2、剑峰（联系人）证书编号：S0790519100001证书编号：S079012307001411月观察月观察：政策刺激“金九银十”热度延续，吉利新能源车业务强势崛起政策刺激“金九银十”热度延续，吉利新能源车业务强势崛起11月车市受以旧换新政策效果加速显现、新车高热度、车企旺季备货及促销等推动，销量预计同环比明显增长，新能源预计继续表现强势，燃油车环比有恢复。2024年，吉利以科技赋能，新能源领域银河E5、星愿、极氪7X等爆款新车密集发布，销量同比高增，迎来快速发展的重要节点。10月30日，吉利发布全新一代超级电混系统雷神EM-i，在发动机热效率、电机效率、百公里综合油
3、耗等方面表现突出，全面对标比亚迪DM5.0。同时，公司注重协同发展，几何并入银河推动银河产品及渠道进一步丰富，极氪与领克整合后，既保持品牌相互独立、又实现资源共享，能够更好地发挥规模效应实现降本，增强竞争力，发展可期。10月回顾月回顾：车市高景气、车市高景气、“银十”销量创新高，“银十”销量创新高，新能源新能源车批发车批发渗透率渗透率突破突破50%10月零售端同环比明显增长，出口量创新高，内外需共振下批发端同环比高增。新能源方面，新能源方面，10月批发端渗透率突破50%，零售端渗透率连续4个月突破50%。出口方面，出口方面，10月乘用车出口量小幅创新高，新能源车出口量环比高
4、增并创新高。智能化方面，智能化方面，赛力斯已支付引望股权第一笔价款，长城全场景NOA全国开城。新车前瞻：新车前瞻：吉利银河吉利银河L6/L7雷神雷神EMI申报申报，尊界尊界S800定位百万级豪华轿车定位百万级豪华轿车吉利银河L6/L7EMI申报，雷神EMI对标比亚迪DM5.0；领克新款纯电SUVZ20充电倍率达4.5C，搭载LYNKFlymeAuto智能座舱。尊界S800定位百万级超豪华轿车，预计将搭载华为全栈高阶智能化配置；增程版智界R7有望带来新增量。投资建议投资建议：Q4旺季旺季叠加欧盟关税政策有望迎转机叠加欧盟关税政策有望迎转机，关
8、延续，吉利新能源车业务强势崛起.41.1、政策刺激下11月车市销量高增，新能源车/燃油车同比均明显提升.41.2、爆款/新技术密集发布、资源整合加速，吉利新能源车业务强势崛起.61.2.1、新车密集发布，2024年吉利新能源车业务强势崛起.61.2.2、“银河E5+星愿”爆款双子星发布，吉利纯电车业务发展可期.71.2.3、发布全新一代超级电混系统雷神EM-i，全面对标比亚迪DM5.0.91.2.4、几何/银河、领克/极氪整合，高效协同推动优势最大化.102、10月景气度：“银十”销量创新高，出口量/新能源车渗透率再创新高.122.1、总览：10月零售端同环比明
9、显提升，出口量小幅创新高，批发端再创近年来同期新高.122.2、新能源：10月批发端渗透率破50%，零售端渗透率连续4月破50%.182.3、出口：10月乘用车出口量小幅创新高，新能源车出口量环比高增并创新高.223、智能化：我国已经有50多个城市开展智能网联汽车道路测试示范；长城全场景NOA全国开城.253.1、行业端：10月城市NOA渗透率环比继续小幅提升，线控制动渗透率维持相对高位.253.2、车企端：华为、小鹏、理想、长城等智驾研发投入及成果相对领先.294、新车前瞻：吉利雷神EMI上车银河L6/L7，华为百万级豪车尊界亮相在即.364.1
10、、吉利：银河L6/L7将搭载雷神EMI，领克Z20纯电SUV申报.364.2、华为：尊界S800上市在即，智界R7增程版申报.375、投资建议.386、风险提示.40图表目录图表目录图1：11月前两周，主要厂商乘用车日均零售销量同比增长30%，环比增长3%.5图2：11月前两周，主要厂商乘用车日均批发销量同比增长37%，环比增长22%.5图3：11月前两周，新能源零售销量同环比分别增长66%/7%，燃油车零售销量同环比分别增长5%/下降1%.5图4：11月前两周，新能源车批发销量同环比分别增长71%/20%，燃油车批发销量同
11、环比分别增长13%/24%.5图5：10月，经销商库存压力进一步缓解，为年底车企销量冲刺奠定较好的基础.6图6：2024年，吉利新能源乘用车销量同比高速增长.7图7：2024年，吉利新能源乘用车批发销量渗透率同比大幅提升.7图8：2024年，吉利各品牌新能源新车密集发布.7图9：DM5.0技术发布后，比亚迪插电混动车销量持续快速增长.10图10：几何品牌正式并入银河，将成为银河的智能精品小车系列.10图11：吉利旗下极氪合并领克，共同打造全球最强新能源汽车品牌.11图12：10月乘用车批发销量273.2万辆，同比增长11.8%，环比增长9.
12、2%.12图13：10月乘用车零售销量228.0万辆，同比增长11.3%，环比增长7.4%.12图14：10月，轿车/SUV批发销量环比增长9.4/12.8万辆.13图15：10月，SUV批发销量占比为54.4%，同环比分别提升1.9pct/0.1pct.13图16：比亚迪多款紧凑型SUV10月销量排名靠前，吉利博越、银河E5等多款车型销量增长明显.14图17：ModelY在中型SUV市场销量继续领先，奇瑞、比亚迪多款车型销量排名靠前.14图18：低价位段纯电车销量占比高，随着价位段提升插混车销量占比提升，再往上增程车销量占比
14、售销量占比65.8%、同比提升10.3pct，环比提升2.4pct.15图24：10月比亚迪、奇瑞、吉利、五菱销量同环比明显增长，长安、上汽自主销量环比增长明显.17图25：2024年1-10月，自主品牌乘用车销量多数同比增长，比亚迪/奇瑞/吉利/理想/赛力斯等同比增长较明显.17图26：2024年1-10月合资品牌多数销量出现下滑，上汽通用、广汽本田、广汽丰田等车企销量下滑较为明显.17图27：10月理想蝉联新势力乘用车批发销量冠军，零跑、深蓝、极氪、小鹏、极狐等销量同环比增长明显.17图28：2024年1-10月，理想、问界、零跑、蔚来、极氪
15、、深蓝、极狐等新势力批发销量同比明显增长.18图29：10月新能源乘用车批发销量为136.9万辆，同比增长55.0%，环比增长11.2%.19图30：10月新能源乘用车批发销量渗透率为50.11%，同比提升14.1pct，环比提升0.9pct.19图31：10月纯电车、插电混动车批发销量同比分别增长32.6%、99.0%，环比分别增长7.3%、16.7%.20图32：10月插电混动车批发销量占比43.32%，同比提升9.6pct，环比提升2.0pct.20图33：10月比亚迪、特斯拉、五菱等品牌多款纯电车销量领先，银河E5、星愿、小鹏M
16、ONA03等成新晋爆款.20图34：秦L/海豹06/宋PLUS/宋L等DM5.0车型使比亚迪在插混市场统治力增强，理想、问界引领高端增程市场.21图35：10月比亚迪、吉利、五菱、长安、奇瑞、零跑、赛力斯等车企新能源车批发销量同比高增.21图36：9月中国乘用车出口46.5万辆，同比增长10.7%，环比增长1.8%.23图37：10月中国乘用车出口量占总销量比重为17.0%，同比下降0.2pct，环比下降1.2pct.23图38：10月海运费整体处于低位，旺季来临11月开始海运费有小幅抬升.23图39：10月中国新能源乘用车
17、出口量12.3万辆，同比增长2.3%，环比增长15.5%.23图40：10月，长安、长城、奇瑞、吉利海外销量同比分别增长33.9%、25.7%、18.8%、18.0%.24图41：10月，比亚迪、特斯拉新能源乘用车出口量相对领先，小鹏、哪吒等新势力在海外市场开始崭露头角.24图42：10月乘用车行业城市NOA渗透率环比继续小幅提升.25图43：10月，乘用车行业线控制动渗透率环比小幅下滑，但仍处高位.25图44：问界M5/M9已基本实现完全高阶智驾版车型，10月M7高阶智驾版车型销量占比环比有所提升.30图45：理想L7/L8/L9高
18、阶智驾版销量占比高于L6，受L6占比提升影响理想高阶智驾版占比小幅下滑.30图46：受MONA03放量影响小鹏高阶智驾版车型销量占比下滑，P7+标配高阶智驾.30图47：吉利新款轿车银河L6EMI申报.36图48：吉利新款SUV银河L7EMI申报.36图49：领克纯电SUVZ20充电倍率达4.5C，搭载LYNKFlymeAuto智能座舱.37图50：尊界S800定位百万级超豪华轿车，采用双拼色设计.37图51：2024年前三季度，揽胜领跑百万级豪车市场，销量约1.4万辆.38图52：智界R7增程版申报，与现款
19、纯电版的设计保持一致.38表1：临近年底，汽车以旧换新日均申请量有望持续处于高位.5表2：比亚迪新能源车周销量遥遥领先，小鹏最近一周销量环比提升明显进入销量榜前十.6表3：银河E5空间相比同级竞品存在明显优势.8表4：吉利星愿在空间、智能座舱等方面相比竞品存在一定的优势.8表5：吉利雷神混动技术对标比亚迪DM5.0，在发动机热效率、电机效率、百公里综合油耗等方面构成明显竞争.9表6：10月A00级轿车、A/B/C级SUV批发销量同比增长较多.13表7：在欧洲、东南亚、南美洲三大重点市场，我国车企整加速进行产能建设以实现海外本土化供应.24表8：
