导语：如何才能写好一篇股市投资建议，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
我国沪深股票市场主要分为三个板块，主板、中小板和创业板。本文通过对主板市场的上证综合指数、深圳成分指数，以及中小板指数和创业板指数的年化收益率的对比分析，总结出各板块的收益情况，并且根据收益率的情况给出投资建议。
【关键词】
0引言
中国股市自从2007年受到美国金融海啸的影响后，一直处于低迷状态，投资者对股市的悲观心态也越演越烈。本文通过对中国沪深股市的4个重要指数投资收益率的计算，目的是把沪深股市中各板块的收益情况进行量化并加以对比分析，从而更直观的了解各板块的收益情况。最后，也是投资者最关心的，根据沪深股市的涨跌规律总结出投资建议。
1指数的选取和收益率的计算
1.2通过年化收益率公式得出计算结果
1.收益为：P=V-C
2.收益率为：R=P/C=（V-C）/C=V/C-1
3.年化收益率为r，则有等式：r=（1+R）^n-1
4.r>0，表示求出结果为年化收益率；r
1.3根据数据画出图表进行分析
按照上述计算公式，我们可以得出表二中的计算结果。
2实证结论及原因分析
2.1总体上上证综指年化收益率高于深证成指
由表二可以看出，上证综指的年化收益率比深证成指高了3.34个百分点。上证综指有将近一千家的上市公司，并且规模比较大，总市值达到了13万亿，平均市盈率10.01倍；相比而言，深证成指不管从规模和上市公司数量上都远不及上证综指，并且李卫强、张静在《沪深股市协整关系的实证分析》中指出深市的标准差大于沪市的标准差，说明深市的波动性大于沪市，即深市的风险高于沪市风险。综上所述，我认为主要原因是上证综指的上市公司数量多有风险分散的作用，其次上证综指交易的是市值比较大的股票，盘子大抗风险能力比较强，并且规模大的上市公司财务报表或者说公司业绩相对比较好。所以从总体上来说，上证综指比深证成指收益率高。
2.22006年以后中小板的优势逐渐凸显，收益率高于上证综指和深证成指
2006年1月中小板正式挂牌上市，至今为止共有701家上市公司，总市值达到3000多亿。从分布情况看，发行规模在2000万-4000万股之间的有65家，占总数的58.56%。随着股权分置改革的深入，市场对IPO股票存在旺盛的投资需求，中小板市盈率也呈逐渐走高态势，平均市盈率达到28.62倍。近几年，随着中国股市大盘的低迷，中小板表现出良好的盈利能力和成长能力，并且国家不断扶持中小企业和重视中小企业的发展前景，中小板成为投资的焦点，年化收益率高出其他两个指数不足为奇。
2.32010年创业板推出、经济环境和国家政策的变化和调整后，上证、深成和中小板指数的收益率均表现为负
3投资建议
我们知道“股市有风险，入市需谨慎”，投资股市必须结合中国股市的特点和证券投资分析的专业知识，坚持基本面分析和技术分析相结合。根据以上结论，我们可以给出宏观上的投资建议：
3.1选择性投资深交所的上市公司，特别是中小板
3.2谨慎投资以创业板为代表的高收益、高风险板块
以上几点投资建议具备了客观性、科学性和实用性，通过沪深股市中几个重要指数的收益率分析，得出一个总体的投资方向，希望对投资者认清股市、了解股市和投资股市有所帮助。
【参考文献】
[1]邝志飞.唐邵玲.中国股票市场收益率分布特征探索.湖南工业大学学报.2007年7月.第21卷.第4期.
[2]薛襄稷.严玉华.中小板、创业板与主板市场关联性分析.东北财经大学学报.2012年第3期（总第81期）.
[3]郎咸平.财经郎眼之《股市涨跌之谜》.2013年5月26期.
一、正确分析判断形势，冷静思考问题对策，进一步增强工作的责任感和紧迫感。
今年全省提出完成固定资产投资必保5000亿元，争取5500亿元。白城市下达给我市的固定资产投资计划是42亿元，同比增长28.8%。为了适应全市经济社会发展需求，逐步缩小与较发达地区的差距，我们提出了“确保完成42亿元，力争达到44亿元”的工作目标，可以说今年固定资产投资和项目建设任务很重，任务很艰巨。我们要高度重视，进一步提高认识，增强工作的责任感和紧迫感，抓紧时机，不断加大招商引资和项目建设力度，加大项目启动和实施力度，按照立体开发的理念，紧紧围绕321工程，做好发展农畜产品加工产业集群、发展纺织服装产业集群、开发绿色能源产业集群、发展生物制药产业集群、矿产资源开发和民生民利，规划实施建设项目，确保完成全年工作目标。
二、要突出重点，务实创新，推动项目建设顺利实施。
（一）要全力以赴，抓好入园项目的开工前的准备工作。工业集中区是城市发展的新平台，是我市加快固定资产投资的主要载体。要充分利用建成的基础设施和良好的政策加快引进项目，加快推进项目建设，把工业集中区建成全市经济的新增长源。
（二）要锲而不舍，加大招商引资工作力度。从我们的财政基础和实力来看，招商引资是引进项目、实施项目的重要手段，也是加快固定资产投资的根本渠道。因此，各部门一定要在招商引资上多下功夫，多想办法，要把工业集中区等招商引资任务与全市固定资产投资指标结合起来，落到实处。一是要积极做好政策的宣传，加快推进全民招商进程，再掀全民招商、全民创业的热潮。二是要积极探索，创新招商方式，学习和借鉴其他县（市）的成熟经验和作法，提高项目招商的针对性和成功率。三是要积极引导我们当地的民营企业家提高发展意识，扩大生产规模，参与国有企业改制重组，鼓励民间资本进入法律允许的所有行业的领域。四是要进一步增加招商引资的恒心和韧劲，只要有一点希望就要紧盯不放，跟踪到底。
