烟草｜电子烟出口结构分化，龙头加快HNB拓展电子烟新浪财经

2024年10月至11月全球新型烟草市场情况较为正面：2024年10月电子烟出口额同比+2.4%至8.9亿美元，换弹式及开放式产品表现优于一次性，印尼及马来西亚等亚洲市场增势亮眼；8月日本及德国HNB市场需求存在波动，跨国烟草巨头加快全球拓展。传统烟草方面，中国卷烟产量稳定增长，24M1-10同比+1.7%至2.2万亿支，10月卷烟出口销量延续高增，烟叶进口受种植及船运季节性因素影响有所回落，烟叶出口量价同比提升幅度亮眼。

▍10月电子烟出口结构分化，合规产品监管环境向好。

1）数据：根据海关总署数据，24M10中国电子烟出口额8.9亿美元，同比+2.4%，结构呈现分化。分品类看，其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品/电子烟及类似的个人电子雾化设备M10出口额同比分别-2.3%/+20.4%，反映了换弹式及开放式产品表现优于一次性。分国家看，美国市场增幅继续收窄，M10出口金额同比+9.6%至2.8亿美元；欧洲多国需求下滑，其中出口至英国/荷兰/法国/德国的金额同比分别-5.5%/-7.8%/-11.9%/+3.7%，意大利市场持续高增，出口金额同比+76.1%；印尼及马来西亚等亚洲市场增势亮眼，M10出口金额同比+303.3%/+525.8%。

2）政策：FDA发布13份PMTA审查备忘录，其中提及年龄验证产品可获优先审查以及非烟草口味的电子烟PMTA申请需证明其相较于烟草口味产品对成年烟民具有增量益处，或反映出FDA对口味电子烟态度并非全盘否定。法国、英国及新西兰一次性电子烟禁令逐步落地，经销商正积极进行品类战略性调整。

▍HNB核心市场需求有所波动，中国HNB出口表现积极。

1）数据：从市场需求角度看，进口数据表明HNB核心市场日本及德国8月需求有所波动，24M8日本/德国的HNB进口量跌价增，金额同比-31.9%/+18.3%。中国HNB出口表现积极，销量提升带动出口金额高增，24M1-10/24M10出口金额分别同比+33.2%/+113.3%。

▍中国卷烟产量稳定、出口量延续增长，烟叶出口业务量价同比大幅提升。

24M1-10/24M10中国卷烟产量稳中有增，同比+1.7%/+4.7%；卷烟出口量持续受益于出境游需求恢复和中烟集团拓展海外市场、推出新品有所增长，但均价小幅回调，24M1-10/24M10卷烟出口金额分别同比+28.4%/-15.1%，24M1-10卷烟出口数量仅为2019年同期的89.9%，预计仍有增长空间。受种植及船运季节性因素影响，三季度烟叶进口量及均价同比下降拖累金额有所回落，24Q1-3/24Q3烟叶进口金额分别同比+11.6%/-34.9%；烟叶出口业务在中烟集团持续拓展销售区域及优化定价策略驱动下，10月量价同比大幅增长带动金额高增，24M1-10/24M10烟叶出口金额分别同比+0.1%/+87.1%。

▍风险因素：

▍投资策略：

全球传统烟草需求稳定，新型烟草需求保持增长，欧洲一次性禁令逐步落地促使雾化电子烟市场格局生变，换弹式、开放式及合规大口数产品迎来结构性机遇，HNB品类核心玩家产品创新及市场拓展加快，有望加快HNB品类渗透率和自身市场份额提升。