21、势崛起车业务强势崛起1.1、政策刺激下政策刺激下11月车市销量高增月车市销量高增，新能源车新能源车/燃油车燃油车同比均明显提升同比均明显提升11月车市月车市受以旧换新政策效果受以旧换新政策效果加速加速显现、新车持续高热度显现、新车持续高热度、车企旺季备货及促销、车企旺季备货及促销等等推动推动，销量销量预计预计同环比同环比明显明显增长增长。11月虽为一般意义上的车市淡季，但在以旧换新政策效果持续显现的背景下，11月车市整体维持非常高的热度。国家报废更新补贴申请量持续处于高位，地方置换更新补贴政策也持续发力，目前全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，合计超过400
22、万份。同时，11月车企继续推出品牌增换购补贴、金融礼、选装礼、补能礼等多种购车权益以吸引消费者。例如，问界M9五座版的购车权益可达49999元，包括ADS高阶功能包补贴、10000元选配权益等。零跑C1611月购车下定至高可省4万元，包括国家置换补贴和品牌增换购补贴（2.5万元），以及金融礼、选装礼、补能礼、等待礼等。此外，前几月，车企为缓解经销商的库存压力，在生产方面相对克制。10月经销商库存压力继续缓解。但临近年底销售旺季，车企存在备货补库的需求，对销量也会有明显的刺激作用。具体来看，11月第1周（1-10日），政策刺激下零售销量同比增长29%，环
23、比国庆旺季仅小幅下滑3%（11月首周报废更新日均申请量也有小幅下降），整体表现出较好的终端需求。批发端来看，受终端需求高景气以及车企备货等影响，乘用车批发销量同环比分别增长41%、45%；11月第2周（11-17日），政策刺激效果加速显现，双十一狂欢购、广州车展也带来较高的线下热度，叠加国庆节后终端热度有一定的下降带来低基数，乘用车零售销量同环比分别增长31%、10%，批发销量同环比分别增长34%、4%。总体来看，11月1-17日，乘用车零售销量同环比分别增长30%、3%，批发销量同环比分别增长37%、22%。根据乘联会的判断，11月零售销量预计约达240万辆
24、，同环比分别增长15.4%、6.1%，11月剩余两周受上半月整体高景气度影响预计翘尾效应会有所减弱。分结构看，由于国家层面报废更新补贴政策对新能源车提供明显更多的补贴，叠加爆款新车持续放量，11月1-17日，新能源乘用车零售销量同环比分别增长66%、7%，预计全月销量同比增长52.2%，新能源车渗透率预计达53.3%。同时，在新能源车销量高增的背景下，受政策刺激以及车企补库需求推动，11月1-17日燃油车零售销量预计同比增长5%，相比10月旺季环比也仅小幅下滑1%，批发销量更是同环比分别增长13%、24%，主要系相比国家层面的报废更新政策，地方政府推出的置换更新
27、表1：临近年底，汽车以旧换新日均申请量有望持续处于高位临近年底，汽车以旧换新日均申请量有望持续处于高位日期日期申请总量申请总量（辆）（辆）增量增量（辆）（辆）间隔天数间隔天数期间日均申请期间日均申请量（辆）量（辆）5月22日1000010000254005月29日2000010000714296月2日3000010000425006月6日4000010000425006月25日113000730001938426月30日15000037000574007月25日36400021400
28、02585608月2日450000860008107508月16日60000015000014107148月23日680000800007114298月31日8000001200008150009月19日10700002700001914211-50%0%50%0500001000001500001-10日11-17日18-24日25-30日1-17日主要厂商日均乘用车零售销量及预测（辆）主要厂商日均乘用车零售销量及预测（辆）2022年11月2023年11月2024年11月2024年11月同比（右轴）202
29、4年11月环比（右轴）0%50%0500001000001500002000001-10日11-17日18-24日25-30日1-17日主要厂商日均乘用车批发销量及预测（辆）主要厂商日均乘用车批发销量及预测（辆）2022年11月2023年11月2024年11月2024年11月同比（右轴）2024年11月环比（右轴）020406080新能源车燃油车乘用车行业零售销量（万辆）乘用车行业零售销量（万辆）2023年11月11-17日2024年10月11-17日2024年11月11-17日020406080新能源车燃油车乘用车行业批发销量（万辆）乘用车行业批发销量（万辆）2023年11月11-17日20
32、.7-10.1310.14-10.2010.21-10.2710.28-11.311.4-11.1011.11-11.17比亚迪6.7610.628.969.569.638.599.47五菱1.92.371.942.1322.162.14特斯拉0.180.851.321.051.571.731.71理想0.871.341.211.131.141.171.23零跑0.350.870.80.850.820.820.85吉利-0.730.920.90.780.710.8埃安-0.690.630
35、政策支持等的推动下，吉利2024年新能源乘用车销量同比高速增长，2024Q3吉利新能源车批发销量渗透率已提升至42.3%。分析吉利新能源业务崛起的原因，科技赋能预计是其中重要的推动力。目前，吉利深度布局三电技术、自研芯片操作系统、卫星互联、智算中心等领域，包括在AI领域发布星睿AI大模型。智能化方面，吉利也已发布极氪全栈自研的浩瀚智驾，领克的高精地图、高架NOA，吉利银河的FlymeAuto等。图图6：2024年，吉利新能源乘用车销量同比高速增长年，吉利新能源乘用车销量同比高速增长图图7：2024年，吉利新能源乘用车批发销量渗透率同比年，吉利新能源乘用车批发销量渗
37、突破4万交付的A级纯电SUV”。E5销量表现亮眼的背后离不开其在空间、安全、智能化等方面的优势：（1）空间大。）空间大。银河E5的长宽高分别为4615/1901/1670mm，轴距为2750mm，与元PLUS等主要竞品相比存在较大的优势。E5的大空间优势来自其首发搭载的吉利全新GEA架构。GEA架构是全球首个“硬件、系统、生态、0%50%100%150%0510152025Q1Q2Q3Q4吉利新能源乘用车季度批发销量（万辆）吉利新能源乘用车季度批发销量（万辆）2022202320242024同比0%10%20%30%40%50%Q1Q2Q3Q4吉利新能源乘用车季
39、术，能通过海水冲泡、26吨碾压、侧柱碰、95式步枪击穿实验，安全性方面表现突出。同时，神盾短刀电池的能量密度高达192Wh/kg，容量为60kWh的电池可以为E5提供CLTC工况下530km的续航里程。充电倍率达到1.8C，Soc30%-80%只需要20分钟；（3）电驱综合效率高。）电驱综合效率高。银河11合1智能电驱是同级里唯一重量在80kg以下的电驱，拥有90.04%的综合效率，是400V平台量产最高电驱综合效率，并且电驱体积小、重量轻；（4）车机智能化水平突出）车机智能化水平突出。银河E5搭载FlymeAuto车机系统和国产7n
41、星愿上市星愿上市16天交付破万刷新天交付破万刷新A0级纯电轿车交付记录，在空间、操控、智能化等方级纯电轿车交付记录，在空间、操控、智能化等方面相比竞品表现突出。面相比竞品表现突出。吉利星愿定位面向年轻消费者的智能纯电小车，上市16天交付破万，刷新A0级纯电轿车的最快交付速度。A0级轿车竞争非常激烈，星愿成为爆款的原因在于其产品力突出，尤其是在空间、操控、智能化等方面：（1）空间大。）空间大。星愿长宽高分别为4135/1805/1570mm，轴距为2650mm，尺寸整体相比同级竞品更大。同时，星愿空间上设计多项收纳功能、拓展后排空间，从而降低小车体积对空间使用的限制；（2
42、）操控性好、底盘舒适性高。）操控性好、底盘舒适性高。星愿全系采用后置后驱形式，并标配前麦弗逊+后多连杆独立悬架，在同级车型中非常突出。其中后置后驱形式使得驱动效率更高、转向更灵活，而全独立悬架则进一步提升了车辆的操控性和舒适性；（3）智能化配置突出。智能化配置突出。星愿搭载FlymeAuto智能座舱系统，是吉利首次将其运用在A0级纯电车型上，车机交互体验非常流畅。同时，星愿顶配车型配备L2级智驾功能。表表4：吉利星愿在空间、智能座舱等方面相比竞品存在一定的优势吉利星愿在空间、智能座舱等方面相比竞品存在一定的优势车型车型长长(毫米毫米)宽宽(毫米毫米)高高(毫米毫米)轴距轴距(毫
43、米毫米)续航续航(公里公里)行李舱容积行李舱容积(L)电池电池智能智能座舱座舱吉利星愿4135180515702650310-410375-1320磷酸铁锂(宁德时代)星际魅族研发的FlymeAuto比亚迪海鸥3780171515402500305-405930刀片电池(弗迪电池)比亚迪自研的DiLink智能系统比亚迪海豚4125177015702700302-520345-1310刀片电池(弗迪电池)比亚迪自研的DiLink智能系统五菱宾果3950170815802560203-410350-1240磷酸铁锂(国轩
