11月20日晚，蔚来三季报交卷，在创新高的6.2万台交付量下，市场期待其会有更漂亮的账面表现。不过蔚来的业绩，一直都不是完全锚定销量的简单线性增长，这让外界对其基本面的判断多了几分迷离。
01财报发布
财报显示，三季度，蔚来汽车销量比去年同期多出6千余台，不过汽车销售营收同比微降，亏损额也有所扩大，这似乎与市场的直觉相悖。
原因在于蔚来的单车售价有所下降，三季度为27万元/台，低于此前指引隐含的28.2万元。
财报解释称，这是由于产品组合变动所致。其中在9月份，蔚来的ES6、ET5T、ET5、EC6等腰部车型扛起大旗，贡献了逾9成的销量。这也与理想入门的L6以及小鹏MONA爆火、成为销售主力的情况类似。另一面，“援军”乐道还未在三季度大规模释放增量，当季交付仅八百余台。
不过即便如此，蔚来整体规模效应已经开始出现，同时随着电池成本的回落，蔚来的汽车毛利率从二季度的12.2%，提升到了13.1%。叠加高换电站利用率带来的盈利提升，蔚来总毛利率录得10.7%，超市场预期的10.5%。
至于亏损层面，CFO曲玉表示，三季度亏损的扩大主要还是来自于被投资企业的亏损。其认为在竞争激烈的汽车行业是正常现象。
不过客观来看，蔚来收入端回缩，但支出端还在快速增长。在技术自研以及三个子品牌新品的研产、门店的铺设，以及“县县通”的补能基建覆盖的承诺下，蔚来仍要投入大量粮草。但在董事长李斌看来，这是爆发前必要的蓄力。
在11月20日晚业绩会上，李斌立下了新Flag，蔚来公司要在明年实现销量翻倍（达到约44万-45万），2026年将盈亏平衡，目标实现全年盈利。
也就是说，蔚来想再向市场“借”一两年，实现它的宏图大业，滚起业绩雪球。
02蔚来能否撑住？
也不是没有好消息。今年9月，蔚来宣布获老股东33亿元增资认购。这是继去年阿联酋阿布扎比投资机构CYVN对蔚来进行了两次战略投资（共33亿美元）后再一次引进资金。
与此同时，推动产品快速上量，回笼资金。蔚来给出了有史以来最高的季度交付指引，预期第四季度交付7.2万台至7.5万台，同比增长43.9%至49.9%；预期营收为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15%至19.2%。这意味着蔚来在接下来两个月平均交付需达到2.5万辆以上。
当然，这是基于双品牌战略作出的，乐道承担了上量的重任，李斌给出的预期是“12月上1万台、2025年3月实现单月交付2万台”。
据乐道汽车总裁艾铁成在广州车展上透露，乐道L60的订单已经积压到了明年一季度，生产计划已安排至2025年第一季度。
从最新交付数据来看，乐道首个完整月仅交付新车4319辆，产能爬坡较慢。对此李斌解释称，乐道用了全新电子电气架构，并且采用了900V高压平台，影响了电池、电机等零部件的生产效率。
产能爬坡需要改善是一方面，乐道的毛利率也需要同步提升。蔚来CFO曲玉称，因为还处在爬产初期，加上在上市早期给出的用户权益较多，乐道L60年内的毛利率只有个位数水平。
随着产能和交付量逐步提升后，2025年乐道毛利率的基准目标是10%，叠加成本结构优化和其他售价更高车型的推出，蔚来给乐道品牌设定的毛利率目标是逐步做到15%。
据蔚来透露，乐道明年会有2款SUV，分别是大五座和六七座，相当于理想L7和L8，但价格会比理想L7/8更有竞争力。届时，蔚来和理想又将短兵相接。
对于蔚来品牌，李斌表示明年产品会陆续切到新平台，首款车是ET9，然后会有其他新产品的上市以及旧产品的改款推出，计划2025年则会以15%为基础逐渐优化毛利，目标提升到20%。
据悉，firefly萤火虫定位于高端小车市场，类似宝马集团的MINI品牌，首款车型或将搭载地平线征程5芯片，将在蔚来位于安徽滁州经济开发区第四工厂生产。
需要指出的是，乐道和firefly萤火虫两大子品牌不仅承接上量的任务，而且是蔚来接下来在全球市场的扩张的核心车型。
蔚来正在开拓欧洲以外的市场，今年10月，蔚来宣布将正式在中东和北非地区开展业务，并计划于2024年第四季度全体系进入阿联酋市场；11月，蔚来宣布将正式在阿塞拜疆开展业务，并将于2025年第二季度开启产品交付。
可见，蔚来正迅速进行业务扩张，无论是产品战略层的铺设，还是进军海外市场的节奏，蔚来正在多触角发力，预计2025年起三个品牌将迎来强劲的产品周期。
03信心十足
十年，作为国内汽车行业的第一批新势力，蔚来迈过了重要节点。看起来，李斌仍然信心十足。
11月25日，李斌对内发布了一封名为《保持初心，专注行动》的全员信，他感慨蔚来赶上了汽车产业百年一遇的大变革，并一步步在铺设补能基建、发展全球用户社区等运筹下，实现着最初的愿景。
经过十年的成长，数次站在悬崖边的蔚来，如今已经在30万元以上的高端纯电市场占据逾四成份额，拥有了属于自己的一席之地。
在李斌看来，蔚来的基础已经打下，但他却向内部再次敲响警钟，“我们距离卓越与优秀还相差甚远，要认识到用户、合作伙伴和投资者对我们有更高的期待”。李斌直言，蔚来正处在智能电动汽车产业资格赛最激烈最残酷的阶段，两三年后，只有少数优秀的企业能生存下来。
“虽然我们在过去的十年中多次经历过至暗时刻，但接下来我们要面对的是更高维度的竞争，不能有短板，也不可能速胜”。李斌说，蔚来需要在当前波动的经济局势和愈发内卷的市场中加速奔跑，回报投资者和用户们。
为赢得决赛资格，李斌向团队提出了“保持初心、专注行动”的两点新要求。
在内部信中，李斌强调保持初心的重要性，“我们每次能够从困境中走出来，都是因为回到了初心，改正了背离蔚来价值体系的做法”。
他要求团队持续加强体系能力建设，提升运营效率，“好的想法离开执行力就是空谈，长期主义更不应该是不做好短期执行的借口”。
04结语
在由中国电动汽车百人会和上海国际汽车城共同主办的第一期“百人会大讲堂”上，中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟表示，当前传统大型车企仍处于盈利阶段，但利润在加速收窄，新锐新能源车企盈利能力稳步提升，正在跨越盈利拐点。但是，行业的竞争也在加剧。
虽然李斌仍手握多张牌，但如何根据时机组合出王炸才是“赌神”运筹的秘诀。接下来的一两年，将是蔚来发力的关键期，倘若它能顺利闯关，便能如愿拿到成为巨头的通行证。