食品饮料行业 主要内容：1 食品饮料 行业产能增速与经济周期波动有关。2018年以来两轮经济扩张时期，食品饮料经历了两轮产能扩张（截... 

7、细分行业看，食品加工行业处于库存下滑、产能明显扩张的阶段，基本面相对较好。乳品饮料行业相对较差，库存大幅增加，营收持续下滑。其他细分行业则不太明显。

从板块数据来看，未来要提高收益率指标可能存在较大困难，更多还是需要通过收入或净利率的增长来提高股价表现。

一般理解，在建工程属于厂房等兴建，固定资产则包括机器设备、生产工具等。企业要扩建产能时，在建工程会明显增加，而固定资产也会增加，不过增速明显小于在建工程。随着在建工程逐步建成，固定资产增速开始明显提升。因此，观察在建工程可以预计一到两年后企业的产能。

因此完整的分析框架应该包括行业的产能供给以及由经济周期导致的需求波动。

2020年疫情爆发后，营收和库存均大幅下滑，但是总体看是一个去库存过程，三个季度后完成去库存。

现阶段的风险是，行业供给方面，行业扩产逐步接近完成，而需求方面，如果国内经济复苏逊于预期，需求不足，将再次发生供需节奏错位，库存继续攀升，上市公司业绩面临较大压力。

受成本上涨的影响，企业提价集中发生在通胀较高时期，包括2007-2008年、2010-2011年、2016-2017年这三段PPI高位时期内。

总之，在成本较高时，企业有提价借以转嫁成本的压力，但最终能否提价还取决于当时市场供需情况。当下来看，年初以来虽然消费迅速复苏，但是产能和库存依然是抑制提价的因素，加之通胀回落，更加没有涨价的理由。

财务费用增速变动与在建工程增速变动非常吻合，可以理解为企业贷款用于在建工程，带动利息支出等财务费用的增加。

销售费用与营收的变动同样非常吻合。在营收增速上升的时期，销售费用增速低于营收增速；相反在营收增速下降的阶段，销售费用增速高于营收增速，说明营收下降，企业要花更多的费用用于促销。从时点上来看，2014年以后二者变动节点趋于一致，即从行业来看，并不能根据销售费用的增加来提前判断营收增速会增加。

合同负债和预收账款都是企业提前在财务报表里体现的收入，对应未来的营收。二者增速越快，意味着未来要实现的营收增速也越快。

从2020年以来的数据看，预收帐款增速实际在2018年三季度就已经见底，2019年二季度左右确认回到0以上，那么在2020年一季度营收增速应该迅速回升。2022年预收帐款增速再次下滑，从这个数据看，行业营收增速短期内可能看不到明显的回升。

从截至2022年三季度的数据来看，白酒在建工程增速比较明显，饮料乳品行业在建工程增速从2021年以来一直处于负增长但增速开始反弹。而食品加工、休闲食品、调味发酵品行业在建工程2020年和2021年均有明显增长，但在2022年以来明显下滑。

从细分行业固定资产增速看，食品加工行业固定资产增速明显回升，调味发酵品回升幅度较小。饮料乳品固定资产增速则持续下滑。考虑到2020年以来的在建工程情况，各细分行业的固定资产增速均可能在2023年下半年开始再次回升。

食品加工、白酒两个行业预收款项出现明显反弹，其他行业并没有出现，特别是饮料乳品行业。从这个数据看，白酒和食品加工这两个行业的营收增速会领先其他细分行业反弹。

食品加工包括预加工食品、肉制品、保健品。2022年5月股指最低点以来的涨跌幅度与营收增速有比较明显的关系，与其他指标关系不明显，还需要2022年四季度和2023年一季度数据的确认。