45、7等车型上。经官方实测，搭载雷神EM-i的测试车极限续航可达2390.5公里，百公里平均油耗仅为2.62L。具体来看，雷神EM-i在发动机热效率、电机效率等方面表现较为突出：（1）发动机方面，雷神EM-i采用了热效率高达46.5%的雷神超级电混专用发动机；（2）电驱方面，雷神EM-i全球首发11合1混动电驱，主打高度集成：P1+P3电机、P1+P3电控、SiC无极升压模块、VCU、TCU、PDU、传动系统、TMS热管理系统、G-TCS主动防滑系统于一体，电驱综合效率高达92.5%。其中电机方面，雷神EM-i搭载碳化硅升压模块，通过全域多电压寻优
46、，稳定升压，同时将P3电机功率升级到160kW，配合神盾电混专用电池，保证满电亏电驾驶体验无差异。另外，电机采用X-Pin绕组技术，电机效率最高达到98.02%。控制方面，通过智能控制P1和P3电机与发动机之间的转速和扭矩，实现平顺的动力响应，可有效解决传扭平顺性和响应性的控制难点。表表5：吉利雷神混动技术对标吉利雷神混动技术对标比亚迪比亚迪DM5.0，在发动机热效率、电机效率、百公里综合油耗等方面构成明显竞争在发动机热效率、电机效率、百公里综合油耗等方面构成明显竞争参数参数吉利吉利EM-i比亚迪比亚迪DM5.0CLTC百公里油耗（百公里油耗（L）2.67
47、2.9发动机发动机雷神雷神EM-IBHE15-BFNDM5.01.5L高效发动机高效发动机排量(L)1.51.5进气形式自然吸气自然吸气气缸数(个)44最大功率(kW)8274最大扭矩(Nm)136126热效率46.50%46.06%电驱系统电驱系统雷神雷神EM-IE-DHT电驱系统电驱系统DM5.0EHS电驱系统电驱系统构型P1+P3P1+P3定子绕组形式X-Pin扁线绕组扁线绕组最大功率(kw)160120/160最大扭矩(Nm)262210/260工况效率92.50%92%搭载车型搭载车型星舰7、银河L
54、盖高端豪华市场；领克定位为全球新能源中高端品牌，以“潮流、运动、个性”品牌调性，覆盖中高端市场。双方将在品牌、商业模式、用户运营、营销、销售等层面保持独立，同时在产品架构、技术研发、供应链、生产等方面高效协同，发挥规模效应。通过整合，极氪和领克可通过整合，极氪和领克可通过资源共享通过资源共享、更好地发挥规模效应、更好地发挥规模效应实现降本，增强竞争实现降本，增强竞争力力。极氪和领克整合后将带来多重价值：（1）产品端统一规划，减少车型数量，打造爆款。极氪如果只做高端车型，无法开辟下沉市场。合并后极氪主打豪华市场、聚焦中大型纯电和混动车型，领克负责中高端市场、聚焦中小型纯电和混动车型。此举推动极氪
56、景气度：“银十银十”销量创新高销量创新高，出口量出口量/新能源车渗透新能源车渗透率率再创新高再创新高2.1、总览：总览：10月月零售零售端端同同环环比比明显明显提升提升，出口出口量量小幅创小幅创新高新高，批发端批发端再再创近年来创近年来同期同期新高新高受以旧换新政策等推动，受以旧换新政策等推动，“银十银十”旺季”旺季国内乘用车市场火热国内乘用车市场火热，出口出口量量小幅小幅创新高创新高，批批发端发端再再创近年来同期新高创近年来同期新高。10月仍为传统的车市旺季，乘用车行业销量在“金九”表现突出的基础上环比继续提升。其中国内市场方面，国家报废更新政策以及地方政府置换更新政策加码后终端申请
57、量加速增长，10月国家层面报废更新补贴日均申请量持续破万，截至11月18日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，合计超过400万份。同时，10月历来车市热度较高，在黄金周后车市虽有小幅降温，但整体延续向好态势。此外，近期上市的新车继续获得亮眼的销量表现，其中长安CS75PLUS改款后10月销量环比增长超40%、汉DM-i搭载DM5.0技术后10月销量环比增长超50%、10月9日上市的吉利星愿销量突破1.5万辆。多重因素推动下，乘用车零售销量创年内新高，环比连续三个月明显增长，同比增速创2021年以来新高。出口方面，尽管经
58、历海外贸易壁垒等不利因素影响，但由于我国持续开拓海外市场、布局更多产品，近几月乘用车出口量环比小幅持续攀升，10月再创新高，虽然对乘用车销量的拉动作用有所减弱。批发端来看，在内外需共振以及车企旺季补库、尤其是前期生产较为克制的背景下，10月乘用车批发销量再创同期新高，“银十”表现突出。且由于渠道端库存继续下降，利好Q4旺季车企销量冲刺。图图12：10月乘用车批发销量月乘用车批发销量273.2万辆，同比万辆，同比增长增长11.8%，环比，环比增长增长9.2%图图13：10月乘用车零售销量月乘用车零售销量228.0万辆，同比万辆，同比增长增长11.3%，环比，环比增长增长7
60、更高的驾驶位置和更好的视野带来的安全感、大空间带来的乘坐舒适性及载货能力、较强的越野性能及路况适应性等方面的优势，10月SUV销量占比继续延续同比提升态势，继续占据一半以0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国乘用车批发销量（万辆）中国乘用车批发销量（万辆）202020212022202320240501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国乘用车零售销量（万辆）中国乘用车零售销量（万辆）20202021202220232024行业深度报告行业深度报告
65、如吉利在5-10万价位段推出爆款纯电小型车星愿，比亚迪在10-15万价位段密集推出秦L、宋PLUS、宋L等DM5.0车型，深蓝S05在10-15万价位段侧重纯电车型，深蓝S07在15-20万价位段主打增程车型。10月，在以旧换新政策刺激下，主流价位段车型销量迎来明显增长，比亚迪、长安、长城、吉利等车企更为受益。具体来看，在10-15万价位，比亚迪新能源车牢牢占据市场统治地位，银河E5、小鹏MONA03等车型成新晋爆款；在15-20万价位段市场，比亚迪新能源车强势领跑，深蓝S07、哈弗猛龙、银河L7等车型销量表现也非常不错。图图18：
67、弗大狗银河E5长安CS55/CS55plus哈弗H6宋PLUSEVAionY哈弗初恋海狮05DM-i哈弗猛龙PHEV紧凑型紧凑型SUVSUV市场销量排行市场销量排行2023年10月销量（辆）2024年9月销量（辆）2024年10月销量（辆）0100002000030000400005000060000ModelY瑞虎8比亚迪宋LDM-i探岳捷途X70奥迪Q5/Q5L捷途旅行者途观L欧萌达5昂科威plus48v唐DM极氪7X奇瑞风云T9宝马X3长安深蓝S7REEV奔驰GLC海狮07EV中型中型SUVSUV市场销量排行市场销量排行2023年10月销量（辆）2024
72、产量环比提升9.5万辆至53.4万辆，作为行业龙头展现出超强的供应链把控能力及垂直整合的优势，有望为公司后续充足的订单交付提供重要支撑，旺季销量增长可期。同时，高端品牌01000020000300004000050000秦LDM海豹06DM元PLUSEV秦PLUSDM宋PLUSDM宋LDM宋ProDM驱逐舰05DM元UPEV比亚迪海豚EV宋PLUSEV银河E5EV埃安YEV秦PLUSEV小鹏MONAM03EV1010-1515万元新能源车市场销量排行万元新能源车市场销量排行2023年10月销量（辆）2024年9月销量（辆）2024年10月销量（辆）050
73、001000015000200002500030000宋PLUSDM宋LDM汉DM宋PLUSEV唐DM秦PLUSEV大众ID.3EV深蓝S07EREV汉EV猛龙PHEV领克08PHEV风云T9PHEV零跑C11EV银河L7PHEV海狮07EV比亚迪海豹DM1515-2020万价位段新能源车销量排行万价位段新能源车销量排行2023年10月销量（辆）2024年9月销量（辆）2024年10月销量（辆）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060801001201401602023-012023-032023-052023-072023-0
75、在全球多个市场推广油电协同战略，继续成为全行业唯一在新能源车、燃油车赛道同时“双增长”，国内、海外市场赛道同时“双增长”的车企，10月销量26.5万辆，同比增长37.5%，其中新能源首次迈过7万辆台阶，同比增长342.1%，与华为合作的智界品牌R7上市即交付，10月销量6897辆；（3）吉利吉利10月销量同环比分别增长28.0%/12.2%，稳居自主车企销量前三，其中新能源车、海外销量同比分别增长83%、18%，旗下银河、极氪、领克品牌10月销量同比分别增长83%、92%、26%。目前，吉利依托长期以来在三电技术等方面的积累，新能源车业务迎来黄金发展期，其中纯
76、电方面银河品牌“E5+星愿”爆款双子星齐发力，在空间、续航能力、智能座舱等方面在同级产品中表现较为突出。混动技术方面全球新一代超级电混雷神EM-i，在机械结构、热管理、AI能耗管理上对标比亚迪DM5.0，将在银河、领克品牌多车型上搭载，有望在混动市场获得较大的发展空间。此外，公司为注重业务的协同发展、积极推动极氪和领克品牌整合，最大程度地发挥供应链及研发资源的整体价值；（4）长安长安方面，10月销量环比增长32.7%，其中传统燃油车引力序列同环比-1.2/+1.1万辆，而三大新能源品牌方面，深蓝、启源、阿维塔10月销量分别达到2.9/1.8/1.0万辆，重点车型深蓝S07
