更重要的因素或在于低利率初期，股票市场普遍会经历较快下跌；股价回落引起权益类资产规模的收缩。所以，这个现象是主被动因素共同造成的。
同时在这个阶段，欧美日德的居民配置保险和养老金产品的比重也会上升。在更长的周期上来看，他们甚至在整个低利率周期都会增加保险养老金资产的配置。插播一句，这也是我今年加入香港保险业的一个重要原因，在利率下行的宏观周期中，保险业存在着巨大的机会。
而随着利率降至底部并开始长期震荡，各国居民在资产配置上的选择就表现出一定的差异性了。
美、日、德的居民均会每年配置一部分资产到存款和养老金保险，但日本居民选择配置存款类的比例长期高于另外两地。
在美国和德国，随着股票市场企稳上涨，居民还倾向于主动增配权益类资产；而且在证券投资时，居民通常更加偏好股票和混合类基金产品。
而在日本，即便2013年后股市开启长期慢牛，居民也很少主动增加对权益类资产的整体投资，还是更偏好货币和存款。不过，日本居民可以通过购买资管产品间接投资“出海”产品、增厚收益。
关于金融资产的配置问题，跟每个国家的国情有关。
美国即使在经济下行周期，其上市公司的水平也是全世界顶尖的，不然美股也不会走出十年长牛；而德国日本的上市公司竞争力就没那么强了，尤其是日本还会不停地被美国吸血收割，资本市场的表现自然不好；但就像前文说的，日本国内的高收益资产稀缺，所以海外配置也成为了他们的一个重要选择。
所以，对我们来说，金融资产配置的选择见仁见智，大家对A股的认识经过这么多年已经非常深刻了，机会嘛肯定是有的，只是不太好找罢了，屎坑掘金，一般人搞不定这么难的技术活。
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利率问题从来都不是单纯的利率问题，大都是为了解决宏观经济的其他问题（比如债务）而形成的表象。所以这也是为什么现在利率下行，大家的风险偏好反而越来越小，收缩投资，缩减消费的原因。