（三）要竭尽全力，营造良好的投资环境。投资环境的好坏，直接关系着投资者的信心，营造良好的投资环境是谋划、管理和实施项目建设的重要前提和决定因素。哪里的投资环境好，各种生产要素包括资金、技术、人才就会往哪里流动，哪里的经济发展就快，这是市场经济运行不以人的意志为转移的客观规律。因此，各部门必须以维护投资者的切身利益为出发点，全面落实好“零障碍”制度，即在项目审批，建设、生产等各方面要开辟“绿色通道”，绝不允许有任何干扰、阻挠和破坏的行为。要深入落实好全程服务和终身服务制度，不仅要确保项目顺利启动实施，还要把优质服务贯穿于项目发展的全过程，保证投资者获得最大的回报。
三、要明确责任，精心组织，确保全面完成固定资产投资和项目建设工作目标。
（一）加大组织领导力度。实行市政府分管领导挂帅，部门领导包保，各部门主要领导要亲自抓，分管领导要具体抓，并层层分解落实目标任务，加强对项目实施情况的跟踪检查，加强协调服务，确保项目建成投产。
（二）加大协作与配合力度。项目建设尤其是重点项目建设周期长，涉及到金融、交通、邮电通信、供电供水、征地拆迁与补偿等方方面面。对此，我们要全力做好扶持、协调、沟通等工作，为项目建设创造良好条件。
（三）加大投资环境建设力度。完善行政办事规则和程序，提高行政服务效率和水平；要加强信用环境建设，健全政府、企业和个人信用体系，树立诚信意识和形象，营造良好的信用环境。要继续整顿和规范建筑市场秩序，建立统一、公平、规范、有序的建筑市场。
（四）加大项目资金筹措力度。全力争取上级财政性投资，扩大招商引资和利用外资规模。创新招商引资的方式方法，以优势项目吸引域外客商参与我市投资建设。主动向金融部门推介项目，积极争取银行贷款和吸引民间投资，解决项目建设中的的资金制约问题。
（五）加大项目建设的监测与调度力度。市政府要在每季度召开一次项目调度会，项目督查组每月末要调度一次项目形象进度，跟踪分析和解决项目建设中存在的问题。
根据总行《关于同意给予广东A实业投资股份有限公司一般额度授信的通知》（XX银行〔2004〕680号）要求，我分行认真落实额度授信条件。但是，对于额度授信条件（2）“授信额度调整为4亿元，全部用于股份公司，集团本部及其他成员企业存量贷款到期收回，不得转贷”的要求，在具体执行中遇到困难。经分析，我分行认为，广东A实业投资股份有限公司（以下简称A投资）目前总体经营正常，具有长期还贷能力，只是由于财务结构和期限结构不合理，短期偿债能力较差，不具备在短期内偿还我行贷款的能力。对此，我分行建议给予A投资到期贷款偿还缓冲期，给予存量贷款额度51000万元。现将具体情况汇报如下：
一、总体经营情况
广东A实业投资股份有限公司一般额度授信包含广东A实业投资股份有限公司（以下简称A投资）11000万元及其关联企业广东A企业（集团）股份有限公司（以下简称A股份）40000万元。以下统称A集团。
（一）广东A企业（集团）股份有限公司
广东A企业（集团）股份有限公司2002、2003年分别实现销售收入98388万元和124568万元，净利润17456万元和17619万元；资产负债率为38％和49.7％；流动比率93％和90％，速动比率58％和49％；应收账款周转率为487％和574％；存货周转率为176％和158％。
截至2004年9月，该公司总资产达810155万元，实现营业收入87634万元，实现利润15949万元，资产负债率为61％，流动比率103％；速动比率61％，应收账款周转率为359％，存货周转率为77％。
该公司主营业务收入和利润逐年上升，保持一定的增长水平；资产负债率在合理范围内；流动比率和速动比率在满意值和不允许之间；应收账款周转率和存贷周转率指标均在合理范围内，说明其应收账款回收情况较好，存贷周转较快。该公司盈利保持在较为稳定水平，随着水电站的建成投产，其盈利能力和偿债能力将会进一步改善。
（二）广东A实业投资股份有限公司
广东A实业投资股份有限公司2002、2003年实现销售收入分别为7746万元和14548万元，净利润771万元和12020万元；资产负债率为65％和59％；流动比率29％和19％；速动比率28％和15％；应收账款周转率为992％和2010％；存货周转率为150％和429％。
截至2004年9月，该公司总资产18.03亿元，实现主营业务收入16156万元，净利润2329万元，资产负债率为59.5％，流动比率26.5％，速动比率19％，应收账款周转率为178％，存货周转率为223％。
该公司主营业务收入和利润逐年上升，保持一定的增长水平。资产负债率保持在合理范围内，流动比率和速动比率在不允许范围内，资产流动性较差；应收账款周转率和存贷周转率指标在合理范围内，说明其投产项目资产周转较好。从A投资近两年主要财务数据看，该公司生产经营有好转的趋势，具有一定的长期偿债能力，但短期偿债能力严重不足。
二、雁投资短期偿还能力不足的主要原因
（一）资产流动性差，负债期限结构不合理。
目前，A投资资产总计18亿元，流动资产仅为3亿多元，流动性较低。而且该公司总负债中短期负债比例过大，如年初总借款84380万元，而短期借款达71380万元，占银行借款的84.5%。短期借款长期占用，借款结构不合理，资产结构和负债结构不匹配，短期贷款偿还能力严重不足。
（二）过度扩张，自有资金补充不足。
三、A投资提高资产流动性的具体措施
（一）加快在建项目投产，提高经营效益。
