有几位朋友询问中海油的年度分红是多少，其实财报上面都写得清清楚楚。我昨天特意把海油的22年分红又列了一下给不清楚的朋友。
这个观点和价值投资的原则就偏得有点远了。不同行业、不同企业，特征不同，商业模式也各异。我们都知道“好公司好价格”这个原则。这位朋友置之于不顾的正是好公司这三个字中的重中之重。是企业定性的主要内容。
股票投资收益=股息率+利润增长率+估值提升幅度（率）
这三部分的任一块都能给你带来不同性质的收益。不同的公司在这三部分的收益表现上是差别很大的。
从上面这两个例子，你是否要告诉我，不需要区分运营商和银行的行业区别和商业模式，只看收益对比？那么从收益角度，无疑大家都应该抛弃农行，选择运营商才对。
事实上呢？假如让我建一个这两者的投资组合，我可能依然以农行占70%仓位，运营商占30%仓位。以达到超高的稳定收益兼顾超额的成长收益。当然前提是这两家公司都必须是好公司，并且是在有好价格时构建组合。农行赚取稳定的分红收益并一直复投，运营商兼取成长带来的股价利得（估值抬升）。
可能很多人把我这篇归纳收集的海油投资笔记中的很多话当成了一带而过的废话，其实每句话每个字都很重要，都是你理解这家公司的理论依据。
海油公司的利润除了和我们目前确定的产量有关，还主要关联国际原油价格和汇率，因为产量在增长，那么如果原油处于80美元的水平，我预测公司净利润23年或能达到1200亿左右。如果汇率变化不大，同水平油价下，24年会更高。目前全球市场普遍认为油价的各方底线是70美元左右，而通胀期，稀缺的石油是保值大宗商品，市场上的货币增发越多，油价将会越高。所以油价很可能是一个下面有底可看到，上面有顶尚不知的情况，如果原油某年度再次冲上100美元，叠加产量的上升，利润可就不是22年的1417亿元水平了。
综上所述，从收益三部分中的第二部分利润增长率来讲，海油保底有较大概率可比几大行（我说的是利润增速，不是绝对值相比）。而海油存在不确定的利润增速远大于几大行（油价大涨，人民币贬值等）。
如果有固执的朋友非要把海油当成周期性极强的能源股看待（其实如果认真研究公司，把海油天然气将在2035年占到产量的50%这个因素考虑进去，海油的周期会大大变弱，成为一只半公用事业股，如果随着新能源技术的大大进步，海油的海上风电和氢能方面发展，又有了一定的成长股性质），那么我们当前就以周期股而论，按10年年均利润1200亿计，以十年回本的理论，当前合理估值12000亿。
基于周期股12000亿的估值，如果有朋友算一下：
海油A：12000/475.7=25.22元CNY
海油H：12000/0.875/475.7=28.82元HKD
那么我对这位朋友的计算也说不出什么瑕疵，找不到什么反驳的理由。前提你是一个长期的价值投资者，长期是多长？或许是我的整个投资生涯。除非公司的经营发生了变化。
好公司、好价格，自然有好收益。但是眼前的好收益只是你一时所见或偶然所得，短期内的好收益我根本就不会关心。