77、月销达到1.5万辆，阿维塔07上市首月月销达0.6万辆，深蓝S05上市首月订单达到2.2万辆，阿维塔12双动力上市12天定单破万台，阿维塔11双动力在广州车展上成功亮相、上市在即，新能源品牌的良好发展势头有望加速盈利拐点的到来。2024H1公司深蓝及阿维塔品牌已明显减亏。而深蓝CEO邓承浩此前表示，到2024Q4，深蓝月销量目标为3万辆，并强调在月销量超过3万辆的情况下，深蓝可以实现盈利。阿维塔总裁陈卓曾表示，按照董事会要求，阿维塔2024年的量要翻三四倍，但是控亏跟2023年要保持一致，争取2025年Q3、Q4实现盈亏平衡。海外市场
78、方面，公司已成功举办中南美洲、中东非洲发布会，启源A05/Q05亮相拉美，中东非洲市场将逐步推出包括UNI-S和新款UNI-V2.0T在内的10款新车型，深蓝S072024年开始将陆续进入欧洲、中东非、中南美等市场，阿维塔11亮相泰国，海外“1+5+2”战略布局积极推进；（5）长城长城方面，10月销量同环比-8.8%/+10.6%，其中坦克品牌10月发布全新四驱技术Hi4-Z，在省油、馈电性能等方面明显提升，助力坦克品牌开拓泛越野市场。公司全场景NOA实现全国开城，搭载上述技术的全新蓝山已连续两个月销量超6000辆。同时，公司与华为未来将基于Coff
79、eeOS3与华为HMSforCar两款产品进行深度融合，探索智能座舱新的可能性，并且在“智驾平权”的背景下，公司还将继续推动旗下平价车型搭载高阶智能化技术，以实现其整体在智能出行领域的转型。此外，公司海外销量继续快速增长，在独联体、中东等地区持续开拓，目前在自主品牌中海外销量占比最高，并将继续推动高盈利产品出海，扎实推进生态出海。2、合资品牌方面，在国内新能源车渗透率持续提升的背景下，合资品牌销量下滑在所难免。据不完全统计，2024年前10月，合资品牌中仅有长安福特销量同比小幅增长，其他品牌销量下滑较为明显。3、新势力方面，（1）理想理想10月凭借对家庭市场的精准定位继
85、势进一步凸显，尤其是针对入门级以及主流价位段的新能源车而言。同时，于消费者而言，新能源车使用成本低、续航里程提升、充换电基础设施逐步完善，在续航里程焦虑及补能焦虑得到明显缓解的背景下，新能源车尤其是插混车正被越来越多的消费者所接受。此外，新能源车作为智能化更为合适的载体，受益智能化领域的快速发展，尤其是新车型密集发布带来明显的引流效应。具体来看，行业龙头比亚迪凭借DM5.0技术的先发优势近期在主流价位段的插混市场引发市场的轰动，持续受益该价位段新能源车渗透率相对较低。目前，公司产能问题逐步缓解，销量迭创新高，旺季有望继续获得亮眼的销量表现，并且还有第二代刀片电池等纯电领域技术红利有待推出后
86、持续释放；同时，在比亚迪的引领下，其他车企传统车企加速推动电动化转型，其中吉利推出EM-i超级电混雷神、神盾短刀电池等技术持续打造爆款，长安布局超级增程混动系统赋能阿维塔12、与太蓝新能源合作开发固态电池，长城Hi4、Hi4-T、Hi4-Z技术等将密集上车，奇瑞在“方形磷酸铁锂系列、方形三元系列、大圆柱三元系列”三大品类的基础上积极研发鲲鹏固态电池。新势力方面，无论是精准定位家庭市场的理想，还是受智能化领军华为深度赋能的问界等，在高端增程市场都实现较好的销量表现。同时，小米SU7、小鹏MONA03、小鹏P7+、银河E5、吉利星愿、极氪001、深蓝S07、阿维塔07等新
87、晋爆款持续出现。反映到数据层面，10月新能源车批发端渗透率再创新高至50.1%，而零售端新能源车渗透率更是连续4个月突破50%。分品牌来看，自主品牌2024年以来新能源车渗透率持续提升，10月环比提升1.0pct至65.0%。展望未来，除充换电基础设施完善、快充技术发展、固态电池技术研发推进等新能源车本身的技术进阶外，智能化将是未来新能源车继续渗透的重要突破口，本质是汽车从传统的交通出行工具变为科技属性的产品。050000100000150000200000250000300000350000400000450000理想问界埃安零跑蔚来极氪深蓝小鹏腾势哪吒岚图极狐智己阿维
89、增长，其中纯电车销量受其中纯电车销量受五菱五菱等等低端车型以低端车型以及及小米小米SU7、银河、银河E5、星愿、星愿等等爆款车型爆款车型销量销量增长增长推动推动，插混车销量插混车销量主要受益主要受益比亚迪比亚迪10月快速放量月快速放量。分类型看，10月受以旧换新政策刺激及部分新车型放量推动，纯电及插混车批发销量同环比均有明显增长。（1）纯电车方面，由于以旧换新政策能够提供高达2万元的新能源车补贴，大幅降低主流价位段车型的购买门槛，尤其是对较为看重性价比的低端纯电车用户具有较强的吸引力。10月，受政策刺激，比亚迪海鸥、五菱宏光MINI、缤果、吉利熊猫MINI、星愿、长安Lumi
91、车市场持续发力，其中低价位段车型熊猫MINI、星愿十分畅销，主流价位段银河E5月销量持续突破1.5万辆、银河品牌后续值得期待，在中高端市场极氪7X、极氪001销量表现均不错。4.小米SU7继续爆款表现，产能爬坡后销量增长明显，10月销量成功突破2万。5.小鹏MONA03以年轻化、高颜值出圈，智能座舱技术同级领先，12.98万的620km超长续航版具有很高的性价比，订单较为火爆。小鹏P7+作为首款AI汽车具有大空间、行业领先的智能化技术，18.68万元的起售价具有较高的性价比，同样具备爆款潜质。有关交付问题，小鹏表示目前计划扩大产能，M03和P7
98、续航超越野平台发布：号称纯电续航超200公里。公里。10月22日，长城推出纵置双电机混联架构Hi4-Z泛越野平台，除了日常市区通勤使用外，还可用于沙漠穿越、户外露营等。Hi4-Z定位为超长续航越野平台，纯电续航200公里以上。长城同时表示，Hi4-Z搭载插混领域充电速率最快的快充电池，最大充电功率163千瓦，比其他的插混越野车高出60%以上，高速快充15分钟，纯电续航增加120公里。馈电情况下，Hi4-Z发动机实现高功率高扭矩的同时，通过米勒循环低压EGR节能技术，依然实现了越野车领域的最高的热效率。动力上，Hi4-Z搭载了高性能发动机和前后高功率的电
99、机系统，综合功率高达715千瓦，全速加速时三动力源同时发力，号称即使亏电状态下，也能实现5秒级的加速。01000020000300004000050000600002023年10月批发销量（辆）2024年9月批发销量（辆）2024年10月批发销量（辆）0%20%40%60%80%100%01020304050602023年10月新能源乘用车批发销量（万辆）2024年9月新能源乘用车批发销量（万辆）2024年10月新能源乘用车批发销量（万辆）2023年10月新能源乘用车批发销量占比（右轴）2024年9月新能源乘用车批发销量占比（右轴）2024年10月新能源乘用车批发销量占比（右轴）行业深
101、10月24日，宁德时代发布“骁遥”超级增混电池，用于增程/混动车型。骁遥电池号称是全球首款纯电续航400km+兼具4C超充功能的增混电池。充电性能方面，该电池在400km续航配置下，支持“充电10分钟补能超280km”。该电池支持-40极寒环境下放电、-30环境下可充电，用上了钠离子电池技术，抗寒能力更强。“骁遥”超级增混汽车电池已经在理想、阿维塔、深蓝、长安启源、哪吒汽车落地，还将有多个品牌的约30款车型搭载，智己2025年两款车型搭载，奇瑞也将有多款车型搭载。公司新闻公司新闻4：太蓝新能源与长安汽车联合发布无隔膜固态电池技术，：太蓝新能源与长安汽车联合发布无
102、隔膜固态电池技术，2027年批量生年批量生产。产。11月7日，太蓝新能源、长安汽车联合发布无隔膜固态电池技术。根据官方规划，无隔膜全固态电池将于2025年实现原型验证体系开发；2026年小批量生产持续验证；2027批量生产、示范应用。据长安汽车目标，2030年全固态电池的量产应用将达到行业领先水平。公司新闻公司新闻5：广汽集团：全固态电池研发成果已发布，正在着力于：广汽集团：全固态电池研发成果已发布，正在着力于2026年装车搭载。年装车搭载。11月7日，广汽集团表示，全固态电池研发成果已于2024年4月发布，初步打通全固态电池全流程制造工艺。公司正在着力于
103、2026年装车搭载。据官方介绍，该电池实现了全固态电池能量密度达到400Wh/kg以上，较当前量产液态锂离子电池，体积能量密度提升52%以上，质量能量密度提升50%以上，可实现超1000公里续航；安全性方面，可实现针刺、裁切不失效，耐200度热箱。2.3、出口：出口：10月月乘用车乘用车出口出口量量小幅创新高，新能源车出口量环比高增并小幅创新高，新能源车出口量环比高增并创新高创新高10月乘用车出口月乘用车出口量小幅创新高，量小幅创新高，同环比增长同环比增长10.7%、1.8%，新能源车出口量环比增，新能源车出口量环比增长长15.5%并创新高，远期来看本土化供应大势