近年来，该公司立足山区，利用梅州地区的资源优势，进行产业结构调整，把主营业务转向稀土资源和电力，多个生产项目已经或将于近期产生经济效益。
1.该公司已经形成年产3000吨稀土的能力（2004年9月全面投产），按12万元/吨计算，正常生产年度能够实现销售收入35000万元左右，实现利润1800万元。根据目前市场状况，其实现销售收入的可能性较大。
2.至目前为止，公司拥有6家电力生产企业，其中梅县光明垃圾发电有限公司、平远县竹岭水电有限公司和平远县南山水电有限公司已实现销售收入合计6247万元，净利润796万元，预计全年实现发电销售收入11000万元，实现利润900万元。
3.抓紧大输液品的生产、销售。A投资子公司广东庆发药业有限公司是广东最大型大输液生产企业之一，去年年底投产，年产3000万瓶注射剂（塑料瓶生产能力为2000万瓶/年，玻璃瓶生产线为1000万瓶/年），预计年收入2000万元，利润200万元。目前公司处于产品推广和营销阶段，从今年下半年开始，政府停止医院生产大输液产品将有利于其产品推广工作，该公司已收到生产批文17个。目前公司正在加快批文申请工作，以增加产品种类和规模，争取早日实现盈利。
4.其他。矿业资源开采也是A投资公司的发展方向之一，其中广东梅县雁业有限公司为银锑矿开采、加工企业，预计明年上半年试产；开采煤炭计划达到年产煤30万吨规模，公司去年共实现销售收入2409万元，净利润411万元；开采石灰石计划达到年开采25万吨规模。
（二）处置闲置资产和转让部分项目。
公司对闲置资产进行清理转让，同时对部分在建项目准备转让，用于偿还银行到期贷款。
（一）A投资贷款情况。
截至9月底，A投资金融机构贷款余额84945万元，其中短期借款78945万元，长期借款6000万元。其中，XX银行11700万元，其它金融机构73245万元。经查询贷款卡显示，除我分行外，该公司的到期贷款均已经办理转贷手续。
（二）偿还XX银行贷款计划。
我分行经与A投资协商，制定了以下贷款偿还计划：
1.2004年12月15日前，偿还700万元。
2.2005年，偿还我分行贷款4000万元，保持贷款余额7000万元。具体为：
（1）2005年3月31日前，偿还800万元。
（2）2005年6月30日前，偿还1000万元。
（3）2005年12月31日前，偿还2200万元。
3.2006年，全部偿还我分行贷款7000万元。
我分行给予A投资的11000万元贷款偿还主要利用企业综合效益和转让部分资产或项目所得。
1.综合效益。
2.处置闲置资产收入。
第一，位于梅县丙村镇梅江河右侧土地2块，面积共45万平方米(丙村段面积15万平方米，雁洋段面积30万平方米)，未办理土地所有权证，转让价格约人民币5000万元。
第二，位于梅州市区内黄塘路土地1块，面积1800平方米（证号：140205040034），拟转让价格人民币120万元。
第三，位于梅州城区的月梅收费站侧土地6125平方米（证号：140207041596），拟转让价格人民币180万元，已经谈妥，正在交付过程中。
第四，位于梅州城区的扶大铁炉桥土地29304平方米(证号：014607450)，拟转让价格人民币500万元。
以上闲置资产收入共有5800万元。
3.转让项目收入。
第一，转让日产5000吨水泥旋窑熟料及6万装机余热发电项目。该项目已完成省计委立项(粤计工〔2003〕614号、粤经贸函〔2004〕226号)、环评批复(粤环技纲〔2003〕59号)、征地，前期投入1000万元，拟对外转让价格人民币3000万元。
第二，顺风客运项目。该公司现经营跨市经营路牌35块，梅州市内线路58条；拥有大客车30辆，其中高级大客车11辆，普通大客车19辆,客位1050座左右；拥有一个二级站场，被交通部门授予三类运输企业，是梅州市最大的客运企业之一。截至今年9月，总资产为3985万元，净资产为1430万元，实现营业收入1047万元，主营业务利润582万元，净利润-1万元。拟对外转让价格人民币3000万元。
第三，湖南资兴程江口水电站10%股权。该工程设计装机容量2*12500千瓦，总投资1.78亿元，由中国水电八局承建，2003年6月开工建设，目前已完成土建工作，钢结构及机组安装正在进行，完成50％的投资，预计2004年12月第一台机组正式发电。转让价拟定为人民币300万元。
第四，湖南资兴鲤鱼江电站项目。该项目处于湖南郴州市区，是兼旅游、生态、城镇开发等综合效益的水利枢纽工程，总装机3*6000千瓦，总投资1.38亿元，2003年7月动工建设，目前已完成土建工作。由于电站河堤建设而取得的土地3.4万平方米，拟转让价格人民币1000万元。
以上项目收入共有7300万元。
以上项目或资产的转让计划在近辆年内完成，金额合计达13000万元。另外，还有每年营业收入60000万元，利润11000万元。近两年该公司可还贷资金为35000万元。
A投资银行贷款约84945万元，其中短期78945万元，长期贷款6000万元。A投资不能在2年内全部偿还银行贷款，只能部分偿还银行贷款。近期，除了我行，其他银行已经全部办理转贷手续。如果其他银行同意继续保持存量贷款，该公司在2年内全部偿还我分行贷款是可能的。
五、风险防范措施
（一）增加担保措施。
经分行与A投资协商，A投资承诺增加部分资产抵押和质押。总体担保情况如下（见《额度分配和担保形式安排表》）：
1.增加不动产抵押，梅州市东山大道贤母桥侧约8000平米，价值400万元。
（二）调整额度。
以A投资本部为主，具体分配额度见下表：
额度分配和担保形式安排表
单位：万元
