公司2024年前三季度实现营业收入15.82亿元（-3.98%），归母净利润-1.69亿元（+31.83%）；其中，第三季度营业收入7.09亿元（+10.21%），归母净利润0.36亿元（+200.73%）。
报告正文
投资要点
企业经营回暖，管理层预期业务临近拐点
公司克服外部经营环境不利影响，在2024年第三季度实现整体经营业绩同比改善。从在手订单情况来看，年初至今整体基本持平，前期重点布局的部分行业市场取得实质性进展。其中，卫生行业已下订单增长近60%、企业集团已下订单增长20%、金融行业细分节点有重要突破、烟草行业已下订单增长超30%。从新业务方向发展来看，2024年前三季度，云计算收入同比增长9.98%、云安全收入同比增长126.40%、信创安全收入同比增长57.96%。销售策略和渠道建设方面，公司渠道拓展的理想目标是渠道收入占比40%-50%，目前占比不到20%，达到理想目标的路径源于两方面：（1）渠道商数量拓展，是最重要的一点。（2）已有渠道商的产单贡献率提升。公司预测，随着国家宏观调控经济政策的落地，行业市场需求将逐步复苏及加快增长，第四季度订单有望同比提升。公司认为，企业前期新业务投入进入收获期，从收入结构看业务发展临近拐点，当前增速较快的行业未来仍将持续增长，行业及市场前景向好。综合来看，网络安全市场环境边际改善迹象明显，包括公司在内的行业领先企业未来经营业绩或将渐趋向好。
厚积薄发，持续在业内保持产品及技术、方案领先地位
抢抓智能化及国产替代发展机遇，布局新质生产力未来应用场景
投资建议
我们认为，网络安全行业市场经营环境趋暖，公司在新业务方向的前瞻性战略布局或将逐步释放业绩。预计公司2024-2026年的营业收入分别为34.44亿元、39.48亿元、45.28亿元；归母净利润分别为2.54亿元、3.08亿元、3.62亿元，对应目前PE分别为31X/25X/21X，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。
盈利预测摘要
附表：盈利预测（单位：百万元）
证券研究报告名称：《天融信（002212）：2024三季报点评：Q3经营回暖，业务或近拐点》
中航先进制造团队介绍
卢正羽：先进制造研究员。香港科技大学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备、军民融合、计算机板块。
闫智：先进制造研究员。南京大学工学硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖工业母机、机器人、锂电设备等。
龙铖：先进制造研究员。上海交通大学工商管理硕士，2023年7月加入中航证券，覆盖智能车、光伏设备、光热设备。
中航研究
中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，同时重点覆盖部分大消费领域。
本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。
中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。