104、所趋。并创新高，远期来看本土化供应大势所趋。尽管海外多地存在关税壁垒，但需求旺季到来尤其是部分地区过年早于国内、海运费继续下降处于低位的背景下，国内车企继续发挥燃油车产品性价比、新能源车产品力及性价比优势，继续积极开拓海外市场。10月乘用车出口量延续同比高增的表现，小幅再创新高。其中新能源车出口量也有较为亮眼的表现，环比增长较为明显并创新高。分地区看，受报废税政策影响，我国出口至俄罗斯的燃油车出口量近几月快速增长（10月开始加征环比小幅下滑），而受巴西新能源车关税的影响，我国出口至南美的燃油车数量也有明显增长（新能源车10月环比也有恢复），此外出口至亚洲其他地区、非洲地区的燃油车数量也
105、在波动增长。新能源车方面，欧盟关税政策的影响逐渐缓和，近期出口至欧盟的新能源车数量迎来明显恢复。其他地区方面，我国出口至东南亚的乘用车新能源车数量近期相对稳定、燃油车数量呈波动提升趋势，北美地区则受关税政策预期透支部分需求影响近期出口明显下滑。分车企来看，鉴于海外业务的高毛利及广阔发展空间，车企加速推动海外研产销体系建设，尤其是奇瑞、长城、比亚迪、吉利、长安等龙头车企走在前列。10月长安、长城、奇瑞、吉利海外乘用车销量同比分别增长33.9%、25.7%、18.8%、18.0%，1-10月海外累计销量同比分别增长61.8%、49.2%、18.8%、18.0%。比亚迪10月乘用车海外销
107、税收等，因此长期来看海外本土化供应是绕开贸易壁垒等的重要手段。尤其是在短期乘用车直接出口对销量的拉动作用有所下滑（10月乘用车出口量占总销量的比重为17.0%，同比下降0.2pct，环比下降1.2pct）的背景下，远期更需要推进海外本土化供应。其中，依托新能源领域的技术优势，比亚迪、长城、奇瑞、长安等多家车企正加速海外产能建设，尤其是在欧洲、东南亚、南美洲三大重点市场积极布局。图图36：9月中国乘用车出口月中国乘用车出口46.5万辆，同比增长万辆，同比增长10.7%，环比环比增长增长1.8%图图37：10月中国乘用车出口量占总销量比重为月中国乘用车出口量占总销量比重为17
111、预计2025年投产，年产能15万辆奇瑞西班牙预计2024Q4投产，到2027年年产能5万辆东南亚比亚迪泰国、印尼(规划)、柬埔寨(规划)泰国工厂2024年7月投产，年产能15万辆/年哪吒泰国、印度尼西亚、马来西亚(建设中)马来西亚工厂2025年1月投产；泰国工厂2万辆/年；印尼工厂3万辆/年埃安泰国2024年7月投产，年产能5万辆/年上汽名爵泰国2017年投产，年产能10万辆/年长安泰国2025年投产，一期计划年产能10万辆/年，二期计划总产能20万辆/年长城泰国2021年投产，
113、格在欧盟销售电动汽车。兰格提到与其同属社民党的德国总理朔尔茨的态度由于德国车企深耕中国市场，对中国电动汽车加征关税，中方可能会采取反制措施，从而打击这些车企在中国市场的地位。若欧盟关税政策取消，中国纯电车将获得继续快速布局欧洲的机会，比亚迪、上汽、吉利等车企将明显受益。特朗普再次赢得美国大选，中国汽车出口面临新的风险。特朗普再次赢得美国大选，中国汽车出口面临新的风险。（1）特朗普当选后大概率延续拜登政府对国产电动汽车100%的关税政策，并对来自墨西哥的进口汽车征收超过200%的关税，这将进一步降低通过墨西哥生产转出口美国的可能性；（2）特朗普-20%0%20%40%60%80%100%02
115、朗普当选后预计会使俄乌地缘增长风险缓和，此前俄罗斯汽车市场的空白由中国车企填补，短期也可能面临一定的不确定性。3、智能化：智能化：我国已经有我国已经有50多个城市开展智能网联汽车道路多个城市开展智能网联汽车道路测测试示范；长城全场景试示范；长城全场景NOA全国开城全国开城3.1、行业端：行业端：10月城市月城市NOA渗透率渗透率环比环比继续继续小幅提升小幅提升，线控制动渗透线控制动渗透率率维持相对高位维持相对高位10月月城市城市NOA渗透率渗透率环比环比继续继续小幅提升小幅提升。10月，小鹏、小米、智界、阿维塔、极越等品牌销量环比增长，推动行业城市NOA渗透率环比
117、开源证券研究所技术端，端到端技术端，端到端、大模型成为众多车企追捧的路线大模型成为众多车企追捧的路线，能力上限有望得到大幅提升，能力上限有望得到大幅提升，并且并且数据、算力将成为智驾能力进阶的关键数据、算力将成为智驾能力进阶的关键。端到端模型可以避免信息传递时的损失，通过让模型学习大量驾驶数据，形成老司机般的驾驶能力。端到端算法主要依赖算力及数据的大量积累，需要大量的投入：理想表示每年在训练算力的投入超过10亿元，小鹏表示每年要投入7亿元用于算力训练。目前，特斯拉、华为、理想、小鹏等车企纷纷推进端到端算法布局：（1）相较于ADS2.0，华为乾崑ADS3.0进一步去掉了BEV
118、网络，实现GOD（通用障碍物识别）大网从简单“识别障碍物”到深度“理解驾驶场景”的跨越式进步，同时采用PDP（预测决策规控）网络实现预决策和规划一张网，实现类人化的决策和规划。余承东表示，ADS3.0通过构建端到端的仿生大脑系统，新一代智能车云将拥有更类人的决策能力，凭借强大的AI技术灵活应对复杂多变的道路状况，为驾驶者带来前所未有的安全与便捷体验；0%1%2%3%4%5%6%2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-
120、人类大脑般的理解学习能力，处理复杂甚至未知场景的泛化处理能力大幅提升。并且，小鹏认为相比通过大量规则小模型堆叠的“大模型”以及直接将端到端模型部署于车辆上的“车端大模型”，从智驾竞争的终局来看，布局云端大模型才是制胜关键。而小鹏早在预研端到端大模型的阶段，就笃定要先构建一个强大的“云端大模型”。小鹏云端大模型的参数量将多达车端参数量的80倍，如此大的参数量意味着云端大模型能够全面吸纳智驾数据，不遗漏重点信息细节。尤其是对于轻雷达、轻地图的智驾方案而言，高算力大模型既是基础也是门槛。目前，小鹏云端大模型的训练效率已提升2.6倍，2025年小鹏云端的算力将会达到10EFlops以上；（3）理想
121、推出“快慢双系统”，其中“端到端模型”对应于系统一，负责快速响应和直觉性决策，而系统二涉及更为复杂的思维推理能力，用于解决需要深入思考或推理的复杂问题，以及在遇到未知场景时的应对策略。理想表示，端到端模型的优势在于“高效传递”和“高效计算”两方面：端到端是一体化的模型，信息都在模型内部传递，具有更高的上限，用户所能感受到的整套系统的动作、决策都“更加拟人”。同时，一体化模型可在GPU里一次完成推理，且端到端延迟更低，用户可感知到“眼”“手”协调一致，车辆动作响应及时。算力方面，理想算力目前已到达6.83EFLOPS，并且2024年底将超过10EFLOPS。得益于庞大的训练数据、强大的
122、算力和AI能力评测体系，端到端+VLM智能驾驶系统快速迭代，相较于7月，MPI平均接管里程提升3.5倍，训练模型数量增长至500万clips；（4）智己联合Momenta实现“一段式端到端直觉式智驾大模型”，以更接近人脑结构的思考方式，生成本能反应主导的直觉决策能力。“一段式端到端大模型”取消了分模块智驾结构，依托算法将感知与规划整合进一个大模型，通过数据飞轮提供的海量优质数据，训练神经网络，生成直觉决策能力，实现更加智能的路径规划和驾驶决策。同时，智己的智驾大模型采用行业首创的长短期记忆结合模式，平均一天一迭代，训练成本节省10到100倍，高效保证人工智能直
123、觉生成的有效性；（5）小米智能驾驶系统HAD将在12月底全面推送先锋版，并率先搭载在小米SU7Pro、SU7Max和SU7Ultra车型上。这次升级最大的亮点是接入了端到端大模型技术。小米认为目前行业内主流的端到端大模型多为生成式模型，直接生成行驶轨迹。但如果训练不到位，可能出现“幻觉”现象，导致判断失误。对此，小米进行了创新。其模型不再简单生成单一轨迹，而是实时生成多条合理轨迹，并从安全、舒适、合规和效率等多个维度进行综合考量，最终选择最优方案执行。这种筛选式的轨迹决策机制大幅提升了驾驶的稳定性和拟人化程度；（6）极氪发布端到端Plus架构，其具备道路先觉、行为先觉
124、和时空先觉三大核心先觉能力。道路先觉可让车辆在行驶途中对道路上的坑洼进行绕行，行为先觉能及时察觉并躲避如“鬼探头”这类突发状况，时空先觉则可以有效规避道路豁口风险。同时，MLM多模态大语言模型及安全底线模型也为端到端Plus提供了支撑。MLM不仅可以认知复杂交通场景，还具备物理世界的通识，相当于人类应对复杂场景有意识的思考和推理能力。安全底线模型可及时介入，纠正错误的输出结果或决策建议，保障系统的正常运行；（7）长城发布SEE大模型，基于深度学习技术，通过投喂数据对模型进行联合训练，显著提升了路况适应能力和驾驶决策的拟人性，实现了从规则驱动到数据驱动。基于SEE大模型，长城推出最
126、型智驾大模型超算中心超算中心合作云厂商合作云厂商特斯拉67.5EFLOPS2024.10.23FSD端到端大模型Dojo超算中心自建华为智驾7.5EFLOPS2024.10.15乾崑ADS3.0(分段式端到端大模型)昇腾云平台自建理想汽车5.39EFLOPS2024.10.18DriveVLM端到端大模型理想智算中心火山引擎小鹏汽车2.51EFLOPS2024.7.27AI天玑(分段式端到端大模型)扶摇智算中心阿里云蔚来汽车1.5EFLOPS2023.9蔚来世界模型NWM蔚来云智算中心腾讯云、阿里云比亚迪