单位拟分配额度担保方式抵（质）押物（评估值本次追加抵押部分担保单位
广东A实业投资股份公司6800抵押＋保证土地价值3364万元和房地产4619万元价值400万元土地使用证梅县洁源水电有限公司
广东富远稀土新材料股份有限公司3000抵押＋保证土地价值2601万元A投资＋洁源
梅县光明垃圾发电有限公司1200质押＋保证梅县光明垃圾发电有限公司电费收益权A投资＋洁源
广东A企业（集团）股份有限公司40000抵押＋质押设备值10451万元，收费权利值100000万元。
合计51000
（三）加强监控和贷后管理。
2.通过多方面、多渠道，进一步了解主营业务产品市场需求、国内中大型同类企业市场细分、价格走势等情况，为信贷决策提供准确科学无误的依据。
3.及时了解A集团及其对下属公司整体财务结构变动、财务核算体制变化情况，发现不利于信贷资金回收的变化因素，及时采取有关措施，保全我分行信贷资金。
4.加强系统内信息沟通，共同监督企业经营，共同防范风险。
六、请示事项
目前，该公司生产经营正常，具有一定的长期贷款偿还能力，但是短期贷款偿还出现困难。根据以上分析，我分行拟给予A投资贷款偿还一定期限缓冲，以有利于调整生产和资产结构，加快经济效益的产出。据此，我分行拟变更授信条件（2）为：“（2）A投资一般额度授信为51000万元，其中广东A企业（集团）股份有限公司本部40000万元，广东A实业投资股份有限公司本部6800万元，梅县光明垃圾发电有限公司1200万元，广东富远稀土新材料股份有限公司3000万元。其中广东A实业投资股份有限公司本部、梅县光明垃圾发电有限公司和广东富远稀土新材料股份有限公司在2年内全部退出。”
2007年，中国经济延续了几年来的高速增长势头，但是投资增速过快、内需启动乏力等长期存在的问题依然严峻；与此同时，物价上涨压力持续加大、“流动性过剩”等有碍经济健康发展的问题浮出水面，并有升级态势。作为宏观经济的晴雨表，A股市场也在2007年走出了一波激情荡漾的行情，市场整体估值水平由年初的35倍左右升至10月初的70倍左右，不仅远高于成熟市场的估值水平，也高于其他新兴市场的估值水平。宏观经济面临通胀压力、市场面临高估值压力，与此同时，A股市场的投资环境又正在发生悄然改变。通胀压力需要经济的健康发展以及政府的调控艺术来化解、市场的高估值压力需要上市公司盈利能力的进一步提升来消化，在“泡沫”初现的牛市中，我们更有理由坚持“价值投资”的理念。
2007年，流动性过剩已成为中国经济中最难解的问题之一，而流动性过剩也成为支持A股市场上涨的最重要因素。
从储蓄存量来看，我国居民储蓄存款同比增长率自2006年一季度以来持续下降，在负利率和股市财富效应的推动下，居民的资产配置结构正在发生转变，新增A股开户数不断增加，显示了储蓄流向A股市场的步伐正在加快。
中原证券分析师预测：2008年，全球经济增长继续回落，中国经济增速有所放缓，但可维持10％以上的增长；国内的物价上涨压力仍然存在，但加息空间有限，幅度在27－54个基点；人民币汇率升值空间相对较大，对美元升值幅度在6.5％左右；流动性过剩问题仍然凸出，但准备金率上调的空间不大，幅度在1％－1.5％。
以上证综指5500点为参照，2008年股指运行的下限大约在4500点到4800点附近。若考虑2008年两税合并以及沪深300EPS同比自然增长约30%的因素，对应的上证综指上限可达约7600点。7000点以上建议30%股票资产配置，注意规避阶段性风险；5500点附近，建议50%的股票资产配置；5000点以下，建议股票资产配置比例逐步提升至70%。
此外，一度被市场赋予较高期望的北京奥运会将在明年8月拉开序幕，我们需要思索的是，当这一盛会落下帷幕之后，所谓的“奥运经济”是否能实现国人此前的预期，什么因素可以代替“奥运概念”曾经给予A股市场的支撑？面对此类不确定性，我们唯有坚守“价值投资”的理念。所不幸的是，当A股市场面临高估值压力，需要上市公司盈利的高增长来化解之时，通货膨胀所导致的成本之忧开始困扰国内企业也包括上市公司。
在此背景下，中原证券的视角转向“主题投资”，也即以“抵御通胀、化解通胀风险”为主线，寻找在通胀环境中，仍然能实现较快增长的行业和公司，也只有这些行业和公司才能化解A股市场的估值压力。
市场分析
理财的前提就是投资，投资就会产生风险，因此请读者时刻要把风险放在首位，只有树立了良好的风险意识，才能为成功的理财打好基础。在实际的操作过程中，读者可根据自己的风险承受意愿及资产状况合理配置，以达到资产保值和收益最大化。根据目前的情况，每个家庭的银行储蓄是必不可少的，但由于现行的存款利率和通胀率相比出现负数，尽管本金安全，但显而易见货币的实际购买力在贬值，也就是说资产在贬值。尽管国债的年收益相对储蓄要高些，但与通胀率相比相差无几。而企业债的收益率要更高些，但这中间存在一个变现问题，因为债券都有一定的期限，如果不到期兑现就要损失一大部分利息。如果读者打算投资债券，我建议去购买债券型的投资基金。因为这种开放式基金风险相对较小并且收益率较高，而且变现灵活。以上几种理财方式投资风险小，收益比较固定，容易被大多数人接受，但却无法使资产有效增值，因此在家庭资产配置时，除了一部分选择以上品种外，还应该选择一些激进型的投资产品才能实现真正的增值。
专家建议
