拉锯4年之久的贵州贵酒与上海贵酒商标纠纷案终迎来重审宣判，上海贵酒承担连带赔偿责任，贵州贵酒诉请的有关上海贵酒等停止不正当竞争行为和变更公司名称等被法院驳回。
贵酒告贵酒：贵州贵酒VS上海贵酒
据不完全统计，贵州贵酒分别以侵害商标纠纷和其他不正当竞争为由，先后10次将上海贵酒背后的岩石股份告上法庭。岩石股份因改名频繁，被称为A股“更名大王”。
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“另类酒企”
在白酒这条万亿赛道内，上海贵酒属于一种极为特殊的存在。
前不久，也就是6月19日，上海贵酒与贵州贵酒之间的一场持续三年之久的商标侵权案件，被江苏省南京市中级人民法院再次判定为，上海贵酒未涉及不正当竞争。
这贵州贵酒也是头铁，根据野马财经不完全统计，贵州贵酒分别以侵害商标纠纷和其他不正当竞争为由，先后10次将上海贵酒背后的岩石股份告上法庭，此次判决能否尘埃落定，也难以预料。
贵州贵酒，是从1950年贵阳市政府整合144家酿酒作坊开始，就一门心思发展酒业。
而我们今天要讨论的主角上海贵酒则复杂得多。
上海贵酒的证券简称仍是曾用名岩石股份，岩石股份则是A股有名的“更名王”，从1993年挂牌上交所以来，曾多次改名，公司业务也几经调整。
结果匹凸匹又摇身一变更名为岩石股份，逐渐成为“酒企新秀”。
虽然跨界卖起了酒，但这家公司从里到外，仍裹着浓浓的金融色彩。
而上海贵酒的实控人是韩啸，韩啸自身还是五牛基金的董事长。
韩啸的父亲韩宏伟则是中国贵酒集团的董事长，同时也是海银金融控股集团有限公司的董事长，韩宏伟还是豫商集团有限公司的最终受益人。
而根据每财网，韩宏伟和韩啸背后的海银系，曾涉足小贷、私募、基金、担保、典当、租赁、商业保理等一众金融类业务，理财端包括海银财富、原互联网金融平台海银会则已停摆。
果然，金融的尽头还得是“放贷”。
其实除了韩宏伟父子，上海贵酒的高管，也多是金融圈背景。
公司现任副董事长高利风曾任上海美益国际投资董事总经理、海银金融控股集团副总裁。而根据每财网，上海美益国际投资的大股东贵州美益是最高院所公示的失信公司，海银财富曾因地产股权项目逾期而遭投资人上门维权。去年两位离职的副总经理徐勇和金朝晖，前者曾任前海人寿上海公司总经理，后者曾就职于鼎鼎保险、星恒保险等。
上海贵酒独特的出身，几乎注定了公司在酿酒方面的先天不足，于是，上海贵酒直接选用了一种更为简单粗暴的方式——砸钱。
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“钞能力”也不灵了？
上海贵酒从还是岩石股份的时候，切入白酒行业的方式就很简单粗暴，就是砸钱。
彼时酱香白酒概念也正火热，资金纷纷涌入白酒板块。
2018年，海银系以228.24万收购贵州贵酒云电子商务有限公司；2019年又以3.3亿元收购章贡酒业和长江实业。
2020年岩石股份从控股股东贵酒发展手里收购了章贡酒业和长江实业，后来，贵酒发展又将收购来的高酱酒业52%的股权，直接捐赠给岩石股份，不愧是父子情深呐。
乘着白酒板块的东风，2021年上半年，岩石股份的股价一度涨了近300%。但这样的高速并没有持续多久。
从财报上来看，2020年-2022年，公司营收分别为7971.77万元、6.03亿元、10.91亿元，同比分别增长-27.05%、656.81%和80.9%。
这样看营收状况似乎尚可，但是再看公司的利润和现金流状况就不那么乐观了。
2022年，公司归母扣非净利润为33.97.85万元，同比减少42.68%；同期公司经营活动产生大的现金流量净额为6509.63万元，同比减少73.85%。
赚了10多个亿，公司净利润和现金流却是负的，也就是增收不增利。
那钱都花哪儿去了呢？
主要就是营销。
财报显示，2022年，上海贵酒共花了4.54亿元销售费用，同比大增222.48%；其中推广宣传费就约有2.2亿元，同比增长328.28%。
需要注意的是，岩石股份近三年的净利润加起来也不超过2亿元。
更糟糕的是，公司的现金流状况正在恶化。
数据显示，2022年，上海贵酒归属上市公司股东的扣非净利润为3397.85万元，同比减少42.68%；经营活动产生的现金流量净额为6509.63万元，同比减少73.85%。
现金流减少的同时，公司负债则呈逐年上升的趋势。
2020年-2022年，上海贵酒资产负债率分别为18.37%、44.54%和58.44%，今年一季度公司负债率进一步上升到63.75%。
从上海贵酒财报及其对上交所的回复函中可以得知，目前公司流动性主要还是靠实控人及其关联公司借钱支撑，去年4月一笔10亿的借款授信还是免息的。