129、行业高景气带来整体销量环比明显增长影响，乘用车行业线控制动渗透率环比小幅下滑、但仍处相对高位。线控底盘具备多方面优势：（1）实现人机解耦：线控底盘通过电信号传输控制，自动驾驶系统可独立于驾驶员的直接操作，自主地执行转向、制动等操作，从而提高操作的灵活性和安全性；（2）提高控制精度和响应速度：与传统的机械或液压控制相比，线控底盘通过电信号传输控制指令，响应速度更快，控制精度更高；（3）增强安全性：线控底盘可以实时监测车辆状态，并在检测到异常情况时迅速作出反应；（4）支撑高阶智驾功能：线控底盘是实现高阶智驾的关键技术之一，其支持转向传动比的动态调整，能适应不同的驾驶环境和需求。此外，随着技术的进步
131、高阶智驾，售价低至15万元级；小鹏新发布的P7+纯视觉智驾低至18万元级，未来M03还会将高阶智驾下沉到15万级车型；比亚迪海洋网销售事业部总经理张卓希望未来2-3年内在15万元左右甚至15万以内的车型中全面实现搭载比亚迪自研自产自销的智驾系统；大疆、毫末智行等也推出千元级智驾方案。技术层面，高阶智驾的降本需要降低对激光雷达、高精地图等传感器的依赖，降低车端传感器及算力需求：（1）华为基础版智驾在硬件配置方面比高阶版少了后向摄像头和1颗激光雷达，可实现不依赖激光雷达的视觉智驾方案，但在高速城快和安全应急场景下的表现与高阶版一致，只是在复杂天气、夜间驾驶和复杂城
132、区场景相对较弱；（2）小鹏P7+基于纯视觉解决方案打造，不再搭载激光雷达。P7+全系首发小鹏全新一代AI鹰眼视觉方案，是行业首个单个像素Lofic架构，在面对诸如明暗光替换、强逆光、弱光等环境时，能够更快地适应变化，相比传统摄像头具有更准、更清、更远的信息采集能力。小鹏方面表示，P7+超额完成自动驾驶硬件降本和整车BOM优化的既定目标，是小鹏首款实现技术成本降低25%目标的车型。表表10：华为、特斯拉、乐道、小鹏等推出纯视觉智驾方案，可实现高速领航功能，部分甚至可实现城区领航功能华为、特斯拉、乐道、小鹏等推出纯视觉智驾方案，可实现高速领航功能，部分甚至可实现城区领航功能智驾智
133、驾Tier1/OEM华为华为卓驭卓驭鉴智机鉴智机器人器人特斯拉特斯拉极越极越蔚来乐道蔚来乐道小鹏小鹏广汽广汽纯视觉方案ADSSE成行平台BEVDetTeslaVisionASDOSDAI鹰眼视觉方案GARCIA硬件配置10个摄像头；3个毫米波雷达；12个超声波雷达基础版：7个摄像头；进阶版：9个摄像头7个摄像头8个摄像头11个摄像头；5个毫米波雷达；12个超声波雷达11个摄像头；1个毫米波雷达；12个超声波雷达LOFIC架构摄像头；毫米波雷达；超声波雷达-功能高速领航；城区LCC；自动泊车高速领航；城市记忆领航
135、获得更强的规模化效应。未来十年，AI在购车决策中的权重会接近50%。供给端，随着L3级智驾试点工作的继续推进以及车企端数据积累、算力升级、端到端智能驾驶算法的探索、大模型上车等带来城市NOA功能的技术升级，特别是在华为、小鹏、理想等行业龙头的持续引领下，可用、好用、安全的智能驾驶功能正离我们越来越近。在新能源车的下半场智能化时代，华为以自身领先的智能化技术赋能车企造车，充分赋能长安、赛力斯、奇瑞、北汽、江淮、东风、一汽、比亚迪等传统车企智能化转型，并将引望打造成向战略合作伙伴开放股权的汽车产业智能化开放平台，将为国内汽车行业智能化水平的整体提升、更好地参与全球竞争提供重要支撑。对于
137、问题，以覆盖更多驾驶场景，使XNGP实现L3级的智驾体验。理想方面表示，随着技术的演进、算力增强，无监督的L3级自动驾驶在三年内一定能够实现。于消费者而言，智驾能够缓解疲劳，尤其是在高速场景的效果更为明显。同时，智驾能够增强行驶安全性，包括更加遵守交通规则、不用担心疲劳驾驶风险、拥有主动防碰撞能力等。此外，智驾也可以提升行驶的效率。以泊车场景为例，智能泊车能够提升某些泊车困难场景的泊车效率，或者泊车技术上的短板，或者下车后车辆自动泊车车位。从10月消费者智驾使用率来看，华为乾崑智驾里程占比达33.1%，城区智驾里程占比达26.0%，APA使用率达66.6%；理想10月
138、NOA里程占智驾总里程的比例达75%，ADMax用户NOA里程占智驾总里程的比例达90%，智能驾驶门店试驾占比达65%；蔚来10月用户NOA里程占智驾里程的比例达78.4%，连续5个月保持上升。因此，当智驾车辆可用范围足够广、不用随时准备去接管、能够保证安全、并且能提供类人的通行效率时，将是智能驾驶渗透率快速提升的重要拐点。相信随着供给端能力的大幅跃进，能够为消费者提供体验感更好的智能驾驶产品，需求端终将迎来拐点。Robotaxi的的出圈出圈有望有望提高消费者对智驾的认知及接受度。提高消费者对智驾的认知及接受度。马斯克表示，计划2025年在德克萨斯州和加利福尼
139、亚州推出Model3和ModelY的完全自动驾驶功能，2026年或2027年将Cybercab投入生产。尽管技术进展及法规允许方面可能略不及预期，但Robotaxi对于智能驾驶行业存在相当大的重要性。短期来看，Robotaxi有望带动车端传感器、大算力平台、车路协同、出行服务行业的扩容。更重要的是，长期来看，Robotaxi有望推动C端智驾渗透率的进一步提升。于消费者而言，L4级自动驾驶的驾驶位不需要司机，是真正的自动驾驶，与辅助驾驶存在本质的区别，有望带动高阶智驾的快速破圈。高阶智驾的快速崛起阶段有望为整个行业，尤其是龙头，带来更好的估值表现。在国内，萝卜快
140、跑已在多个城市落地。萝卜快跑第六代无人车搭载百度Apollo第六代自动驾驶系统解决方案，全面应用“百度ApolloADFM大模型+硬件产品+安全架构”，标志着从有人驾驶到无人驾驶的重大转变，在硬件配置、安全冗余设计和出行体验方面都有显著提升。同时，政策方面，车路云一体化路线的快速演进让自动驾驶步入车路协同的新阶段。中央和地方政府也正积极推动自动驾驶立法和上路测试的支持工作，为Robotaxi的发展创造了有利环境。3.2、车企端：车企端：华为华为、小鹏小鹏、理想理想、长城长城等智驾研发投入及成果等智驾研发投入及成果相对领先相对领先目前，智能驾驶成为消费者买车的重要考量因素，推动车
144、积累是非常好的，哪怕是与特斯拉FSD同台竞技，可能也就是不分伯仲的水平：（1）华为在ICT领域有着长期的积累，同时在核心技术领域拥有AI芯片、操作系统、融合感知传感器及算法，真正做到全栈自研。1、芯片层面，昇腾AI系列有专为智驾设计的芯片，保障算力和芯片供给的自主可控。2、算法层面，华为智驾可以将芯片的利用率提升到70%，相较一般竞品30%的芯片算力利用率明显更高。传感器层面，华为实现毫米波、激光雷达（量产最高线数的激光雷达）等传感器的硬件自研，通过垂直整合计算平台硬件以及智驾算法软件，降低功能延迟，大幅提升智驾体验。3、算力层面，华为云端算力达到5EFLOPS，日行3
145、500万+公里的训练数据，算法每5天迭代一次，可以为消费者提供常用常新的体验。4、功能层面，华为ADS3.0解决了车位到车位的端到端驾驶辅助，同时新增了自动过闸机、中途修改目的地、远程挪车、代客泊车等功能。5、车型方面，华为ADS3.0由享界S9首发，0%20%40%60%80%100%问界M5问界M7问界M9问界总体0%20%40%60%80%100%理想L6EREV理想L7EREV理想L8EREV理想L9EREV理想MEGAEV理想总体0%20%40%60%80%100%小鹏G6EV小鹏G9EV小鹏P7EV小鹏X9EV小鹏MONAM03EV小鹏P
147、具有端到端四部曲目标：1、实现城区智驾100%无图，端到端上车，XNGP实现全国都好用，全程都好开。2、大模型数据翻倍，打通诸如ETC、园区内部等智驾断点，实现门到门智驾。3、云端大模型参数量每个版本提升5倍，实现L3级别智驶体验。4、部分低速场景下的无人驾驶。为实现上述目标，小鹏在算力、数据、算法层面都在持续积累。从目前进展来看，7月31日，小鹏向全球用户全量推送AI天玑系统XOS5.2.0版本，XNGP实现“不限城市、不限路线、不限路况的”全国全量开放。10月24日，小鹏表示P7+将全球首发搭载AI天玑5.4.0，可不分场景全量使用端到端大模型。
149、超26亿公里智驾里程的训练测试、超强的云端算力以及世界模型在云端的提前部署，理想端到端+VLM将于11月底随OTA6.5向全量ADMax用户推送“车位到车位”的智能驾驶。理想汽车的“车位到车位”智能驾驶支持上车就能开、自主进出园区小区、自动识别闸机抬杆、进出环岛、丝滑选路、U型掉头、全国范围收费站ETC自主通行等功能，持续提升智驾体验；（4）蔚来方面，在乐道智能系统发布会上，蔚来发布“NT.Coconut椰子”智能系统。蔚来官方表示，乐道L60拥有行业领先的泊车能力、高速领航辅助体验、视觉城区智驾体验。具体来看，1、乐道泊车功能可精准识别超99%车位，没有划