偏股型的基金则是首选品种。由于基金是集合理财产品，由专业人士管理，风险相对较小而且收益不菲。目前市场中的这类基金品种很多，但却良莠不齐，收益率差距也很大，因此在选择时一定要认真研究，尽量选择历史业绩好的基金公司的基金，这样才能在更好的抵御风险的同时取得更大的收益。并且在购买基金的同时要做好长期投资的准备，不必太在意基金净值的短期波动，而是去享受基金分红带来的长期收益。
妥善解决和控制证券市场供求严重失衡问题。为此，证券市场中的上市公司在作出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机。证券监管部门一定要依据证券市场新增资金入市的规模和需求，来控制安排新增上市股票的数额(包括大小非减持数)和上市公司再融资数额，严格审查其融资方案的可行性和合轨性，堵绝恶意“圈钱”行为。
对机构投资者应建立责任机制。社保基金、保险资金、QFII等都进入了A股市场。这些机构投资者无疑是中国股市的中坚力量，它们所持有的流通股市值一度接近流通股总市值的50％。然而，从这一轮大起大落的行情，可以清晰地看到，原本是维系股市稳定的长期投资资金，迷上了“短平快”的打法，成为股市里的投机客。因此，一些学者建议必须完善制度，提高投资机构的稳定性，管理层和市场应对他们在股市中的稳定作用和市场责任有必要的考量。全社会都要形成对机构投资者功能和责任的全面认识，要建立基金的“稳定指数”“道德指数”等，让机构投资者的责任在透明的环境中得到监督和展示。
[论文摘要]证券订场是国民经济的晴雨表。它是完整的市场体系的重要组成部分，不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。而随着居民收入水平的提高，居民可支配收入不断提升，越来越多的居民开始将资金投入到证券市场以获取更大程度的利润，本文将以中小城市居民的投资行为切入点，对其投资行为进行分析和建议。
1近年证券投资市场概况
证券投资就是指有价证券投资(Quotedsecuritiesinvestment)，是狭义上的投资，是个人或企业用积累起来的货币购买股票和债券等有价证券，以盈利为怒地的投资行为。证券投资具有高度的“市场力”是对预期会带来收益的有价证券的风险投资，投资和投机是证券投资活动中不可缺少的两种行为。
2中小城市居民收入分析
2009年上半年，据6．5万户城镇居民家庭抽样调查资料显示，上半年城镇居民人均可支配收入8856元，同比增长9．8％；扣除价格因素，实际增长lI．2％，这一数据超过了GDP涨幅。而，这一收入增加幅度也高于去年增加幅度，居民的实际收入增加。
中小城市居民收入的实际增加使得居民可支配收入增加，随着投资理念的改进，居民开始选择出了银行储蓄以外的其他投资方式，于是更多人加入到证券投资行业中。虽然证券投资具有不可避免的风险性，但是其风险伴随者高收益，于是当经济发展到一定水平，中小城市居民也开始进行这种具有风险性的投资，并且伴随着更高的热情和自主学习性。
3中小城市居民证券投资现状
中国证券投资者保护基金公司的“2009年投资者综合调查”涉及55家证券公司、350家营业部的28000名投资者，采取抽样方式随机抽取2800个样本，该调查显示，今年前1O个月，我国占比三成五的个人投资者实现了整体盈利；多数股民对未来3个月、6个月大盘向上表示了信心，但近期买入意愿有所下降。
调查还显示，股民主体的年龄段是25岁至55岁的适业人群，占68．27％，25岁以下和55岁以上股民所占比率为13．65％、18．08％，且这两部分人群所占比率有所提高。从入市资金量上来看，25岁以下和55岁以上两个群体投资在五万元以下的占21．38％。而在适业群体中，投资在五万元以上的占56．27％。从职业上来看，所占人数比例较高的依次是机关干部、科教文卫：[作者、工人、个体工商户和私营业主，但在投资二十万以上的股民群体中，个体工商户和私营业主所占比例最高。股民的收入水平普遍不高，年收入在两万以下的占33．87％，年收入在两万至五万之间的占47．52％，年收入在五万以上的占i8．61％，不同收入群体的投资规模在各个档位均有分布，年收入与投资规模的比值反映了股民投资的高杠杆性，股民投资总额平均占家庭总资产的46．32％，。而4．28％的股民曾经或正在举债炒股，该现象降低了股民的市场风险承受力，增大了股市波动可能产生的社会风险。
4中小城市居民证券投资心理分析
5对与中小城市居民证券投资的建议
由于中小城市大部分证券投资者处散户和中户的投资水平，其投资具有一定很大的群体特点，针对其收入水平、心理特征等，笔者对中小城市居民投资行为作出如下建议。
5.1不要过度迷信专家
很多投资建议是来自专家本人的判断，虽然专家具有更深厚的经验和专业知识，但是盲目跟随往往不是股市的明智之举，应该根据自身情况，结合各方面知识和信息，作出充分而明智的判断。
5.2适度补充专业投资知识，避兔盲目投资
中小城市的投资者构成和居民普遍专业水平都不能达到专业水平，很多时候往往出现跟风盲从现象，最终无法盈利反而亏损。一定的专业知识会增强投资者的投资理性，可以降低投资风险。
5.3坚持对个别股票的中场期投资
不少个股股价不断攀高，新股民追高获利机会很大，但还是应注意风险，股市也会发生预期之外的跌损。从实际回报率来看，选择好的股票进行中长期投资往往能超越短线操作的业绩。
5.4进行基金投资，降低风险
基金投资是一种间接股票投资，它可以对资金进行集合理财，专业管理，是‘种“组合投资，分散风险”的方法，对与收入水平偏低，风险承受力较弱的中小城市投资者而言，不失为一种良策。
一、不要被改头换面的故事忽悠
二、不要押注在某只股票上