但从公开消息来看，尚未花完这10亿，公司又通过房产抵押、存货抵押、收益权转让等方式总申请不超过25亿元的授信额度，这将近公司两年半的总营收了。
上海贵酒本就先天不足，原想通过砸钱野蛮地挤进赛道，但显然是劲使错了方向。
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吹过的牛没能实现？
图功易，成功难。在A股，最不缺的就是对未来的承诺。
金叫唤援引岩石股份2022年年报指出，岩石股份收购的章贡酒业和长江实业2022年合计净利润应不低于1322万元，不过根据审计报告，两家公司最终还是“低于盈利预测”，并且按照业绩承诺约定，岩石股份的大股东贵酒发展，应支付补偿款共计人民币330.5万元。
实际上这已经是章贡酒业和长江实业连续两年未能完成业绩承诺的。
2021年，章贡酒业和长江实业合计净利润应不低于968万元，审计报告则指出章贡酒业和长江实业2021年合计净利润未378.25万元。
虽然同样低于盈利预测，但好歹也写出来了公司的净利润，2022年甚至不披露数据。
不过金叫唤扒出了《业绩承诺及补偿协议》，可看到章贡酒业和长江实业2020年-2024年承诺合计净利润分别不低于14万元、968万元、1322万元、1830万元、2466万元，总计不低于6600万元。
未能实现承诺的净利润的补偿，也有相应的计算公式——
当期应补偿金额=[当期承诺净利润数—MAX（当期实现净利润数，0）]×25%
将2022年应补偿金额330.5万元，和当期承诺净利润数1322万元代入计算，可以得出2022年实现的净利润数结果为0。
不过，真要算起来，恐怕公司已经在亏损了。
更有意思的是，章贡酒业和长江实业这两家公司被收购前的2019年合计净利润近1000万。
怎么形成这样的局面的呢？
一方面，是公司产能建设缓慢。
于是上海贵酒采用了一个“绝妙”的法子，也就是我们要讲的另一方面，大量依赖外采。
岩石股份曾表示，部分酱香酒、浓香型酒、果酒等产品，主要通过第三方贴牌加工形式进行外采。
根据2022年，岩石股份旗下的高酱酒业生产的678.86千升之于全年销量的1733.83千升酱香酒，自产的占比还不到四成。
超过六成的酱酒基酒进行外采，再加工贴牌，省了产能，也省了酿造的环节，大手一挥，买就对了！
但结果呢？
金融属性脱胎的上海贵酒，在酿酒方面先天不足，但卖酒也不是只靠包装就可以完成的。
只蹭热点，不抓焦点，就很难在激烈的厮杀中留下来。
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“贵酒”商标，到底谁应该持有？
“贵酒”字号之争重审宣判,“改名之王”蹭热点还是押风口？
南京中院二审判决被告之一贵州贵酿"立即停止生产、销售侵害原告"贵"商标专用权，并赔偿贵州贵酒经济损失及制止侵权的合理费用150万元，而岩石股份需对150万赔偿中的10万承担连带赔偿责任。
从两家企业发展背景看，贵州贵酒可谓“根正苗红”。1950年,贵阳市政府整合144家酿酒作坊,成立国有贵阳酒厂。直到2016年，洋河股份将其纳入体系的子公司更名为贵州贵酒，成为洋河股份酱酒布局的重要筹码。
相比之下，上海贵酒的背景就要复杂的多。岩石股份的前身豪盛（福建）股份有限公司于1993年在上海主板上市。当时，公司的主营业务是建筑陶瓷。此后，上市公司多次易主。世纪之交，房地产大热的时代。公司通过重大资产置换，更名为“利嘉（福建）股份有限公司”，经营范围包含房地产综合开发经营等；2015年，互联网行业风头正劲时，其又切入互联网金融赛道，2015年5月在当时实控人鲜言的操纵下，公司简称又改为“匹凸匹”，让资本市场无不侧目。
2017年，鲜言因操纵股价等违法行为被罚34.7亿，2年后又被判处5年有期徒刑。眼看“匹凸匹”这个名字已沦为A股笑柄，公司又将证券简称改为岩石股份。
福建豪盛、ST豪盛、利嘉股份、G利嘉、G多伦、多伦股份、匹凸匹、ST匹凸、ST岩石......十几年间不停更名，岩石股份被称为资本市场“改名之王”。
随着酱酒热高峰期的到来，2018年12月，岩石股份以228.24万元收购白酒销售线上平台贵酒云电子85%的股权，开始发力酱香酒赛道。一年后，公司名称由“上海岩石企业发展股份有限公司”变更为“上海贵酒股份有限公司”，如今，四年过去，岩石股份的股票简称仍然没变。
正是岩石股份这一次更名上海贵酒，引发了贵州贵酒的不满。2019年12月23日，贵州贵酒以侵害商标专用权、构成不正当竞争纠纷为由在南京起诉上海贵酒等三家公司，长达四年的诉讼就此展开。