150、线的区域也可智能分析规划合适的泊车区域，泊车成功率高达99%。2、高速领航辅助功能方面，乐道OSD已做到全速域每小时0-130公里都可用，且对高速路网的覆盖率已达到99.99%。3、乐道L60全场景领航辅助功能覆盖全国726个城市，道路覆盖率达95%，全国道路已验证里程覆盖380万公里，能做到发布即全国可用、即买即用；（5）小米宣布在国内首次实现端到端大模型量产后，计划在2024年快速推进智能驾驶功能的落地。其分层次智能驾驶方案包括XiaomiPilotPro和XiaomiPilotMax。无论是高速领航还是代客泊车，这些功能都将逐步覆盖全国；（6）
151、智己汽车宣布，已同时具备L2、L3、L4智能驾驶量产能力。其中，智己L2+级高阶辅助驾驶已于11月在全国范围内开通全系车型“无图城市NOA”。不止于国内市场，智己还已启动欧洲市场的L2+道路测试，为智驾出海打造首个“全球都能开”的无图NOA。同时，智己L3级自动驾驶也已进入量产倒计时。2024年6月，智己入选全国首批“L3准入及路试联合体名单”，预计将于2026年正式具备L3级自动驾驶方案的量产条件。此外，智己预计还将在2024年内获得首批“L4级无驾驶人道路测试牌照”，从而实现无人驾驶车率先上路；行业深度报告行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露
153、、理想、长城等已实现全国，华为、小鹏、理想、长城等已实现全国NOA开城开城车车企企代表代表车型车型方案方案2018-201920202021202220232024特斯拉全系车型无图方案2018.10：推出高速NOA（纯感知），搭Model32020.09：开始测试城市NOA功能，小范围推送-8月城市NOA海外测试9月美国开放城市NOA2024.09：官宣2025Q1在中国推出FSD小鹏全系车型无图方案-2020.10：推出高速NGP-2022.09，小鹏推送NGP(广州)，后续拓展至北京/上海/深圳/佛山等城市2023.06：北京
154、开放城市NGP,同期开始研发北京无图版本XNGP(G9/P7i/P5)；2023.11：推送无图XNGP,覆盖25城；2023.12：增至52城2024.01：XNGP累计开通243城；2024.02：向智驾经验用户推送无限XNGP；2024.05：端到端大模型上车；2024Q3：推送全国，全国都能开；202404：实现“门到门”；2025：研发全球XNGP理想全系车型无图方案-2021.12：推出高速NOA(理想ONE首搭)-2023.06：向早鸟用户推送不依赖高精地图的城市NOA；2023.09，开始推送通勤NOA的内测版本，通勤NOA将首先覆盖包括北上
155、广深在内的10座城市；2023.12，理想列出“110城全场景智能驾驶开放城市列表”2024.05：开启无图NOA，ADMax3.0公测；2024.06：OTA6.0智能驾驶无图NOA的重磅升级，覆盖全系车型，全国都能开蔚来全系车型众包建图方案-2020.10：蔚来全量交付高速NOP，面向搭载MobileyeEyeQ4芯片的NT1.0平台车型-2022年底：开启推送基于NT2.0平台的高速NOP+2023.06：蔚来车队在城区开启路线验证，10月在城区开启应用“群体智能系统”，2023年底开通6万公里2024.04：全域领航辅助NOP+城区
157、区体验提高到目前高速领航的水平。小米SU7轻地图方案-2024.04：交付全国版的高速NOA功能；2024.08：宣布城市NOA“全国都能开”北汽阿尔法S先行版PRO等无图方案-2022.04：推出高速NCA；2022.10：开通城市NCA2023.09：陆续在深圳、上海、广州、北京、重庆、杭州开通城市NCA无图城市NCA；城市NCA已覆盖全国40000+城乡镇公开道路赛力斯问界M7等无图方案-2023.11：全国范围内使用高速NCA2024.02：无图城区NCA全国都能开阿维塔阿维塔12等无图方案-2023.10：逐步开启无图智驾NCA，无图
158、NCA将按照6城-16城-全国范围内的进度完成2024.02：不依赖高精地图的城区NCA广汽埃安昊铂无图方案-2022.09：推出高速NDA(AionVPLUS首搭)-2024.04：4月开通6城城市NDA；2024.07：7月开通41城城市NDA；2024.09：城市NDA全国覆盖长城魏牌蓝山无图方案-2022.08：推出高速NOH(WEY摩卡首搭)2023.04：推出城市NOH(重感知、轻地图)(WEY摩卡激光雷达首搭)2024Q1在魏牌蓝山落地：首批开放的城市包括北京、上海、保定，年底落地100城；2024年11月实现全国开城智己L7
162、联化时代。城开展道路测试，我国新能源汽车开启智能化网联化时代。11月7日，据央视报道，目前我国已经有50多个城市开展智能网联汽车道路测试示范，开放测试道路3.2万公里，完成约1万公里道路智能化改造，加快探索网联化应用，推动汽车、道路、城市基础设施深度融合。行业新闻行业新闻2：上海颁发首批无人驾驶车牌。：上海颁发首批无人驾驶车牌。11月15日，上海市公安局浦东分局交警支队颁发了首批无人驾驶装备识别标牌，标志着无人驾驶技术逐渐融入日常生活。新车牌的设计为淡蓝色与白色结合，牌照开头为地区简称，后面是字母与数字组合，上方清晰标注“无人装备”。我国目前尚未建立完善的全国性无人驾驶
164、t技术的车辆每行驶708万英里发生一次事故，而未使用Autopilot技术的车辆每行驶129万英里发生一次事故。根据美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）和联邦公路管理局（FHWA）的数据，美国平均每67万英里发生一次汽车碰撞事故。这表明，特斯拉的Autopilot技术及其驾驶辅助功能显著提升了车辆安全性。公司新闻公司新闻2：赛力斯：已支付购买引望：赛力斯：已支付购买引望10%股权第一笔转让价款股权第一笔转让价款23亿元。亿元。10月30日，赛力斯表示已向华为支付完毕股权转让协议约定的第一笔转让价款23亿元。此次交易为赛力斯以支付现金的方式购买华为持
165、有的引望公司10%的股权，交易金额115亿元。公司新闻公司新闻3：鸿蒙智行问界：鸿蒙智行问界M5/M7/M9汽车开启汽车开启10月月OTA升级：新增升级：新增NCA环岛环岛通行、路边靠边临停等功能。通行、路边靠边临停等功能。10月31日，鸿蒙智行问界全开启10月OTA升级，此次OTA升级覆盖M5/M7/M98款车型，新增NCA环岛通行、路边靠边临停等功能。公司新闻公司新闻4：长安第四届科技生态大会开启数智化全新篇章，并宣布：长安第四届科技生态大会开启数智化全新篇章，并宣布5年内投入超年内投入超500亿元，亿元，2026年发布飞行汽车
167、7年前发布人形机器人产品。长安汽车11月表示，未来的高阶智能驾驶汽车将全系标配500TOPS以上的算力，在2027年成为行业领导者。公司新闻公司新闻5：首发：首发AI天玑天玑5.4.0：小鹏：小鹏P7+宣布将不再区分宣布将不再区分Pro/Max版本，全系标版本，全系标配配AI智驾。智驾。10月24日，小鹏P7+宣布首发AI天玑5.4.0端到端AI智驾全新版本。小鹏表示，端到端路线有三种：小模型堆叠、车端大模型和云端大模型。小鹏汽车把“云端大模型”作为端到端技术路线长远发展的制胜关键。小鹏云端大模型上线后，参数量可以达到小鹏当前车端参数的80
169、长城汽车诠释智能化实力。全国开城，长城汽车诠释智能化实力。2024广州车展，长城汽车宣布长城全场景NOA全国开城。技术层面，长城全场景NOA的全国开放，基于超900万公里的实车测试、超5000万公里的仿真测试和多次迭代，通过重庆盘龙立交桥等复杂路况的直播考验，是真无图、真靠谱，实现从城市到乡村、从主干道到小胡同全覆盖的全国真开城，是源自深厚技术和造车经验的青出于蓝。目前，以端到端智驾大模型SEE、新一代AI数据智能体系和九州超算中心为标志，长城已在算法、数据和算力三大维度建立优势。公司新闻公司新闻7：极氪推出浩瀚智驾：极氪推出浩瀚智驾2.0端到端端到端Plus，可
170、实现车位到车位领航。，可实现车位到车位领航。11月15日，极氪宣布带来浩瀚智驾2.0端到端Plus。极氪表示从全栈自研方案发布到推送无图城市NZP仅用10个月，2024年年底搭载浩瀚智驾2.0的车型都将实现无图城市NZP“全国、全量”推送。极氪浩瀚智驾2.0端到端Plus具备三大核心先觉能力：道路先觉，行为先觉和时空先觉，浩瀚智驾2.0可实现全场景车位到车位领航，并且是行业首个具备“四抬杆”能力的车位到车位，将于2025年1月开启全国分批推送。公司新闻公司新闻8：智己发布：智己发布IMAD3.0智驾，全球首批量产一段式端到端大模型。智驾，
171、全球首批量产一段式端到端大模型。10月28日，智己宣布“全球都能开”的IMAD3.0发布，全球首批量产一段式端到端大模型。智己官方称，“直觉驾驶”让智能汽车首次拥有综合分析道路环境全局信息，尤其在应对突发状况时，能够“脑补”出看不见、看不全的路况信息，像人类高级思维一样可以做出瞬间预判。直觉智驾新时代的核心技术底座主要为“一段式端到端大模型”+“安全逻辑网络”。智己同时宣布，已经成为全国首个同时具备L2、L3、L4智能驾驶量产能力的品牌。除了在全国范围内开通全系车型“无图城市NOA”，智己还启动欧洲市场的L2+道路测试。此外，2024年6月，智己入选全国首批“L3准入