对于股市投资，尽管有看好的股票，但是建议投资者还是尽量看好2～3只、3～5只股票会比较好。其实，这属于一个投资的风险分散。任何一只好股票，仍然会面临很多的不确定风险，任何风险都可能会成为股票的致命一击，特别是那些已经估值较高的股票。因此，押注在某只股票上的做法，在投资上并不明智。
三、短线还是长线投资？机构还是个人？
展望2009年，中国经济面临内外部需求加速回落、内外部资产泡沫相续破裂等多重冲击的叠加。同时，政府为保增长出台了一系列的宽松财政货币政策并有望在09继续超预期实施，这在一定程度上缓解了经济基本面恶化的趋势，也增加了市场的流动性。面对09年政策与经济周期的博弈，我们需要作出的投资抉择将会很困难，因此通过对十家主流券商的观点的整理，希望能为投资者带来清晰的投资思路，从而有效规避风险，积极把握机会。
中金：有20%以上的下行空间
市场判断：
大盘虽经历一年的大幅下跌，市值由高点蒸发超过60%，但是A股当前估值水平仍难言具备安全边际。从市盈率角度来看，A股当前静态市盈率为15.6倍，离底部平均13倍尚有超过15%的下行空间；如果以市净率角度来看，上海综指当前市净率2.11倍远高于05年6月底部的1.6倍；沪深300指数当前市净率1.97倍高于05年12月的1.53倍，考虑到现在仍处于盈利（ROE）周期高点，更有20%以上的下行空间。
投资策略
基于大市盈利预测仍有被大幅下调及估值下移的可能性，我们投资组合仍然维持较高的防御性，建议注意仓位控制，超配盈利与现金流可见性较强、受惠于政策支出、成本下降等行业。A股超配石油石化、电力、必需消费品与房地产；低配金融、基础材料、煤炭、可选或耐用消费品及航空航运。港股超配电讯服务、石油石化电力、必需消费品，低配的板块与A股相同。政府刺激经济措施成效可能在下半年出现，带动大市触底，历史上看，大宗原材料、交通运输、资本品的盈利见底较早；股价上大宗原材料、工业、公用事业先于大盘见底；金融及可选消费一般滞后；但大盘见底后六个月以金融、工业、科技行业的反弹力最强。
海通证券：1300点安全边际显现
2008年，A股估值基本上呈现出单边下滑的状态，整体A股的市盈率从43倍附近的高位回落到13倍附近。单纯从静态市盈率的水平来看，已经和998点时的水平相近了。不过，由于未来的宏观经济走向变数重重，上市公司盈利的不确定性大大增加，这使得PE的估值方法遇到了困难；相比较而言，净资产要比盈利的可确定性大一些。因此，在目前指数点位所对应的PB估值仍明显高于上证综指处998点时对应PB估值的状况下，意味着当前市场并不具备足够的安全边际。
2009年A股市场将面临着空前的供给压力，大量限售股解禁，从非流通状态进入可流通状态。A公司2009年业绩增速将呈现“前低后高”态势。从静态水平来看，到达1300点附近时1.5倍的PB水平下很多行业将逼近净资产边界，除了净资产可能含水量较高的行业不会受到产业资本的认同之外，其他绝大部分逼近净资产的行业可能会得到产业资本的认可，这一区域的安全边际将显现出来。
华泰：市场回暖有待基本面好转
A股市场从07年10月的高位下调以来，累计跌幅已达70%左右。在这个痛苦的过程中，市场泡沫被迅速挤压，估值水平也回归到历史的低位。05、06年期间市场的静态PE一直保持在13-15倍之间，目前的PE水平也已接近这个历史最低水平。根据12月19日市场收盘价计算，目前全部A股的静态市盈率为17.2倍，08年市场动态市盈率是14.26倍，09年为12.01倍，市场PB水平在2.4倍左右。从具体行业看，黑色金属、金融服务、轻工制造、房地产和交通运输行业的估值低于市场平均水平。但是从隐含的增长率看，09年业绩增长预期为18.73％，在宏观经济处于下降周期、企业业绩增速大幅下滑的环境下，这显然是过于乐观的盈利预期。再考虑到大小非减持的压力，我们认为尽管目前市值估值已回归到历史低位，但绝对吸引力的出现仍有待于经济环境和市场环境的进一步好转。
今年四季度以来，随着全球经济放缓、国内经济下滑风险加大的情况下，中央政府密集出台了一系列扩大内需、刺激经济增长的政策。我们认为“受益扩大内需政策”将成为贯穿09全年的一个重要的投资主题。
广发证券：通胀酝酿反弹
我们预测2009年上市公司业绩将下跌10%，主要因净利润率与销售收入增速都出现下滑所致。在此基础上，估计出A股的合理估值水平，悲观情形下A股距离底部还有20%的下跌空间，但2009年末较现在的潜在回报也将达到20%。
中信建投：振荡中布局三大平衡机会
2009年的市场将结束2008年单边下行的局面，迎来宽幅震荡和结构性机会，指数运行区间为1200-2700点；
市场将在三大平衡中出现投资机会：
在中国经济平衡过程中，紧跟政府投资，找寻受益于国家保增长政策的企业成为一条可行的思路。在“国十条”政策中，涉及的方面主要有基础设施建设、安居工程、教育医疗、自主创新等，而从受益板块来看，主要集中在建筑建材、工程施工和机械设备方面，对于医药、节能环保和科技创新等板块投资者也应给予足够重视。
申银万国：周期性风险正在过去
我们对A股市场的长期回报持乐观态度，认为A股资产的战略配置价值已经体现。信心来自于：1、中国经济长期仍具有充分的增长空间，动力来自于新农村改革和P.R.C模式的支持；2、低估值决定未来高收益，根据隐含股权成本估计，未来5-10年A股资产长期回报在10%以上。3、全球流动性在不断积累中，而中国资产未来仍会是其重要指向。