上海贵酒复杂的背景之外，其管理者也饱受争议。虽然挂着白酒的招牌，上海贵酒的高管却鲜有白酒行业出身，更多混的是金融圈，甚至有多名高管有着违规的“前科”——现任上海贵酒总经理鄢克亚在刚刚过去的4月，收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》。实控人韩宏伟父子也牵涉多桩法律纠纷。
不过这几年，上海贵酒押宝白酒的确也有超高回报。
上海贵酒初期曾贴牌生产，而后在2020年底获得高酱酒业52%的控股权，逐步形成白酒的产供销一体化。年报显示2020年，上海贵酒营收为7971.8万元，酒类销售为5878.96万元。2021年，其营收升至6.03亿元，同比增长656.81%，其中酒类营收贡献5.84亿元，而酱香酒类营收为4.68亿元。公司净利润6192.8万元，也达到2020年净利润802万元的7倍多。2022年，上海贵酒更是实现10.91亿元的营收。2023上半年，上海贵酒也实现营收8.43亿元。
3年净利润一年推广烧完,跑马圈地却困于华东
尽管营收增速如此亮眼，上海贵酒的净利润和现金流的增速却显得“急流勇退”。2022年，上海贵酒归属于上市公司股东的扣非净利润为3397.85万元，同比减少42.68%；经营活动产生的现金流量净额为6509.63万元，同比减少73.85%。
以同为白酒上市公司且营收规模接近的天佑德酒（002646.SZ）为例，2022年其营收为9.8亿元，净利率为7.46%。对比之下，上海贵酒显然逊色一截。
增收不增利，上海贵酒认为主要原因便是“2022年公司全面升级营销投放，是营销全面开花的一年，也是公司的品牌年，推广宣传费显著增加。”
财报显示，2022年，上海贵酒共花了4.54亿元销售费用，同比大增222.48%；其中推广宣传费就占了一半，约为2.2亿元，同比增长328.28%，增速远超整体销售费用。虽然这个数字与同业的白酒上市公司动辄几十亿的销售费用相比并不高，但值得注意的是最近三年，岩石股份的净利润加起来也不超过2亿元。
“钞能力”却没有给上海贵酒带来销售的增长。在2022年共录得10.87亿元的营收中，4883家经销商贡献了7.69亿元，这就意味着平均每家经销商仅能贡献15.75万元的营收。
花的多是一方面，部分产品没有议价权也是低利润的重要原因。上海贵酒的浓香型产品贡献的营收同比增长42.7%至5977万元，但由于全部依赖采购，没有议价权，其浓香产品的营业成本同比大增54.6%，导致毛利率同比减少4.68个百分点，仅有40.47%，远低于部分可自主生产的酱香型产品的72.31%。
钱花了，利润没增长，地也没圈成，上海贵酒依旧被困于华东地区。2022年，上海贵酒在华东地区的销售收入占总收入的比例为42.15%，华中和华南的销售比例分别为20.28%和22.58%。
此外，“烧钱”的同时，负债有所升高。2020年至2022年，上海贵酒资产负债率分别为18.37%、44.54%和58.44%，这一数值在今年一季度更进一步达到63.75%，其中流动负债占负债总额的97.38%。
《2021年中国酒业经济运行报告》显示，白酒市场的集中度正在不断上升。白酒行业业务规模前五名公司所占市场份额销售收入占全行业年度销售收入比重为40%，较2019年上升了6.8个百分点。在白酒市场“一超多强”的格局下，负债高企的上海贵酒压力不小。
中国酒业智库专家曾向《酿酒头条》指出，对于上海贵酒来说，没有品牌力与品质力支撑，还定位中高端产品销售，在目前存量挤压市场环境下，企业发展态势并不乐观。
酱香内卷时代,上海贵酒如何突围？
酱酒自带“高端”光环的基因，两个贵酒交锋的本质是希望在酱酒赛道中抢夺更多的地盘以及消费者的心智资源，而消费者的心智资源是很难再复制的，所以两者均不愿意放弃“贵酒”这个心智资源定位的商标和企业名号。
但在争夺中，有一点值得注意。根据国家统计局数据显示，2017年以来，全国白酒产量六连降，2022年产量671.2万千升，同比下滑5.6%。酱香热也在逐渐降温，2022年酱香型白酒品类结束了在全国市场的井喷状态，进入消费成长阶段。酱香型白酒消费热虽然仍在传导之中，但市场的增长开始放缓。有业内人士认为，酱香热降温的本质是过去几年酱香型白酒热的根本性原因并不是实际市场需求导致的，而是资本热、贴牌热、产品多、利润空间大而引发的短暂行业繁荣现象。
在业内看来，对于酱酒行业而言，“贵”字商标背后是贵州酱酒产区的价值表达，更倾向于公共商标范畴，法院的判决也对贵州酱酒产区的进一步做大做强，奠定了市场基础。