172、及路试联合体名单”，预计将于2026年正式具备L3级自动驾驶方案的量产条件，预计将在2024年内获得首批“L4级无驾驶人道路测试牌照公司新闻公司新闻9：比亚迪腾势：比亚迪腾势Z9GT首次首次OTA升级：城市领航智驾开通苏州、西安、成升级：城市领航智驾开通苏州、西安、成都等城市。都等城市。11月8日，比亚迪宣布，腾势Z9GT迎来首次OTA升级，包含城市领航新增城市、AI智能体、时控精灵等多项功能。城市领航新开6城：目前该车的城市领航智驾能力已在北京、上海、广州、深圳、苏州、西安、成都7城可用，支持自动识别车辆及信号灯、车道保持、自主路口转向、智慧礼让等功
174、京、广州、深圳等地投放/路测Robotaxi车型。截至目前，小马智行已累积超过3500万公里的自动驾驶路测里程，其中无人化自动驾驶测试里程超350万公里。公司新闻公司新闻11：地平线：征程家族智驾计算方案出货量破：地平线：征程家族智驾计算方案出货量破700万，累计量产定点车型万，累计量产定点车型超超290款。款。11月13日，地平线宣布车载智能计算方案出货量突破700万。地平线已与超40家全球车企及品牌达成超290款车型前装量产项目定点，已有130+款量产上市车型。地平线于2024年4月份推出征程6系列，共包含征程6B、征程6L、征程6
175、E、征程6M、征程6H和征程6P共六个版本。官方表示，已与博世、大陆、四维图新、福瑞泰克、轻舟智航、鉴智机器人等在内的多家合作伙伴达成基于新一代征程6系列的合作。4、新车前瞻：吉利雷神新车前瞻：吉利雷神EMI上车上车银河银河L6/L7，华为百万级豪，华为百万级豪车尊界亮相在即车尊界亮相在即4.1、吉利：吉利：银河银河L6/L7将搭载将搭载雷神雷神EMI，领克领克Z20纯电纯电SUV申报申报吉利新款银河吉利新款银河L6/L7申报，搭载雷神申报，搭载雷神EMI为最大亮点。为最大亮点。吉利新款轿车银河L6EMI申报，长宽高分别为4782/1875/
179、位百万级超豪华轿车，预计定位百万级超豪华轿车，预计将将搭载华为最新全栈高阶智能化配置。搭载华为最新全栈高阶智能化配置。尊界S800将是百万级行政级轿车，相比享界S9大很多，定位更豪华。劳斯莱斯、奥迪A8L、迈巴赫、宝马7系等超豪华品牌尤其喜欢采用双拼色的车身颜色，因为双拼色设计能提供独特的视觉效果，更能满足目标客户群体对个性化、独特性和高品质的极高要求。尊界S800也是直接对标这些超豪华车型，采用双拼色设计，以腰线为分割，上银下紫，彰显豪华轿车气质。同时，尊界S800作为鸿蒙智行目前定位最高端的车型，预计将搭载华为最新全栈高阶智能化配置。图图50：尊界尊界S800定位百万
183、以易三方、云辇等领先的电动化技术为支撑，积极推动整车智能研发；海外市场方面，公司通过引入插混车型等丰富产品矩阵，性价比优势较强，海狮07等亮相巴黎车展展现积极进军欧洲市场的信心，短期有望受益欧盟关税政策迎转机，并且公司继续享受海外多地新能源车加速渗透的红利。同时，公司积极推进海外本土化供应，欧洲、东南亚、南美等地超百万辆的产能建设有望带来更大的发展空间。（2）长安方面，联营企业阿维塔率先入股华为引望，在华为智能化技术赋能方面占据先发优势，阿维塔迎来“华为智能化技术赋能+增程动力形式上车+定位更低新车型发布”的重要发展期。阿维塔07/12增程版订单表现亮眼，阿维塔11增程版上市在即，
184、10月阿维塔月销过万，展现出较大的发展潜力。深蓝S07销量表现亮眼、10月月销达1.5万辆，L07与SL03双车齐售目标月销过万，S05上市首月订单达2.2万辆，Q4有望冲刺月销3万的目标、逐步接近盈亏平衡点。启源数智新汽车E07开启预售，未来还有较多车型有望上市，新车周期强势开启。（3）赛力斯目前M7/M9销量表现亮眼，且2025年M8将上市。同时，江淮与华为合作的尊界百万级轿车于广州车展亮相，上市在即。此外，北汽蓝谷近期极狐品牌上量明显，享界S9在高端纯电轿车市场表现较好，增程版2025年将上市，智界R7订单表现也不错，华为系持续打造爆款
185、。（4）长城方面，坦克在硬派越野市场竞争力强，10月发布全新四驱技术Hi4-Z，在省油、馈电性能等方面明显提升，助力坦克品牌开拓泛越野市场。同时，公司全场景NOA实现全国开城，搭载上述技术的全新蓝山已连续两个月销量超6000辆，并且在“智驾平权”的背景下，公司还将继续推动旗下平价车型搭载高阶智能化技术，以实现其整体在智能出行领域的转型。此外，公司与华为未来将基于CoffeeOS3与华为HMSforCar两款产品进行深度融合，探索智能座舱新的可能性，并且有望展开更多智能化领域的合作。海外市场方面，公司海外销量继续快速增长，在独联体、中东等地区持续开拓，目前在自主品牌中海
186、外销量占比最高，并将继续推动高盈利产品出海，海外产能建设积极推进。（5）吉利依托长期以来在三电技术等方面的积累，新能源车业务迎来黄金发展期，其中纯电方面银河品牌“E5+星愿”爆款双子星齐发力，在空间、续航能力、智能座舱等方面在同级产品中表现较为突出。混动技术方面全球新一代超级电混雷神EM-i，在机械结构、热管理、AI能耗管理上对标比亚迪DM5.0，将在银河、领克品牌多车型上搭载。此外，公司积极推动极氪和领克品牌整合，将带来包括消除竞争、品牌定位互补、产品架构统一、销售网络互补、规模经济效益在内的多项好处。海外市场方面，吉利管理层李东辉此前表示欧盟提高对中国新能源汽车关税这事肯定会使吉利受
188、利汽车、上汽集团、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。表表12：推荐及推荐及受益标的盈利预测及估值受益标的盈利预测及估值股票代码股票代码公司简称公司简称最新收盘价最新收盘价总市值总市值EPS（元）（元）P/E评级评级（元）（元）（亿元）（亿元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E002594.SZ比亚迪283.007750.6213.116.920.521.716.713.8买入000625.SZ长安汽车13.901205.540.50.91.125.716.012
189、.6买入601633.SH长城汽车26.551921.861.61.92.216.614.312.3买入0175.HK吉利汽车12.841292.931.61.21.68.010.48.0未评级600104.SH上汽集团19.502257.180.91.01.122.719.517.4未评级601127.SH赛力斯121.351832.124.26.58.129.218.815.0未评级600733.SH北汽蓝谷9.41524.47-1.0-0.50.1-9.1-18.567.2未评
190、级600418.SH江淮汽车38.91849.800.30.30.5134.2114.477.8未评级9868.HK小鹏汽车-W45.20858.43-2.8-1.20.2-16.1-37.7226.0增持2015.HK理想汽车-W85.551815.395.16.28.216.813.810.4增持9863.HK零跑汽车28.80385.05-2.3-0.51.4-12.5-57.620.6买入9866.HK蔚来-SW35.95745.43-9.2-7.6-6.9-3.9-4.7-5.
192、，短期内很难完全实现“可用、好用、爱用”，因此电动智能化转型不及预期可能不利于自主新能源品牌的进一步崛起。（3）出海进程不及预期：）出海进程不及预期：出口是当前我国汽车产业销量增长的重要驱动力，但全球经济增长放缓等因素可能会影响消费者的购买力，抑制海外汽车消费需求，从而不利于我国汽车出口，影响整体销量。（4）政策支持力度政策支持力度不及预期不及预期：若以旧换新政策、补能基础设施支持政策、L3级智驾试点政策等支持力度不及预期，可能对汽车行业整体销量、电动智能化转型造成影响。（5）行业竞争加剧）行业竞争加剧：汽车行业需求增长相对放缓叠加产品端相似度提升的背景下，车企端通过降价潮应对竞争，销量表现
194、勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明股票投资评级说明评级评级说明说明证券评级证券评级买入（Buy
195、）预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现5%20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在5%5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。行业评级行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三
196、板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。行业深度报告行业深度报告
198、的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人
199、的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证