1、基于经济“W”型波动特征，进行顺周期的行业转换。08年4季度以来是对投资品冲击最大的第一波下行阶段，投资品无论在业绩预期还是在估值反应上都要提前于消费品，故我们认为在09上半年主要由财政投资驱动的经济上行阶段投资品会具有超额收益；但经济底部仍需要酝酿，经济敏感型行业趋势性回升要等到09年4季度。
2，逆周期寻找在经济下滑阶段能够进行有效扩张和整合的优势企业，历史经验告诉我们这些企业能够受益于经济衰退。政策催化剂（国企整合和节能环保），估值催化剂（实体投资回报低于历史平均，接近隐含股权成本），财务催化剂（行业内部的财务情况分化大，少数企业能够保持良好的资产负债情况和现金流情况），是我们进行逆周期整合优选的三个方向。
中信证券：长线建仓机会来临
2009年中国经济仍处于下行通道，需求回落使企业的利润率水平继续下降，上市公司业绩增速将进一步放缓至3%,但估值已经低于15倍的合理水平，流动性状况也有所好转，市场总体将是振荡反弹，投资机会明显多于08年。
从本轮政策实施效果来看将好于98年，短期有望延续政策推动的估值反弹行情，政策受益板块成为市场反弹的领头羊，周期性和高贝塔行业明显超越市场；中期市场将受制于业绩担忧而再度回调，并在09年中报披露期间完成二次探底，防御性行业将表现出较好的抗跌性；随着经济增速在明年下半年企稳，市场预期将趋于好转，业绩复苏推动市场展开中期反弹，股市将迎来长线建仓机会。
09年A股市场整体判断
评价原因
经济面负面经济运行“双下降”，矛盾转向需求回落。
业绩面负面需求打击赢利能力，业绩增速继续放缓。
估值面正面估值已处较低水平，反弹空间明显增大。
资金面中性减持压力有所减轻，供需状况趋于好转。
政策面正面政策粒度前所未有，市场信心得以提振。
总体判断中性业绩复苏尚需时日，信心恢复提升估值。
针对不同阶段的市场特征，我们的投资策略是：
(2）针对09年振荡反弹的市场特征，在市场反弹中投资周期性和高贝塔行业；
(3）针对09年需求回落的经济环境，在市场筑底中配置需求相对稳定和业绩先期见底的行业。
招商证券：反弹与调整交替出现
A股估值已调整至历史低点，相对金融危机后全球股市极低的估值仍偏高，其基础在于中国相对良好的经济基本面和资产供需关系。可能的挑战在于，内外需急剧放缓加大了中国经济波动风险，资产供需失衡因全流通后巨量限售股解禁而加快改变。应用估值模型的情景分析表明，A股估值对负面因素已经具有较强的抗性，而对正面因素则具备较强的弹性；若非常时期估值调整到非常水平，则意味着非常机遇。预计2009年沪深300指数核心波动区间[1600，2300]，中等级别的反弹与调整将交替出现。
中国银河：下半年踏上价值回归
股市目前处于暴涨暴跌模型的暴跌后期，价格明显低估，进入产业资本可接受的价值区，与国际市场相比不再昂贵。在国际资本流动新兴化、国内流动性宽松、A股供求关系改善以及资产配置困境的共同影响下，市场已被低估，A股吸引力正在增强。
我们测算2009年A股市场回报率将达到35.9%，上证指数合理估值中枢2548点，波动区域2500-3000点。此外，考虑到如果央行超预期注入流动性、平准基金推出等情况出现，市场的无风险利率和风险溢价会降低，合理的估值中枢会上移至20.6倍附近，上证指数将回到2900点以上。从运行轨迹来看，预计09年上半年股市脉冲式波动，下半年踏上价值回归之路。
伴随经济“L”型、股市“S”型的演进轨迹，国际金融市场与商品市场、经济政策、股市政策都会发生相应变化，应紧紧把握新一轮经济增长动力、反周期经济政策、全球金融危机和全流通三条主线下的八类投资机遇：宽货币政策下的盈利改善、商品牛市终结下的利润回升、行业景气率先回暖、新一轮经济增长动力、加速城镇化进程、熊市后期防御性投资、全流通下的并购重组、全球金融危机下中国企业国际化所带来的投资机遇。
而投资机遇可以归结为三条资产配置主线：一是新一轮经济增长动力带来的长期投资机遇。主要行业有医药、家电、军工机械、食品饮料、信息、传媒、商业零售、纺织服装等。对这些行业给予“超配”或“标配”的投资建议。二是反周期政策作用下的中期投资机遇。主要行业有水泥、建筑、银行、证券、地产、铁路、公路等。作为政策刺激下的投资机会，行业实际业绩表现有赖于政策实施节奏和效果显现的影响，应注重配置时机的选择。三是在全球金融危机和全流通下的策略性投资机遇。除了石油石化因受益于高油价外，电力、汽车、煤炭、造纸、钢铁、有色金属基本面不太乐观，总体投资机会有限，但应注重细分子行业的选择。此外，应特别重视上述行业并购重组、国际化收购等策略性的交易机会。
根据上述八类投资机遇，以及三条投资主线，我们建议超配医药、家电、食品饮料、建筑、建材、银行、石化等行业。
国信证券：价值中枢在2000点
我们预计08年A股可比公司盈利趋于零增长，09年的净资产收益率从07年的17%和08年的15%回归到10-12%水平，盈利将下滑10-20%，远低于市场+10%的预期。A/H股整体溢价重新回到50%以上，尤其是上游资源类权重股的溢价率达到1倍制约着A股市场短期回升空间。
上证综指在1500点位的估值低于3年前千点时水平，其中09年动态PB为1.5
倍；而2500点以下“大小非”问题并不是市场的主要矛盾。从股市提前经济见底的规律、从长期国债收益率下降幅度、M1/M2“剪刀差”变化、CPI/PPI止跌企稳以及房地产与整个经济筑底企稳的多个视角判断，企业盈利同比增速的下滑势头有望在09年下半年开始缓和，从而成为支持市场转向的重要力量。我们预计09年A股市场的价值中枢在2000点一带。
关键词:中国股市;财富效应;对策
中图分类号:F038.1
文献标识码:A
当前对中国经济而言,促进消费进而拉动内需不仅是短期内摆脱经济危机的关键,也是长期内改变经济增长结构的需要。股市一般被认为是经济晴雨表,经济好坏决定了股市的红绿。而庇古提出。货币及金融资产的实际价值的变化会影响人们的消费,反映到股市即所谓的股市“财富效应。”该研究有着重要的现实意义:能使宏观经济模型更加精确,能更准确地预测央行货币政策的效果,还有利于股市本身的定位发展以及政府对股市的调控。
一、股市财富效应的理论基础
经济学中所谓的财富效应,最初是指庇古提出的“实际货币余额效应”,即“庇古效应”。后来诸多经济学家在此基础上对这一概念进行了发展和延伸。
(一)庇古及实际货币余额效应。庇古认为,如果人们手中所持有的货币及其它金融资产的实际价值增加(物价下降时),将导致财富增加,人们更加富裕,就会增加消费支出,因而将进一步增加消费品的生产和增加就业,促使经济体系重新恢复平衡。经济学中所谓的财富效应最初是指这种“实际余额效应”或“庇古效应”。
(二)凯恩斯的消费函数理论。凯恩斯的消费函数理论只考虑当期收入对消费支出的影响作用,认为居民的现期消费(c)主要取决于当期可支配收入(Yd)。其消费函数的形式:C=C0+cYd;其中,c为边际消费倾向(MPC),0
凯恩斯的消费函数理论存在着两个明显的缺陷:其一是没有考虑到财富积累对消费的影响;其二是未能将家庭的预期收入纳入消费函数。
(三)弗里德曼的持久收入理论。弗里德曼将收入分为暂时性收入与永久性收入。永久性收入是指一生财富的年金价值,是消费者预期可以获得的规律性收入,其变化是由于现期收入与永久性收入之间的差额形成的。对消费者而言,爆发性的股市短暂繁荣的收入属于暂时性收入,对消费或边际消费倾向不会有明显的影响,现期收入的变化只有在影响消费者对永久性收入估价时才会影响到现期消费。由于现期收入对永久性收入的影响是微弱的,因此无论暂时性收入如何变动,消费都是相对稳定的。
(四)莫迪利安尼的生命周期理论。莫迪利安尼等从个人消费行为的研究出发,依据微观经济中的消费行为理论进行分析,即每个人都根据自己一生的全部预期收入来安排它的消费支出。其消费函数的基本形式是:C=aWR+cYL0
根据生命周期理论,居民的消费支出由居民的毕生财富决定,而人的毕生财富由人力资本、真实资本及金融财富组成。
(五)现代消费函数理论。霍尔和费莱文提出LC-PIH模型,其简化形式如下所示:C=aWR+bθYd+b(1-θ)Yd-1,其中0
其中c为消费,Yd和Yd-1分别是现期和前期的可支配收入。WR为消费者在某一时期拥有的资产存量,储蓄和股票是其主要组成部分
二、股市财富效应的传导机制
股票市场财富效应理论主要研究股市财富与消费支出之间的变动关系。其经济学原理是:消费不仅是收入的函数,而且还是财富(包括股市财富)的函数。财富和收入变量同时进入消费函数,使财富效应更具有可靠性和准确性。考虑到中国证券市场不仅有大量的个人投资者,还有大量来自于企业部门的机构投资者的特点,财富效应具有更广泛的定义,股市对消费需求主要通过以下三个方面的传导机制:1,通过影响居民收入预期,增强市场信心,进而扩大消费。2,通过影响投资者实际收入影响消费。3,通过改变供给方上市公司的经营状况来影响消费支出。
三、政策建议
由此看出,股市财富效应对中国扩大内需具有重要意义。我们为扩大股市财富效应提出以下政策建议:
(一)规范证券市场,加强市场制度建设。从上面香港股市和上海股市的对比可以看出,成熟的市场更有财富效应,因此我们要向香港市场学习经验,努力创建相对稳定的、繁荣的股票市场。股市的持续繁荣是股市财富效应发挥的基础。我国股票市场在制度框架、监管、信息披露、投资者保护方面存在很多缺陷,严重阻碍了股票市场财富效应的发挥。因此,期望以股市来刺激消费必须在扩大股市规模的同时,通过完善股市发展的制度基础,建立一个有市场声誉的、稳定的证券市场,让市场机制发挥调节作用,减少理性投资者投资因政策因素而导致的不确定性。
(二)利用证券市场推行“富民政策”。从市值规模分析,应逐步扩大上市公司的规模(供给)和投资者规模(需求)。因此,应该采取措施扩大股市规模,扩大居民股票持有量,为股市财富效应的发挥创造条件,这就需要改善股市发展的基础,保证上市公司的质量,努力提高上市公司的业绩,完善证券市场的退出机制,实现市场优胜劣汰,提高市场的整体效率,为股市发挥作用打下良好的基础。此外,要利用证券市场推行“富民政策”。总之,健全股票市场的发展,发挥其正财富效应,重视负财富效应,对于扩大消费需求,拉动经济增长,具有积极的实际意义。
(三)培育股市信心,增强信托责任。目前,政府最应着手道德建设,要彻底废除超常规培育机构投资者的错误思路,建立以保护和培育散户股民为中心的股市发展新思路:充分认识只有散户股民的发展才能救中国股市,实现中国股市的生态平衡和生态繁荣;建立机构投资者与散户股民完全平等的股市政策;禁止机构投资者的研究机构和人员股市分析和推荐股票的行为,禁止任何形式的股票推荐。
(四)提高上市公司管理水平和运行质量。只有通过完善上市公司治理结构、提高上市公司管理水平和运行质量,才能更好的发挥股票市场财富效应的作用。为此,要明确产业政策导向,有重点的扶持高新技术产业的发展;要改善股市发展的基础,保证上市公司的质量,完善证券市场的退出机制,实现市场优胜劣汰,提高市场的整体效率,为股市发挥作用打下良好的基础。
参考文献:
1李振明,中国股市财富效应的实证分析,经济科学,2001,3
2李学峰,徐辉,中国股票市场财富效应微弱研究,南开经济研究,2003,3